【拆股神|解密巴菲特：从56年实战买卖记录看价值投资的真相(中)】《拆股神|解密巴菲特：从56年实战买卖记录看价值投资的真相(上)》发出后，引发了一些朋友的反思和探讨。确实我们太多依赖从巴菲特的书籍和言谈中去理解投资，而对他过去几十年宝贵的实战买卖记录不够重视，也很少有人真正去整理、分析和归纳他过去几十年宝贵的实战买卖记录。某种程度上说，这些宝贵的实战买卖记录甚至更为重要，或者说至少结合这些记录能更有助于我们理解巴菲特的投资之道。魔方君鼓起勇气从巴菲特实战交易记录的角度去探索价值投资的真相，并不是怀疑价值投资的有效性。恰恰相反，巴菲特是魔方君非常敬佩的投资大师之一。毫无疑问，巴菲特已经用实战业绩证明了价值投资的有效。巴菲特的实战投资业绩不敢说后无来者，到目前为止可以肯定的是前无古人的，可以说巴菲特是价值投资领域最接近神的人。正是因为对巴菲特真正发自内心的敬佩，才促使魔方君更愿意将巴菲特当做人而不是当作神来看待。同时，魔方君也相信巴菲特既不愿意看到人们误解他的投资之道，也不愿意看到人们因为教条主义而走上歧途。事实上，巴菲特的搭档芒格也说过，“伯克希尔·哈撒韦的方法是依据现实的投资问题而不断调整变化的”（见《穷查理宝典》第224页）。魔方君最希望的是这几篇文章能作为理解巴菲特投资之道的一份参考材料，如果能够有助于从实战的角度更好的理解巴菲特所说的话，魔方君就问心无愧了。在上篇中，魔方君主要就如下六个问题进行了探索：股神的实战投资水平到底如何？股神炒短线么？股神会卖飞么？股神会割肉么？股神真的完全是高抛低吸么？股神害怕黑天鹅么？原本魔方君想通过两篇文章来探索价值投资实战的真相，但考虑到内容很多，魔方君也希望尽可能进行全方位多维度的更全面详细的解读，尽可能还原价值投资的实战操作，故决定分上、中和下三篇文章来进行阐述。本文是巴菲特价值投资真相专题的中篇，魔方君将就如下问题进行探索：股神做仓位和资金管理么？股神是否有偏爱的行业或赛道？2019年9月13日的武汉江滩   摄影：魔方君 1．股神做仓位和资金管理么？通常价值投资给人的印象就是买入后就不管了，然后打高尔夫或游山玩水。那么，真相真的是如此么？魔方君通过对巴菲特实战交易记录的整理分析后发现，咱们的巴爷爷可真没闲着。在1994-2020期间巴菲特交易的56只重仓股中，有38只有加仓或减仓的操作，占比达到67%以上。也就是说平均每3只重仓股中有大概2只都会进行加仓或减仓的仓位管理操作。图表：巴菲特1994-2020重仓股仓位管理明细估算资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股在持有超过10年的重仓股中，只有3只是买入后一直不动。另外16只在持有期间都会进行或多或少的加仓或减仓的操作，占比超过84%。也就是说，在巴菲特的长线重仓股中，平均每5只中就有大概4只会进行加仓或减仓的仓位管理操作。比较典型的有如下几只：Wells Fargo & Company，在1994至2020共27年时间里，巴菲特总共进行了21次加仓减仓操作。ConocoPhillips在持有的15年间，总共进行了11次加仓或减仓的操作。Johnson& Johnson和US Bancorp在持有的15年间，进行了10次加仓或减仓的操作。The Procter & Gamble Company在持有的16年间，进行了11次加仓或减仓的操作。Wal-Mart Stores,Inc在持有的16年间，进行了10次加仓或减仓的操作。InternationalBusiness Machines Corp在持有的10年间，进行了9次加仓或减仓的操作。图表：巴菲特1994-2020持有10年以上的重仓股仓位管理明细估算资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股再看下持有不到3年的重仓股，总共有4只进行了加仓或减仓的操作，占比超过20%。也就是说，即便是短线持有的重仓股，每5只中也有一只会进行加仓或减仓的操作。图表：巴菲特1994-2020持有不到3年的重仓股仓位管理明细估算资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股2．股神是否有偏重的行业或赛道？在巴菲特公开的资料中，关于买入优质企业和评估企业价值的很多，但很少有关于他谈论行业或赛道的。在实战中，股神是否有偏重的行业或赛道？魔方君以GICS（Global Industry Classification Standard） Level 1作为行业分类标准，对巴菲特1994-2020期间交易的重仓股进行了行业分类整理。从1994-2020期间巴菲特交易的所有重仓股来看，出现在金融行业（Financials）、必需消费品（Consumer Staples）、通信服务（Communication Services）、健康医疗（Health Care）以及工业（Industrials）五大行业的重仓股个数占比接近79%。尤其是金融行业（Financials），配置的重仓股个数占比达到30%。图表：1994-2020巴菲特全部重仓股的总体行业分布资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股从绝对金额来看，总体上，巴菲特在Financials上配置的数额逐年不断在增长，在Information Technology上配置的数额从2011年开始呈现逐年加速增长的态势。在Consumer Staples上配置的数额虽有波动但整体保持基本稳定的水平。巴菲特在其他行业上配置的数额较小且变化比较随机。图表：1994-2020巴菲特重仓股行业配置演变资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股从配置金额的占比来看，总体上，巴菲特在Consumer Staples上配置的份额比例呈现逐年下降的态势。在Communication Services的占比总体也在降低，在2020年位列第三。而在Information Technology上配置的份额比例从2011年开始则呈现逐年增长的态势，并在2020年占比取代Financials夺得第一。巴菲特在Financials上配置的比例虽有波动但整体保持基本稳定的水平，在2020年位列第二。Materials在2013年之后则没有配置。其他行业份额很低且变化比较随机。2011年之前，巴菲特在Consumer Staples和Financials两大行业上配置的重仓股比例超过80%， 2011年之后，巴菲特在Consumer Staples、Financials和Information Technology三大行业上配置的重仓股比例超过80%。2020年，Information Technology取代Consumer Staples成为巴菲特最爱的行业。图表：1994-2020巴菲特重仓股行业配置份额演变资料来源：伯克希尔官网、Bloomberg、魔方拆股从巴菲特全部持仓个股2016-2020每年的行业占比来看，持仓由2016年主要集中在Consumer Staples、Financials和Information Technology三大行业演变成2020年集中在Financials和Information Technology两大行业。巴菲特在Information Technology上配置的比例不断提升并在2020年取代Financials成为巴菲特的行业最爱。图表：巴菲特持仓行业配置份额演变资料来源： Bloomberg为了能够与整体市场形成对比，魔方君以GICS（Global Industry Classification Standard） Level 1作为行业分类标准，对标普500指数进行了行业分类整理。可以看出，Utilities、Health Care、Industrials、Consumer Discretionary和Materials虽然有波动但占比整体比较平稳。Energy市值总额和占比总体上都是下降的趋势。Consumer Staples和Financials这两个行业的市值总额虽然有一定的增长，但占比都是在下降。而Information Technology和Communication Services不仅市值总额增长很快，在标普500指数的占比也在不断上升。尤其是Information Technology，在2008年标普500指数的行业市值占比上超越Financials，夺得第一，而且此后连续13年稳坐第一。图表：标普500指数成份股行业市值演变资料来源：Bloomberg、魔方拆股图表：标普500指数成份股行业市值份额演变资料来源：Bloomberg、魔方拆股图表：标普500指数成份股行业市值份额2020和2001对比资料来源：Bloomberg、魔方拆股在巴菲特不断提高Information Technology行业仓位的过程中，苹果（AAPL）是主要配置的个股。魔方君发现，苹果（AAPL）在2007年市值进入标普500指数前30，位列第17位。之后用了四年的时间，在2011年市值排名第一。从2012年开始，除了2018年仅次于微软排名第二外，其他的9年时间均排名第一。综合来看，巴菲特由前期的Consumer Staples和Financials两大重仓行业演变成Consumer Staples、Financials和Information Technology三大行业并重。Information Technology取代Consumer Staples成为巴菲特最爱的行业。Information Technology在2008年成为标普500指数的领头行业，2011年苹果（AAPL）成为Information Technology和标普500指数和领头企业。2011年，巴菲特建仓Information Technology行业，尤其是在2016年通过建仓领头企业苹果（AAPL）并不断加仓使得Information Technology行业的配置比例不断提升直到成为重仓配置行业。从这点看，巴菲特更倾向于在科技行业的成熟阶段选择成熟的企业并通过仓位管理来进行配置。当然这只是单个行业单一股票的案例。在下篇，魔方君将重点探索巴菲特在价值投资的实战中是如何干的问题。将试图寻找巴菲特建仓、加仓、减仓和清仓时点的实战规律，以及行业选择和个股选择体现出来的实战准则。

【用天眼“感知”世界】 有这样一个大数据平台，不但可以精准掌握农业生产情况，还可以科学判断农产品价格趋势，为农业发展提供“智慧大脑”。

该平台以GEOVIS数字地球为框架，融汇空、天、地、网一体化的数据资源，是智慧农业三产融合大数据平台，由中国科学院空天信息创新研究院（以下简称中科院空天院）与中科星图股份有限公司（以下简称中科星图）联合开发。

而这仅是GEOVIS数字地球用天眼“感知”世界的应用场景之一。

【十年的技术孵化】

数字地球，即利用遥感卫星、导航卫星、航空摄影等多种对地观测手段和数字技术、地理信息技术等，对时间、空间数据按照地球的坐标加以整理，进而构建一个数字化、可视化、网络化、智能化的全球信息模型，用于描述、处理和分析地球环境和空间活动。

记者获悉，GEOVIS数字地球全称GEOVIS数字地球基础软件平台，源自中科院空天院承担的“国家高分辨率对地观测系统”（以下简称高分专项）重大科技专项。

高分专项是《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006～2020年）》所确定的16个重大专项之一，被誉为“天眼”工程。如今，我国已有多颗高分卫星“兄弟”在轨服役，仿若一个个高挂在地球上空的巨大相机，观测地球母亲。

在“十三五”期间，高分专项已呈现出蓬勃发展的势头，产生一批重大成果，大幅提升了中国对地观测数据获取和应用的能力。

中科院空天院研究员丁赤飚向《中国科学报》介绍，GEOVIS数字地球，正是借助于高分专项重要成果，同时通过大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合，在产业化应用推广进程中形成的核心产品。

经过近十年的技术孵化，中科院空天院和中科星图联合团队先后推出了GEOVIS 1～GEOVIS 5五代数字地球产品，目前正在集中研发第六代数字地球产品。

2016年，中科院空天院在前期产业化工作的基础上，整合成立了中科星图，负责GEOVIS数字地球的推广和产业化服务。在GEOVIS数字地球基础软件平台之上，中科星图面向政府、企业及特种领域应用，打造行业专属的GEOVIS数字地球应用软件平台。

随着2020年7月8日的一声锣响，中科星图在科创板上市，标志着GEOVIS数字地球产业化走向了一个新阶段。

【新兴的软件平台】

“中科星图研发的GEOVIS数字地球，让高分遥感不再遥远。”中科星图总裁邵宗有表示，中科星图已经形成了完整覆盖空天大数据的获取、处理、承载、可视化和行业应用的完整数字地球技术体系。

除了在农业领域的应用，在城市管理领域，中科星图立足GEOVIS 6数字地球原型成果，开发了面向非专业遥感用户的产品平台。

“相关部门只需将城市规划图上传至该平台，借助高分、北斗等卫星，该平台对比不同时间段的图像数据，就可以在短时间内迅速地找到疑似违章建筑，协助政府部门执法，大幅减轻现场执法工作量。”邵宗有说。

此外，GEOVIS数字地球通过卫星遥感，还为陕西省略阳县、宁强县和内蒙古鄂温克旗等示范区农业精准施策和异地搬迁效果评估提供依据。

比如，GEOVIS数字地球的地质灾害数据服务被国家应急管理部采纳，应用于九寨沟地震应急保障等灾后评估工作；交通数据服务被交通运输部全系统推广，有效保障西藏、湖南交通规划、路网监测和公路核查工作。

邵宗有告诉记者：“GEOVIS数字地球的研发和产业化，得到了中科院弘光专项的支持。”弘光专项主要面向国家重大需求、面向国民经济主战场，聚焦已取得突破并具有引领带动作用的重大战略技术与产品。

目前，GEOVIS数字地球已推广应用于自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急、安全、智慧城市等数十个行业领域，“成为面向‘乡村振兴’‘数字经济’‘智慧城市’等国家重大需求的重要新兴的软件平台。”邵宗有说。

【实现跨界融合】

在国际上，数字地球行业已经诞生了一批领头羊企业，但在国内，数字地球尚未形成成熟的产业市场。

“究其原因，数字地球行业的业务链较长，覆盖的技术领域较广，横跨遥感、导航、通信、大数据、云计算、人工智能、地理信息等诸多领域，属于技术密集型行业。”邵宗有分析道。

为促进产业化发展，中科星图对标国际数字地球领头羊企业，希望实现跨界融合，努力打造具有自主知识产权的GEOVIS数字地球产品。

邵宗有说：“中科星图在创立之初就认识到，‘数字地球’的建设与应用是抢占地球科学、空间科学、信息科学等诸多学科制高点的竞争，是国家安全与发展机遇的竞争。”

这些年来，中科院空天院和中科星图联合团队经过不断探索，已经形成“产品+服务”业务模式。

中科院空天院科技促进发展处处长滕启治向《中国科学报》介绍，一方面，团队建立了稳定、可持续、低成本的数据获取体系保证开展GEOVIS数字地球业务所需数据的稳定性和持续性；另一方面，团队利用持续的技术创新机制，掌握数字地球应用的技术核心，开发出具有完全自主知识产权的GEOVIS数字地球基础软件平台。

在此基础上，邵宗有提出要探索构建“北斗为体，高分为象”的数字孪生地球，加速实现数字地球在各个行业领域和应用场景中落地。他透露，未来，用户只需要借助GEOVIS数字地球产品，选定所需的范围、目标，挑选所需的技术指标，就能在短时间内获得分析报告。

邵宗有说：“我们的新一代数字地球平台将为全球用户提供更加精准、更加鲜活的时空信息应用体验，为多个行业领域提供更为前沿的解决方案，为国家治理体系和治理能力现代化建设提供支撑保障。”https://t.cn/A6tFIIE9

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