邵宇 陈达飞 | 俄乌冲突：地缘政治、资产配置与世界秩序重构
以下文章来源于新财富 ，作者邵宇 陈达飞
发生在大宗商品价格上升趋势当中，进一步加剧了能源、天然气和农产品供给的缺口，从而推迟通货膨胀下行拐点的到来。长期来看，俄罗斯“脱欧入亚”，世界秩序多极失衡。俄罗斯在欧洲的失利，对中国而言并不必然是有利或者是不利因素，一切都要看俄乌冲突的均衡，以及各国能否解决好自己内部的问题。
邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事
陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心总经理
当地时间2022年2月21日，俄罗斯总统普京发表电视讲话，宣布承认以“乌东民间武装”自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家，并于2月24日对乌克兰发起特别军事行动。至今，军事冲突已经进行了9天，俄乌双方未能在2月28日至3月1日的首场谈判中达成一致，战争进入边打边谈的阶段。俄军正在围攻乌克兰首都基辅，美、欧等西方国家在源源不断地援助乌克兰，对俄罗斯的制裁在持续加码。这或许无法阻止战争，但会显著增加俄罗斯的成本。
这并不是一场没有预兆的冲突。近看，基于俄罗斯军队的部署，在战争爆发前两周，美国国家安全顾问杰克•沙利文就表示过，俄罗斯对乌克兰的军事进攻随时都可能发生。2月15日，美国参议院外交关系委员会成员吉姆•里施向国会提交了《欧洲领土永不妥协法案》，制定了援助乌克兰和制裁俄罗斯的一篮子方案，前者包括多项军事物资和资金援助，后者包括永久暂停北溪-2号项目和金融制裁等，希望以此威慑俄罗斯。
远看，俄乌冲突的根源可追溯到上世纪90年代末。2月14日，前美国驻苏联大使杰克•马特洛克在美国美俄协议委员会上发表长文，准确预判了这场即将到来的冲突，认为这是一场可预见的、蓄意促成的、运用常识就可以避免的危机。他将矛头指向了“北约东扩”，也就是说，俄乌冲突的种子早在1996年美国国会通过《北约扩张便利化法案》时就埋下了。纽约时报专栏作者托马斯•弗里德曼在最新的专栏中也回忆道，针对北约扩张法案，他曾采访过冷战时期美国驻莫斯科大使凯南。凯南认为，北约扩张“是个可悲的错误”，是“一场新冷战的开端”。战争大多是由某种不安全感引发的，鉴于乌克兰在地缘政治、民族和历史上的特殊性，俄乌冲突难说是意料之外。
俄乌冲突的全面爆发，被认为是继2014年克里米亚战争之后的又一次升级，对后冷战秩序是沉重一击，短期和中期内加剧了金融和经济的不确定性。结合近年来美国的战略调整和中美关系的演绎，其在地缘政治方面有着更深远的含义。本文分别从金融市场、宏观经济和地缘政治三个方面进行阐述。
01短期：风险溢价上升，金融市场震荡加剧
俄乌冲突爆发后，全球地缘政治风险指数陡增，从日度数据看，仅次于2003年3月爆发的伊拉克战争，目前仍处在大幅震荡阶段，随着冲突的进一步升级，度数还可能进一步攀升（图1）。其对金融市场的影响首先并突出地表现在卢布汇率和俄罗斯风险资产价格上。过去2周内，美元兑卢布汇率已经升值30%。2月24日，俄罗斯MOEX股票指数下降33%。在西方国家加大金融制裁力度后，为缓解资本外流和银行负债端压力，俄罗斯央行将政策利率提到了20%。这不仅没有起到缓冲的作用，反而加剧了恐慌，且是不可持续的。与之相对应，美债和美元等“安全资产”却应声上涨。
图1：俄乌冲突使得全球地缘政治风险指数陡增
由史观之，金融市场上的价格信息可充当战争的“晴雨表”。在战局还不明朗的时候，交战国都需要为此支付较高的风险溢价，且随着形势向有利或不利的方向转变，风险溢价也会随之下降或上升。
大体而言，在地缘政治事件中，金融市场上都会表现出追逐安全资产的特征，表现为安全资产价格的上升和风险资产价格的下降，这与金融恐慌带来的影响并无二致。差异在于，地缘政治事件带来的金融冲击比较短暂，这与事件自身的属性有关。冷战结束后，世界进入所谓的“长和平”时代，虽然地缘政治或恐怖事件的威胁仍居高不下，但相比以前，真实发生的热战，在时间、空间和强度上都有显著下降。
以美股标准普尔500指数（S&P 500）为例，在1985年以来全球主要的37次地缘政治或恐怖袭击事件中，股票市场的波动率都有所提高（1991年海湾战争、2001年“911事件”和2003年伊拉克战争最为显著），在较多情况下都出现了下跌，但在具体数值表现出较大的差异性（表1）。例如在1987年10月的波斯湾危机中，美股在7日内下降了近25%，但这显然不能只归因于地缘政治风险，还与10月份爆发的储贷危机有关，而波斯湾危机很难说是储贷危机的充分条件，后者主要与油价下降和商业地产亏损产生的不良资产有关。再比如2001年的“911事件”，美股三日内下挫7%，但不到一个月就收复了失地。
详情链接：https://t.cn/A664lxBq
以下文章来源于新财富 ，作者邵宇 陈达飞
发生在大宗商品价格上升趋势当中，进一步加剧了能源、天然气和农产品供给的缺口，从而推迟通货膨胀下行拐点的到来。长期来看，俄罗斯“脱欧入亚”，世界秩序多极失衡。俄罗斯在欧洲的失利，对中国而言并不必然是有利或者是不利因素，一切都要看俄乌冲突的均衡，以及各国能否解决好自己内部的问题。
邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事
陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心总经理
当地时间2022年2月21日，俄罗斯总统普京发表电视讲话，宣布承认以“乌东民间武装”自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家，并于2月24日对乌克兰发起特别军事行动。至今，军事冲突已经进行了9天，俄乌双方未能在2月28日至3月1日的首场谈判中达成一致，战争进入边打边谈的阶段。俄军正在围攻乌克兰首都基辅，美、欧等西方国家在源源不断地援助乌克兰，对俄罗斯的制裁在持续加码。这或许无法阻止战争，但会显著增加俄罗斯的成本。
这并不是一场没有预兆的冲突。近看，基于俄罗斯军队的部署，在战争爆发前两周，美国国家安全顾问杰克•沙利文就表示过，俄罗斯对乌克兰的军事进攻随时都可能发生。2月15日，美国参议院外交关系委员会成员吉姆•里施向国会提交了《欧洲领土永不妥协法案》，制定了援助乌克兰和制裁俄罗斯的一篮子方案，前者包括多项军事物资和资金援助，后者包括永久暂停北溪-2号项目和金融制裁等，希望以此威慑俄罗斯。
远看，俄乌冲突的根源可追溯到上世纪90年代末。2月14日，前美国驻苏联大使杰克•马特洛克在美国美俄协议委员会上发表长文，准确预判了这场即将到来的冲突，认为这是一场可预见的、蓄意促成的、运用常识就可以避免的危机。他将矛头指向了“北约东扩”，也就是说，俄乌冲突的种子早在1996年美国国会通过《北约扩张便利化法案》时就埋下了。纽约时报专栏作者托马斯•弗里德曼在最新的专栏中也回忆道，针对北约扩张法案，他曾采访过冷战时期美国驻莫斯科大使凯南。凯南认为，北约扩张“是个可悲的错误”，是“一场新冷战的开端”。战争大多是由某种不安全感引发的，鉴于乌克兰在地缘政治、民族和历史上的特殊性，俄乌冲突难说是意料之外。
俄乌冲突的全面爆发，被认为是继2014年克里米亚战争之后的又一次升级，对后冷战秩序是沉重一击，短期和中期内加剧了金融和经济的不确定性。结合近年来美国的战略调整和中美关系的演绎，其在地缘政治方面有着更深远的含义。本文分别从金融市场、宏观经济和地缘政治三个方面进行阐述。
01短期：风险溢价上升，金融市场震荡加剧
俄乌冲突爆发后，全球地缘政治风险指数陡增，从日度数据看，仅次于2003年3月爆发的伊拉克战争，目前仍处在大幅震荡阶段，随着冲突的进一步升级，度数还可能进一步攀升（图1）。其对金融市场的影响首先并突出地表现在卢布汇率和俄罗斯风险资产价格上。过去2周内，美元兑卢布汇率已经升值30%。2月24日，俄罗斯MOEX股票指数下降33%。在西方国家加大金融制裁力度后，为缓解资本外流和银行负债端压力，俄罗斯央行将政策利率提到了20%。这不仅没有起到缓冲的作用，反而加剧了恐慌，且是不可持续的。与之相对应，美债和美元等“安全资产”却应声上涨。
图1：俄乌冲突使得全球地缘政治风险指数陡增
由史观之，金融市场上的价格信息可充当战争的“晴雨表”。在战局还不明朗的时候，交战国都需要为此支付较高的风险溢价，且随着形势向有利或不利的方向转变，风险溢价也会随之下降或上升。
大体而言，在地缘政治事件中，金融市场上都会表现出追逐安全资产的特征，表现为安全资产价格的上升和风险资产价格的下降，这与金融恐慌带来的影响并无二致。差异在于，地缘政治事件带来的金融冲击比较短暂，这与事件自身的属性有关。冷战结束后，世界进入所谓的“长和平”时代，虽然地缘政治或恐怖事件的威胁仍居高不下，但相比以前，真实发生的热战，在时间、空间和强度上都有显著下降。
以美股标准普尔500指数（S&P 500）为例，在1985年以来全球主要的37次地缘政治或恐怖袭击事件中，股票市场的波动率都有所提高（1991年海湾战争、2001年“911事件”和2003年伊拉克战争最为显著），在较多情况下都出现了下跌，但在具体数值表现出较大的差异性（表1）。例如在1987年10月的波斯湾危机中，美股在7日内下降了近25%，但这显然不能只归因于地缘政治风险，还与10月份爆发的储贷危机有关，而波斯湾危机很难说是储贷危机的充分条件，后者主要与油价下降和商业地产亏损产生的不良资产有关。再比如2001年的“911事件”，美股三日内下挫7%，但不到一个月就收复了失地。
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关于跟孩子探讨这件事，我可能会多几个纬度去引导：
1、打仗是很花钱的，这种举全国之力攒了N年的钱，可能只要几个小时就放烟花一样没了，还拖累家里贫弱很久的事，谁会干？为什么会干？什么样的人最喜欢战争？什么人最痛恨战争？如果战争毫无意义，那它为什么会存在？
2、我们都很热爱和平，因为和平本质上讲是一种稳定状态，不变的状态，我们天然喜欢“不变”带来的安全感。然而变化才是万物的属性，我们需要做什么才能获得“不变”？是什么在维持“不变”的状态？
3、暴力和正义，谁在定义谁？哪个是客观事实，哪个是主观臆想？
4、理想和路径，哪一个谈论起来是包含时间、空间概念的，有时间空间概念的才有可能被执行。
和孩子一起成长。
1、打仗是很花钱的，这种举全国之力攒了N年的钱，可能只要几个小时就放烟花一样没了，还拖累家里贫弱很久的事，谁会干？为什么会干？什么样的人最喜欢战争？什么人最痛恨战争？如果战争毫无意义，那它为什么会存在？
2、我们都很热爱和平，因为和平本质上讲是一种稳定状态，不变的状态，我们天然喜欢“不变”带来的安全感。然而变化才是万物的属性，我们需要做什么才能获得“不变”？是什么在维持“不变”的状态？
3、暴力和正义，谁在定义谁？哪个是客观事实，哪个是主观臆想？
4、理想和路径，哪一个谈论起来是包含时间、空间概念的，有时间空间概念的才有可能被执行。
和孩子一起成长。
#电视剧孤独的野兽[超话]#
【背景知识整理】B1
已知洛宾的工作是与珠宝鉴定有关的。
钻石（天然钻石）
钻石是一种宝石级的金刚石，属于晶体（晶体是内部重复性的格子构造的固体，见图一图二）。
成分是碳。（钻石和石墨的区别是什么呢？它们属于同素异形体，碳原子排列方式不同，物理属性不同）钻石的摩氏硬度是10，是已知的最硬的自然矿物。
地幔层中，在一定的温度和压强的作用下，黑色的碳转变成晶体的钻石。后经地质活动，由火山熔浆裹挟带地表层上。比如说金伯利岩。有的是被金伯利岩携带上来的。纯净的不含其它元素的钻石呈无色。钻石的色散（对白光的分解能力，也就是在光线下，我们看钻石，它呈现的颜色）是以橙色和蓝色为主。钻石，亲油疏水。
钻石的鉴定四C原则
COLOR颜色
CLARITY纯度（是否有杂质等）
CUT切工 （钻石那么硬，如何切割呢？1.用魔法打败魔法。用另一块钻石比较硬的那一部分去切割钻石。这里涉及到钻石生长特点:钻石有些部分比较硬，有一些方向就没那么硬，甚至可以被劈开。2.使用细小的金刚石高速下锯切。3.激光切割等）
CARAT WEIGHT克拉重量（1克拉=0.2克；1分=0.01克拉）
资讯来源 慕课网、网络
图片来源 慕课网、网络
#孤独的野兽#
【存档】
【背景知识整理】B1
已知洛宾的工作是与珠宝鉴定有关的。
钻石（天然钻石）
钻石是一种宝石级的金刚石，属于晶体（晶体是内部重复性的格子构造的固体，见图一图二）。
成分是碳。（钻石和石墨的区别是什么呢？它们属于同素异形体，碳原子排列方式不同，物理属性不同）钻石的摩氏硬度是10，是已知的最硬的自然矿物。
地幔层中，在一定的温度和压强的作用下，黑色的碳转变成晶体的钻石。后经地质活动，由火山熔浆裹挟带地表层上。比如说金伯利岩。有的是被金伯利岩携带上来的。纯净的不含其它元素的钻石呈无色。钻石的色散（对白光的分解能力，也就是在光线下，我们看钻石，它呈现的颜色）是以橙色和蓝色为主。钻石，亲油疏水。
钻石的鉴定四C原则
COLOR颜色
CLARITY纯度（是否有杂质等）
CUT切工 （钻石那么硬，如何切割呢？1.用魔法打败魔法。用另一块钻石比较硬的那一部分去切割钻石。这里涉及到钻石生长特点:钻石有些部分比较硬，有一些方向就没那么硬，甚至可以被劈开。2.使用细小的金刚石高速下锯切。3.激光切割等）
CARAT WEIGHT克拉重量（1克拉=0.2克；1分=0.01克拉）
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图片来源 慕课网、网络
#孤独的野兽#
【存档】
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