招行与平安，谁是未来的“零售之王”？
苏宁金融研究院 苏宁金融研究院
31分钟前
平安银行招行银行
本文共2848字，预计阅读时间57秒。
本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言。
在上市银行中，招行与平安（本文指平安银行）备受投资者青睐。二者定位相近，一家是老牌零售银行，底蕴丰厚，不断创新突围；一家是零售转型新秀，借力集团资源，短短数年快速赶超。
近日，两家银行的年报相继披露完毕，同是银行业数字化、生态化转型的标杆，不妨看看这两个“优等生”的发力方向。
资本市场视角：哪个更值得拥有？
不少银行投资者纠结，如果只选一个，招行和平安哪个更值得拥有。这个问题见仁见智，但做选择之前，财务比较是必不可少的一步。
用PB-ROE指标来衡量，招行的ROE（净资产收益率）显著优于平安，市场也给予其更高的市净率水平。以2020年为例，招行加权ROE为15.7%，平安为9.6%，落后6.1个百分点。传导至估值层面，过去四年中，招行市净率平均高出56%。
招行与平安均以零售业务为主，ROE为何有这么大差距呢？
以2020年数据来看，平安与招行的净息差分别为2.53%、2.49%，成本收入比分别为29.11%、33.3%，非息收入占比也相差不大。单看这些指标，平安略占优势，真正拖累ROE水平的，是信用减值损失，平安银行的信用成本远高于招行。
2020年，平安银行计提减值拨备704亿元，营收占比为45.86%；同期招行计提拨备650亿元，营收占比仅为22.37%。从下图可知，自2016年以来，平安银行的计提拨备占比显著高于招行。
从平安银行的拨备来源看，自2016年以来，零售板块的贡献从14.1%一路攀升至50%，已经与对公板块平分秋色。就这个拨备结构来看，不同的人可能有不同的解读：
在乐观者看来，大额拨备计提不断夯实资产质量，一旦不良消化完毕，必会带来ROE的快速反弹，投资弹性会更好；
悲观者则认为，零售板块持续攀升的拨备总额，是其产品定位更倾向于中高风险客群的必然结果，只要业务定位不变，信用成本可能一直处于高位，持续压制其ROE水平。
两种看法各有其道理，但涉及对未来的预测，并不存在精确的答案，只能靠投资者自行做判断。好在这是优中选优，无论怎么选，都还不错。
零售转型视角：差距还有多少？
这些年，招行一直作为零售银行领先者不断开拓边界，而平安则作为追赶者一路追赶。整体来看，平安银行在零售客户数、零售贷款上追赶迅速，在财富管理业务上仍有较大差距。
以客户数为例，2016-2020年，平安银行零售客户数从4047万增至10715万，增幅165%，同期招行从9106万户增至1.58亿户，增幅74%。考虑到中国平安集团2.18亿个人客户（持有平安集团旗下核心金融公司有效金融产品的个人客户）和5.98亿互联网用户（平安集团旗下互联网服务平台的注册用户）的庞大资源，平安银行的用户规模增长还大有空间。
与客户数一同快速增长的还有零售贷款规模。2020年末，平安银行零售贷款余额1.6万亿元，招行为2.64万亿元；若刨掉住房按揭贷款，平安银行为1.37万亿元，招行为1.38万亿元，已相差无几。
二者真正的差距，在财富管理条线。
先看个人存款。2020年末，招行个人存款余额2.03万亿元，平均吸储成本为1.22%；平安银行个人存款余额6847亿元，平均吸储成本为2.42%。
再看管理零售客户总资产。2020年末，招行管理零售客户资产8.94万亿元，平安银行为2.62万亿元。
无论是存款规模、吸储成本，还是管理用户总资产，招行都遥遥领先，差距远超二者客户数量的差距，原因就在于客户结构不同。财富分布是典型的二八结构，少数人占有大多数财富，在财富管理条线，客户结构远比客户数量要重要。
从结构上看，招行月日均总资产50万及以上的零售客户310万户，贡献了82%的零售客户总资产；同期平安银行可比口径的财富用户数为93.4万户，不足招行的三分之一。
谁占领中高端用户，谁就能享受财富业务大发展的风口红利。2020年，招行实现代理手续费及佣金收入258.40亿元，同期平安银行为94.26亿元。
财富管理，“零售之王”的竞争主线
就零售追赶而言，平安银行在零售客户规模和零售贷款上追赶迅速，且有望在核心产品上实现赶超；但在财富管理条线，二者的差距依旧很大，财富管理对标中高端用户，依赖综合服务能力，需要时间积淀，追赶非朝夕之功。正因为此，二者在财富管理条线的竞争，大概率会成为未来五年“零售之王”争夺战的主线。
在2020年财报中，招商银行对财富管理业务寄予厚望，明确提出将聚焦财富管理、金融科技、风险管理三个核心能力，建设抓好战略执行落地，强调在“十四五”期间重点打造大财富管理价值循环链。
优秀的发展战略，总是与行业大环境高度契合。当前，国内居民财富市场正迎来深刻的结构性变化：整体财富结构层面，从投资性房产向金融资产转移；金融资产层面，从债权性投资向股权投资转移。
财富结构变化是缓慢的过程，但总规模足够大，中间会带来非常大的机遇。据招行与贝恩发布的私人财富报告，2018年末我国居民可投资资产（扣除自住性房产、耐用消费品、非私募渠道持有的公司股权等资产）总额达190万亿元。从结构上看，现金及储蓄存款约80万亿元，投资性不动产近40万亿元。仅就这120万亿元而言，一个百分点的变动就对应1.2万亿元的规模，空间可想而知。
在大财富管理业务上，招行已有扎实的基础。2020年末，招行理财投资客户数1089万户，报告期内理财投资销售额12.73万亿元，财富管理手续费及佣金收入285亿元。未来，招行致力于做全市场的产品采购专家和资产配置专家：产品端搭建开放平台，吸引同业产品入驻；销售端发力顾问式财富管理和全权委托，加速从卖方服务向买方服务转型。
就平安银行而言，虽然没有像招行一样旗帜鲜明地以财富管理为战略主线，却也高度重视财富私行业务的打造。
平安银行强调全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3 大业务模块，在私行财富板块，致力于打造“中国最智能、国际领先的私人银行”，通过整合集团内外部资源，持续构建顶级私行经营生态，重点发力超高净值用户。
2020年末，平安银行财富客户93.42万户，同比增长19.9%，私行达标（近三月任意一月的日均资产超过600万元）客户5.73万户，同比增长30.8%，私行客户AUM余额1.13万亿元，占全部零售客户AUM的43%。规模上与招行仍有明显差距，但放眼五到十年的时间，鹿死谁手尚无定局。
作为银行业转型的标杆，招行与平安资源禀赋不同，在业务发展上各有特色和潜力。哪个更好见仁见智，对银行投资者而言，真正重要的并非高下判断，而是通过持续比较来保持对优秀企业的关注。对优秀企业认识越深刻，越不容易被二流三流的投资标的诱惑，在投资的道路上才能越走越远。
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平安银行招行银行
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本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言。
在上市银行中，招行与平安（本文指平安银行）备受投资者青睐。二者定位相近，一家是老牌零售银行，底蕴丰厚，不断创新突围；一家是零售转型新秀，借力集团资源，短短数年快速赶超。
近日，两家银行的年报相继披露完毕，同是银行业数字化、生态化转型的标杆，不妨看看这两个“优等生”的发力方向。
资本市场视角：哪个更值得拥有？
不少银行投资者纠结，如果只选一个，招行和平安哪个更值得拥有。这个问题见仁见智，但做选择之前，财务比较是必不可少的一步。
用PB-ROE指标来衡量，招行的ROE（净资产收益率）显著优于平安，市场也给予其更高的市净率水平。以2020年为例，招行加权ROE为15.7%，平安为9.6%，落后6.1个百分点。传导至估值层面，过去四年中，招行市净率平均高出56%。
招行与平安均以零售业务为主，ROE为何有这么大差距呢？
以2020年数据来看，平安与招行的净息差分别为2.53%、2.49%，成本收入比分别为29.11%、33.3%，非息收入占比也相差不大。单看这些指标，平安略占优势，真正拖累ROE水平的，是信用减值损失，平安银行的信用成本远高于招行。
2020年，平安银行计提减值拨备704亿元，营收占比为45.86%；同期招行计提拨备650亿元，营收占比仅为22.37%。从下图可知，自2016年以来，平安银行的计提拨备占比显著高于招行。
从平安银行的拨备来源看，自2016年以来，零售板块的贡献从14.1%一路攀升至50%，已经与对公板块平分秋色。就这个拨备结构来看，不同的人可能有不同的解读：
在乐观者看来，大额拨备计提不断夯实资产质量，一旦不良消化完毕，必会带来ROE的快速反弹，投资弹性会更好；
悲观者则认为，零售板块持续攀升的拨备总额，是其产品定位更倾向于中高风险客群的必然结果，只要业务定位不变，信用成本可能一直处于高位，持续压制其ROE水平。
两种看法各有其道理，但涉及对未来的预测，并不存在精确的答案，只能靠投资者自行做判断。好在这是优中选优，无论怎么选，都还不错。
零售转型视角：差距还有多少？
这些年，招行一直作为零售银行领先者不断开拓边界，而平安则作为追赶者一路追赶。整体来看，平安银行在零售客户数、零售贷款上追赶迅速，在财富管理业务上仍有较大差距。
以客户数为例，2016-2020年，平安银行零售客户数从4047万增至10715万，增幅165%，同期招行从9106万户增至1.58亿户，增幅74%。考虑到中国平安集团2.18亿个人客户（持有平安集团旗下核心金融公司有效金融产品的个人客户）和5.98亿互联网用户（平安集团旗下互联网服务平台的注册用户）的庞大资源，平安银行的用户规模增长还大有空间。
与客户数一同快速增长的还有零售贷款规模。2020年末，平安银行零售贷款余额1.6万亿元，招行为2.64万亿元；若刨掉住房按揭贷款，平安银行为1.37万亿元，招行为1.38万亿元，已相差无几。
二者真正的差距，在财富管理条线。
先看个人存款。2020年末，招行个人存款余额2.03万亿元，平均吸储成本为1.22%；平安银行个人存款余额6847亿元，平均吸储成本为2.42%。
再看管理零售客户总资产。2020年末，招行管理零售客户资产8.94万亿元，平安银行为2.62万亿元。
无论是存款规模、吸储成本，还是管理用户总资产，招行都遥遥领先，差距远超二者客户数量的差距，原因就在于客户结构不同。财富分布是典型的二八结构，少数人占有大多数财富，在财富管理条线，客户结构远比客户数量要重要。
从结构上看，招行月日均总资产50万及以上的零售客户310万户，贡献了82%的零售客户总资产；同期平安银行可比口径的财富用户数为93.4万户，不足招行的三分之一。
谁占领中高端用户，谁就能享受财富业务大发展的风口红利。2020年，招行实现代理手续费及佣金收入258.40亿元，同期平安银行为94.26亿元。
财富管理，“零售之王”的竞争主线
就零售追赶而言，平安银行在零售客户规模和零售贷款上追赶迅速，且有望在核心产品上实现赶超；但在财富管理条线，二者的差距依旧很大，财富管理对标中高端用户，依赖综合服务能力，需要时间积淀，追赶非朝夕之功。正因为此，二者在财富管理条线的竞争，大概率会成为未来五年“零售之王”争夺战的主线。
在2020年财报中，招商银行对财富管理业务寄予厚望，明确提出将聚焦财富管理、金融科技、风险管理三个核心能力，建设抓好战略执行落地，强调在“十四五”期间重点打造大财富管理价值循环链。
优秀的发展战略，总是与行业大环境高度契合。当前，国内居民财富市场正迎来深刻的结构性变化：整体财富结构层面，从投资性房产向金融资产转移；金融资产层面，从债权性投资向股权投资转移。
财富结构变化是缓慢的过程，但总规模足够大，中间会带来非常大的机遇。据招行与贝恩发布的私人财富报告，2018年末我国居民可投资资产（扣除自住性房产、耐用消费品、非私募渠道持有的公司股权等资产）总额达190万亿元。从结构上看，现金及储蓄存款约80万亿元，投资性不动产近40万亿元。仅就这120万亿元而言，一个百分点的变动就对应1.2万亿元的规模，空间可想而知。
在大财富管理业务上，招行已有扎实的基础。2020年末，招行理财投资客户数1089万户，报告期内理财投资销售额12.73万亿元，财富管理手续费及佣金收入285亿元。未来，招行致力于做全市场的产品采购专家和资产配置专家：产品端搭建开放平台，吸引同业产品入驻；销售端发力顾问式财富管理和全权委托，加速从卖方服务向买方服务转型。
就平安银行而言，虽然没有像招行一样旗帜鲜明地以财富管理为战略主线，却也高度重视财富私行业务的打造。
平安银行强调全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3 大业务模块，在私行财富板块，致力于打造“中国最智能、国际领先的私人银行”，通过整合集团内外部资源，持续构建顶级私行经营生态，重点发力超高净值用户。
2020年末，平安银行财富客户93.42万户，同比增长19.9%，私行达标（近三月任意一月的日均资产超过600万元）客户5.73万户，同比增长30.8%，私行客户AUM余额1.13万亿元，占全部零售客户AUM的43%。规模上与招行仍有明显差距，但放眼五到十年的时间，鹿死谁手尚无定局。
作为银行业转型的标杆，招行与平安资源禀赋不同，在业务发展上各有特色和潜力。哪个更好见仁见智，对银行投资者而言，真正重要的并非高下判断，而是通过持续比较来保持对优秀企业的关注。对优秀企业认识越深刻，越不容易被二流三流的投资标的诱惑，在投资的道路上才能越走越远。
#释梦# #心理学# #精神分析#
02期：怪兽与洞穴（潜意识对竞争与人际的感受）
做梦者的梦境描述：
“我好像在逃亡，和一群同学们一起跑，在被一只妖怪追，它在我的梦境里好可怕。这是我第一次梦见这样很有压迫感的梦境，真实得可怕，感觉下一秒就要被抓到死掉的感觉。然后它伪装成一个人，是我的老师，我已经看穿它是个妖怪了，其他人都没看出来。
然后有个好心的人，具体身份不清楚但应该是前辈级别的，他告诉我一个很隐秘的地方让我藏起来，说那里绝对安全不会被妖怪发现。但是有个同学一直想跟着我一起躲，所以那个地方我也没有去。他跟着我，我准备答应他，再支走他。
然后我看见那个怪物正在向我们走来，只有我看穿了它，我很害怕。
梦到这里就醒了，我感觉这个梦境可能是因为我最近备考压力太大了。”
我的补充提问1：“你不去那个藏身地是因为不想和同学一起去么？”
做梦者的回答1：“是的！因为那里只能躲一个人，我想活下来。”
补充提问2：“你目前上高中还是大学呢？”
回答2：“大学。顺便一提，最近和一个室友冷战中，不知道梦和这个有没有关系。”
补充提问3：“你高中是在一个重点高中，竞争感很强的学校么？”
回答3：“是的！重点高中普通班。”
===========================
释梦：
我的释梦原则：“梦境中的每一个角色都是自己。” “注意梦境中的关系，感受，差异和冲突。”
这个梦境有几个层面：
一、怪兽
怪兽在追赶你们所有人，所以这是你所在的集体都要感受的那种压力。这代表你曾经、或者正在处于一个竞争压力很大的环境中。长期处于这种环境也会影响你对人际关系与合作的理解。
二、洞穴与不去洞穴的原因
关于这个洞穴，它象征一个可以逃避内卷压力的途径。比如说“自主招生、高考加分、保研”等。那么可能你的过去或现在，都会比较关注这样的机遇，默默争取。
关于你不去那个洞的原因，体现了你的“零和博弈”思维，即环境中的资源就那么多，一个人得到的多了，相对得另一个人拥有的就少了。这样的思维会让你倾向于不合作，人际也相对容易出现摩擦。那么也许并不是所有的资源都是零和的，或者说有时候还没到有我没他的程度。这个“洞穴”，有时候挤一挤钻两个人也行。
三、“只有我”
这个梦还有一个层面就是你的自恋情结。首先“只有你”洞察了妖怪，也“只有你”得到了前辈的提点，知道了唯一安全的洞穴，那么可能你会觉得自己是比较特别的，也很相信自己的判断力，并认为自己更值得得到机遇，这种自信很棒，不过生活中如果你和同辈交往也自我关注较多，又是忽视听取不同声音的话，也会影响人际关系。
四、被怪兽攻击的原因
这个梦还有一个逻辑是你洞察了怪兽的本质，你觉得自己会因此受到攻击。不知道生活中，当你感到敌意的时候，你是否会解读为因为你洞察了别人的弱点，或者是由于别人对你的嫉妒。
做梦者的反馈：
关于“零和博弈”思维的反馈：好准！我的思维目前就有点处在类似这种状态中，要么黑，要么白，没有中间地带。
对人际摩擦成因分析的反馈：不过对应的这个事情并非竞争上的事情，而是来自周围人的误解和对我的揣度，我不屑于解释，就一直和她们处在一个比较尴尬的位置，没有捅破那层窗户纸。
对“被怪兽攻击的原因”分析的反馈：这段神到我害怕，我确实在面对他人对我的不认可和冲突时，我会觉得是因为我洞察到了他的弱点的。因为我觉得这就是他的弱点，所以我第一反应是自己没有做错什么的自信感，事后仔细想想才觉得是我的确做错了。
关于“洞穴”分析的反馈：我高中时期的确有思考过通过xx途径减轻竞争压力，而且纠结过一段时间，但后来我觉得不可能，就放弃了。
这个梦境留给做梦者的思考：
确定“洞穴”只能进入一人么，只有一个“洞穴”么？
确定有人想和你同行只是因为“洞穴”么？
在你们都在逃亡的过程中，你的同伴们是有什么想法、情绪和思考？
你们可以通过合作更好的对付怪兽么？
=============================
梦是通往潜意识的通道，是很好的自我探索的形式。读者如果有做了比较印象深刻的梦觉得可以分享的可以发私信给我。最好是长期反复的梦境或者近期才做的印象深刻的梦。我会挑选着分析po到微博上。
02期：怪兽与洞穴（潜意识对竞争与人际的感受）
做梦者的梦境描述：
“我好像在逃亡，和一群同学们一起跑，在被一只妖怪追，它在我的梦境里好可怕。这是我第一次梦见这样很有压迫感的梦境，真实得可怕，感觉下一秒就要被抓到死掉的感觉。然后它伪装成一个人，是我的老师，我已经看穿它是个妖怪了，其他人都没看出来。
然后有个好心的人，具体身份不清楚但应该是前辈级别的，他告诉我一个很隐秘的地方让我藏起来，说那里绝对安全不会被妖怪发现。但是有个同学一直想跟着我一起躲，所以那个地方我也没有去。他跟着我，我准备答应他，再支走他。
然后我看见那个怪物正在向我们走来，只有我看穿了它，我很害怕。
梦到这里就醒了，我感觉这个梦境可能是因为我最近备考压力太大了。”
我的补充提问1：“你不去那个藏身地是因为不想和同学一起去么？”
做梦者的回答1：“是的！因为那里只能躲一个人，我想活下来。”
补充提问2：“你目前上高中还是大学呢？”
回答2：“大学。顺便一提，最近和一个室友冷战中，不知道梦和这个有没有关系。”
补充提问3：“你高中是在一个重点高中，竞争感很强的学校么？”
回答3：“是的！重点高中普通班。”
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释梦：
我的释梦原则：“梦境中的每一个角色都是自己。” “注意梦境中的关系，感受，差异和冲突。”
这个梦境有几个层面：
一、怪兽
怪兽在追赶你们所有人，所以这是你所在的集体都要感受的那种压力。这代表你曾经、或者正在处于一个竞争压力很大的环境中。长期处于这种环境也会影响你对人际关系与合作的理解。
二、洞穴与不去洞穴的原因
关于这个洞穴，它象征一个可以逃避内卷压力的途径。比如说“自主招生、高考加分、保研”等。那么可能你的过去或现在，都会比较关注这样的机遇，默默争取。
关于你不去那个洞的原因，体现了你的“零和博弈”思维，即环境中的资源就那么多，一个人得到的多了，相对得另一个人拥有的就少了。这样的思维会让你倾向于不合作，人际也相对容易出现摩擦。那么也许并不是所有的资源都是零和的，或者说有时候还没到有我没他的程度。这个“洞穴”，有时候挤一挤钻两个人也行。
三、“只有我”
这个梦还有一个层面就是你的自恋情结。首先“只有你”洞察了妖怪，也“只有你”得到了前辈的提点，知道了唯一安全的洞穴，那么可能你会觉得自己是比较特别的，也很相信自己的判断力，并认为自己更值得得到机遇，这种自信很棒，不过生活中如果你和同辈交往也自我关注较多，又是忽视听取不同声音的话，也会影响人际关系。
四、被怪兽攻击的原因
这个梦还有一个逻辑是你洞察了怪兽的本质，你觉得自己会因此受到攻击。不知道生活中，当你感到敌意的时候，你是否会解读为因为你洞察了别人的弱点，或者是由于别人对你的嫉妒。
做梦者的反馈：
关于“零和博弈”思维的反馈：好准！我的思维目前就有点处在类似这种状态中，要么黑，要么白，没有中间地带。
对人际摩擦成因分析的反馈：不过对应的这个事情并非竞争上的事情，而是来自周围人的误解和对我的揣度，我不屑于解释，就一直和她们处在一个比较尴尬的位置，没有捅破那层窗户纸。
对“被怪兽攻击的原因”分析的反馈：这段神到我害怕，我确实在面对他人对我的不认可和冲突时，我会觉得是因为我洞察到了他的弱点的。因为我觉得这就是他的弱点，所以我第一反应是自己没有做错什么的自信感，事后仔细想想才觉得是我的确做错了。
关于“洞穴”分析的反馈：我高中时期的确有思考过通过xx途径减轻竞争压力，而且纠结过一段时间，但后来我觉得不可能，就放弃了。
这个梦境留给做梦者的思考：
确定“洞穴”只能进入一人么，只有一个“洞穴”么？
确定有人想和你同行只是因为“洞穴”么？
在你们都在逃亡的过程中，你的同伴们是有什么想法、情绪和思考？
你们可以通过合作更好的对付怪兽么？
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梦是通往潜意识的通道，是很好的自我探索的形式。读者如果有做了比较印象深刻的梦觉得可以分享的可以发私信给我。最好是长期反复的梦境或者近期才做的印象深刻的梦。我会挑选着分析po到微博上。
#郑爽 攻击我反弹#其实我觉得道歉微博发出50秒就删除，可能是自己也觉得公开发不妥，于是赶紧删掉，重新去关注了当事人微博，私信道歉去了，而接下来的一条和上一条微博根本没有半毛钱关系[允悲]还是一句话，未知全貌，不予置评！！！以上就事论事，个人看法～～（大家也可以有不同看法，不强求）
ps.还有不知道是“谁”非截图下来已经删除的微博，然后又说公开道歉是为了让当事人为难的，蹲守能力&未卜先知能力[good]不过现在网上的戾气可真重呐，感觉个个都是上帝视角，一边说别人说的话没情商，自己键盘上骂人骂的超嗨……额emmmm～
总而言之呢，我觉得还是保持初心[小红花]，保持一颗善良的心好[小红花]没事儿多看看小红花，世界上有意义的事儿多着呢 https://t.cn/RtNYp8V
ps.还有不知道是“谁”非截图下来已经删除的微博，然后又说公开道歉是为了让当事人为难的，蹲守能力&未卜先知能力[good]不过现在网上的戾气可真重呐，感觉个个都是上帝视角，一边说别人说的话没情商，自己键盘上骂人骂的超嗨……额emmmm～
总而言之呢，我觉得还是保持初心[小红花]，保持一颗善良的心好[小红花]没事儿多看看小红花，世界上有意义的事儿多着呢 https://t.cn/RtNYp8V
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