明泰铝业调研纪要 20220301
短期经营情况
1-2 月销量由于春节和涨速太快导致发货节奏偏慢，待铝价企稳之后预计会快速修复:由 于春节较早，下游企业员工担心疫情总体停工较早，1 月份提货比较少;2 月份初五之后 发货天数也不多，2 月就 23 天的发货时间，一天发 4000 吨也都是历史新高了。再加上 2 月份最近铝锭价格涨的比较快，从 19000 涨到 22000 元/吨，客户还有一种观望情绪，导 致发货量总体偏慢。但是，只是影响发货节奏，客户已经交了 30%订金，如果说铝锭价格 稳定住了，或者稍有回落，提货速度会加快。下游客户的常备库存不多。公司现在的订单 非常饱满，还是 3 个月接满的。
当前出口市场盈利非常好:出口产品的加工费普遍比国内多 1000 元，还不算伦铝和沪铝 的价差 1000 元，如果合起来可以比国内产品多 2000 元，公司 2021Q4 的出口量占比大概 30%左右，今年 3 月份有可能要达到 40%。
铝价上涨对利润的影响?
✓ 存货有正向升值
✓ 再生铝价差也在扩大(特别是易拉罐这样合金成分复杂的相对难处理的再生铝价差在
扩大，而电线电缆这样纯铝合金的再生铝价差变化不大)。
加工费，同比 2021 Q1 提升了 1000 元左右，其中有一半是成本推升，剩下一半就是涨出 来的利润。经过去年一年加工费上调，同比提升了 1000 块的水平，现在最低的产品加工 费也在 4000 块，其中成本推升了大概一半左右，燃料、电力等成本推升，吨利润大概提 升了 500 元。未来加工费走势，公司判断还是才刚刚涨上来，行业底部刚刚开始回暖，竞 争对手也没怎么赚钱。
✓ 新能源产品加工费涨了比较多，比如铝塑膜铝箔加工费之前 1.2 万，新订单 1.5 万的加 工费，正极箔也差不多涨了这么多。
✓ 加工费涨价态势，目前在 2022 年 1 月份提价之后继续保持，未来铝箔还有计划提价
中长期展望
中长期产销量规划:2022 年 140 万吨，2024-2025 年有机会上 220-240 万吨。
✓ 2022 年规划铝板带箔产销量 140 万吨，利用再生铝铸造的大扁锭量估计 80 万吨。 2022 年的增量包括韩国光阳铝业 5 万吨，明晟新材料搬迁新增 5 万吨，义瑞贡献 3 万 吨，其他的包括老厂升级改造等。
✓ 2023 年产销量增速会很快，由于义瑞基本可以完全达产，公司的目标产销量都是根据 客户意向订单一家一家算出来的，每个销售都要签目标责任书
✓ 2024-2025 年还是有机会上 220-240 万吨的产能/产量
从产品结构看，公司新能源产品及消费用产品增速快，未来在公司的占比也会继续提升， 义瑞投产的产品附加值较高，有望提升整体单位毛利。
✓ 分结构看，2021H1 建材及工业耗材 40%左右(工业耗材比较多，比如机箱机柜料、模
具料;建材不到 10%，其中主要是高端建筑用的门板料，在别墅上用的高端铝门;包 括一些家具、装饰雕刻版;)新能源电子家电 20%;交通运输 18%;消费/医用包装领域 16%;剩下是军工、5G、特高压输电。

✓ 2022 年，公司新能源产品总量大概 8 万吨，其中包括铝塑膜铝箔(3 万吨)、电池 箔、电池壳。目前限制公司新能源产品放量的还是产能，因为同样的产能可以做 3 吨 餐盒料或者 2 吨电池料，如果 3 吨餐盒料利润高那肯定回去做餐盒料。
✓ 未来，公司在新能源产品规划了 25 万吨电池料坯料，最后做出成品估计 16-17 万 吨，从静态看需求量应该在 50 万吨左右。明泰现在做的产品包括电池箔、电池壳、 电池箱包、充电桩配件，现在这个阶段铝塑膜铝箔是主导产品，在软包电池领域公司 可以占到 60%份额，鼎胜做的产品明泰也在积极拓展，电池壳属于板带产品，目前也 在和 C 客户等客户谈，现在也能生产，供科达利。汽车领域，蔚来、比亚迪、宇通、 大众、宝马，内饰件多一些，覆盖件少一些。商用车基本上都已经有合作，主要通过 二供或者三供切入。
市场空间和竞争格局
市场空间:符合明泰的热轧料市场目标市场大概 800 万吨(另外还有低端铸轧料 600 万 吨)，明泰 2021 年 118 万吨占比热轧料大概 14%，如果按照所有产品 1400 万吨测算明泰 2021 年市占率 8%:符合公司目标市场的热轧料 2021 年市场大概 800 万吨(行业 1400 万 吨，有 600 万吨低端铸轧料剔除)，目前餐盒料(每个月 1 万吨)和新能源放量很快。行 业增速还是比较快的，2020 年全行业不到 1200 万吨的量。
公司的单吨投资额相比同行(比如南山和宝武)要低 2/3::如果从再生铝开始投资，到热 轧-冷轧，明泰全产业链 1 万吨投资 7000 万左右;南山 1 万吨投资要 2 个亿(还不算再生 铝)。大国企怕低成本拼装投资失败，小企业没有这个技术实力，现在行业已经没有后发优 势了，目前竞争格局相对稳定。
竞争格局:现在是一超多强的格局，明泰属于一个综合型铝厂，属于铝加工超市，能够满 足大小客户的各种需求，产品种类丰富 1-8 系，而南山鼎胜华峰都是走专业型铝厂。 明泰能占据的细分小市场，通过在一个行业内做到绝对领先，明泰要做到小领域的绝对领 先，可以先把加工费打到很低，基本没有其他竞争对手的生存空间。例如，明泰在餐盒料 的市占率 60-70%，(明泰要涨价 200 元/吨，客户说多涨点也都行，说明需求非常好);比 如灯头料，明泰可以占到 80%;比如商用油箱储气罐，明泰占 60%;啤酒盖明泰占 80%;易 拉盖领域可以占 30%;阴极箔占 60%;胶带箔市占率 60%;屏蔽箔 60%市占率。明泰在每个 细分小行业可以做到绝对龙头。而别的大企业没有优势，比如南山，不会来做这个，他们 只会做大市场，适合一次性大规模连续生产的易拉罐市场。
为什么中小客户愿意找明泰?
公司对市场信息的搜集非常敏捷，为什么不去找大型国有企业，一方面交期上没法保证， 另一方面这些国企重点承担了国家新项目的研发;而找低端的小企业研发能力不行。所以 明泰这样又有效率又有技术的公司可以实现商用产品的研发，质量有保障，交期有保障。#投资##价值投资日志[超话]#

《晨跑有悟：骨子坚强，内心善良，言行干净，相由心生一起向未来》—邹学勇.2022.2.26—清晨醒来，晨跑路上把我拉到了人生中的活法，从小在山村里长大，懂得山里过日子的苦与乐，记得小时候，眼泪很浅，稍有不适就泪流满面，儿时的泪是清澈透亮，心里的想法是天真可爱，承受力也是义薄云天，早起晚归的耕种，心里总是念着“争气”两字，做一个争气的人，争气就成了儿时力量的源泉。每次过节日，家人极乐融融，因为可以休息一天，儿时吃饭的时候，拿着碗去左邻右舍，边吃边唠嗑，还可以分享菜，想想蛮有味道，次次山上放牛，到了傍晚，牛找不到了，山里黑漆漆一片，打着手电筒，四处传来毛骨悚然的声音，阴森恐怖之情景，想想身临其境一般，必须要把牛找到，牛丢了，天都会塌下来，边走心里边嘀咕，吓得汗流浃背，一手打着手电筒，一手扒开树枝往前走，还生怕踩着蛇等动物，经常性被树枝，刺树戳破皮肤，出血是常事，口里不停地喊着：哞哞哞哞哞……必须找到牛的“牛劲”让我次次找到了牛，找到牛后的幸福感爆棚，什么都不怕了，牵着牛一步一步向家走去。儿时的“争气”和“牛劲”让我学到了骨子里的坚强，在生活上勤俭节约，在工作上任劳任怨，不拖沓，归零心态，认定方向，像找牛一样一根筋地做下去，直到柳暗花明，骨子坚强是走下去的力量，从儿时的一步一步成长到现在的坚持，从一碰就哭到现在，不哭了，从泪流满面到心泪聚力，为人处世骨子里的真善美是自己，路上的风景过往是骨子里的底气。儿时随爷爷奶奶生活一段时间，只要外乡人路过家门边，就喊他们到家里吃饭，哪怕喝一碗汤，当时自己不解，自己家都没有吃，还喊路过的人吃，慢慢地懂了，爷爷奶奶内心善良，看到路人走累了，遇到就是缘分，后来十里八乡都认识我们邹姓人，说爷爷奶奶是老好人，一碗汤，一碗水填进了一个人的心，出门不能锁门，哪怕有人从家里要点东西，都很随意，回想现在，路上问路都默不作声，讨一碗汤，一碗水就难上青天，内心善良才是提升信任度的良药。儿时，每年有一次分鱼过年，我们家门前有一个鱼塘，每到春节前要干塘，分鱼的均匀，人人满意，或多或少，大家从来没有争过口舌，大家看得不是鱼分多少，是大家的情谊深厚，内心善良是和谐的基石，因为内心善良，少了计较，多了宽容，因为内心善良，少了烦恼，多了笑容。内心善良是保持初心，日子越过越有味道，人越活越轻松，都在于内心善良，善良不是言语上，更是行动上，相由心生也是从内心善良呈现出来的，俗话说，三分长相，七分打扮，慢慢地自己对这句话发生了改变，长相如何，那是日复一日的行动下自然形成，打扮如何，那是对自己的装扮，整洁大方得体，人，还是物，都是内心善良形成福相。儿时，父母经常说，见人要打招呼，长辈要尊重，晚辈要帮助，同辈要和气，无论是自己错，还是别人错，首先检讨自己，错在哪里？当时不懂，明明不是自己的错，为何自己要检讨自己，慢慢地明白了，错已经酿成了结果，寻找错误的原因避免下次不错，比起要分辨出谁对谁错更为重要，从儿时慢慢地懂得了反省，儿时我不喜欢说话，怕说错，后来工作上没有办法，就开口说话，说话看上去很容易：张口就来，言行干净对于听众很重要，同样的话，不同的场合，意思截然不同，言行干净，自己不累，别人也不累，有理有节，彰显有度，从心灵出发，语言不够优美但朴实，行动不够狠但一往无前。骨子坚强，内心善良，言行干净，是对自己负责，也是自己对他人负责，自己活多久，取决于自己，自然而燃地活着，相由心生地成长，路由自己而开，走多远，骨子里的“争气”和“牛劲”依旧在，内心无论经历多少，风吹雨打，还是蓝天白云，内心依旧善良如初“一碗汤和一碗水的真善美”，情绪低落起伏，还是笑如画，静如水，言语上没有负能量，不抱怨，从自身出发，行动上生生不息，一往无前，走下去，就一直走，不做口舌之辩，只做言行干净。（完成晨跑5500步，活得坦荡，活出自己，活成骨子里的坚强，活进心灵的自己，内心善良保鲜保质，言行不随情绪而变，言行干净对自己负责，自然而燃地相由心生，一起向未来。邹学勇.2022.2.26）

《晨跑有悟：骨子坚强，内心善良，言行干净，相由心生一起向未来》
—邹学勇.2022.2.26—

清晨醒来，
晨跑路上把我拉到了人生中的活法，
从小在山村里长大，
懂得山里过日子的苦与乐，
记得小时候，眼泪很浅，
稍有不适就泪流满面，
儿时的泪是清澈透亮，
心里的想法是天真可爱，
承受力也是义薄云天，
早起晚归的耕种，
心里总是念着“争气”两字，
做一个争气的人，
争气就成了儿时力量的源泉。

每次过节日，
家人极乐融融，
因为可以休息一天，
儿时吃饭的时候，
拿着碗去左邻右舍，边吃边唠嗑，还可以分享菜，想想蛮有味道，
次次山上放牛，
到了傍晚，牛找不到了，
山里黑漆漆一片，打着手电筒，四处传来毛骨悚然的声音，阴森恐怖之情景，
想想身临其境一般，
必须要把牛找到，牛丢了，天都会塌下来，
边走心里边嘀咕，
吓得汗流浃背，
一手打着手电筒，一手扒开树枝往前走，
还生怕踩着蛇等动物，
经常性被树枝，刺树戳破皮肤，出血是常事，
口里不停地喊着：哞哞哞哞哞……
必须找到牛的“牛劲”让我次次找到了牛，
找到牛后的幸福感爆棚，
什么都不怕了，
牵着牛一步一步向家走去。

儿时的“争气”和“牛劲”让我学到了骨子里的坚强，
在生活上勤俭节约，
在工作上任劳任怨，
不拖沓，归零心态，认定方向，像找牛一样一根筋地做下去，直到柳暗花明，
骨子坚强是走下去的力量，
从儿时的一步一步成长到现在的坚持，
从一碰就哭到现在，
不哭了，从泪流满面到心泪聚力，
为人处世骨子里的真善美是自己，
路上的风景过往是骨子里的底气。

儿时随爷爷奶奶生活一段时间，
只要外乡人路过家门边，
就喊他们到家里吃饭，
哪怕喝一碗汤，
当时自己不解，
自己家都没有吃，还喊路过的人吃，
慢慢地懂了，
爷爷奶奶内心善良，
看到路人走累了，遇到就是缘分，
后来十里八乡都认识我们邹姓人，
说爷爷奶奶是老好人，
一碗汤，一碗水填进了一个人的心，
出门不能锁门，
哪怕有人从家里要点东西，
都很随意，
回想现在，路上问路都默不作声，讨一碗汤，一碗水就难上青天，
内心善良才是提升信任度的良药。

儿时，每年有一次分鱼过年，
我们家门前有一个鱼塘，
每到春节前要干塘，
分鱼的均匀，人人满意，或多或少，
大家从来没有争过口舌，
大家看得不是鱼分多少，
是大家的情谊深厚，
内心善良是和谐的基石，
因为内心善良，少了计较，多了宽容，
因为内心善良，少了烦恼，多了笑容。

内心善良是保持初心，
日子越过越有味道，
人越活越轻松，
都在于内心善良，
善良不是言语上，更是行动上，
相由心生也是从内心善良呈现出来的，
俗话说，三分长相，七分打扮，
慢慢地自己对这句话发生了改变，
长相如何，那是日复一日的行动下自然形成，
打扮如何，那是对自己的装扮，整洁大方得体，
人，还是物，
都是内心善良形成福相。

儿时，父母经常说，
见人要打招呼，
长辈要尊重，晚辈要帮助，同辈要和气，
无论是自己错，还是别人错，
首先检讨自己，错在哪里？
当时不懂，明明不是自己的错，
为何自己要检讨自己，
慢慢地明白了，
错已经酿成了结果，
寻找错误的原因避免下次不错，比起要分辨出谁对谁错更为重要，
从儿时慢慢地懂得了反省，
儿时我不喜欢说话，怕说错，
后来工作上没有办法，就开口说话，
说话看上去很容易：张口就来，
言行干净对于听众很重要，
同样的话，不同的场合，意思截然不同，
言行干净，自己不累，别人也不累，
有理有节，
彰显有度，
从心灵出发，
语言不够优美但朴实，
行动不够狠但一往无前。

骨子坚强，内心善良，言行干净，
是对自己负责，
也是自己对他人负责，
自己活多久，取决于自己，
自然而燃地活着，
相由心生地成长，
路由自己而开，走多远，骨子里的“争气”和“牛劲”依旧在，
内心无论经历多少，风吹雨打，还是蓝天白云，内心依旧善良如初“一碗汤和一碗水的真善美”，
情绪低落起伏，还是笑如画，静如水，言语上没有负能量，不抱怨，从自身出发，行动上生生不息，一往无前，走下去，就一直走，不做口舌之辩，只做言行干净。

（完成晨跑5500步，活得坦荡，活出自己，活成骨子里的坚强，活进心灵的自己，内心善良保鲜保质，言行不随情绪而变，言行干净对自己负责，自然而燃地相由心生，一起向未来。邹学勇.2022.2.26）#自燃的样子#