#IPO透视#【 “内外”并购在路上 锦欣生殖迎来价值回归周期！】2020年9月24日，锦欣生殖(01951-HK)披露了2020财年中期报告，显示收入同比下降22.7%至6.11亿元，纯利同比下降30.6%至1.23亿元。与此对应的是，海吉亚(06078-HK)2020财年中期收入同比增长22.8%至6.32亿元，经调整净利润同比增长65.4%至13.39亿元。

单纯收入增长看，为何同样面对疫情的冲击，两者的业绩增长差异如此之大?同时，市场对这两家企业的估价评价亦完全相反。其直接原因在于，锦欣生殖医疗于2019财年的业绩高速增长主要归功于并购业务的并表，而根本原因在于，生殖医疗服务需求的紧迫性弱于肿瘤医疗服务。

锦欣生殖

锦欣生殖业务由3块构成：辅助生殖服务、管理费、辅助医疗。其中辅助生殖服务为核心收入来源，锦欣生殖主要为不孕/难孕夫妇提供两种治疗方案，人工授精和ivf服务。

人工授精可通过夫精人工授精(aih)或供精人工授精(aid)进行;ivf技术，则通过常规体外受精及胚胎移植(ivf-et)或以卵细胞浆内单精子注射(icsi)进行ivf达致受精。

与人工授精相比，ivf使用更广泛，就2018年收入而言，并于中国及美国的辅助生殖服务市场保持约95%的市场份额。于往绩记录器件，锦欣生殖主要提供常规ivf-et服务。

就ivf取卵周期而言，2018年中国辅助生殖服务市场cr10和cr20分别为26%、36%。锦欣生殖于2018年进行了20958个体外受精(ivf)取卵周期，市场份额为3.1%和3.9%，市场排名第3，于非国有辅助生殖服务市场排名第1。
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“一代”和“二代”试管技术有什么区别?

1.“一代试管婴儿”，即体外受精-胚胎移植(IVF)

适应症：
排卵障碍
子宫内膜异位症
男方少弱精子症
不明原因性不育
免疫性不孕

二、 “二代试管婴儿”，即卵胞浆内单精子显微注射(ICSI)

适应症：
严重的少弱畸精子症
不可逆的梗阻性无精子症
生精功能障碍
IVF 受精失败
免疫不育
精子顶体异常
需行植入前遗传学检测的

“一代”主要针对女性因素不孕的夫妇，要求男方精液参数基本正常或轻度异常。
通俗来说，就是将精子和卵子放在试管内，让二者自然选择、结合形成受精卵。我们用“自由恋爱”来形容。

而“二代”是主要针对严重少、弱、畸形精子症或无精症患者采用的特殊技术。由于精子数量太少、活力差，不能自主完成受精者，我们需要在显微镜下将单个精子直接注射入卵母细胞内，使二者强行结合，帮助它们完成受精过程。这里特别要注意的是当卵子形态不正常、不成熟、质量差等情况时，也无法实施显微受精。这种借助外力受精的形式，我们用“包办婚姻”来形容。

“一代”和“二代”区别在于受精方式的不同，而不是试管技术上的更新换代，也没有谁更优的说法。

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