温氏股份2022年半年报业绩快报点评
事件：
2022H1,公司实现收入315.44亿元，yoy+2.97%；归母净利润-35.17亿元，yoy-40.80%。2022Q2，预计公司实现收入169.54亿元，yoy+22.71%；归母净利润2.46亿元，同比+108.09%、环比+106.54%。
我们的分析和判断：
一、生猪板块：出栏高增长，成本改善显著，猪价上涨，头均盈利改善显著！
1）2022H1：上半年公司生猪销售共800.60万头，同增71%，预计完成全年出栏目标44%（对应今年1800万头出栏量）；实现销售收入134.37亿元，同比略增2%，2022H1生猪销售均价13.59元/公斤（业绩快报），同降42%，结合上半年生猪出栏均重以及预估的综合成本口径下，预计2022H1生猪头均亏损350-450元，生猪板块预计亏损28-33亿元。
2）2022Q2：Q2生猪出栏量398.24万头，同比+54%，环比-1%；销售均价上，Q2销售均价相比于Q1有着明显的提升，叠加上公司生猪产能更多布局在销区，Q2销售均价高于其他上市生猪企业，加权后Q2销售均价预计15-15.5元/kg，环比+18%；出栏体重上，Q2出栏均重略增，但仍然维持在正常水平。我们预计随着公司各项生产指标的改善，Q2综合全成本有望下降至17元/kg左右，对应头均亏损大幅减亏至150-250元/头，预计Q2生猪亏损5-10亿元。
3）出栏量：产能充足为长期出栏高增长奠定坚实基础。二季度以来，公司按原计划稳步推进留种计划，截止6月末公司能繁数量已提升至接近120万头，向年底能繁增长至140万头目标逐步靠近，为出栏量高增长奠定基础。我们预计，养殖龙头进入出栏量高增长阶段，预计公司2022/2023/2024年出栏量达到1800、2800、3800万头，年均复合增速超40%，在各家公司中增速靠前，且历史出栏兑现度显著优于同行。
4）综合成本：公司降本增效略超预期且后续降本可期，为公司盈利能力改善提供保障。基于1）育种体系恢复正常带来核心技术指标得到进一步提升；2）育肥场软硬件和管理方面获得大幅提升；3）进一步发挥集采和高效协同优势，加强原料采购与配方技术联动，控制饲料成本上涨速度和幅度，公司综合成本改善明显，5月综合成本降至17元/kg左右。此外，随着5月猪苗成本下降至390元/头，叠加养殖效率提升、饲料成本改善，养殖全成本有望进一步下降。
二、家禽板块：黄鸡景气向上，公司作为黄鸡龙头，盈利空间打开。
1）2022H1：出栏量与去年同期基本持平，销售均价略有改善。2022H1公司肉鸡出栏量约4.88亿羽，与去年同期相比持平略增，销售均价上随着黄鸡景气度提升有所增长，上半年均价13.88元/kg，同增0.43%。综合成本的变动情况，我们预计上半年黄鸡单羽盈利约1-2元左右，板块预计盈利约5-6亿元。
2）2022Q2：Q2销售约2.62亿羽，同比+1.52%、环比+15.48%；销售均价13.82元/kg，同比+10.50%、环比-0.95%。量价的提升带来营收增长，Q2肉鸡收入75.09亿元，同比、环比分别增长19.38%、13.17%。饲料原料全线上涨的背景下，公司成本管控依然优秀，我们预计Q2肉鸡单羽盈利约1元左右，预计板块盈利约2-3亿元。
3）未来预期：持续保持养禽成本行业优势地位，聚焦经营提升业绩。一方面，随着公司管理等各环节的落实，禽业的生产成绩稳中有升，核心生产指标在行业中竞争优势明显，在饲料原料成本上涨的背景下，5月毛鸡成本依然控制在低于6.7元/斤水平。另一方面，公司在营销端根据市场变化及时调整销售计划，踏准市场节奏；同时，公司借助自建商城平台开展竞价销售，并积极拓展新营销渠道，确保销售畅通，最大化提升业绩。
三、资金储备充足，为公司高成长奠定基础！
公司除维持以往在统筹做好资金预测和融资管理的措施外，公司近期还收到第三期限制性股票激励计划首次授予认购款近10亿元，为公司提供更多的发展资金。5月底公司库存资金规模超110亿元，为公司后续出栏量高增长提供有力支撑。此外，公司5月总现金流已经转正，为下一阶段种猪和肉猪存栏量的增长奠定基础。因此，总体来看，公司资金压力较小且维持未来出栏量高增长的资金储备相对同行更加充足。
四、投资关注：
基于：1）公司成本下降兑现度高且后续成本改善可预期；2）得益于产能持续释放，出栏量增速在千万头部企业中较高；3）资金储备充足，且相对同行在维持出栏量高增长的资金储备更加充裕；4）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值为3600-3700元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到猪价超预期，头均盈利支撑的头均市值空间有望进一步打开（历史近期时头均市值1w+元/头），向上空间显著，继续坚定关注！
事件：
2022H1,公司实现收入315.44亿元，yoy+2.97%；归母净利润-35.17亿元，yoy-40.80%。2022Q2，预计公司实现收入169.54亿元，yoy+22.71%；归母净利润2.46亿元，同比+108.09%、环比+106.54%。
我们的分析和判断：
一、生猪板块：出栏高增长，成本改善显著，猪价上涨，头均盈利改善显著！
1）2022H1：上半年公司生猪销售共800.60万头，同增71%，预计完成全年出栏目标44%（对应今年1800万头出栏量）；实现销售收入134.37亿元，同比略增2%，2022H1生猪销售均价13.59元/公斤（业绩快报），同降42%，结合上半年生猪出栏均重以及预估的综合成本口径下，预计2022H1生猪头均亏损350-450元，生猪板块预计亏损28-33亿元。
2）2022Q2：Q2生猪出栏量398.24万头，同比+54%，环比-1%；销售均价上，Q2销售均价相比于Q1有着明显的提升，叠加上公司生猪产能更多布局在销区，Q2销售均价高于其他上市生猪企业，加权后Q2销售均价预计15-15.5元/kg，环比+18%；出栏体重上，Q2出栏均重略增，但仍然维持在正常水平。我们预计随着公司各项生产指标的改善，Q2综合全成本有望下降至17元/kg左右，对应头均亏损大幅减亏至150-250元/头，预计Q2生猪亏损5-10亿元。
3）出栏量：产能充足为长期出栏高增长奠定坚实基础。二季度以来，公司按原计划稳步推进留种计划，截止6月末公司能繁数量已提升至接近120万头，向年底能繁增长至140万头目标逐步靠近，为出栏量高增长奠定基础。我们预计，养殖龙头进入出栏量高增长阶段，预计公司2022/2023/2024年出栏量达到1800、2800、3800万头，年均复合增速超40%，在各家公司中增速靠前，且历史出栏兑现度显著优于同行。
4）综合成本：公司降本增效略超预期且后续降本可期，为公司盈利能力改善提供保障。基于1）育种体系恢复正常带来核心技术指标得到进一步提升；2）育肥场软硬件和管理方面获得大幅提升；3）进一步发挥集采和高效协同优势，加强原料采购与配方技术联动，控制饲料成本上涨速度和幅度，公司综合成本改善明显，5月综合成本降至17元/kg左右。此外，随着5月猪苗成本下降至390元/头，叠加养殖效率提升、饲料成本改善，养殖全成本有望进一步下降。
二、家禽板块：黄鸡景气向上，公司作为黄鸡龙头，盈利空间打开。
1）2022H1：出栏量与去年同期基本持平，销售均价略有改善。2022H1公司肉鸡出栏量约4.88亿羽，与去年同期相比持平略增，销售均价上随着黄鸡景气度提升有所增长，上半年均价13.88元/kg，同增0.43%。综合成本的变动情况，我们预计上半年黄鸡单羽盈利约1-2元左右，板块预计盈利约5-6亿元。
2）2022Q2：Q2销售约2.62亿羽，同比+1.52%、环比+15.48%；销售均价13.82元/kg，同比+10.50%、环比-0.95%。量价的提升带来营收增长，Q2肉鸡收入75.09亿元，同比、环比分别增长19.38%、13.17%。饲料原料全线上涨的背景下，公司成本管控依然优秀，我们预计Q2肉鸡单羽盈利约1元左右，预计板块盈利约2-3亿元。
3）未来预期：持续保持养禽成本行业优势地位，聚焦经营提升业绩。一方面，随着公司管理等各环节的落实，禽业的生产成绩稳中有升，核心生产指标在行业中竞争优势明显，在饲料原料成本上涨的背景下，5月毛鸡成本依然控制在低于6.7元/斤水平。另一方面，公司在营销端根据市场变化及时调整销售计划，踏准市场节奏；同时，公司借助自建商城平台开展竞价销售，并积极拓展新营销渠道，确保销售畅通，最大化提升业绩。
三、资金储备充足，为公司高成长奠定基础！
公司除维持以往在统筹做好资金预测和融资管理的措施外，公司近期还收到第三期限制性股票激励计划首次授予认购款近10亿元，为公司提供更多的发展资金。5月底公司库存资金规模超110亿元，为公司后续出栏量高增长提供有力支撑。此外，公司5月总现金流已经转正，为下一阶段种猪和肉猪存栏量的增长奠定基础。因此，总体来看，公司资金压力较小且维持未来出栏量高增长的资金储备相对同行更加充足。
四、投资关注：
基于：1）公司成本下降兑现度高且后续成本改善可预期；2）得益于产能持续释放，出栏量增速在千万头部企业中较高；3）资金储备充足，且相对同行在维持出栏量高增长的资金储备更加充裕；4）当前市值对应2023年预估出栏量头均市值为3600-3700元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到猪价超预期，头均盈利支撑的头均市值空间有望进一步打开（历史近期时头均市值1w+元/头），向上空间显著，继续坚定关注！
目前海外龙头(Wolfspeed、II-VI占据60%以上市场份额)已实现6英寸规模化供应、向8英寸进军。国产厂家(天岳先进、天科合达、晶盛机电、露笑科技等)以小尺寸为主、向6英寸进军。
国内碳化硅衬底龙头天岳先进在近期宣布签订14亿元大单
建议关注三安光电、斯达半导、华润微等上市公司以及部分技术领先的未上市企业。
国内碳化硅衬底龙头天岳先进在近期宣布签订14亿元大单
建议关注三安光电、斯达半导、华润微等上市公司以及部分技术领先的未上市企业。
随着国家双碳目标的逼近，环保行业成为现在新的经济增长点，而且环保行业也成为国家重点引导的方向。
现在上市的多环保企业属于国资背景，不管是央企背景还是地方国企背景，总之有点像是政府引导基金的逻辑在引导者大家朝着环保的方向发展。
以生活垃圾焚烧业务为例，目前光大环境是中国当之无愧的NO.1，从数量到经济效应无人能敌。在河南市场城发环境是河南市场生活垃圾发电的NO.1，全国有全国的排名，地方有地方的排名。都是在帮助政府解决问题，生活垃圾的处理总要有一个去处。
之前都是放在生活垃圾填埋场，现在很多地方的填埋场已经放不下，而且随着城市的扩大，很多城市已经出现了垃圾围城的现象，所以固体废弃物的垃圾处理就成了当务之急。
生活垃圾焚烧就成了一个非常重要的方向！
现在上市的多环保企业属于国资背景，不管是央企背景还是地方国企背景，总之有点像是政府引导基金的逻辑在引导者大家朝着环保的方向发展。
以生活垃圾焚烧业务为例，目前光大环境是中国当之无愧的NO.1，从数量到经济效应无人能敌。在河南市场城发环境是河南市场生活垃圾发电的NO.1，全国有全国的排名，地方有地方的排名。都是在帮助政府解决问题，生活垃圾的处理总要有一个去处。
之前都是放在生活垃圾填埋场，现在很多地方的填埋场已经放不下，而且随着城市的扩大，很多城市已经出现了垃圾围城的现象，所以固体废弃物的垃圾处理就成了当务之急。
生活垃圾焚烧就成了一个非常重要的方向！
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