【转】#顶级投资#

投资这个游戏，比拼的并非智力，而是对自我、世界的认知，以及对情绪的控制。

———本杰明·格雷厄姆 ​

经常看巴菲特和格雷厄姆的话语，巴菲特的话感觉常常是给人希望，格雷厄姆的话常常让人对股市、对股市中人感到默然。
比如这句话，我们真的了解股市中的自己吗，我们真的了解股市（更甭提世界了）吗，我们真能在股市十级地震、股市疯牛也做到情绪控制吗。
记得格雷厄姆还说过一句话，“我可以和所有人成为朋友，但不会和哪个人成为密友”。
什么人才会说出这种话呢，他为什么会说出这种话呢。

可能是因为股市吧。
格雷厄姆的一生，是奉献给股市的一生，他这个人一生和股市密切相连，从写《证券分析》到《聪明的投资者》，到《聪明的投资者》写到第四版，格雷厄姆一直在不断坚持和着力于更好的表达他对股市理解，谁能理解股市全貌呢，谁能理解格雷厄姆所理解到的股市呢。

1970年后，格雷厄姆筹备《聪明的投资者》第四版，当时他已经近80岁了，重仓持有的盖克保险也正涨了近二百倍大赚钱，他和得意弟子巴菲特共同筹划编写这一版内容，但是因为巴菲特想要加入一篇“优秀公司”的章节，格雷厄姆坚决不同意，二人的思想已经各自固化不同了，最后不欢而散，这一版没有加录“优秀公司”章节，巴菲特最终也没有在书上共同署名。这个事件很多人没注意。

越是在股市时间长的人，越有对股市的各自不同理解，反而更可能因看似一些小东西而分道扬镳，书里加一个“优秀公司”章节又如何，格雷厄姆本身持有优秀公司股票正赚上百倍，完全可以作为好例子呀，为何不写？！

谁懂这时候的格雷厄姆？反正巴菲特没理解。
连他的学生都不理解，格雷厄姆又能和谁成密友呢。

我一直认为，格雷厄姆才是最看透世界股市全貌的那个人，而不是巴菲特，巴菲特只是生在了好时代而已，从入市到目前，90年长时间里都处在美国超级大牛市中，他一生遇到的股灾次数和程度，还不如中国股民三十年里经历的。

格雷厄姆坚持不把“优秀公司”这一章写入《聪明的投资者》，就是他和巴菲特对股市的理解有原则不同。

虽然优秀公司能赚二百倍，虽然巴菲特可能靠优秀公司大赚，但股市不是靠赚多少来衡量的，股市沾上了就基本上离不开，最终靠的是稳赚必赚一生赚，无论股市天翻地覆也要做到这一目标。

在几十年的超级牛市里，格雷厄姆模式和巴菲特模式都能稳赚，但巴菲特赚得多，长期身处股市其中的人，在看到都是稳赚的情况下，必然就看谁更大赚，而不看长牛市更利于长期持有派，但这真的就对吗。

今天看到了一句话“社会已不再是一代人的竞争，至少是两代人的竞争，或许更多”，争不争的不说，股市发展看也基本上必然会是两代人以上的格局了，时间拉长看，一切股市伪正确思维，都终究会有被股市晾晒修理的场景。

格雷厄姆在近80岁时出书（三年后去世），就是有总结自己股市体系原则观点的意思，思想是要准备传承后市的。所以，绝不含糊，宁肯闹掰也不加“优秀公司”这一章，因为他把优秀公司当做投未来之机，就是一种投机，他绝不宣扬投机，赚200倍也不宣扬这种投机。

《聪明的投资者》确实传承后市，但流传远不如《巴菲特的股东信》，为什么，因为股市影响一代人观念的时间比我们想的要长，《聪明的投资者》流传百年千年也还会是经典，带有投机思想书籍的就未必。

所以，股市中的格雷厄姆，连巴菲特这种看得深远似乎正确的股神，都和他有巨大股市原则分歧，又有何人可以当他密友，何况那些看每日盘面股票报价跳动的人呢。

我也不是格雷厄姆模式，但我理解格雷厄姆、理解巴菲特各自的坚持。股市可以是是投资+投机，稳赚+大赚+快赚，坚定格雷厄姆的“买价按资产折扣”，就都可做，越坚定，反而越可做，格雷厄姆自己最坚定，所以他也做了投资+投机，但投机是在投资基础上存在的，是不能宣扬扩大化的，是要保持警惕而不是用来高兴的。

股市唯一可以成为公理的一件事是，没有人可以在股市五十年年复利25%，好年头当然是可以大赚翻倍翻几倍，但可遇不能求，要求太高的人，要一票否决远离，因为这是最起码的股市认知坐标不同，不可能有平常心的人不宜同行。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”

【受益于拜登政策的半导体公司 LRCX】 $拉姆研究(LRCX)$   $应用材料公司(AMAT)$   $半导体板块指数ETF-iShares(SOXX)$  在投资中，股票回报一方面是从公司内在价值获取，另一方面则来自于宏观政策环境。当宏观政策有利于公司业务时，会给公司的前景带来乐观增长，反映在股市上则是股票价格的上涨。这也是投资者需要关注宏观政策的原因。下面介绍一家收益于拜登扶持半导体政策的公司拉姆研究公司业务拉姆研究 (Lam Research) 是一家为半导体行业提供晶圆制造设备和服务的供应商。公司设计、制造、销售、翻新用于集成电路制造的半导体加工设备。公司的客户群包括半导体存储器、晶圆厂和集成设备制造商，这些制造商生产的产品包括非易失性存储器、动态随机存取存储器和逻辑设备等。此外，公司还解决了后端晶圆级封装的工艺问题，该工艺可替代引线键合，并可提供更小的外形尺寸、更高的互连速度和带宽，以及更低的功耗等。公司还在其设备的整个生命周期内提供一系列服务，包括客户服务、备件、改进和翻新其沉积、蚀刻和清洁产品。公司产品公司的沉积产品系列包括：ALTUS 产品系列，该系列是化学气相沉积（CVD）和原子层沉积（ALD）技术的组合系统，可沉积钨金属化应用所需的保形膜；SABRE 产品系列，该系列是大马士革铜制造系统；SOLA 产品系列，该系列用于制造因逻辑芯片的绝缘要求而设计的电介质材料；SPEED 产品系列，包括 SPEED 高密度等离子体-CVD 产品，该产品为间隙填充提供了多种介电薄膜解决方案；Striker 产品系列，包括 Striker 单晶硅 ALD 产品，该产品为基于垫片的多种图案方案和绝缘衬垫提供了保形介电薄膜；VECTOR 产品系列，包括 VECTOR 等离子体增强型 CVD 产品，该产品旨在为介电薄膜沉积工艺提供所需的性能和灵活性。公司的蚀刻产品系列包括：Flex 产品系列，为介电蚀刻应用提供技术和应用聚焦能力；Kiyo 产品系列，半导体设备部件中使用的电活性材料中的导体蚀刻工艺；Syndion 产品系列，包括用于深入晶片中去除硅和其他材料的等离子体蚀刻工艺；Versys 金属产品系列，钻穿金属光罩的金属蚀刻工艺。公司的清洁产品系列包括：Coronus 产品系列，专为斜面清洗工艺而设计，系统通过使用等离子体处理与专有的密闭技术提供主动式晶粒区域保护；DV-Prime、达芬奇、EOS、SP 系列产品系列，专为晶圆清洗工艺而设计。公司的质量计量产品由 Metryx 产品系列组成，包括 Metryx 质量计量系统，为半导体晶圆制造提供在线质量测量。公司经营业绩公司护城河拉姆研究凭借成本优势和无形资产，打造了广阔的经济护城河。争夺尖端制造商的业务所需规模和资源是进入该市场的主要障碍，而拉姆研究公司的研发成本比小型同行更有优势。此外，现有的工具供应商拥有与设备设计相关的无形资产，这些资产来源于服务合同和客户在工艺开发和后续大批量生产过程中的合作。因此，这两个竞争优势使得领先的设备公司能够在较长的时间内获得比投资成本更高的回报。拉姆研究公司是干法蚀刻的市场领导者，也是晶圆厂沉积设备领域的杰出企业。沉积设备将薄膜层应用于表面，而蚀刻则有选择地去除材料。在芯片制造过程中，这两者的结合与光刻技术是至关重要的，光刻技术产生的掩膜会暴露需要沉积或去除材料的区域。拉姆研究公司为客户提供了这些领域最先进的工具，其领导地位创造了规模优势，为研发支出提供了动力，其水平只有应用材料公司 (AMAT) 和东京电子公司能与之媲美。到 2020 年底，拉姆研究公司的装机量从 2015 年的 4 万台增加到 6.6 万台。这一庞大的装机基础形成了粘性，有助于公司在芯片制造商工艺流程的关键工艺中保持其技术领先地位。也为公司提供了对芯片制造商面临的问题的深入了解，这些宝贵的信息，可用于实施解决方案和增加未来工具的功能。芯片制造技术受限于摩尔定律，制造商对摩尔定律的追求已经变得越来越具有挑战性（包括技术和经济上）。传统的浸入式光刻技术在多年前就已接近极限，因此越来越多芯片制造商采用非光刻工作法，例如采用 AMAT、Lam Research 和东京电子等公司更先进的蚀刻和沉积多重图案工作法。芯片制造商向 10 纳米、7 纳米和 5 纳米工艺的过渡，大大增加了多个与图案相关的工艺步骤，从而扩大了 Lam 的服务对象市场。Lam 公司利用这一优势，在许多关键工艺中获得了市场份额，从而提高了其竞争定位。2015 年，Lam 发布新闻稿指出，其目前用于芯片制造的主流 Kiyo 蚀刻平台 "在美国一家领先的晶圆设备制造商那里成功地将其在 10 纳米节点的应用份额扩大了 5 倍以上。" 这个客户应该是英特尔，随着这家领先的芯片制造商终于在 2019 年认真地提升其 10 纳米工艺（加上台积电和三星等代工厂也投入了大量资金），Lam 总收入增长 76%。这缓解了疲软的内存器市场对公司的打击（Lam 的 DRAM 和 NAND 总销售额下降了 35%），最终 Lam 在 2019 年的内存和晶圆制造设备销售额大致持平。展望未来，Lam 将更好地平衡晶圆制造设备和内存器设备份额，使 Lam 能够弥补与应用材料公司 (AMAT) 的规模差距。当芯片制造商在全球各地运营众多晶圆厂时，如何最大限度地提高产量和降低工具团队的工艺变化是首要任务。现有的工具供应商（如 Lam Research）在工艺开发和随后的大批量制造过程中，还拥有来自服务合同和客户合作的无形资产。驻扎在客户工厂的现场服务工程师帮助解决高价值问题，以提高产量和产出，最终提高生产率并降低成本。这会形成一个积极的反馈循环，顶级设备供应商利用现有的关系和对未来客户技术需求的洞察力，最终设计并提供卓越的设备。由此产生的良性循环是潜在的新进入者无法轻易复制的。公司机遇最近美国总统拜登在匹兹堡提出了一项 3 万亿美元的重建美好的计划。该计划包括美国国内道路桥梁重建、乡村地区网络宽带拓宽、以及医疗保健补贴等。方案计划为美国半导体行业提供 500 亿美元，解决全球芯片短缺问题，以及防止中国可能在关键技术上超越美国。另外从终端市场的角度来看，PC 和智能手机等大型成熟市场已经开始为有线和无线基础设施以及数据中心（云服务器）的稳定增长让路。涉及人工智能、5G、半自动和全自动汽车以及更广泛的 "物联网 "的新兴机遇，将继续提高半导体需求，尤其是这些更广泛的终端市场对性能、效率和连接性的要求更加多样化。公司风险和不确定性2019 年，五家芯片制造商占设备支出市场的 70% 以上。这种整合是制造当今最先进的半导体所需投资巨大的结果。此外，芯片行业的周期性对设备制造商来说是一个无处不在的威胁，因为客户的资本支出可能非常不稳定。拉姆研究公司与应用材料公司和东京电子公司等竞争，这两家公司都投入巨资改进蚀刻产品，以缩减与拉姆研究公司的技术差距。因此，该公司必须在整个商业周期中保持大量的研发预算，以跟上芯片制造的最新趋势，这在周期性低迷时期可能会面临挑战。在这个细分市场中，技术创新上的任何失误都可能导致无法保住其在客户工艺流程中的关键地位。同时，最近芯片制造商客户在大批量制造中采用 EUV 光刻技术，可能会对拉姆研究公司与多重图案相关的蚀刻和沉积设备销售产生负面影响。此外，近年来 3D NAND 领域的大量设备支出可能导致产能过剩，从而导致拉姆研究公司对该终端市场的设备销售放缓

顶级原单M45585 此新款 Steamer 邮差包为 New Classics 系列注入品牌传统元素，造型精美。标志性的 Monogram Eclipse 帆布与 Steamer 风格链条等经典元素相得益彰。配有可脱卸肩带，便于背携。拉链隔层收纳空间充裕，搭配前袋翻盖和磁铁锁扣，确保物品安全无虞。尺寸：23.5 x 17 x 6 厘米 (长 x 高 x 宽)
- Monogram Eclipse 涂层帆布
- 牛皮饰边
- 织物内衬
- 黑色金属饰件
- 标志性的 Steamer 风格链条
- 拉链开合系统
- 1个大号主隔层
- 采用磁铁锁扣的前袋翻盖
- 1个内贴袋
- 肩带：可拆卸，可调节
- 本品产地为法国、西班牙、意大利和美国之一。