大宗商品衍生品的申辩：金融化or投机？

至少自 1848 年芝加哥期货交易所成立以来，大宗商品期货交易一直受到大众怀疑的困扰。最近的质疑源自于20世纪70年代国家逐渐退出大宗商品市场以扶植市场力量。有一些原因可以解释上述现象。规范的交易所交易具有高透明度，可以让价格的不稳定性变得清晰可见。与此同时，交易所也处于信息和经济力量的垄断地位。同时一大批定量研究表明集中交易的大宗商品价格更加稳定。

或许，更加引人注目的是“代理人所获巨大利益而引发的愤慨”，这与民间假设相呼应，即交易的存在部分是为了为精英食利者阶级创造巨额利润。然而，这种观点混淆了两个独立的规范问题。对最初允许利润大幅增长的制度安排的隐含批评无疑是广教派更普遍地遏制金融交易利润的努力的一部分。

从这方面来说，现有的观点开始与默顿·米勒一度被广泛接受的观点“交易利润是有好处的，因此社会开始收集有关供需方面的零散信息，并最终经这些信息完成社会的变革”站在了对立面。但是，对交易广泛的质疑其实也忽略了期货交易带来的好处，包括交易的便捷性和更加稳定透明的大宗商品价格。换言之，衍生品交易传递信息以“促进大宗商品股票经济上合意的调整，从而减少价格波动”。

在这方面，潮流已经与默顿·米勒曾经的正统解释相反，即“交易利润的前景是一种‘贿赂’，可以说，社会用来激励收集并最终揭示关于供需的分散信息'将这些假设与衍生品合约的'纸桶'观点进行对比，后者未能将它们视为代表服务。的确，米勒已经将对衍生品的批评斥为“现代重农主义”的一种形式，这种批评植根于18世纪的信念，即“国家财富的最终来源是实物商品的生产”。

然而，与支撑“虚拟资本”和类似投机论题的假设相反，衍生品并不能仅仅因为期货合约交易量比“生产性商品”中的实物商品交易量大几个数量级就成为虚拟资本循环的一种形式。与纯商品市场不同，给定市场中的期货合约数量与标的资产的供应量并非一一对应。扩张的交易在一定程度上反映了市场行为主体对更加剧烈的价格变动的预期。

未平仓期货合约数量增长如此之大的另一个原因是，交易所的保证金要求只是给定参与者整体头寸的一小部分—通常约为 5%。在掉期市场的情况下，未偿掉期的名义美元金额仅仅是“名义价值”和“簿记惯例”，两种给定商品价格之间的差价通过掉期交易。在这种情况下，“拐弯”期货市场并不等同于在实物市场拐弯，因为交易所的每个头寸都必须与相等且相反的头寸相匹配。因此，更多的交易并不意味着更多的浪费：相反—至少在原则上—它是一种价格发现的手段，因为交易者聚合了不同的信息。据此，将金融和“实体经济”二元对立是不合适的。

相关的趋势是将金融化与“投机”混为一谈，因此后一个术语通常被自由使用，但在许多论述中定义不明确—即使在金融经济学文献中也是如此。也许为方便起见，计量经济学研究倾向于采用大宗商品期货交易委员会 (CFTC) 对商业和非商业交易者的区分来区分套期保值者和投机者，尽管这两个类别被广泛认为有些武断。

认真尝试对哪些类型的交易活动适当地构成投机而不是对冲进行分类的努力通常仍未得到解决，例如，围绕 CFTC 在 2009 年对各类交易者进行重新分类的争议就证明了这一点。投机行为同样会反映出多种动机，这些动机有些是正面的，有些则是负面的。

看起来，虽然“投机”和“金融化”这两个术语有很多重叠之处，但前者往往意味着后者。 即使为了方便起见，由于实物和金融交易的复杂性和界限模糊，这也无济于事：许多市场参与者现在既从事实物生产和物流，也从事各种类型的交易。但更重要的是，将投机与期货合约交易粗略等同起来，正如许多异端批评所做的那样，这不仅具有误导性，而且这相当于同义反复，因为“未来定价本质上是投机性的”。

#国际黄金#伦敦金#美原油# 昨日我的区间思路没有错吧，行情完全在我给的思路之中，我给大家做分析告诉说昨日我更看好的区间行情，而且区间1822到1848之间一点也没有错，昨日行情完全就在这个区间来回走。今日美盘行情冲高1848受阻回落以后一路蜗牛式的下跌，直接跌到1822附近收盘，今日早盘小幅低开，目前震荡于1823.早盘建议大家继续观看，多空都不要去急于参与，多单至少要冲击1一次1828以后才可以考虑布局，空单至少下破1818后反弹在考虑高空。具体的布局我结合实时行情实时布局

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黄金1840继续空！

黄金继续震荡走势，我们1843的空单也如期大跌获利数钱。黄金现在维持1823-1848区间内来回，反弹后可以依托压力继续空，下方的支撑依旧是1823位置，区间内高抛低吸操作！

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最近黄金多空反复，操作上守住压力支撑反向操作，不要轻易的追涨杀跌。震荡后必将出现方向，耐心等待即可！

具体策略：

黄金1840空，止损1848，止盈1823。

免责申明：以上建议仅供参考，投资有风险，入场需谨慎！