带病号在学校探险♂️
命令蹇子哥给我一顿咔咔咔
看得出我努力抠图、试图修图并最终放弃修图的痕迹吗（发现其难度跟写论文不相上下！）
尝试两张后选择原图直出[二哈][二哈][二哈]（世上无难事只要肯放弃）
不好看必定是拍的人背锅吧（有没有什么拍照技术速成大法我要送给一个人是谁我不说）
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【首席连线】赵伟：本轮疫情影响下的中国经济观察
首席嘉宾：赵伟（国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
首席记者：张菁（CCEF研究院 宏观研究员）
首席连线：本轮奥密克戎疫情较以往有何不同？扩散导致多地实施封锁，对我国经济的拖累又有多大？
赵伟：本轮奥密克戎对于国内经济的影响还是比较显著的，我们眼下的这一轮很显然是起始于二月中旬左右，爆发于三月中下旬，到目前为止，已经感染了约12万人，大部分的省市都有新增病例。由于奥密克戎的传染性太强，而且无症状的病例占比又特别高，所以导致动态清零政策的难度在上升，以吉林为例，从出现到封城到现在，单日的新增病例依然还是维持在大几百的确诊，时间长度已经拉到了一个月左右，而在前几种病毒主导的阶段，周期不会拉得这么长。如果说整个防控的周期拉长，对于物流、人流方面的影响就会比较大，所以我们也可以看到三月份的整车物流指数同比是负增长，然后像疫情比较严重的上海和吉林，负增长的幅度更深，吉林在-42%左右，上海也是一个深度负增长的状态，而且四月份还在继续受到影响。因为清明节期间刚好是处于疫情对于经济影响特别显著的一个阶段，所以清明节期间的一些消费数据、旅游数据，人员流动的相关数据还是起到了很大警示，比如旅游的热点城市客流降了八成，电影票房也是已经下降了八成左右，所以这疫疫情对于国内经济的影响还是比较直接的。
但是这一轮疫情的几个不同点，有可能会导致疫情本身的伤害比我们之前设想的要更广泛、更深入。为什么？第一点，线下接触类的消费行业，已经是连续两年左右的负增长，对于很多小企业来讲，尤其是服务业类小企业，经营压力是变得更大的，去年下半年之后其景气度的指标快速下降，反应的就是微观层面的压力很大。微观层面的这些企业的压力也反映在了对应的就业指数中，比如16-24岁群体，包含大量的初高中、大专本科毕业的年轻人，这个群体的就业压力在眼下的阶段是历史同期的最高。
第二点，刚才提到的物流、人流的阶段性停滞，对于部分行业的经济影响特别大，比如地产销售，30大中城市的地产销售在三月份降了50%左右，降幅非常大，而地产行业本身又有一定的连带作用，后端的消费，以及地产资金流，和第三企业拿地又会影响到地方财力等方面。
第三点，除了地产，出口也是一个对宏观经济影响特别大的行业。在过去的一段时期里，尤其是在2020年到2021年上半年为代表的阶段，地产和出口对经济的支出一直是国内拉动力最强的两个拉动项。然而，在去年下半年之后，地产是走弱了，但是出口依然是国内经济的非常强劲的一个拉动项。然而，出口量在今年大概率是逐步走弱的，因为其他国家疫情逐步退潮，很多生产型经济体的生产能力在恢复，对于中国的替代效应会有一定影响。如果说是疫情本身持续的时间比较久，可能导致出口量也会受到不小的影响，比如海外的一些企业出于供应链安全的角度去考虑，可能会改变采购的国别结构等。
第四点，从政策层面出发，现在的政策空间相比2020年初要稍微小了一些，第一是因为海外政策正常化后，国内货币政策本身进一步的宽松会面临一定制约，中美利差压得特别薄，薄到了30个bp左右，而之前历史最低水平是50个bp。同时，国内本身通胀的问题也在慢慢显露。财政端经过几年大规模的积极政策发力，今年至少在地方的财政收支的压力还是有的，过去几年地方的债务进一步累积，对于财政收支平衡的问题还是有一定压力。
以上是本轮疫情相较于之前的几个不同之处，可能会导致疫情的伤害比想象的更广泛，这样讲下去好像是对经济极度悲观的一个声音，但并不是这样，积极的一面也在发生，主要是体现在“稳增长”的政策，我把它称之为“三步走”，现在加速的推进。政策底是夯实于去年底的，在今年年初的时候，政策的发力是在加速的，按照财政预算摘要里面的规划来看，今年的广义财政支出增速的预算的是在12.8%，去年实际兑现的增速只有-1%,所以今年为了服务于5.5%左右的经济增长目标，其实财政端是做了一些的储备工具和力量的，前两个月的广义财政支出增速大概是在11.9%。现在主要就是这一轮疫情的影响面有点广，接下来就看持续的时间了。如果疫情比较早平复下来，那经济的逻辑就更多是跟着“稳增长”的逻辑走，很快见底之后，就会很快得到修复。如果疫情持续的时间更久，可能还会有一些的不确定性，对于企业微观层面的伤害还会更大。
首席嘉宾：赵伟（国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
首席记者：张菁（CCEF研究院 宏观研究员）
首席连线：本轮奥密克戎疫情较以往有何不同？扩散导致多地实施封锁，对我国经济的拖累又有多大？
赵伟：本轮奥密克戎对于国内经济的影响还是比较显著的，我们眼下的这一轮很显然是起始于二月中旬左右，爆发于三月中下旬，到目前为止，已经感染了约12万人，大部分的省市都有新增病例。由于奥密克戎的传染性太强，而且无症状的病例占比又特别高，所以导致动态清零政策的难度在上升，以吉林为例，从出现到封城到现在，单日的新增病例依然还是维持在大几百的确诊，时间长度已经拉到了一个月左右，而在前几种病毒主导的阶段，周期不会拉得这么长。如果说整个防控的周期拉长，对于物流、人流方面的影响就会比较大，所以我们也可以看到三月份的整车物流指数同比是负增长，然后像疫情比较严重的上海和吉林，负增长的幅度更深，吉林在-42%左右，上海也是一个深度负增长的状态，而且四月份还在继续受到影响。因为清明节期间刚好是处于疫情对于经济影响特别显著的一个阶段，所以清明节期间的一些消费数据、旅游数据，人员流动的相关数据还是起到了很大警示，比如旅游的热点城市客流降了八成，电影票房也是已经下降了八成左右，所以这疫疫情对于国内经济的影响还是比较直接的。
但是这一轮疫情的几个不同点，有可能会导致疫情本身的伤害比我们之前设想的要更广泛、更深入。为什么？第一点，线下接触类的消费行业，已经是连续两年左右的负增长，对于很多小企业来讲，尤其是服务业类小企业，经营压力是变得更大的，去年下半年之后其景气度的指标快速下降，反应的就是微观层面的压力很大。微观层面的这些企业的压力也反映在了对应的就业指数中，比如16-24岁群体，包含大量的初高中、大专本科毕业的年轻人，这个群体的就业压力在眼下的阶段是历史同期的最高。
第二点，刚才提到的物流、人流的阶段性停滞，对于部分行业的经济影响特别大，比如地产销售，30大中城市的地产销售在三月份降了50%左右，降幅非常大，而地产行业本身又有一定的连带作用，后端的消费，以及地产资金流，和第三企业拿地又会影响到地方财力等方面。
第三点，除了地产，出口也是一个对宏观经济影响特别大的行业。在过去的一段时期里，尤其是在2020年到2021年上半年为代表的阶段，地产和出口对经济的支出一直是国内拉动力最强的两个拉动项。然而，在去年下半年之后，地产是走弱了，但是出口依然是国内经济的非常强劲的一个拉动项。然而，出口量在今年大概率是逐步走弱的，因为其他国家疫情逐步退潮，很多生产型经济体的生产能力在恢复，对于中国的替代效应会有一定影响。如果说是疫情本身持续的时间比较久，可能导致出口量也会受到不小的影响，比如海外的一些企业出于供应链安全的角度去考虑，可能会改变采购的国别结构等。
第四点，从政策层面出发，现在的政策空间相比2020年初要稍微小了一些，第一是因为海外政策正常化后，国内货币政策本身进一步的宽松会面临一定制约，中美利差压得特别薄，薄到了30个bp左右，而之前历史最低水平是50个bp。同时，国内本身通胀的问题也在慢慢显露。财政端经过几年大规模的积极政策发力，今年至少在地方的财政收支的压力还是有的，过去几年地方的债务进一步累积，对于财政收支平衡的问题还是有一定压力。
以上是本轮疫情相较于之前的几个不同之处，可能会导致疫情的伤害比想象的更广泛，这样讲下去好像是对经济极度悲观的一个声音，但并不是这样，积极的一面也在发生，主要是体现在“稳增长”的政策，我把它称之为“三步走”，现在加速的推进。政策底是夯实于去年底的，在今年年初的时候，政策的发力是在加速的，按照财政预算摘要里面的规划来看，今年的广义财政支出增速的预算的是在12.8%，去年实际兑现的增速只有-1%,所以今年为了服务于5.5%左右的经济增长目标，其实财政端是做了一些的储备工具和力量的，前两个月的广义财政支出增速大概是在11.9%。现在主要就是这一轮疫情的影响面有点广，接下来就看持续的时间了。如果疫情比较早平复下来，那经济的逻辑就更多是跟着“稳增长”的逻辑走，很快见底之后，就会很快得到修复。如果疫情持续的时间更久，可能还会有一些的不确定性，对于企业微观层面的伤害还会更大。
#同花顺要闻# 【亿见 | 光伏产业系列追踪之一：周期成长，需求为王】
作为2021年最火热的赛道之一，光伏在“双碳”背景下一度可以说是全市场所有基金经理的“最大公约数”。市场的共识叠加资本的疯狂，使“内卷”之风不可避免的从光伏产业链内部刮到了二级市场投资。
二级市场的“内卷”体现在对信息不对称上的渴求。市场开始过度的关注一些高频数据，过度的关注交易层面所谓的“预判”，从而使得行业研究的难度大大加深或许也一定程度上偏离了长期投资的本质。
这对于个人投资者是十分不友好的。尽管现在很多卖方研报已经开源，但是其中一些较为内行的词汇或是逻辑并不能被大部分散户所理解。因此，本系列文章尝试用通俗的方式去解释光伏产业里的一些逻辑，为各位在未来深入光伏产业的投资研究做一个基础性的科普。
该系列，将会用5到6课的内容来讲解机构视角中的光伏产业。第一课导言，我想要跟大家聊聊光伏产业的一些核心本质的东西。
光伏的周期性
光伏的大周期其实是三种周期的叠加：需求周期，产能周期和技术周期。
需求周期：需求周期本质上是政策周期，现在已经逐渐淡化。光伏企业需求端在补贴时期主要还是依赖国内市场，国内市场的装机又紧跟着政策补贴的节奏。作为一个门槛不高的制造业，有补贴的时候很容易疯狂投产做大做强，补贴退坡了就是又一地鸡毛，该破产的破产该转行的转行。
为什么说现在逐渐淡化了呢？一方面是现在实现平价了，没有补贴了。另一方面是我们在需求端打开了海外市场，组件出口占到企业利润的比重越来越大，相当于我们为全球供货，不用只看国内的政策变动。
产能周期：产能周期主要体现在企业扩产的节奏。光伏本质上还是一个制造业，大部分的光伏上市公司都在产业链的中上游，他们的生意说白了就是在“做光伏板”+“卖光伏板”。
从整个产业链来看，当需求增长比产能增长快的时候：一方面，光伏板卖的多，卖的多就赚得多，就有钱做扩产；另一方面，卖的多了还是供不应求，那就得涨价，量价齐升赚的更多了，就更想扩产。
但是当涨到价格太贵了，下游电站的内部收益率完成不了，就没人买你的板子了。需求被抑制了，这时就会产生一个负反馈，从而抑制了上游价格的上涨，然后又是一个产能收缩回落的过程，循环往复，周而复始。此外，不光是产业本身，产业链内部的细分环节（硅料等）也会出现自己的产能周期，这就会导致产业链内部也会出现一个周期的嵌套。
光伏的成长性
回到光伏本身，光伏是利用半导体材料的光伏效应将太阳能转化为电能的一种发电系统。但是大家注意，因为利用的是半导体材料，所以光伏行业具有一定半导体行业的特性。大家都知道半导体行业中的摩尔定律（集成电路上可容纳的晶体管数目在大约每18个月便会增加一倍，这意味着微处理器的性能每个18个月提高一倍，而价格会下降一倍），所以在类半导体的光伏行业上也有着相同的定律，这使得光伏的成本下降路径是迅速且确定的。
现在市场上主流的PECK电池的转化效率大约是22.5%，但实验室里已经做出来转化效率接近50%的电池片，而每1%的转化效率提升能带来6%左右的综合成本下降，综合成本的下降会提高下游电站的内部收益率，从而直接挂钩了整个产业链的需求，这就是光伏长期成长性的由来。
如何把成本降下来？这就要依赖技术创新，技术周期也是光伏第三个周期也是最重要的周期。一将功成万骨枯，回顾光伏发展的历史，我们会看到几代光伏的龙头都是靠着技术的颠覆式创新才坐上第一把交椅的，而这荣耀的背后我们看过太多的起落兴衰。
江山代有才人出，光伏是一个具有后发优势的行业，因为技术总是在不断的进步，后来者总是会使用最新的技术，先发者不可避免的会面临设备和技术更新换代的问题。这也是为什么产业里会有这么多改良式技术的出现，因为大规模替换成本太高了。
需求为王
确定的降本路径给光伏带来的是确定的需求，这是因为下游电站装光伏的收益率要远高于无风险收益率。光伏在2020年实现的用户侧平价，那时还没有上游成本暴涨的情况，组件价格最低到过1.4x元/W，这对应当年下游装机的内部收益率在没有补贴的情况下能达到惊人的13%左右。
这是什么概念？光伏组件的使用寿命平均来说是25年，假如这25年的时间里算上各种折旧给它个10%的年化收益率，这吸引力你想想得有多大？毕竟咱们连4.5%的理财都要去抢。
做过电力项目运营的朋友应该了解，光伏电站运行起来还是比较省事儿的，相关风险也是比较可控的。特别是从2019年开始光伏相关的电站项目审批进度大大加快了，资质各方面也没有那么的严苛，而且你这发的可是绿电，香饽饽大家都想要。刚刚讲的还只是集中式电站的情况，对于一些基础电价高的工商业光伏，2021年在无补贴的情况下资本金收益率能超40%。
折算下来两三年就能回本的生意，政策扶持&风险又小，谁不干？所以光伏产业需求的核心还是在于这个生意它是有利可图的。即便是没有“碳中和”利好刺激，2020年实现平价的光伏也足以让板块从20倍的估值中枢抬到30倍。
总结，光伏是一个典型的周期成长行业，是需求周期、产能周期和技术周期相互叠加的矛盾体。这恰恰也是光伏最有魅力的地方，它的矛盾与内卷正是它旺盛生命力的体现。它大起大落，但它却有光明的未来。
作为2021年最火热的赛道之一，光伏在“双碳”背景下一度可以说是全市场所有基金经理的“最大公约数”。市场的共识叠加资本的疯狂，使“内卷”之风不可避免的从光伏产业链内部刮到了二级市场投资。
二级市场的“内卷”体现在对信息不对称上的渴求。市场开始过度的关注一些高频数据，过度的关注交易层面所谓的“预判”，从而使得行业研究的难度大大加深或许也一定程度上偏离了长期投资的本质。
这对于个人投资者是十分不友好的。尽管现在很多卖方研报已经开源，但是其中一些较为内行的词汇或是逻辑并不能被大部分散户所理解。因此，本系列文章尝试用通俗的方式去解释光伏产业里的一些逻辑，为各位在未来深入光伏产业的投资研究做一个基础性的科普。
该系列，将会用5到6课的内容来讲解机构视角中的光伏产业。第一课导言，我想要跟大家聊聊光伏产业的一些核心本质的东西。
光伏的周期性
光伏的大周期其实是三种周期的叠加：需求周期，产能周期和技术周期。
需求周期：需求周期本质上是政策周期，现在已经逐渐淡化。光伏企业需求端在补贴时期主要还是依赖国内市场，国内市场的装机又紧跟着政策补贴的节奏。作为一个门槛不高的制造业，有补贴的时候很容易疯狂投产做大做强，补贴退坡了就是又一地鸡毛，该破产的破产该转行的转行。
为什么说现在逐渐淡化了呢？一方面是现在实现平价了，没有补贴了。另一方面是我们在需求端打开了海外市场，组件出口占到企业利润的比重越来越大，相当于我们为全球供货，不用只看国内的政策变动。
产能周期：产能周期主要体现在企业扩产的节奏。光伏本质上还是一个制造业，大部分的光伏上市公司都在产业链的中上游，他们的生意说白了就是在“做光伏板”+“卖光伏板”。
从整个产业链来看，当需求增长比产能增长快的时候：一方面，光伏板卖的多，卖的多就赚得多，就有钱做扩产；另一方面，卖的多了还是供不应求，那就得涨价，量价齐升赚的更多了，就更想扩产。
但是当涨到价格太贵了，下游电站的内部收益率完成不了，就没人买你的板子了。需求被抑制了，这时就会产生一个负反馈，从而抑制了上游价格的上涨，然后又是一个产能收缩回落的过程，循环往复，周而复始。此外，不光是产业本身，产业链内部的细分环节（硅料等）也会出现自己的产能周期，这就会导致产业链内部也会出现一个周期的嵌套。
光伏的成长性
回到光伏本身，光伏是利用半导体材料的光伏效应将太阳能转化为电能的一种发电系统。但是大家注意，因为利用的是半导体材料，所以光伏行业具有一定半导体行业的特性。大家都知道半导体行业中的摩尔定律（集成电路上可容纳的晶体管数目在大约每18个月便会增加一倍，这意味着微处理器的性能每个18个月提高一倍，而价格会下降一倍），所以在类半导体的光伏行业上也有着相同的定律，这使得光伏的成本下降路径是迅速且确定的。
现在市场上主流的PECK电池的转化效率大约是22.5%，但实验室里已经做出来转化效率接近50%的电池片，而每1%的转化效率提升能带来6%左右的综合成本下降，综合成本的下降会提高下游电站的内部收益率，从而直接挂钩了整个产业链的需求，这就是光伏长期成长性的由来。
如何把成本降下来？这就要依赖技术创新，技术周期也是光伏第三个周期也是最重要的周期。一将功成万骨枯，回顾光伏发展的历史，我们会看到几代光伏的龙头都是靠着技术的颠覆式创新才坐上第一把交椅的，而这荣耀的背后我们看过太多的起落兴衰。
江山代有才人出，光伏是一个具有后发优势的行业，因为技术总是在不断的进步，后来者总是会使用最新的技术，先发者不可避免的会面临设备和技术更新换代的问题。这也是为什么产业里会有这么多改良式技术的出现，因为大规模替换成本太高了。
需求为王
确定的降本路径给光伏带来的是确定的需求，这是因为下游电站装光伏的收益率要远高于无风险收益率。光伏在2020年实现的用户侧平价，那时还没有上游成本暴涨的情况，组件价格最低到过1.4x元/W，这对应当年下游装机的内部收益率在没有补贴的情况下能达到惊人的13%左右。
这是什么概念？光伏组件的使用寿命平均来说是25年，假如这25年的时间里算上各种折旧给它个10%的年化收益率，这吸引力你想想得有多大？毕竟咱们连4.5%的理财都要去抢。
做过电力项目运营的朋友应该了解，光伏电站运行起来还是比较省事儿的，相关风险也是比较可控的。特别是从2019年开始光伏相关的电站项目审批进度大大加快了，资质各方面也没有那么的严苛，而且你这发的可是绿电，香饽饽大家都想要。刚刚讲的还只是集中式电站的情况，对于一些基础电价高的工商业光伏，2021年在无补贴的情况下资本金收益率能超40%。
折算下来两三年就能回本的生意，政策扶持&风险又小，谁不干？所以光伏产业需求的核心还是在于这个生意它是有利可图的。即便是没有“碳中和”利好刺激，2020年实现平价的光伏也足以让板块从20倍的估值中枢抬到30倍。
总结，光伏是一个典型的周期成长行业，是需求周期、产能周期和技术周期相互叠加的矛盾体。这恰恰也是光伏最有魅力的地方，它的矛盾与内卷正是它旺盛生命力的体现。它大起大落，但它却有光明的未来。
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