【网络寻夫的丽人丽妆：商业模式有隐忧，存货大幅增长，巨额关联交易】近期，网络寻夫的丽人丽妆频频上热搜，资本市场的花边新闻不亚于娱乐圈，一旦出现离婚，丽人丽妆的股权结构可能会出现重大变化！这家另类的网红上市公司，业绩到底怎样呢？2020年，丽人丽妆营收46.00亿，同比增长18.72％；归母净利润3.39亿元，同比增长18.70％。业绩平稳的同时，也有存货大幅增长、销售平台单一，巨额关联交易等问题！1、销售费用率持续下降，营收增速缓慢！丽人丽妆是国内线上化妆品零售服务商，公司向欧美、韩日等知名化妆品牌采购化妆品，然后在天猫上卖货！2018年到2020年，丽人丽妆的营收增速分别为5.69%、7.18%和18.72%！对于一家电商企业来说，10%左右的增速是比较缓慢的！2020年的营收增速18.72%，较前两年的个位数增速，有较大改观，主要是疫情背景下线上交易增多导致。三年前，丽人丽妆的营收增速是非常高的，2015年到2017年，营收增速一直维持在70%左右！自2018年开始，营收增速突然崩了！背后其实是销售费用率变化导致的。2018年，销售费用同比增长15.00%，营收增速5.70%，营收增速远远赶不上销售费用增速，导致销售费用率从2017年的23.97%上升到2018年的26.08%！2018年，公司的扣非净利润同比下降3.25%。丽人丽妆作为一家天猫店，营收是靠销售费用驱动的，当营收的增速远远赶不上销售费用增速时，营收的短期天花板已经出现了！这也意味着，单纯的在天猫买流量，已经不能带来有效业绩了！随后两年，销售费用率连续下降，公司意图挤利润！2018年到2020年，销售费用率分别为26.08%、24.80%和22.14%！2、存货大幅增长，经营现金流下降！2020年末，存货8.45亿，同比增长63.44%，远高于营收增速18.72%；应收账款1.42亿，同比增长71.08%！存货的大幅增长，带来了经营现金流净额下降！2020年，经营现金流净额1.75亿，同比下降20.45%！2020年，存货跌价损失8636万，同比增长149.81%！激增的存货一旦不能快速出清，会为2021年的业绩带来压力！3、商业模式有隐忧：销售平台单一，供应商高度集中！2020年，丽人丽妆来自天猫平台的收入45亿，占比98%！收入几乎全部来自天猫平台！同时，阿里巴巴持股17.59%，是丽人丽妆的第二大股东！单一平台运营，也带来了巨额的关联交易！2020年，丽人丽妆支付给阿里巴巴的平台运营费1.94亿，广告推广费用5.76亿和仓储物流服务0.81亿，合计8.51亿，占比营收18.50%，占比净利润251.03%！8.51亿的关联交易是否公允，对净利润的影响太大！2017年到2020年，平台运营费用分别为1.43亿、1.96亿、1.63亿和1.94亿，平台运营费用跟营收的波动幅度有较大差别，在IPO之前的2019年，平台运营费出现较大幅度下降！2019年，公司跟阿里巴巴的关联交易金额6.68亿，同比增长2.92%；2020年，关联交易金额同比增长27.39%！丽人丽妆在2020年9月上市，上市前后，2019年和2020年的关联交易金额增速有较大差别，是否涉嫌在上市前做大净利润？平台单一，也带来了营收瓶颈！2018年，营收增速已经远远赶不上销售费用增速，这已经反应了丽人丽妆的流量红利或殆尽，但是公司也无法在其他电商平台加大投入进行销售。2015年到2020年，丽人丽妆的毛利率一直维持在35%左右，基本没有多少变化！2020年，公司毛利率35.90%，支付给阿里巴巴的费用率18.50%。支付给阿里巴巴的费用已经超过毛利的一半。在毛利率无法提升的背景下，净利率的提升，就只能靠跟阿里巴巴的博弈了！由于丽人丽妆几乎是单一平台运营，跟阿里巴巴之间几乎没有博弈能力，能否赚钱全看阿里巴巴的脸色！这也反应了电商行业的艰辛，一些淘宝店、天猫店、京东店、拼多多店，赚的毛利有一半要上交给平台，不比线下开店的房租成本低！丽人丽妆的供应商高度集中！2020年，丽人丽妆合作的品牌超过60个，但是主要合作的供应商只有几个，供应链风险较大！2020年，前五名供应商采购额 33.17亿，占年度采购总额 68.71%！2017年到2019年，前五供应商采购比例分别为82.48%、74.94%和64.79%。前五供应商中，一旦有品牌供应商改变供货价格或者自主运营电商，对公司的业绩影响巨大！2017年到2019年，丽人丽妆从欧莱雅采购额分别为10.39亿、8.26亿和3.52亿！丽人丽妆向欧莱雅采购额出现持续大幅下降，对公司营收产生较大影响，丽人丽妆正是在2018年出现营收增速大幅下降。相比于供应商集中度高，公司的返利金额集中度更高！2019年，前五供应商采购额采购比例64.79%，前五返利比例却高达81.74%！2017年到2019年，公司计提的返利金额分别为1.28亿，2.1亿以及2.16亿，分别占营业利润的44%、60%及59%，公司有一半的营业利润来之于供应商返利。供应商高度集中，带来了较大的供应链风险！丽人丽妆的商业模式有隐忧，上游供应商高度集中，而且供应商都是知名大公司，丽人丽妆的议价能力不足，同时还有被供应商抛弃的供应链风险；下游销售平台单一，议价能力不足，平台方成本直接决定公司的利润率。面对上游供应商和下游平台方，丽人丽妆都很难有议价能力，这也导致丽人丽妆的盈利持续性有问题！一旦营收增速缓慢，利润就只能看关联交易了！

五穷、六绝，七翻身！现在才三月，让崩盘来的更猛烈些吧！继续放量崩盘。
逢会必跌，这又是惯例！过后会有个小反弹，继续崩。

伟大的欧美日韩继续飞，十几年圈钱不涨的市场坐等崩盘挤泡沫，让崩盘来得更猛烈些吧！

别怕，疯狂IPO圈钱还在继续……
注册制Ipo圈钱不会少。

存量资金、增量资金的钱都被印花税、佣金等黑洞吸走了，以及大小非机构突击入股等股东减持掏现掏走了，之后～只能～崩了！崩了！崩了！

你知道唔的股票泡沫有多严重吗？

阿弥陀佛，上帝保佑！没门。

两会专访 | 李健：建言献策 不忘初心

今年是全国政协委员、民航局原副局长李健参加全国两会的第四个年头。作为一位“老民航”，他今年再次提交了一份关于深化低空空域改革进一步促进通航发展的提案，为通用航空发展建言献策。作为全国政协提案委委员，今年他在履职方面有什么深刻感受？近年来我国通用航空发展状况如何？低空空域改革取得了哪些进展？通航在服务构建新发展格局方面有什么优势？在全国两会召开期间，本报记者采访了李健。

问：今年是您参加全国两会的第四年，您既是政协委员也是全国政协提案委委员，在履职中有什么深刻感受？

答：历经新中国历史上极不平凡的2020年，今年两会如期召开，再次体现了我们强大的综合国力、社会主义制度优势、共产党卓越的执政能力和百折不挠的民族精神。今年是中国共产党成立100周年，也是实施“十四五”规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年。在这样的重要历史时间节点参加全国两会，对于全国政协委员来说不仅是荣誉，更重要的是通过委员身份建言献策，提出高质量的提案，呼吁推动解决民生诉求、推动经济社会发展，为全面建设社会主义现代化国家进一步凝聚共识。政协委员坚持为国履职、为民尽责，还是要发挥优势，面向界别群众广泛凝聚和传播共识。我在民航工作多年，对民航有很深的感情，我今年的提案之一就是关于通用航空发展方面的，进一步呼吁深化低空空域改革。同时，我作为政协提案委委员，去年参与了政协提案的筛选、调研、会商、督办等工作，也参与了提案委文件的起草、修改与审查工作，深刻体会到了全国政协人才荟萃、智力密集，政协委员们参政议政热情高、水平高。今年政府工作报告中对“十四五”规划和2035年远景目标纲要草案进行了概述，对蓝图的描绘十分振奋人心。站在新的历史起点上，作为政协委员、政协提案委委员，我将不忘初心，继续履好职、尽好责，凝聚共识，推动发展。

问：您一直十分关注通航发展，最近几年都提交了有关通航发展的提案。您如何看待目前我国通航发展所处阶段？

答：“十三五”期间，《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》出台，通用航空迎来新的发展机遇期。民航局以“热起来、飞起来”为牵引，通过不断深化“放管服”改革，变革监管理念、广泛开展试点、推进协同共治、优化企业运营环境，努力构建功能完善的通用航空服务体系，我国通用航空发展也呈现出“传统通航业务稳中有升、无人机新业态蓬勃发展”的阶段性特征。

2020 年，我国传统通用航空飞行 98.1 万小时、机队规模 2844 架、通用机场 339 座，通用机场数量超过了运输机场。实名登记无人机 52.36 万架，经营性飞行 159.4 万小时。2020年，我国通航（含无人机）有257.5万飞行小时左右。目前，我国传统通用航空总体规模较小，对经济社会的拉动提升作用还是不太充分，属于发展的初级阶段。在无人机新业态方面，尽管我国面临欧美发达国家的强有力竞争，但是我国无人机新业态的发展还是不错的，无人机应用领域不断拓展。比如在2020年应对新冠肺炎疫情中，无人机就在医疗物资配送、消杀、防控等方面发挥出重要作用。另外，我国在无人机研发制造、企业多领域运营应用和法规标准建设方面具有先发优势，结合大量多领域的试点，制定出台了一批行业规章、标准和文件，我国无人机产业算是处于“头羊”地位。

问：这几年您一直在呼吁深化低空空域改革，目前低空空域改革促进通用航空发展取得了那些阶段性成果？

答：“十三五”以来，在各方共同努力下，深化低空空域改革促进通用航空发展的确取得了阶段性成果。比如，华东地区编制了日照山字河、日照岚山、东营、滨州大高等机场的低空目视航图。日照山字河一个机场保障5家驻场通航企业，运输和通航飞行很好地融合，打造了运输机场保障通航的典范。2019年，4个机场通航飞行小时超过10万小时，空域可以满足每年25万飞行小时的容量。再比如，四川通过划设6000余平方公里试点空域，加上简化申报程序、目视自主飞行等一系列创新管理机制，盘活了低空空域资源，为我国低空空域改革提供了一套四川经验。还有湖南省是全国第一个开展全域低空开放的试点，整个空域改革将在两年内把整个湖南省的低空空域全域开放。通过搭建通航产业省级服务平台，“天地人和”的湖南通航发展模式也为我国通航发展提供了样本。

但是，低空空域资源供给不足、低空飞行活动审批程序繁琐、飞行服务保障能力不高，都影响了通航的快速发展。低空空域改革是通用航空发展的前提和条件，在后疫情时期，深化低空空域改革促进通航发展，对于提高人口素质和生活质量，对于加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的重大战略部署，意义和作用重大。目前我国已经开启了向多领域民航强国迈进的新征程。公共运输航空和通用航空是民航发展的两翼，要实现多领域民航强国，就要推动通用航空真正热起来、飞起来，深化低空空域改革也是推动民航强国建设进程的应有之义。

问：您认为应该如何深化低空空域改革推动通航发展？

答：我之前在民航局一直致力于推动通航真正热起来、飞起来。去年，我跟全国政协代表团一起去长三角地区对综合交通运输发展进行调研，先后赴苏州、无锡、泰州、扬州、南京等地实地考察，不仅更加深刻感受到了群众对短途运输和私用飞行的巨大需求，体会到通航发展的舞台宽广、大有可为，也对制约通航发展的相关问题有了更为清晰的判断，迫切感到深化低空空域改革促进通航发展正当其时。

我认为深化低空空域改革推动通航发展要坚持三个导向。一是目标导向，加快低空空域改革步伐。以各低空空域通航飞行小时数作为低空空域改革量化评价指标，推动深化山东日照、四川低空空域综合管理改革示范成果，全面推广全国空域精细化管理试点成果。二是坚持问题导向，提高低空飞行审批效率。一方面，推广一站式飞行计划服务平台；另一方面，研究扩大备案类飞行计划范围，长远规划研究飞行计划审批制向负面清单制转变，实现大部分通航活动备案即可飞行。同时，大力推进低空通信、雷达覆盖，完善低空预警探测体系，并对通航飞机加装监视设备，确保通航飞机“看得见、见得着”，提高低空用户飞行效率。三是坚持需求导向，加快完善服务保障体系。加强政府引导，建议加快把试点的可复制、可推广的经验和做法转化为法规和标准；进一步推进全国低空目视航图的制作和发布，加快推进三级低空飞行服务保障体系建设以及全面运行。同时切实发挥运输机场公共基础设施的支撑作用，加强对通用航空飞行的保障服务，确保通用航空飞得起来、飞得顺畅。

问：您刚刚提到，通航发展对于加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要意义。请问这怎么理解？

答：在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的背景下，通航在服务国家战略、转变经济发展方式、满足人民需求等方面都能提供有力支持，发挥更大的作用。比如，最近出台的《国家综合立体交通网规划纲要》中提出“全国123出行交通圈”，通航就能为其提供支撑。在一些边远山区，发展通用航空产业，能够很好地解决出行“最后一公里”的问题，有助于满足人民群众的基本出行需求，提升人民群众出行效率。再比如，当前，随着我国社会主义现代化进程的推进，人民群众对航空服务的需求也将更趋多样化、个性化。以往传统的通用航空主要是作业类和执照训练，目前来看，通用航空更多地将转向市场消费，诸如私人飞行、短途运输、观光旅游、体育运动、休闲娱乐等。这些对区域经济发展非常重要的社会需求会逐渐体现出来。另外，通航发展有助于地方经济转型升级。无论是建通航机场还是发展临空经济，都会带动客货运输、客货代理、飞行学校、航材航油供应等航空运输服务需求，以及对通航飞机发动机、飞机零部件维修需求，这些都将有利于扩大国内循环规模、提升国内循环效率、提高国内循环质量。

当前加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，为通用航空创造了更大发展空间，今年的政府工作报告中提出，“十四五”期间“要建立扩大内需的有效制度，全面促进消费，拓展投资空间，加快培育完整内需体系”，加快通用航空产业发展恰逢其时。只要顺大势、抓机遇，持续优化通航发展环境，充分激发通航发展活力，通航必将迈上发展新台阶。（中国民航报 记者肖敏）