元宇宙浪潮下如何投资？哪条赛道将成为未来十年科技主线？来听听国泰君安大咖的分析
2021年11月30日 22:18
11月30日，国泰君安2022年资本市场云端年会进入第二日的议程。在下午举行的“资本市场推动下的科技产业进步”分论坛上，来自国泰君安证券研究所传媒、计算机、通信、机械、电子等多个行业的首席分析师共聚圆桌分享观点，深刻剖析了元宇宙、云计算等科技产业的发展趋势。
元宇宙将成为全新生态
元宇宙是近两个月资本市场关注的焦点。在今日主题为“下个十年，AIoT大时代”的圆桌讨论中，国泰君安传媒首席分析师陈筱发表了最新研究的观点，其中就有对元宇宙发展前景的描绘。
陈筱表示，随着腾讯、字节跳动、Facebook(Meta)、NVIDIA等科技巨头发力构建新一代网络技术，元宇宙已近在眼前。通过复盘移动互联网发展历程，可以推测元宇宙或由VR/AR终端开启、由虚拟文娱应用推向繁荣。
“在这个过程的初期，随着硬件设备普及，以虚拟人物、VR游戏为代表的内容或将成为元宇宙的先导。”陈筱判断。
除了元宇宙外，陈筱还提示了线下文体领域的复苏前景。在她看来，2022年为冬奥年，且疫情已得到有效控制，体育产业、线下娱乐有望持续恢复，相关机遇值得关注。
整体来看，在新一代网络技术加速临近以及“Z世代”成为重要消费群体的大背景下，陈筱建议关注以下投资主线：
一是元宇宙有望成为基于下一代网络技术搭建的全新生态，在产业链技术、运营和IP方面具备先发优势的公司或直接受益；
二是随着“Z世代”成为重要的消费群体，潮玩、三坑(汉服，lolita服饰，JK制服)等新消费有望迎来持续高速增长；
三是冬奥会将近，体育产业或成为新的投资机会；
四是随着疫情逐步消退，线下文娱逐步迎来复苏，以剧本杀、室内游乐场等为代表的新型线下可选娱乐消费形态或迎来加速发展期。
云计算是未来十年的技术主线
作为新基建的重要方向之一，云计算近年来在我国有着持续深入和广泛的应用。今日的圆桌讨论上，国泰君安计算机首席分析师李沐华、国泰君安通信首席分析师王彦龙均提到了云产业的发展机遇。
李沐华明确表示，云计算是将未来十年的技术主线。“经过十年的发展，我国基础设施IaaS层已经非常完善，后续SaaS层即将迎来爆发。”李沐华强调，“我们看到美国的SaaS公司发展可以说是如火如荼，预计未来三到五年时间，中国也会跟上。”
王彦龙认为，国内流量景气周期对应云下游资本开支景气周期，也对应着云产业上游所面对的行业增速。当前处于云产业下一轮景气周期的蛰伏期。在王彦龙看来，交换机、光模块及器件、芯片、数据中心板块有望迎来新一轮成长周期。
“过去几年在通信网络侧有了十足的进展，这也是现在应用侧爆发的最主要基础。同时，在政府、运营商及其他产业的强力推动下，规模上到一个量级，整体成本迭代就会加快，原来有需求但碍于性价比问题的场景纷纷不再犹豫，就出现需求多点开花的情况。”王彦龙说。
在“专精特新”中“掘金”
近年来，“专精特新”已成为检验企业硬科技成色的重要标准，特别是随着多层次资本市场体系的日益完善，越来越多的“专精特新”中小企业持续走进投资者视野。今日，国泰君安证券机械首席分析师黄琨发表观点，主题便是“聚焦能源革命和硬核科技景气赛道，在‘专精特新’中‘掘金’”。
黄琨表示，新能源汽车、光伏、风电、核电等新能源赛道和以半导体为代表的硬核科技明年依然是景气度最高的行业，这将拉动相关的专用设备新接订单大幅向上。长期看，专用设备板块内的优质公司仍然是未来较好的投资选择。
“国内高端装备制造业目前都陆续跨过了技术瓶颈门槛，国内具备成本优势、规模优势和工程师红利优势，未来在全球竞争中都处于有利地位。”在黄琨看来，部分以前“不为人知”的细分行业存在很多隐形龙头，沿着“专精特新”这个路径能够挖掘到中小市值公司的投资机会。
对于电子板块的投资前景，国泰君安电子资深分析师舒迪主要看中了汽车电子领域的发展机遇。
“今年电子板块最大的变化是，需求端从智能手机时代转向AIoT的时代。AIoT主要可以分为两大类别去理解跟踪。一类是最大的单一大市场——汽车电子，这是一个整体市场规模可能超过手机的单一市场。另一类是长尾市场，包括智能家居、可穿戴、智能安防等领域，这一类的特点是产品形态丰富、分散，但总量规模也很大。”舒迪表示。
2021年11月30日 22:18
11月30日，国泰君安2022年资本市场云端年会进入第二日的议程。在下午举行的“资本市场推动下的科技产业进步”分论坛上，来自国泰君安证券研究所传媒、计算机、通信、机械、电子等多个行业的首席分析师共聚圆桌分享观点，深刻剖析了元宇宙、云计算等科技产业的发展趋势。
元宇宙将成为全新生态
元宇宙是近两个月资本市场关注的焦点。在今日主题为“下个十年，AIoT大时代”的圆桌讨论中，国泰君安传媒首席分析师陈筱发表了最新研究的观点，其中就有对元宇宙发展前景的描绘。
陈筱表示，随着腾讯、字节跳动、Facebook(Meta)、NVIDIA等科技巨头发力构建新一代网络技术，元宇宙已近在眼前。通过复盘移动互联网发展历程，可以推测元宇宙或由VR/AR终端开启、由虚拟文娱应用推向繁荣。
“在这个过程的初期，随着硬件设备普及，以虚拟人物、VR游戏为代表的内容或将成为元宇宙的先导。”陈筱判断。
除了元宇宙外，陈筱还提示了线下文体领域的复苏前景。在她看来，2022年为冬奥年，且疫情已得到有效控制，体育产业、线下娱乐有望持续恢复，相关机遇值得关注。
整体来看，在新一代网络技术加速临近以及“Z世代”成为重要消费群体的大背景下，陈筱建议关注以下投资主线：
一是元宇宙有望成为基于下一代网络技术搭建的全新生态，在产业链技术、运营和IP方面具备先发优势的公司或直接受益；
二是随着“Z世代”成为重要的消费群体，潮玩、三坑(汉服，lolita服饰，JK制服)等新消费有望迎来持续高速增长；
三是冬奥会将近，体育产业或成为新的投资机会；
四是随着疫情逐步消退，线下文娱逐步迎来复苏，以剧本杀、室内游乐场等为代表的新型线下可选娱乐消费形态或迎来加速发展期。
云计算是未来十年的技术主线
作为新基建的重要方向之一，云计算近年来在我国有着持续深入和广泛的应用。今日的圆桌讨论上，国泰君安计算机首席分析师李沐华、国泰君安通信首席分析师王彦龙均提到了云产业的发展机遇。
李沐华明确表示，云计算是将未来十年的技术主线。“经过十年的发展，我国基础设施IaaS层已经非常完善，后续SaaS层即将迎来爆发。”李沐华强调，“我们看到美国的SaaS公司发展可以说是如火如荼，预计未来三到五年时间，中国也会跟上。”
王彦龙认为，国内流量景气周期对应云下游资本开支景气周期，也对应着云产业上游所面对的行业增速。当前处于云产业下一轮景气周期的蛰伏期。在王彦龙看来，交换机、光模块及器件、芯片、数据中心板块有望迎来新一轮成长周期。
“过去几年在通信网络侧有了十足的进展，这也是现在应用侧爆发的最主要基础。同时，在政府、运营商及其他产业的强力推动下，规模上到一个量级，整体成本迭代就会加快，原来有需求但碍于性价比问题的场景纷纷不再犹豫，就出现需求多点开花的情况。”王彦龙说。
在“专精特新”中“掘金”
近年来，“专精特新”已成为检验企业硬科技成色的重要标准，特别是随着多层次资本市场体系的日益完善，越来越多的“专精特新”中小企业持续走进投资者视野。今日，国泰君安证券机械首席分析师黄琨发表观点，主题便是“聚焦能源革命和硬核科技景气赛道，在‘专精特新’中‘掘金’”。
黄琨表示，新能源汽车、光伏、风电、核电等新能源赛道和以半导体为代表的硬核科技明年依然是景气度最高的行业，这将拉动相关的专用设备新接订单大幅向上。长期看，专用设备板块内的优质公司仍然是未来较好的投资选择。
“国内高端装备制造业目前都陆续跨过了技术瓶颈门槛，国内具备成本优势、规模优势和工程师红利优势，未来在全球竞争中都处于有利地位。”在黄琨看来，部分以前“不为人知”的细分行业存在很多隐形龙头，沿着“专精特新”这个路径能够挖掘到中小市值公司的投资机会。
对于电子板块的投资前景，国泰君安电子资深分析师舒迪主要看中了汽车电子领域的发展机遇。
“今年电子板块最大的变化是，需求端从智能手机时代转向AIoT的时代。AIoT主要可以分为两大类别去理解跟踪。一类是最大的单一大市场——汽车电子，这是一个整体市场规模可能超过手机的单一市场。另一类是长尾市场，包括智能家居、可穿戴、智能安防等领域，这一类的特点是产品形态丰富、分散，但总量规模也很大。”舒迪表示。
#热门楼盘推荐#【南康区红星·中央广场】
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#汽车智能化主要分支#【硬科技】汽车智能化主要分支梳理
一、汽车电动化是汽车革命的上半场，目前逐渐进入下半场汽车智能化。
如果说电动化是汽车革命的上半场，那么智能化就是汽车革命的下半场。在北京召开的2020世界智能网联汽车大会上，《智能网联汽车技术路线图2.0》正式发布，标志着汽车智能化时代的来临。
自动驾驶分LO-L5六个等级:LO是应急辅助、L1是部分驾驶辅助、L2是组合驾驶辅助、L3是有条件自动驾驶、L4是高度自动驾驶、L5是完全自动驾驶，其中进入L3级是真正进入自动驾驶。
2020年，国内L2级自动驾驶汽车渗透率已接近20%，渗透率开始加速提升，而车企研发重心也已由L2转向L3-L4级自动驾驶，预计L2级自动驾驶的渗透率将由2020年的20%提升至2025年的60%，L4级自动驾驶的渗透率将由2020年的5%提升至2025年的25%。
随着国内自动驾驶级别的提升，尤其是重心从L2向L3过度，汽车智能化的需求将会迎来放量，汽车智能产业将逐渐从之前的概念期步入业绩兑现期。
二、汽车智能化相关硬件介绍
智能化可分为驾驶智能化和座舱智能化。驾驶智能化因技术门槛高、成本贵，目前渗透率还较低，产业链中的大部分领域也被外资垄断，国内能够有所突破的企业较少，而座舱智能化国内发展相对较快，核心公司产品大多开始放量。
具体来看，驾驶智能化的感知端以雷达和摄像头为主;决策端包括域控制器和车规级芯片，技术门槛较高;执行端主要包括线控制动系统和转向系统等。
1、摄像头:是实现汽车视觉的核心器件，未来5年市场复合增长率达21%。
摄像头是实现汽车视觉的核心器件，汽车智能化将带动车载摄像头需求迅速上升。传统汽车单车摄像头数量通常为2-4颗，而智能汽车所搭载的摄像头数量往往在8颗以上。特斯拉主要车型搭载8颗摄像头，最新发布的北汽极狐阿尔法、小鹏P5、吉利极氮001单车摄像头数量分别达到12、13、15颗。
在智能汽车快速渗透的背景下，车载摄像头市场规模将迅速增长。2020年全球车载摄像头市场规模约为560亿元，预计到2025年将增长至1450亿元，复合增长率达21%。
2、激光雷达:自动驾驶的核心传感器，我国未来市场将超千亿。
激光雷达作为自动驾驶汽车的核心传感器，能够弥补摄像头在精度、稳定性和视野方面的局限性，是L4自动驾驶不可或缺的元件。随着全球自动驾驶升级，激光雷达前装市场有望提前全面铺开，2021年将成为规模量产元年。
据测算，2025年国内面向L3及以上的前装高线束车载激光雷达市场规模将超100亿元。考虑到高阶自动驾驶渗透率仍然较低，且无人机、车联网等领域的应用需求有望随激光雷达成本下降而持续提升，未来我国激光雷达市场将超千亿。
从激光雷达技术路线看，预计短中期混合固态为主，长期纯固态OPA渗透提升，全球领先的激光雷达厂商禾赛科技具备较强竞争力，国内激光雷达产业链相关公司有福晶科技、万集科技等。
3、汽车芯片:汽车实现电力调配、数据处理的核心元件，全球市场规模已超3000亿元。
汽车芯片（车规级芯片）是适用于汽车电子元件规格标准的半导体芯片，是汽车智能化过程中不可或缺的组件。车规级芯片可分为MCU、存储芯片、功率器件(IGBT和MOSFET) 、ISP、电源管理芯片、射频器件、传感器(CIS、加速传感器等)、GPU/ASIC/FPGA/Al芯片等。
相较于传统汽车，智能汽车数据量大增，对高性能芯片的需求大幅提升。比如传统汽车平均每辆车用到70颗以上的MCU芯片，而每辆智能汽车有望采用超过300颗MCU。据测算，未来车规级芯片单车价值将从400美金提升到1700-1800美金。2020年，全球车规级芯片市场规模预计为3000亿人民币，占全球半导体市场份额约10%。
4、智能座舱:技术要求相对低，国内公司已实现商业化应用。
相对传统座舱的机械式仪表盘和内嵌式中控液晶屏，智能座舱是在汽车座舱中配备了智能化和网联化的车载产品，如中控屏、液晶仪表盘、抬头显示HUD等，从而使汽车座舱可以与人、路、车进行智能交互。
智能座舱单车价值量可达传统中控系统多倍，预计仅硬件的单车价值量就可达近万元，目前在15-30万国产车型的渗透率高于同档合资车型，有助于国产品牌走向中高端。预计国内智能座舱市场在2021-2025年复合增长率可达15%，于2025年突破1000亿元。德赛西威、中科创达和华阳集团等内资企业已经开始占领市场。
5、电子零部件:汽车电动化、智能化将带动车载屏、PCB、结构件、麦克风、音箱等各类零部件价值量提升。
随着汽车向智能化方向的不断发展，汽车所需搭载的电子零部件价值量也在迅速提升。
例如，传统汽车通常仅搭载不超过1块显示屏，尺寸往往在8英寸以下，而近期新发布的新能源汽车所配置的屏幕数量经常在2块以上，尺寸达到12英寸左右，价值量大幅提升。2020年全球车载显示市场规模约136亿美元，预计2022年将增长至177亿美元，复合增长率达14%。
同时汽车智能化也将为汽车带来更复杂的电路设计，直接带动汽车PCB用量大幅提升。汽车的电动化，也将带来更多的电池相关结构件需求。智能汽车在人机交互方面的提升，也带动车载麦克风、音箱等零组件价值量迅速提升。
小结:汽车电动化是汽车革命的上半场，目前逐渐进入下半场汽车智能化。智能化可分为驾驶智能化和座舱智能化。驾驶智能化目前渗透率还较低，而座舱智能化国内发展相对较快。具体看，感知端以雷达和摄像头为主，决策端包括域控制器和车规级芯片，技术门槛较高，执行端主要包括线控制动系统和转向系统等。
三、相关标的
【联创电子002036】主营智能手机、平板电脑、运动相机、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组等产品。公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等战略合作，车载镜头与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约。公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可，有望进一步向模组延伸。
【福晶科技002222】在激光雷达方面主要配合客户开发相关光学元件，激光雷达产品有小批量订单。
【德赛西威002920】车载信息娱乐系统市占率11%，全液晶仪表盘市占率3%，已在小鹏汽车上配套量产;智能座舱域控制器与高通合作较多，已在瑞虎8 PLUS上量产，且获得了包括奇瑞汽车在内的多个客户在研项目。
一、汽车电动化是汽车革命的上半场，目前逐渐进入下半场汽车智能化。
如果说电动化是汽车革命的上半场，那么智能化就是汽车革命的下半场。在北京召开的2020世界智能网联汽车大会上，《智能网联汽车技术路线图2.0》正式发布，标志着汽车智能化时代的来临。
自动驾驶分LO-L5六个等级:LO是应急辅助、L1是部分驾驶辅助、L2是组合驾驶辅助、L3是有条件自动驾驶、L4是高度自动驾驶、L5是完全自动驾驶，其中进入L3级是真正进入自动驾驶。
2020年，国内L2级自动驾驶汽车渗透率已接近20%，渗透率开始加速提升，而车企研发重心也已由L2转向L3-L4级自动驾驶，预计L2级自动驾驶的渗透率将由2020年的20%提升至2025年的60%，L4级自动驾驶的渗透率将由2020年的5%提升至2025年的25%。
随着国内自动驾驶级别的提升，尤其是重心从L2向L3过度，汽车智能化的需求将会迎来放量，汽车智能产业将逐渐从之前的概念期步入业绩兑现期。
二、汽车智能化相关硬件介绍
智能化可分为驾驶智能化和座舱智能化。驾驶智能化因技术门槛高、成本贵，目前渗透率还较低，产业链中的大部分领域也被外资垄断，国内能够有所突破的企业较少，而座舱智能化国内发展相对较快，核心公司产品大多开始放量。
具体来看，驾驶智能化的感知端以雷达和摄像头为主;决策端包括域控制器和车规级芯片，技术门槛较高;执行端主要包括线控制动系统和转向系统等。
1、摄像头:是实现汽车视觉的核心器件，未来5年市场复合增长率达21%。
摄像头是实现汽车视觉的核心器件，汽车智能化将带动车载摄像头需求迅速上升。传统汽车单车摄像头数量通常为2-4颗，而智能汽车所搭载的摄像头数量往往在8颗以上。特斯拉主要车型搭载8颗摄像头，最新发布的北汽极狐阿尔法、小鹏P5、吉利极氮001单车摄像头数量分别达到12、13、15颗。
在智能汽车快速渗透的背景下，车载摄像头市场规模将迅速增长。2020年全球车载摄像头市场规模约为560亿元，预计到2025年将增长至1450亿元，复合增长率达21%。
2、激光雷达:自动驾驶的核心传感器，我国未来市场将超千亿。
激光雷达作为自动驾驶汽车的核心传感器，能够弥补摄像头在精度、稳定性和视野方面的局限性，是L4自动驾驶不可或缺的元件。随着全球自动驾驶升级，激光雷达前装市场有望提前全面铺开，2021年将成为规模量产元年。
据测算，2025年国内面向L3及以上的前装高线束车载激光雷达市场规模将超100亿元。考虑到高阶自动驾驶渗透率仍然较低，且无人机、车联网等领域的应用需求有望随激光雷达成本下降而持续提升，未来我国激光雷达市场将超千亿。
从激光雷达技术路线看，预计短中期混合固态为主，长期纯固态OPA渗透提升，全球领先的激光雷达厂商禾赛科技具备较强竞争力，国内激光雷达产业链相关公司有福晶科技、万集科技等。
3、汽车芯片:汽车实现电力调配、数据处理的核心元件，全球市场规模已超3000亿元。
汽车芯片（车规级芯片）是适用于汽车电子元件规格标准的半导体芯片，是汽车智能化过程中不可或缺的组件。车规级芯片可分为MCU、存储芯片、功率器件(IGBT和MOSFET) 、ISP、电源管理芯片、射频器件、传感器(CIS、加速传感器等)、GPU/ASIC/FPGA/Al芯片等。
相较于传统汽车，智能汽车数据量大增，对高性能芯片的需求大幅提升。比如传统汽车平均每辆车用到70颗以上的MCU芯片，而每辆智能汽车有望采用超过300颗MCU。据测算，未来车规级芯片单车价值将从400美金提升到1700-1800美金。2020年，全球车规级芯片市场规模预计为3000亿人民币，占全球半导体市场份额约10%。
4、智能座舱:技术要求相对低，国内公司已实现商业化应用。
相对传统座舱的机械式仪表盘和内嵌式中控液晶屏，智能座舱是在汽车座舱中配备了智能化和网联化的车载产品，如中控屏、液晶仪表盘、抬头显示HUD等，从而使汽车座舱可以与人、路、车进行智能交互。
智能座舱单车价值量可达传统中控系统多倍，预计仅硬件的单车价值量就可达近万元，目前在15-30万国产车型的渗透率高于同档合资车型，有助于国产品牌走向中高端。预计国内智能座舱市场在2021-2025年复合增长率可达15%，于2025年突破1000亿元。德赛西威、中科创达和华阳集团等内资企业已经开始占领市场。
5、电子零部件:汽车电动化、智能化将带动车载屏、PCB、结构件、麦克风、音箱等各类零部件价值量提升。
随着汽车向智能化方向的不断发展，汽车所需搭载的电子零部件价值量也在迅速提升。
例如，传统汽车通常仅搭载不超过1块显示屏，尺寸往往在8英寸以下，而近期新发布的新能源汽车所配置的屏幕数量经常在2块以上，尺寸达到12英寸左右，价值量大幅提升。2020年全球车载显示市场规模约136亿美元，预计2022年将增长至177亿美元，复合增长率达14%。
同时汽车智能化也将为汽车带来更复杂的电路设计，直接带动汽车PCB用量大幅提升。汽车的电动化，也将带来更多的电池相关结构件需求。智能汽车在人机交互方面的提升，也带动车载麦克风、音箱等零组件价值量迅速提升。
小结:汽车电动化是汽车革命的上半场，目前逐渐进入下半场汽车智能化。智能化可分为驾驶智能化和座舱智能化。驾驶智能化目前渗透率还较低，而座舱智能化国内发展相对较快。具体看，感知端以雷达和摄像头为主，决策端包括域控制器和车规级芯片，技术门槛较高，执行端主要包括线控制动系统和转向系统等。
三、相关标的
【联创电子002036】主营智能手机、平板电脑、运动相机、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组等产品。公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等战略合作，车载镜头与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约。公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可，有望进一步向模组延伸。
【福晶科技002222】在激光雷达方面主要配合客户开发相关光学元件，激光雷达产品有小批量订单。
【德赛西威002920】车载信息娱乐系统市占率11%，全液晶仪表盘市占率3%，已在小鹏汽车上配套量产;智能座舱域控制器与高通合作较多，已在瑞虎8 PLUS上量产，且获得了包括奇瑞汽车在内的多个客户在研项目。
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