荀玉根、田刚畅谈中国资本市场：国内居民权益类资产配置比例将提升
荀玉根：还有您后面讲到“V”和“P”的时候，其实讲到了资产的配置、讲到了一些政策。对于股市投资环境的优化，这就涉及到一个居民在做大类资产的选择的时候，恐怕会有一些跟以往不太一样的地方。我自己也做了一个关于中国居民财富结构的数据，如果我们分几个大类的话，房地产占比大概是百分之六十左右，然后像银行存款、银行理财、保险等等这些整体偏固定收益类的，占比可能有百分之二三十，还有一些是汽车等耐用的资产，剩下的真正买股票、买基金的资产，这一类我们叫风险资产，大概在中国老百姓财富结构当中占比只有百分之二。当然我讲的数据是全国14亿人的平均数据，一线城市的财富结构肯定是风险资产比例会高一点。这个数据如果跟美国做个比较的话，美国居民配置风险资产的比例大概在百分之三十，说明中国和美国差距太大了。
过去我们把钱堆在房地产市场，其实是对的、是有效的。因为过去二三十年中国房地产市场价格涨得是最高的，但是往未来看五年、看十年，恐怕这个情况会变了。因为房地产最终它是消费属性，它是个商品，一定是有人要买房了，你投资房地产才有意义。那么中国现在有14亿人口，我们算一个平均数，平均三十九点几岁，从人的一生的生命的时间段来讲，人在40岁的时候，基本上该买的房已经买了。也就是说如果你过了40岁以后，说明房地产的需求应该整体是不如以前那么旺盛了。
从这个角度来讲，我认为中国居民未来的大的财富分配或者说资产配置，风险资产或者说权益类资产比例应该是有所提高，因为房子的需求没那么多了，所以我做两点补充。
当然其实我们两个刚才在谈的时候，谈的都是一些偏正面的因素，比如我们两个讲的盈利基本面、资产配置、股市的政策环境，都是偏正面的。现在也有人担心央行的货币政策明年可能就不像今年这么松了，就是大家开玩笑说“妈妈的爱就没那么浓了”。“央妈”如果不放那么多水，货币的发行速度减缓了，那是不是会对市场有一些影响呢？田总您对明年变量是怎么看的？
田刚：四季度，特别是最近一段时间，我们也在非常紧密地关注央行货币政策的一些变化，包括一些重要的表述。也注意到了的确是因为今年发生疫情，实际上全球各个国家都是在释放更多的流动性，减少疫情对于老百姓生活的一些负面影响，明年退出应该是一个常态。跟我们刚才讲的经济可能在挖了一个“坑”以后，增速又回补，应该是一个逻辑。但是我们想强调一点，就是股市的流动性跟全社会流动性还是有区别的。您刚才说到一个非常重要的问题，就是我们的居民未来对于股市的资产配置到底会投入多少比例？会增加还是减少？我们觉得这才是影响未来股市流动性的一个更加重要的因素，因为你市场上哪怕钱再多，如果股市对于投资人没有足够的吸引力，或者说老百姓不肯把钱配置到权益资产上，其实这个流动性是没有意义的。反过来讲，哪怕流动性比较紧张，可能比较一下，老百姓还是愿意把钱更多地投到权益市场上，权益市场也会有更多的流动性来支持。
从这个角度来讲，我们非常认同您刚才说的一点，就是中国居民家庭资产的配置，未来向权益资产提升的空间还是很大，这个过程其实只是刚刚开始，可以说从2017年开始，这是一个元年，中国居民家庭资产开始了大范围的向权益资产的转移，背后一个非常重要的原因，就跟我们刚才讲的位置有关。
相对价值来讲，其实房子涨了这么多年，在目前这个时点来讲，我们都知道国家反复强调“房住不炒”，其实就是房子要更多地强调您刚才说的消费属性，而要适当地减少它的投资属性。从这个角度来讲，房子未来的投资价值，大概率没有过去那么多年那样吸引人了，权益资产它是代表未来成长的非常重要的一类资产，因为我们知道能够抗通胀的资产主要就几类，包括不动产，就是房子，也包括我们的权益资产，还包括黄金，未来几年可能权益资产它的相对性还是保持在这。
第二个就是我刚才说过的，对于全球资产来讲，它在全球范围内做配置的时候，也会向估值洼地进入。全球来讲，明年我觉得 A股还是有吸引力的，我们的GDP增速，包括刚才讲的上市公司盈利，在全球范围内来讲表现还是非常出色的，包括今年实际上疫情我们也是比较早地恢复的，我们的盈利能力摆在这、增长比别人更快、估值实际上比海外并不显得贵，甚至很多行业个股还是相对更便宜的，如果汇率能够保持稳定，我相信这块钱也会被吸引的。所以回到我们刚才讲的流动性，我们对明年股市流动性还是有信心，而且长期都有信心，我们觉得这个过程海外资金流入中国股市，国内居民家庭资产向权益资产做更多地倾斜。
这两个过程都只是刚刚开始，特别是未来我相信内循环里面很重要的一条，实际上是政策对于老百姓的养老这块，为了让我们更加有保障，觉得更加老有所依，这块是养老金的第三支柱，建设当中很重要的一块，是长期的资金来源。海外比如美国股市长期为什么有牛市，其实跟养老金长期源源不断地给股市提供资金有很强的相关性，我们对未来这一块也是非常有信心。说到流动性的问题，我们刚才也说了， “V”这一块相对于今年来讲，明年的流动性相对来说边际上有一些变化以后，有可能导致固收类资产的收益率再继续往下，大幅度下行，我们一直讲的无风险利率，相对于过去几年，大幅下行的可能性是降低了。从这个角度来说，可能权益资产我们的确不能对它像今年，或者说去年那样 特别乐观，因为的确从大类资产配置角度来讲，可能权益资产整体来讲没有那么强的估值上的吸引力。
荀玉根：它毕竟累积了一定的涨幅了。
田刚：对，这个也是我们作为机构投资者必须要有一个清醒的认知的。
荀玉根：田总您刚才讲的一个概念，我认为是很重要的，就是宏观流动性和股市流动性，其实这两个问题它是要辩证地来看，不能简单地划等号。哪怕宏观流动性很宽松，如果钱不进入股市，跑去炒房去了，股市也可以不涨。反过来宏观流动性没那么宽松，但是由于房地产市场“房住不炒”，钱不进去，可能股市的钱还是增量的，所以我们可能要辩证地来看这两者之间的关系。
田刚：是的。比如我们作为基金从业者，我们还是可以观察申购基金的老百姓、基民们投资基金的热情，包括大家对于权益市场关注的程度等等。这些其实都是可以发现股市流动的一些线索，当然宏观流动性还是比较值得关注的。#股票##投资##A股#
荀玉根：宏观流动性是一个大的背景。
荀玉根：还有您后面讲到“V”和“P”的时候，其实讲到了资产的配置、讲到了一些政策。对于股市投资环境的优化，这就涉及到一个居民在做大类资产的选择的时候，恐怕会有一些跟以往不太一样的地方。我自己也做了一个关于中国居民财富结构的数据，如果我们分几个大类的话，房地产占比大概是百分之六十左右，然后像银行存款、银行理财、保险等等这些整体偏固定收益类的，占比可能有百分之二三十，还有一些是汽车等耐用的资产，剩下的真正买股票、买基金的资产，这一类我们叫风险资产，大概在中国老百姓财富结构当中占比只有百分之二。当然我讲的数据是全国14亿人的平均数据，一线城市的财富结构肯定是风险资产比例会高一点。这个数据如果跟美国做个比较的话，美国居民配置风险资产的比例大概在百分之三十，说明中国和美国差距太大了。
过去我们把钱堆在房地产市场，其实是对的、是有效的。因为过去二三十年中国房地产市场价格涨得是最高的，但是往未来看五年、看十年，恐怕这个情况会变了。因为房地产最终它是消费属性，它是个商品，一定是有人要买房了，你投资房地产才有意义。那么中国现在有14亿人口，我们算一个平均数，平均三十九点几岁，从人的一生的生命的时间段来讲，人在40岁的时候，基本上该买的房已经买了。也就是说如果你过了40岁以后，说明房地产的需求应该整体是不如以前那么旺盛了。
从这个角度来讲，我认为中国居民未来的大的财富分配或者说资产配置，风险资产或者说权益类资产比例应该是有所提高，因为房子的需求没那么多了，所以我做两点补充。
当然其实我们两个刚才在谈的时候，谈的都是一些偏正面的因素，比如我们两个讲的盈利基本面、资产配置、股市的政策环境，都是偏正面的。现在也有人担心央行的货币政策明年可能就不像今年这么松了，就是大家开玩笑说“妈妈的爱就没那么浓了”。“央妈”如果不放那么多水，货币的发行速度减缓了，那是不是会对市场有一些影响呢？田总您对明年变量是怎么看的？
田刚：四季度，特别是最近一段时间，我们也在非常紧密地关注央行货币政策的一些变化，包括一些重要的表述。也注意到了的确是因为今年发生疫情，实际上全球各个国家都是在释放更多的流动性，减少疫情对于老百姓生活的一些负面影响，明年退出应该是一个常态。跟我们刚才讲的经济可能在挖了一个“坑”以后，增速又回补，应该是一个逻辑。但是我们想强调一点，就是股市的流动性跟全社会流动性还是有区别的。您刚才说到一个非常重要的问题，就是我们的居民未来对于股市的资产配置到底会投入多少比例？会增加还是减少？我们觉得这才是影响未来股市流动性的一个更加重要的因素，因为你市场上哪怕钱再多，如果股市对于投资人没有足够的吸引力，或者说老百姓不肯把钱配置到权益资产上，其实这个流动性是没有意义的。反过来讲，哪怕流动性比较紧张，可能比较一下，老百姓还是愿意把钱更多地投到权益市场上，权益市场也会有更多的流动性来支持。
从这个角度来讲，我们非常认同您刚才说的一点，就是中国居民家庭资产的配置，未来向权益资产提升的空间还是很大，这个过程其实只是刚刚开始，可以说从2017年开始，这是一个元年，中国居民家庭资产开始了大范围的向权益资产的转移，背后一个非常重要的原因，就跟我们刚才讲的位置有关。
相对价值来讲，其实房子涨了这么多年，在目前这个时点来讲，我们都知道国家反复强调“房住不炒”，其实就是房子要更多地强调您刚才说的消费属性，而要适当地减少它的投资属性。从这个角度来讲，房子未来的投资价值，大概率没有过去那么多年那样吸引人了，权益资产它是代表未来成长的非常重要的一类资产，因为我们知道能够抗通胀的资产主要就几类，包括不动产，就是房子，也包括我们的权益资产，还包括黄金，未来几年可能权益资产它的相对性还是保持在这。
第二个就是我刚才说过的，对于全球资产来讲，它在全球范围内做配置的时候，也会向估值洼地进入。全球来讲，明年我觉得 A股还是有吸引力的，我们的GDP增速，包括刚才讲的上市公司盈利，在全球范围内来讲表现还是非常出色的，包括今年实际上疫情我们也是比较早地恢复的，我们的盈利能力摆在这、增长比别人更快、估值实际上比海外并不显得贵，甚至很多行业个股还是相对更便宜的，如果汇率能够保持稳定，我相信这块钱也会被吸引的。所以回到我们刚才讲的流动性，我们对明年股市流动性还是有信心，而且长期都有信心，我们觉得这个过程海外资金流入中国股市，国内居民家庭资产向权益资产做更多地倾斜。
这两个过程都只是刚刚开始，特别是未来我相信内循环里面很重要的一条，实际上是政策对于老百姓的养老这块，为了让我们更加有保障，觉得更加老有所依，这块是养老金的第三支柱，建设当中很重要的一块，是长期的资金来源。海外比如美国股市长期为什么有牛市，其实跟养老金长期源源不断地给股市提供资金有很强的相关性，我们对未来这一块也是非常有信心。说到流动性的问题，我们刚才也说了， “V”这一块相对于今年来讲，明年的流动性相对来说边际上有一些变化以后，有可能导致固收类资产的收益率再继续往下，大幅度下行，我们一直讲的无风险利率，相对于过去几年，大幅下行的可能性是降低了。从这个角度来说，可能权益资产我们的确不能对它像今年，或者说去年那样 特别乐观，因为的确从大类资产配置角度来讲，可能权益资产整体来讲没有那么强的估值上的吸引力。
荀玉根：它毕竟累积了一定的涨幅了。
田刚：对，这个也是我们作为机构投资者必须要有一个清醒的认知的。
荀玉根：田总您刚才讲的一个概念，我认为是很重要的，就是宏观流动性和股市流动性，其实这两个问题它是要辩证地来看，不能简单地划等号。哪怕宏观流动性很宽松，如果钱不进入股市，跑去炒房去了，股市也可以不涨。反过来宏观流动性没那么宽松，但是由于房地产市场“房住不炒”，钱不进去，可能股市的钱还是增量的，所以我们可能要辩证地来看这两者之间的关系。
田刚：是的。比如我们作为基金从业者，我们还是可以观察申购基金的老百姓、基民们投资基金的热情，包括大家对于权益市场关注的程度等等。这些其实都是可以发现股市流动的一些线索，当然宏观流动性还是比较值得关注的。#股票##投资##A股#
荀玉根：宏观流动性是一个大的背景。
华泰柏瑞投基百科|第43篇：扔掉焦虑感，让投资更佛系
你有没有遇到这样的时候，在理财APP里看到昨日收益是涨的，刚偷乐没十秒，就有点焦虑是不是前面买少了、赚了钱要不要赎回、要是赎回又涨岂不不是卖亏了？要是昨天收益是负的，又开始焦虑要不要加仓、亏了钱要不要赎回、早知道就应该昨天赎回……
面对每交易日公布净值的公募基金，每天都看的话，日复一日，每天都要闹心一次。基金交易的APP让我们的投资越来越方便，然而，我们的投资为什么却越来越焦虑了?
投资中的焦虑点
使我们焦虑的，并不只是算好了今日盈亏、历史盈亏的那些超好用的交易APP。
还有根据基金重仓股的走势，算出基金实时净值波动的第三方交易网站。看着这样的波动走势实时图，使得基金净值变得像股票交易一样，让一些投资者的情绪容易跟着涨跌走。甚至眼看着收盘时间临近，更容易仓促做出匆忙的决定。
还有基金评论区里的各种晒收益。看到别人的收益怎么比自己高那么多，内心又泛起了一丝焦灼，但每个人起投的时间不同、投资金额不同、是否坚持定投等这些都不一样，只是单纯比一下某只基会在某一天的收益情况吗，可以说是毫无意义，平添烦恼。
还有生怕错过了朋友圈里分享的任何一个发财机会，怕错过任何一个房产专家、金融专家、理财专家给出的建议，我们似乎并不在乎基金盈亏的原理是什么、基金都投资了什么标的、为什么基金定投有可能长期带来回报，却只关心一个问题：告诉我该买哪只基金！似乎只有满屏的回报表和走势图，才能刺激到我们的神经G点。
技术进步与投资焦虑
有时候便会想起当基金交易没那么方便、查询持仓也没那么快捷、没有朋友圈看别人都怎么赚钱的年代。
早先几年，基金公司会按季度寄送纸质对账单，如果自己平时投资不及时记账的话,收到之后也才算是知道这个季度的持仓情况，不用天天着着账户的浮动收益东想西想。买卖基金也没那么方便,得专门跑到银行柜台去，倒不是说这样就一定是对的，但最起码考虑的时间会更久一点，不像现在,只要点两下手机就交易完成了。
获取和投资相关的信息基本靠看报看杂志，相比起现在自媒体的泛滥以及一些不负责任的内容,传统媒体在对信息的“把关人”职责的履行上还算是严格的。十年前，兴全基金曾有一位持有人向我们展示过她的剪报本,里面是她搜集的有关投资、有关兴全基金的媒体报道，还认真做了笔记，这些就是她做投资决定的指导。
移动互联网和智能手机，将这一切都打破了，充电宝成了救命恩人，WIFI和4G成了无处不在的天使,而我们也终成了手机的奴隶。技术的进步让我们的生活更加方便，但不可否认的是让我们也常常暴露在密集甚至无关的信息中，焦虑的出现频率也因此大大增加了。
别让焦虑干扰了你的投资
小编想到另外一个数据:中国证券投资基金业协会年初发布了2016年度年报，其中就统计了投资者持有单只基金的平均时间。数据显示，有43.1%的基金个人投资者持有单只基金的时间不超过1年，这也一定程度上表明，有接近一半的投资者并没有将基金当作是一种长期投资的工具,而可能存在“炒基金”的心理，因此也更容易“高买低卖”
见附件一
高速信息化生活带来的焦虑感，或许多多少少影响了投资者理性的思考与判断。
如何减少投资中的焦虑?
逃离微博、关闭朋友圈、屏蔽群聊、不看公众号似乎已经成了一种小范围的流行。某些时候，人们或多或少希望减少互联网下的生活，而花更多时间和精力投入到家人、好友、工作、运动和阅读中去。锻造一个更好的自己,还怕因为没看到专家的理财建议而赚不到钱吗?
同样的道理,基金投资者偶尔减少每天的盯盘、不再过于在乎基金吧里的评论、不为市场短期涨跌而频繁焦虑。在所投基金基本面未发生实质性变化的基础上，设了定投计划的就坚持定投、原本计划持有的就继续持有。给基金一些时间,长期来看，绩优基金大概率会以良好的业绩，回馈给持有人的。
风险提示
基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
你有没有遇到这样的时候，在理财APP里看到昨日收益是涨的，刚偷乐没十秒，就有点焦虑是不是前面买少了、赚了钱要不要赎回、要是赎回又涨岂不不是卖亏了？要是昨天收益是负的，又开始焦虑要不要加仓、亏了钱要不要赎回、早知道就应该昨天赎回……
面对每交易日公布净值的公募基金，每天都看的话，日复一日，每天都要闹心一次。基金交易的APP让我们的投资越来越方便，然而，我们的投资为什么却越来越焦虑了?
投资中的焦虑点
使我们焦虑的，并不只是算好了今日盈亏、历史盈亏的那些超好用的交易APP。
还有根据基金重仓股的走势，算出基金实时净值波动的第三方交易网站。看着这样的波动走势实时图，使得基金净值变得像股票交易一样，让一些投资者的情绪容易跟着涨跌走。甚至眼看着收盘时间临近，更容易仓促做出匆忙的决定。
还有基金评论区里的各种晒收益。看到别人的收益怎么比自己高那么多，内心又泛起了一丝焦灼，但每个人起投的时间不同、投资金额不同、是否坚持定投等这些都不一样，只是单纯比一下某只基会在某一天的收益情况吗，可以说是毫无意义，平添烦恼。
还有生怕错过了朋友圈里分享的任何一个发财机会，怕错过任何一个房产专家、金融专家、理财专家给出的建议，我们似乎并不在乎基金盈亏的原理是什么、基金都投资了什么标的、为什么基金定投有可能长期带来回报，却只关心一个问题：告诉我该买哪只基金！似乎只有满屏的回报表和走势图，才能刺激到我们的神经G点。
技术进步与投资焦虑
有时候便会想起当基金交易没那么方便、查询持仓也没那么快捷、没有朋友圈看别人都怎么赚钱的年代。
早先几年，基金公司会按季度寄送纸质对账单，如果自己平时投资不及时记账的话,收到之后也才算是知道这个季度的持仓情况，不用天天着着账户的浮动收益东想西想。买卖基金也没那么方便,得专门跑到银行柜台去，倒不是说这样就一定是对的，但最起码考虑的时间会更久一点，不像现在,只要点两下手机就交易完成了。
获取和投资相关的信息基本靠看报看杂志，相比起现在自媒体的泛滥以及一些不负责任的内容,传统媒体在对信息的“把关人”职责的履行上还算是严格的。十年前，兴全基金曾有一位持有人向我们展示过她的剪报本,里面是她搜集的有关投资、有关兴全基金的媒体报道，还认真做了笔记，这些就是她做投资决定的指导。
移动互联网和智能手机，将这一切都打破了，充电宝成了救命恩人，WIFI和4G成了无处不在的天使,而我们也终成了手机的奴隶。技术的进步让我们的生活更加方便，但不可否认的是让我们也常常暴露在密集甚至无关的信息中，焦虑的出现频率也因此大大增加了。
别让焦虑干扰了你的投资
小编想到另外一个数据:中国证券投资基金业协会年初发布了2016年度年报，其中就统计了投资者持有单只基金的平均时间。数据显示，有43.1%的基金个人投资者持有单只基金的时间不超过1年，这也一定程度上表明，有接近一半的投资者并没有将基金当作是一种长期投资的工具,而可能存在“炒基金”的心理，因此也更容易“高买低卖”
见附件一
高速信息化生活带来的焦虑感，或许多多少少影响了投资者理性的思考与判断。
如何减少投资中的焦虑?
逃离微博、关闭朋友圈、屏蔽群聊、不看公众号似乎已经成了一种小范围的流行。某些时候，人们或多或少希望减少互联网下的生活，而花更多时间和精力投入到家人、好友、工作、运动和阅读中去。锻造一个更好的自己,还怕因为没看到专家的理财建议而赚不到钱吗?
同样的道理,基金投资者偶尔减少每天的盯盘、不再过于在乎基金吧里的评论、不为市场短期涨跌而频繁焦虑。在所投基金基本面未发生实质性变化的基础上，设了定投计划的就坚持定投、原本计划持有的就继续持有。给基金一些时间,长期来看，绩优基金大概率会以良好的业绩，回馈给持有人的。
风险提示
基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
#菜鸟理财基金跟投圈# 富国中证新能源汽车怎么样，买了1年多，还亏百分之十几还值得继续投吗？
菜基:对于新能源汽车行业，2018年下半年国家开始缩减补贴政策，2019 年面临大宗商品涨价，引发原材料成本上升的困境。另外从行业看新能源汽车指数长期弱于沪深 300走向，虽然现在是处于低估状况，缺乏基本面支持短期难有快速上涨的机会。
不是每一个低估的指数都有很好的投资价值的，这也是只关注估值百分位的缺点。
菜基:对于新能源汽车行业，2018年下半年国家开始缩减补贴政策，2019 年面临大宗商品涨价，引发原材料成本上升的困境。另外从行业看新能源汽车指数长期弱于沪深 300走向，虽然现在是处于低估状况，缺乏基本面支持短期难有快速上涨的机会。
不是每一个低估的指数都有很好的投资价值的，这也是只关注估值百分位的缺点。
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