丸美线上投资人交流会
1. 双十一表现情况？
整体表现跟去年持平，丸美的表现有下滑，恋火品牌新上的粉底液双十一表现亮眼，有25w的销量。公司在应对线上流量内卷成本提升的情况，选择不跟头部KOL合作，倾向于平衡稳定的表现。
大单品粉底液近期有跟李佳琦的合作，8月上市到现在完成了60w的销量，GMV7000万，完成了公司的目标。
2. 对线上和线下渠道未来的调整？
公司会坚持线上线下各平台各渠道协同发展。线下CS、百货、美容院线都会推进，也会进一步加强门店的体验。会基于各渠道用户画像优化产品布局，这是明年重点发力的方向。前三季度利润承压，公司大力发展抖快，达人主播占比高，销售费用达到1亿（GMV达到2亿），但是抖快影响了其他平台正常的销售，是存量里面平台内卷的情况。明年希望拉开平台内的区隔。线下主推双胶原系列，高科技护肤的理念，目前有12个SKU，有针对线上和线下的产品的区隔。
3. 天猫由第三方代运营模式调整为自营模式的考量？目前效率如何？
天猫TP转为直营主要是考虑天猫是重要的品宣和销售的平台，也是公司能近距离触达到消费者的渠道。线上发展迅速，自运营能力的建设是非常重要的，代运营去做一些数据和反馈会比较慢。目前团队有200人，一开始客服是外包的，但是发现消费者反馈客服服务质量不佳，于是开始自建客服团队，做统一的培训，电商目前是小型的事业部，从产品的宣发，到引流导流和客服的运作，框架已经建好。
表现前三季度未达预期，也跟团队变化调整人员变动有关系。会持续优化团队，认为明年会有一个正常的表现。
4. 之后如何布局线上各平台？
天猫旗舰店还是核心战略平台，尽管流量红利见顶，但是体量还是很大，会把天猫旗舰店做一个重要的品宣中心。
唯品会和京东主要是分销商在运作，两个平台加起来的体量跟淘系差不多，也会有产品的专供和活动的支持。
抖快平台是今年首年尝试，达人直播占比90%，自播10%，公司会提升自播的占比，计划达到30%。
各平台会平衡发展，不会像今年一样某些平台增速太快，侵蚀其他平台的销量。
5. 线上线下用户画像？
线下用户35-40岁，老会员粘性和复购率高，可以达到60-70%，百货客单价800-900元，CS600-700元，连带率2，线下整体基础比较牢固，但是也受到疫情影响。美容院的表现很稳定。明年还是主推双胶原系列，也会做一些产品的升级。
线上用户25-30岁，复购率~10%，年轻的消费者对于产品功能的需求也不一样。每个平台的消费者人群也在细分化，公司也通过大数据来分析细分渠道的消费人群。明年会主推小红笔系列，丰富这一系列的SKU，完善整个系列，增加连带率。会把针对年轻群体的单品爆品的系列去做完善，也会有产品的升级，整体价格会低于线下的产品。
6. 未来营销策略？营销费用率预期？
品牌定位不会变化，以眼部产品为核心，主攻抗衰，会着重品牌的建设，树立品牌形象和心智。利润率会维持在行业中上水平。
7. 后续对毛利长期的预判趋势？
因为会计准则的变动，物流转入成本，公司直营部分增加，物流成本上升；同时配赠货品增加，也有一些引流品，对毛利影响比较大。
现阶段原材料价格上涨的影响可控，在原料端和包材端都有长期合作的伙伴。后续会将毛利维持在合理的区间，会平衡业务增长和毛利。
今年双十一公司没有过多参加直播活动，整体折扣力度不大，对毛利影响有限。
8. 如何看待目前国内护肤市场的竞争格局？
短期国际品牌对国货还是有压力的，但是长期来看是国货品牌在崛起，国货整体品牌概念、功效都有出色表现，中国市场很大，最终会有分层级的情况，品牌和价格带都会很广。
9. 公司对于多品牌运营的计划？
恋火今年的表现很好，后续会把粉底液系列的SKU丰富起来，明年会有更好的表现。
春纪现在还在找方向，产品很好，但是营销投放方面比较保守
美丽法则的运营团队今年有调整，目前丸美是供应端，提供产品和技术，销售端是合作的团队。
明年有机会推出一个全新的品牌，会坚持多品牌战略方向，如果仅靠公司内部孵化，想取得快速的正面反馈是比较困难的，会结合外部的团队来一起孵化品牌。
10. 个保法的影响？
品牌从平台端获取的数据有限，能够了解一些基本的用户画像信息，整体影响不大。#股票##价值投资日志[超话]#
1. 双十一表现情况？
整体表现跟去年持平，丸美的表现有下滑，恋火品牌新上的粉底液双十一表现亮眼，有25w的销量。公司在应对线上流量内卷成本提升的情况，选择不跟头部KOL合作，倾向于平衡稳定的表现。
大单品粉底液近期有跟李佳琦的合作，8月上市到现在完成了60w的销量，GMV7000万，完成了公司的目标。
2. 对线上和线下渠道未来的调整？
公司会坚持线上线下各平台各渠道协同发展。线下CS、百货、美容院线都会推进，也会进一步加强门店的体验。会基于各渠道用户画像优化产品布局，这是明年重点发力的方向。前三季度利润承压，公司大力发展抖快，达人主播占比高，销售费用达到1亿（GMV达到2亿），但是抖快影响了其他平台正常的销售，是存量里面平台内卷的情况。明年希望拉开平台内的区隔。线下主推双胶原系列，高科技护肤的理念，目前有12个SKU，有针对线上和线下的产品的区隔。
3. 天猫由第三方代运营模式调整为自营模式的考量？目前效率如何？
天猫TP转为直营主要是考虑天猫是重要的品宣和销售的平台，也是公司能近距离触达到消费者的渠道。线上发展迅速，自运营能力的建设是非常重要的，代运营去做一些数据和反馈会比较慢。目前团队有200人，一开始客服是外包的，但是发现消费者反馈客服服务质量不佳，于是开始自建客服团队，做统一的培训，电商目前是小型的事业部，从产品的宣发，到引流导流和客服的运作，框架已经建好。
表现前三季度未达预期，也跟团队变化调整人员变动有关系。会持续优化团队，认为明年会有一个正常的表现。
4. 之后如何布局线上各平台？
天猫旗舰店还是核心战略平台，尽管流量红利见顶，但是体量还是很大，会把天猫旗舰店做一个重要的品宣中心。
唯品会和京东主要是分销商在运作，两个平台加起来的体量跟淘系差不多，也会有产品的专供和活动的支持。
抖快平台是今年首年尝试，达人直播占比90%，自播10%，公司会提升自播的占比，计划达到30%。
各平台会平衡发展，不会像今年一样某些平台增速太快，侵蚀其他平台的销量。
5. 线上线下用户画像？
线下用户35-40岁，老会员粘性和复购率高，可以达到60-70%，百货客单价800-900元，CS600-700元，连带率2，线下整体基础比较牢固，但是也受到疫情影响。美容院的表现很稳定。明年还是主推双胶原系列，也会做一些产品的升级。
线上用户25-30岁，复购率~10%，年轻的消费者对于产品功能的需求也不一样。每个平台的消费者人群也在细分化，公司也通过大数据来分析细分渠道的消费人群。明年会主推小红笔系列，丰富这一系列的SKU，完善整个系列，增加连带率。会把针对年轻群体的单品爆品的系列去做完善，也会有产品的升级，整体价格会低于线下的产品。
6. 未来营销策略？营销费用率预期？
品牌定位不会变化，以眼部产品为核心，主攻抗衰，会着重品牌的建设，树立品牌形象和心智。利润率会维持在行业中上水平。
7. 后续对毛利长期的预判趋势？
因为会计准则的变动，物流转入成本，公司直营部分增加，物流成本上升；同时配赠货品增加，也有一些引流品，对毛利影响比较大。
现阶段原材料价格上涨的影响可控，在原料端和包材端都有长期合作的伙伴。后续会将毛利维持在合理的区间，会平衡业务增长和毛利。
今年双十一公司没有过多参加直播活动，整体折扣力度不大，对毛利影响有限。
8. 如何看待目前国内护肤市场的竞争格局？
短期国际品牌对国货还是有压力的，但是长期来看是国货品牌在崛起，国货整体品牌概念、功效都有出色表现，中国市场很大，最终会有分层级的情况，品牌和价格带都会很广。
9. 公司对于多品牌运营的计划？
恋火今年的表现很好，后续会把粉底液系列的SKU丰富起来，明年会有更好的表现。
春纪现在还在找方向，产品很好，但是营销投放方面比较保守
美丽法则的运营团队今年有调整，目前丸美是供应端，提供产品和技术，销售端是合作的团队。
明年有机会推出一个全新的品牌，会坚持多品牌战略方向，如果仅靠公司内部孵化，想取得快速的正面反馈是比较困难的，会结合外部的团队来一起孵化品牌。
10. 个保法的影响？
品牌从平台端获取的数据有限，能够了解一些基本的用户画像信息，整体影响不大。#股票##价值投资日志[超话]#
摘要：
长城汽车3.0T+9AT超级动力总成正式在重庆永川量产下线，首搭车型为坦克500；
长城汽车6Z30 3.0T发动机最大功率260kW，配合48V BSG电机，峰值扭矩可达550N·m；
长城汽车9AT变速器扭矩容量为750N·m。
12月4日，长城汽车“蜂芒所至 巢向未来”3.0T+9AT超级动力总成下线仪式在重庆永川成功举行。下线仪式成功举办，意味着3.0T+9AT超级动力总成正式实现全球量产，强势验证了长城汽车在核心动力技术领域中的硬核实力。
作为国内首套完全自研的高阶动力总成，长城汽车3.0T+9AT打破合资技术壁垒，以诸多先进创新技术实现性能全面跨越，比肩国际顶尖水平，堪称传统动力领域的里程碑式产品，其量产下线标志着中国汽车品牌正式进军高端产品市场，具备划时代、擎未来的行业地位和价值。这套动力总成的首搭车型为近期于广州车展预售发布的坦克500。
图片
▲ 长城汽车3.0T+9AT下线启动仪式
01
550N·m峰值扭矩+38.5%热效率
动力“王者”正式登场
在双碳目标大背景下，行业企业纷纷转向新能源赛道或是选择排量下沉，传统燃油领域的高阶动力变成市场稀有品，当前市场仅有少数豪华品牌拥有相关产品，中国品牌则几乎处于空白阶段。长城汽车逆势而上，推出3.0T+9AT超级动力总成，由长城汽车6Z30发动机与国内首款9速液力自动变速器组成，具有强悍、高效、可靠三大特点，以高能低耗的强大优势解决了大排量和低排放间的矛盾。
图片
▲ 3.0T+9AT超级动力总成
此次下线的长城汽车6Z30 3.0T发动机堪称传统动力领域的王者，拥有3.0L排量，采用V型6缸布局，在双喷射、双VGT增压等硬核技术加持下，最大功率与扭矩分别高达260kW与500N·m，同时应用48V轻混BSG电机，峰值扭矩可进一步提高到550N·m，发动机在1000r/min低转速下即可迸发340N·m的强悍扭矩，最大攀爬比达到57.2，能够实现100%爬坡，使得车辆能从容应对攀爬等极限越野场景。
图片
▲ 长城汽车蜂巢动力3.0T发动机
产品总监王义夫讲解6Z30 3.0T发动机
在降低能耗上，长城汽车6Z30 3.0T发动机表现依旧抢眼，其通过米勒循环、全map机油泵等一系列先进技术，抬高热效率上限、降低机械损失，并最终实现3.0L排量级别极其难得的38.5%高热效率。长城汽车6Z30 3.0T发动机不仅实现了极高的单点热效率，同时还将高效率区间进一步放大，燃油消耗率在250g/kWh以下的高效区间占比达70%以上，使车辆即便面对更加复杂的工况，依然能够保持令人满意的低油耗水平。
图片
▲ 6Z30 3.0T发动机
02
750N·m扭矩承载力+20余种驾驶模式
畅享全新顺滑体验
作为整个动力系统的中枢神经，长城汽车9AT变速器同样表现惊艳，具有兼容性好、传动效率高、扭矩容量大等优势，本次量产下线将为用户开启全新的顺滑驾驶体验。
图片
▲ 长城汽车蜂巢传动9AT项目总监王一博讲解9AT变速器
长城汽车9AT变速器采用自主开发的液力自动变速器结构方案优选程序等先进技术，同时更创新了超高集成度液压控制模块、冗余驻车系统设计、高性能液力变矩器、紧凑高效的离合器设计及智能化控制软件等专利技术，可实现最高750N·m的扭矩承载能力。能匹配2.0L、3.0L汽油或柴油等不同排量、类型的发动机，并满足用户对强劲、平顺动力体验的严苛需求。
此外，长城汽车9AT变速器还可实现3大类4种工况全生命周期自适应，可通过FOTA系统，实现全周期同步，拥有20余种驾驶模式，可实现定制化。同时，可通过先进的外界感知算法，驾驭高原、山地、城市等不同场景，从容面对陡坡、泥地、沙漠等多种复杂地形，实现全工况载荷谱覆盖。能够在包括长途穿越中的恶劣路况穿越和越野爬坡、涉水等各种场景、地形下实现全面的优异性能表现。
图片
▲ 9AT变速器
03
高研值团队+高智能工厂
超级实力保障极致产品体验
长城汽车3.0T+9AT超级动力总成顺利下线，离不开长城汽车强大的研发体系与制造实力。研发布局上，长城汽车在中国保定、北京、上海、江苏，美国洛杉矶、底特律，德国法兰克福、慕尼黑、于伯黑恩，日本横滨，加拿大温哥华，韩国京畿道，澳大利亚科廷布伦，印度班加罗尔以及泰国等地设立研发中心和技术创新中心，拥有1.5万余人的高研值团队。未来5年，长城汽车将投入1000亿元用于研发，不断提升技术和产品的研发与创新力。
制造层面，位于重庆永川的高标准智能化绿色工厂，总建筑面积9万平方米，具备总成装配车间（含HCM装配区）、机加工车间、热处理车间、物流库房等完善制造体系，规划产能达到25万台/年。同时，基于高标准、高智能的管理系统，工厂拥有从零部件供应商到交付客户的完善生产指挥系统，能够精准保障每个部件的品质，可为用户提供极致的产品和使用体验。
图片
▲ 3.0T+9AT超级动力总成
3.0T+9AT超级动力总成下线，实现了中国汽车品牌在核心技术上的突破进阶，将开启国内高阶动力新纪元，并满足全球高端市场用户的需求。同时，作为完全自主开发的硬核技术产品，“3.0T+9AT超级动力总成”的落地量产，再次鉴证长城汽车全球顶级的研产供销硬实力。
未来，长城汽车将以更加明确且丰富的产品布局，以技术领先、品质卓越为内核，坚持创新驱动，开拓更广阔的海外市场，实现全球化产业纵深布局，有效推进长城汽车2025战略目标实现。
长城汽车3.0T+9AT超级动力总成正式在重庆永川量产下线，首搭车型为坦克500；
长城汽车6Z30 3.0T发动机最大功率260kW，配合48V BSG电机，峰值扭矩可达550N·m；
长城汽车9AT变速器扭矩容量为750N·m。
12月4日，长城汽车“蜂芒所至 巢向未来”3.0T+9AT超级动力总成下线仪式在重庆永川成功举行。下线仪式成功举办，意味着3.0T+9AT超级动力总成正式实现全球量产，强势验证了长城汽车在核心动力技术领域中的硬核实力。
作为国内首套完全自研的高阶动力总成，长城汽车3.0T+9AT打破合资技术壁垒，以诸多先进创新技术实现性能全面跨越，比肩国际顶尖水平，堪称传统动力领域的里程碑式产品，其量产下线标志着中国汽车品牌正式进军高端产品市场，具备划时代、擎未来的行业地位和价值。这套动力总成的首搭车型为近期于广州车展预售发布的坦克500。
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▲ 长城汽车3.0T+9AT下线启动仪式
01
550N·m峰值扭矩+38.5%热效率
动力“王者”正式登场
在双碳目标大背景下，行业企业纷纷转向新能源赛道或是选择排量下沉，传统燃油领域的高阶动力变成市场稀有品，当前市场仅有少数豪华品牌拥有相关产品，中国品牌则几乎处于空白阶段。长城汽车逆势而上，推出3.0T+9AT超级动力总成，由长城汽车6Z30发动机与国内首款9速液力自动变速器组成，具有强悍、高效、可靠三大特点，以高能低耗的强大优势解决了大排量和低排放间的矛盾。
图片
▲ 3.0T+9AT超级动力总成
此次下线的长城汽车6Z30 3.0T发动机堪称传统动力领域的王者，拥有3.0L排量，采用V型6缸布局，在双喷射、双VGT增压等硬核技术加持下，最大功率与扭矩分别高达260kW与500N·m，同时应用48V轻混BSG电机，峰值扭矩可进一步提高到550N·m，发动机在1000r/min低转速下即可迸发340N·m的强悍扭矩，最大攀爬比达到57.2，能够实现100%爬坡，使得车辆能从容应对攀爬等极限越野场景。
图片
▲ 长城汽车蜂巢动力3.0T发动机
产品总监王义夫讲解6Z30 3.0T发动机
在降低能耗上，长城汽车6Z30 3.0T发动机表现依旧抢眼，其通过米勒循环、全map机油泵等一系列先进技术，抬高热效率上限、降低机械损失，并最终实现3.0L排量级别极其难得的38.5%高热效率。长城汽车6Z30 3.0T发动机不仅实现了极高的单点热效率，同时还将高效率区间进一步放大，燃油消耗率在250g/kWh以下的高效区间占比达70%以上，使车辆即便面对更加复杂的工况，依然能够保持令人满意的低油耗水平。
图片
▲ 6Z30 3.0T发动机
02
750N·m扭矩承载力+20余种驾驶模式
畅享全新顺滑体验
作为整个动力系统的中枢神经，长城汽车9AT变速器同样表现惊艳，具有兼容性好、传动效率高、扭矩容量大等优势，本次量产下线将为用户开启全新的顺滑驾驶体验。
图片
▲ 长城汽车蜂巢传动9AT项目总监王一博讲解9AT变速器
长城汽车9AT变速器采用自主开发的液力自动变速器结构方案优选程序等先进技术，同时更创新了超高集成度液压控制模块、冗余驻车系统设计、高性能液力变矩器、紧凑高效的离合器设计及智能化控制软件等专利技术，可实现最高750N·m的扭矩承载能力。能匹配2.0L、3.0L汽油或柴油等不同排量、类型的发动机，并满足用户对强劲、平顺动力体验的严苛需求。
此外，长城汽车9AT变速器还可实现3大类4种工况全生命周期自适应，可通过FOTA系统，实现全周期同步，拥有20余种驾驶模式，可实现定制化。同时，可通过先进的外界感知算法，驾驭高原、山地、城市等不同场景，从容面对陡坡、泥地、沙漠等多种复杂地形，实现全工况载荷谱覆盖。能够在包括长途穿越中的恶劣路况穿越和越野爬坡、涉水等各种场景、地形下实现全面的优异性能表现。
图片
▲ 9AT变速器
03
高研值团队+高智能工厂
超级实力保障极致产品体验
长城汽车3.0T+9AT超级动力总成顺利下线，离不开长城汽车强大的研发体系与制造实力。研发布局上，长城汽车在中国保定、北京、上海、江苏，美国洛杉矶、底特律，德国法兰克福、慕尼黑、于伯黑恩，日本横滨，加拿大温哥华，韩国京畿道，澳大利亚科廷布伦，印度班加罗尔以及泰国等地设立研发中心和技术创新中心，拥有1.5万余人的高研值团队。未来5年，长城汽车将投入1000亿元用于研发，不断提升技术和产品的研发与创新力。
制造层面，位于重庆永川的高标准智能化绿色工厂，总建筑面积9万平方米，具备总成装配车间（含HCM装配区）、机加工车间、热处理车间、物流库房等完善制造体系，规划产能达到25万台/年。同时，基于高标准、高智能的管理系统，工厂拥有从零部件供应商到交付客户的完善生产指挥系统，能够精准保障每个部件的品质，可为用户提供极致的产品和使用体验。
图片
▲ 3.0T+9AT超级动力总成
3.0T+9AT超级动力总成下线，实现了中国汽车品牌在核心技术上的突破进阶，将开启国内高阶动力新纪元，并满足全球高端市场用户的需求。同时，作为完全自主开发的硬核技术产品，“3.0T+9AT超级动力总成”的落地量产，再次鉴证长城汽车全球顶级的研产供销硬实力。
未来，长城汽车将以更加明确且丰富的产品布局，以技术领先、品质卓越为内核，坚持创新驱动，开拓更广阔的海外市场，实现全球化产业纵深布局，有效推进长城汽车2025战略目标实现。
氢能源顶层规划加速发布，板块站上“风口”
投资观点：今年以来陆续出台的多个重磅文件，近期多地发布“十四五”氢能产业规划，布局未来氢能基础设施建设，同时补贴力度也在加大，我们认为在政策催化下将推动氢能产业站上风口，氢能源板块闻风而动。
1、政策背景：双碳背景下，氢能应用前景广阔
在碳达峰、碳中和目标推动下，氢燃料电池技术高速发展，今年工信部明确指出氢气汽车是替代燃料汽车的一种，属于清洁能源汽车，同时对“关于鼓励发展零碳排放氢气发动机的建议”表示了赞同，可以说氢能源作为低碳和零碳能源目前正在脱颖而出。
2、政策催化：氢能顶层规划加速，多地政策“预热”不断
近期，受益于行业政策利好不断，氢能源板块持续受到提振，据报道称，经过较长时间的规划研讨之后，国家氢能顶层设计有望加快对外发布。与此同时，多地陆续发布相关产业规划 ，地方政策可谓是“预热”不断，其中四川省和重庆市在11月30日同时启动“成渝氢走廊”建设，两地规划于2025年前投入约1000辆氢燃料物流车，并配套建设加氢站。
此外上海、重庆、河南等地近期也陆续出台地方补贴政策，补贴力度超出预期，补贴范围涉及全产业链。11月30日，中国石化也几乎同时宣布启动我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，这是全球在建的最大光伏绿氢生产项目，投产后年产绿氢可达2万吨，制氢的模式将是采用光伏发电直接制氢。
作为碳中和政策重要的一环，在政策不断的催化下，我们认为氢能源行业将迎来发展最为迅猛的阶段。以氢能源汽车为例，今年前10月燃料电池车产销量同比增长约45%。同时根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》的指引，在2030年碳达峰情景下，我国氢能源在最终能源消费中占比达到5%，提升空间巨大。
3、产业链发展迎来破局：全产业链降本打开成长空间
产业链分为上游制氢、中游储氢和下游应用。氢能上游可分为灰氢、蓝氢、绿氢三类，所谓灰氢即指工业副产制氢，蓝氢是指在灰氢的基础上结合CCS技术（二氧化碳（CO2）捕获和封存的技术），而绿氢则指通过再生能源制备氢气，常用电解水生产。目前国内的氢气生产主要来源于有着低成本优势的石化企业灰氢资源，同时技术成熟效率高。
数据来源：国泰君安富易咨询终端
我们认为困扰氢能发展的“主要矛盾”在于成本端，其中，绿氢的成本最高。绿氢制备的成本关键在于新能源发电的电价与电解槽，其中又以电价为主要成本，目前光伏制氢是绿氢主要发展的途径，随着光伏产业的持续发展，光伏电价成本持续下降，同时光伏制氢可作为解决光伏发电消纳的重要途径，起到储能的效果。从增长空间来看，受益于可再生能源成本下降以及碳排放的约束，2020-2030年间绿氢比例将从3%上升15%。
除上游制备环节外，中游储存运输及下游应用环节同样也具有很大的成本改善空间。目前，储运方式主要以高压气态方式为主，随着氢气管道与加氢站的快速建设，未来输送成本有望下降。
从终端应用来看，2050年氢能源将承担全球18%的能源需求，将创造超过2.5万亿美元的市场，其中氢燃料电池汽车将占据全球车辆的20-25%。同样燃料电池降本空间也非常大，燃料电池具备效率高、污染小、充电快的优势。据测算，2020-2030年每年系统成本下降14%左右，因此长期来看，燃料电池汽车仍将是燃料电池市场的增长主力。
相关受益公司梳理：
上游制备环节：
宝丰能源：积极扩张光伏制氢，有望成为全球最大的电解水绿氢公司；
美锦能源：拥有氢产业链的低成本优势，产业链布局完善，年产5万吨；
华昌化工：拥有成熟制氢技术，年产20万吨；
金能科技：丙烷脱氢，年产约4万吨；
鸿达兴业：氯碱工业副产氢，年产约2.5万吨；
中游储运环节：
富瑞特装：储氢设备龙头，加氢站建设以及高压供氢系统；
京城股份：加氢站装备制造环节领先；
雄韬股份：公司多个加氢站项目投入运营；
厚普股份：加氢站解决方案供应商；
深冷股份：液态氢储运装备；
下游应用环节：（燃料电池领域）
亿华通：燃料电池发动机制造龙头；
潍才动力：燃料电池发动机系统和电堆生产线；
全柴动力：子公司研发燃料电池核心部件质子交换膜；
贵研铂业：燃料电池核心催化剂材料； https://t.cn/RoZCnMf
投资观点：今年以来陆续出台的多个重磅文件，近期多地发布“十四五”氢能产业规划，布局未来氢能基础设施建设，同时补贴力度也在加大，我们认为在政策催化下将推动氢能产业站上风口，氢能源板块闻风而动。
1、政策背景：双碳背景下，氢能应用前景广阔
在碳达峰、碳中和目标推动下，氢燃料电池技术高速发展，今年工信部明确指出氢气汽车是替代燃料汽车的一种，属于清洁能源汽车，同时对“关于鼓励发展零碳排放氢气发动机的建议”表示了赞同，可以说氢能源作为低碳和零碳能源目前正在脱颖而出。
2、政策催化：氢能顶层规划加速，多地政策“预热”不断
近期，受益于行业政策利好不断，氢能源板块持续受到提振，据报道称，经过较长时间的规划研讨之后，国家氢能顶层设计有望加快对外发布。与此同时，多地陆续发布相关产业规划 ，地方政策可谓是“预热”不断，其中四川省和重庆市在11月30日同时启动“成渝氢走廊”建设，两地规划于2025年前投入约1000辆氢燃料物流车，并配套建设加氢站。
此外上海、重庆、河南等地近期也陆续出台地方补贴政策，补贴力度超出预期，补贴范围涉及全产业链。11月30日，中国石化也几乎同时宣布启动我国首个万吨级光伏绿氢示范项目，这是全球在建的最大光伏绿氢生产项目，投产后年产绿氢可达2万吨，制氢的模式将是采用光伏发电直接制氢。
作为碳中和政策重要的一环，在政策不断的催化下，我们认为氢能源行业将迎来发展最为迅猛的阶段。以氢能源汽车为例，今年前10月燃料电池车产销量同比增长约45%。同时根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》的指引，在2030年碳达峰情景下，我国氢能源在最终能源消费中占比达到5%，提升空间巨大。
3、产业链发展迎来破局：全产业链降本打开成长空间
产业链分为上游制氢、中游储氢和下游应用。氢能上游可分为灰氢、蓝氢、绿氢三类，所谓灰氢即指工业副产制氢，蓝氢是指在灰氢的基础上结合CCS技术（二氧化碳（CO2）捕获和封存的技术），而绿氢则指通过再生能源制备氢气，常用电解水生产。目前国内的氢气生产主要来源于有着低成本优势的石化企业灰氢资源，同时技术成熟效率高。
数据来源：国泰君安富易咨询终端
我们认为困扰氢能发展的“主要矛盾”在于成本端，其中，绿氢的成本最高。绿氢制备的成本关键在于新能源发电的电价与电解槽，其中又以电价为主要成本，目前光伏制氢是绿氢主要发展的途径，随着光伏产业的持续发展，光伏电价成本持续下降，同时光伏制氢可作为解决光伏发电消纳的重要途径，起到储能的效果。从增长空间来看，受益于可再生能源成本下降以及碳排放的约束，2020-2030年间绿氢比例将从3%上升15%。
除上游制备环节外，中游储存运输及下游应用环节同样也具有很大的成本改善空间。目前，储运方式主要以高压气态方式为主，随着氢气管道与加氢站的快速建设，未来输送成本有望下降。
从终端应用来看，2050年氢能源将承担全球18%的能源需求，将创造超过2.5万亿美元的市场，其中氢燃料电池汽车将占据全球车辆的20-25%。同样燃料电池降本空间也非常大，燃料电池具备效率高、污染小、充电快的优势。据测算，2020-2030年每年系统成本下降14%左右，因此长期来看，燃料电池汽车仍将是燃料电池市场的增长主力。
相关受益公司梳理：
上游制备环节：
宝丰能源：积极扩张光伏制氢，有望成为全球最大的电解水绿氢公司；
美锦能源：拥有氢产业链的低成本优势，产业链布局完善，年产5万吨；
华昌化工：拥有成熟制氢技术，年产20万吨；
金能科技：丙烷脱氢，年产约4万吨；
鸿达兴业：氯碱工业副产氢，年产约2.5万吨；
中游储运环节：
富瑞特装：储氢设备龙头，加氢站建设以及高压供氢系统；
京城股份：加氢站装备制造环节领先；
雄韬股份：公司多个加氢站项目投入运营；
厚普股份：加氢站解决方案供应商；
深冷股份：液态氢储运装备；
下游应用环节：（燃料电池领域）
亿华通：燃料电池发动机制造龙头；
潍才动力：燃料电池发动机系统和电堆生产线；
全柴动力：子公司研发燃料电池核心部件质子交换膜；
贵研铂业：燃料电池核心催化剂材料； https://t.cn/RoZCnMf
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