张明:日元为何剧烈贬值?

原创 张明、陈胤默 FT中文网 2022-07-26

日元兑美元达24年以来的最低点,引发全球关注;日元贬值、美联储加息及俄乌冲突之下,亚洲爆发金融危机可能性增加。

文丨经济学家 张明 陈胤默

作为传统避险资产的日元,在2022年上半年意外大幅走贬,成为2022年外汇市场上表现最差货币之一。2021年12月31日至2022年7月19日,日元兑美元汇率由1美元兑115.105日元贬值至1美元兑138.195日元,贬值幅度高达20%。2022年7月14日,日元兑美元汇率盘中一度突破139关口,创下1998年9月来最低纪录。换言之,当前的日元兑美元汇率已经达到最近24年以来的最低点。

日元兑美元汇率与美日利差走势高度相关。美联储加息缩表导致美日利差显著扩大,这是日元兑美元大幅贬值的直接原因。2021年12月30日至2022年7月14日,美日利差从1.43个百分点扩大至2.73个百分点。在2022年6月14日,美日利差一度高达到3.23个百分点。这一利差水平基本上是2008年全球金融危机爆发以来的最高美日利差水平。

美日利差扩大的深层原因在于,受新冠疫情和俄乌冲突的影响,日本经济面临较大下行压力,日本央行实行宽松货币政策刺激经济增长。美日央行货币政策方向持续背离,引致美日利差扩大。一方面,2021年四季度与2022年一季度,美国GDP季调同比增速分别达到5.5%与3.5%,而日本GDP季调同比增速分别仅为0.4%与0.7%;另一方面,2022年6月,美国CPI当月同比增速高达9.1%,日本CPI当月同比增速仅为2.4%,日本较低的通胀率,给日本央行实行宽松的货币政策,提供了政策空间。美日经济增长与美日通胀走势的相对差异,导致美日货币政策分化加剧,以至于美日利差持续扩大,导致日本面临大规模资本外流压力,触发日元大幅贬值。

一国汇率变动通常与该国外汇市场的供求变动有关,而一国外汇市场的供求变动又与该国的国际收支状况有关。受新冠疫情和俄乌冲突的影响,日本国际收支逐渐恶化。从贸易收支来看,俄乌冲突爆发导致的全球大宗商品价格上升,推升日本进口成本,导致日本货物贸易逆差上升至历史性峰值。日本的货物贸易逆差在2022年5月达到2.0万亿日元,这是过去数十年以来的第二大货物贸易逆差。相对于出口额的变动,日本的进口额扶摇直上,在2022年5月创下9.8万亿日元的纪录。这无疑与俄乌冲突爆发后日本进口成本的上升高度相关。

迄今为止,日本金融账户并未出现过大规模的资本外流。这意味着,与其他新兴市场国家相比,日元兑美元汇率的大幅贬值并非国内出现不可控的大规模短期资本流出所致。

日元大幅贬值引发全球市场关注,但日本银行实施宽松货币政策态度非常坚决。2022年6月,日本央行行长黑田东彦重申宽松货币政策立场,表示日本央行将继续推行目前以国债收益率曲线控制(Yield Curve Control,YCC)为中心的宽松货币政策,旨在坚定地刺激日本经济,以可持续和稳定的方式实现2%的通胀目标。2022年7月,日本央行发布公告,继续坚持当前超宽松货币政策,继续将短期利率维持在负0.1%的水平,并通过购买长期国债,使长期利率维持在零左右。

正如日本央行前行长白川方明在《动荡时代》中回忆:“在日本,不管是哪个政党执政,一旦经济形势出现恶化,都会要求中央银行实施宽松的货币政策,这已经成为一种惯例”。这一惯例背后的原因在于,日本长期面临严重的政府债务问题。

近年来,日本国债余额占GDP比重约为250%-260%。日本国债基本上属于内债,约九成持有者为日本国内的机构和个人。随着老龄化背景下社会保障支出的增加,财政收支平衡不断恶化,再加上经济的低速增长,可能会降低本国居民对国债还本付息的信心。财政的可持续性是支撑货币稳定的最重要前提条件,如果失去对这一前提的信心,最终很可能导致债务危机甚至经济危机的爆发。换言之,日本央行保持较低的国债收益率有助于降低日本政府债务的利息成本。

在经济和政治的双重压力下,未来一段时间,日本央行仍然有强烈的动机实施宽松货币政策刺激经济增长。同时,根据新《日本银行法》第四十条第二款中明确规定,日本干预外汇市场的权限属于政府,日本银行是以大藏省(后为财务省)代理人身份从事以稳定汇率为目的的外币资产买卖。这也是,日元大幅贬值之际,日本央行并未进行大规模的外汇市场干预的原因之一。

当前市场较为关注两个问题,一是日本央行是否会临时改变货币政策立场,受国际环境压力,跟随其他发达国家步伐,采取紧缩货币政策?二是日元大幅贬值影响几何?

笔者认为,从当前情况来看,日本央行不会改变宽松货币政策的立场。一方面,刺激经济增长仍是日本当前的主要矛盾。作为一个大型开放经济体,日本央行实行宽松货币政策,坚持“以我为主”的政策制定思路是合理的。

另一方面,日元贬值对日本经济是有利的。日元大幅贬值不仅对日本出口企业有利,而且能够激励海外投资企业将利润汇回本国。近年来,受日元升值影响,有大量的日本企业将工厂布局海外,在国际直接投资排名中,日本长期位居前三,日元大幅贬值可以增加海外投资企业将留存利润汇回本国的汇兑收益。
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日本为什么无法征服中国--从工业看敌后作战的意义(4完结)

原创 深圳宁南山 宁南山

而在伪满统治下的东北地区,则实行“地盘育成”“行政供出”“勤劳奉士”的制度大量使用东北地区的劳动力资源,

1:地盘育成是指伪满重点工矿企业周边农村,18-50岁的男性良民,每年需平均约4-6个月时间服劳役:,这是一个使用周边本地劳工的制度。

2:行政供出则是直接摊派到各个市,县,乡,村等行政单位需要出多少劳动力,伪满新京市长金名士(1940-1942年间担任新京即今天长春的市长)在战后接受审判时说:

“我在伪市长任内,在一九四一年供出劳工约一千五百人,在一九四二年供出劳工约两千四、五百人,都是到北满当时日寇所谓北边振兴工作。按照当时供出劳工的规定,劳工的工作期间是四个月,但是当地使用劳工的日寇军方或包工业者,每每藉口工程只剩尾巴,强行延期,致使供出的劳工都是多作一两个月。更因当时的劳作都是重劳动,而待遇又是极苛薄的,以及医疗的不够和没有,故供出的劳工每年的死亡率,约有百分之七”

3:勤劳奉士则面向的是伪满没有服兵役的年轻人,包括在校学生,要去义务劳动。

4:浮浪劳工,就是在伪满各个城市抓捕流浪者充当劳工,但实际上为了完成任务,很多被抓走的是有固定住所的居民,或者是从外地来谋生的人,反正这些外地人失踪了也无人知晓,日本在华北也同样大量抓捕“浮浪劳工”。

敌后抗战的伟大意义

今天这篇文章可能有些枯燥,但是我是想说敌后抗战的伟大意义,在于日本始终无法通过产业开发计划把人口稠密,自然资源丰富的华北地区变成正收益区域,相反却需要投入大量的人力物力在华北维持治安,而在东北地区,抗联的抵抗活动也造成了伪满的财政支出中军费居高不下。

毕竟在抗战时期,中国从东北,华北,华东,华南,华中等大部分地区已经沦陷,全国仅剩下西南和西北地区,其中尤其以四川省成为最大的兵员和财政供出基地。

但不管是人口,工业还是农业,日本统治下区域都已经远大于中国的未沦陷区域。

也就是说,正面战场的国统区人口数量,物力,财力和工业能力都已经远不如日本占领下的沦陷区了,1937年-1941年我国除了有少量例如苏联航空队等外援外,就是独立抗击日本侵略,尤其是1938年10月之后,东北,华北,华东,武汉,广州都大部分精华国土都被占了,之所以还能坚持下去,

还因为日本需要投入大量成本维持沦陷区的“治安”,另外他们还需要投入大量成本才能把沦陷区进行整合消化,转化为日本的战争能力。

换言之,顽强的敌后作战使得日本必须投入人力财力资源,消耗日本的国力,同时也是因为顽强的敌后经济破袭作战,使得日本对沦陷区的产业开发计划无法顺利完成,难以从占领区通过开采自然资源和使用中国劳动力的方式获取大量经济收益,生产战争物资提高日本的战争能力,拖累日本的财政。

我觉得这点还和欧洲战场不一样,苏联面对德国的侵略,最大的两个城市莫斯科,列宁格勒始终没有沦陷,关键的石油资源产地也没有沦陷,战线后方仍在本国控制下的工业能力和自然资源产地的比例都比中国大得多。

就拿中国来说,当时煤炭的两个主产地就是东北和华北,最大的两个工业城市是上海和天津,民族工业最聚集的地方是江浙沪地区,这些地方全部都沦陷了。

日本对东北的自然资源开发已经比较顺利,从海南,湖北的铁矿也运出不少铁矿石。

如果日本对华北的自然资源的五年计划再在1942年顺利完成,单看华北这个第一个计划,到1942就能给日本每年新增100万吨石油,100万吨生铁,50万吨钢的产量,华北地区还是当时中国棉花的主产地,很适合作为纺织业的原料。

如果1942年华北五年计划完成,电力容量从16万千瓦上升到60万千瓦,则日本可在华北拥有更大的工业产能,利用中国的自然资源生产战争所需的物资。

更不要说,日本在第一个五年计划完成后,还会有第二个,第三个乃至更多的五年计划。

如果沦陷区的自然资源开采,交通运输和资源加工重工业越来越多的运行起来,那么日本就能成功的利用中国的自然资源和劳动力资源,面积达到几百万平方公里,人口达到几亿人的沦陷区,会成为日本的战争机器源泉,为日本提供源源不断的各种资源,可以把日本从一个小国变成一个大国,实现彻底的征服中国的目标。

而中国仅仅依靠国统区大后方以四川为主的几个省份,将难以在人力,物力,财力和工业能力上与日本对抗,会有亡国灭种的危险,而日本甚至也不用冒着风险对英美开战了。

正是以华北为中心,包括东北,华东等沦陷区域在内的不屈敌后抗战,使得日本不仅不能从沦陷区获取海量正收益,反而要持续的付出成本,迟迟无法获得胜利,加上西方禁运,为了获取更多资源不得不铤而走险扩大战争,最终走向灭亡的命运。

昨天一位网友他有营销推广问题咨询我,他们有一个对做外贸的企业做服务的整合型网站,就是你要做外贸,各方面的服务,像会计呀、物流呀等等资源他们都有,他想要把网站的月活跃用户做到10万+,他们现在的月活跃用户在1万左右,但是都不是精准的客户,我们称之为泛流量,本来约的是聊半个小时,结果我们聊了差不多一个小时。

首先我们聊了搜索引擎(seo和sem),他明确表示不想做sem竞价排名,原因呢:1是成本高;2是投钱就有流量,不投钱就没流量;但是他愿意做seo优化,可能时间慢一些,但流量一劳永逸,他们的seo优化预算在30-40万/年,我觉得单seo优化这块,费用是够的,而且越往后越省钱,甚至前期可以拿出少部分预算做sem竞价,这样前期也有流量协助,seo优化会更好做一些。

我也给到了他做大站seo优化的具体方法,怎么选关键词,怎么写标题,怎么写内容,以及对网站框架的调整。

我们一边聊他一边做笔记,然后他说他们想把seo优化这块外包出去做,请我给他们一些建议,或推荐一些服务商!我给了他一些建议,没有推荐服务商。我心理清楚,大部分老板上线做营销推广的第一步,是想着别人替他把事做了,把排名给他做上去,流量就来了,可是真的那么简单吗?做seo优化靠的是内容,原创优质的内容对网站提升权重非常非常重要,尤其是新网站,扎实的基础是要靠优质的原创内容打牢;我问他:你的外包团队懂你的产品、你的业务、你的客户吗?他说:不一定;我说:那就对了,外包团队不懂这些,写出来的内容基本都是东拼西凑,质量度一定不行,那你的新网站基础就不行,就算能被百度收录甚至有了排名,也是不牢靠的,所以,我的建议是,前500篇文章,要自己人写,尤其是业务员要写,扎扎实实写好这500篇,哪怕只被百度收录一半,网站基础就扎实了,后期可以参杂一些东拼西凑的文章,但占比不能太高,以原创为主。

我们还聊了自媒体营销推广的方法,我讲了一个很土的获客小技巧,他第一反应是:太low了吧,业务员都不愿意去做的;我问他:你平心而论,这个方法是不是最有效,最直接,还不花一分钱,就能带来精准客户的方法!他说:是的,但很多人不愿意去做,觉得low,也坚持不下来。我说:那就对了,其实这个方法,很多500强企业都在用。

看惯了高大上的营销推广案例,实打实的操作技巧不去学,不去做,那只能慢慢绕圈子了,当然、总有一天会绕出来,那就看谁熬得住了。

最后,择地而生叫粮食白酒,不是非粮食的配制酒,欢迎大家品尝。

聊人生,喝择地而生!

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