【国金研究】CXO产业图谱（一）：小分子CDMO崛起

投资逻辑
中国CXO产业图谱及发展思路启示：①平台化公司横向产业链扩张，形成一站式综合赋能平台，药物发现CRO→CMC→CDMO→CMO导流效果逐渐显现；②细分领域大赛道龙头公司深耕主业的同时，向产业链两端延展，形成部分环节的一站式服务体系；③nonGMP中间体→GMP中间体、高级中间体→原料药→制剂，小分子CDMO产业升级空间较大，建议关注龙头公司及API领域的特色公司九洲药业、制剂领域的特色公司健友股份。

全球CDMO高景气：大型跨国制药企业基于降本增效的考虑，逐渐剥离非核心资产，更多选择外包，外包渗透率提升；全球Biotech崛起，轻资产，专注研发、开发，更多一站式外包。

内外需需求强劲，中国CDMO进入高速发展黄金十年：①外需方面，产业转移叠加产业升级，海外大客户加速外包，海外长尾客户快速成长；②内需方面，中国医药创新需求快速崛起，研发创新浪潮进入2.0阶段，临床中后期和商业化CDMO/CMO需求进入5年爆发期，加速成长。

CDMO产业研究框架：回归产业本源，跟随分子发展模式，关注短期业绩确定性和中长期业绩可持续性，即关注公司当下临床后期及商业化项目，以及项目梯队情况。

2020 Preview，回顾与展望，中国小分子CDMO的黄金十年：过去五年，板块实现加速成长，收入增速持续上升，同时盈利能力持续提升；未来五年，海外需求方面延续产业转移和产业升级，下游大订单持续兑现，国内需求方面即将迎来中国医药研发创新2.0的需求浪潮爆发。

投资建议
建议重点关注行业内综合平台型公司及小分子CDMO细分领域龙头公司，药明康德、凯莱英、康龙化成、九洲药业、健友股份等。

风险提示
海外疫情进一步发展的风险，新药研发失败风险，监管风险，汇率波动风险，IP保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险。#股票##价值投资日志[超话]#

ADABLOSS柏洛丝是为全球精英女性设计研发真丝的高端轻奢女装品牌，专注打造真丝针织时装的品牌[太阳][太阳][太阳]主张社交、公务、外交风格。[鲜花][鲜花][鲜花]让精英女性享受到真丝针织面料带来的婴儿级别的呵护体验感的同时更提供一流的真丝女装。[心][心][心]#服装[超话]##服装设计##旗袍##连衣裙##时装[超话]##女装##时装# ​​​#真丝##女装[超话]##连衣裙##迪丽热巴印花裹身裙##裹身裙##碎花裙##碎花连衣裙# https://t.cn/RnCZFOw

多燕具有国际范儿，且看2020年京东健康全球保健盛典2.0大概在1年前，我就知道多燕这个品牌了。当时，我的体重达到了160斤，腰部已经有了明显的游泳圈，而脸部也变得臃肿起来。早上照镜子的时候，我对自己的面相和体型有了一点点厌恶的态度。那时，我决心身，四处寻找身秘法。在饮食方面，我请教了一个好友，她推荐了多燕的产品。从此，我和多燕之间就有了一段缘分。身为一个多燕的使用者，不能说对它深度迷恋，但是也时常关注它的发展。近日，2020京东健康全球保健盛典2.0顺利 举行，多燕受到了京东健康之约，再次显了它的国际影响力。以“全球“命名的盛会自然有国际范儿。这是一个国际的健康主题盛会，在这个盛会上亮相的品牌，多少具有一种世界级的影响力。多燕能够受到盛会的邀请和赞扬，其实作为一个“准粉丝”来说，内心也是比较欣慰的。细细想来，多燕能够获得如今的国际地位，跟它的发展历史有密不分的关系。早在2011年，多燕的创始人郑多燕就掀起了一股身潮流，引起了社会轰动。郑多燕多次出现在媒体平台，现场传授身方法，得到范冰冰、袁姗姗、叶一茜等明星的推荐和赞许。2015年多燕品牌成立，刚开始，它的社会 认可度就很高。在我看来，多燕能够产生世界影响力，跟它的产品定位以及时代敏锐度有关。多燕是一个专注于轻体的健康食品品牌，客户主要集中在18岁到40岁的女群体。它在轻体健康的食品之路走出了自己的特色，生命力旺盛。截至11月1日，多燕是天猫酵素类销售数据里的第一名。其中的多燕soso棒销量火热，受到年轻人的追捧。多燕也是迎着时代的风向前进的，这也是它走向国际化的一个理由。2020年京东健康全球保健盛典2.0的主题是“营养守护，预防未来”。这透露出了未来养生的新方向，轻体健康食品的发展潜力巨大。多燕恰恰赶上了这个时代契机，快速发展。2020年，多燕升级了所有的装和配料，口感可能有新的变化，使用体验也可能有新的变化。不过，它总是能给我带来无尽的想象力。期待具有国际范儿的多燕能够给生活带来更多的活力，加油！