宽货币先行 利率近无忧，远有虑——弈轩系列投资管理报告 20220208

投资要点

市场情况:
债市方面：流动性方面，OMO转为净投放，公开市场累计净投放4000亿，资金面整体保持平稳，DR007运行在1.99-2.26%的范围。利率债方面，上周国国债和国开债各期限品种收益率期限分化，短端利率下行幅度大于长端。政金债收益率整体下行为主。

市场行情展望与交易策略:
（1）打新基金套利：科创板、创业板新股发行定价相关业务规则调整导致打新基金套利策略性价比下降，北交所因投资者门槛降低导致中签率显著下降，后期我们将结合发行估值、企业质地、题材、北交所新股发行力度等因素参与打新。
（2）信用债：继续持有高性价比短端民营地产债，关注价格波动风险；城投债不过度信用下沉且偏短久期。
（3）封闭式混合基金：偏股混合基金：我们仍强调综合基金自身估值、基金经理、基金规模、市场风格进行基金选择。纯债型基金：场内封闭债基性价比与场外债基切换。
（4）可转债：我们认为去年转债市场延续大年主要得益于权益市场市值风格下沉以及投资者对转债认可度上升推升估值。当下转债市场总体估值仍然较高，应适当降低仓位，我们坚持“双低”为纲，结正股波动率、正股动量、转债估值等因素择券。

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宽货币下宽信用预期升温

债市近无忧，远有虑——弈轩系列投资管理报告 20220110

投资要点

市场情况:
债市方面：流动性方面，OMO转为净回笼，本周资金利率各期限品种下行为主，DR007报2.05%下行24bp。利率债方面，上周国债和国开债各期限品种收益率期限分化，短端小幅下行，中长端整体上行。政金债收益率整体上行为主。

市场行情展望与交易策略:
（1）打新基金套利：北交所1月份首只新股沪江材料发行，如我们此前预期北交所投资者门槛降低导致中签率显著下降，后期我们将结合发行估值、企业质地、题材想象空间，尤其是北交所新股发行力度等因素参与北交所新股申购。
（2）信用债：继续持有高性价比短端民营地产债，关注价格波动风险；城投债不过度信用下沉且偏短久期。
（3）封闭式混合基金：偏股混合基金：我们仍强调综合基金自身估值、基金经理、基金规模、市场风格进行基金选择。纯债型基金：场内封闭债基性价比与场外债基切换。
（4）可转债：我们认为去年转债市场延续大年主要得益于权益市场市值风格下沉以及投资者对该品种认可度上升推升估值。当下转债市场总体估值再创新高，应适当降低仓位，我们坚持“双低”为纲，结正股波动率、正股动量、转债市值等因素择券。

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货币更宽裕信用微扩张 利率有远忧无近虑——弈轩系列投资管理报告 20211228

投资要点

市场情况：
债市方面：流动性方面，OMO转为净投放，DR007、R007资金价格有所回落。利率债方面，一级市场利率债总发行量1507亿元，总偿还量477亿元，净融资额1030亿元。由于发行缩量，整体净融资额回落，政金债净融资额转负。一级市场招投标缩量，全场倍数一般，需求一般。

市场行情展望与交易策略：
（1）打新基金套利：北交所打新：北交所正式闸首只新股威博液压发行，如我们此前预期北交所投资者门槛降低导致中签率显著下降，后期我们将结合发行估值、企业质地、题材想象空间等因素参与北交所新股申购。
（2）信用债：继续持有高性价比短端民营地产债，关注价格波动风险；城投债不过度信用下沉且偏短久期。
（3）封闭式混合基金：偏股混合基金：我们仍强调综合基金自身估值、基金经理、基金规模、市场风格进行基金选择。纯债型基金：场内封闭债基性价比与场外债基切换。
（4）可转债：我们认为今年转债市场延续大年主要得益于权益市场市值风格下沉以及投资者对该品种认可度上升推升估值。当下转债市场总体估值再创新高，我们坚持“双低”为纲，结正股波动率、正股动量、转债市值等因素择券。

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