【TCL 2020年实现营收1528亿元创新高，科技和实业两大集团齐发力】
近日，TCL主要上市公司陆续发布2020年度报告，定位高科技产业集团的TCL科技和全球领先的智能终端集团的TCL实业均实现逆势增长，合并统计的TCL（集团）2020年总营收达到1528亿元，同比增长20%，实现净利润74.6亿元，同比增长32%，营收和盈利均创历史新高。

目前TCL（集团）已形成智能终端、半导体显示、半导体光伏及半导体材料三大产业群以及产业金融、资本平台的战略布局，为实现全球领先战略奠定了坚实基础。

“2020年是TCL实施全球领先战略的开局之年，也是TCL发展史上具有战略意义的关键转折点。”TCL创始人、董事长李东生在2020年董事长致辞中表示“危中寻机，逆势扩张，积极进取，企业竞争力上了一个新台阶。”

TCL科技：内生增长叠加外延并购，逆势扩张实现盈利大幅增长

TCL科技（000100.SZ）专注于半导体显示、半导体光伏与半导体材料等高科技产业上游核心环节。随着国家出台一系列产业政策，鼓励中国科技和高端制造产业发展，TCL科技所处的半导体显示及半导体、新能源产业均迎来黄金发展机遇。

TCL科技2020年年度报告显示，按照2019年重组后口径计算，2020年TCL科技实现营收766.8亿元，同比增长33.9%；实现净利润50.7亿元，同比增长42.1%；归属于上市公司股东净利润达到43.9亿元，同比增长67.6%。

2020年半导体显示行业复苏，面板开启涨价周期，TCL华星通过极致管理能力和产业协同优势，在周期底部表现出业内领先的周期抵御能力和抗风险能力，规模、份额及效益均实现逆势增长。2020年，TCL 华星实现产品销售面积2,909.7万平方米，同比增长31.2%，实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，净利润24.2亿元，同比增长151.1%。

TCL华星主要产品市场地位进一步提升。在大尺寸领域，TV面板市场份额提升至全球第二，55吋产品份额全球第一，32吋产品份额全球第二，65吋和75吋产品份额目前已跃居全球第二；商用显示领域，交互白板出货量跃居全球第一；小尺寸领域，LTPS手机面板出货量全球第三，柔性OLED折叠屏和双曲屏完成品牌厂商交付和上量，并在陆续导入全球一线品牌客户；中尺寸业务优化产品和客户结构，导入多家高端笔电、平板及车载显示的品牌客户，业务快速突破，LTPS笔电面板出货量居全球第二。

在半导体显示产业的历史低谷期，TCL华星逆周期扩张，收购三星显示苏州工厂，回购t3工厂39.95%少数股东权益，战略入股日本JOLED，加速印刷显示技术的产业化进程，实现规模的持续扩张。2021年，t7产线量产爬坡、t4产线二三期建设，对苏州三星工厂的收购完成交割，TCL华星规模增长将超过50%，在全球的综合竞争力持续提升。

在半导体显示产业逐步迈向全球领先的同时，TCL科技于2020年摘牌收购中环集团，围绕“高科技、重资产、长周期”产业，进入半导体光伏和半导体材料产业，打造企业持续增长的第二赛道。2020年，中环半导体继续推进光伏产业全球领先，半导体硅片产业中国领先的目标，实现营业总收入190.6亿元，同比增长12.8%，净利润14.8亿元，同比增长17.0%，TCL科技已于2020年第四季度将其纳入合并报表范围。

同时，TCL产业金融和资本、投资平台通过高效的资金管理和融资能力，继续支持产业发展，并创造稳定增长的业务收益。

TCL实业：逆境下收入和盈利实现双位数增长，全球化布局成效显著

TCL实业致力于成为全球领先的智能科技公司，业务涵盖智屏、智能移动及连接设备、智能家电、健康电器、互联网运营服务等为主的智能终端业务，以及包括智能制造、环保、产业园运营等在内的新兴业务。

2020年TCL实业在疫情的冲击下逆势增长，全年实现营业收入891.9亿元，同比增长11.4%；净利润24.2亿元，同比增长14.2%；归属于母公司所有者股东净利润12.2亿元，同比增长18.5%。2020年，TCL实业研发费用达31亿元，同比增长25%，研发投入位居行业前列。

疫情冲击使得2020年全球TV市场大幅波动，国内TV出货量全年下滑接近11%，但TCL实业凭借全球化布局的优势，智屏出货量不降反升。2020年TCL实业实现智屏产品销量近3,500万台，同比增长8%，其中自主TCL品牌销售量约2,400万台，同比增长16%；2020年TCL 智屏全球销售量市场份额同比提升1.5个百分点至10.7%，稳居全球前三位。根据GfK 和NPD 最新报告，2020年TCL 智屏销售量在全球19个国家及地区位列前五。根据中怡康全渠道数据显示，2020年TCL 智屏中国销售量市场份额达13.7%，排名第三；销售额市场份额达13.5%，排名跃升至第二。

TCL实业旗下香港上市子公司TCL电子（1070.HK）在中国会计准则下实现营业收入529.8亿元，同比增长26.9%，实现净利润35.0亿元，同比大增83.2%。海外市场智屏业务节节开花，北美市场、新兴市场和欧洲市场销售量分别同比增长25.4%、19.4%和66.0%；销售收入达237.81亿元，同比增长27.4%；毛利达38.75亿元，同比增长34.0%。互联网运营服务变现能力持续增强，2020年全球互联网业务收入达10.93亿元，同比大幅提升97.0%。其中国内收入达8.1亿元，同比大幅增长118.8%；用户粘性不断提升，月度活跃用户数同比增长15.5%至1,791万；2020年用户日均开机时长达5.6小时，同比增长6.2%；ARPU达到47.2元，同比增长50.6%。

2020年TCL空调出货量超过1100万台，位列全国第四；其中出口量接近700万台，同比增长超过20%，在行业整体下滑的情况下，TCL空调实现营业收入正增长。TCL冰箱出货量153万台，TCL洗衣机出货量180万台，均处于行业前列。

TCL实业旗下通力电子2020年业绩创历史新高，营业收入超过90亿元，同比增长20%，净利润3亿元，同比增长24%。通力电子是TCL实业旗下从事音视频产品和无线智能互联产品的研发、生产和销售的子公司，通力电子与全球多家著名消费电子和互联网品牌企业建立了稳固的合作关系。基于未来战略考量和通力电子发展的长远信心，TCL实业于2021年一季度以每股12港元的价格完成了通力电子的私有化，通力电子从港交所退市。

2020年TCL产业园开发及运营、环保资源等业务也是亮点纷呈。其中环保资源业务实现营业收入14.0亿元，净利润1.6亿元，同比大幅增长超过500%。TCL环保领跑电废行业，拆解物收入占比、白电拆解量占比行业排名第一。产业园开发及运营业务实现营业收入5.8亿元，同比增长19.4%，净利润3.3亿元，同比增长超过50%。

展望未来，TCL实业将坚持以智慧显示为核心，以人工智能技术为基础，推出更多新的智能产品和服务，构建 AI x IoT 的全场景智慧健康生活；同时，坚持以用户为中心，以NPS为抓手，加快面向用户的数字化转型，带动全品类业务全球发展，努力成为全球领先的智能科技公司。（股市动态分析 作者：林然）https://t.cn/A6cz0x8e

【三星堆“上新”带火考古话题，哈尔滨专家还原“最真实的考古”】#三星堆上新专家还原真实考古# 近日，三星堆遗址的最新发现成果频频登上热搜。这次要挖掘的6个祭祀坑，被称为“连拆6个盲盒”，网友们也都忙着看直播、发弹幕、参与讨论，一次单纯的考古行为，俨然成为当下热闹的文化事件。“黑科技”“文物身份证”等概念的露出，更是让大家对最新考古技术萌生极大兴趣。

难道仅仅是因为考古手段先进或发现的文物造型奇特？三星堆最新发现究竟意味着什么？日前黑龙江省文物考古研究所所长赵永军接受生活报记者采访，谈及相关热点话题他表示，更希望借此还原“最真实的考古”。

三星堆最新发现为何备受瞩目？

“佐证了中国古代文明的多样性”

三星堆遗址最新考古发现成果公布后，有网友用“沉睡三千年，一醒惊天下”来赞誉，实际上这已是它启动的第二轮考古发掘了。据了解，从1929年村民燕道诚家院子里出土玉器至今，三星堆已“露面”92年，1980年进入正式科学考古阶段，6年来，每年都有不同的发现。知名度颇高的“青铜大立人”等文物就是在考古中陆续出土的。1997年还建成了一座三星堆博物馆。

硕大的耳朵、前凸的双眼、咧到耳根的大嘴巴……三星堆奇异诡谲的青铜面具、青铜立人、黄金面具残片等“新老”文物，随着最新成果的公布，再次登上热搜，不仅被“吃瓜群众”玩梗做成了表情包，还猜测是“外星文明”。虽然考古专家给出否定答案，但并不能满足人们“了解未知”的渴求，他们也在“串联”三星堆文物背后承载的考古学意义。

对此，赵永军所长表示，三星堆遗址是古蜀文化的代表，和稍晚于它的金沙遗址“一脉相承”，是先秦考古中的重要一支，也是理解四川地域历史的关键环节。“古蜀文化不同于中原文明，却又与中原文明有着千丝万缕的关系。它位于长江上游，考古工作更希望通过三星堆，探寻长江流域青铜时代文明的更多信息。”赵永军解释，这些相对独立的区域性文明，与中原商文明相互呼应，共同佐证了中国古代文明的多样性。就像小溪汇入大海，中华文明源远流长，各个古代文化都有自己相对独立的起源，同时又共同联系、相互作用，最终融合为中华文明的组成部分。

央视连线南派三叔惹争议？

“不反感文化营销， 但坚决反对把考古、盗墓放到一起”

在三星堆遗址中，除了出土的“半张脸”黄金面具惊艳世人，青铜神树也被高度关注，因为它在南派三叔的小说《盗墓笔记》中存在感颇强。央视对此进行直播，还与南派三叔进行了三分钟连线。节目播出后，许多历史爱好者和考古学者纷纷表示，在这样一档严肃胡节目中邀一位以盗墓笔记起家的作者对谈，有失考量。“稍微玩梗也就算了，到处都是《盗墓笔记》，盗墓和考古能是一回事吗？”“多读读书吧，我国考古遵循抢救性发掘原则。考古不是挖掘墓葬，考的是人类实物遗存”……网友纷纷留言。

也有文章称，这次争议是南派三叔《盗墓笔记》和考古文化的冲撞。还说，可能三星堆自己也没有想到，他们为了1号和2号祭祀坑发掘准备的一系列文创推广活动，最终折在了央视与南派三叔的一次对谈上。

当谈到这一热点事件时，赵永军所长语气变得十分严肃，他重申：“考古和盗墓是两回事！不要把考古和盗墓放在一起，考古是科学工作！”但对于文化营销他还是肯定的。“通过文化营销，让考古工作被人们关注，也是公众考古的意义。”赵永军说，通过这件事，应该让大众更了解真正的考古工作。他一再强调，“考古是抢救性发掘，而且不是把文物挖出来放在那，是让文物活起来，要研究，通过科学论证和相互佐证还原文物背后的历史，让人们了解文物背后的文化和历史价值，增强我们的文化自信。”

黑龙江小南山遗址也有新收获

2座房址是重要发现，为渔猎文化“续写”前传

在“三星堆”备受关注之际，黑龙江也公布了一份“黑龙江饶河小南山遗址2019-2020年度考古发掘新收获”。据了解，该遗址曾在去年5月入选“2019年度全国十大考古新发现”。

最新发现成果显示：除了大量石制品和陶片之外，重要的是发现2座房址和一些火塘遗迹。小南山遗址发现的陶器是目前在中国北方地区发现的最早的陶器，为东亚和东北亚地区早期陶器的研究增添了重要的材料。陶器和房屋的使用说明古人类流动性减弱、定居性增强，反映了在更新世末期气候转暖的背景下，乌苏里江地区古人类积极利用丰富的水生资源，开展捕鱼、狩猎和采集活动。随着人口的增加，社会组织复杂化程度的加强，开始了“渔猎式的新石器时代”。

真实的考古工作枯燥且辛苦

“夏天野外工作被草爬子咬是常事”

在很多人的心里，考古工作更像是一场探险，沉睡千百年的遗址、价值连城的文物、层出不穷的机关，好像考古工作人员每天的生活都充满了刺激。然而，当深入了解这些埋头苦干的考古人，才知道他们真正的生活，有点苦，有点枯燥，却意义重大。

黑龙江的考古工作者，寻找的是黑龙江流域的文明起源和发展。受气候影响，黑龙江考古发掘工作主要在夏季进行。对于普通人来说“度夏”的方式是空调+冰淇淋，但对于黑龙江省文物考古研究所的考古人来说，却是挥汗如雨，默默工作。皮肤黝黑、手掌粗糙、常年一顶防晒帽，几乎成了他们的标配。

黑龙江省文物考古研究所一位从事考古工作近20年的工作人员表示：“暴晒不算啥，重点是蚊虫，山里的小咬和草爬子特别凶，一咬一个大包。”

除了田野考古工作，剩下的时间都是枯燥漫长的研究论证工作。 赵永军所长说，田野工作只是前奏。考古工作需要提取一些信息，一点点印证和阐释。就像破案一样，抽丝剥茧，得静下心来一点点阐释研究。“这也是很多考古项目持续时间都很长的原因，比如我们的小南山从2015年开始考古发掘，洪河遗址和金上京遗址都是从2013年开始考古发掘，现在仍是工作重点。

记者：薛宏莉

【智飞生物：代理+自研能否撑得起疫苗一哥的市值】首发于同名公众号，欢迎关注：慢慢来投资智飞生物，市值最大的疫苗公司，争议颇大，因为它的主要营收来自于代理产品，而在售自研产品相对薄弱，但这又不影响智飞生物快速增长的业绩和高达45%+的净资产收益率。下面就来看一下这背后的逻辑和发展过程。代理产品线首先，看一下智飞生物整体的营收和利润增长情况。可以看到，2016年出现过一次黄金坑，这主要是由于当时的山东非法疫苗事件导致整个行业陷入困境，随后的2017年迎来报复性反弹。代理产品线的爆发式增长开始于2018年，使得智飞的营收和利润上到一个新的平台，并且完全主导了智飞生物的发展，营收占比达到70%以上。在代理产品的巨大光环下，自主治疗性生物制品收入和服务费收入几乎可以忽略不计，只有自主二类苗还留有一些存在感。具体到产品，主力军很明确，就是目前市场上供不应求的HPV疫苗，其次是五价轮状疫苗，23价肺炎疫苗与甲型肝炎疫苗占比很小。按照2020年续签协议约定，2021、2022年HPV疫苗的基础采购额分别为2020年采购额的123.5%、138.7%，最高采购额分别为2020年采购额的144.5%、163.2%。可以说，2021年和2022年智飞生物的业绩无忧，HPV疫苗产品增速大概在20%-30%。问题在于，2023年之后呢？这需要从两方面来判断，一是智飞与默沙东之间合作的稳定性，二是HPV疫苗的竞争格局是否发生变化。关于前者，自己整理了一下历年公告，可以看到，这种合作关系已经持续了将近10年，而且智飞早在2012年就已经盯上了当时还在临床的HPV疫苗，两家公司的合作亲密性和智飞管理层的前瞻性可见一斑。应该说这种代理关系是危与机并存，危险在于合作关系的中止或终结，如2015年山东疫苗事件导致的代理中止，机会在于新产品的导入，需要密切关注智飞的公告。从默沙东目前的潜在大品种看，主要是15价肺炎疫苗，与智飞在研项目有重叠，但是时间上也有错峰窗口。关于HPV疫苗的竞争格局，目前的竞品主要是GSK和万泰的2价HPV疫苗，沃森的2价疫苗也即将上市，在HPV疫苗普及面和渗透率不断加大的背景下，尽管2价HPV疫苗也有不错的增长，但是不会对默沙东的4价和9价疫苗构成太大的威胁。在研的、处于III期临床实验的竞品有成都所/北京所的4价疫苗，以及万泰、上海博唯和康乐卫士的9价疫苗，按照券商的预计，这些潜在竞品3年内难以上市。另外，默沙东研发适用人群为9-19岁和 27-45岁女性的9价HPV疫苗目前处于Ⅲ期临床，预计最快明年获批拓展年龄组。自研产品线自研产品线，用一句话概括的话，就是在售产品相对薄弱，潜在大品种有看点。从上面的营业收入增长情况看，自研疫苗营收增速基本低于整体增速，主要品种为流脑相关产品。流脑领域，最优品种是赛诺菲的五联苗和康泰的四联苗。从历年批签发情况看，智飞流脑产品总量没什么增长，按照一人接种3针计算，对应每年千万级别的出生率，市占率大概在三成左右。其中，主力品种三联苗再注册失败，2020年没有相应销售，但是其它三个弱势的替代品种均有较大增长。可以看到，在需求端辨识能力不足的情况下，智飞的销售能力还是有能量的。关于潜在大品种，首先是结核病防治相关的三大产品，覆盖诊断、预防、治疗环节，都属于改良或创新品种，非常有特色，似乎没有上市疫苗公司涉足。目前，我国约有3.5亿潜伏结核病潜伏感染者，2019年发病人数约83.3万，其中3.3万人死亡。按照这种严峻形势，市场空间比较大。另外，我们可以看到，相较于其它疫苗公司，智飞生物在管线设计上的思路有自己的特色，即以某个传染性疾病为中心多维度布局相关产品群，在个人看来，这是一种工程思维和工匠精神的体现，在强大销售能力加持下，可以值得期待。这就好像自己以前从事的数通行业，行业龙头的强势渠道下，交换机、路由器、行为审计设备、安全设备等不断增加的品类都能够推向客户，快速形成自己的市场份额。其次，未来2-3年有望上市的潜在大品种包括：1）23价肺炎球菌多糖疫苗；2）冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）；3）四价流感病毒裂解疫苗。3-5年值得期待的品种主要有15价肺炎疫苗（2020年进入III期临床）、四价诺如病毒疫苗（国内领先）、四价流脑结合疫苗等。关于市场空间，所有疫苗均可按照以下思路进行测算：市场空间=适用人口*渗透率*市场份额*单人价格这里，直接引用券商的数据，画出大致水位。23价肺炎疫苗可参考康泰生物的数据，2020年上市首年预估营收规模在5亿以上。汇总起来，2022年，智飞新上市自研产品预计将带来额外的35亿营收，是2019年自研疫苗营收的2.6倍，也就是说自研部分的增速将超过整体营收增速，占比提升，靠谱程度需结合每一期业绩报告持续评估。关于新冠疫苗，暂时难以评估，可以当作额外的礼物，不应该在价格上给予太高的预期。同行对比速览营收和利润规模上，智飞在默沙东HPV疫苗的加持下，遥遥领先。可以说，疫苗行业是得大品种者得天下。毛利率方面，疫苗有规模效应，康泰和沃森的毛利率逐步提升到90%左右。智飞由于代理业务的原因（毛利率35%左右），整体走低，但净利率基本保持稳定，略低于康泰和沃森。周转率方面，同样由于代理业务的巨大影响，智飞的各项周转率都更高，同时，在2.1对1.2的权益乘数作用下，智飞获得了惊人的ROE。人员方面，智飞的销售人员数量太秀了，研发人员逐步增加。有意思的是，沃森生物上蹿下跳的各项指标背后，是人员的削减，销售人员更是减少到19人，但是销售费用率却不算低，暂不确定背后的逻辑。费用方面，由于智飞的代理产品收入太大了，导致各项费用占比都远低于其它两家，并且呈现逐步下降的趋势。研发方面，智飞的人员和绝对投入不算少，稳步上升，与自研管线的日益丰富相匹配。小结简单说，智飞生物短期看新冠疫苗的情绪扰动，中期（21-23年）HPV疫苗格局稳定，自研产品逐步上市，业绩无忧，远期（23年之后）存在一定不确定性，会对估值造成压制，需要自研产品的放量和管线的推进支撑。估值上，当下83左右的市盈率算是均衡价格，包含了代理业务的折价，不算贵，但是底部上来大概30%+，也谈不上便宜。个人持有智飞生物和康泰生物，相比之下，重新回到140元的康泰生物，站在业绩拐点的位置，具备一定的配置价值。 $智飞生物(SZ300122)$   $康泰生物(SZ300601)$   $沃森生物(SZ300142)$  欢迎关注同名公众号，一起点亮医药投资的知识地图：慢慢来投资