林园视频中分享他2003年买入茅台的理由，他说当时茅台的市值70亿左右，而在调研中他发现茅台酒的库存价值就达到300亿（内在价值足够），而且调研中，他发现，来茅台拉货的经销商要等好几天才能把货拉走，茅台酒并不愁卖，未来3年的净利润增速是有保证的。但当时，整个社会缺认为将来大家都不喝白酒了（未来价值预期极低），而且股票市场上没人关注白酒公司（市场因素负面）。就在这样的背景下，林园富有洞察力的买了茅台，而后持有到现在，便有了今天的成就。

低价买入股票的好处之一便是，一旦市场负面因素消除，转而走向积极；且对未来预期开始乐观之后，投资者就会迎来戴维斯双击，甚至三击。如上文提到的茅台，利润增长2倍，股价上涨9倍。

因此，投资要获得成功，关键前提，始终是对生意的独到认知，是对内在价值的独到评估和深刻洞察。

巴菲特在2014年致股东的信中亮明了他投资的态度，他说：

“查理和我买股票的时候，……，首先我们要考虑是否能够评估公司未来5年，或者更长时间内的盈利。如果答案是可以，那我们就会在对应估值区间下限的价格上买入股票。如果我们不具备估计未来盈利的能力——经常是这样——那我们就去考虑其他投资。”

第四，等待“内在价值和市场价格的最终交汇”，需要合适的人性；耐心和孤独，是通过投资成功的必由之路。

投资中，内在价值是隐形的、不易估的，而股价却是显性的、易得的。大多数人不会衡量内在价值，很容易被股价左右；而就是你懂得衡量内在价值，但是在某个时间段，如果市场股价不反应内在价值，你也只能干瞪眼，在那里苦熬。

所以，就是那些真正懂得内在价值的投资者，假设市场短期不认可，短期内也经常很憋屈，还会被各种人质疑？当年，林园在2014年《解码财商》栏目里就被三个年轻嘉宾吐槽和质疑：林园应该好好反思在茅台上的投资。

巴菲特在致股东的信中说：市场价格和内在价值的路径常常不同，有的时候是时期延长，但最终它们会交汇。

尽管“最终会交汇”，但这个“最终”的过程，恰恰就是做投资最难的部分，这需要强大的定力和自律能力。

无怪乎，巴菲特给《聪明的投资者》写的序里说：“要想获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。”

回看中国股市，稍微有点生意常识的人，都能认识到茅台是最顶尖的生意。但为什么唯独仅有林园这样的人，能够长期拿着不动？

无怪乎，林园在某大学校园的投资讲座上说：“（股票投资）能不能赚钱，和专业没关系，专业水平占0.2%；99.8%的因素和专业没关系，和基因有关，需要把自己管好，和人有关系。”（完）

#财经#受市场冲击1季度业绩下滑，客需业务驱动杠杆提升。22年1季度上市券商营业收入合计959.18亿元，同比下降29.88%；归母净利润合计228.44亿元，同比下降31.16%。22年1季度上市券商业绩下滑主要受自营收入由正转负、经纪业务收入小幅下降的影响。展望未来，证券行业作为资本密集和人力成本为主的行业，净利润率短期提升空间有限。而杠杆倍数的提升仍有较大空间，并且新一轮杠杆的提升中衍生品等客需业务驱动明显，具有对外融资和业务优势的头部券商杠杆提升得更快。板块估值进入历史底部区间，有较大的修复空间。截止到6月2日上市券商PB（LF）估值仅为1.37X，位于历史分位数10%以下，处于底部区间。证券板块自2020年四季度开始调整，估值存在一定修复需求。此外，部分头部券商的PB（LF）估值回落到0.8-1.2倍之间，有更大的估值修复空间。

#煤炭板块#最近一骑绝尘， 板块内除了上#山煤国际#， 还有#中国神华、陕西煤业、兖矿能源#，煤炭三剑客也是趋势走的特别好看！ #煤炭行情主要是全球能源危机，煤炭、石油、燃气#这些大宗类商品都涨疯了，虽然煤炭股疯涨了这么多，但是现在的估值，平均市盈率才9.33倍，处于十年内低点区间，比历史上80%时候要便宜，你说有没有见顶？