#历史那些事[超话]#1937年，八路军敌后抗日根据地，两个女兵看到一个领导，上前打招呼说道：“王副团长好！”听到女兵的问候，这个副团长突然大声喝道：“赶紧把她们抓起来！”警卫员迅速将这两个女兵抓了起来……
在场所有人都很纳闷，为啥副团长要抓这两个柔柔弱弱的女兵？原来，这两个看似毫无杀伤力的女兵，竟然是日本特务！
这个副团长，便是电视剧《亮剑》中李云龙的原型，名叫王近山，当时任八路军第129师772团副团长一职。
凭借着敏锐的洞察力，他成功地将潜伏在新兵队伍里的两个日本女特务揪了出来，避免了重大的损失。
王近山，1915年，出生在湖北红安县许家田村的一个贫苦农民家庭，8岁的时候，因为家里穷，他经常给人放牛，13岁的时候还给地主家当过长工。
直到15岁的时候，红军来到了王近山的家乡，再也不想忍受地主剥削和压迫的王近山，看着红军在家乡，为老百姓谋福利的种种善举，他便带着满腔爱国热忱参加了中国工农红军。
1937年抗日战争全面爆发，因为作战勇猛，骁勇善战，王近山被任命为八路军第129师772团副团长。
10月初，王近山接到命令，要他带着部队前去支援娘子关的国军，埋伏在日军必经之路伏击，牵制日军的迂回进攻，掩护娘子关的国军作战。
10月26日，天刚蒙蒙亮，王近山就带着772团3营士兵，在距离日军必经之路最近的10米左右埋伏起来。
不久之后，日军20师辎重部队在300多名步兵的掩护下，走进了王近山的伏击圈。
当日军的辎重队进入伏击圈后，“进攻！”随着王近山一声令下，772团3营所有士兵对着敌军就是一顿猛烈的炮火袭击，日军被我军突如其来的阵势吓得士气大乱。
经过激烈的战斗，大部分日军都被歼灭，王近山所率的部队还缴获了日军大量军用物资。
七亘村首战，王近山就带着战士们打出了一场漂亮又干脆的伏击战。让日军想不到的是，后面还有一个“惊喜”等着他们。
原本打了胜仗后，王近山带领的三营就可以撤退了，但他觉得七亘村是日军的必经之路，这次伏击成功后，日军肯定猜测他们不会再在此地停留，说不定日军还会再重新走一遍七亘村。
于是，王近山带着三营的战士们，继续找了一个合适的位置，等待着日军进入伏击圈。果不其然，28日上午，日军带着辎重队再次来到七亘村。
有过前车之鉴，这次他们格外小心，但聪明反被聪明误，日军再次进入王近山部队的伏击圈。一场激烈的战斗，共歼灭日军百余人，缴获骡马几十匹。
为了防止日军的反扑，师长刘伯承下达指示，要王近山迅速带领部队在敌后方开辟抗日根据地，招收新兵，扩充部队实力。接到指示的王近山，欣然前往，开始招兵训练。
一日，王近山跟往常一样，前往训练场看士兵的训练情况，不远处走来两个穿着八路军衣服的女兵，对着他一边敬礼一边说道：“王副团长好！”
听到女兵的问候，王近山心中闪过一丝疑虑，随即转头问身边的警卫员：“你们见过她们没？”
警卫员摇摇头，表示没见过这两个人。见此情形，两个女兵解释道：“我们俩刚被分配到这里的，你们可能不太熟悉。”说罢准备离开。
王近山突然面色凝重，大声喝道：“把她俩给我抓起来！”
看到她们被抓住后，王近山眯着鹰眼厉声问道：“你们究竟是什么人？为什么要冒充八路军战士？”
“王副团长欺负新兵，请大家为我们做主！”眼看要被识破，两个女兵开始梨花带雨地控诉起来。
听到声响，围观的人越来越多，王近山对大家解释道：“这两个人根本就不是八路军，她们是日本特务，从她们开口讲话的那一刻，就已经暴露了。”
看到众人眼中不解的眼神，王近山继续说道：“她们一见到我，就叫我王副团长，既然是新兵，没见过我，又怎么会知道我的身份？”
原来，当时八路军还没有实行军衔制，干部和士兵们穿的衣服都大同小异，远看没啥区别，但这两个女兵，在傍晚时分，隔着一定的距离还能认出王近山，并准确地说出他的身份，这一定是受过特务训练的。
两个女特务瞪着王近山，她们没想到自己的称呼让他起了疑心。
“而且，她们走路的姿势也很奇怪，其他士兵都是大跨步向前走的，她俩就是低头迈着小步子移动，这是典型的日本女人走路的姿势。”王近山接着说。
听到这个解释，众人纷纷表示赞同，紧接着，王近山又说道：“还有一个办法能判断她们就是日本的女特务，把她们的鞋子脱掉看她们的脚趾就知道了。”
当两个女兵的鞋子被脱掉后，大家发现她们的脚趾缝明显比我们中国人的脚趾缝大，这很显然是长期穿木屐形成的。
铁证如山，两个日本女特务当场瘫坐在地上，不再狡辩。随后王近山对她们进行了更详细地审问，最后命人将她们解决了。
凭着敏锐的洞察力，王近山鹰眼识特务，将打入我军的特务成功揪出，将隐患消灭在萌芽状态。
不得不佩服王近山细致的观察能力和极高的警惕性，也正是有了许多像王近山这样有勇有谋的英雄，才能战胜敌人，取得最终的胜利！
#创作力计划#
在场所有人都很纳闷，为啥副团长要抓这两个柔柔弱弱的女兵？原来，这两个看似毫无杀伤力的女兵，竟然是日本特务！
这个副团长，便是电视剧《亮剑》中李云龙的原型，名叫王近山，当时任八路军第129师772团副团长一职。
凭借着敏锐的洞察力，他成功地将潜伏在新兵队伍里的两个日本女特务揪了出来，避免了重大的损失。
王近山，1915年，出生在湖北红安县许家田村的一个贫苦农民家庭，8岁的时候，因为家里穷，他经常给人放牛，13岁的时候还给地主家当过长工。
直到15岁的时候，红军来到了王近山的家乡，再也不想忍受地主剥削和压迫的王近山，看着红军在家乡，为老百姓谋福利的种种善举，他便带着满腔爱国热忱参加了中国工农红军。
1937年抗日战争全面爆发，因为作战勇猛，骁勇善战，王近山被任命为八路军第129师772团副团长。
10月初，王近山接到命令，要他带着部队前去支援娘子关的国军，埋伏在日军必经之路伏击，牵制日军的迂回进攻，掩护娘子关的国军作战。
10月26日，天刚蒙蒙亮，王近山就带着772团3营士兵，在距离日军必经之路最近的10米左右埋伏起来。
不久之后，日军20师辎重部队在300多名步兵的掩护下，走进了王近山的伏击圈。
当日军的辎重队进入伏击圈后，“进攻！”随着王近山一声令下，772团3营所有士兵对着敌军就是一顿猛烈的炮火袭击，日军被我军突如其来的阵势吓得士气大乱。
经过激烈的战斗，大部分日军都被歼灭，王近山所率的部队还缴获了日军大量军用物资。
七亘村首战，王近山就带着战士们打出了一场漂亮又干脆的伏击战。让日军想不到的是，后面还有一个“惊喜”等着他们。
原本打了胜仗后，王近山带领的三营就可以撤退了，但他觉得七亘村是日军的必经之路，这次伏击成功后，日军肯定猜测他们不会再在此地停留，说不定日军还会再重新走一遍七亘村。
于是，王近山带着三营的战士们，继续找了一个合适的位置，等待着日军进入伏击圈。果不其然，28日上午，日军带着辎重队再次来到七亘村。
有过前车之鉴，这次他们格外小心，但聪明反被聪明误，日军再次进入王近山部队的伏击圈。一场激烈的战斗，共歼灭日军百余人，缴获骡马几十匹。
为了防止日军的反扑，师长刘伯承下达指示，要王近山迅速带领部队在敌后方开辟抗日根据地，招收新兵，扩充部队实力。接到指示的王近山，欣然前往，开始招兵训练。
一日，王近山跟往常一样，前往训练场看士兵的训练情况，不远处走来两个穿着八路军衣服的女兵，对着他一边敬礼一边说道：“王副团长好！”
听到女兵的问候，王近山心中闪过一丝疑虑，随即转头问身边的警卫员：“你们见过她们没？”
警卫员摇摇头，表示没见过这两个人。见此情形，两个女兵解释道：“我们俩刚被分配到这里的，你们可能不太熟悉。”说罢准备离开。
王近山突然面色凝重，大声喝道：“把她俩给我抓起来！”
看到她们被抓住后，王近山眯着鹰眼厉声问道：“你们究竟是什么人？为什么要冒充八路军战士？”
“王副团长欺负新兵，请大家为我们做主！”眼看要被识破，两个女兵开始梨花带雨地控诉起来。
听到声响，围观的人越来越多，王近山对大家解释道：“这两个人根本就不是八路军，她们是日本特务，从她们开口讲话的那一刻，就已经暴露了。”
看到众人眼中不解的眼神，王近山继续说道：“她们一见到我，就叫我王副团长，既然是新兵，没见过我，又怎么会知道我的身份？”
原来，当时八路军还没有实行军衔制，干部和士兵们穿的衣服都大同小异，远看没啥区别，但这两个女兵，在傍晚时分，隔着一定的距离还能认出王近山，并准确地说出他的身份，这一定是受过特务训练的。
两个女特务瞪着王近山，她们没想到自己的称呼让他起了疑心。
“而且，她们走路的姿势也很奇怪，其他士兵都是大跨步向前走的，她俩就是低头迈着小步子移动，这是典型的日本女人走路的姿势。”王近山接着说。
听到这个解释，众人纷纷表示赞同，紧接着，王近山又说道：“还有一个办法能判断她们就是日本的女特务，把她们的鞋子脱掉看她们的脚趾就知道了。”
当两个女兵的鞋子被脱掉后，大家发现她们的脚趾缝明显比我们中国人的脚趾缝大，这很显然是长期穿木屐形成的。
铁证如山，两个日本女特务当场瘫坐在地上，不再狡辩。随后王近山对她们进行了更详细地审问，最后命人将她们解决了。
凭着敏锐的洞察力，王近山鹰眼识特务，将打入我军的特务成功揪出，将隐患消灭在萌芽状态。
不得不佩服王近山细致的观察能力和极高的警惕性，也正是有了许多像王近山这样有勇有谋的英雄，才能战胜敌人，取得最终的胜利！
#创作力计划#
价投信徒亨特gzh20220718
光伏板块的最佳介入时机
昨天文章发完后，不少朋友留言说文章里有不少看似矛盾的地方。比如说明明上半篇在写地产行业目前多么惨，下半篇就写看好地产股及其产业链的投资机会；上半篇阐述了地产等顺周期方向和新能源等成长股有跷跷板效应，一个涨时另一个会跌，下半篇就表示两个方向都值得配置。
看起来矛盾，其实并不矛盾，我也没有写错，而且这些矛盾才是我真正思考很久的关键内容。
其实股市就是这样一个矛盾的地方，投资更是这样一件矛盾的事...
基本面差不代表没投资价值
做投资，特别是A股市场的投资，有一个非常显著的特点，我们从来不是投资当下，而是投资未来。
这意味着现在怎么样，真的一点都不重要，未来怎么样，才是值得我们去研究和探讨的。
这里就有一个看起来很玄，但却很靠谱的事情，A股最好的机会都是诞生在最差的时候。
现在风光无限的光伏板块，最好的投资机会在什么时候？
答案是2018年的6月，如果你在2018年6月买入光伏龙头隆基股份持有到今天，你的收益有10倍，如果你在2018年6月买入硅料龙头通威股份持有到今天，你的收益超过15倍，你只要敢在2018年6月买入任何一只光伏股票持有到今天，你都将至少获得超过5倍的收益。
那个月发生了什么？
2018年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发文《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，“531 新政”直接废止了2017 年年底出台的新版光伏补贴标准，集中式和分布式电站的度电补贴都大幅下调，并对分布式电站规模予以限制。光伏迎来发展史上最黑暗的一天！
“531光伏新政”发布后，光伏公司股价持续暴跌，下图是通威股份当时的走势，在5月31日大幅下跌后（消息提前被透露），6月1日，2日连续两个跌停...之后股价继续阴跌了两周。
从图上大家能在一定程度上体会到当时的恐惧。
作为当时持有光伏公司的投资人，这段经历给我的印象更是难以磨灭，当时很多人都在告诉大家，中国放弃发展光伏行业了，光伏作为垃圾电从此将会消失在市场上。当时最最乐观的分析师认为，光伏行业可能将会进入一个2-3年的寒冬，在通过持续的降本和行业出清后，才会有新的未来。
就在这个时候，光伏行业迎来了其历史上最佳的配置时间节点。
这样的情况在A股比比皆是。
锂电在2020年上半年也被认为不具备渗透空间，当时我苦苦写文章和大家分享锂电的光明未来，每篇文章都会面临挖苦和吐槽....
今年暴涨的石油板块，在2020年初曾出现了油价在2020年到负值的情况，当时还出现了某银行相关产品爆仓的情况。
无论是传统行业，还是新兴行业，在这些行业惨不忍睹的艰难时刻，回头来看，都成为了行业最好的配置时机。
这里短期来看是一种边际思路，已经这么惨了还能惨到哪里去？
中长期来看是一种对于常识的认知，没有补贴的光伏行业一定需要快速降本实现行业的重新复苏，石油虽然面临新能源的替代，但由于总需求还在增长，叠加替代的速度较慢，行业依旧可以保持一个相对稳定的需求。
惨烈的地产行业
回头来看地产，逻辑是一样的。
国内地产行业已经进入了非常惨烈的现状了，还能惨到哪里去？
民营地产企业大量陷入违约风波，强二线城市拍地出现流拍，地产销售下滑到了五年前的水平，最近甚至出现了前所未闻的断贷风波，行业还能怎么差？
可以极端思维一下，如果地产行业再惨一些，剩下的几家民营企业也会面临极大的债务风险，烂尾楼数量会进一步攀升，断贷风险会进一步变强。此外由于很多地方政府高度依赖土地财政，行业进一步下行必然会带来地方财政风险加大，再下行，行业面临的风险将会逐步变得不可控起来，行业风险将会快速蔓延到其他领域，这种情况大概率不是领导希望看到的。
中长期来看，虽然前两年地产销售确实有明显的透支情况，17万亿一年的销售额过度夸张，超过了真实需求水平，但今年上半年百强房企销售金额3.5万亿（百强房企2020年销售额13.2万亿）大概率也不是行业的真实情况。
我国城镇化率依然有空间，城市新居民，毕业青年依然有购房需求，有房人群对于改善型住房的需求依然存在，中国经济依然在发展，地产行业就不会消亡。
更为重要的是，房企数量正在大幅缩减。
任何一次危机都是行业的供给侧改革，地产行业这两年的危机更是加剧了行业出清。
过去排名前十的玩家今天依然具备开发能力的已经不到1/3，这个市场上仍然存活的玩家已经非常稀少，更为重要的是当年那些依赖高周转低利润率的玩家，几乎全部出局，行业的竞争越来越良性。
行业规模虽然难以回到过去的17万亿的巅峰，但一旦行业信心得到恢复，恢复到一个正常的销售水平（一年13-15万亿），行业重回正常的发展轨道，活下来的头部央企国企公司大概率能通过份额的增长实现业绩的增长，也能拿到更高的毛利率，实现利润的高质量增长。
基本面确实差，行业确实惨，心里也的确感觉看不到希望。
但好的投资机会，都是诞生在黑暗中。
-
房地产跟锂电光伏完全不一样，一个存量，其他是总量，怎么可能一样呢？
=那和石油可以类比不？
-
亨大对新城控股咋看？会是活下去之一么
=不知道啊，我的想法是民营企业大多数就不看了，君子不立危墙。
-
历历在目！当时低位砍过隆基，砍过神华，砍过云铝，砍过西山煤电…都是拜一篇篇叫衰的网文所赐，当然主要还是因为自己那颗驿动的心
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18年重仓卖出…当时都说光伏产能过剩
=是大幅过剩....2025年都消化不完...
-当时光伏硅片的价格不断跌…实在熬不住。最后发现卖在了最低点…
-
亨大，硅料还可以关注吗？市场预判3季度迎来拐点，会不会拐点没出现。像锂矿那样，一直超预期
=应该不会....有可能东方希望停工时间长半个月这样，但供给放出来是确定性事件...
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亨大能同理类比腾讯吗。。。
=互联网也有相似的逻辑...不过互联网公司里有很多比腾讯成长性强的啊。
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目前看硅料又要价值投资啦 煤炭板块也经历过供给侧结构性改革 才有了今天神华 陕西煤业等大牛股
=嗯，存量市场最重要的就是一场供给侧改革。
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亨总，请问火电板块现在是不是也符合困境反转，是介入的好时机？
=短期来看确实有一些，煤炭限价落实，下游需求爆发。但长期逻辑还需要时间进一步变化。
光伏板块的最佳介入时机
昨天文章发完后，不少朋友留言说文章里有不少看似矛盾的地方。比如说明明上半篇在写地产行业目前多么惨，下半篇就写看好地产股及其产业链的投资机会；上半篇阐述了地产等顺周期方向和新能源等成长股有跷跷板效应，一个涨时另一个会跌，下半篇就表示两个方向都值得配置。
看起来矛盾，其实并不矛盾，我也没有写错，而且这些矛盾才是我真正思考很久的关键内容。
其实股市就是这样一个矛盾的地方，投资更是这样一件矛盾的事...
基本面差不代表没投资价值
做投资，特别是A股市场的投资，有一个非常显著的特点，我们从来不是投资当下，而是投资未来。
这意味着现在怎么样，真的一点都不重要，未来怎么样，才是值得我们去研究和探讨的。
这里就有一个看起来很玄，但却很靠谱的事情，A股最好的机会都是诞生在最差的时候。
现在风光无限的光伏板块，最好的投资机会在什么时候？
答案是2018年的6月，如果你在2018年6月买入光伏龙头隆基股份持有到今天，你的收益有10倍，如果你在2018年6月买入硅料龙头通威股份持有到今天，你的收益超过15倍，你只要敢在2018年6月买入任何一只光伏股票持有到今天，你都将至少获得超过5倍的收益。
那个月发生了什么？
2018年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发文《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，“531 新政”直接废止了2017 年年底出台的新版光伏补贴标准，集中式和分布式电站的度电补贴都大幅下调，并对分布式电站规模予以限制。光伏迎来发展史上最黑暗的一天！
“531光伏新政”发布后，光伏公司股价持续暴跌，下图是通威股份当时的走势，在5月31日大幅下跌后（消息提前被透露），6月1日，2日连续两个跌停...之后股价继续阴跌了两周。
从图上大家能在一定程度上体会到当时的恐惧。
作为当时持有光伏公司的投资人，这段经历给我的印象更是难以磨灭，当时很多人都在告诉大家，中国放弃发展光伏行业了，光伏作为垃圾电从此将会消失在市场上。当时最最乐观的分析师认为，光伏行业可能将会进入一个2-3年的寒冬，在通过持续的降本和行业出清后，才会有新的未来。
就在这个时候，光伏行业迎来了其历史上最佳的配置时间节点。
这样的情况在A股比比皆是。
锂电在2020年上半年也被认为不具备渗透空间，当时我苦苦写文章和大家分享锂电的光明未来，每篇文章都会面临挖苦和吐槽....
今年暴涨的石油板块，在2020年初曾出现了油价在2020年到负值的情况，当时还出现了某银行相关产品爆仓的情况。
无论是传统行业，还是新兴行业，在这些行业惨不忍睹的艰难时刻，回头来看，都成为了行业最好的配置时机。
这里短期来看是一种边际思路，已经这么惨了还能惨到哪里去？
中长期来看是一种对于常识的认知，没有补贴的光伏行业一定需要快速降本实现行业的重新复苏，石油虽然面临新能源的替代，但由于总需求还在增长，叠加替代的速度较慢，行业依旧可以保持一个相对稳定的需求。
惨烈的地产行业
回头来看地产，逻辑是一样的。
国内地产行业已经进入了非常惨烈的现状了，还能惨到哪里去？
民营地产企业大量陷入违约风波，强二线城市拍地出现流拍，地产销售下滑到了五年前的水平，最近甚至出现了前所未闻的断贷风波，行业还能怎么差？
可以极端思维一下，如果地产行业再惨一些，剩下的几家民营企业也会面临极大的债务风险，烂尾楼数量会进一步攀升，断贷风险会进一步变强。此外由于很多地方政府高度依赖土地财政，行业进一步下行必然会带来地方财政风险加大，再下行，行业面临的风险将会逐步变得不可控起来，行业风险将会快速蔓延到其他领域，这种情况大概率不是领导希望看到的。
中长期来看，虽然前两年地产销售确实有明显的透支情况，17万亿一年的销售额过度夸张，超过了真实需求水平，但今年上半年百强房企销售金额3.5万亿（百强房企2020年销售额13.2万亿）大概率也不是行业的真实情况。
我国城镇化率依然有空间，城市新居民，毕业青年依然有购房需求，有房人群对于改善型住房的需求依然存在，中国经济依然在发展，地产行业就不会消亡。
更为重要的是，房企数量正在大幅缩减。
任何一次危机都是行业的供给侧改革，地产行业这两年的危机更是加剧了行业出清。
过去排名前十的玩家今天依然具备开发能力的已经不到1/3，这个市场上仍然存活的玩家已经非常稀少，更为重要的是当年那些依赖高周转低利润率的玩家，几乎全部出局，行业的竞争越来越良性。
行业规模虽然难以回到过去的17万亿的巅峰，但一旦行业信心得到恢复，恢复到一个正常的销售水平（一年13-15万亿），行业重回正常的发展轨道，活下来的头部央企国企公司大概率能通过份额的增长实现业绩的增长，也能拿到更高的毛利率，实现利润的高质量增长。
基本面确实差，行业确实惨，心里也的确感觉看不到希望。
但好的投资机会，都是诞生在黑暗中。
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房地产跟锂电光伏完全不一样，一个存量，其他是总量，怎么可能一样呢？
=那和石油可以类比不？
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亨大对新城控股咋看？会是活下去之一么
=不知道啊，我的想法是民营企业大多数就不看了，君子不立危墙。
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历历在目！当时低位砍过隆基，砍过神华，砍过云铝，砍过西山煤电…都是拜一篇篇叫衰的网文所赐，当然主要还是因为自己那颗驿动的心
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18年重仓卖出…当时都说光伏产能过剩
=是大幅过剩....2025年都消化不完...
-当时光伏硅片的价格不断跌…实在熬不住。最后发现卖在了最低点…
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亨大，硅料还可以关注吗？市场预判3季度迎来拐点，会不会拐点没出现。像锂矿那样，一直超预期
=应该不会....有可能东方希望停工时间长半个月这样，但供给放出来是确定性事件...
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亨大能同理类比腾讯吗。。。
=互联网也有相似的逻辑...不过互联网公司里有很多比腾讯成长性强的啊。
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目前看硅料又要价值投资啦 煤炭板块也经历过供给侧结构性改革 才有了今天神华 陕西煤业等大牛股
=嗯，存量市场最重要的就是一场供给侧改革。
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亨总，请问火电板块现在是不是也符合困境反转，是介入的好时机？
=短期来看确实有一些，煤炭限价落实，下游需求爆发。但长期逻辑还需要时间进一步变化。
当下必读：债务危机
债务危机是不可避免的吗？
历史上，只有少数自律性良好的国家能避免债务危机的发生。尽管决策者一般都想尽力妥善行事，但很多时候，由于短期回报（提高经济增长率）看似合理，会出现信贷过于宽松的状态。从政治角度看，放宽信贷（例如，提供还款、保证放宽货币政策等）比收紧信贷更容易，这是产生债务大周期的主要原因。
债务危机为何有周期性？
简单来说，在任何时候，你一旦借钱，就会创造一个周期。买一件你目前买不起的东西，你的消费必然超过你的收入。借款时，你不仅是在巷贷款人借钱，你实际上是在向未来的你借钱。在未来的某个时候，你必须要降低消费以偿还债务。这种先借款消费、后紧缩开支的模式与周期非常相似。对个人来说是这样，对一国经济而言也如此。一旦借款，就开启了一系列机械性的、可预测的事件。
银行提供贷款，接收存款。人们可以借钱购买房地产，而把闲置的资金存入银行赚取利息时，这反过来使银行可以放出更多的贷款。人们（例如某大）通过信贷购买和出售房地产，承诺以后还本付息，举债购买的资金数额就会迅速增加，变成现有现金的数倍。后期，举债购买的债务人因偿债而面临资金紧缺的局面。此时银行也将陷入困境，因为存款人对现金的需求不断增加，要从银行里取现金，用于开支和偿还债务，越来越多的债务人变得难以按时还款。如果不采取干预措施，银行和债务人都将破产，经济将出现萎缩。随着时间的推移，这些经济扩张和经济萎缩循环反复发生，为长期性债务危机创造了条件。
正常情况下，贷款会产生一个自我强化的上升运动，到顶峰后转而向下，进行一个自我强化的向下运动，触底后又逆转向上。在上升过程中，贷款支撑支出和投资，进而推动收入增加，资产价格上涨（譬如出现楼市大热）。收入增加和资产涨价会导致进一步借债，扩大在商品和金融资产上的支出。借债基本上会将支出和收入提升至超出经济生产力稳步增长所对应的水平。接近债务周期的顶峰时，人们预期以贷款维持的经济会继续以超越趋势的速度发展下去（譬如出现楼市过热，一路看涨，全民炒房）。这当然是不可能发生的，收入终将降至贷款成本以下。
一些经济体的增长严重依赖借债进行固定资产投资、房地产和基础设施建设，这些经济体尤其会沙鸥到大规模周期性波动的影响，因为那些长期资产的快速建设是不可持续的。因为如果国家想改善住房，那么住房建设的增量需求自然会随着住房的建成而减小。打个比方，假设你建造一栋办公大楼，在建设期间，你的年均支出为1000万，（用于雇用工人，购买钢筋混泥土材料等）。大楼竣工后，年均支出将降至0元。此时，经济增长收入和偿债能力将取决于其他需求。债务融资的的房地产、固定投资和基建拉动经济强劲增长，之后需求放缓，债务挑战出现。从而导致经济下行。这类周期常常出现在新兴经济体（自己对号入座），因为新兴经济体存在大量的建设需求。
进一步推动新兴经济体周期性发展的因素是收入水平的相对变化所带来的竞争力变化。通常，新兴经济体的劳动力非常低廉，基建不完善，因此它们热衷于基建、增加出口，提高国民收入水平。但随着国家的收入水平提高，其工资的竞争力会下降，出口增长率自然会放缓。例如，70年代的日本所经历的经济周期。再思考下我们是不是也正在经历？
在泡沫阶段，不计后果的贷款和不切实际的预期带来大量无法偿还的债务。在某个时间点，这种状态会被商业银行和中央银行察觉，泡沫开始收缩。（例如早几年贷款利率攀升、严查经营贷、指导价、房住不炒）泡沫行程的典型表现是:越来越多的借款被用来还债，导致借款人债务负担加剧。
一旦资金和信贷增长被遏制，或者贷款标准提高，那么信贷和支出的增速就会放缓，偿债问题就会加速涌现，这时就接近债务周期的顶部。同时央行意识到信贷增长过快，已经到了危险的地步，于是开始收紧货币政策，遏制信贷增长，进而导致债务周期加速下滑（即便央行不采取措施，债务周期也会下滑，只是下滑的时间会推移一些而已）。无论如何，当还本付息的成本超过维持支出的借款时，债务上升周期就会逆转。不仅新增贷款的增速放缓，借款人的还款压力也会增加，还本付息明显难以为继，新增贷款进一步减少。支出和投资增速的放缓导致收入增长进一步放缓，资产价格下跌。（我们是不是正在经历这一步？）
当借款人无法履行对贷款人的偿债义务时，这些贷款人（例如银行）就无法履行其对债权人（例如储蓄者）的义务。决策者必须首先解决贷款人的问题。最极端的压力通常出现在高杠杆贷款人身上，其对无法还款的借款人有高密度集中的敞口风险。这些贷款人以银行为主，但随着信贷体系日趋活跃，这些风险也扩展到更大范围的贷款人，例如保险公司、非银行信托、经济自营商、乃至特殊目的的公司。
债务危机是不可避免的吗？
历史上，只有少数自律性良好的国家能避免债务危机的发生。尽管决策者一般都想尽力妥善行事，但很多时候，由于短期回报（提高经济增长率）看似合理，会出现信贷过于宽松的状态。从政治角度看，放宽信贷（例如，提供还款、保证放宽货币政策等）比收紧信贷更容易，这是产生债务大周期的主要原因。
债务危机为何有周期性？
简单来说，在任何时候，你一旦借钱，就会创造一个周期。买一件你目前买不起的东西，你的消费必然超过你的收入。借款时，你不仅是在巷贷款人借钱，你实际上是在向未来的你借钱。在未来的某个时候，你必须要降低消费以偿还债务。这种先借款消费、后紧缩开支的模式与周期非常相似。对个人来说是这样，对一国经济而言也如此。一旦借款，就开启了一系列机械性的、可预测的事件。
银行提供贷款，接收存款。人们可以借钱购买房地产，而把闲置的资金存入银行赚取利息时，这反过来使银行可以放出更多的贷款。人们（例如某大）通过信贷购买和出售房地产，承诺以后还本付息，举债购买的资金数额就会迅速增加，变成现有现金的数倍。后期，举债购买的债务人因偿债而面临资金紧缺的局面。此时银行也将陷入困境，因为存款人对现金的需求不断增加，要从银行里取现金，用于开支和偿还债务，越来越多的债务人变得难以按时还款。如果不采取干预措施，银行和债务人都将破产，经济将出现萎缩。随着时间的推移，这些经济扩张和经济萎缩循环反复发生，为长期性债务危机创造了条件。
正常情况下，贷款会产生一个自我强化的上升运动，到顶峰后转而向下，进行一个自我强化的向下运动，触底后又逆转向上。在上升过程中，贷款支撑支出和投资，进而推动收入增加，资产价格上涨（譬如出现楼市大热）。收入增加和资产涨价会导致进一步借债，扩大在商品和金融资产上的支出。借债基本上会将支出和收入提升至超出经济生产力稳步增长所对应的水平。接近债务周期的顶峰时，人们预期以贷款维持的经济会继续以超越趋势的速度发展下去（譬如出现楼市过热，一路看涨，全民炒房）。这当然是不可能发生的，收入终将降至贷款成本以下。
一些经济体的增长严重依赖借债进行固定资产投资、房地产和基础设施建设，这些经济体尤其会沙鸥到大规模周期性波动的影响，因为那些长期资产的快速建设是不可持续的。因为如果国家想改善住房，那么住房建设的增量需求自然会随着住房的建成而减小。打个比方，假设你建造一栋办公大楼，在建设期间，你的年均支出为1000万，（用于雇用工人，购买钢筋混泥土材料等）。大楼竣工后，年均支出将降至0元。此时，经济增长收入和偿债能力将取决于其他需求。债务融资的的房地产、固定投资和基建拉动经济强劲增长，之后需求放缓，债务挑战出现。从而导致经济下行。这类周期常常出现在新兴经济体（自己对号入座），因为新兴经济体存在大量的建设需求。
进一步推动新兴经济体周期性发展的因素是收入水平的相对变化所带来的竞争力变化。通常，新兴经济体的劳动力非常低廉，基建不完善，因此它们热衷于基建、增加出口，提高国民收入水平。但随着国家的收入水平提高，其工资的竞争力会下降，出口增长率自然会放缓。例如，70年代的日本所经历的经济周期。再思考下我们是不是也正在经历？
在泡沫阶段，不计后果的贷款和不切实际的预期带来大量无法偿还的债务。在某个时间点，这种状态会被商业银行和中央银行察觉，泡沫开始收缩。（例如早几年贷款利率攀升、严查经营贷、指导价、房住不炒）泡沫行程的典型表现是:越来越多的借款被用来还债，导致借款人债务负担加剧。
一旦资金和信贷增长被遏制，或者贷款标准提高，那么信贷和支出的增速就会放缓，偿债问题就会加速涌现，这时就接近债务周期的顶部。同时央行意识到信贷增长过快，已经到了危险的地步，于是开始收紧货币政策，遏制信贷增长，进而导致债务周期加速下滑（即便央行不采取措施，债务周期也会下滑，只是下滑的时间会推移一些而已）。无论如何，当还本付息的成本超过维持支出的借款时，债务上升周期就会逆转。不仅新增贷款的增速放缓，借款人的还款压力也会增加，还本付息明显难以为继，新增贷款进一步减少。支出和投资增速的放缓导致收入增长进一步放缓，资产价格下跌。（我们是不是正在经历这一步？）
当借款人无法履行对贷款人的偿债义务时，这些贷款人（例如银行）就无法履行其对债权人（例如储蓄者）的义务。决策者必须首先解决贷款人的问题。最极端的压力通常出现在高杠杆贷款人身上，其对无法还款的借款人有高密度集中的敞口风险。这些贷款人以银行为主，但随着信贷体系日趋活跃，这些风险也扩展到更大范围的贷款人，例如保险公司、非银行信托、经济自营商、乃至特殊目的的公司。
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