可是仔细一想，就算是恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。现在，在我

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网友：
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？

段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如，我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)

芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区别的。
（2012-06-26）

如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现）至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。＂至少＂很重要，表示这是个思维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。

附录：

案例分析（达美航空）

段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)

网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)

网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)

段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖完。(2020-05-30)

引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)

巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价，不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。这个错误是可以理解的。

当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右，而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明，我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都很优秀。

巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好，很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO，特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股权。

因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。

这绝对不是航空公司自己的错。是小概率事件发生了。

此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意也会受到特别大的冲击。

网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)

博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。

心灵深处那几片雪白的翼

养了不少年的昙花除了拆迁之前在家里的小院里开过一回，以后搬到楼房好多年都没开过了，也许是现在住的地方阳光不足的原故，毕竟昙花是喜阳植物，朋友在我家分枝剪插的年年开花，因她家光照充足，前不久她家又盛开了许多朵，让我羡慕不已，晚上都不顾路远，不会骑车，只好步行跑去看花，看着她家盛开的昙花，让人心颤，不仅想起……

记得那年夏天都过了，邻居来我家，在小院里闲刮，她没事东瞅瞅西望望我养的花，突然惊叫到这是什么花打苞了，我跑去一看，没想到是昙花，打了几个深红色和桔黄色的花骨朵，因是不同品种，花骨朵颜色也各异，这以后就天天盼星星盼月亮，盼着它开花，随着时间推移，那花骨朵也一天天长大了，因为只在电视上看过昙花开放时那种极致的美，那是一种让人惊心动魄为之倾倒的美，现实中却没有看过昙花开时究竟是啥样子，盼望着盼望着……

昙花是在夜深人静时才开放的，而且花开的时间很短，多的只有四、五个小时，少的二、三个小时，且盛花期只有五分钟的时间...短暂的很，且悄无声息的，如不注意，很少有人欣赏到它那如幻如梦的美妙身姿，由于我不知道它何时绽放，因而就错过了第一朵花开，才在有天清晨发现花不知头天晚上何时开过了，只剩下瘪瘪的空壳，一朵凋垂的花，冷冷地挂在枝头，好遗憾，心里空落落的，失望极了，没能欣赏到它真实的花容。

这以后为了能够目睹它尊容，欣赏它那宝贵的瞬间，每天下午都跑花前望望花骨朵，看看能不能晚上开，有时晚上看电视都惦记着，一会跑去看看，可又失望而归，来回折腾，结果一晚上看电视睡觉都不安生，总惦记着那花儿…

终于在一个近满月的夜晚，白天看那花骨朵有茶杯那样大了，估计晚上可能要开了，吃过晚饭，搬个櫈子，坐在青飘飘的月光下，静静地等待着……终于第二朵花开了，首先它那紫红色的像灯笼的花苞慢慢翘起，紫色的外衣慢慢打开，一瓣一瓣，慢悠悠的，那里面嫩黄的花瓣就挣开外面红的牢笼，脱茧而出，很轻，很柔，仿佛破茧化蝶的蝴蝶一样，展翅欲飞，瞬间，一朵清新脱俗的鹅黄色的跃然眼前，渐渐地鹅黄的花瓣又变成了乳白色，一会又幻变成了洁白如雪的白花瓣，那如雪的花瓣圆润如玉，无瑕，里面的丝丝黄色花蕊看上去很纤细，弱弱的。整个花儿在月光的照耀下，轻柔，娇媚，纯净，清丽，高贵，卓而不凡，如皓玉般圣洁，清纯光滑，如同晶莹的羊脂玉，既玲珑剔透又素雅清淡，显示出别样的风情，既可爱诱人，又雍容华贵，既妩媚俏丽，又冰清玉洁，因花有碗那么大，因而显得头重脚轻，像贵妃醉酒似的，一颤一颤的，微风过处，幽香飘溢，令人陶醉，花儿也随风飘逸，轻轻的摇摆着，飘飘然，如仙女下凡，月下美人现，隽隽倩影寒，月光下它透着一股彻骨的冷艳，飘然出尘，蕊寒香冷，真是轻纱掀起看娇容，阵阵幽香自院中，夜静群芳皆睡去，昙花一现醉诗翁，又如昙花庭院夜深开，疑是仙姬结伴来。玉洁冰清尘不染，风流诗客独徘徊。可是，美丽总是那么的短暂，只有短短的几小时，盛开的花瓣耷拉下来，静静的，安详的闭上它那美丽的娇容。时间好短好短，昙花一现，免不了小小的遗憾，如果能开得长一点该多好，夜晚开花的花儿不多，无人欣赏的美丽是孤独的，昙花夜晚绽放，诠释了生命中最美的寂寞，昙花一现，芳华只在一霎那间绽放，我的心都化了……

人们常用昙花一现来形容稀有的事物出现不久就消逝，殊不知人也如昙花。每个人的生命都是短暂的，一生只有一次，不会再来，对于永恒的大千世界，不过是短短的一瞬。虽然人的生命是短暂的，但也不能浪费一点一滴，应该在有限的生命里，让生命里的美好不留遗憾，面对困难应一次次的无畏，应有独上高楼的一次次超然洒脱，即使无人欣赏，昙花一现，也要绽放出自己最漂亮的色彩。

我叹息它，我也羡慕它，因为它是辉煌地来，辉煌地去，如同焰花一样，一瞬间的美丽，一瞬间的光彩，生命也是如此，那些心灵深处的美好，许多灿烂的时光，犹如昙花一现。浮华褪尽，灼灼其华很快归于平淡。美丽是道风景，懂得欣赏它就是美景，美丽是种心境，心明净了，所有的阴雨霏霏都会云开雾散……

花开的一瞬间，短暂的美，大千世界中，真正能让人动心、深入骨髓里的美丽，莫过如昙花一现般的瞬间，极短，却定格在人们心中……

有人说昙花开花的时候预兆家里有好事要发生了，它开花寓意着吉祥、好运，好兆头，也有人讲昙花一现，预示着好景不长，究竟好坏如何，没人知道，霓虹跨日，昙花一现，人世间的美景大都如此，都是希望美好来临，愿望总是美好的，尽管昙花开放短暂，有匆匆过隙的感觉，但昙花开花时的那种绚丽瞬间，美好与珍贵，刹那与永恒，却给人意外惊喜，做人即使不能绚烂绽放，即使外表看来平平淡淡，但只要默默等待，蓄势待发，也能尽情怒放，予人芬芳，即使暂时不行，但只要目标坚定，不畏艰难，努力拼搏，积蓄力量，总有一天也能等待到那惊心动魄的绽放…… https://t.cn/RyhCDB2