机构研报：全球医药指数底部逐渐清晰
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
风险提示：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
风险提示：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险
【近视科普】眼见为实，改变人类视力的那道光
激光被称为“最快的刀”“最准的尺”“最亮的光”，是20世纪以来继核能、电脑、半导体之后，人类的又一重大发明。激光的英文全名为"light amplification by stimulated emission of radiation”,意思是“通过受激辐射光扩大”，完全表达了制造激光的主要过程。激光的原理早在1916年就被著名的犹太裔物理学家爱因斯坦发现。原子受激辐射的光，故名“激光”。原子中的电子吸收能量后从低能级跃迁到高能级，再从高能级回落到低能级的时候，所释放的能量以光子的形式放出。被引诱(激发)出来的光子束(激光)，其中的光子光学特性高度一致。因此,激光相比普通光源单色性、方向性好,亮度更高。激光应用很广泛,除了有激光打标、激光焊接、激光切割、光纤通信、激光测距、激光雷达、激光武器、激光唱片，还有医学激光矫视、激光美容、激光扫描等。也就是说,激光在自然界中原本不存在，是为人类提供帮助的特殊“人造”光。
50多年来,激光技术与应用发展迅猛，激光治疗可以做到精准切割要切削的位置，而对周围组织没有损伤，没有毒副作用。目前，光临床应用眼科领域包括近视矫正、视网膜修补，分子级微创手术等。在以近视为主的激光角膜屈光手术领域通常应用两种激光，准分子激光和飞秒激光，两种都是人眼不可见，没有温度的“冷激光”。
准分子激光早在1982年，美国哥伦比亚大学的优克(Troke)教授就开始了准分子激光消融角膜组织治疗屈光不正的探索性研究。近40年来，准分子激光的技术进步是我们角膜屈光手术不断发展优化的一股重要力量。简单来说，就是高压电使稳定的惰性气体原子到达激发状态，与卤素原子短暂结合形成“准分子激光”。准分子（excimer）是由excited 和dimer组成的合成词，意思是“被激发的二聚体”。准分子激光由氟与氩受激而成，处于紫外光谱。此种高能量的激光通过直接的光化学作用使细胞的分子键断裂，包括吸收、断键和切削等过程，因此也称“光切削”或“光消融”。波长为193 nm的准分子激光具有足够的能量使组织内分子键形成微小碎片并挥发，而被切削后的角膜组织表面光滑、透明。其特点:①精准:精度0.25 pm,可以做到精准切割，在激光手术中常常用来制作“度数";②冷激光:对周围角膜组织无损伤，不会“烧伤”周围组织;③脆弱:激光发出后易受周围气味影响，易受灰尘及组织碎屑阻挡，哪怕阻挡物完全透明，仍然无法穿越。1985年，赛乐尔(Seiler)教授在德国柏林率先将193 nm的准分子激光用于眼科临床，研究发现紫外波段的激光作用于角膜上时，几乎全部被浅层角膜吸收，使局部的细胞组织汽化分解，从而达到了用光消融角膜组织的目的，但对周围组织并不产生影响，准分子激光的这种现象就被称为“光化学作用”。在此之后，准分子激光的性能在眼科需求和产业研发推动下不断发展，一大特征就是激光扫描频率越来越快，最高已经能够实现每秒钟发射超过1000个激光脉冲(1050 Hz)。与之相匹配，准分子激光机就需要配备高速眼球主动跟踪功能，提升组织消融的精准程度。另外，为了使角膜组织的消融效果更加精细，激光光斑也越来越小。2015年，新一代准分子激光设备又优化了激光脉冲的空间分布，使消融后的角膜表面更加光滑，这些技术进步都有助于近视手术的效果和术后恢复。准分子激光手术前，眼科医生还能通过多种辅助检查设备，为屈光不正患者定制更合理的手术切削模式，这时近视手术常常针对的是眼睛现存的视觉质量问题如眩光，改善视功能，就像量体裁衣，通常被称为“个性化手术”。准分子激光可以在头发上进行精细的消融，却几乎不导致损伤。
飞秒激光是一种近红外激光，是一种脉冲宽度为飞秒量级的近红外激光。飞秒为时间单位。应用原理是利用脉冲宽度较小的光脉冲能量获得极高的峰值功率以及具有极强聚焦能力，可以在角膜内任何深度完成精确到0.1 mm的精细切割。临床的飞秒激光波长为1043~1053 nm,穿透能力强。1995年，飞秒激光开始应用于软组织的切割。2001 年，第一台商用飞秒激光机应用于屈光不正矫正手术中制作角膜板层瓣，即飞秒激光辅助下的准分子激光角膜原位磨镶术(FS-LASIK)。其特点:①穿越:飞秒激光可以穿过透明组织实现“隔山打牛”的效果，而对穿越的组织无影响;②准确:精确到0.1 mm的精细切割。飞秒激光主要用于切割组织，通常在屈光手术中制作角膜瓣。
随着飞秒激光的应用，出现了全飞秒概念。全飞秒指的是一个近视激光手术(SMILE手术),整个手术过程主要应用飞秒激光来完成，根据患者屈光度制作相应的角膜基质透镜。SMILE手术是多种角膜屈光手术设计理念的结合，也是现代科技发展的重要结晶，它的出现标志着角膜屈光手术“微创”时代的到来。全飞秒手术采用弧形角膜镜固定眼球，激光束可以精确聚焦于角膜不同深度进行层间弧形分离，实现3D立体切削来制作透镜，并通过微小切口直接取出，不再制作角膜瓣。这避免了一系列因制作角膜瓣引起的手术并发症，同时也避免了手术后因外伤等引起的角膜瓣移位及生物力学稳定性受影响等术后安全隐患，使其安全性大大提高。飞秒激光穿越透明角膜组织进行扫描及透镜成形代替准分子激光的切削，使手术的精确性和可预测性明显提高，术后干眼症状比半飞和PRK明显减少、减轻。
激光技术的问世不仅推动了新技术发展，而且使更多有需求的屈光不正患者获得了多元化的手术设计、良好的裸眼视力；舒适的生活，使生活和工作更方便，增加了就业机会。矫正屈光不正的范围较广，受众人群与以往也有变化。以往拟行激光角膜屈光手术的患者最担心的就是手术能否达到预期矫正效果和手术安全问题。现在更关心术式的选择、视觉质量，特别是夜间视力、近距离阅读以及一旦再出现近视是否可以再次激光的问题。
眼睛是心灵的“窗户”，通过眼睛我们看到美丽清晰的世界，而近视却让我们心灵的窗户蒙蔽尘埃，不再清晰，激光近视手术在我国有30多年临床应用实践，通过激光准确而个性化的治疗，使很多人获得了良好的视觉效果和裸眼视力。激光近视手术给人类带来了福音，让人们看得清晰，生活更舒适，工作更便利。
激光被称为“最快的刀”“最准的尺”“最亮的光”，是20世纪以来继核能、电脑、半导体之后，人类的又一重大发明。激光的英文全名为"light amplification by stimulated emission of radiation”,意思是“通过受激辐射光扩大”，完全表达了制造激光的主要过程。激光的原理早在1916年就被著名的犹太裔物理学家爱因斯坦发现。原子受激辐射的光，故名“激光”。原子中的电子吸收能量后从低能级跃迁到高能级，再从高能级回落到低能级的时候，所释放的能量以光子的形式放出。被引诱(激发)出来的光子束(激光)，其中的光子光学特性高度一致。因此,激光相比普通光源单色性、方向性好,亮度更高。激光应用很广泛,除了有激光打标、激光焊接、激光切割、光纤通信、激光测距、激光雷达、激光武器、激光唱片，还有医学激光矫视、激光美容、激光扫描等。也就是说,激光在自然界中原本不存在，是为人类提供帮助的特殊“人造”光。
50多年来,激光技术与应用发展迅猛，激光治疗可以做到精准切割要切削的位置，而对周围组织没有损伤，没有毒副作用。目前，光临床应用眼科领域包括近视矫正、视网膜修补，分子级微创手术等。在以近视为主的激光角膜屈光手术领域通常应用两种激光，准分子激光和飞秒激光，两种都是人眼不可见，没有温度的“冷激光”。
准分子激光早在1982年，美国哥伦比亚大学的优克(Troke)教授就开始了准分子激光消融角膜组织治疗屈光不正的探索性研究。近40年来，准分子激光的技术进步是我们角膜屈光手术不断发展优化的一股重要力量。简单来说，就是高压电使稳定的惰性气体原子到达激发状态，与卤素原子短暂结合形成“准分子激光”。准分子（excimer）是由excited 和dimer组成的合成词，意思是“被激发的二聚体”。准分子激光由氟与氩受激而成，处于紫外光谱。此种高能量的激光通过直接的光化学作用使细胞的分子键断裂，包括吸收、断键和切削等过程，因此也称“光切削”或“光消融”。波长为193 nm的准分子激光具有足够的能量使组织内分子键形成微小碎片并挥发，而被切削后的角膜组织表面光滑、透明。其特点:①精准:精度0.25 pm,可以做到精准切割，在激光手术中常常用来制作“度数";②冷激光:对周围角膜组织无损伤，不会“烧伤”周围组织;③脆弱:激光发出后易受周围气味影响，易受灰尘及组织碎屑阻挡，哪怕阻挡物完全透明，仍然无法穿越。1985年，赛乐尔(Seiler)教授在德国柏林率先将193 nm的准分子激光用于眼科临床，研究发现紫外波段的激光作用于角膜上时，几乎全部被浅层角膜吸收，使局部的细胞组织汽化分解，从而达到了用光消融角膜组织的目的，但对周围组织并不产生影响，准分子激光的这种现象就被称为“光化学作用”。在此之后，准分子激光的性能在眼科需求和产业研发推动下不断发展，一大特征就是激光扫描频率越来越快，最高已经能够实现每秒钟发射超过1000个激光脉冲(1050 Hz)。与之相匹配，准分子激光机就需要配备高速眼球主动跟踪功能，提升组织消融的精准程度。另外，为了使角膜组织的消融效果更加精细，激光光斑也越来越小。2015年，新一代准分子激光设备又优化了激光脉冲的空间分布，使消融后的角膜表面更加光滑，这些技术进步都有助于近视手术的效果和术后恢复。准分子激光手术前，眼科医生还能通过多种辅助检查设备，为屈光不正患者定制更合理的手术切削模式，这时近视手术常常针对的是眼睛现存的视觉质量问题如眩光，改善视功能，就像量体裁衣，通常被称为“个性化手术”。准分子激光可以在头发上进行精细的消融，却几乎不导致损伤。
飞秒激光是一种近红外激光，是一种脉冲宽度为飞秒量级的近红外激光。飞秒为时间单位。应用原理是利用脉冲宽度较小的光脉冲能量获得极高的峰值功率以及具有极强聚焦能力，可以在角膜内任何深度完成精确到0.1 mm的精细切割。临床的飞秒激光波长为1043~1053 nm,穿透能力强。1995年，飞秒激光开始应用于软组织的切割。2001 年，第一台商用飞秒激光机应用于屈光不正矫正手术中制作角膜板层瓣，即飞秒激光辅助下的准分子激光角膜原位磨镶术(FS-LASIK)。其特点:①穿越:飞秒激光可以穿过透明组织实现“隔山打牛”的效果，而对穿越的组织无影响;②准确:精确到0.1 mm的精细切割。飞秒激光主要用于切割组织，通常在屈光手术中制作角膜瓣。
随着飞秒激光的应用，出现了全飞秒概念。全飞秒指的是一个近视激光手术(SMILE手术),整个手术过程主要应用飞秒激光来完成，根据患者屈光度制作相应的角膜基质透镜。SMILE手术是多种角膜屈光手术设计理念的结合，也是现代科技发展的重要结晶，它的出现标志着角膜屈光手术“微创”时代的到来。全飞秒手术采用弧形角膜镜固定眼球，激光束可以精确聚焦于角膜不同深度进行层间弧形分离，实现3D立体切削来制作透镜，并通过微小切口直接取出，不再制作角膜瓣。这避免了一系列因制作角膜瓣引起的手术并发症，同时也避免了手术后因外伤等引起的角膜瓣移位及生物力学稳定性受影响等术后安全隐患，使其安全性大大提高。飞秒激光穿越透明角膜组织进行扫描及透镜成形代替准分子激光的切削，使手术的精确性和可预测性明显提高，术后干眼症状比半飞和PRK明显减少、减轻。
激光技术的问世不仅推动了新技术发展，而且使更多有需求的屈光不正患者获得了多元化的手术设计、良好的裸眼视力；舒适的生活，使生活和工作更方便，增加了就业机会。矫正屈光不正的范围较广，受众人群与以往也有变化。以往拟行激光角膜屈光手术的患者最担心的就是手术能否达到预期矫正效果和手术安全问题。现在更关心术式的选择、视觉质量，特别是夜间视力、近距离阅读以及一旦再出现近视是否可以再次激光的问题。
眼睛是心灵的“窗户”，通过眼睛我们看到美丽清晰的世界，而近视却让我们心灵的窗户蒙蔽尘埃，不再清晰，激光近视手术在我国有30多年临床应用实践，通过激光准确而个性化的治疗，使很多人获得了良好的视觉效果和裸眼视力。激光近视手术给人类带来了福音，让人们看得清晰，生活更舒适，工作更便利。
疫情三月至今半岁，对狐臭微创根治的探索研究从未停歇。狐臭手术本来是整形美容手术中，并发症发生率最高的项目，其中包括出血、皮肤坏死、积水、伤口感染、牵拉痛、皮肤皱褶及狐味残存复发。通过我们团队的不懈努力，今年没有出现一例术后出血、皮肤坏死、感染的病例，其它轻微并发症也罕见，至今没有复发和气味存留明显的报告。
可以说在狐臭治疗的工作中，这是一个非常期待的成就，达到了我之理想的境界。时逢秋初，又在月末，回味佳绩，可喜可贺！
谨此向关注指导我的领导、同事、我的团队，向信任鼓励我的病友们朋友们，表示衷心的感谢！
将入九月，展望丰收；
健康百姓，奋力前行！
可以说在狐臭治疗的工作中，这是一个非常期待的成就，达到了我之理想的境界。时逢秋初，又在月末，回味佳绩，可喜可贺！
谨此向关注指导我的领导、同事、我的团队，向信任鼓励我的病友们朋友们，表示衷心的感谢！
将入九月，展望丰收；
健康百姓，奋力前行！
✋热门推荐