榆林镁减产及价格展望电话会纪要20210922
日期：20210922
观点：
2020年：根据中国有色协会镁分会数据，全球镁产能167万吨/年，产量112万吨，消费110万吨，过剩2万吨。中国产能137万吨/年，占全球的82%，产量96万吨，占全球的86%，出口（含合金）39万吨，消费54万吨，占全球的49%。中国供给按省计算，陕西、山西、新疆和内蒙分别为61、20、5和3（万吨），分别占64%、21%、5%和3%。中国需求按领域算，铝合金添加、镁加工、海绵钛还原、炼钢铸铁分别为16、15、12和8（万吨），分别占30%、29%、22%和15%。
2021年：根据百川资讯数据，8月：国内产量为5.9万吨，其中陕西、陕西、内蒙、新疆、宁夏和青海分别为4.2、0.85、0.45、0.16、0.15和0.12（万吨），分别占71%、14%、8%、3%、3%和2%。出口2.2万吨，同比增加110%。1～8月：国内产量53.4万吨，同比持平；出口17.3万吨，同比加3.7万吨。全年：如果陕西按照9月～12月减产50%计算，其他不变则全年产量预计为69万吨，减产12万吨。
价格：
近期：金属镁价格暴涨的核心驱动为榆林减产造成供给大幅降低。
短期：虽然高价开始抑制消费，但停产尚未结束，缺口难补，价格有进一步上冲的动力。
中长期：碳中和碳达峰刚性约束供给端产量且不断提高成本，需求持续稳增长可期，价格理性回调后仍有望保持较高位置。
纪要：
1、价格：
1.1现状：2021年1月份，镁价1.5w/吨，目前涨到6.5w/吨。8月前价格涨速较缓，其中月初为2.1w/吨，月末涨至3w/吨，上涨0.9w/吨；但9月份开始进入快速上涨，其中9月22日当天上涨1.6w/吨。
1.2涨价原因：
1）后疫情时代出口需求恢复：2020年疫情导致出口需求收缩，2021年疫情得到控制，出口需求恢复，开始填补缺口，出口占比50%左右；
2）原料端价格上涨：煤炭由于供给不足，价格处于上涨阶段；硅铁价格暴涨，年初在6000-7000，目前上涨到2w/吨；
3）限产政策：能耗双控政策严格，榆林市9月13号下发能耗双控文件，要求府谷县、神木县镁企业停产或进行50%减产，9月20号政策落实到府谷县，要求金属镁企业停产，预计停产到9月30号，目前镁厂50%的开工率，导致供给至少下降50%。
2、库存：
2021年5月份库存处于中低水平，在两万吨以下，主要是由于除云海金属外，其他镁企业都是民营企业，对资金回流要求高，不会压库存。8月份开始进行预售排单的生产，存货已经销售，现货紧张。
3、价格预测：
1）短期：主要看限产政策后期变动，未来是否允许企业生产。榆林靠镁和煤炭产业带动当地经济，能耗双控规定的是季度指标，预计国庆节后会有部分企业投产。短期内由于市场供给收缩，下游企业没办法立即减产，虽然开工率低导致需求减少，但供应收缩大于需求减少，预计价格继续上涨。同时短期价格受到市场看涨情绪的推动，预计短期价格7-8w/吨。
2）中期：预计有企业投产，下游接受高价，需求减少，价格可能会回调。
3）后期：后期主流工厂可以恢复生产，实现50%的复产，在全部工厂复产50%的情况下，预计因为上涨动力不足，价格不会继续暴涨。
Q&A
Q：青海、内蒙后续是否有复产计划，可以恢复多少？
A：青海盐湖由于技术不稳定、成本高，今年没有生产金属镁，目前由于高价可能会进行复产，内蒙开工正常。
Q：镁价多少会导致下游无法接受，进而需找替代品？下游初级加工品工厂开工率是否因价格下降？初级加工品定价模式？
A：目前铝价两万两千多，镁合金企业在逐渐减产，镁价已经到达可以替代的区间。替代主要体现在镁合金上，终端企业会考虑用铝替代镁。镁粉、镁合金、海绵钛工厂开工率都在逐渐下降。初级加工品以金属镁价格加加工费定价。
Q：下游终端对镁价的接受程度如何？镁合金加工厂商如何调价？
A：金属镁用量小，终端企业对成本上涨可以忽略不计。镁加工企业由于签长单，销售价格没法调整，虽然原料价格在涨，但为了完成长单必须采购原材料。因此终端对镁价上涨敏感度较低，中游加工厂为主要承压环节。
Q：中游贸易商及下游企业库存情况如何？
A：下游企业库存量不会很大。中游贸易商有一部分库存，但由于镁价波动，囤货操作谨慎，库存在一万吨左右。
Q：镁价上涨是否会导致出口大幅下降？海外贸易商库存多不多？
A：目前海外企业由于海运费高、金属镁价格高导致成本上涨，所以有些企业开始在海外采购镁锭。中国作为全球主产国，价格上涨会一定程度影响出口，但只要需求稳定，出口不会产生太大影响。海外贸易商库存不多。因为今年镁价一直上涨，外加海运费高，贸易商本身囤货就少，目前货源更是稀缺。
Q：行业平均生产成本是多少？如果陕西榆林镁企业完全复产，以四万的成本来看，后期价格中枢是多少？
A：目前行业的平均成本是4万左右。如果完全复产，后期价格中枢可能在五万左右。
Q：云海金属的成本优势体现在哪里？
A：主要体现在能源端，与山西的镁企业相比，云海金属用煤量平均低两吨。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210922
观点：
2020年：根据中国有色协会镁分会数据，全球镁产能167万吨/年，产量112万吨，消费110万吨，过剩2万吨。中国产能137万吨/年，占全球的82%，产量96万吨，占全球的86%，出口（含合金）39万吨，消费54万吨，占全球的49%。中国供给按省计算，陕西、山西、新疆和内蒙分别为61、20、5和3（万吨），分别占64%、21%、5%和3%。中国需求按领域算，铝合金添加、镁加工、海绵钛还原、炼钢铸铁分别为16、15、12和8（万吨），分别占30%、29%、22%和15%。
2021年：根据百川资讯数据，8月：国内产量为5.9万吨，其中陕西、陕西、内蒙、新疆、宁夏和青海分别为4.2、0.85、0.45、0.16、0.15和0.12（万吨），分别占71%、14%、8%、3%、3%和2%。出口2.2万吨，同比增加110%。1～8月：国内产量53.4万吨，同比持平；出口17.3万吨，同比加3.7万吨。全年：如果陕西按照9月～12月减产50%计算，其他不变则全年产量预计为69万吨，减产12万吨。
价格：
近期：金属镁价格暴涨的核心驱动为榆林减产造成供给大幅降低。
短期：虽然高价开始抑制消费，但停产尚未结束，缺口难补，价格有进一步上冲的动力。
中长期：碳中和碳达峰刚性约束供给端产量且不断提高成本，需求持续稳增长可期，价格理性回调后仍有望保持较高位置。
纪要：
1、价格：
1.1现状：2021年1月份，镁价1.5w/吨，目前涨到6.5w/吨。8月前价格涨速较缓，其中月初为2.1w/吨，月末涨至3w/吨，上涨0.9w/吨；但9月份开始进入快速上涨，其中9月22日当天上涨1.6w/吨。
1.2涨价原因：
1）后疫情时代出口需求恢复：2020年疫情导致出口需求收缩，2021年疫情得到控制，出口需求恢复，开始填补缺口，出口占比50%左右；
2）原料端价格上涨：煤炭由于供给不足，价格处于上涨阶段；硅铁价格暴涨，年初在6000-7000，目前上涨到2w/吨；
3）限产政策：能耗双控政策严格，榆林市9月13号下发能耗双控文件，要求府谷县、神木县镁企业停产或进行50%减产，9月20号政策落实到府谷县，要求金属镁企业停产，预计停产到9月30号，目前镁厂50%的开工率，导致供给至少下降50%。
2、库存：
2021年5月份库存处于中低水平，在两万吨以下，主要是由于除云海金属外，其他镁企业都是民营企业，对资金回流要求高，不会压库存。8月份开始进行预售排单的生产，存货已经销售，现货紧张。
3、价格预测：
1）短期：主要看限产政策后期变动，未来是否允许企业生产。榆林靠镁和煤炭产业带动当地经济，能耗双控规定的是季度指标，预计国庆节后会有部分企业投产。短期内由于市场供给收缩，下游企业没办法立即减产，虽然开工率低导致需求减少，但供应收缩大于需求减少，预计价格继续上涨。同时短期价格受到市场看涨情绪的推动，预计短期价格7-8w/吨。
2）中期：预计有企业投产，下游接受高价，需求减少，价格可能会回调。
3）后期：后期主流工厂可以恢复生产，实现50%的复产，在全部工厂复产50%的情况下，预计因为上涨动力不足，价格不会继续暴涨。
Q&A
Q：青海、内蒙后续是否有复产计划，可以恢复多少？
A：青海盐湖由于技术不稳定、成本高，今年没有生产金属镁，目前由于高价可能会进行复产，内蒙开工正常。
Q：镁价多少会导致下游无法接受，进而需找替代品？下游初级加工品工厂开工率是否因价格下降？初级加工品定价模式？
A：目前铝价两万两千多，镁合金企业在逐渐减产，镁价已经到达可以替代的区间。替代主要体现在镁合金上，终端企业会考虑用铝替代镁。镁粉、镁合金、海绵钛工厂开工率都在逐渐下降。初级加工品以金属镁价格加加工费定价。
Q：下游终端对镁价的接受程度如何？镁合金加工厂商如何调价？
A：金属镁用量小，终端企业对成本上涨可以忽略不计。镁加工企业由于签长单，销售价格没法调整，虽然原料价格在涨，但为了完成长单必须采购原材料。因此终端对镁价上涨敏感度较低，中游加工厂为主要承压环节。
Q：中游贸易商及下游企业库存情况如何？
A：下游企业库存量不会很大。中游贸易商有一部分库存，但由于镁价波动，囤货操作谨慎，库存在一万吨左右。
Q：镁价上涨是否会导致出口大幅下降？海外贸易商库存多不多？
A：目前海外企业由于海运费高、金属镁价格高导致成本上涨，所以有些企业开始在海外采购镁锭。中国作为全球主产国，价格上涨会一定程度影响出口，但只要需求稳定，出口不会产生太大影响。海外贸易商库存不多。因为今年镁价一直上涨，外加海运费高，贸易商本身囤货就少，目前货源更是稀缺。
Q：行业平均生产成本是多少？如果陕西榆林镁企业完全复产，以四万的成本来看，后期价格中枢是多少？
A：目前行业的平均成本是4万左右。如果完全复产，后期价格中枢可能在五万左右。
Q：云海金属的成本优势体现在哪里？
A：主要体现在能源端，与山西的镁企业相比，云海金属用煤量平均低两吨。#股票##价值投资日志[超话]#
【卖方研报】负极行业解读及杉杉股份会议纪要20210917
一、公司高管简要介绍情况
公司今年有很多变化:今年 2 月完成了偏光片业务的交割，从 2 月 1 号开始偏光 片业务正式并入报表。实控人回归了上市公司，公司战略定位和管理有了很大的 提升，总体战略是聚焦锂电池材料和偏光片业务，整个业务结构更加简单清晰， 其他所有非核心业务都要剥离。
上半年营收 99 亿元同比大幅增长，偏光片业务并入后实现收入 46.5 亿元，今年 锂电池业务同比也大幅超预期同比大幅增长，归母净利润 7.6 亿 其中偏光片 5.1 亿元，锂电材料大概是 4.6 亿，其他非核心业务亏损 9000 万左右，母公司费用 将近 2 亿，其中财务费用大概 1.5 亿。
偏光片业务收购后交割很平稳，业绩收入等同比大幅提升，锂电材料正极实现了 1.76 归母净利润，负极是 2.3 亿，电解液由亏转盈实现了 5000 万净利润，核心 主业在上半年持续增长的状态。
负极上半年出货 4.1 万吨，同比翻番，海外同比增 130%，客户结构进一步优化， 收入 16 亿，净利润 2.6 亿。负极产能 12 万吨，石墨化产能 4.2 万吨，40%的石 墨化自给率。在建的产能来说包头二期 6 万吨产能和 5.2 万吨石墨化，预计今年 年底投产明年上半年完成爬坡，眉山 20 万吨一体化项目，目前处于前期准备阶 段，眉山要分两期建设一起 2023 年投产二期 2024 年投产，一期我们会优先把石 墨化产能释放出来。
正极业务同比大幅增长，出货 1.7 万吨，同比增 80%实现收入 27 亿净利润 2.6 亿，现有产能 6 万吨，其中钴酸锂 2 万吨三元 4 万吨，在建 2.9 万吨明年投产。 正极跟巴斯夫合作完成了交割，而巴斯夫也跟宁德有了战略合作。我们也想借助 巴斯夫的全球化平台把海外业务做大做强。
电解液由于锂盐价格持续上涨业绩超预期，净利润 5000 万，今年预计利润 2 亿， 电解液产能 4 万吨，六氟 2000 吨同时规划新建 2000 吨六氟产能。
其他非核心业务剥离情况来说充电桩 储能都要完成剥离，预计年底完成，充电 桩已经处于沟通尽调(完成)过程。而充电站资产都在江苏收益还是可以的，所 以剥离也没有什么问题，新能源客车业务已经终止了只剩下部分人员部分应收账 款的催款(包头公交 国补地补)。
偏光片业务交割之后整个团队以及专利都完成了交割，在管理上没有做任何调整 只是派了财务，原来业务和管理都延续。交割很顺利，基本上每个月净利润都在 1 个亿，目前有效产能 1.3 亿平方米，一共有 6 条产线，基本上处于满产状态， 在建 6 条产能其中广州 2 条是韩国搬过来的(4000 万平方米)，预计今年年底试 生产明年完成爬坡。张家港还要新建两条产线(1.5 米宽幅)，四川还会新建两条 一条 1.5 另一条是 2.3 米，满产后 5000 万平方米，今年有效 1.3 亿平方米明年有 效产能 1.7 亿，23 24 年将会新增 9000 万平方米产能，新增已经是偏光片全球龙 头，目标是做到 40%以上的市占率。
二、公司高管 Q&A 环节
1.下半年负极的出货量怎么看?石墨化会不会受限制? A:石墨化除了自建之外我们还会通过参股的方式来锁定，目前石墨化自给率只有 40%左右确实比较紧张，匹配每个月出货量能够到 8000 到 9000 吨已经是满产， 今年我们负极出货量大概在 10 万吨。
2.上半年负极毛利率? A:30%多。
3.一体化项目石墨化会先投产，大概什么时间? A:眉山会优先建设石墨化工序，原来预计一体化整个产线 2023 年投产，但我们 尽量争取明年年底投产石墨化。
4.还没有审批的项目进度如何? A:能评环评最近各地各方面政策都紧了，四川相比内蒙好很多，目前进展顺利， 因为我们项目比较大政府支持，加上四川我们不仅有一体化项目还有绵阳的偏光 片业务，总体上投资是比较大的，目前来说没有大的问题，进展顺利。
5.已经开工的外协的石墨化产能有没有受到限电影响?后面会不会进一步管控? 外协通过参股的方式之后去拿能评环评的话会不会受限制? A:目前来说内蒙受到产能限电影响比较严重的是比较小的(一两万吨产能的)单 独石墨化工厂，一年大概影响了 10 万吨的量，但我们外协的还没有影响。冬奥 会的话会有一定影响，会有一些量的控制，未来限制可能加大。已经锁定产能的 不会受到限制，开工的话要分地区看，比如乌兰察布离北京就比较近，环保要求 比较高压力比较大。
6.后面如何看价格传导的问题?能把价格持续传导给客户吗? A:价格涨价不是我们想涨价的，是上游石墨化加工成本上涨太多，我们 6 7 月份 开始已经开始调价了，但是不同产品涨价幅度不一样。下半年会有些影响，但是 完全把上游 100%的涨价转嫁到下游也不可能，我们会把部分产品的价格转嫁。 石墨化因为今年需求起来所以产能紧张，限电环保加剧了紧张所以石墨化价格高 企，预计到明年上半年还会紧张，但是明年后年之后很多负极厂商自建的石墨化 产能会出来，后面的话应该会得到缓解，也不会一直涨价。
7.负极的定价模式是不是成本加成? A:产品定价会考虑成本，但是不是完全成本加成，因为负极的个各产品有不同， 所以在整个报价的时候要考虑工序的情况以及产品的情况，高端产品除了考虑成 本之外他的溢价会很高，总之跟正极的不一样。因为每家技术水平也不一样，比 如我们快充的产品比一般产品溢价空间就高。
8.目前石墨化外协的比例?
A:包头是一体化的，是 1:1 配套的，建设的时候是分两期(成品产能和石墨产能 没有 1:1)，但建设完成之后都是 1:1 的，包头一期 4.2 万吨成品和 2.8 万吨石墨 化的我们已经投产并且满产。
9.快充相对于非快充定价要高多少? A:没有具体算过并且快充还有分高中低等级的，应该来说会整体高 20%左右吧。
10.包头四万吨什么时候建成? A:一期4万吨成品+2.8万吨石墨化已经建设完了且投产满产在2020年底，二期 6 万吨成品+5.2 万吨石墨化，今年年底试生产明年上半年满产。
11.7 月份部分产品调价，是动力还是消费? A:都有的。
12.负极的客户结构介绍一下?
A:消费和动力(含储能)3 比 7，客户来说第一大是 LG 占比 30%(全动力快充类 产品)，今年 2000 吨/月，明年 3000 吨/月，CATL 今年给我们的要求是 4000 吨但 今年无法满足，明年会要求到 8000 吨，比亚迪今年要求 1000 吨/月，明年会到 4000 吨，孚能 1000 吨/月。
消费 ATL 占到他的 60%，是第一主供，另外一家占比也到 60%。前十大电芯产商 都是我们的伙伴。我们负极的客户还是很优质的。
CATL 是转向到我们这边来了。
13.我们做快充比较好，未来厂商对性能参数有没有要求? A:我们了解到快充是趋势，基本上 LG 后面都是快充的，C 开始也是部分项目上 快充的了，今年比亚迪合作都是快充类型。
14.快充技术难度?是负极的大颗粒还是通过包覆改性来实现? A:我们的技术比较领先的，因为我们 2014 年就布局了比较早，2017 18 我们开发 了液相包覆技术打开了 ATL 的供应链，所以我们快充占到 ATL60%的。我们的液 相包覆技术是有一定壁垒的，无论从设备上和工艺上来说，设备都是我们自己组 装。目前来说每一代产品开发都要有三四年的周期，也就是说现在市面上看到的 产品是我们三四年前合作开发的技术，我们快充产品领先友商大概在两代。产品 都是在逐步更新迭代的，客户具备比较高的粘性。
15.包覆技术对原材料有要求吗? A:原料和造粒都有影响的，原料和造粒决定了快充产品的容量和压实，包覆技术 决定了快充的水平，液相包覆会更加均匀。
16.包覆材料主要采购国内还是国外的? A:定制的，基本上都是国内的，我们有专家去选(胶)。定制的成本还会比国外 的低，因为不同批次出来产品性能还会有差异的，那么你要去确定性能怎么样才
是最合适的，这里就存在一定的 know how。
17.咱们目前四川石墨化的项目中石墨化的环节有么有审批的困难?同行做有没 有遇到困难? A:目前很顺利，手续还没有完成但是没有大的问题，目标是年底前拿到手续完成。 同行来说因为每个地区的指标是不一样的，那么同行有没有困难我没了解到。因 为我们不仅仅在四川眉山有负极项目，我们在绵阳还有偏光片的投资，所以我们 是得到了当地政府的支持，并且我们是石墨化一体化的，所以政策上也是支持的， 电价也是优惠的跟包头差不多。
18.石墨矿这一块是外购还是自有储备? A:矿这一块我们没有介入，但是我们跟厂家有战略合作，是长协的合作方式。
19.石墨原材料价格会不会传导?我们有没有考虑布局资源端? A:供应是很充足的并不稀缺，目前来说我们进入上游矿的想法还没有这个计划。 原材料性能的把握和产能供应的保障这一块我们是有布局的。
20.动力和消费这一块我们快充的占比多少? A:消费上占比是非常很高的，基本上主流的都占 60%以上有的都到 80%。动力上 我们给比亚迪后期都是快充，给 C 后面的产品也都是快充的，整体大概占比 30%。 快充是个明确的产业趋势。
21.除了快充还有其他的技术发展趋势吗? A:硅基产品。
22.行业内硅碳负极进展? A:目前硅基产品主流是纳米硅和氧化亚硅，纳米硅贝特瑞做的比较大，硅氧是我 们。我们今年产品出货 500 到 1000 吨，明年出货 3000 吨，但是主要用在电动工 具上，大面积动力应用可能要到 2023 年。
23.硅碳负极硅氧负极技术路线以及成本上有差异吗? A:现在还没有大规模应用，所以他们比目前石墨化产品高很多，他们俩之间的差 异主要在性能上差异，因为纳米硅的膨胀系数会高，那么膨胀的话就循环就比较 难做，但是硅氧膨胀系数更好循环性能会更好但是能量密度又没有纳米硅那么好。 所以这两种技术路径都有不同的应用领域，不是谁能替代谁的，多头的应用领域。 动力上应该会走硅氧的路线。
24.硅碳对电解液体系有没有变化? A:有的，跟普通的电解液具体差别我不了解。
25.电解液下半年出货量预期?
A:上半年销量还是下滑的，主要是 VC 缺货，但是今年盈利性是非常超预期，今 年 2 个亿利润没有大问题。
26.电解液添加剂的进展? A:VC 的我们要去购买。
27.新建产能都是一体化的，内蒙了解到单独石墨化的都不批了，四川情况呢? A:从国家能评环评的角度来说确实是这样吧，我也没有听说没有人单投石墨化的， 都是一体化的。大家现在都往四川投，所以对于四川的能耗压力蛮高的，所以单 独的可能确实比较难批。
28.石墨化工艺上公司有没有什么进展? A:目前整个石墨化的是两种路线:坩埚炉和箱体炉，箱体炉出了这么久也没有完 全替代坩埚炉，他们有不同的应用市场的。比如坩埚炉他成本高耗能高，但是产 品性能比较高，所以比较适合做高端及消费累的产品。而箱体的单吨能耗比坩埚 低但是他产品性能就不是特别好，所以就不适合做动力类产品。 我们坩埚和箱式都有，我们在包头是箱式的，因此他成本可以做很低(一体化+ 电价优势)。四川我们是坩埚和箱体都有，包括坩埚箱体相互切换的也可以，连 续石墨化还处于一个实验小批量的阶段，特别是人造石墨还不能解决一些技术问 题，因为温度不能达到 3000°以上，天然石墨可以利用连续石墨化，连续石墨 化还有很多技术需要公关。二期不排除根据连续石墨化以及其他工艺的成熟度把 这一块做一个调整。
29.偏光片业务未来两年规划?
A:目前 1.3 亿平方米产能，未来新建 6 条产线(广州两条今年底试生产)，明年 1.7 亿平方米，张家港+绵阳一共有 9000 万平方米产能，预计 23 24 年投产，届 时 2.6 亿平方产能，目标是达到全球市场份额的 40%以上。产品来说我们的优势 是在超大尺寸上我们是领先的，65 寸以上技术领先，我们在 65 寸以上已经占据 了 40%以上的份额，除了继续夯实在超大尺寸上的领先，小尺寸我们也会加强， IT 和手机上已经通过京东方的测试了，后续在上面的专门一条产线去对接。 原材料 90%以上是依赖进口的，目前也在推进原材料国产化工作比如国外的厂家 在国内建厂另外推动国内厂家的技术进步。偏光片来说他是很稳定的，他是成熟 的产业并且有一个成熟的空间，今年 1.1 多亿的净利润，明年还有几个赢利点存 在，比如原材料退税也有政策支持，明年退税按照目前产量来计算能够增加 3000 多万的盈利/月，明年还会申请高新技术企业(享受 15%的所得税率)，产能提升 到 1.7 亿平方米也能带来量的提升。
一、公司高管简要介绍情况
公司今年有很多变化:今年 2 月完成了偏光片业务的交割，从 2 月 1 号开始偏光 片业务正式并入报表。实控人回归了上市公司，公司战略定位和管理有了很大的 提升，总体战略是聚焦锂电池材料和偏光片业务，整个业务结构更加简单清晰， 其他所有非核心业务都要剥离。
上半年营收 99 亿元同比大幅增长，偏光片业务并入后实现收入 46.5 亿元，今年 锂电池业务同比也大幅超预期同比大幅增长，归母净利润 7.6 亿 其中偏光片 5.1 亿元，锂电材料大概是 4.6 亿，其他非核心业务亏损 9000 万左右，母公司费用 将近 2 亿，其中财务费用大概 1.5 亿。
偏光片业务收购后交割很平稳，业绩收入等同比大幅提升，锂电材料正极实现了 1.76 归母净利润，负极是 2.3 亿，电解液由亏转盈实现了 5000 万净利润，核心 主业在上半年持续增长的状态。
负极上半年出货 4.1 万吨，同比翻番，海外同比增 130%，客户结构进一步优化， 收入 16 亿，净利润 2.6 亿。负极产能 12 万吨，石墨化产能 4.2 万吨，40%的石 墨化自给率。在建的产能来说包头二期 6 万吨产能和 5.2 万吨石墨化，预计今年 年底投产明年上半年完成爬坡，眉山 20 万吨一体化项目，目前处于前期准备阶 段，眉山要分两期建设一起 2023 年投产二期 2024 年投产，一期我们会优先把石 墨化产能释放出来。
正极业务同比大幅增长，出货 1.7 万吨，同比增 80%实现收入 27 亿净利润 2.6 亿，现有产能 6 万吨，其中钴酸锂 2 万吨三元 4 万吨，在建 2.9 万吨明年投产。 正极跟巴斯夫合作完成了交割，而巴斯夫也跟宁德有了战略合作。我们也想借助 巴斯夫的全球化平台把海外业务做大做强。
电解液由于锂盐价格持续上涨业绩超预期，净利润 5000 万，今年预计利润 2 亿， 电解液产能 4 万吨，六氟 2000 吨同时规划新建 2000 吨六氟产能。
其他非核心业务剥离情况来说充电桩 储能都要完成剥离，预计年底完成，充电 桩已经处于沟通尽调(完成)过程。而充电站资产都在江苏收益还是可以的，所 以剥离也没有什么问题，新能源客车业务已经终止了只剩下部分人员部分应收账 款的催款(包头公交 国补地补)。
偏光片业务交割之后整个团队以及专利都完成了交割，在管理上没有做任何调整 只是派了财务，原来业务和管理都延续。交割很顺利，基本上每个月净利润都在 1 个亿，目前有效产能 1.3 亿平方米，一共有 6 条产线，基本上处于满产状态， 在建 6 条产能其中广州 2 条是韩国搬过来的(4000 万平方米)，预计今年年底试 生产明年完成爬坡。张家港还要新建两条产线(1.5 米宽幅)，四川还会新建两条 一条 1.5 另一条是 2.3 米，满产后 5000 万平方米，今年有效 1.3 亿平方米明年有 效产能 1.7 亿，23 24 年将会新增 9000 万平方米产能，新增已经是偏光片全球龙 头，目标是做到 40%以上的市占率。
二、公司高管 Q&A 环节
1.下半年负极的出货量怎么看?石墨化会不会受限制? A:石墨化除了自建之外我们还会通过参股的方式来锁定，目前石墨化自给率只有 40%左右确实比较紧张，匹配每个月出货量能够到 8000 到 9000 吨已经是满产， 今年我们负极出货量大概在 10 万吨。
2.上半年负极毛利率? A:30%多。
3.一体化项目石墨化会先投产，大概什么时间? A:眉山会优先建设石墨化工序，原来预计一体化整个产线 2023 年投产，但我们 尽量争取明年年底投产石墨化。
4.还没有审批的项目进度如何? A:能评环评最近各地各方面政策都紧了，四川相比内蒙好很多，目前进展顺利， 因为我们项目比较大政府支持，加上四川我们不仅有一体化项目还有绵阳的偏光 片业务，总体上投资是比较大的，目前来说没有大的问题，进展顺利。
5.已经开工的外协的石墨化产能有没有受到限电影响?后面会不会进一步管控? 外协通过参股的方式之后去拿能评环评的话会不会受限制? A:目前来说内蒙受到产能限电影响比较严重的是比较小的(一两万吨产能的)单 独石墨化工厂，一年大概影响了 10 万吨的量，但我们外协的还没有影响。冬奥 会的话会有一定影响，会有一些量的控制，未来限制可能加大。已经锁定产能的 不会受到限制，开工的话要分地区看，比如乌兰察布离北京就比较近，环保要求 比较高压力比较大。
6.后面如何看价格传导的问题?能把价格持续传导给客户吗? A:价格涨价不是我们想涨价的，是上游石墨化加工成本上涨太多，我们 6 7 月份 开始已经开始调价了，但是不同产品涨价幅度不一样。下半年会有些影响，但是 完全把上游 100%的涨价转嫁到下游也不可能，我们会把部分产品的价格转嫁。 石墨化因为今年需求起来所以产能紧张，限电环保加剧了紧张所以石墨化价格高 企，预计到明年上半年还会紧张，但是明年后年之后很多负极厂商自建的石墨化 产能会出来，后面的话应该会得到缓解，也不会一直涨价。
7.负极的定价模式是不是成本加成? A:产品定价会考虑成本，但是不是完全成本加成，因为负极的个各产品有不同， 所以在整个报价的时候要考虑工序的情况以及产品的情况，高端产品除了考虑成 本之外他的溢价会很高，总之跟正极的不一样。因为每家技术水平也不一样，比 如我们快充的产品比一般产品溢价空间就高。
8.目前石墨化外协的比例?
A:包头是一体化的，是 1:1 配套的，建设的时候是分两期(成品产能和石墨产能 没有 1:1)，但建设完成之后都是 1:1 的，包头一期 4.2 万吨成品和 2.8 万吨石墨 化的我们已经投产并且满产。
9.快充相对于非快充定价要高多少? A:没有具体算过并且快充还有分高中低等级的，应该来说会整体高 20%左右吧。
10.包头四万吨什么时候建成? A:一期4万吨成品+2.8万吨石墨化已经建设完了且投产满产在2020年底，二期 6 万吨成品+5.2 万吨石墨化，今年年底试生产明年上半年满产。
11.7 月份部分产品调价，是动力还是消费? A:都有的。
12.负极的客户结构介绍一下?
A:消费和动力(含储能)3 比 7，客户来说第一大是 LG 占比 30%(全动力快充类 产品)，今年 2000 吨/月，明年 3000 吨/月，CATL 今年给我们的要求是 4000 吨但 今年无法满足，明年会要求到 8000 吨，比亚迪今年要求 1000 吨/月，明年会到 4000 吨，孚能 1000 吨/月。
消费 ATL 占到他的 60%，是第一主供，另外一家占比也到 60%。前十大电芯产商 都是我们的伙伴。我们负极的客户还是很优质的。
CATL 是转向到我们这边来了。
13.我们做快充比较好，未来厂商对性能参数有没有要求? A:我们了解到快充是趋势，基本上 LG 后面都是快充的，C 开始也是部分项目上 快充的了，今年比亚迪合作都是快充类型。
14.快充技术难度?是负极的大颗粒还是通过包覆改性来实现? A:我们的技术比较领先的，因为我们 2014 年就布局了比较早，2017 18 我们开发 了液相包覆技术打开了 ATL 的供应链，所以我们快充占到 ATL60%的。我们的液 相包覆技术是有一定壁垒的，无论从设备上和工艺上来说，设备都是我们自己组 装。目前来说每一代产品开发都要有三四年的周期，也就是说现在市面上看到的 产品是我们三四年前合作开发的技术，我们快充产品领先友商大概在两代。产品 都是在逐步更新迭代的，客户具备比较高的粘性。
15.包覆技术对原材料有要求吗? A:原料和造粒都有影响的，原料和造粒决定了快充产品的容量和压实，包覆技术 决定了快充的水平，液相包覆会更加均匀。
16.包覆材料主要采购国内还是国外的? A:定制的，基本上都是国内的，我们有专家去选(胶)。定制的成本还会比国外 的低，因为不同批次出来产品性能还会有差异的，那么你要去确定性能怎么样才
是最合适的，这里就存在一定的 know how。
17.咱们目前四川石墨化的项目中石墨化的环节有么有审批的困难?同行做有没 有遇到困难? A:目前很顺利，手续还没有完成但是没有大的问题，目标是年底前拿到手续完成。 同行来说因为每个地区的指标是不一样的，那么同行有没有困难我没了解到。因 为我们不仅仅在四川眉山有负极项目，我们在绵阳还有偏光片的投资，所以我们 是得到了当地政府的支持，并且我们是石墨化一体化的，所以政策上也是支持的， 电价也是优惠的跟包头差不多。
18.石墨矿这一块是外购还是自有储备? A:矿这一块我们没有介入，但是我们跟厂家有战略合作，是长协的合作方式。
19.石墨原材料价格会不会传导?我们有没有考虑布局资源端? A:供应是很充足的并不稀缺，目前来说我们进入上游矿的想法还没有这个计划。 原材料性能的把握和产能供应的保障这一块我们是有布局的。
20.动力和消费这一块我们快充的占比多少? A:消费上占比是非常很高的，基本上主流的都占 60%以上有的都到 80%。动力上 我们给比亚迪后期都是快充，给 C 后面的产品也都是快充的，整体大概占比 30%。 快充是个明确的产业趋势。
21.除了快充还有其他的技术发展趋势吗? A:硅基产品。
22.行业内硅碳负极进展? A:目前硅基产品主流是纳米硅和氧化亚硅，纳米硅贝特瑞做的比较大，硅氧是我 们。我们今年产品出货 500 到 1000 吨，明年出货 3000 吨，但是主要用在电动工 具上，大面积动力应用可能要到 2023 年。
23.硅碳负极硅氧负极技术路线以及成本上有差异吗? A:现在还没有大规模应用，所以他们比目前石墨化产品高很多，他们俩之间的差 异主要在性能上差异，因为纳米硅的膨胀系数会高，那么膨胀的话就循环就比较 难做，但是硅氧膨胀系数更好循环性能会更好但是能量密度又没有纳米硅那么好。 所以这两种技术路径都有不同的应用领域，不是谁能替代谁的，多头的应用领域。 动力上应该会走硅氧的路线。
24.硅碳对电解液体系有没有变化? A:有的，跟普通的电解液具体差别我不了解。
25.电解液下半年出货量预期?
A:上半年销量还是下滑的，主要是 VC 缺货，但是今年盈利性是非常超预期，今 年 2 个亿利润没有大问题。
26.电解液添加剂的进展? A:VC 的我们要去购买。
27.新建产能都是一体化的，内蒙了解到单独石墨化的都不批了，四川情况呢? A:从国家能评环评的角度来说确实是这样吧，我也没有听说没有人单投石墨化的， 都是一体化的。大家现在都往四川投，所以对于四川的能耗压力蛮高的，所以单 独的可能确实比较难批。
28.石墨化工艺上公司有没有什么进展? A:目前整个石墨化的是两种路线:坩埚炉和箱体炉，箱体炉出了这么久也没有完 全替代坩埚炉，他们有不同的应用市场的。比如坩埚炉他成本高耗能高，但是产 品性能比较高，所以比较适合做高端及消费累的产品。而箱体的单吨能耗比坩埚 低但是他产品性能就不是特别好，所以就不适合做动力类产品。 我们坩埚和箱式都有，我们在包头是箱式的，因此他成本可以做很低(一体化+ 电价优势)。四川我们是坩埚和箱体都有，包括坩埚箱体相互切换的也可以，连 续石墨化还处于一个实验小批量的阶段，特别是人造石墨还不能解决一些技术问 题，因为温度不能达到 3000°以上，天然石墨可以利用连续石墨化，连续石墨 化还有很多技术需要公关。二期不排除根据连续石墨化以及其他工艺的成熟度把 这一块做一个调整。
29.偏光片业务未来两年规划?
A:目前 1.3 亿平方米产能，未来新建 6 条产线(广州两条今年底试生产)，明年 1.7 亿平方米，张家港+绵阳一共有 9000 万平方米产能，预计 23 24 年投产，届 时 2.6 亿平方产能，目标是达到全球市场份额的 40%以上。产品来说我们的优势 是在超大尺寸上我们是领先的，65 寸以上技术领先，我们在 65 寸以上已经占据 了 40%以上的份额，除了继续夯实在超大尺寸上的领先，小尺寸我们也会加强， IT 和手机上已经通过京东方的测试了，后续在上面的专门一条产线去对接。 原材料 90%以上是依赖进口的，目前也在推进原材料国产化工作比如国外的厂家 在国内建厂另外推动国内厂家的技术进步。偏光片来说他是很稳定的，他是成熟 的产业并且有一个成熟的空间，今年 1.1 多亿的净利润，明年还有几个赢利点存 在，比如原材料退税也有政策支持，明年退税按照目前产量来计算能够增加 3000 多万的盈利/月，明年还会申请高新技术企业(享受 15%的所得税率)，产能提升 到 1.7 亿平方米也能带来量的提升。
【针对中国申请加入CPTPP，日本果然来“挑刺”】
#日本针对中国申请加入CPTPP挑刺#
中国16日正式启动申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）的工作，日本方面果然来“挑刺”。
综合日本每日新闻、产经新闻等日媒报道，日本内阁17日举行会议，会后多位日本官员炒作，要再关注中国是否满足规则。日本副首相兼财务大臣麻生太郎甚至质疑：“中国目前达到可以加入的状态了吗？”
图1：日本外相茂木敏充（左）、首相菅义伟（中）、副首相兼财务大臣麻生太郎（右）在内阁会议上。图自共同社
17日上午，日本内阁举行会议，在会后的采访中，不少日本官员态度犹疑，表态称将与其他成员国合作应对。
日本副首相兼财务大臣麻生太郎在内阁会议后接受了记者的采访。采访中，他“话里带刺”，质疑称：“我只是单纯觉得，中国现在达到可以加入的状态了吗？”
日本外务大臣茂木敏充也称：“要和其他成员国充分讨论之后，在战略观点的基础上采取应对方式。”
在17日的例行记者会上，日本内阁官房长官加藤胜信也表示，有必要仔细确认，中国是否已经做好了符合CPTPP高水平标准的准备。
加藤胜信称，CPTPP在市场准入、电子商务、知识产权、政府采购、国有企业等方面要求达到较高水平。
图2：日本内阁官房长官加藤胜信在记者会上 图自时事通讯社
CPTPP前身是跨太平洋伙伴关系协定（TPP），由亚太经合组织（APEC）成员中的新西兰、新加坡、智利和文莱四国于2002年发起，旨在促进亚太地区的贸易自由化。
美国本是TPP的一员，但前总统特朗普对TPP非常不爽，多次批判TPP会“摧毁”美国制造业，是“潜在的灾难”，在2017年上台后就迅速退了群。
美国退出后，在日本主导下，日本、加拿大、澳大利亚、智利、新西兰、新加坡、文莱、马来西亚、越南、墨西哥和秘鲁11个国家2018年3月8日签署了新版TPP——全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）。协定覆盖4.98亿人口，成员国国内生产总值之和占全球经济总量约13%。
9月17日，外交部发言人赵立坚在例行记者会上回应正式申请加入CPTPP。赵立坚表示，近一年前，中方表达了积极考虑加入CPTPP的意愿。一年来，中方根据CPTPP有关规定，与各成员进行了非正式接触，在对CPTPP协定条款进行了全面研究评估基础上，按照有关程序和步骤，中方已由商务部部长王文涛于近日致信协定保存方新西兰贸易部长奥康纳正式提出申请加入CPTPP。我们认为在《区域全面经济伙伴关系协定》达成的基础上，中方加入CPTPP有利于推动亚太区域经济一体化进程，也有利于促进全球日后经济复苏，贸易发展和投资增长。下一步中方将按照CPTPP有关程序与各成员进行必要磋商。（观察者网）
#日本针对中国申请加入CPTPP挑刺#
中国16日正式启动申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）的工作，日本方面果然来“挑刺”。
综合日本每日新闻、产经新闻等日媒报道，日本内阁17日举行会议，会后多位日本官员炒作，要再关注中国是否满足规则。日本副首相兼财务大臣麻生太郎甚至质疑：“中国目前达到可以加入的状态了吗？”
图1：日本外相茂木敏充（左）、首相菅义伟（中）、副首相兼财务大臣麻生太郎（右）在内阁会议上。图自共同社
17日上午，日本内阁举行会议，在会后的采访中，不少日本官员态度犹疑，表态称将与其他成员国合作应对。
日本副首相兼财务大臣麻生太郎在内阁会议后接受了记者的采访。采访中，他“话里带刺”，质疑称：“我只是单纯觉得，中国现在达到可以加入的状态了吗？”
日本外务大臣茂木敏充也称：“要和其他成员国充分讨论之后，在战略观点的基础上采取应对方式。”
在17日的例行记者会上，日本内阁官房长官加藤胜信也表示，有必要仔细确认，中国是否已经做好了符合CPTPP高水平标准的准备。
加藤胜信称，CPTPP在市场准入、电子商务、知识产权、政府采购、国有企业等方面要求达到较高水平。
图2：日本内阁官房长官加藤胜信在记者会上 图自时事通讯社
CPTPP前身是跨太平洋伙伴关系协定（TPP），由亚太经合组织（APEC）成员中的新西兰、新加坡、智利和文莱四国于2002年发起，旨在促进亚太地区的贸易自由化。
美国本是TPP的一员，但前总统特朗普对TPP非常不爽，多次批判TPP会“摧毁”美国制造业，是“潜在的灾难”，在2017年上台后就迅速退了群。
美国退出后，在日本主导下，日本、加拿大、澳大利亚、智利、新西兰、新加坡、文莱、马来西亚、越南、墨西哥和秘鲁11个国家2018年3月8日签署了新版TPP——全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）。协定覆盖4.98亿人口，成员国国内生产总值之和占全球经济总量约13%。
9月17日，外交部发言人赵立坚在例行记者会上回应正式申请加入CPTPP。赵立坚表示，近一年前，中方表达了积极考虑加入CPTPP的意愿。一年来，中方根据CPTPP有关规定，与各成员进行了非正式接触，在对CPTPP协定条款进行了全面研究评估基础上，按照有关程序和步骤，中方已由商务部部长王文涛于近日致信协定保存方新西兰贸易部长奥康纳正式提出申请加入CPTPP。我们认为在《区域全面经济伙伴关系协定》达成的基础上，中方加入CPTPP有利于推动亚太区域经济一体化进程，也有利于促进全球日后经济复苏，贸易发展和投资增长。下一步中方将按照CPTPP有关程序与各成员进行必要磋商。（观察者网）
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