汪涛：房地产下行将如何演变，政策放松有何可期？
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
房地产活动走弱是经济增长的主要下行风险之一
当前房地产市场走弱不仅仅是由于政策收紧，更是长期房地产需求走弱和恒大债务事件溢出效应等因素共同作用的结果。我们预计未来几个季度房地产活动或将进一步走弱；如果不适度放松政策，2022年房地产销售和新开工或将下跌20%以上、投资下跌10%以上。鉴于房地产活动通过直接和间接渠道合计拉动中国GDP增长25%左右，上述潜在的房地产下行或将导致经济硬着陆（2022年GDP增速降至4%或以下）。同时，这也将导致债务违约率显著上升，令银行体系和地方政府承压。
政策务实而不教条，预计政策将适度放松以缓解下行压力
我们认为政府现在比过去更加注重遏制过高的房地产杠杆和房价上涨。不过，这样做的目的是为了降低房地产相关风险，而不是为了实现某些硬性指标。2021年上半年房地产活动强劲增长，近几个月上游大宗商品价格和PPI居高不下、与房地产活动下行脱钩，这些因素可能掩盖了房地产活动下行的严重性，一定程度上解释了为什么迄今为止政策并没有明显放松。我们预计未来几个月政府将适度放松政策以缓解房地产市场的下行压力，维护宏观和金融体系的稳定性。在基准预测下，我们预计房地产销售和新开工在2022年中开始企稳，全年下跌10-12%。
政策放松有何可期？
开发商融资和现金流有待改善，具体措施可以包括：适度放松房贷限制、加快房贷审批，放松开发商获取银行贷款和在岸债券市场融资的限制，合理放松部分预售资金过紧的管控等。部分地方政府可以放松目前偏紧的限购和限价政策，加快公租房建设。此外，政府还可以提振基建投资，通过降准和放松信贷政策支持信贷温和反弹。若11-12月房地产和经济数据表现不佳，12月中举行的中央经济工作会议可能会提出稳定房地产行业发展、并加大财政支持力度，随后可能会降准。到明年3月，房地产市场的走弱幅度和相关影响应会更为清晰，在两会期间或之后可能会出台更积极的政策放松。
存在政策放松时点滞后或力度不足的风险
基准情形下我们预计政府将逐步放松相关政策，但也存在政策放松时点滞后或力度不足的风险。政府可能对房地产活动下行的严重性估计不足，或者地方政府可能会被其他目标分散精力。如果未能及时疏通开发商融资和现金流渠道，可能会使目前资产负债表相对健康的公司陷入困境。此外，如果政策放松的时间过晚，购房者的预期和情绪可能很难扭转。不过最近政府已开始边际放松房地产政策。未来值得重点关注的时点包括12月的中央经济工作会议、1月初各政府部门的年度工作计划和领导层发言，以及3月初全国两会。同时，投资者还应关注2021年底信贷增长和基建投资是否会反弹。
目前的房地产活动下行是由多种因素造成的，并不仅仅因为政策收紧。在经历了由高速增长和城市化驱动的二十年繁荣时期后，在过去数年中，房地产作为经济增长引擎的重要性已有所下降。随着主要购房群体（25-44岁）人口下降和进城农民工数量增长放缓，且城市居民住房自有率已高达80%以上，居民部门杠杆率也已经升至可支配收入的100%以上，支撑中国房地产需求的基本面因素进一步走弱。棚改货币化安置推动了2016-18年住房需求超过实际潜在水平，但这一支撑因素现在已经消退。此外，疫情后的房地产被抑制需求释放也已基本结束。为了控制房价并遏制房地产杠杆和相关风险，政府收紧了房地产开发商的融资，并在2021年初收紧了房贷，以抑制主要城市房价的持续攀升。自2021年年中以来，恒大债务问题导致其他开发商的融资渠道基本被切断、市场情绪走弱，同时购房者担心住房无法交付和房价下跌（参见解析中国房地产行业）。这些因素共同导致三季度和10月房地产销售和新开工出现双位数下跌（三季度同比分别下跌12.5%和17.4%，10月份分别同比下跌21.7%和33.1%）。9月份房地产投资开始同比下跌，10月份同比跌幅小幅扩大到5.4%。
房地产活动下行可能会对经济和金融体系产生较大负面影响。如此前所述，房地产活动下行主要通过建设活动（以及房地产服务业）对其他经济部门产生影响，对居民的财务状况影响有限。这是因为房地产活动（包括住宅和非住宅）通过直接和间接渠道合计拉动中国GDP增长25%左右，但居民购房首付比例较高，意味着居民部门杠杆可控。房地产建设活动大幅走弱可能拖累建材和机械等需求下滑，以及影响家电和汽车消费，我们估计房地产活动下跌10%可能拖累GDP增速约2.5个百分点（包括多轮影响）。此外，土地出让金和房地产行业相关税收占地方政府整体预算收入的三分之一左右，这些收入减少也可能削弱地方政府投资基建的能力，不过增加地方政府债券发行可以部分抵消其影响。另一方面，房地产活动走弱对消费的影响应有限，因为住房抵押贷款规模较小，且过去10-20年房价也已翻了几番。不过，房地产活动下跌必然会冲击劳动力市场，进而拖累消费。房地产活动走弱对金融体系的冲击可能远远超过开发商债务和房贷违约率上升所带来的影响，因为我们估计银行对房地产行业的总敞口可能相当于银行总贷款规模的50-60%。很大一部分信托和理财产品资金流入了房地产，并且许多地方政府融资平台和部分企业借款都以土地和房产作为抵押。虽然提高监管容忍度和增加流动性可以控制系统性风险，但未来几年违约和不良贷款都可能会令银行和其他金融机构承压。
详情链接：https://t.cn/A6xN1r13
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
房地产活动走弱是经济增长的主要下行风险之一
当前房地产市场走弱不仅仅是由于政策收紧，更是长期房地产需求走弱和恒大债务事件溢出效应等因素共同作用的结果。我们预计未来几个季度房地产活动或将进一步走弱；如果不适度放松政策，2022年房地产销售和新开工或将下跌20%以上、投资下跌10%以上。鉴于房地产活动通过直接和间接渠道合计拉动中国GDP增长25%左右，上述潜在的房地产下行或将导致经济硬着陆（2022年GDP增速降至4%或以下）。同时，这也将导致债务违约率显著上升，令银行体系和地方政府承压。
政策务实而不教条，预计政策将适度放松以缓解下行压力
我们认为政府现在比过去更加注重遏制过高的房地产杠杆和房价上涨。不过，这样做的目的是为了降低房地产相关风险，而不是为了实现某些硬性指标。2021年上半年房地产活动强劲增长，近几个月上游大宗商品价格和PPI居高不下、与房地产活动下行脱钩，这些因素可能掩盖了房地产活动下行的严重性，一定程度上解释了为什么迄今为止政策并没有明显放松。我们预计未来几个月政府将适度放松政策以缓解房地产市场的下行压力，维护宏观和金融体系的稳定性。在基准预测下，我们预计房地产销售和新开工在2022年中开始企稳，全年下跌10-12%。
政策放松有何可期？
开发商融资和现金流有待改善，具体措施可以包括：适度放松房贷限制、加快房贷审批，放松开发商获取银行贷款和在岸债券市场融资的限制，合理放松部分预售资金过紧的管控等。部分地方政府可以放松目前偏紧的限购和限价政策，加快公租房建设。此外，政府还可以提振基建投资，通过降准和放松信贷政策支持信贷温和反弹。若11-12月房地产和经济数据表现不佳，12月中举行的中央经济工作会议可能会提出稳定房地产行业发展、并加大财政支持力度，随后可能会降准。到明年3月，房地产市场的走弱幅度和相关影响应会更为清晰，在两会期间或之后可能会出台更积极的政策放松。
存在政策放松时点滞后或力度不足的风险
基准情形下我们预计政府将逐步放松相关政策，但也存在政策放松时点滞后或力度不足的风险。政府可能对房地产活动下行的严重性估计不足，或者地方政府可能会被其他目标分散精力。如果未能及时疏通开发商融资和现金流渠道，可能会使目前资产负债表相对健康的公司陷入困境。此外，如果政策放松的时间过晚，购房者的预期和情绪可能很难扭转。不过最近政府已开始边际放松房地产政策。未来值得重点关注的时点包括12月的中央经济工作会议、1月初各政府部门的年度工作计划和领导层发言，以及3月初全国两会。同时，投资者还应关注2021年底信贷增长和基建投资是否会反弹。
目前的房地产活动下行是由多种因素造成的，并不仅仅因为政策收紧。在经历了由高速增长和城市化驱动的二十年繁荣时期后，在过去数年中，房地产作为经济增长引擎的重要性已有所下降。随着主要购房群体（25-44岁）人口下降和进城农民工数量增长放缓，且城市居民住房自有率已高达80%以上，居民部门杠杆率也已经升至可支配收入的100%以上，支撑中国房地产需求的基本面因素进一步走弱。棚改货币化安置推动了2016-18年住房需求超过实际潜在水平，但这一支撑因素现在已经消退。此外，疫情后的房地产被抑制需求释放也已基本结束。为了控制房价并遏制房地产杠杆和相关风险，政府收紧了房地产开发商的融资，并在2021年初收紧了房贷，以抑制主要城市房价的持续攀升。自2021年年中以来，恒大债务问题导致其他开发商的融资渠道基本被切断、市场情绪走弱，同时购房者担心住房无法交付和房价下跌（参见解析中国房地产行业）。这些因素共同导致三季度和10月房地产销售和新开工出现双位数下跌（三季度同比分别下跌12.5%和17.4%，10月份分别同比下跌21.7%和33.1%）。9月份房地产投资开始同比下跌，10月份同比跌幅小幅扩大到5.4%。
房地产活动下行可能会对经济和金融体系产生较大负面影响。如此前所述，房地产活动下行主要通过建设活动（以及房地产服务业）对其他经济部门产生影响，对居民的财务状况影响有限。这是因为房地产活动（包括住宅和非住宅）通过直接和间接渠道合计拉动中国GDP增长25%左右，但居民购房首付比例较高，意味着居民部门杠杆可控。房地产建设活动大幅走弱可能拖累建材和机械等需求下滑，以及影响家电和汽车消费，我们估计房地产活动下跌10%可能拖累GDP增速约2.5个百分点（包括多轮影响）。此外，土地出让金和房地产行业相关税收占地方政府整体预算收入的三分之一左右，这些收入减少也可能削弱地方政府投资基建的能力，不过增加地方政府债券发行可以部分抵消其影响。另一方面，房地产活动走弱对消费的影响应有限，因为住房抵押贷款规模较小，且过去10-20年房价也已翻了几番。不过，房地产活动下跌必然会冲击劳动力市场，进而拖累消费。房地产活动走弱对金融体系的冲击可能远远超过开发商债务和房贷违约率上升所带来的影响，因为我们估计银行对房地产行业的总敞口可能相当于银行总贷款规模的50-60%。很大一部分信托和理财产品资金流入了房地产，并且许多地方政府融资平台和部分企业借款都以土地和房产作为抵押。虽然提高监管容忍度和增加流动性可以控制系统性风险，但未来几年违约和不良贷款都可能会令银行和其他金融机构承压。
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记得三年前在米兰香水展上第一次看到LENGLING这个品牌的时候，“LENGLING”这个颇有中文拼音范儿的名字几乎让我误以为这是个中国品牌，实际上这个名字是从“lenglingen”这个德国南部小镇演变而来，也是一个颇为寻常的德国姓氏，当然，也是创始人Lengling夫妇的家族姓氏。
不过，我的直觉也不算全错，创始人深受东方阴阳平衡哲学的影响，从中拆解出独创的双调香水理念，追求在每瓶香氛中自然冲突与融合，达到最终的精妙平衡。
每一瓶LENGLING香水，都包含着“LENG”调和“LING”调，LENG调代表浓烈，LING调代表柔和，如二重奏般对立冲突又融合平衡，体现着品牌的生活哲思。
作为德国慕尼黑首个手工香水品牌，LENGLING所有香水都使用20%-30%的高浓度精粹配方。银色瓶盖灵感源自慕尼黑伊萨尔河畔的鹅暖石，由慕尼黑工匠手工打磨出温润的造型美，搭配手工抛光玻璃瓶+双面绸缎瓶标，盈盈光泽间呈现的是品牌满满的诚意。
[星星]No.1
El pasajero 山涧漫旅
[微风]关键词：清风明月vs 璀璨宝光
【LENG调】：
岩藻 龙涎香 希蒂莺 白松香 水生调
【LING调】：
木兰 香草 桂花 安息香
这是一只柔雅清新的香草木兰，一丢丢小溪潺潺的水生感，完全没有水腥气，晕水生调的宝子们也完全可以hold住。小白花的气息穿梭织起，给这只三调变化不大的线性香赋予了细腻入微的层次。是小清新爱好者的天菜了。
[星星]No.2
Skrik 极境之声
[微风]关键词：荒原雪松vs 暖软香草
【LENG调】：
龙涎香 希蒂莺 苦橙叶 檀香木
【LING调】：
香草 薰衣草 零陵香豆 麝香
非常难得的一只做出了高级感的馥奇调香水，由稀有的格罗索薰衣草，西伯利亚雪松，营造出满满的细节感——荒凉与暖煦交替出现，仿若北极圈的夏日，太阳照耀在极地，清寂寥阔但又有磊落包裹感，非常拉好感。
[星星]No.3
Acqua tempesta 暴风航行
[微风]关键词：浓雾深处vs 难测深海
【LENG调】：
大ma 乳香脂 海地香根草 雪松木
【LING调】：
希蒂莺 水生调 薄荷 榄香脂
香评家卢卡图灵盛赞这只大气磅礴的作品，开场超惊艳，大ma这种禁忌分子+香根草+乳香，居然结合出一种带杀气的薄荷水汽，妈呀，简直就是波塞冬本尊破浪而出的气场。尾调虽然归于湿感木质，不如前调那么惊艳，但也足够优秀了，不说了，这只我要收大瓶！
[星星]No.4
In between 妙龄女郎
[微风]关键词：天真甜美vs 媚骨初成
【LENG调】：
广藿香 麝香 香草 蔷薇木 柑橘
【LING调】：
茉莉精油 紫罗兰 铃兰 蜜桃
一罐融化了的橘子与蜜桃口味果汁软糖，果香丰盈，质感黏稠，茉莉和铃兰则非常透薄，如阵阵香风拂过。这是一只气质暧昧的小甜水，吾家有女初长成，还未褪去青涩，已有初熟的风韵。
[星星]No.5
Eisbach 慕尼黑之源
[微风]关键词：活力之跃vs 睿智之雅
【LENG调】：
佛手柑 留兰香西柚 葡萄柚 黑醋栗 甜瓜 青柠
【LING调】：
绿茶 含羞草 罗勒 薰衣草
作为一只果香大集合，慕尼黑之源着实让人惊奇。柚子，佛手柑，柠檬等各种柑橘形成奇特的炒葵瓜子般的辛清香气，而罗勒，薰衣草配合绿茶则调和出油率的草本气息，这两种调式交织穿插，奏出一首充满活力的夏日清鲜奏鸣曲。
[星星]No.6
A la carte 珍奇美味
[微风]关键词：奢华乌木vs 甜蜜佳肴
【LENG调】：
乌木 檀香木 苏合香 乳香
【LING调】：
开心果 太妃糖 红胡椒 香草 安息香 天芥菜
和香调表所预示的高甜浓郁不同，A la carte的开篇是偏酸的浆果气息，开心果和太妃糖完全不腻人，而是让人食指大动的清甜可口。乳香的戏份很绝，拉高了这只美食香的格调，尽管天芥菜有些聒噪，依然让人感受到享受当下的欢愉诱惑。
[星星]No.7
Sekushi 烟熏蜜糖
[微风]关键词：诱人糖果vs 冷峻皮革
【LENG调】：
皮革 广藿香 乳香 麝香
【LING调】：
棉花糖 覆盆子 杏 铃兰
Sekushi（烟熏蜜糖）名字听起来很粘人，本体却是高冷的香气。细腻的黑色小羊皮裙，不知何时沾染上的一小撮焦糖糖霜，让人忍不住想凑过去舔舐。很少见的私密皮革香，没有鞣制的革臭，取而代之的是隐隐的体汗感，神秘又性感。
[星星]No.8
Apero 夏夜序曲
[微风]关键词：起泡酒vs 夏日波光
【LENG调】：
霞多丽 青柠 苦橙叶 含羞草精油
【LING调】：
天芥菜 零陵香豆 克什米尔木 麝香 乌木
苦橙+青柠，本就是清新自然香气届的顶配cp，再加上霞多丽，法国勃艮第的美人儿，当今世界最受欢迎的酿酒白葡萄品种，这样美妙的搭配，注定“夏夜序曲”是一只不俗的清新酒香。我尤其喜欢其中点缀的一丝柚子皮苦味儿，妙趣横生。
[星星]FIgolo斐格罗
[微风]关键词：魅力薄荷vs 霸道烟草
【LENG调】：
留兰香 醛 依兰 希蒂莺 麝香
【LING调】：
广藿香 雪松木 烟草精油 香附子 皮革
斐格罗是一支稀有的青绿烟草，它几乎刷新了我对烟草香的认知：原来烟草还可以做得如此既柔情百转又性张力十足，可以不用吞云吐雾烟熏火燎就把“雄性荷尔蒙”展现得酣畅淋漓的同时，又能让每个女子都坚信这是自己也可以驾驭的气息——我可以吸引他，甚至可以直接替代他。我爱他，我是他。
个人认为是品牌最高分的作品，气质卓绝，绝对值得收一支大瓶。
#小众香水# #香水# #这是什么神仙香水# #好物推荐#
不过，我的直觉也不算全错，创始人深受东方阴阳平衡哲学的影响，从中拆解出独创的双调香水理念，追求在每瓶香氛中自然冲突与融合，达到最终的精妙平衡。
每一瓶LENGLING香水，都包含着“LENG”调和“LING”调，LENG调代表浓烈，LING调代表柔和，如二重奏般对立冲突又融合平衡，体现着品牌的生活哲思。
作为德国慕尼黑首个手工香水品牌，LENGLING所有香水都使用20%-30%的高浓度精粹配方。银色瓶盖灵感源自慕尼黑伊萨尔河畔的鹅暖石，由慕尼黑工匠手工打磨出温润的造型美，搭配手工抛光玻璃瓶+双面绸缎瓶标，盈盈光泽间呈现的是品牌满满的诚意。
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El pasajero 山涧漫旅
[微风]关键词：清风明月vs 璀璨宝光
【LENG调】：
岩藻 龙涎香 希蒂莺 白松香 水生调
【LING调】：
木兰 香草 桂花 安息香
这是一只柔雅清新的香草木兰，一丢丢小溪潺潺的水生感，完全没有水腥气，晕水生调的宝子们也完全可以hold住。小白花的气息穿梭织起，给这只三调变化不大的线性香赋予了细腻入微的层次。是小清新爱好者的天菜了。
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[微风]关键词：荒原雪松vs 暖软香草
【LENG调】：
龙涎香 希蒂莺 苦橙叶 檀香木
【LING调】：
香草 薰衣草 零陵香豆 麝香
非常难得的一只做出了高级感的馥奇调香水，由稀有的格罗索薰衣草，西伯利亚雪松，营造出满满的细节感——荒凉与暖煦交替出现，仿若北极圈的夏日，太阳照耀在极地，清寂寥阔但又有磊落包裹感，非常拉好感。
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[微风]关键词：浓雾深处vs 难测深海
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【LING调】：
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广藿香 麝香 香草 蔷薇木 柑橘
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茉莉精油 紫罗兰 铃兰 蜜桃
一罐融化了的橘子与蜜桃口味果汁软糖，果香丰盈，质感黏稠，茉莉和铃兰则非常透薄，如阵阵香风拂过。这是一只气质暧昧的小甜水，吾家有女初长成，还未褪去青涩，已有初熟的风韵。
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[微风]关键词：活力之跃vs 睿智之雅
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【LING调】：
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作为一只果香大集合，慕尼黑之源着实让人惊奇。柚子，佛手柑，柠檬等各种柑橘形成奇特的炒葵瓜子般的辛清香气，而罗勒，薰衣草配合绿茶则调和出油率的草本气息，这两种调式交织穿插，奏出一首充满活力的夏日清鲜奏鸣曲。
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【LENG调】：
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【LING调】：
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和香调表所预示的高甜浓郁不同，A la carte的开篇是偏酸的浆果气息，开心果和太妃糖完全不腻人，而是让人食指大动的清甜可口。乳香的戏份很绝，拉高了这只美食香的格调，尽管天芥菜有些聒噪，依然让人感受到享受当下的欢愉诱惑。
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苦橙+青柠，本就是清新自然香气届的顶配cp，再加上霞多丽，法国勃艮第的美人儿，当今世界最受欢迎的酿酒白葡萄品种，这样美妙的搭配，注定“夏夜序曲”是一只不俗的清新酒香。我尤其喜欢其中点缀的一丝柚子皮苦味儿，妙趣横生。
[星星]FIgolo斐格罗
[微风]关键词：魅力薄荷vs 霸道烟草
【LENG调】：
留兰香 醛 依兰 希蒂莺 麝香
【LING调】：
广藿香 雪松木 烟草精油 香附子 皮革
斐格罗是一支稀有的青绿烟草，它几乎刷新了我对烟草香的认知：原来烟草还可以做得如此既柔情百转又性张力十足，可以不用吞云吐雾烟熏火燎就把“雄性荷尔蒙”展现得酣畅淋漓的同时，又能让每个女子都坚信这是自己也可以驾驭的气息——我可以吸引他，甚至可以直接替代他。我爱他，我是他。
个人认为是品牌最高分的作品，气质卓绝，绝对值得收一支大瓶。
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双一科技2021.11.29电话会议纪要
成立于1985年，主要做复合材料加工制造，包括风电发动机罩、非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇等。大客户包括风电维斯塔斯、西门子歌美飒等，卡特彼勒、徐工等，长城、比亚迪、宇通等，时代新材等。
生产基地山东省德州市3个生产基地，07年在江苏盐城设立了子公司也是个生产基地，天津滨海新区一个基地。
新投产的车间共2万平米左右，2022年新增土地66亩建设2.4万平米的车间，是明年的新增产能。
问：2021年的业绩下滑比较多，原因
答：今年是新冠第二年，十四五第一年，风电业务经历了周期性调整，第一市场因素，新冠影响，风电海外市场没有恢复，海外销售业务没有发展，第二国内市场十三五结束，风电抢装行情结束，市场周期性来讲今年处于弱周期，具体到业务本身包括，海风中国市场技术落后海外市场两代，17、18兆瓦，明阳刚做11兆瓦，我们跟国外技术有代系差距，国家保护海上风电不让国外进入，本国技术差距大，今年1到3月份招标停滞，三季度海风重新恢复招标，陆上风电国内十四五规划碳中和大方向不变，平价上网对全行业链都有压力，陆风招标价格降到1800元，海风降到4000元的级别。第三成本端，涨价非常凶，复合材料业务与石油相关，进口矿石，玻纤，涨价显著，终端降价大宗原材料涨价，风电从业绩角度来讲不是特别好，宏观政策来讲又是比较乐观的态度，政策没难度定量是风电发展以来的新高，市场比较乐观看好未来，但从行业本身今年是比较困难的。
问：模具和机舱罩，明年的价格看多少，这两块业务的战略是什么，低价换份额吗？明年能否恢复到2020年的业绩水平？
答：风电主要是复合材料相关的产品，风电机舱罩和轮毂罩，去年做了8个亿，另一个大型非金属业务，大部分是叶片模具，去年大概做了5个亿，是公司最大的两个业务。风电机舱罩是竞争比较激烈的业务，叶片模具门槛技术高，大型化海风和陆风发展，叶片模具从80m演化到90m，门槛变高，参与的企业不多，竞争较好，叶片模具的未来比较不担心，风电机舱罩和轮毂罩的市场环境发生了变化，变局因为风电补贴的退坡，市场变成了完全竞争的市场，第二国家推出碳中和要求，光伏和风电替补煤炭发电的需求，长期是看好的，第三风电的要求是平价上网，和煤炭和光伏的度电成本对比，市场形成大变局，产业链的制造企业需要降低成本去适应市场的变化和政策要求。公司坚持原来的发展战略，三季报出来后公司调整了发展战略，三季度后招标量新上，公司在机舱罩和轮毂罩不再要求利润率，降低毛利率去配合市场的放量，响应国家碳中和。扩大机舱罩和轮毂罩的产能，同时不能追求高毛利的需求。
问：竞争的环境下，毛利率下降的幅度？
答：过去这个业务让公司赚了很多钱，也让公司上市了，可以低毛利和无利润去竞争，另一个首先保证产能规模增加，做到全国一供或二供的目标。
问：不同兆瓦级别机舱罩的价格？
答：国外机舱罩的经验来看，价格像纺锤型，主流机型量大，3、4兆瓦在12万元左右，2.5兆瓦从6-8-10万不等，大型化5、6、8兆瓦，6.7兆瓦的机舱罩在55万元左右，差异很大，体积、长度和宽度不同，价格区间差异很大，后期来讲参考的意义不大，总的终端降价需求来讲，产业链不会是生产一代发展一代销售一代，全产业链都有降价的需求。
问：以后机舱罩是低毛利无利润进行？公司以后的利润增长来自什么？
答：复合材料机舱罩和轮毂罩只是业务之一，还有其他业务。此外，业务角度来讲，并不是追求0毛利或者负利润，只是顺应市场降本的要求，适应市场产能需求，和增加对成本控制的能力，降低单位成本的下降。
问：碳纤维，公司有什么布局
答：过去国家在碳纤维发展不好，主要受制于产能和产量和质量，市场是供不应求的，受产能限制，几家碳纤维公司突破才进入发展阶段，但碳纤维的发展远没进入到产能匹配市场的阶段，中国碳纤维市场还是处于供给端的发展阶段，特点是产能决定需求，过去是供军工方面，余量做一些民品，但没到民品的拓产，我们公司受限于供方的产能，客户有需求，公司还是有比较大的限制和障碍，碳纤维的制品占公司产品的占比不是很大，未来一到两年不会有太大的进展。
问：机舱罩的竞争格局，比较多竞争者，同行的客户是海外主机厂？
答：国内机舱罩供应商格局，面向全球的是双一科技，和巴赫，他排第一，我们第二，巴赫进入中国是2000年初，美洲欧洲和亚洲，我们也是国内和国外双步走。公司是为数不多做机舱罩的公司，另外一个是有利可达，专做机舱罩的就没有了，同时做国内和国外的除了巴赫就没有了，
主机厂有固定的合作供应商，竞争格局相对比较分散和割裂，国内国际市场的判断公司有不同看法，之前国内和国际是37开，随着风电抢装和碳中和，中国的风电市场发展高速，预计去年今年应该占全球市场份额的一半左右，未来会达到6、7层，我们公司基于这个判断就是集中化国内市场。增加产能是获得国内更多的市场份额。
问：在手订单的交付？明年国内和海外订单怎么样，国内外毛利率差异
答：国外订单基本持平，维塔斯机型有变化，之前是3兆瓦，明年可能是5兆瓦，订单金额差不多，国内是12月份才开始谈下一年的单，金风科技有个预测，我们会比之前的份额多一点，300-500套左右，其他公司没有具体的预测。国外比国内高个5个点主要的毛利，注重质量，对价格的敏感性没国内这么高。
问：明年谈订单，金风明年不一定比今年有增长，远景和三一的新增需求能供的上吗
答：明年重点突破三一重能，之前一直有供货，订单量还行，运达往年也是比较大的供应量，今年给的价太低了，公司之前没考虑到低价竞争的问题，之后会低价，公司运达之前是不供的。公司战略调整，对三一和运达会重视一些，有之前的合作，继续合作的可能性还是比较大，具体要谈。远景还没有供，不确定明年会不会有订单。明阳一直是供模具，机舱罩有运输的问题，太远了，所以可能不是重点客户。
问：明年谈兆瓦合适还是吨数合适？
答：每个客户的产品不一样，没有具体的算法。降价幅度从财报来看是已经降了，只是没有其他厂商那样降的那么狠，但是基本也差不太多了，有小幅可能几个点的降价吧，如果再多对产业链也不是太好的事情。
问：叶片是巴沙木做梁，碳纤维代梁的话，模具有什么变化吗？
答：模具分阳摸和阴模，大梁只是占比小的部分，之前是有公司买模具……模具有影响，但影响不太大，主要是叶片主模，
问：叶片长度的变化材质的变化，对模具的用量或者价值量的影响是？
答：整体风电大兆瓦机型的变革，叶片模具的生产商，公司主流的叶片模具尺寸在抬升，第二是使用周期的变化，是3年左右，保修角度1到2年，2019年之后周期变短，不到2年时间就要做微调或大改，模具的变动变快。平均每年50gw以上的需求量变化，叶片模具的用量是水涨船高的。
行业的主要企业大约4、5家，股雷特，双一科技，中材科技的子公司，天顺风能的叶片单元，和一些小的企业，4家占了90%的市场份额，桂特？占60%，双一科技占30%左右，剩下分30%左右。
问：机舱罩的价格，3-4兆瓦，成熟机型的价格下降？
答：12万是3兆瓦机型的价格，不是4兆瓦，机舱罩的兆瓦数有梯度上升的价格，主力机型的量和价属于集中区间，2、2.5兆瓦，4、4.5兆瓦量价，形成纺锤型，未来是打破量能区间，而不是价格区间，大兆瓦机型推进，未来主力区间从量来讲是向大兆瓦演进，过去生产一代研发一代，这种模式会被打破。
问：产能是不是越往高兆瓦越小？
答：以套为单位披露机舱罩是不是合理，还是兆瓦为单位，基于交易所和审计师的观点，公司财报披露没有改，其实是要关注兆瓦数换算的，但不是线性变换的，从12万增加到50多万元，长宽高、体积、几何数的增加，是规律，碳中和和平价上网的需求又不会允许这种几何数的增加，未来这种价格的向上是有幅度空间的。此外，海风作为大机型的代表方向，机型不会有无限制的兆瓦增加，直驱双馈发展到半直驱，机舱的体积面积会有变化，体积达到一定区间后会稳定，技术演变会趋缓。
问：3兆瓦产能往上提升，是不是因为成熟了，价格有下调？
答：3兆瓦是去年的主力机型，价格比我们的统计的单价，我们是统计在12万的区间，市场总体是均衡的，局部是不均衡。机舱罩占整体风机的造价比例低，1.4%的成本，海风更小，市场演进角度来讲，降本的动力是市场份额的追求，过去主要精力是放在国外毛利率还是高的，放在国内份额会有毛利的牺牲。
问：长远来讲，十四五末公司市占率要提升一倍？风电机舱罩会迎来大兆瓦、市占率和风电市场扩容，三个机遇？
答：公司有十四五期间的规划，收入机舱罩、风电收入整体翻一番，第二年均增长率超过15%，按复利计算5年差不多就是1倍多一点。
单兆瓦带来价值量提升，实际来讲好像没这么乐观。市场景气情况毛利率30%，这么高的毛利率细分市场会丢失客户，且会让新进入者搅局，单机价格未必会随兆瓦增加而增加，公司还是要份额。风电市场扩容，确定性还是很强的，大兆瓦机型是趋势，能做大兆瓦的供应商是金字塔，越往上越少。但是终端降价，没有那么乐观。
问：降低毛利率，今年风电产业链原材料涨价很多，公司也是受这个影响，明年原材料价格下降，公司有没有什么判断，毛利下降是原材料下降带来的还是公司主动降价带来的
答：国外客户多，2、3年为一个供应商订货周期，协议确定2、3年的份额给到你，第二期间你占比多少是定的， 第三价格上下的变动是基本定的，反观国内不是这样的，第一国内很少签年度供应商，虽然有供应商管理体系，第二围绕项目进行招投标和签约供应商，导致国内供货周期更短，围绕项目中标，造成国内配套供应商的价格竞争比较激烈，公司的竞争优势就第一是产能富裕的情况下比质量和价格，在产能供不应求还有议价空间，未来几年保持供需相对均衡的状态，考验供应商产能最大的是性价比。
问：公司不主动降价的情况下，如果明年原材料降价，毛利率会不会不受影响
答：不排除这种正面影响，但国内更多是采取招投标的方式，大家都能消化原材料降价的利好，对大家是一样的，主材或辅材的下降，影响不会太大。
2、3年之后，供应商的盈利能力到什么水平？很像6年前的光伏，国内外有强竞争力，风电也面临这样的机遇，未来市场有集中度提升的机遇，主机厂到供应商都是，未来不需要这么多的参与者，可能会集中在细分龙头，与其被动被市场压缩到那个份额，不然主动迎接市场变化。机舱罩、轮毂罩按20%的毛利率，是1.5、1.6亿的利润水平，市场扩大市占提升，公司做到30个亿的营收，毛利率做5%，利润也能做到1.5亿元。
问：明年市场释放到500套叶片模式？
答：市场放量快，老的产能可能会被市场淘汰，70米60米的叶片模具已经没有竞争力，未来100米以上可能是大趋势，500套可能就不够了。
问：四季度，开工和订单是否有恢复？
答：不太好回答，三季度后公司调整市场营销策略，公司视角来看效果比较好，竞标和接单，产能的饱满各方面有比较好的改善。
问：不同兆瓦机型的价格
答：未来变化会很大，小兆瓦机型价格稳定但量大，大兆瓦是价格高但量小，未来这种模式会被改变，前文有论述，行业竞争模式在改变。
问：未来是否会提高毛利率产品的占比
答：公司风电领域有机舱罩、轮毂罩，市占是第一目标，毛利率是次要方面，叶片模具市场比较小众，竞争格局比较不激烈，门槛高技术瓶颈高，公司会水涨船高，毛利率会有向下的波动，但不会那么大。
问：在手订单？
答：战略目标调整，三四季度风电招标数量激增，公司接单产能的变化，公司比较有信心，市场起风的时候产业链都会有受益。公司发展各产品的判断，未来3-5年，风电还是主赛道，其他复合材料汽车零部件和游艇也会发展，不会放弃，还是给予厚望的，虽然现在的基数还很低，未来的空间很大。
问：模具和机舱罩的壁垒是什么，公司的优势？
答：公司的定位不是一家单纯的风电企业，是复合材料制造公司，是新材料和新能源的公司，在风电业务的优势是复合材料加工制造的努力，在此基础下是先发优势，公司最早进入维斯塔斯，有高的起点和标准，市场的口碑是以性价比支撑的，市场观点是认为公司质量好但价格高，未来会走质量好价格优，汽车轻量化和新能源的需求迎合，有时候是公司产能有限，一到三季度公司的产能利用率不饱满，但汽车零部件需求是很大，未来看轻量化和新材料对公司产品的需求。比如汽车强度，储能材料，燃烧保障方面的，对新材料方面的需求。游艇领域是公司上市后新进入的领域，是蓝海市场，没有特别大的企业，竞争也不激烈，市场需要领导者，公司有想法做好他。#股票#
成立于1985年，主要做复合材料加工制造，包括风电发动机罩、非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇等。大客户包括风电维斯塔斯、西门子歌美飒等，卡特彼勒、徐工等，长城、比亚迪、宇通等，时代新材等。
生产基地山东省德州市3个生产基地，07年在江苏盐城设立了子公司也是个生产基地，天津滨海新区一个基地。
新投产的车间共2万平米左右，2022年新增土地66亩建设2.4万平米的车间，是明年的新增产能。
问：2021年的业绩下滑比较多，原因
答：今年是新冠第二年，十四五第一年，风电业务经历了周期性调整，第一市场因素，新冠影响，风电海外市场没有恢复，海外销售业务没有发展，第二国内市场十三五结束，风电抢装行情结束，市场周期性来讲今年处于弱周期，具体到业务本身包括，海风中国市场技术落后海外市场两代，17、18兆瓦，明阳刚做11兆瓦，我们跟国外技术有代系差距，国家保护海上风电不让国外进入，本国技术差距大，今年1到3月份招标停滞，三季度海风重新恢复招标，陆上风电国内十四五规划碳中和大方向不变，平价上网对全行业链都有压力，陆风招标价格降到1800元，海风降到4000元的级别。第三成本端，涨价非常凶，复合材料业务与石油相关，进口矿石，玻纤，涨价显著，终端降价大宗原材料涨价，风电从业绩角度来讲不是特别好，宏观政策来讲又是比较乐观的态度，政策没难度定量是风电发展以来的新高，市场比较乐观看好未来，但从行业本身今年是比较困难的。
问：模具和机舱罩，明年的价格看多少，这两块业务的战略是什么，低价换份额吗？明年能否恢复到2020年的业绩水平？
答：风电主要是复合材料相关的产品，风电机舱罩和轮毂罩，去年做了8个亿，另一个大型非金属业务，大部分是叶片模具，去年大概做了5个亿，是公司最大的两个业务。风电机舱罩是竞争比较激烈的业务，叶片模具门槛技术高，大型化海风和陆风发展，叶片模具从80m演化到90m，门槛变高，参与的企业不多，竞争较好，叶片模具的未来比较不担心，风电机舱罩和轮毂罩的市场环境发生了变化，变局因为风电补贴的退坡，市场变成了完全竞争的市场，第二国家推出碳中和要求，光伏和风电替补煤炭发电的需求，长期是看好的，第三风电的要求是平价上网，和煤炭和光伏的度电成本对比，市场形成大变局，产业链的制造企业需要降低成本去适应市场的变化和政策要求。公司坚持原来的发展战略，三季报出来后公司调整了发展战略，三季度后招标量新上，公司在机舱罩和轮毂罩不再要求利润率，降低毛利率去配合市场的放量，响应国家碳中和。扩大机舱罩和轮毂罩的产能，同时不能追求高毛利的需求。
问：竞争的环境下，毛利率下降的幅度？
答：过去这个业务让公司赚了很多钱，也让公司上市了，可以低毛利和无利润去竞争，另一个首先保证产能规模增加，做到全国一供或二供的目标。
问：不同兆瓦级别机舱罩的价格？
答：国外机舱罩的经验来看，价格像纺锤型，主流机型量大，3、4兆瓦在12万元左右，2.5兆瓦从6-8-10万不等，大型化5、6、8兆瓦，6.7兆瓦的机舱罩在55万元左右，差异很大，体积、长度和宽度不同，价格区间差异很大，后期来讲参考的意义不大，总的终端降价需求来讲，产业链不会是生产一代发展一代销售一代，全产业链都有降价的需求。
问：以后机舱罩是低毛利无利润进行？公司以后的利润增长来自什么？
答：复合材料机舱罩和轮毂罩只是业务之一，还有其他业务。此外，业务角度来讲，并不是追求0毛利或者负利润，只是顺应市场降本的要求，适应市场产能需求，和增加对成本控制的能力，降低单位成本的下降。
问：碳纤维，公司有什么布局
答：过去国家在碳纤维发展不好，主要受制于产能和产量和质量，市场是供不应求的，受产能限制，几家碳纤维公司突破才进入发展阶段，但碳纤维的发展远没进入到产能匹配市场的阶段，中国碳纤维市场还是处于供给端的发展阶段，特点是产能决定需求，过去是供军工方面，余量做一些民品，但没到民品的拓产，我们公司受限于供方的产能，客户有需求，公司还是有比较大的限制和障碍，碳纤维的制品占公司产品的占比不是很大，未来一到两年不会有太大的进展。
问：机舱罩的竞争格局，比较多竞争者，同行的客户是海外主机厂？
答：国内机舱罩供应商格局，面向全球的是双一科技，和巴赫，他排第一，我们第二，巴赫进入中国是2000年初，美洲欧洲和亚洲，我们也是国内和国外双步走。公司是为数不多做机舱罩的公司，另外一个是有利可达，专做机舱罩的就没有了，同时做国内和国外的除了巴赫就没有了，
主机厂有固定的合作供应商，竞争格局相对比较分散和割裂，国内国际市场的判断公司有不同看法，之前国内和国际是37开，随着风电抢装和碳中和，中国的风电市场发展高速，预计去年今年应该占全球市场份额的一半左右，未来会达到6、7层，我们公司基于这个判断就是集中化国内市场。增加产能是获得国内更多的市场份额。
问：在手订单的交付？明年国内和海外订单怎么样，国内外毛利率差异
答：国外订单基本持平，维塔斯机型有变化，之前是3兆瓦，明年可能是5兆瓦，订单金额差不多，国内是12月份才开始谈下一年的单，金风科技有个预测，我们会比之前的份额多一点，300-500套左右，其他公司没有具体的预测。国外比国内高个5个点主要的毛利，注重质量，对价格的敏感性没国内这么高。
问：明年谈订单，金风明年不一定比今年有增长，远景和三一的新增需求能供的上吗
答：明年重点突破三一重能，之前一直有供货，订单量还行，运达往年也是比较大的供应量，今年给的价太低了，公司之前没考虑到低价竞争的问题，之后会低价，公司运达之前是不供的。公司战略调整，对三一和运达会重视一些，有之前的合作，继续合作的可能性还是比较大，具体要谈。远景还没有供，不确定明年会不会有订单。明阳一直是供模具，机舱罩有运输的问题，太远了，所以可能不是重点客户。
问：明年谈兆瓦合适还是吨数合适？
答：每个客户的产品不一样，没有具体的算法。降价幅度从财报来看是已经降了，只是没有其他厂商那样降的那么狠，但是基本也差不太多了，有小幅可能几个点的降价吧，如果再多对产业链也不是太好的事情。
问：叶片是巴沙木做梁，碳纤维代梁的话，模具有什么变化吗？
答：模具分阳摸和阴模，大梁只是占比小的部分，之前是有公司买模具……模具有影响，但影响不太大，主要是叶片主模，
问：叶片长度的变化材质的变化，对模具的用量或者价值量的影响是？
答：整体风电大兆瓦机型的变革，叶片模具的生产商，公司主流的叶片模具尺寸在抬升，第二是使用周期的变化，是3年左右，保修角度1到2年，2019年之后周期变短，不到2年时间就要做微调或大改，模具的变动变快。平均每年50gw以上的需求量变化，叶片模具的用量是水涨船高的。
行业的主要企业大约4、5家，股雷特，双一科技，中材科技的子公司，天顺风能的叶片单元，和一些小的企业，4家占了90%的市场份额，桂特？占60%，双一科技占30%左右，剩下分30%左右。
问：机舱罩的价格，3-4兆瓦，成熟机型的价格下降？
答：12万是3兆瓦机型的价格，不是4兆瓦，机舱罩的兆瓦数有梯度上升的价格，主力机型的量和价属于集中区间，2、2.5兆瓦，4、4.5兆瓦量价，形成纺锤型，未来是打破量能区间，而不是价格区间，大兆瓦机型推进，未来主力区间从量来讲是向大兆瓦演进，过去生产一代研发一代，这种模式会被打破。
问：产能是不是越往高兆瓦越小？
答：以套为单位披露机舱罩是不是合理，还是兆瓦为单位，基于交易所和审计师的观点，公司财报披露没有改，其实是要关注兆瓦数换算的，但不是线性变换的，从12万增加到50多万元，长宽高、体积、几何数的增加，是规律，碳中和和平价上网的需求又不会允许这种几何数的增加，未来这种价格的向上是有幅度空间的。此外，海风作为大机型的代表方向，机型不会有无限制的兆瓦增加，直驱双馈发展到半直驱，机舱的体积面积会有变化，体积达到一定区间后会稳定，技术演变会趋缓。
问：3兆瓦产能往上提升，是不是因为成熟了，价格有下调？
答：3兆瓦是去年的主力机型，价格比我们的统计的单价，我们是统计在12万的区间，市场总体是均衡的，局部是不均衡。机舱罩占整体风机的造价比例低，1.4%的成本，海风更小，市场演进角度来讲，降本的动力是市场份额的追求，过去主要精力是放在国外毛利率还是高的，放在国内份额会有毛利的牺牲。
问：长远来讲，十四五末公司市占率要提升一倍？风电机舱罩会迎来大兆瓦、市占率和风电市场扩容，三个机遇？
答：公司有十四五期间的规划，收入机舱罩、风电收入整体翻一番，第二年均增长率超过15%，按复利计算5年差不多就是1倍多一点。
单兆瓦带来价值量提升，实际来讲好像没这么乐观。市场景气情况毛利率30%，这么高的毛利率细分市场会丢失客户，且会让新进入者搅局，单机价格未必会随兆瓦增加而增加，公司还是要份额。风电市场扩容，确定性还是很强的，大兆瓦机型是趋势，能做大兆瓦的供应商是金字塔，越往上越少。但是终端降价，没有那么乐观。
问：降低毛利率，今年风电产业链原材料涨价很多，公司也是受这个影响，明年原材料价格下降，公司有没有什么判断，毛利下降是原材料下降带来的还是公司主动降价带来的
答：国外客户多，2、3年为一个供应商订货周期，协议确定2、3年的份额给到你，第二期间你占比多少是定的， 第三价格上下的变动是基本定的，反观国内不是这样的，第一国内很少签年度供应商，虽然有供应商管理体系，第二围绕项目进行招投标和签约供应商，导致国内供货周期更短，围绕项目中标，造成国内配套供应商的价格竞争比较激烈，公司的竞争优势就第一是产能富裕的情况下比质量和价格，在产能供不应求还有议价空间，未来几年保持供需相对均衡的状态，考验供应商产能最大的是性价比。
问：公司不主动降价的情况下，如果明年原材料降价，毛利率会不会不受影响
答：不排除这种正面影响，但国内更多是采取招投标的方式，大家都能消化原材料降价的利好，对大家是一样的，主材或辅材的下降，影响不会太大。
2、3年之后，供应商的盈利能力到什么水平？很像6年前的光伏，国内外有强竞争力，风电也面临这样的机遇，未来市场有集中度提升的机遇，主机厂到供应商都是，未来不需要这么多的参与者，可能会集中在细分龙头，与其被动被市场压缩到那个份额，不然主动迎接市场变化。机舱罩、轮毂罩按20%的毛利率，是1.5、1.6亿的利润水平，市场扩大市占提升，公司做到30个亿的营收，毛利率做5%，利润也能做到1.5亿元。
问：明年市场释放到500套叶片模式？
答：市场放量快，老的产能可能会被市场淘汰，70米60米的叶片模具已经没有竞争力，未来100米以上可能是大趋势，500套可能就不够了。
问：四季度，开工和订单是否有恢复？
答：不太好回答，三季度后公司调整市场营销策略，公司视角来看效果比较好，竞标和接单，产能的饱满各方面有比较好的改善。
问：不同兆瓦机型的价格
答：未来变化会很大，小兆瓦机型价格稳定但量大，大兆瓦是价格高但量小，未来这种模式会被改变，前文有论述，行业竞争模式在改变。
问：未来是否会提高毛利率产品的占比
答：公司风电领域有机舱罩、轮毂罩，市占是第一目标，毛利率是次要方面，叶片模具市场比较小众，竞争格局比较不激烈，门槛高技术瓶颈高，公司会水涨船高，毛利率会有向下的波动，但不会那么大。
问：在手订单？
答：战略目标调整，三四季度风电招标数量激增，公司接单产能的变化，公司比较有信心，市场起风的时候产业链都会有受益。公司发展各产品的判断，未来3-5年，风电还是主赛道，其他复合材料汽车零部件和游艇也会发展，不会放弃，还是给予厚望的，虽然现在的基数还很低，未来的空间很大。
问：模具和机舱罩的壁垒是什么，公司的优势？
答：公司的定位不是一家单纯的风电企业，是复合材料制造公司，是新材料和新能源的公司，在风电业务的优势是复合材料加工制造的努力，在此基础下是先发优势，公司最早进入维斯塔斯，有高的起点和标准，市场的口碑是以性价比支撑的，市场观点是认为公司质量好但价格高，未来会走质量好价格优，汽车轻量化和新能源的需求迎合，有时候是公司产能有限，一到三季度公司的产能利用率不饱满，但汽车零部件需求是很大，未来看轻量化和新材料对公司产品的需求。比如汽车强度，储能材料，燃烧保障方面的，对新材料方面的需求。游艇领域是公司上市后新进入的领域，是蓝海市场，没有特别大的企业，竞争也不激烈，市场需要领导者，公司有想法做好他。#股票#
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