比起运动优雅的外表，比亚迪海豹领先的技术更是值得下单的理由
原创 邦老师 电动邦 2022-05-30 08:00
最近两年时间里，比亚迪完成了几乎不可能完成的任务。先是全面颠覆王朝系列车型的外形内饰设计，又凭借DM-i实现了对日系混动的弯道超车，随后又推出了颠覆用户固有认知的海洋网系列车型。
海洋网分为代表纯电车型的海洋生物系列，以及代表DM-i混动的军舰系列。海洋生物系列中，全新的海豹即将卷起一场彻彻底底的变革。
海豹是比亚迪首款以后驱/四驱架构打造的车型，更是首款配备前双叉臂+后五连杆独立悬架的运动车型。四驱车型中，海豹也是首款搭载前异步+后同步电机的车型，此外它还是首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC智能扭矩控制技术的车型。
这些技术名词略显晦涩，所以我们需要分别看看它们背后的意义，从而了解比亚迪究竟要借海豹车型完成怎样的战略扩张。
车身的进化
「CTB电池车身一体化技术」是藏在车身里面的技术，但不代表用户不能间接感知到该技术的存在。
下面这张图，清晰的示意了CTB的结构。
CTB 的含义为“Cell To Body”，这种结构中，电池包将成为底盘部分的结构件，即电池包上盖将作为车舱的“地板”而存在。
传统电池包设计中，电池包被视为重点保护对象，车身需要进行额外加固以确保电池安全。而CTB技术系将轻量化蜂窝铝结构的电池包嵌入到白车身中，形成“整车三明治”结构。蜂窝铝材重量轻且结构强度高，常用于航空航天领域，飞机上我们脚踩的地板就是采用的这种材料。刀片电池本身就非常安全，它所采用的磷酸铁锂材料允许密集排列，这也是CTB技术得以实现的重要基础。“空空的底盘”与电池合体之后，CTB刀片电池系统的结构强度得到突破，能够承受50吨重卡的碾压，无明显变形，无漏液，无起火，电池包安装回车辆，车辆仍能正常行驶。同时，既是能量体也是结构件的CTB电池系统也让海豹拥有40500 N·m/°的车身扭转刚度，这是一项非常优异的数据。要知道，目前市场上主流豪华品牌运动中级车的车身刚度通常在29000 N·m/°的水平。
看不见摸不到的CTB技术对用户来说意味着什么？
首先，更高的车身刚度代表着更安全，也意味着极限操控中车身的形变量将更小，车身的整体性会更强。
其次，该技术能令车型的质心更低，也能帮助车型实现50:50的黄金轴荷，车型将具备更强的操控基因。
最后，由于车身无需再把电池包当成“宝宝”来关照，搭载该技术的车型就具有更优化的空间，比亚迪也能凭借该技术打造出运动特征明显、空间表现却不差的车型，例如全新的海豹。
CTB技术并非促进用户买单的直接卖点，但这种技术会改变车型的“基因”，从而令车型产生卖点。
举个远点的例子，用户会根据用车场景选择承载式与非承载式车身的车型，但如果没有越野需求，非承载式车身的车型就会凸显出能耗高的缺点。最终，用户会因为能耗而选择承载与非承载，而非技术本身。
对于海豹来说，由于这款车从内至外都追求极致的运动能力，除了CTB技术之外，它还具备更具操控基因的驱动形式、悬架形式、扭矩控制方式。
技术在背后默默支撑了海豹的运动能力，但这些技术最终会以可感知的形式传输到用户的体感与认知当中。
操控的升华
首先来看看海豹的一组测试成绩：麋鹿测试通过车速83.5km/h，单移线测试通过车速133km/h，最大横向稳定加速度1.05g。
前面我们已经提到，海豹是比亚迪首款采用后驱+四驱架构、配备前双叉臂+后五连杆的高性能悬架的车型，因而海豹在横向、纵向、垂向三个方向的车辆性能都能得到显著提升。
除了采用独特的车身结构和高级的悬架配置之外，海豹还是首次搭载iTAC系统的车型。
iTAC系统（intelligence Torque Adaption Control）是由比亚迪自主研发的智能扭矩控制系统，是比亚迪在软件控制方面的巨大创新，充分利用了新能源时代电子系统在速度、精度上的优势。该技术基于比亚迪e平台 3.0研发，而海豹正是该技术的首搭车型。
在iTAC的帮助下，海豹相较于无iTAC车型可将打滑相应速度提升50ms，更早的轮速变化趋势判断，将确保车辆的稳定性、安全性大幅提升。
既然这是一套扭矩分配系统，它的作用当然不止是提升驱动效率，它同样将对操控起到帮助。iTAC能结合车轮状态、车身姿态等信息，对前后轴电机的扭矩分配进行动态调整，从而帮助车辆提升稳定性。
在iTAC智能扭矩分配的帮助下，搭载这套技术的车型能大幅度减少雪地路况中的打滑，整车提速自然也就得到了提升。只在铺装路面快是不够的，对于一台运动车型来说，在打滑路面具有更高的效率，才是更有含金量的。
iTAC还通过更智能的扭矩分配，在低附着轮端输出负扭矩来达到减少ESP的触发，从而进一步提升驱动效率。
海豹有多快？它是四秒俱乐部的新成员，0-100km/h加速之间仅需3.8s。
性能劲猛的同时，四驱版海豹依然具有高经济性，能耗可低至12.7kWh/100km。此外，海豹全系标配主动进气格栅AGS，将低温热泵系统的余热利用效率提升20%，也将风阻降低至0.219Cd。
在运动车型的鄙视链中，操控优异的车型凌驾于直线快的车型之上。而海豹足够颠覆我们对运动车型的认知，它兼具性能与经济性，也兼具直线加速与弯道操控，在雪地等打滑路面中它也有好的表现。
何谓“价值感”？
以往，我们不会把“价值感”这个词扣在性能车身上。因为以往的汽车中，主打性能操控的车型往往要牺牲掉很多，比如静谧性、经济性、空间等等，跑车为了追求运动表现连车门也要砍掉两个。
曾经我们认为轿跑车型等于小众，毕竟性能和操控都是通过取舍换来的。但对于海豹来说，拥有性能与操控的同时，它并不需要牺牲什么，海豹完全是面向大众群体的轿跑车型。
5月20日，比亚迪海豹已正式开启预售，新车共推出550km标准续航后驱版精英型、550km标准续航后驱版尊贵型、700km长续航后驱版、650km四驱性能版4款车型，预售价为21.28-28.98万元。
刚刚说了很多海豹在性能、操控方面的“基因优势”，那么这些优势是不是要上顶配才能拥有？我们首先看看海豹各版本车型的性能参数：
① 21.28-22.58万元的2款后驱车型最大功率150kW，最大扭矩310N·m，0-100km/h加速时间仅需7.5s；
② 26.28万元的长续航后驱版最大功率230kW，最大扭矩360N·m，0-100km/h加速时间仅需5.9s；
③ 29.98万元的四驱性能版最大功率390kW，最大扭矩670N·m，0-100km/h加速时间仅需3.8s；
这样的数据，可以说是入门即高性能了。尽管入门车型7.5s的破百时间听起来不那么劲爆，但驾驶过电动汽车的朋友都了解，电动汽车的低扭爆发多么迅速。
在高性能的同时，海豹也不忘电动汽车的“本命”，也就是续航里程。
电池及续航方面，海豹搭载容量为61.4kWh和82.5kWh的刀片电池，4款车型的CLTC续航里程可达550/550/700/650km。
充电方面，e平台3.0的高电压电驱升压充电方案能够通过高压平台提升充电功率，充分利用国标电流上限，实现了宽域恒功率充电，充电15分钟续航可超过300km。
即使是入门版，海豹也能帮助日通勤40-50km的用户实现一周一充。
配置方面，海豹也是非常在线，像10.25英寸仪表+15.6英寸中控双大屏、双手机无线充电、360°全系透明影像、5G网络、热泵空调、空气净化等等都是全系标配。
海豹全系均采用了麂皮装饰，高配车型配备有真皮方向盘。电源系统方面，220V交流插座以及12V车载电源接口也是标配。
座椅配置方面，海豹全系都具备前排主副驾座椅电动调节功能，除入门版车型以外，其余三个版本的前排座椅还支持加热/通风。另外“长续航版”和“四驱性能版”的主驾座椅还拥有座椅记忆和4向电动调节腰撑功能。
另外值得一提的是，比亚迪e平台 3.0车型将采用宽温域热泵空调，目前海豚、海豹两款车型都是全系标配热泵空调。不必担心南方车主不需要热泵空调，比亚迪都说了，这是宽温域热泵空调，南北地域都好用，而且这项配置也不会多收用户的钱。
尽管海豹是一台一眼高级的轿跑，但它丝毫没有不食人间烟火的意思。在酷炫的同时，海豹在配置方面也尽显价值感。
看得见的高级，看不见但能感知的高级，海豹似乎都集齐了。
原创 邦老师 电动邦 2022-05-30 08:00
最近两年时间里，比亚迪完成了几乎不可能完成的任务。先是全面颠覆王朝系列车型的外形内饰设计，又凭借DM-i实现了对日系混动的弯道超车，随后又推出了颠覆用户固有认知的海洋网系列车型。
海洋网分为代表纯电车型的海洋生物系列，以及代表DM-i混动的军舰系列。海洋生物系列中，全新的海豹即将卷起一场彻彻底底的变革。
海豹是比亚迪首款以后驱/四驱架构打造的车型，更是首款配备前双叉臂+后五连杆独立悬架的运动车型。四驱车型中，海豹也是首款搭载前异步+后同步电机的车型，此外它还是首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC智能扭矩控制技术的车型。
这些技术名词略显晦涩，所以我们需要分别看看它们背后的意义，从而了解比亚迪究竟要借海豹车型完成怎样的战略扩张。
车身的进化
「CTB电池车身一体化技术」是藏在车身里面的技术，但不代表用户不能间接感知到该技术的存在。
下面这张图，清晰的示意了CTB的结构。
CTB 的含义为“Cell To Body”，这种结构中，电池包将成为底盘部分的结构件，即电池包上盖将作为车舱的“地板”而存在。
传统电池包设计中，电池包被视为重点保护对象，车身需要进行额外加固以确保电池安全。而CTB技术系将轻量化蜂窝铝结构的电池包嵌入到白车身中，形成“整车三明治”结构。蜂窝铝材重量轻且结构强度高，常用于航空航天领域，飞机上我们脚踩的地板就是采用的这种材料。刀片电池本身就非常安全，它所采用的磷酸铁锂材料允许密集排列，这也是CTB技术得以实现的重要基础。“空空的底盘”与电池合体之后，CTB刀片电池系统的结构强度得到突破，能够承受50吨重卡的碾压，无明显变形，无漏液，无起火，电池包安装回车辆，车辆仍能正常行驶。同时，既是能量体也是结构件的CTB电池系统也让海豹拥有40500 N·m/°的车身扭转刚度，这是一项非常优异的数据。要知道，目前市场上主流豪华品牌运动中级车的车身刚度通常在29000 N·m/°的水平。
看不见摸不到的CTB技术对用户来说意味着什么？
首先，更高的车身刚度代表着更安全，也意味着极限操控中车身的形变量将更小，车身的整体性会更强。
其次，该技术能令车型的质心更低，也能帮助车型实现50:50的黄金轴荷，车型将具备更强的操控基因。
最后，由于车身无需再把电池包当成“宝宝”来关照，搭载该技术的车型就具有更优化的空间，比亚迪也能凭借该技术打造出运动特征明显、空间表现却不差的车型，例如全新的海豹。
CTB技术并非促进用户买单的直接卖点，但这种技术会改变车型的“基因”，从而令车型产生卖点。
举个远点的例子，用户会根据用车场景选择承载式与非承载式车身的车型，但如果没有越野需求，非承载式车身的车型就会凸显出能耗高的缺点。最终，用户会因为能耗而选择承载与非承载，而非技术本身。
对于海豹来说，由于这款车从内至外都追求极致的运动能力，除了CTB技术之外，它还具备更具操控基因的驱动形式、悬架形式、扭矩控制方式。
技术在背后默默支撑了海豹的运动能力，但这些技术最终会以可感知的形式传输到用户的体感与认知当中。
操控的升华
首先来看看海豹的一组测试成绩：麋鹿测试通过车速83.5km/h，单移线测试通过车速133km/h，最大横向稳定加速度1.05g。
前面我们已经提到，海豹是比亚迪首款采用后驱+四驱架构、配备前双叉臂+后五连杆的高性能悬架的车型，因而海豹在横向、纵向、垂向三个方向的车辆性能都能得到显著提升。
除了采用独特的车身结构和高级的悬架配置之外，海豹还是首次搭载iTAC系统的车型。
iTAC系统（intelligence Torque Adaption Control）是由比亚迪自主研发的智能扭矩控制系统，是比亚迪在软件控制方面的巨大创新，充分利用了新能源时代电子系统在速度、精度上的优势。该技术基于比亚迪e平台 3.0研发，而海豹正是该技术的首搭车型。
在iTAC的帮助下，海豹相较于无iTAC车型可将打滑相应速度提升50ms，更早的轮速变化趋势判断，将确保车辆的稳定性、安全性大幅提升。
既然这是一套扭矩分配系统，它的作用当然不止是提升驱动效率，它同样将对操控起到帮助。iTAC能结合车轮状态、车身姿态等信息，对前后轴电机的扭矩分配进行动态调整，从而帮助车辆提升稳定性。
在iTAC智能扭矩分配的帮助下，搭载这套技术的车型能大幅度减少雪地路况中的打滑，整车提速自然也就得到了提升。只在铺装路面快是不够的，对于一台运动车型来说，在打滑路面具有更高的效率，才是更有含金量的。
iTAC还通过更智能的扭矩分配，在低附着轮端输出负扭矩来达到减少ESP的触发，从而进一步提升驱动效率。
海豹有多快？它是四秒俱乐部的新成员，0-100km/h加速之间仅需3.8s。
性能劲猛的同时，四驱版海豹依然具有高经济性，能耗可低至12.7kWh/100km。此外，海豹全系标配主动进气格栅AGS，将低温热泵系统的余热利用效率提升20%，也将风阻降低至0.219Cd。
在运动车型的鄙视链中，操控优异的车型凌驾于直线快的车型之上。而海豹足够颠覆我们对运动车型的认知，它兼具性能与经济性，也兼具直线加速与弯道操控，在雪地等打滑路面中它也有好的表现。
何谓“价值感”？
以往，我们不会把“价值感”这个词扣在性能车身上。因为以往的汽车中，主打性能操控的车型往往要牺牲掉很多，比如静谧性、经济性、空间等等，跑车为了追求运动表现连车门也要砍掉两个。
曾经我们认为轿跑车型等于小众，毕竟性能和操控都是通过取舍换来的。但对于海豹来说，拥有性能与操控的同时，它并不需要牺牲什么，海豹完全是面向大众群体的轿跑车型。
5月20日，比亚迪海豹已正式开启预售，新车共推出550km标准续航后驱版精英型、550km标准续航后驱版尊贵型、700km长续航后驱版、650km四驱性能版4款车型，预售价为21.28-28.98万元。
刚刚说了很多海豹在性能、操控方面的“基因优势”，那么这些优势是不是要上顶配才能拥有？我们首先看看海豹各版本车型的性能参数：
① 21.28-22.58万元的2款后驱车型最大功率150kW，最大扭矩310N·m，0-100km/h加速时间仅需7.5s；
② 26.28万元的长续航后驱版最大功率230kW，最大扭矩360N·m，0-100km/h加速时间仅需5.9s；
③ 29.98万元的四驱性能版最大功率390kW，最大扭矩670N·m，0-100km/h加速时间仅需3.8s；
这样的数据，可以说是入门即高性能了。尽管入门车型7.5s的破百时间听起来不那么劲爆，但驾驶过电动汽车的朋友都了解，电动汽车的低扭爆发多么迅速。
在高性能的同时，海豹也不忘电动汽车的“本命”，也就是续航里程。
电池及续航方面，海豹搭载容量为61.4kWh和82.5kWh的刀片电池，4款车型的CLTC续航里程可达550/550/700/650km。
充电方面，e平台3.0的高电压电驱升压充电方案能够通过高压平台提升充电功率，充分利用国标电流上限，实现了宽域恒功率充电，充电15分钟续航可超过300km。
即使是入门版，海豹也能帮助日通勤40-50km的用户实现一周一充。
配置方面，海豹也是非常在线，像10.25英寸仪表+15.6英寸中控双大屏、双手机无线充电、360°全系透明影像、5G网络、热泵空调、空气净化等等都是全系标配。
海豹全系均采用了麂皮装饰，高配车型配备有真皮方向盘。电源系统方面，220V交流插座以及12V车载电源接口也是标配。
座椅配置方面，海豹全系都具备前排主副驾座椅电动调节功能，除入门版车型以外，其余三个版本的前排座椅还支持加热/通风。另外“长续航版”和“四驱性能版”的主驾座椅还拥有座椅记忆和4向电动调节腰撑功能。
另外值得一提的是，比亚迪e平台 3.0车型将采用宽温域热泵空调，目前海豚、海豹两款车型都是全系标配热泵空调。不必担心南方车主不需要热泵空调，比亚迪都说了，这是宽温域热泵空调，南北地域都好用，而且这项配置也不会多收用户的钱。
尽管海豹是一台一眼高级的轿跑，但它丝毫没有不食人间烟火的意思。在酷炫的同时，海豹在配置方面也尽显价值感。
看得见的高级，看不见但能感知的高级，海豹似乎都集齐了。
比亚迪今年 DM-i车型将继续扩充，平台化加速车型导入，宋 Pro DM-i 上市、宋MAX DM-i预售，军舰系列多款车型也即将上市，其余 DM 车型也将陆续换装 DM-i，全年预计 DM-i 销量有望达到新高度。e 平台 3.0 首款首款纯电 SUV 元 Plus 也于今年元旦开启预售，海洋系列多款车型也将上市。随着两大平台的车型不断输出，比亚迪平台化将会快速进入收获期。#比亚迪#
【医药】迈瑞医疗收购电话会议
时间：2021年5月16日
公司介绍：
（一）迈瑞发布公告，拟通过全资子公司迈瑞全球（香港）有限公司及香港全球的全资子公司Mindray Medical Netherlands B.V. 以现金形式收购Hytest Invest Oy（下称“标的公司”）及其下属子公司100%股权。
上述交易完成后，迈瑞将间接持有Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权。此次收购总价预计约为5.45亿欧元，最终交易金额以实际交割时确认为准。
HyTest成立于1994年，总部位于芬兰旧都Turku，是全球知名的免疫原材料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体及血清和血浆制品。
2020年，HyTest实现营业收入约2800万欧元，营业利润约1300万欧元，利润率近50%。受到财务费用支出的影响，HyTest 2020年净利润约为657万欧元，净利率达23%。
2021年一季度，HyTest实现营业收入约930万欧元；营业利润约490万欧元，利润率超过50%；净利润约290万欧元，净利率超31%。
迈瑞需进一步加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化上下游产业链的全球化布局；本次交易有利于迈瑞更好地整合资源，完善化学发光产品研发及供应链平台建设，符合迈瑞长远发展规划及全体股东利益。
提问环节：
问：交易估值看着很高，是否考虑去年业绩低基数？
答：1）因标的公司2020年业绩受到新冠疫情突发的非正常影响，结合标的公司业务发展，交易估值以2021年预测为基准，且适用于所有竞标方。
2）标的公司有债务，因利息费用导致净利润较低。目前收购价格已经含债，收购后预期不再负债，利润水平相当于已公告的营业利润（2020年营业利润约1300万欧元，2021年第一季度营业利润约490万欧元）。
3）标的公司是世界知名、一流的专业IVD上游原料供应商，拥有优质的产品和试剂原料原研know-how能力，在原料领域有不可取代的核心竞争力和价值。
综上考虑，收购对价不但估值合理，且对迈瑞未来在IVD领域加深研发和业务拓展，有极其重要的战略意义，为迈瑞IVD业务的全球化奠定坚实基础。
问：HyTest是否是迈瑞的主要供应商？
答：HyTest与迈瑞有十多年的合作历史，是迈瑞核心原料的主要供应商之一。双方对彼此都很重要，双方互为对方的前五大核心合作伙伴。
问：标的公司有什么突出优势？全球地位如何？
答：HyTest是全球顶尖的专业IVD上游原料供应商，在专业原料厂家当中排名数一数二。在心标领域，cTnI （心肌肌钙蛋白I）是衡量IVD公司的免疫检测系统能力和产品质量标杆，2004年HyTest的cTnI 被AACC选为国际心肌标准物质的原料。此外，HyTest在传染病、炎症、凝血等方面也有原研和生产能力。技术层面，HyTest具有扎实的单克隆抗体设计、研发和生产能力，同时，能够快速满足新的和不断增长的市场需求，如Covid-19关键新试剂快速设计开发。
问：是否对迈瑞试剂准确度有提升？对发光技术提升带来哪些影响？
答：并购对迈瑞IVD业务意义巨大，主要体现在以下几个方面：
1）HyTest在全球IVD原料领域处领先地位， 为迈瑞IVD业务的全球领先奠定基础。HyTest作为迈瑞核心原料供应商，与迈瑞业务关联性极强。与之合作十多年的历史，建立了彼此互信，为后续整合带来基础。
2）自主免疫原料能力至关重要，试剂原料自研自制，是试剂质量的重要保证。试剂原料的好坏，很大程度决定了试剂质量的好坏。迈瑞现有能力未达到行业主流水平，通过并购，迈瑞将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。同时，原料自制，可保障供应安全，成本优化。
3）HyTest在单克隆抗体设计、研发和生产的多年扎实的专业积累，可以帮助我们快速提升原料研发know how；其专业团队、科学的创新流程和新技术应用，帮助我们铺垫长期发展的技术；其在新生物标志物的学术和临床探索，将引领新的业务拓展，支撑高性能要求的产品研发。
问：是否其他IVD厂家也会向HyTest采购？收购后是否影响对其他厂家供应？
1）HyTest作为全球顶尖的原料公司，合作伙伴覆盖国内外所有IVD头部厂家。
2）HyTest的核心价值在于领先的基础研究、产品研发能力、工业化生产供应、严格的职业操守与合规标准，以及广泛的客户群体。27年坚守IVD免疫试剂上游原料的初心从未改变。此次收购完成后，HyTest将继续保持专业上游原材料供应商的身份，坚定地为全球IVD用户长期、稳定、足量供货，并保持稳定且有竞争力的价格体系。
问：标的公司是否有新冠抗原或抗体的供应？
答：有的，2021年新冠需求对业绩拉动明显。供应的产品包括新型冠状病毒刺突蛋白RBD，新型冠状病毒刺突蛋白RBD抗体，新型冠状病毒核蛋白抗体，新型冠状病毒核蛋白多克隆抗体，IgM/IgG抗体等。
问：对迈瑞IVD国际化是否有帮助？对海外IVD业务渠道产生怎样影响？
答：1）HyTest在全球IVD原料领域的专业能力，为迈瑞IVD业务的全球化奠定基础。
2）HyTest是专业的原料企业，其客户是全球主流IVD头部企业，其渠道与下游试剂销售渠道并不一致。因此，对迈瑞IVD业务的影响，并不是体现在销售渠道方面，而是技术补强。
问：未来收购是否会多起来？
答：公司在持续积极探索优质标的，追求业务协同、核心技术突破及国际化平台建设。
问：如果HyTest债还掉，可以增厚多少利润？
答：1）HyTest负债与标的公司经营无关，是原股东收购时融资贷款下沉到HyTest承担。
2）目前收购价格已经含债，收购后预期不再负债。
3）若剔除利息费用，净利润与已披露的营业利润水平相当。
问：标的公司今年预期利润增长多少？对损益表影响如何？
答：1）今年由于传统化学发光市场及POC检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求，利润增幅显著提升。
2）如果根据2020年损益表模拟，并表收入和利润贡献均为1%左右，对损益表影响极小。并购HyTest对迈瑞的战略意义，不是在于报表层面多并入的利润，而是其专业的原料自研自产能力。
问：商誉会增加多少？
答：具体商誉需待评估结果确定。HyTest客户粘性高，业绩增长稳定。因业务性质，收购后并入迈瑞IVD资产组。无论从单独法体还是集团，暂无商誉减值风险。
问：标的公司近几年收入和利润增长情况如何，中国、美国、欧洲销售占比是多少？员工有多少人？
答：HyTest作为全球稳定的原料供应商，近几年收入利润维持在高个位数至低双位数增长，中国、美国收入占比分别约3-4成，其余约2成在欧洲及其他地区。全球员工约130人。
问：未来打算如何推进并购整合，是否打算加大研发投入、市场推广力度？
答：1）迈瑞将继续发挥HyTest核心原料原研优势，把更多资源投入到持续的技术和产品开发中，进一步强化技术创新和学术探索，以更高性能和质量的产品服务全球IVD客户。坚定支持HyTest不断加大研发投入，持续巩固和提升核心竞争力，保持在专业IVD上游原材料领域的世界领先地位。
2）通过并购，迈瑞将加大研发投入，补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，从而确保质量可控，成本优化，供应安全。 #股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年5月16日
公司介绍：
（一）迈瑞发布公告，拟通过全资子公司迈瑞全球（香港）有限公司及香港全球的全资子公司Mindray Medical Netherlands B.V. 以现金形式收购Hytest Invest Oy（下称“标的公司”）及其下属子公司100%股权。
上述交易完成后，迈瑞将间接持有Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权。此次收购总价预计约为5.45亿欧元，最终交易金额以实际交割时确认为准。
HyTest成立于1994年，总部位于芬兰旧都Turku，是全球知名的免疫原材料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体及血清和血浆制品。
2020年，HyTest实现营业收入约2800万欧元，营业利润约1300万欧元，利润率近50%。受到财务费用支出的影响，HyTest 2020年净利润约为657万欧元，净利率达23%。
2021年一季度，HyTest实现营业收入约930万欧元；营业利润约490万欧元，利润率超过50%；净利润约290万欧元，净利率超31%。
迈瑞需进一步加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化上下游产业链的全球化布局；本次交易有利于迈瑞更好地整合资源，完善化学发光产品研发及供应链平台建设，符合迈瑞长远发展规划及全体股东利益。
提问环节：
问：交易估值看着很高，是否考虑去年业绩低基数？
答：1）因标的公司2020年业绩受到新冠疫情突发的非正常影响，结合标的公司业务发展，交易估值以2021年预测为基准，且适用于所有竞标方。
2）标的公司有债务，因利息费用导致净利润较低。目前收购价格已经含债，收购后预期不再负债，利润水平相当于已公告的营业利润（2020年营业利润约1300万欧元，2021年第一季度营业利润约490万欧元）。
3）标的公司是世界知名、一流的专业IVD上游原料供应商，拥有优质的产品和试剂原料原研know-how能力，在原料领域有不可取代的核心竞争力和价值。
综上考虑，收购对价不但估值合理，且对迈瑞未来在IVD领域加深研发和业务拓展，有极其重要的战略意义，为迈瑞IVD业务的全球化奠定坚实基础。
问：HyTest是否是迈瑞的主要供应商？
答：HyTest与迈瑞有十多年的合作历史，是迈瑞核心原料的主要供应商之一。双方对彼此都很重要，双方互为对方的前五大核心合作伙伴。
问：标的公司有什么突出优势？全球地位如何？
答：HyTest是全球顶尖的专业IVD上游原料供应商，在专业原料厂家当中排名数一数二。在心标领域，cTnI （心肌肌钙蛋白I）是衡量IVD公司的免疫检测系统能力和产品质量标杆，2004年HyTest的cTnI 被AACC选为国际心肌标准物质的原料。此外，HyTest在传染病、炎症、凝血等方面也有原研和生产能力。技术层面，HyTest具有扎实的单克隆抗体设计、研发和生产能力，同时，能够快速满足新的和不断增长的市场需求，如Covid-19关键新试剂快速设计开发。
问：是否对迈瑞试剂准确度有提升？对发光技术提升带来哪些影响？
答：并购对迈瑞IVD业务意义巨大，主要体现在以下几个方面：
1）HyTest在全球IVD原料领域处领先地位， 为迈瑞IVD业务的全球领先奠定基础。HyTest作为迈瑞核心原料供应商，与迈瑞业务关联性极强。与之合作十多年的历史，建立了彼此互信，为后续整合带来基础。
2）自主免疫原料能力至关重要，试剂原料自研自制，是试剂质量的重要保证。试剂原料的好坏，很大程度决定了试剂质量的好坏。迈瑞现有能力未达到行业主流水平，通过并购，迈瑞将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。同时，原料自制，可保障供应安全，成本优化。
3）HyTest在单克隆抗体设计、研发和生产的多年扎实的专业积累，可以帮助我们快速提升原料研发know how；其专业团队、科学的创新流程和新技术应用，帮助我们铺垫长期发展的技术；其在新生物标志物的学术和临床探索，将引领新的业务拓展，支撑高性能要求的产品研发。
问：是否其他IVD厂家也会向HyTest采购？收购后是否影响对其他厂家供应？
1）HyTest作为全球顶尖的原料公司，合作伙伴覆盖国内外所有IVD头部厂家。
2）HyTest的核心价值在于领先的基础研究、产品研发能力、工业化生产供应、严格的职业操守与合规标准，以及广泛的客户群体。27年坚守IVD免疫试剂上游原料的初心从未改变。此次收购完成后，HyTest将继续保持专业上游原材料供应商的身份，坚定地为全球IVD用户长期、稳定、足量供货，并保持稳定且有竞争力的价格体系。
问：标的公司是否有新冠抗原或抗体的供应？
答：有的，2021年新冠需求对业绩拉动明显。供应的产品包括新型冠状病毒刺突蛋白RBD，新型冠状病毒刺突蛋白RBD抗体，新型冠状病毒核蛋白抗体，新型冠状病毒核蛋白多克隆抗体，IgM/IgG抗体等。
问：对迈瑞IVD国际化是否有帮助？对海外IVD业务渠道产生怎样影响？
答：1）HyTest在全球IVD原料领域的专业能力，为迈瑞IVD业务的全球化奠定基础。
2）HyTest是专业的原料企业，其客户是全球主流IVD头部企业，其渠道与下游试剂销售渠道并不一致。因此，对迈瑞IVD业务的影响，并不是体现在销售渠道方面，而是技术补强。
问：未来收购是否会多起来？
答：公司在持续积极探索优质标的，追求业务协同、核心技术突破及国际化平台建设。
问：如果HyTest债还掉，可以增厚多少利润？
答：1）HyTest负债与标的公司经营无关，是原股东收购时融资贷款下沉到HyTest承担。
2）目前收购价格已经含债，收购后预期不再负债。
3）若剔除利息费用，净利润与已披露的营业利润水平相当。
问：标的公司今年预期利润增长多少？对损益表影响如何？
答：1）今年由于传统化学发光市场及POC检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求，利润增幅显著提升。
2）如果根据2020年损益表模拟，并表收入和利润贡献均为1%左右，对损益表影响极小。并购HyTest对迈瑞的战略意义，不是在于报表层面多并入的利润，而是其专业的原料自研自产能力。
问：商誉会增加多少？
答：具体商誉需待评估结果确定。HyTest客户粘性高，业绩增长稳定。因业务性质，收购后并入迈瑞IVD资产组。无论从单独法体还是集团，暂无商誉减值风险。
问：标的公司近几年收入和利润增长情况如何，中国、美国、欧洲销售占比是多少？员工有多少人？
答：HyTest作为全球稳定的原料供应商，近几年收入利润维持在高个位数至低双位数增长，中国、美国收入占比分别约3-4成，其余约2成在欧洲及其他地区。全球员工约130人。
问：未来打算如何推进并购整合，是否打算加大研发投入、市场推广力度？
答：1）迈瑞将继续发挥HyTest核心原料原研优势，把更多资源投入到持续的技术和产品开发中，进一步强化技术创新和学术探索，以更高性能和质量的产品服务全球IVD客户。坚定支持HyTest不断加大研发投入，持续巩固和提升核心竞争力，保持在专业IVD上游原材料领域的世界领先地位。
2）通过并购，迈瑞将加大研发投入，补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，从而确保质量可控，成本优化，供应安全。 #股票##价值投资日志[超话]#
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