泉州正式启动外贸“微展会” 客商请进来 “家门口”办展
疫情多点散发现实影响下，企业出不去，客户进不来。越来越多的外贸企业感觉到订单有减少的趋势，稳住订单，是当前外贸企业最大的心愿。如何通过抱团力量帮助外贸企业保订单、增订单、拓市场？外贸大市泉州正在书写自己的答案。
近日，作为“泉州优品数字化工程”项目之一，泉州正式启动外贸“微展会”专场系列活动，创新展会业态，将国外采购商团队请进来，承办方包吃包住包讲解，采购商见人见货见工厂。抓住“微展会”灵活而聚焦的特点，将泉州优品的供应链优势展现给外商，切实推动订单达成，帮助外贸企业实现品牌出海、品质出海。
客商请进来 “家门口”办展
疫情要防住，经济要稳住，发展要安全。疫情防控常态化下，外贸企业离一场国际展会有多远？答案是：就在“家门口”！
7月13日，在泉州市区举办的一场小型外贸供采对接会格外火爆，由政府出面将境外采购商团队请到泉州来，“小而美”的新型展会反而让供需双方更易聚焦，对接效果出人意料。
外商采购团进泉州 洽谈探厂更方便
今天上午，在海丝博亚酒店举办的2022泉州外贸供采对接会还未正式开始，热情的境外采购商已经和参展的供应企业交流了起来。来自泉州的41家鞋服、食品、对讲机、卫生用品等本土生产企业带着自家的“拳头”产品，与来自俄罗斯、摩洛哥、也门等国家和地区的22家采购商面对面洽谈对接。与传统外贸展会有所不同，这些采购商团队不是简单的逛展，而是带着强烈的采购需求，有备而来。
Asiyat是来自俄罗斯的一名采购商介绍，自己在广州有一家童装公司，如果不是这次采购团集中成行，她可能不会自己来到泉州。“这是我第一次来到泉州，我现在只做服装，但是还想扩展到鞋领域，特别是童鞋。这个展会不仅展示了我感兴趣的产品，还展示很多行业信息。”Asiyat苦于此前没有机会对接并且深入到泉州这样的产业带，一家采购商很难同时找到多个优质供应商。正是泉州的产品和品类优势，吸引了众多像Asiyat这样的采购商来到产地，她表示，通过现场对接会已经和几位供应商面谈过，当天下午便会去一些企业工厂和展厅参观，这样的参展方式十分高效。
泉州市商务局相关负责人介绍，此次外贸供采对接会邀请到的采购团，大部分来自于俄罗斯，其中就包括了俄罗斯X5零售集团、俄罗斯Belle Cose等知名零售集团。X5零售集团中国区采购负责人陈靖元介绍，2021年该集团销售额达2203亿元（人民币），并且集团已经形成了超市品牌矩阵，具备线上线下运营能力。“俄罗斯更多采购需求已经转向中国，未来会有更大的合作空间。”陈靖元说。
厂商“家门口”参展 省时省力更有效
由于疫情，大多数国内企业已经两三年没有到国外参展，同时国内大型外贸展会的外商参与人数也在缩减。特别是受疫情多点散发的影响，今年3月份以来，我国外贸企业赴境外商务洽谈、实地参展基本处于停摆状态，企业拓展新客户比以往任何时候都更加困难。
第一次在“家门口”参展，生产企业也很激动。泉州天娇妇幼卫生用品有限公司参展工作人员透露，疫情以来便没有在省内参加过外商参与的展会，这还是第一次。由于参展的供应商和和采购商数量有限，每一个客商都咨询得特别仔细，比撒网式的展会更容易达成实际交易。
来自石狮的恺馨纺织科技有限公司参展负责人许传聪，同样对“微展会”模式充满认可，“以前都是出门找客户，这次是客户找上门。现场对接后，感兴趣的客户可以直接去到工厂，看看我们的其他产品，也帮助客户了解企业的实力，订单达成率肯定会更高。”
政府助企纾困，在“家门口”举办外贸对接会，可谓把服务送到了企业“心坎”上。将采购商请进来，既是帮企“稳订单，鼓信心”，更是“探新路，展形象”。探的是外贸企业拓展市场、增加订单的新路子，展的泉州优品的整体形象和集群优势。
对接会现场的一部分采购商已经具备相当的“带货”意识和能力，有的架起三脚架用自己的母语直播，有的精心录制视频，有的拿着自拍杆仔细拍摄产品……参展商表示，泉州在纺织服装、鞋、食品、家居家具品等行业独具优势，当这些采购商带着“摄像头”走进大大小小的工厂，未来，以泉州优品这个大IP的出海的想象空间无可限量，或将成为泉州外贸打造升级版的新赛道。
创新办展重实效 泉州优品再出海
面对外贸企业接单多重困境，泉州主动出击，多措并举助力企业保订单、增订单、拓市场，引导企业自内而外破局！
今年6月，泉州市启动“爱泉州·大乐购”促消费暨泉州优品数字化工程系列活动以来，为应对复杂严峻的外贸出口发展态势，泉州市商务局积极组织举办2022泉州外贸供采对接会，引导企业更好地消解国内外新冠疫情对外贸订单的影响，多元化拓展俄罗斯、RCEP等国际市场。
线上，泉州市商务局牵头组织举办2022泉州外贸云展会系列活动，紧密结合泉州市外贸出口优势产业集群，通过线上渠道与境外具有真实采购意向的客商线上对接洽谈，推动落实外贸订单云采购。上半年，泉州已举办的家居工艺品礼品、RCEP专场，汇集近200余家优质企业，平台上新潮品逾11万，吸引近15万位采购商聚首云端，线上对接会75场，询盘量超7万次，意向订单1600万美元。
线下，泉州积极开创“微展会”新模式，将采购团请进产地。在7月13日首次尝试请进外商采购团后，接下来的7月15日，泉州市还将举办轻工产品专场对接会，届时将邀请美国Alpine、法国Casino集团宁波办事处代表到会与泉州德事利、顺通艺品、南洋艺品、宏盛集团等50家泉州外贸出口生产企业面对面洽谈对接。今年下半年，时尚产品、工程机械汽车配件专场对接会也将陆续举办。
接下来，泉州将形成外贸“微展会”的常态化机制，充分利用专场对接会“小而精”的优势，做到办一场有一场的成果，达到请进一批人带出一批货的效果，帮企业真正实现拿订单、增效益，进而推动泉州优品出海。
疫情多点散发现实影响下，企业出不去，客户进不来。越来越多的外贸企业感觉到订单有减少的趋势，稳住订单，是当前外贸企业最大的心愿。如何通过抱团力量帮助外贸企业保订单、增订单、拓市场？外贸大市泉州正在书写自己的答案。
近日，作为“泉州优品数字化工程”项目之一，泉州正式启动外贸“微展会”专场系列活动，创新展会业态，将国外采购商团队请进来，承办方包吃包住包讲解，采购商见人见货见工厂。抓住“微展会”灵活而聚焦的特点，将泉州优品的供应链优势展现给外商，切实推动订单达成，帮助外贸企业实现品牌出海、品质出海。
客商请进来 “家门口”办展
疫情要防住，经济要稳住，发展要安全。疫情防控常态化下，外贸企业离一场国际展会有多远？答案是：就在“家门口”！
7月13日，在泉州市区举办的一场小型外贸供采对接会格外火爆，由政府出面将境外采购商团队请到泉州来，“小而美”的新型展会反而让供需双方更易聚焦，对接效果出人意料。
外商采购团进泉州 洽谈探厂更方便
今天上午，在海丝博亚酒店举办的2022泉州外贸供采对接会还未正式开始，热情的境外采购商已经和参展的供应企业交流了起来。来自泉州的41家鞋服、食品、对讲机、卫生用品等本土生产企业带着自家的“拳头”产品，与来自俄罗斯、摩洛哥、也门等国家和地区的22家采购商面对面洽谈对接。与传统外贸展会有所不同，这些采购商团队不是简单的逛展，而是带着强烈的采购需求，有备而来。
Asiyat是来自俄罗斯的一名采购商介绍，自己在广州有一家童装公司，如果不是这次采购团集中成行，她可能不会自己来到泉州。“这是我第一次来到泉州，我现在只做服装，但是还想扩展到鞋领域，特别是童鞋。这个展会不仅展示了我感兴趣的产品，还展示很多行业信息。”Asiyat苦于此前没有机会对接并且深入到泉州这样的产业带，一家采购商很难同时找到多个优质供应商。正是泉州的产品和品类优势，吸引了众多像Asiyat这样的采购商来到产地，她表示，通过现场对接会已经和几位供应商面谈过，当天下午便会去一些企业工厂和展厅参观，这样的参展方式十分高效。
泉州市商务局相关负责人介绍，此次外贸供采对接会邀请到的采购团，大部分来自于俄罗斯，其中就包括了俄罗斯X5零售集团、俄罗斯Belle Cose等知名零售集团。X5零售集团中国区采购负责人陈靖元介绍，2021年该集团销售额达2203亿元（人民币），并且集团已经形成了超市品牌矩阵，具备线上线下运营能力。“俄罗斯更多采购需求已经转向中国，未来会有更大的合作空间。”陈靖元说。
厂商“家门口”参展 省时省力更有效
由于疫情，大多数国内企业已经两三年没有到国外参展，同时国内大型外贸展会的外商参与人数也在缩减。特别是受疫情多点散发的影响，今年3月份以来，我国外贸企业赴境外商务洽谈、实地参展基本处于停摆状态，企业拓展新客户比以往任何时候都更加困难。
第一次在“家门口”参展，生产企业也很激动。泉州天娇妇幼卫生用品有限公司参展工作人员透露，疫情以来便没有在省内参加过外商参与的展会，这还是第一次。由于参展的供应商和和采购商数量有限，每一个客商都咨询得特别仔细，比撒网式的展会更容易达成实际交易。
来自石狮的恺馨纺织科技有限公司参展负责人许传聪，同样对“微展会”模式充满认可，“以前都是出门找客户，这次是客户找上门。现场对接后，感兴趣的客户可以直接去到工厂，看看我们的其他产品，也帮助客户了解企业的实力，订单达成率肯定会更高。”
政府助企纾困，在“家门口”举办外贸对接会，可谓把服务送到了企业“心坎”上。将采购商请进来，既是帮企“稳订单，鼓信心”，更是“探新路，展形象”。探的是外贸企业拓展市场、增加订单的新路子，展的泉州优品的整体形象和集群优势。
对接会现场的一部分采购商已经具备相当的“带货”意识和能力，有的架起三脚架用自己的母语直播，有的精心录制视频，有的拿着自拍杆仔细拍摄产品……参展商表示，泉州在纺织服装、鞋、食品、家居家具品等行业独具优势，当这些采购商带着“摄像头”走进大大小小的工厂，未来，以泉州优品这个大IP的出海的想象空间无可限量，或将成为泉州外贸打造升级版的新赛道。
创新办展重实效 泉州优品再出海
面对外贸企业接单多重困境，泉州主动出击，多措并举助力企业保订单、增订单、拓市场，引导企业自内而外破局！
今年6月，泉州市启动“爱泉州·大乐购”促消费暨泉州优品数字化工程系列活动以来，为应对复杂严峻的外贸出口发展态势，泉州市商务局积极组织举办2022泉州外贸供采对接会，引导企业更好地消解国内外新冠疫情对外贸订单的影响，多元化拓展俄罗斯、RCEP等国际市场。
线上，泉州市商务局牵头组织举办2022泉州外贸云展会系列活动，紧密结合泉州市外贸出口优势产业集群，通过线上渠道与境外具有真实采购意向的客商线上对接洽谈，推动落实外贸订单云采购。上半年，泉州已举办的家居工艺品礼品、RCEP专场，汇集近200余家优质企业，平台上新潮品逾11万，吸引近15万位采购商聚首云端，线上对接会75场，询盘量超7万次，意向订单1600万美元。
线下，泉州积极开创“微展会”新模式，将采购团请进产地。在7月13日首次尝试请进外商采购团后，接下来的7月15日，泉州市还将举办轻工产品专场对接会，届时将邀请美国Alpine、法国Casino集团宁波办事处代表到会与泉州德事利、顺通艺品、南洋艺品、宏盛集团等50家泉州外贸出口生产企业面对面洽谈对接。今年下半年，时尚产品、工程机械汽车配件专场对接会也将陆续举办。
接下来，泉州将形成外贸“微展会”的常态化机制，充分利用专场对接会“小而精”的优势，做到办一场有一场的成果，达到请进一批人带出一批货的效果，帮企业真正实现拿订单、增效益，进而推动泉州优品出海。
#股票# #董宝珍尊享交流#
今日投资之思（126）：（施先生）
价值投资应该依据价值远大于价格时买入，价值和价格接近时卖出。
您认为价值投资者能挣泡沫的钱吗？请详细说明下理由？
常先生：
投资赚安全边际的钱，如果你是基于企业未来基本面的现金流的钱，你有这个能力，你确实可以不卖出，只有当企业超过未来5年，甚至更多的未来业绩，才卖出。泡沫不是目标，而是卖出时的一种表现形式吧
谢先生：
价值投资者能挣泡沫的钱。市场是以竞争方式实现资源配置的场所，价值投资者从泡沫中赚钱，会抑制市场过高价格，促成市场价格趋于价值；泡沫的钱来自于其他投资者，钱集中于价投者后，能提升资金使用效益，促成买泡沫者亏损退出；股权投资者长期持有时，并不能预测泡沫何时出现，如果出现，卖出获取资金是有必要的，否则这些资金可能流入投机者。市场中的每一次交易都是竞争性的，都可能存在交易者亏损现象，但市场整体却会趋于公平、合理、有效，市场竞争残酷但却高效而有益。
富先生：
我认为能挣泡沫的钱，理由如下：
从客观规律上看，价值投资是依据价值规律的确定性而赚钱，由价值规律推导出机会就是正负偏差。从精神世界看，价值投资要有德。
一、在正偏差我们做多，防止过度低估，避免伤害市场；在负偏差我们做空，防止过度高估，避免越大的泡沫，破灭时越大下跌而伤害市场，挣泡沫的钱，也是防止高估越高的一种方式，但我们不能有意采用高买更高卖助长高估的方式，如果是低估买入，高估卖出还是可以的。
二、低估买入，高估卖出，我们挣了一部分泡沫的钱，获得了利益，但并没有伤害别人，反而带过帮助了别人（防止泡沫过大的伤害）。是不是符合做事：利而不害，做人：为而不争的道理。
吕星：
首先价值投资是以合理的价格买入好公司，或者是以低于标的内在价值的价格买入，什么时候卖不是价值投资的标准，当然每个人可以有自己的卖出标准甚至是道德标准。第二，什么是泡沫，假设5年后价值100的标的现在价格是20，但是估值是100倍市盈率是高估吗，所以一定程度的高低估与当前的状态和考虑的时间周期有很重要的关系。第三，买入和持有分开对于多数人可能是个不错的选择，我们要坚持有大幅偏差的时候买入。第四，低估买高估卖，客观上促进了市场的稳定，也能让市场更健康。
王立峰
股权思维和偏差理论
股权思维和董老师的偏差理论并不冲突，底层逻辑都是一样的。董老师是寻找有安全边际的优秀公司的股权，股权思维是投资重要的思考方式，用这种思考方式去买股票，可以使你能正确对待股价波动，不受市场波动的影响。格雷厄姆说过，买股票就是买企业的部分所有权。一定要以生意的角度去思考投资。本质上，企业上市和不上市是一样的，企业上市方便了我们进入和退出，正是因为企业上市有了二级市场的存在。才能有安全边际的出现。安全边际就是市场先生创造的，这样才有了董老师的偏差理论的用武之地。巴菲特早期运用的就是安全边际原则，也就是偏差理论，就是寻找市场错误定价的股票，四毛买一块，赚低估到合理的钱，也就是市盈率提升的钱，达到合理价格他就卖出，持有时间并不是很长，这段期间巴菲特的收益率是很高的。1957年到1969年年化收益率高达31.6%，到后来，巴菲特随着资产规模的扩大，改为以合理的价格买入优秀的公司，长期持有。巴菲特后期的收益率远不如他早年的收益率，我觉得主要原因有。在50到60年代市场还不是很成熟，造成错误定价的机会多，幅度也大，在这种环境下更容易赚到市场情绪的钱。在巴菲特后期，市场逐渐的成熟，造成市场错误定价的机会相对也少了。还有就是巴菲特管理的资产规模的变大，选择的标的也少了，长期持有一家公司一直不卖，那最终赚的钱大概就是公司长期增长的钱，比如巴菲特1988年买的可口可乐，1989年买的富国银行，买入后十年就获得了十倍的回报，但后来十几年可口可乐就没涨，富国银行也涨得不多，所以总的收益率就拉低了，也就是客观企业增长的钱。董老师的偏差理论，本质上和格雷厄姆的安全边际是一样的，但在方法上又胜过格雷厄姆。格雷厄姆更注重的是从定量的角度去分析企业所以投资标的比较分散，董老师既重视企业的质。也重视企业被误判的程度，可以总结为以低估的价格买入优秀的公司。在中国资本市场上，董老师的偏差理论更能有发挥的空间，因为我们中国的资本市场更不成熟，大众更非理性，从而错误定价的机会更多，幅度也更大。所以运用这种模式，最终的回报也很大，赚的是企业增长的钱和估值从不合理到合理的钱，往往后者贡献更大。2022年5月24日。
施先生：
价值投资就是买卖全依据价值。价格远低于价值时买入到达合理价值卖出；反向做空是在价格远超价值时卖空到达价值时买入平仓。
若要挣泡沫的钱那低估到合理时超过多少才是卖出标准？逻辑上会混乱，同时挣得钱也不符合天道。
如果是算不清分批卖出可以理解，还有和港股涨幅无限制，结果当天卖时就远超价值，那是无心插柳柳成荫。
谢先生：
这其实是卖出标准的问题，试作如下讨论：
1、巴菲特说过，最想买的股票是永远不需要卖的股票。比如可口可乐、喜诗糖果，股价早就符合价值了，他不卖出的原因何在？是不是存在价格与价值相符仍不需卖出的情况？还是可口可乐价值无限，一直没达到？
2、如果打算长期持有的股票，出现了巨大泡沫，市场给了天价，卖还是不卖？如今年李录先生卖了一些比亚迪股份，是否赚了泡沫的钱？
3、巴菲特卖出股票的标准之一是高估。高估时是否意味着股票有泡沫。如巴菲特07年以12港元卖出中石油，08年后直到现在，港股中石油再没到过12港元，巴菲特是否赚了泡沫的钱？
4、股价虚高时，做空股票，算不算另一种形式的赚泡沫的钱？
5、我理解董老师所说的“不赚泡沫的钱”，是指不粉饰企业推高股价，而不是说不能在价高时卖出。
6、价值投资者并不追求股价高估，但若在坚持长期持股中，市场给了高估价，我们要等它跌下来与价值相符再卖吗？
供探讨
陈奇：
《天道循环～苦难辉煌》
一、以我为主：
我们做任何选择之前先诚于自己内心的天理良知，不自欺，不欺人，遵循自然与价值规律；不以自己的私心贪欲与自以为是的心去观察世界，以利益他人与社会的大我和公心观照世界；
二、实事求是：
不带有色眼镜，是的还它是，非的还它非，如实的反应客观标的物的一切，通过调研发现与验证其中的企业规律与行业规律；
三、市场为镜：
将市场当做我们做选择的一面镜子，洞察人心，逆市场人心之所向，为之于未有，提前市场发现没有发现的真相，并逆向行动，越提前表明越有穿透当下看清未来的能力，我们越安全。
四、经历苦难：
被套几年，经历苦难，是我们走向辉煌的必经阶段，因为梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出；种瓜得瓜种豆得豆，一份耕耘一份收获；
五、深思深研：
我们相信正确的思想可以创造价值，我们不断在实践中提升思想境界，在思想升华中不断付诸调研实践，依次循环往复，向上提升，从浅懂逐渐做到真懂；
六、敢下重注：
有真知才有真行，我们提升自己、弄懂规律后，就践行真知，做到知行合一，在正确的方向上敢下重注，力出一孔，集中投资，制心一处。
七、非理性人：
心被不明和贪欲所遮蔽，时而贪婪时而恐惧，心不得其正，以自己的偏知偏见与错知错见等不当知见看待周围的人事物，造成偏离价值规律的投资机会，同时一段时间内压制理性人，给他们苦吃，让他们经历磨难；
八、理性人：
相信自己心中拥有无尽宝藏，价值规律就在自己的心中，心中的不明与贪欲较少，能够以正知正见、中正平和的心态看待周围的人事物，投资时时咬定规律价值规律不放松，久久为功，造就最终的成功；
九、价值规律：
价值规律一方面在客观标的物之中，它是宇宙运行的法则，就如一年四季的春生夏长秋收冬藏、人的一生有生老病死一样，有其自然而然的规律与原则，另一方面心外无价值规律，价值规律在我们每个人的心中。
十、不成人之恶：
非理性的本质是恐惧与贪梦不断放大，当市场大众不断追高或跟跌时，我们如果跟随市场大众，心是不得其正的，是成人之不善的，因此不成人之恶是因，不炒泡沫是果，也是知与行的关系；
十一、知止才不殆：
当处于合理的时间与空间时，应该适可而止，止于至善，这样才能够更好的利益自己、他人和社会，才能够长治久安，心安理得；
十二、诚意和正心：
诚意是对自己内心的良知诚实，不自欺，将不得其正的心归正，明白行为作用与反作用的人生真相，积善之家必有余庆，积不善之家必有余秧。
相互交流，同行共勉
王先生：
两人讲的并不矛盾，不赚泡沫钱指不追求，但是赚到了也收下吧。
常先生：
其实投资有个人理想的成分，毕竟一部分人在富裕了之后，并不会继续对财富渴望般的追求。会有一种理想化的追求，尤其是精神上的。我记得巴菲特在某一期致股东信中曾经说过，他年轻的时候非常努力的赚钱，后面是跟喜欢的人在一起一路同行。具体哪期，我回来发给大伙。
【风险提示】投资有风险，投资需谨慎，本内容不构成投资建议。
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本节目中所讨论的问题均来自于凌通盛泰客户和私募基金合格投资者的提问。关注“凌通价值网”和“凌通价值投资”公众号与工作人员取得联系，才能申请获得提问资格。
今日投资之思（126）：（施先生）
价值投资应该依据价值远大于价格时买入，价值和价格接近时卖出。
您认为价值投资者能挣泡沫的钱吗？请详细说明下理由？
常先生：
投资赚安全边际的钱，如果你是基于企业未来基本面的现金流的钱，你有这个能力，你确实可以不卖出，只有当企业超过未来5年，甚至更多的未来业绩，才卖出。泡沫不是目标，而是卖出时的一种表现形式吧
谢先生：
价值投资者能挣泡沫的钱。市场是以竞争方式实现资源配置的场所，价值投资者从泡沫中赚钱，会抑制市场过高价格，促成市场价格趋于价值；泡沫的钱来自于其他投资者，钱集中于价投者后，能提升资金使用效益，促成买泡沫者亏损退出；股权投资者长期持有时，并不能预测泡沫何时出现，如果出现，卖出获取资金是有必要的，否则这些资金可能流入投机者。市场中的每一次交易都是竞争性的，都可能存在交易者亏损现象，但市场整体却会趋于公平、合理、有效，市场竞争残酷但却高效而有益。
富先生：
我认为能挣泡沫的钱，理由如下：
从客观规律上看，价值投资是依据价值规律的确定性而赚钱，由价值规律推导出机会就是正负偏差。从精神世界看，价值投资要有德。
一、在正偏差我们做多，防止过度低估，避免伤害市场；在负偏差我们做空，防止过度高估，避免越大的泡沫，破灭时越大下跌而伤害市场，挣泡沫的钱，也是防止高估越高的一种方式，但我们不能有意采用高买更高卖助长高估的方式，如果是低估买入，高估卖出还是可以的。
二、低估买入，高估卖出，我们挣了一部分泡沫的钱，获得了利益，但并没有伤害别人，反而带过帮助了别人（防止泡沫过大的伤害）。是不是符合做事：利而不害，做人：为而不争的道理。
吕星：
首先价值投资是以合理的价格买入好公司，或者是以低于标的内在价值的价格买入，什么时候卖不是价值投资的标准，当然每个人可以有自己的卖出标准甚至是道德标准。第二，什么是泡沫，假设5年后价值100的标的现在价格是20，但是估值是100倍市盈率是高估吗，所以一定程度的高低估与当前的状态和考虑的时间周期有很重要的关系。第三，买入和持有分开对于多数人可能是个不错的选择，我们要坚持有大幅偏差的时候买入。第四，低估买高估卖，客观上促进了市场的稳定，也能让市场更健康。
王立峰
股权思维和偏差理论
股权思维和董老师的偏差理论并不冲突，底层逻辑都是一样的。董老师是寻找有安全边际的优秀公司的股权，股权思维是投资重要的思考方式，用这种思考方式去买股票，可以使你能正确对待股价波动，不受市场波动的影响。格雷厄姆说过，买股票就是买企业的部分所有权。一定要以生意的角度去思考投资。本质上，企业上市和不上市是一样的，企业上市方便了我们进入和退出，正是因为企业上市有了二级市场的存在。才能有安全边际的出现。安全边际就是市场先生创造的，这样才有了董老师的偏差理论的用武之地。巴菲特早期运用的就是安全边际原则，也就是偏差理论，就是寻找市场错误定价的股票，四毛买一块，赚低估到合理的钱，也就是市盈率提升的钱，达到合理价格他就卖出，持有时间并不是很长，这段期间巴菲特的收益率是很高的。1957年到1969年年化收益率高达31.6%，到后来，巴菲特随着资产规模的扩大，改为以合理的价格买入优秀的公司，长期持有。巴菲特后期的收益率远不如他早年的收益率，我觉得主要原因有。在50到60年代市场还不是很成熟，造成错误定价的机会多，幅度也大，在这种环境下更容易赚到市场情绪的钱。在巴菲特后期，市场逐渐的成熟，造成市场错误定价的机会相对也少了。还有就是巴菲特管理的资产规模的变大，选择的标的也少了，长期持有一家公司一直不卖，那最终赚的钱大概就是公司长期增长的钱，比如巴菲特1988年买的可口可乐，1989年买的富国银行，买入后十年就获得了十倍的回报，但后来十几年可口可乐就没涨，富国银行也涨得不多，所以总的收益率就拉低了，也就是客观企业增长的钱。董老师的偏差理论，本质上和格雷厄姆的安全边际是一样的，但在方法上又胜过格雷厄姆。格雷厄姆更注重的是从定量的角度去分析企业所以投资标的比较分散，董老师既重视企业的质。也重视企业被误判的程度，可以总结为以低估的价格买入优秀的公司。在中国资本市场上，董老师的偏差理论更能有发挥的空间，因为我们中国的资本市场更不成熟，大众更非理性，从而错误定价的机会更多，幅度也更大。所以运用这种模式，最终的回报也很大，赚的是企业增长的钱和估值从不合理到合理的钱，往往后者贡献更大。2022年5月24日。
施先生：
价值投资就是买卖全依据价值。价格远低于价值时买入到达合理价值卖出；反向做空是在价格远超价值时卖空到达价值时买入平仓。
若要挣泡沫的钱那低估到合理时超过多少才是卖出标准？逻辑上会混乱，同时挣得钱也不符合天道。
如果是算不清分批卖出可以理解，还有和港股涨幅无限制，结果当天卖时就远超价值，那是无心插柳柳成荫。
谢先生：
这其实是卖出标准的问题，试作如下讨论：
1、巴菲特说过，最想买的股票是永远不需要卖的股票。比如可口可乐、喜诗糖果，股价早就符合价值了，他不卖出的原因何在？是不是存在价格与价值相符仍不需卖出的情况？还是可口可乐价值无限，一直没达到？
2、如果打算长期持有的股票，出现了巨大泡沫，市场给了天价，卖还是不卖？如今年李录先生卖了一些比亚迪股份，是否赚了泡沫的钱？
3、巴菲特卖出股票的标准之一是高估。高估时是否意味着股票有泡沫。如巴菲特07年以12港元卖出中石油，08年后直到现在，港股中石油再没到过12港元，巴菲特是否赚了泡沫的钱？
4、股价虚高时，做空股票，算不算另一种形式的赚泡沫的钱？
5、我理解董老师所说的“不赚泡沫的钱”，是指不粉饰企业推高股价，而不是说不能在价高时卖出。
6、价值投资者并不追求股价高估，但若在坚持长期持股中，市场给了高估价，我们要等它跌下来与价值相符再卖吗？
供探讨
陈奇：
《天道循环～苦难辉煌》
一、以我为主：
我们做任何选择之前先诚于自己内心的天理良知，不自欺，不欺人，遵循自然与价值规律；不以自己的私心贪欲与自以为是的心去观察世界，以利益他人与社会的大我和公心观照世界；
二、实事求是：
不带有色眼镜，是的还它是，非的还它非，如实的反应客观标的物的一切，通过调研发现与验证其中的企业规律与行业规律；
三、市场为镜：
将市场当做我们做选择的一面镜子，洞察人心，逆市场人心之所向，为之于未有，提前市场发现没有发现的真相，并逆向行动，越提前表明越有穿透当下看清未来的能力，我们越安全。
四、经历苦难：
被套几年，经历苦难，是我们走向辉煌的必经阶段，因为梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出；种瓜得瓜种豆得豆，一份耕耘一份收获；
五、深思深研：
我们相信正确的思想可以创造价值，我们不断在实践中提升思想境界，在思想升华中不断付诸调研实践，依次循环往复，向上提升，从浅懂逐渐做到真懂；
六、敢下重注：
有真知才有真行，我们提升自己、弄懂规律后，就践行真知，做到知行合一，在正确的方向上敢下重注，力出一孔，集中投资，制心一处。
七、非理性人：
心被不明和贪欲所遮蔽，时而贪婪时而恐惧，心不得其正，以自己的偏知偏见与错知错见等不当知见看待周围的人事物，造成偏离价值规律的投资机会，同时一段时间内压制理性人，给他们苦吃，让他们经历磨难；
八、理性人：
相信自己心中拥有无尽宝藏，价值规律就在自己的心中，心中的不明与贪欲较少，能够以正知正见、中正平和的心态看待周围的人事物，投资时时咬定规律价值规律不放松，久久为功，造就最终的成功；
九、价值规律：
价值规律一方面在客观标的物之中，它是宇宙运行的法则，就如一年四季的春生夏长秋收冬藏、人的一生有生老病死一样，有其自然而然的规律与原则，另一方面心外无价值规律，价值规律在我们每个人的心中。
十、不成人之恶：
非理性的本质是恐惧与贪梦不断放大，当市场大众不断追高或跟跌时，我们如果跟随市场大众，心是不得其正的，是成人之不善的，因此不成人之恶是因，不炒泡沫是果，也是知与行的关系；
十一、知止才不殆：
当处于合理的时间与空间时，应该适可而止，止于至善，这样才能够更好的利益自己、他人和社会，才能够长治久安，心安理得；
十二、诚意和正心：
诚意是对自己内心的良知诚实，不自欺，将不得其正的心归正，明白行为作用与反作用的人生真相，积善之家必有余庆，积不善之家必有余秧。
相互交流，同行共勉
王先生：
两人讲的并不矛盾，不赚泡沫钱指不追求，但是赚到了也收下吧。
常先生：
其实投资有个人理想的成分，毕竟一部分人在富裕了之后，并不会继续对财富渴望般的追求。会有一种理想化的追求，尤其是精神上的。我记得巴菲特在某一期致股东信中曾经说过，他年轻的时候非常努力的赚钱，后面是跟喜欢的人在一起一路同行。具体哪期，我回来发给大伙。
【风险提示】投资有风险，投资需谨慎，本内容不构成投资建议。
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本节目中所讨论的问题均来自于凌通盛泰客户和私募基金合格投资者的提问。关注“凌通价值网”和“凌通价值投资”公众号与工作人员取得联系，才能申请获得提问资格。
我们这个时代最重大的缺陷之一，便是我们在以渐进的方式组建自愿性组织以实现那些被我们高度珍视的目的的方面，不仅缺乏耐心，也缺乏信心，这表现在我们动辄就直接要求政府用强制（或用强制筹措的资金）去实现那些被大多数人视作是可欲的目的。如果政府不是把自己的职能限于为自生自发的增长提供基本的框架，而是把自己变成了一个全知全能的全权性机构，并且大包大揽地去满足那些惟有通过众人共同努力方能满足的需求，那么这种做法必定会对公民真正参与公益事业的努力造成最为致命的恶劣影响。
——哈耶克《法律、立法与自由》第二卷，第246页。
——哈耶克《法律、立法与自由》第二卷，第246页。
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