长春高新：历史上第四次投资机会

【说明：此文在3月发出来的时候，股价正处于“至暗时刻”，没有人愿意相信。其实今天也未必有很多人相信。那么，就把它录在这里，让时间证明一切吧……】

在长春高新历史上，出现过四次比较大的投资机会：
第一次是2008年8-9月，全球金融海啸加汶川大地震的冲击给投资者带来的低位进入机会。
第二次是2012年初，公司经营管理上的漏洞及市场传闻冲击造成估值大幅回撤带来的投资机会。
第三次是2015年9月，众所周知的水牛翻身变水灾，回想起来令人不寒而栗的熔断再熔断，恰恰就是这样的大危机给投资者带来了历史上最大的投资机会。
第四次就是当前的集采风暴带来的最后一次机会。

为什么说这一次是最后一次投资机会呢？结合21年年报披露的基本面情况，我补讲以下几个最新个人观点给大家参考（具体分析已经很多了不再细谈）：

1、长春高新经过长期高增长后基本盘已大，很难再有过去百分之七八十的增速，若能按照金总19年说的未来25%上下的增速持续增长，就很理想了，不要有太高预期。但是，不排除期间有更高的增长速度，因为在渗透率低位3.5%向高位10%（国外15%）冲刺阶段，依然有机会在竞争中胜出（金赛具备卓越优势）而一骥绝尘压倒性领先对手取得超额收益。而且在公司一些短期影响因素得到消除之后，公司整体收益也会阶段性爆发增长。所以拉长时间平均来看25%是一个基本底线，阶段性最高不排除35%甚至更高的可能性。

2、年报21年增长23%虽然低于预期，但是其中有四季度研发费用增加和百克及房地产的拖累因素，金赛依然高增长。而百克受疫情影响是短期因素，依然保有高增长的体质和独特基因。房地产也是暂时的。而增加研发投入是有利于促进未来增长的，未来将保持超过10%的研发投入。综上所述，从现象看本质，无需悲观；

3、公司在应对集采方面已见有效市场策略和产品布局，适应症拓展、成人、老人、妇女、男科、儿童、中药、医美等系列产品多点推进，以期覆盖集采带来的影响（参见附后备考资料）。不仅仅只是应对集采，更在于拓展利基，增加收益。有几个看点值得期待。

4、金赛独有的销售渠道优势是公司可靠护城河，经多年建设逐渐健全完善，与贵州茅台独有的销售渠道有异曲同工之妙，别人学不到也偷不走；

5、金赛的生长激素技术路线是最先进的，并且有专利保护期壁垒（2028年），这是全球最先进的技术路径，国内独一无二，这只有专业医务人员和管理部门懂得，所以无需理会市场上不懂的人瞎囔囔所谓竞品增多，国外公司早已是金赛的手下败将，被逐出市场后想借尸还魂反客为主谈何容易！这是高新未来数年（2028年前）最后一次的冲顶机会；

6、、经过多年摸爬滚打历练，包括经历种种危机、传闻、合规、治理等的重大事件打击磨练之后，公司管理进入较高层级的规范阶段，合规性被提到重中之重的位置，有利于规避未来发展风险。

以上简单概括仅供参考不作推荐。
22-3-24
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【备考资料·证券时报网】
长春高新研发同比增86% 多管线布局助力长期增长（22-3-24）
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3月16日，专注于医药科技创新的生物制药龙头企业长春高新(000661.SZ)公布年报，公司2021年业绩表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入107.47亿元，同比增长25.30%；实现归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%；基本每股收益9.28元。公司同步发布10派现8元(含税)分红预案，以高分红回报投资者。
在生物医药领域，研发投入构建的产品壁垒是业内公司维持长期竞争力的核心。公司在2021年大幅提升研发投入力度，包含资本化部分的研发投入金额达10.92亿元，同比增长60.25%，营收占比10.16%，研发费用同比增长86.37%，达到8.85亿元，研发费用率显著上升至8.23%，较2020年提升2.7个百分点。
研发投入的迅速增长，对应着公司不断扩充的产品线布局。核心子公司金赛药业围绕生长发育，聚焦儿科核心业务，全面布局包括身高管理、性发育、免疫、新生儿、儿保、儿童神经精神等儿科领域，并结合现有产品布局，加大非生长激素产品孵化及新业务拓展力度，积极推进重组人促泡激素-CTP融合蛋白注射液、IL-2(重组人白介素-2突变体)、EG017(选择性雄激素受体调节剂)、新生儿脑电、用于阿尔茨海默病的诊断与药品等新项目、新产品的研发、引进进展，努力拓展肿瘤免疫、妇科、老年疾病等领域覆盖，进一步推动核心赛道产品线和未来管线的规划建设。
2021年金赛药业研发投入同比增长了89%，未来将以营收15%以上的力度持续投入，新领域将不断开拓。
另一子公司百克生物的多管线布局同样可圈可点。2021年，公司带状疱疹减毒活疫苗产品完成Ⅲ期临床试验，人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品的Ⅲ期临床试验已进入尾声，随着产品未来投入市场并放量，公司业绩有望开启新一轮的增长。据百克生物同期披露的年报所述，公司目前共16个重点产品处于在研状态，其中百白破疫苗(三组分)及鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)已启动Ⅰ期临床试验工作，其他处于临床及临床前研究阶段的产品研发工作按计划持续推进。报告期内，百克生物研发投入1.93亿元，占子公司营收16.03%。
目前长春高新虽大部分业绩由金赛药业旗下生长激素业务贡献，但未来随着辅助生殖、肿瘤免疫、老年病、带状疱疹疫苗等新领域研发管线逐步落地，公司有望搭建起稳固的梯级产品布局，从而实现抗风险能力的显著提升以及业绩的长期增长。
https://t.cn/A6c2IAb2

甲醇可以通过煤炭直接制得，也可以从煤焦化产生的煤气中制得。

我国的资源特点是煤多、油少、气少的状态，所以我国生产甲醇大部分原材料来自煤炭。

主要过程是将煤炭首先气化，形成含有一氧化碳、二氧化碳、氢气的合成气，再经过一氧化碳变换、除杂脱硫、压缩合成的步骤，形成精制甲醇。

2020年，我国甲醇产能约占全球 67%，是全球甲醇产能最多的国家。预计今年全国新增甲醇产能 515万吨。

因为甲醇成本中有约80%来自原料，而这制取原料主要就有煤炭，从历史数据看，二者的价格明显是呈正相关的。煤炭涨价，甲醇的成本自然会上涨。有研究表明，煤价每上涨100元，甲醇成本会上涨335元。

除此之外，甲醇还可以通过天然气制得。

目前煤制甲醇的成本达到2461.5元/吨，其中煤炭成本达到2011.5元/吨，占比81.7%；天然气制甲醇路线成本2680元/吨，原料成本占到85%。

而海外甲醇的生产原料主要是天然气，占比超过 90%，因此由于生产原料存在本质差异，生产成本和利润也就会不同。

与油价是如何相关的？

甲醇可以用来生产甲醛、二甲醚、醋酸等基础化工原料，同时也是能源产品，可以加工成汽油添加剂，也可以直接用作甲醇燃料，为汽车提供清洁动力。

为此，甲醇价格与油价关联性高度相关。

2019年至今，二者变动几乎同步。去年三季度，欧洲天然气紧缺，带动能源价格走高，原油价格和煤价均上涨，煤价高企对甲醇成本形成较强支撑，这向下游传导顺利，这个产业链逻辑是通的，进而拉动甲醇价格快速上涨。

但是最近，受疫情影响，上游煤炭价格的上涨向下游的传导并不顺利，甲醇价格也受影响而走低。

这里，随着疫情好转，市场认为有一个下游需求装置的开工或大概率的支撑甲醇的价格，那就是烯烃。

看了2008 年以来烯烃价格与甲醇价格变动情况发现，二者也存在高度相关性。

为什么这么说，原因是这样的。

烯烃其是甲醇的最大下游，占甲醇消费的56%。

其制取主要有三种工艺路线，一是石脑油制烯烃，二是煤（甲醇）制烯烃，三是丙烷脱氢制烯烃(PDH)，其中以石脑油为原料生产为主。

为此，原材料油价上涨，烯烃价格大概率也会上涨，那烯烃的开工率就会提高。反过来，开工率提高，煤（甲醇）制烯烃对甲醇的需求也就增多，进而拉动了甲醇价格。

简单的说，烯烃价格与油价高度相关，原材料油价上涨，烯烃价格大概率也会上涨，从而开工率有提高，进而对甲醇的需求也就增多，甲醇的价格也就顺利传导到了下游，甲醇价格上涨，这是间接影响的关系。

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还有一种逻辑，也就是说如果烯烃需求增多，很可能会带动甲醇价格。

从细分产业来看，聚乙烯可以用于制作薄膜、管材型材、电线电缆，也可以通过湿法工艺制成锂电隔膜，成为锂电池的重要组成部分。

聚丙烯可以应用于塑料、涂料、汽车、医药等领域，其也可以通过干法工艺制成锂电隔膜，或用于制造改性塑料用于家电、汽车领域。

锂电隔膜需求增长有望带动乙烯、丙烯产量增加。有机构预计2025年，锂电池对锂电隔膜需求约136.7亿平方米，对烯烃需求有较大增长空间。

相比而言，前面讲的油价上涨，化石能源的相互替代，煤炭在内的能源品价格整体上涨，这对甲醇价格是直接拉动的作用。

煤油价差影响甲醇利润

前面两部分，煤炭价格是影响甲醇成本的，油价是影响甲醇的售价的，那煤炭和油价之间的差值变化自然就是影响甲醇利润的。

2021年以前，甲醇成本基本维持在稳定水平，甲醇利润主要受油价带动。

2020年初油价大跌，甲醇价格下降。导致行业亏损。5月后，油价开始新一轮上涨周期，甲醇价格上涨，生产扭亏为盈且保持较高盈利水平。

今年以来，油价仍高位运行，支撑甲醇行业利润水平。

有机构统计，2008年以来的两个周期中，煤价上涨幅度明显落后于原油价格幅度，而且，在能源价格的上行过程中，煤油价差容易被拉大，总之，石油价格弹性是高于煤炭。

接下来我们想知道利润怎么变化，就是要观察这两个指标的变动幅度。

相关标的

兖矿能源公司利润主要来自于煤炭及煤化工业务，这里的煤化工业务就包括甲醇的制取。

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2021 年公司煤化工业务主要产品产量 579.4 万吨，其中甲醇产量就达到250.3万吨，占比达43%，贡献毛利9.72亿元。

之前煤炭的逻辑我给大家讲过，很多机构称，煤炭在二季度仍有多重因素利好，倘若现在油价上涨，接下来甲醇价格也上涨，先不管煤油价差多大，但存在利润的可能性还是很大的。

那既布局涨价的煤炭，又布局涨价的甲醇，公司的业绩自然差不了。

中煤能源公司也是布局煤炭和煤化工产业，但煤炭业务是主要营收和利润来源，现在在扩充煤化工项目。公司现在在建的榆林二期项目，就预计新增200万吨/年甲醇。

广汇能源公司的煤化工产业链是主要营收和利润来源。2021年全年公司甲醇产量是116.5 万吨，同比增长9.51%。

其是煤化工产业链一体化协同发展，也有很大的经营优势。

【各产地供应高峰期"相撞" 今年宁波批发市场杨梅量价齐跌】由于今年气温较低、雨水较多，无论是云南杨梅、福建杨梅，还是本地杨梅的上市时间普遍比往年延迟了10多天，导致各产地杨梅供应高峰期“撞”在了一起。尤其在本周，云南杨梅和福建杨梅的到货高峰刚过，尚未下市，本地杨梅已经大批上市，宁波市场上杨梅的供应量快速增加，需求却没有明显上扬。据了解，受到全国疫情多点散发的影响，原本发往北京、上海等地的杨梅订单骤减，批发市场内的大部分杨梅需要在本地市场消化。但很多经营户反映，他们明显感觉市民对杨梅的热情没有往年高了。“今年本就是杨梅小年，同时受到天气等因素影响，各产地杨梅的品质普遍下降。普通价位的杨梅不单在口感上甜分不足、酸味偏重，且个头、硬度等指标较往年均有下降。”一位姓王的经营户说。供需不平衡，让杨梅价格出现回落。记者发现，批发市场内，各产地高品质杨梅的批发价依旧能达到每千克80元，但品质一般的杨梅批发价已经低于每千克10元，相较往年下降了20%以上。https://t.cn/A6XsgRhx