在情场比谁都安分的星座
金牛座
金牛座人在感情中的安分，一方面是因为他们被动而拘谨的恋爱模式，另一方面是因为他们专注而用心的待人态度。只要遇上了心动的人，那么他们的爱情就会变得水到渠成，起码一切外在阻碍不会成为金牛座人放弃感情的理由。他们懂得安安分分去维持一段感情，也懂得用包容和忍耐去换取感情的稳定。越是深情的金牛座人，在恋爱中就越是安分不闹腾。
金牛座人苛求感情的稳定和长久。所以，他们会用专注的态度来彰显自己在情场的安分和真心。无论是感情上的外在诱惑，还是和恋人之间的矛盾与争执，金牛座人都属于很稳重和理性的人。起码他们一旦恋爱了，就懂得规规矩矩只爱一个人。就算彼此吵闹再凶，他们也不会轻易萌生分手的想法，反倒会更加专注和用心的去维持这段感情。
天秤座
天秤座人对感情的安分，取决于彼此足够相爱。只要自己的深情不是一厢情愿，那么天秤座人就能越爱越专注和用心，并且把这段感情长久而稳定的维持下去。他们不介意感情中的吵闹，也不害怕恋爱中的磨合，只要彼此的感情到位了，一切性格和脾气上的差异都不会让天秤座人轻言放弃。他们不会冒险接受一段看不到结果的爱情，可一旦接受了一段感情，就能比谁都安分和执着，因为他们已经做好了相守一生的打算。
天秤座人本就不是滥情和花心的人，在情场一直很安分。只要得到了向往中的爱情，他们就不会再把心思浪费在其他人身上，而自己的深情也会只针对一个人。所以，感情中的天秤座人安分又专注，你不用担心他们会轻易变心，更不用担心他们做什么影响彼此感情的事情。他们擅长经营爱情，也懂得坚守自己的初心，爱上了就会越来越稳定长情。
天蝎座
天蝎座人有着拈花惹草的实力，却不屑于花心和滥情，或者说他们不愿意把真心浪费在不爱的人身上。所以，天蝎座人要么不陷入爱情，一旦陷入了爱情就会专注而深情的爱到底，自然也会足够安分，绝不会有花心或者滥情的举动。一方面是他们抗拒诱惑的能力很强，一方面则是因为天蝎座人忠于爱情，更加忠于自己的本心。情场的安分和长情，一直都是天蝎座人的选择，而非他们无可奈何。
天蝎座人在感情中很值得信赖和依靠。尤其是彼此相爱之后，他们就会越来越安分和深情。不管是对爱人专注而稳定的态度，还是对感情真挚而长久的付出，天蝎座人都不会怠慢或者背叛自己选择的爱情。所以，和他们恋爱时不用担心外人介入，也不用担心天蝎座人主动变心，毕竟他们一直都是很守规矩的人。
#星座# #水逆退散# #星盘#
金牛座
金牛座人在感情中的安分，一方面是因为他们被动而拘谨的恋爱模式，另一方面是因为他们专注而用心的待人态度。只要遇上了心动的人，那么他们的爱情就会变得水到渠成，起码一切外在阻碍不会成为金牛座人放弃感情的理由。他们懂得安安分分去维持一段感情，也懂得用包容和忍耐去换取感情的稳定。越是深情的金牛座人，在恋爱中就越是安分不闹腾。
金牛座人苛求感情的稳定和长久。所以，他们会用专注的态度来彰显自己在情场的安分和真心。无论是感情上的外在诱惑，还是和恋人之间的矛盾与争执，金牛座人都属于很稳重和理性的人。起码他们一旦恋爱了，就懂得规规矩矩只爱一个人。就算彼此吵闹再凶，他们也不会轻易萌生分手的想法，反倒会更加专注和用心的去维持这段感情。
天秤座
天秤座人对感情的安分，取决于彼此足够相爱。只要自己的深情不是一厢情愿，那么天秤座人就能越爱越专注和用心，并且把这段感情长久而稳定的维持下去。他们不介意感情中的吵闹，也不害怕恋爱中的磨合，只要彼此的感情到位了，一切性格和脾气上的差异都不会让天秤座人轻言放弃。他们不会冒险接受一段看不到结果的爱情，可一旦接受了一段感情，就能比谁都安分和执着，因为他们已经做好了相守一生的打算。
天秤座人本就不是滥情和花心的人，在情场一直很安分。只要得到了向往中的爱情，他们就不会再把心思浪费在其他人身上，而自己的深情也会只针对一个人。所以，感情中的天秤座人安分又专注，你不用担心他们会轻易变心，更不用担心他们做什么影响彼此感情的事情。他们擅长经营爱情，也懂得坚守自己的初心，爱上了就会越来越稳定长情。
天蝎座
天蝎座人有着拈花惹草的实力，却不屑于花心和滥情，或者说他们不愿意把真心浪费在不爱的人身上。所以，天蝎座人要么不陷入爱情，一旦陷入了爱情就会专注而深情的爱到底，自然也会足够安分，绝不会有花心或者滥情的举动。一方面是他们抗拒诱惑的能力很强，一方面则是因为天蝎座人忠于爱情，更加忠于自己的本心。情场的安分和长情，一直都是天蝎座人的选择，而非他们无可奈何。
天蝎座人在感情中很值得信赖和依靠。尤其是彼此相爱之后，他们就会越来越安分和深情。不管是对爱人专注而稳定的态度，还是对感情真挚而长久的付出，天蝎座人都不会怠慢或者背叛自己选择的爱情。所以，和他们恋爱时不用担心外人介入，也不用担心天蝎座人主动变心，毕竟他们一直都是很守规矩的人。
#星座# #水逆退散# #星盘#
【中国汽车定制，这一个就足够了】消费提质升级已经成为我国经济平稳运行的“顶梁柱”，以及高质量发展的“助推器”。所带来的最直观改变，是生活品质的明显提升，穿衣、吃饭、休闲、娱乐等各个领域皆是如此。而关系到人们“美好生活、美妙出行”愿景的汽车，更成为消费升级中的重要一环。
在中国汽车市场逐渐发展壮大，并最终成为全球第一的过程中，国人对于高端车、豪华车、以及定制车的需求一直在不断提升。相关数据显示，自2013年以来我国豪华车市场始终保持稳定增长态势，年销量从2013年的148万辆，增至2020年的359万辆，2021年上半年销量则达到205万辆，同比增长超过39%。
在豪华车市场，国人同样期盼独立自主的中国车企，打造出属于中国的豪华品牌。因为只有中国自己的豪华车，才能让我们真正感受到自豪感与自信心。实际上，中国品牌从未停下追逐海外成熟豪华品牌的脚步。在豪华车市场占有一席之地，也是我国从汽车大国向汽车强国迈进所必须跨越的一道门槛。
不过，并不是每个中国汽车品牌都能打造出高端车市场的“中国名片”，实现国人心中豪华汽车品牌梦想。近年来，引领中国汽车品牌向豪华汽车顶峰迈进的重任，已经落在了一家车企的肩上，这就是一汽红旗。
作为新中国民族汽车工业的骄傲和领军者，红旗可以说见证了中国汽车从无到有、从弱到强的全部过程，始终引领着中国汽车工业的蓬勃发展，承载着国人的汽车梦一路前行。2018年，红旗品牌迎来全面焕新——新红旗发布了“中国式新高尚精致主义”的品牌理念，树立了为国人创造“美妙出行、美好生活”的梦想愿景，同时也以傲人姿态展现出中国汽车的自信与风采。
更为重要的是，新红旗吹响了中国汽车品牌向豪华车市场发起冲锋的号角。从2018年初到2021年底的短短4年时间，新红旗就累积了70万用户，创造了年销量增长63倍的产业奇迹。其中，新红旗产品矩阵中的两款旗舰车型——红旗H9和红旗E-HS9，更是以自主掌控、领先行业的技术应用，以及安全、健康、动力、科技等方面的标杆实力，成为了自主豪华品牌汽车的引航者。
5月10日，新红旗H9+正式上市启动。这款堪称中国汽车扛鼎之作的产品，以体现匠心工艺和传统文化内涵的定制选项，将中国豪华定制汽车带入了一个全新的境界。
新红旗深知，越是高端的细分市场，用户除了关注产品的品质、技术以外，更多关注的是品牌独有的内在价值与文化底蕴。为此，这款针对新高尚情怀人士打造的新红旗H9+，在细节方面处处体现了源于中国传统文化的深厚底蕴、大国工匠的精湛技艺和自主制造的优秀品质。
“礼”是中国传统文化的重要组成，“礼”的传承，不仅规范着思想与行动，同样延伸至服饰、器具、甚至车辆这样的外在之物。在新红旗看来，H9+既是一款可彰显品味，又具有中国式情怀和文化底蕴的汽车，也是对个性、身份的自我认定，更是对生活、事业、伙伴、家人的礼遇之道。
于是，我们在H9+上看到了“礼之以仪、风华绝代”的外观。红旗H9+以远超D级车水平的5337mm整车长度，尽展中华民族礼敬万邦的恢弘气度。独特的双色车身倍显精致华美，纯金镀造的专属标识寓意“天长地久”，专属“礼尊”灯光则点亮了出行仪式感。
我们在H9+上认识了“礼之以安、国士无双”的高级“国车”安全防护。“9H”笼式车身，以坚固之躯，铸就防护屏障。全车5个摄像头、3个毫米波雷达与12个超声波雷达支撑的19项驾驶辅助功能，再加上先进的主动刹车辅助系统和车道保持辅助系统，全方位守护每一次出行。
我们在H9+上感受到了“礼之以康、幽兰空谷”的“国车”健康守护。新红旗H9+采用健康环保的车内用料，以“C-ECAP白金级”生态空间和国家“CN95智慧健康座舱9A级认证”技术，为用户带来清新高洁的空气、持久健康的守护。
我们在H9+上体验到了“礼之以享、东方意境”的惬意享受。红旗H9+以3260mm超长轴距，带来胸怀天下的空间氛围。零重力一键舒躺座椅，结合前后贯通扶手，无论何种坐姿，都可以感受到绝佳伸展的惬意。271项声学技术加持，更是为用户打造了一个专属“静谧空间”。
我们还在H9+上欣赏到了“礼之以臻，久久欣祥”的匠心定制细节。红旗H9+的内饰刺绣采用非遗工艺手工打造，可根据外观颜色搭配“梅花”“白玉兰”“山水”等不同主题。旗晖星空顶、尊享酒柜、金色专属腰线，无处不体现红旗品牌以至臻品质细节，为用户打造美妙出行体验。
悠久历史积累下的深厚文化沉淀，激发出新时代下的民族自信心与自豪感。这份自信与自豪，通过新红旗H9+得以完美呈现，并将中国豪华汽车带入了一个全新境界，为中国汽车品牌打开了一扇崭新大门。未来，新红旗将通过更多的产品，承载更多的尊崇享受与人文情怀，为国人开启一段段长久相伴的美学之旅，助力消费者豪车梦、中国汽车强国梦的实现。
在中国汽车市场逐渐发展壮大，并最终成为全球第一的过程中，国人对于高端车、豪华车、以及定制车的需求一直在不断提升。相关数据显示，自2013年以来我国豪华车市场始终保持稳定增长态势，年销量从2013年的148万辆，增至2020年的359万辆，2021年上半年销量则达到205万辆，同比增长超过39%。
在豪华车市场，国人同样期盼独立自主的中国车企，打造出属于中国的豪华品牌。因为只有中国自己的豪华车，才能让我们真正感受到自豪感与自信心。实际上，中国品牌从未停下追逐海外成熟豪华品牌的脚步。在豪华车市场占有一席之地，也是我国从汽车大国向汽车强国迈进所必须跨越的一道门槛。
不过，并不是每个中国汽车品牌都能打造出高端车市场的“中国名片”，实现国人心中豪华汽车品牌梦想。近年来，引领中国汽车品牌向豪华汽车顶峰迈进的重任，已经落在了一家车企的肩上，这就是一汽红旗。
作为新中国民族汽车工业的骄傲和领军者，红旗可以说见证了中国汽车从无到有、从弱到强的全部过程，始终引领着中国汽车工业的蓬勃发展，承载着国人的汽车梦一路前行。2018年，红旗品牌迎来全面焕新——新红旗发布了“中国式新高尚精致主义”的品牌理念，树立了为国人创造“美妙出行、美好生活”的梦想愿景，同时也以傲人姿态展现出中国汽车的自信与风采。
更为重要的是，新红旗吹响了中国汽车品牌向豪华车市场发起冲锋的号角。从2018年初到2021年底的短短4年时间，新红旗就累积了70万用户，创造了年销量增长63倍的产业奇迹。其中，新红旗产品矩阵中的两款旗舰车型——红旗H9和红旗E-HS9，更是以自主掌控、领先行业的技术应用，以及安全、健康、动力、科技等方面的标杆实力，成为了自主豪华品牌汽车的引航者。
5月10日，新红旗H9+正式上市启动。这款堪称中国汽车扛鼎之作的产品，以体现匠心工艺和传统文化内涵的定制选项，将中国豪华定制汽车带入了一个全新的境界。
新红旗深知，越是高端的细分市场，用户除了关注产品的品质、技术以外，更多关注的是品牌独有的内在价值与文化底蕴。为此，这款针对新高尚情怀人士打造的新红旗H9+，在细节方面处处体现了源于中国传统文化的深厚底蕴、大国工匠的精湛技艺和自主制造的优秀品质。
“礼”是中国传统文化的重要组成，“礼”的传承，不仅规范着思想与行动，同样延伸至服饰、器具、甚至车辆这样的外在之物。在新红旗看来，H9+既是一款可彰显品味，又具有中国式情怀和文化底蕴的汽车，也是对个性、身份的自我认定，更是对生活、事业、伙伴、家人的礼遇之道。
于是，我们在H9+上看到了“礼之以仪、风华绝代”的外观。红旗H9+以远超D级车水平的5337mm整车长度，尽展中华民族礼敬万邦的恢弘气度。独特的双色车身倍显精致华美，纯金镀造的专属标识寓意“天长地久”，专属“礼尊”灯光则点亮了出行仪式感。
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我们在H9+上感受到了“礼之以康、幽兰空谷”的“国车”健康守护。新红旗H9+采用健康环保的车内用料，以“C-ECAP白金级”生态空间和国家“CN95智慧健康座舱9A级认证”技术，为用户带来清新高洁的空气、持久健康的守护。
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我们还在H9+上欣赏到了“礼之以臻，久久欣祥”的匠心定制细节。红旗H9+的内饰刺绣采用非遗工艺手工打造，可根据外观颜色搭配“梅花”“白玉兰”“山水”等不同主题。旗晖星空顶、尊享酒柜、金色专属腰线，无处不体现红旗品牌以至臻品质细节，为用户打造美妙出行体验。
悠久历史积累下的深厚文化沉淀，激发出新时代下的民族自信心与自豪感。这份自信与自豪，通过新红旗H9+得以完美呈现，并将中国豪华汽车带入了一个全新境界，为中国汽车品牌打开了一扇崭新大门。未来，新红旗将通过更多的产品，承载更多的尊崇享受与人文情怀，为国人开启一段段长久相伴的美学之旅，助力消费者豪车梦、中国汽车强国梦的实现。
【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
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