机构观点:《中免今年的几次上车机会都是在恐慌过度中产生的》
1、过度悲观。疫情属于扰动而不是逆转。过往两次压力测试(7月上海、海口)都证明这一点。
2、低估值。中免当前估值再出行链中属于低位水平。
3、低预期。对新海港项目、自贸港区域红利、中免免税+有税综合运营前景、国际化都零预期零反应。
4、空间大。估值锚点在23年业绩,23年的业绩弹性大。有希望支撑6000亿市值。
5、港股大概率定价好于预期。
6、海南免税复苏独立性强,复苏趋势明确,受经济大盘影响弱。海南客流复苏的持续性和力度好于其他板块。
7、体量大,流动性好,适合机构资金布局疫后反弹。
细节:
#一、估值安全度高
1、目前23年的估值处在中免近5年估值中位数水平上下。但是这个是基于明年的弱复苏的基础上。也就是130-135亿左右的利润。如果明年是强复苏,实际上是更低。
2、整体多空纠结很严重。典型例子是对新海港项目的预期,和对海南政策的预判。
对于2个月后即将开业的新项目,而且是显著改变中免规模体量的项目,目前可以说基本没有任何预期在股价里。这其实很反应目前的市场谨慎的情况,以及中免估值低位的情况。
3、另外就是对于政策预期,在存在两方面可能的情况下,实际上市场普遍还是倾向于从负面解读未来的海南政策,以及免税政策。这其实也是21年下半年估值惯性和情绪惯性的一个延续。
4、因此我们认为在目前这个时间,估值安全度高。
#二、复苏节奏明确
1、恢复的持续性。我们认为持续性强。因为本次是一个结构化、分批复苏,所以持续力强。从20个核心客源地的客流趋势来看,已经有4个城市超过了19年的客流,9个城市超过了80%,整体的态势没有被19年的数据水平压制。
2、疫情的扰动减弱,上海、海口两次压力测试探明底牌。最典型代表是本次上海的疫情扰动和海口的疫情扰动。对于客流的时间上影响仅仅持续了一周,力度上下挫不到15%。尤其是上海客流最典型,7月第一周疫情波动,导致7月第二周数据下行,但是上周数据马上扭转趋势,周客流反而马上创新高。这个大大好于预期。和4、5月份比,疫情的扰动可以说很大成都降低了。
#三、海南很特殊,在疫情复苏过程中具有独立性
1、实际上海南的旅游购物复苏可能不受经济大环境强相关影响。全年的免税购物人群在400万以内,刨除代购,实际购买人次可能在300万-400万(粗略估计,未细核),这个人口基数摊到20大海南客源地中,实际上是非常小的一个人群。这部分消费客群的消费能力、意愿与经济大环境的相关性低。因此海南免税行业在疫情复苏中是弹性最明确、方向确最纯粹的细分赛道。
2、中免在海南是单一目的地,在海南和全国没有替代性,因此基本是一个单因素模型,受到的干扰少,因此在疫情后的反弹中表现得比较纯粹。而且海南尤其是三亚,目前是防疫政策最优化得地方,本身是一个流量漏斗。
因此我们看修复,用季度眼光来看,基本上是一个修复beta叠加区域alpha和自身alpha得状态。
#从估值、空间、确定性三方面【中国中免】是目前疫后复苏的最佳选择之一。
因此在此刻再次提示并关注【中国中免】。
1、过度悲观。疫情属于扰动而不是逆转。过往两次压力测试(7月上海、海口)都证明这一点。
2、低估值。中免当前估值再出行链中属于低位水平。
3、低预期。对新海港项目、自贸港区域红利、中免免税+有税综合运营前景、国际化都零预期零反应。
4、空间大。估值锚点在23年业绩,23年的业绩弹性大。有希望支撑6000亿市值。
5、港股大概率定价好于预期。
6、海南免税复苏独立性强,复苏趋势明确,受经济大盘影响弱。海南客流复苏的持续性和力度好于其他板块。
7、体量大,流动性好,适合机构资金布局疫后反弹。
细节:
#一、估值安全度高
1、目前23年的估值处在中免近5年估值中位数水平上下。但是这个是基于明年的弱复苏的基础上。也就是130-135亿左右的利润。如果明年是强复苏,实际上是更低。
2、整体多空纠结很严重。典型例子是对新海港项目的预期,和对海南政策的预判。
对于2个月后即将开业的新项目,而且是显著改变中免规模体量的项目,目前可以说基本没有任何预期在股价里。这其实很反应目前的市场谨慎的情况,以及中免估值低位的情况。
3、另外就是对于政策预期,在存在两方面可能的情况下,实际上市场普遍还是倾向于从负面解读未来的海南政策,以及免税政策。这其实也是21年下半年估值惯性和情绪惯性的一个延续。
4、因此我们认为在目前这个时间,估值安全度高。
#二、复苏节奏明确
1、恢复的持续性。我们认为持续性强。因为本次是一个结构化、分批复苏,所以持续力强。从20个核心客源地的客流趋势来看,已经有4个城市超过了19年的客流,9个城市超过了80%,整体的态势没有被19年的数据水平压制。
2、疫情的扰动减弱,上海、海口两次压力测试探明底牌。最典型代表是本次上海的疫情扰动和海口的疫情扰动。对于客流的时间上影响仅仅持续了一周,力度上下挫不到15%。尤其是上海客流最典型,7月第一周疫情波动,导致7月第二周数据下行,但是上周数据马上扭转趋势,周客流反而马上创新高。这个大大好于预期。和4、5月份比,疫情的扰动可以说很大成都降低了。
#三、海南很特殊,在疫情复苏过程中具有独立性
1、实际上海南的旅游购物复苏可能不受经济大环境强相关影响。全年的免税购物人群在400万以内,刨除代购,实际购买人次可能在300万-400万(粗略估计,未细核),这个人口基数摊到20大海南客源地中,实际上是非常小的一个人群。这部分消费客群的消费能力、意愿与经济大环境的相关性低。因此海南免税行业在疫情复苏中是弹性最明确、方向确最纯粹的细分赛道。
2、中免在海南是单一目的地,在海南和全国没有替代性,因此基本是一个单因素模型,受到的干扰少,因此在疫情后的反弹中表现得比较纯粹。而且海南尤其是三亚,目前是防疫政策最优化得地方,本身是一个流量漏斗。
因此我们看修复,用季度眼光来看,基本上是一个修复beta叠加区域alpha和自身alpha得状态。
#从估值、空间、确定性三方面【中国中免】是目前疫后复苏的最佳选择之一。
因此在此刻再次提示并关注【中国中免】。
大麦若叶青汁是智商税吗?
传说中大麦若叶青汁的神奇功效:从补充维生素、膳食纤维,到排宿便、减肥,甚至还能降“三高”、平衡体质酸碱度、抗癌……
直接翻译过来,大麦若叶青汁就是“大麦嫩叶汁”,四舍五入等于“青草汁”。
致力于把小麦草与医学相联系的人,美国鼓吹小麦草“包治百病”效果的鼻祖——安·威格莫尔, “美国版张悟本”。
与其痛苦地喝下这杯“好难喝”的水,不如多吃点香喷喷的瓜果蔬菜。
传说中大麦若叶青汁的神奇功效:从补充维生素、膳食纤维,到排宿便、减肥,甚至还能降“三高”、平衡体质酸碱度、抗癌……
直接翻译过来,大麦若叶青汁就是“大麦嫩叶汁”,四舍五入等于“青草汁”。
致力于把小麦草与医学相联系的人,美国鼓吹小麦草“包治百病”效果的鼻祖——安·威格莫尔, “美国版张悟本”。
与其痛苦地喝下这杯“好难喝”的水,不如多吃点香喷喷的瓜果蔬菜。
7月最新的乘用车批发价格,这个批发价格指的是卖给经销商的价格,这个价格在扣除增值税后就是各个车企,能够确认收入的价格。
在自主品牌中,比亚迪的批发价格达到了17.4万元。哈佛的均价是11.8万,长安是10.9万,吉利是10.7万,上汽荣威是9.7万。
各自品牌中,上汽通用别克是18.7万,一汽大众15.8万,一汽丰田15.8万,上汽大众14.6万,东风日产12.1万。
通用别克是因为有GL8,所以均价比较高。而东风日产的均价已经滑落到12万左右。
在豪华品牌中,雷克萨斯均价最高45.8万,宝马37.6万,奔驰35.5万,奥迪30.8万,通用凯迪拉克27.4万。
如果按照传统的以30万为豪华车的分界线,那么奥迪处在这个分界线的边缘,而凯迪拉克为代表的二线豪华品牌,则已经低于分界线。
自主品牌的代表比亚迪的均价,在去年超过大众后,今年也超过了丰田。成为按照品牌销量排行榜计算的前三名中,批发均价最高的品牌。
#做一个安安静静的行业观察者##新能源汽车##比亚迪#
在自主品牌中,比亚迪的批发价格达到了17.4万元。哈佛的均价是11.8万,长安是10.9万,吉利是10.7万,上汽荣威是9.7万。
各自品牌中,上汽通用别克是18.7万,一汽大众15.8万,一汽丰田15.8万,上汽大众14.6万,东风日产12.1万。
通用别克是因为有GL8,所以均价比较高。而东风日产的均价已经滑落到12万左右。
在豪华品牌中,雷克萨斯均价最高45.8万,宝马37.6万,奔驰35.5万,奥迪30.8万,通用凯迪拉克27.4万。
如果按照传统的以30万为豪华车的分界线,那么奥迪处在这个分界线的边缘,而凯迪拉克为代表的二线豪华品牌,则已经低于分界线。
自主品牌的代表比亚迪的均价,在去年超过大众后,今年也超过了丰田。成为按照品牌销量排行榜计算的前三名中,批发均价最高的品牌。
#做一个安安静静的行业观察者##新能源汽车##比亚迪#
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