为什么要投资“困境反转股”？
为什么我们明知道投资一些困境中的成长股会面临风险，却还要固执的寻找这类型股票呢？事实上，做股票投资，哪里没有风险？
彼得·林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中所定义的“困境反转型公司”是那种已经收到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司。比如书中提到的克莱斯勒公司、福特汽车、佩恩中央铁路公司等。
但是，在这里我要补充一些自己的看法，我认为困境反转型股票还应该增加一些别的元素，例如市场困境、行业困境、不可抗力困境等。
意思就是说，由于上市公司遇到非理性的市场下跌，比如新冠肺炎疫情、贸易战等不可抗力因素，或者由于行业出现了恶化导致公司被迫陷入困境等。
之所以要加上这些元素，是为了让投资者更容易理解下面我分享的内容。
按照彼得林奇的介绍，困境反转型公司有几个明显的特点：
1、一旦反转，股价会非常快地收复失地；
2、这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小，可以理解为在大盘行情不好的时候“抗跌”。
举例来看，彼得林奇在1982年以6美元买进了克莱斯勒公司的股票，之后在短短不到两年的时间股价上涨了5倍，五年的时间上涨了15倍。如果有大胆的投资者在最低价位每股1.5美元抄底买入的话，就会获得32倍的回报。
同样的，洛克希德公司在政府出资帮助它摆脱困境之后，股价从1973年的1美元，先是涨到1977年的4美元，之后随着公司业绩的提升，股价一度涨到1986年的60美元。可想而知，这是一只什么样的超级大牛股。
类似困境反转股的案例，在A股市场也有很多。
往近的说，2018年因为贸易战闹得沸沸扬扬的中兴通讯，曾一度连续跌了8个跌停板，面临非常严重的困境，然而就在背后强大的背景支撑下，公司扭转了局面，从2018年7月的最低点11.85元（复权价）涨到2020年3月的最高点56.7元，短短一年半的时间股价涨了4.78倍。
往远的说，经历了2008年“三聚氰胺事件”后的伊利股份，在潘刚等优秀管理层的带领下走出了困境，十年间股价更是上涨了近40倍。
从这些案例可以看出，这就是为什么我们要寻找“困境反转股”的根本原因。#股票##A股#
为什么我们明知道投资一些困境中的成长股会面临风险，却还要固执的寻找这类型股票呢？事实上，做股票投资，哪里没有风险？
彼得·林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中所定义的“困境反转型公司”是那种已经收到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司。比如书中提到的克莱斯勒公司、福特汽车、佩恩中央铁路公司等。
但是，在这里我要补充一些自己的看法，我认为困境反转型股票还应该增加一些别的元素，例如市场困境、行业困境、不可抗力困境等。
意思就是说，由于上市公司遇到非理性的市场下跌，比如新冠肺炎疫情、贸易战等不可抗力因素，或者由于行业出现了恶化导致公司被迫陷入困境等。
之所以要加上这些元素，是为了让投资者更容易理解下面我分享的内容。
按照彼得林奇的介绍，困境反转型公司有几个明显的特点：
1、一旦反转，股价会非常快地收复失地；
2、这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小，可以理解为在大盘行情不好的时候“抗跌”。
举例来看，彼得林奇在1982年以6美元买进了克莱斯勒公司的股票，之后在短短不到两年的时间股价上涨了5倍，五年的时间上涨了15倍。如果有大胆的投资者在最低价位每股1.5美元抄底买入的话，就会获得32倍的回报。
同样的，洛克希德公司在政府出资帮助它摆脱困境之后，股价从1973年的1美元，先是涨到1977年的4美元，之后随着公司业绩的提升，股价一度涨到1986年的60美元。可想而知，这是一只什么样的超级大牛股。
类似困境反转股的案例，在A股市场也有很多。
往近的说，2018年因为贸易战闹得沸沸扬扬的中兴通讯，曾一度连续跌了8个跌停板，面临非常严重的困境，然而就在背后强大的背景支撑下，公司扭转了局面，从2018年7月的最低点11.85元（复权价）涨到2020年3月的最高点56.7元，短短一年半的时间股价涨了4.78倍。
往远的说，经历了2008年“三聚氰胺事件”后的伊利股份，在潘刚等优秀管理层的带领下走出了困境，十年间股价更是上涨了近40倍。
从这些案例可以看出，这就是为什么我们要寻找“困境反转股”的根本原因。#股票##A股#
【发布赎回公告一个月后，青海国投又变卦对“15青国投MTN002”不行使赎回权，投资人彻底绷不住了。】#青海国投永续债赎回变卦#
01、出尔反尔
10月30日，青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”）公告称，公司拟对“15青国投MTN002”不行使赎回权，利率重置，首个利率重置日和行权日为2020年11月5日。
不行使赎回权公告
而一个月前，青海国投已发布全额除本赎回公告，这突然的出尔反尔，令投资人错愕不已，永续债变为真永续了。
9月30日，青海国投公告称，“15青国投MTN002”设有发行人赎回选择权，将于11月5日以除本型赎回方式赎回15亿债券。
赎回选择权行使公告
面对这突然的变故，有投资者对《小债看市》表示，青海国投违背赎回义务，造成实质性违约，债权人将行使权利申请法院对其进行破产重组。
基本条款
“15青国投MTN002”是一只永续债，发行于2015年11月，存续规模15亿元，票面利率4.58%，期限为5+N年，将于2020年11月5日面临赎回。
《小债看市》统计，目前青海国投存续债券7只，存续规模133.2亿元，其中一年内到期的债券规模有30亿，其集中兑付期主要集中于1-3年内。
存续债券到期分布
据最新评级报告，目前青海国投主体和相关债项信用评级为AA+，评级展望为“稳定”。
值得注意的是，目前市场上永续债到期不赎回变真永续的不少，但是已经发布赎回公告，但又变卦不赎回的事件还真是凤毛麟角。
02、900亿负债压顶
据公开资料，青海国投是经青海省人民政府批准，于2001年4月正式组建的国有独资有限责任公司，出资人为青海省国有资产管理委员会。
目前，青海国投旗下全资或控股子公司14家，产业涉及化工、特钢、金融、煤炭、纺织等多个行业，其中包括盐湖股份（000792.SZ）和西宁特钢(3.000, -0.13, -4.15%)（600117.SH）两家上市公司。
青海国投官网
2019年，由于子公司盐湖股份进入重整程序，资产处置产生的减值损失导致青海国投巨亏153.78亿元。
今年上半年，剥离亏损子公司后，青海国投实现营收198.15亿元，实现归母净利润2.15亿元，时隔三年业绩终于扭亏为盈，但经营性现金流却净流出14.13亿元。
盈利能力
截至今年6月末，青海国投总资产为1476.06亿元，总负债928.82亿元，净资产547.24亿元，资产负债率为62.93%。
《小债看市》分析负债结构发现，青海国投主要以非流动负债为主，占总负债的56%，其中主要为长期借款和应付债券。
除此之外，青海国投还有406.41亿流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有172.36亿元。
2014年以来，由于流动负债迅速攀升，青海国投流动资产一直无法覆盖前者，流动比率和速动比率小于1，且短期偿债能力指标持续下降，短债偿债风险徒增。
另一方面，相较于短债规模，青海国投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有78.51亿元，不足以覆盖短债，现金短债比为0.46，存在较大短期偿债风险。
从备用资金方面看，截至今年6月末，青海国投银行授信总额为352.69亿元，未使用授信额度111.49亿元，可以看出其财务弹性一般。
银行授信情况
另外，作为青海省重要的国有资产运营主体，青海国投可以获得省政府在资金注入和政府补贴等方面的支持，2019年其获得3.93亿政府补助和9亿资金注入。
整体来看，青海国投刚性债务规模高达601.83亿元，以长期有息负债为主，带息负债比为65%。
有息负债高企，青海国投每年产生的财务费用惊人，2019年和今年上半年该项指标分别为37.33亿和12.32亿元，对利润形成严重侵蚀。
现金流紧张、经营性现金流净流出压力下，青海国投偿债资金主要来源于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还有36次租赁融资，39次应收账款融资，通过旗下三家上市平台股权融资，股权质押融资以及信托融资等。
从股权质押融资方面看，截至今年7月末，青海国投质押盐湖股份7.53亿股股票，占其所持股份的99.99%，可见股权质押率颇高，资金腾挪空间有限。
值得注意的是，2017年以来，青海国投筹资现金流流入逐年减少，在偿还大量债务后，其筹资性现金流净额持续净流出，说明外部融资渠道遇阻，在盐湖股份和青海省投相继违约、破产重整后，其外部融资环境愈发恶化。
筹资性现金流持续净流出
从资产受限情况看，截至今年一季末，青海国投受限资产超百亿，占净资产的19.48%，主要为受限的固定资产和货币资金，不利于资产流动性。
2019年，由于对外担保企业青海省投被破产重整，青海国投面临较大代偿风险。
截至今年二季末，青海国投对外担保余额44.57亿元，其中对青海省投担保6.58亿元，目前已全额计提预计负债。
据中国执行信息公开网显示，今年7月青海国投被青海省高级人民法院列为被执行人，执行标的1764万元，主要由连带担保责任造成。
被执行人详情
从以上分析可以看出，虽然子公司盐湖股份重整完毕，西宁特钢引入战投，但青海国投仍面临不小的债务和流动性压力，尤其是短期偿债压力较大。
03、区域风险上升
2019年，青海省经济总量有所增长，但增速继续放缓，地区经济发展水平相对落后，外部融资环境欠佳。
从财政情况看，2019年青海省实现地方一般公共财政预算收入282.14亿元，同比增长3.4%；一般公共预算支出1863.74亿元，同比增长13.1%。截至2019年末，全省地方政府债务余额2102亿元，综合债务率65%，全省债务风险总体可控。
2019年以来，青海省属国企陆续发生资金短缺、债务违约乃至破产重整的金融风险事件。
2019年8月，由于经济下行压力和经营不善等原因，盐湖股份连续三年亏损，巨额债务压顶，缺乏偿债能力，被债权人申请破产重整。
随后，盐湖股份将子公司盐湖镁业和海纳化工以30亿元价格打包出售，今年4月才重整完毕。
无独有偶，今年年初省属国有铝业龙头--青海省投发生美元债违约，6月也被债权人申请破产重整，目前仍处重整状态。（后台回复“青海省投”查看原文）
随着两家国字号企业债务风险爆发，青海这个高原省份的区域融资环境持续恶化，区域风险倍受瞩目，省内其他企业的再融资将难上加难，市场对该区域的主体有所规避。
此次青海国投永续债赎回变不赎回事件，又将省内债务风险推至风口浪尖，引发市场热议。
01、出尔反尔
10月30日，青海省国有资产投资管理有限公司（以下简称“青海国投”）公告称，公司拟对“15青国投MTN002”不行使赎回权，利率重置，首个利率重置日和行权日为2020年11月5日。
不行使赎回权公告
而一个月前，青海国投已发布全额除本赎回公告，这突然的出尔反尔，令投资人错愕不已，永续债变为真永续了。
9月30日，青海国投公告称，“15青国投MTN002”设有发行人赎回选择权，将于11月5日以除本型赎回方式赎回15亿债券。
赎回选择权行使公告
面对这突然的变故，有投资者对《小债看市》表示，青海国投违背赎回义务，造成实质性违约，债权人将行使权利申请法院对其进行破产重组。
基本条款
“15青国投MTN002”是一只永续债，发行于2015年11月，存续规模15亿元，票面利率4.58%，期限为5+N年，将于2020年11月5日面临赎回。
《小债看市》统计，目前青海国投存续债券7只，存续规模133.2亿元，其中一年内到期的债券规模有30亿，其集中兑付期主要集中于1-3年内。
存续债券到期分布
据最新评级报告，目前青海国投主体和相关债项信用评级为AA+，评级展望为“稳定”。
值得注意的是，目前市场上永续债到期不赎回变真永续的不少，但是已经发布赎回公告，但又变卦不赎回的事件还真是凤毛麟角。
02、900亿负债压顶
据公开资料，青海国投是经青海省人民政府批准，于2001年4月正式组建的国有独资有限责任公司，出资人为青海省国有资产管理委员会。
目前，青海国投旗下全资或控股子公司14家，产业涉及化工、特钢、金融、煤炭、纺织等多个行业，其中包括盐湖股份（000792.SZ）和西宁特钢(3.000, -0.13, -4.15%)（600117.SH）两家上市公司。
青海国投官网
2019年，由于子公司盐湖股份进入重整程序，资产处置产生的减值损失导致青海国投巨亏153.78亿元。
今年上半年，剥离亏损子公司后，青海国投实现营收198.15亿元，实现归母净利润2.15亿元，时隔三年业绩终于扭亏为盈，但经营性现金流却净流出14.13亿元。
盈利能力
截至今年6月末，青海国投总资产为1476.06亿元，总负债928.82亿元，净资产547.24亿元，资产负债率为62.93%。
《小债看市》分析负债结构发现，青海国投主要以非流动负债为主，占总负债的56%，其中主要为长期借款和应付债券。
除此之外，青海国投还有406.41亿流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有172.36亿元。
2014年以来，由于流动负债迅速攀升，青海国投流动资产一直无法覆盖前者，流动比率和速动比率小于1，且短期偿债能力指标持续下降，短债偿债风险徒增。
另一方面，相较于短债规模，青海国投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有78.51亿元，不足以覆盖短债，现金短债比为0.46，存在较大短期偿债风险。
从备用资金方面看，截至今年6月末，青海国投银行授信总额为352.69亿元，未使用授信额度111.49亿元，可以看出其财务弹性一般。
银行授信情况
另外，作为青海省重要的国有资产运营主体，青海国投可以获得省政府在资金注入和政府补贴等方面的支持，2019年其获得3.93亿政府补助和9亿资金注入。
整体来看，青海国投刚性债务规模高达601.83亿元，以长期有息负债为主，带息负债比为65%。
有息负债高企，青海国投每年产生的财务费用惊人，2019年和今年上半年该项指标分别为37.33亿和12.32亿元，对利润形成严重侵蚀。
现金流紧张、经营性现金流净流出压力下，青海国投偿债资金主要来源于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还有36次租赁融资，39次应收账款融资，通过旗下三家上市平台股权融资，股权质押融资以及信托融资等。
从股权质押融资方面看，截至今年7月末，青海国投质押盐湖股份7.53亿股股票，占其所持股份的99.99%，可见股权质押率颇高，资金腾挪空间有限。
值得注意的是，2017年以来，青海国投筹资现金流流入逐年减少，在偿还大量债务后，其筹资性现金流净额持续净流出，说明外部融资渠道遇阻，在盐湖股份和青海省投相继违约、破产重整后，其外部融资环境愈发恶化。
筹资性现金流持续净流出
从资产受限情况看，截至今年一季末，青海国投受限资产超百亿，占净资产的19.48%，主要为受限的固定资产和货币资金，不利于资产流动性。
2019年，由于对外担保企业青海省投被破产重整，青海国投面临较大代偿风险。
截至今年二季末，青海国投对外担保余额44.57亿元，其中对青海省投担保6.58亿元，目前已全额计提预计负债。
据中国执行信息公开网显示，今年7月青海国投被青海省高级人民法院列为被执行人，执行标的1764万元，主要由连带担保责任造成。
被执行人详情
从以上分析可以看出，虽然子公司盐湖股份重整完毕，西宁特钢引入战投，但青海国投仍面临不小的债务和流动性压力，尤其是短期偿债压力较大。
03、区域风险上升
2019年，青海省经济总量有所增长，但增速继续放缓，地区经济发展水平相对落后，外部融资环境欠佳。
从财政情况看，2019年青海省实现地方一般公共财政预算收入282.14亿元，同比增长3.4%；一般公共预算支出1863.74亿元，同比增长13.1%。截至2019年末，全省地方政府债务余额2102亿元，综合债务率65%，全省债务风险总体可控。
2019年以来，青海省属国企陆续发生资金短缺、债务违约乃至破产重整的金融风险事件。
2019年8月，由于经济下行压力和经营不善等原因，盐湖股份连续三年亏损，巨额债务压顶，缺乏偿债能力，被债权人申请破产重整。
随后，盐湖股份将子公司盐湖镁业和海纳化工以30亿元价格打包出售，今年4月才重整完毕。
无独有偶，今年年初省属国有铝业龙头--青海省投发生美元债违约，6月也被债权人申请破产重整，目前仍处重整状态。（后台回复“青海省投”查看原文）
随着两家国字号企业债务风险爆发，青海这个高原省份的区域融资环境持续恶化，区域风险倍受瞩目，省内其他企业的再融资将难上加难，市场对该区域的主体有所规避。
此次青海国投永续债赎回变不赎回事件，又将省内债务风险推至风口浪尖，引发市场热议。
有什么可爱到打滚的文案？
1、美女眼前过，不泡是罪过。
2、我是小熊饼干，爱吃小区保安。
3、今天穿了一双老想去找你的鞋。
4、别打扰我，我们香水不犯花 露 水。
5、吃了这个鸳 鸯锅，你我的胃从此结为夫妻。
6、女孩子不好 色，好什么？How are you吗？
7、我是东海龙 王的侄女，熬夜。
8、惹毛我，你不会有好果汁吃。
9、风急天高猿啸哀，肥肉快和我拜拜。
10、如果你长得像千玺，吵架我都打自己。
11、你很特别你知道吗，你是上天派来的猪。
12、我是一只绵羊，今天我剪了毛，然后我失棉了。
13、谁要是追你，我就伸脚绊倒他。
14、今天淋雨了，真担心，我怕我会可爱到发芽。
15、只要我把自己吃得够圆，就没人能把我看扁。
16、上学吃外卖真的很不健康，建议大家不要上学。
17、小短腿个子矮不要怕，你除了可爱以外，你捡钱的速度也比别人快。
18、为什么不找我聊天，我专门为你学的打字。
19、三观正的请和我做朋友，五官正的请做我男朋友。
20、早知道不同意你的好友申请了，小东西还挺难忘的。
21、我是迪士尼公主，说不上一模一样吧，但最起码是毫不相干。
22、一只小熊做蹲起，熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊。
23、是不是美女的生活都比较坎坷，如果是这样我认输，输的一塌糊涂。
24、我算不上个cool girl，但我最近爱上rapper，想找个人battle，看看自己的level。
25、baby，你在做what，有没有eat饭，有没有miss我，反正我miss你了，能不能和我say会儿话。
作者：瑶瑶seven
来源：知乎
1、美女眼前过，不泡是罪过。
2、我是小熊饼干，爱吃小区保安。
3、今天穿了一双老想去找你的鞋。
4、别打扰我，我们香水不犯花 露 水。
5、吃了这个鸳 鸯锅，你我的胃从此结为夫妻。
6、女孩子不好 色，好什么？How are you吗？
7、我是东海龙 王的侄女，熬夜。
8、惹毛我，你不会有好果汁吃。
9、风急天高猿啸哀，肥肉快和我拜拜。
10、如果你长得像千玺，吵架我都打自己。
11、你很特别你知道吗，你是上天派来的猪。
12、我是一只绵羊，今天我剪了毛，然后我失棉了。
13、谁要是追你，我就伸脚绊倒他。
14、今天淋雨了，真担心，我怕我会可爱到发芽。
15、只要我把自己吃得够圆，就没人能把我看扁。
16、上学吃外卖真的很不健康，建议大家不要上学。
17、小短腿个子矮不要怕，你除了可爱以外，你捡钱的速度也比别人快。
18、为什么不找我聊天，我专门为你学的打字。
19、三观正的请和我做朋友，五官正的请做我男朋友。
20、早知道不同意你的好友申请了，小东西还挺难忘的。
21、我是迪士尼公主，说不上一模一样吧，但最起码是毫不相干。
22、一只小熊做蹲起，熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊能熊。
23、是不是美女的生活都比较坎坷，如果是这样我认输，输的一塌糊涂。
24、我算不上个cool girl，但我最近爱上rapper，想找个人battle，看看自己的level。
25、baby，你在做what，有没有eat饭，有没有miss我，反正我miss你了，能不能和我say会儿话。
作者：瑶瑶seven
来源：知乎
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