元宝淘车客|新造车企领跑，中国智能网联汽车产业影响力Top50榜单出炉
中国智能网联汽车产业的发展已进入实质阶段，拥有智能化、网联化的汽车产品正在逐渐被推向消费者。
通过近几年发展，中国智能网联汽车技术水平得到了显著提升：
智能网联汽车整车智能化水平进一步提升。
PA级自动驾驶得到大量应用、高级别自动驾驶车辆在园区、港口、矿山、停车场等封闭场景及半封闭特定场景开放程度得到进一步提升；
信息交互技术与国际领先水平保持同步
V2X通信技术发展有了明显的布局，与国际相比，中国推出的大数据等基础平台建设保持着先进性；
人工智能、安全技术、高精地图、高精度定位等基础支撑技术加快落地
高精度地图和定位技术进展与国际先进水平保持同步，完成了国家标准体系建设。
“十三五”期间，我国将智能网联汽车纳入国家智能制造发展重点领域，相关部委也出台了多项政策支持车联网产业标准体系建设、智能网络汽车测试管理，不断推动智能网联汽车标准化工作。
此外，新的技术路线图也正是对外发布。由此，围绕智能网联汽车产业的发展驶入快车道。
站在技术落地时间节点，2020年11月27日，亿欧智库对外发布了《2020中国智能网联产业影响力指数研究》报告，希望通过对智能网联汽车产业详细拆解，以多维度指标，向行业展示出目前发展的总体竞争情况，以帮助企业认清未来发展趋势，加速竞争壁垒建设，更好实现商业落地。
01指标体系构建
在指数报告制作过程中，此份报告将产业影响力指数拆分为四项一级指标，包括品牌影响力、技术影响力、资本影响力和生态影响力，四项指标所占权重分别为20%、25%、25%、30%。
在指标体系构建上，此份研究报告遵循了指标构建的系统性原则、典型性原则、动态性原则、简明科学性原则、可量化原则、层次性原则，并以此进行综合评判中国智能网联汽车产业发展状况，以向行业展示出比较合理科学的研究结果。
在综合评价过程中，中国智能网联汽车产业影响力指数研究以客观可量化的数据评分为主，以专家访谈和评判为辅。
其中，品牌影响力包括主流媒体青睐度指数、吸引力指数、美誉度指数、曝光度指数。技术影响力指数包括创始人/CEO背景、主要团队成员情况、专利数量。资本影响力指数包括融资次数、融资总金额、参投的国内外知名投资机构数量。生态影响力指数包括政企合作项目落地数量、国内外合作伙伴数量等，二级指标共计由13项指标组成。
02智能网联汽车产业影响力排名Top50企业
亿欧智库综合品牌影响力、技术影响力、资本影响力以及生态影响力四项评分维度，在亿欧智库监测期内，以下50家企业从行业内脱颖而出，成为智能网联汽车领域Top50企业。
以下为具体排名信息：
在智能网联汽车影响力指数排名中，主要包含三类企业，分别是整车厂、巨头互联网公司与创业公司。
从行业整体格局来看，智能网联汽车产业在整体发展中已经明显有了梯队划分。其中，以车企集团、互联网巨头为背景的公司位处第一梯队，正在加强资源整合能力，提升企业竞争壁垒，而中小创业公司实力偏弱，处于正在建立自己的竞争影响力的重要阶段，这些企业有望通过技术与生态合作建设杀出重围。
具体而言，在此次排名中，在整车厂中，拥有互联网基因的公司，蔚来、小鹏汽车分别占据了第一名和第二名的位置，跨界互联网巨头公司华为（智能汽车）紧随其后，百度Apollo占据了第四名的席位，传统车企上汽集团位列第五。
03单项影响力排名情况
品牌影响力作为产业影响力指数的评价指标的维度之一，是企业在产业中的“名片”。亿欧智库将品牌影响力指数划分为主流媒体青睐度指数、吸引力指数、美誉度指数以及曝光度指数等四级维度。
从各类型企业得分分布情况来看，亿欧智库认为，车企背景企业由于将智能网联产品与新车产品或已有汽车产品进行绑定宣传，其对外声量相较其他类型企业有着得天独厚的优势。巨头背景企业具有天然流量，与车企合作机会更多，搭配车企产品对外宣传的机会也多于创业企业。创业企业因融资情况不同，新技术和产品落地以及合作机会差别甚大，声势稍弱。
以下为品牌影响力指数具体排名信息：
技术影响力作为产业影响力指数的评价指标之一，是企业技术能力在产业中的集中体现。亿欧智库将技术影响力指数拆分为创始人/CEO/总经理背景、主要团队成员情况和专利数量。三项维度分数分别占据技术影响力指数评分总分的20%、20%和60%。
在创始人/CEO/总经理的评估中，50家智能网联汽车企业中，毕业于世界排名前100院校的人数占比高达32%；而非本科学校毕业的人数仅占24%。根据对非本科学校毕业的人员情况研究结果，该类型人群大多是传统车企的高层管理者或连续型创业者。
从创始人/CEO从业背景来看，连续型创业者（指非相关领域创业2次以上的创业者）占比较少，仅为10%。技术型创业者（拥有相关领域技术背景的人）占据48%，管理型创业者（拥有管理经验，非技术出身）占据42%。
根据占比情况显示，名校毕业和技术型创业者占据主流。亿欧智库认为，智能网联汽车产业对创始人技术背景有着极高的要求。
从团队主要成员构成情况来看，智能网联汽车产业相关企业在主要团队成员的选择上更青睐有过相关从业背景的高学历人才，这也导致行业间流动性较高。
专利数量方面表现上，亿欧智库发现，车企在专利技术方面表现良好，新造车企拥有一定的积累，但在创业公司中，一些企业本身就积累深厚，很多企业也取得了不错的表现。
以下为具体排名信息：
资本影响力作为一级指标，是指企业在资本市场上引起的关注度和影响，代表着一家企业在资本市场的认可度。通过资本影响力的设置能够反映出这家企业在资本市场的声量及受热捧的程度。
在亿欧智库的指标维度划分上，资本影响力又被拆解为融资轮次、融资总金额、国内外知名投资机构数量等多个细分指标。
另外，由于本产业的复杂性，部分企业已经成功上市，部分企业业务布局较为广泛，在集团体系内，此项业务逐渐壮大，成为单独事业部。所以，亿欧智库对于这些公司以注册资本、市值等补充指标做了综合评判，以给出更全面的参考。其中，融资总轮次、融资总金额、国外知名投资机构数量、国内知名投资机构占比分别为20%、40%、20%、20%。
若按照企业类型划分，亿欧智库认为：
l.考虑到已上市整车企业的特殊性，其在资本市场的影响力已经较为明显，排名相对靠前。以蔚来为例，在上市前，其融资额度已超400亿元，其资本影响力显而易见。
2.对于车联网企业而言，随着单车智能发展进入瓶颈，车联网企业正在获得资本青睐，整个行业也处于发展早期，资本正在进入市场。
3.至于自动驾驶，若按照时间维度划分，新造车企与自动驾驶企业处于同步发展的状态，随着智能化、网联化技术发展，资本对于其投资逐渐加强。目前，在资本助推下，自动驾驶已经发展至技术验证阶段，资本投入也已经进入后期，围绕特定场景业务研究与探索的企业正在成为资本热捧对象，如驭势科技、踏歌智行等企业纷纷在今年获得了新一轮融资。
生态影响力作为一级指标，代表着一家企业在智能网联汽车产业布局中对产业链发展产生的影响，以合作伙伴、业务落地范围等维度进行综合考量。
亿欧智库将此指标拆分为政企合作项目落地数量、国内合作伙伴数量、国外合作伙伴数量等三项细分指标。
从各类型企业得分分布情况来看，车企背景企业整体处在中上游水平，较为集中；巨头孵化企业和创业企业分布较为分散。其中巨头孵化企业间生态影响力两极差异较大，而创业企业间也已形成了鲜明的强弱对比。
车企背景企业在生态影响力中表现差别较大，其中新造车企在其中表现较强。亿欧智库认为，新造车企由于不断建立自己的生态，加强企业间合作，其生态影响力也在逐渐增强。而传统车企在此表现较差，过于保守，导致其生态影响力不佳。
巨头背景企业则因母公司此前所深耕的领域以及在相应领域的合作伙伴积累情况略有不同，差异较为明显。部分创业企业已经在此领域慢慢建立起了自己的生态影响力，在合作伙伴的丰富性方面也表现较为良好。
以下为具体排名信息：
结语：智能化+网联化成为企业突围关键变量
就行业未来发展而言，智能路线和网联路线构成了自动驾驶汽车从低级到高级发展的两大主要技术路线。
在具体的技术路径演进上，我国走出了自己的技术路线。我国率先提出智能化与网联化融合分级，并在发展的过程中不断完善。中国智能网联汽车发展思路就是通过建立中国方案的智能网联汽车信息物理系统架构，充分融合了智能化与网联化发展特征，以实现“车-路-云”一体融合控制的智能网联汽车系统。这样的发展路径也将涌现出诸多机遇，在技术竞争优势下，企业可通过建立朋友圈形式，扩大与合作伙伴之间的优势互补，慢慢建立产业影响力，从而带动其他能力方面的提升。
此外，在这其中，产业格局也将发生变化，在场企业应不断建立竞争壁垒，找好自身定位，确定好商业模型，方能在智能网联汽车产业当中抢占一席之地。
中国智能网联汽车产业的发展已进入实质阶段，拥有智能化、网联化的汽车产品正在逐渐被推向消费者。
通过近几年发展，中国智能网联汽车技术水平得到了显著提升：
智能网联汽车整车智能化水平进一步提升。
PA级自动驾驶得到大量应用、高级别自动驾驶车辆在园区、港口、矿山、停车场等封闭场景及半封闭特定场景开放程度得到进一步提升；
信息交互技术与国际领先水平保持同步
V2X通信技术发展有了明显的布局，与国际相比，中国推出的大数据等基础平台建设保持着先进性；
人工智能、安全技术、高精地图、高精度定位等基础支撑技术加快落地
高精度地图和定位技术进展与国际先进水平保持同步，完成了国家标准体系建设。
“十三五”期间，我国将智能网联汽车纳入国家智能制造发展重点领域，相关部委也出台了多项政策支持车联网产业标准体系建设、智能网络汽车测试管理，不断推动智能网联汽车标准化工作。
此外，新的技术路线图也正是对外发布。由此，围绕智能网联汽车产业的发展驶入快车道。
站在技术落地时间节点，2020年11月27日，亿欧智库对外发布了《2020中国智能网联产业影响力指数研究》报告，希望通过对智能网联汽车产业详细拆解，以多维度指标，向行业展示出目前发展的总体竞争情况，以帮助企业认清未来发展趋势，加速竞争壁垒建设，更好实现商业落地。
01指标体系构建
在指数报告制作过程中，此份报告将产业影响力指数拆分为四项一级指标，包括品牌影响力、技术影响力、资本影响力和生态影响力，四项指标所占权重分别为20%、25%、25%、30%。
在指标体系构建上，此份研究报告遵循了指标构建的系统性原则、典型性原则、动态性原则、简明科学性原则、可量化原则、层次性原则，并以此进行综合评判中国智能网联汽车产业发展状况，以向行业展示出比较合理科学的研究结果。
在综合评价过程中，中国智能网联汽车产业影响力指数研究以客观可量化的数据评分为主，以专家访谈和评判为辅。
其中，品牌影响力包括主流媒体青睐度指数、吸引力指数、美誉度指数、曝光度指数。技术影响力指数包括创始人/CEO背景、主要团队成员情况、专利数量。资本影响力指数包括融资次数、融资总金额、参投的国内外知名投资机构数量。生态影响力指数包括政企合作项目落地数量、国内外合作伙伴数量等，二级指标共计由13项指标组成。
02智能网联汽车产业影响力排名Top50企业
亿欧智库综合品牌影响力、技术影响力、资本影响力以及生态影响力四项评分维度，在亿欧智库监测期内，以下50家企业从行业内脱颖而出，成为智能网联汽车领域Top50企业。
以下为具体排名信息：
在智能网联汽车影响力指数排名中，主要包含三类企业，分别是整车厂、巨头互联网公司与创业公司。
从行业整体格局来看，智能网联汽车产业在整体发展中已经明显有了梯队划分。其中，以车企集团、互联网巨头为背景的公司位处第一梯队，正在加强资源整合能力，提升企业竞争壁垒，而中小创业公司实力偏弱，处于正在建立自己的竞争影响力的重要阶段，这些企业有望通过技术与生态合作建设杀出重围。
具体而言，在此次排名中，在整车厂中，拥有互联网基因的公司，蔚来、小鹏汽车分别占据了第一名和第二名的位置，跨界互联网巨头公司华为（智能汽车）紧随其后，百度Apollo占据了第四名的席位，传统车企上汽集团位列第五。
03单项影响力排名情况
品牌影响力作为产业影响力指数的评价指标的维度之一，是企业在产业中的“名片”。亿欧智库将品牌影响力指数划分为主流媒体青睐度指数、吸引力指数、美誉度指数以及曝光度指数等四级维度。
从各类型企业得分分布情况来看，亿欧智库认为，车企背景企业由于将智能网联产品与新车产品或已有汽车产品进行绑定宣传，其对外声量相较其他类型企业有着得天独厚的优势。巨头背景企业具有天然流量，与车企合作机会更多，搭配车企产品对外宣传的机会也多于创业企业。创业企业因融资情况不同，新技术和产品落地以及合作机会差别甚大，声势稍弱。
以下为品牌影响力指数具体排名信息：
技术影响力作为产业影响力指数的评价指标之一，是企业技术能力在产业中的集中体现。亿欧智库将技术影响力指数拆分为创始人/CEO/总经理背景、主要团队成员情况和专利数量。三项维度分数分别占据技术影响力指数评分总分的20%、20%和60%。
在创始人/CEO/总经理的评估中，50家智能网联汽车企业中，毕业于世界排名前100院校的人数占比高达32%；而非本科学校毕业的人数仅占24%。根据对非本科学校毕业的人员情况研究结果，该类型人群大多是传统车企的高层管理者或连续型创业者。
从创始人/CEO从业背景来看，连续型创业者（指非相关领域创业2次以上的创业者）占比较少，仅为10%。技术型创业者（拥有相关领域技术背景的人）占据48%，管理型创业者（拥有管理经验，非技术出身）占据42%。
根据占比情况显示，名校毕业和技术型创业者占据主流。亿欧智库认为，智能网联汽车产业对创始人技术背景有着极高的要求。
从团队主要成员构成情况来看，智能网联汽车产业相关企业在主要团队成员的选择上更青睐有过相关从业背景的高学历人才，这也导致行业间流动性较高。
专利数量方面表现上，亿欧智库发现，车企在专利技术方面表现良好，新造车企拥有一定的积累，但在创业公司中，一些企业本身就积累深厚，很多企业也取得了不错的表现。
以下为具体排名信息：
资本影响力作为一级指标，是指企业在资本市场上引起的关注度和影响，代表着一家企业在资本市场的认可度。通过资本影响力的设置能够反映出这家企业在资本市场的声量及受热捧的程度。
在亿欧智库的指标维度划分上，资本影响力又被拆解为融资轮次、融资总金额、国内外知名投资机构数量等多个细分指标。
另外，由于本产业的复杂性，部分企业已经成功上市，部分企业业务布局较为广泛，在集团体系内，此项业务逐渐壮大，成为单独事业部。所以，亿欧智库对于这些公司以注册资本、市值等补充指标做了综合评判，以给出更全面的参考。其中，融资总轮次、融资总金额、国外知名投资机构数量、国内知名投资机构占比分别为20%、40%、20%、20%。
若按照企业类型划分，亿欧智库认为：
l.考虑到已上市整车企业的特殊性，其在资本市场的影响力已经较为明显，排名相对靠前。以蔚来为例，在上市前，其融资额度已超400亿元，其资本影响力显而易见。
2.对于车联网企业而言，随着单车智能发展进入瓶颈，车联网企业正在获得资本青睐，整个行业也处于发展早期，资本正在进入市场。
3.至于自动驾驶，若按照时间维度划分，新造车企与自动驾驶企业处于同步发展的状态，随着智能化、网联化技术发展，资本对于其投资逐渐加强。目前，在资本助推下，自动驾驶已经发展至技术验证阶段，资本投入也已经进入后期，围绕特定场景业务研究与探索的企业正在成为资本热捧对象，如驭势科技、踏歌智行等企业纷纷在今年获得了新一轮融资。
生态影响力作为一级指标，代表着一家企业在智能网联汽车产业布局中对产业链发展产生的影响，以合作伙伴、业务落地范围等维度进行综合考量。
亿欧智库将此指标拆分为政企合作项目落地数量、国内合作伙伴数量、国外合作伙伴数量等三项细分指标。
从各类型企业得分分布情况来看，车企背景企业整体处在中上游水平，较为集中；巨头孵化企业和创业企业分布较为分散。其中巨头孵化企业间生态影响力两极差异较大，而创业企业间也已形成了鲜明的强弱对比。
车企背景企业在生态影响力中表现差别较大，其中新造车企在其中表现较强。亿欧智库认为，新造车企由于不断建立自己的生态，加强企业间合作，其生态影响力也在逐渐增强。而传统车企在此表现较差，过于保守，导致其生态影响力不佳。
巨头背景企业则因母公司此前所深耕的领域以及在相应领域的合作伙伴积累情况略有不同，差异较为明显。部分创业企业已经在此领域慢慢建立起了自己的生态影响力，在合作伙伴的丰富性方面也表现较为良好。
以下为具体排名信息：
结语：智能化+网联化成为企业突围关键变量
就行业未来发展而言，智能路线和网联路线构成了自动驾驶汽车从低级到高级发展的两大主要技术路线。
在具体的技术路径演进上，我国走出了自己的技术路线。我国率先提出智能化与网联化融合分级，并在发展的过程中不断完善。中国智能网联汽车发展思路就是通过建立中国方案的智能网联汽车信息物理系统架构，充分融合了智能化与网联化发展特征，以实现“车-路-云”一体融合控制的智能网联汽车系统。这样的发展路径也将涌现出诸多机遇，在技术竞争优势下，企业可通过建立朋友圈形式，扩大与合作伙伴之间的优势互补，慢慢建立产业影响力，从而带动其他能力方面的提升。
此外，在这其中，产业格局也将发生变化，在场企业应不断建立竞争壁垒，找好自身定位，确定好商业模型，方能在智能网联汽车产业当中抢占一席之地。
龙头企业点评————中航机电(002013)
机电系统龙头增长稳健 核心受益航空装备尤其新型战机高景气
中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”转变，目前控股12 家、托管8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的格局。公司作为我国机电系统的绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的发展。公司主营业务航空产品、非航空产业及现代服务业；公司航空主业突出，航空产品贡献70%以上毛利，过去五年营收、归母净利复合增速10.61%、14.47%，归母净利增速高于营收增速，盈利能力持续提升。
1) 航空装备尤其是先进战机处于迫切列上量阶段，机电龙头核心受益行业高景气。2020 年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系，当前我国军机数量和结构都亟需优化。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看，预计军机未来十年的换装列装规模达6500 亿，对应机电系统市场规模达1250 亿，其中战机带来的机电系统增量达961 亿元，是航空装备增量最大、最迫切的机型。此外如果考虑维修市场则机电系统空间更为广阔。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本覆盖国内军机市场。综合看，军机机电系统仍将是公司内生增长的核心驱动因素，主要受益以下核心逻辑：一方面，未来几年我国军机尤其是战机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升；再者，公告显示，公司未来以航健作为平台打造一站式航空维修服务模式，未来目标是维修和备件占比提升至50%左右。
2)以C919 为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。长期看，预计我国民用飞机机电系统总规模达2 万亿元；短期看， 预计2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规模超200 亿元；民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产品向系统级产品的发展。我国机电系统产品在C919 项目中有5 个系统先后与国外知名企业开展合作，其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、UTAS 组建了合资公司，高升力系统与MOOG 开展了项目合作，空气管理系统与LIEBHERR 开展了项目合作，座椅系统实现自主研制；MA700 支线飞机实现5 个机电系统的自主牵头研制，实现了系统级研发、关键部件研制；AG600 大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。综合看，公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919 国产大飞机为代表的民机产业，未来体量上升一个大的台阶。唯一的航空机电全科目平台，优质资产注入仍有望有序推进。公司自2013 年托管18 家机电系统下属企业以来，截至目前已陆续收购了托管公司中的4 家，目前仍托管包括一个优质研究所：南京机电液压中心（609所）（2018 年6 月新增）等在内的8 家公司。我们认为：不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下，现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力，中航机电作为唯一平台，资产注入仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。中航工业整合组建机载公司有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要。公司未来将受益于相关资源的整合。
投资建议：中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机尤其是战机新机型换装列装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的逐渐打开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续优质资产注入仍有望有序推进，大机电产业协同效应逐渐凸显，公司盈利能力持续改善。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.27、11.83、13.76 亿，对应EPS 分别为0.28、0.33、0.38 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：武器装备列装换装不达预期；民用航空机电产品订单及国产替代不达预期；院所改制及资产注入进度不及预期。
机电系统龙头增长稳健 核心受益航空装备尤其新型战机高景气
中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”转变，目前控股12 家、托管8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的格局。公司作为我国机电系统的绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的发展。公司主营业务航空产品、非航空产业及现代服务业；公司航空主业突出，航空产品贡献70%以上毛利，过去五年营收、归母净利复合增速10.61%、14.47%，归母净利增速高于营收增速，盈利能力持续提升。
1) 航空装备尤其是先进战机处于迫切列上量阶段，机电龙头核心受益行业高景气。2020 年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系，当前我国军机数量和结构都亟需优化。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看，预计军机未来十年的换装列装规模达6500 亿，对应机电系统市场规模达1250 亿，其中战机带来的机电系统增量达961 亿元，是航空装备增量最大、最迫切的机型。此外如果考虑维修市场则机电系统空间更为广阔。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本覆盖国内军机市场。综合看，军机机电系统仍将是公司内生增长的核心驱动因素，主要受益以下核心逻辑：一方面，未来几年我国军机尤其是战机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度；另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升；再者，公告显示，公司未来以航健作为平台打造一站式航空维修服务模式，未来目标是维修和备件占比提升至50%左右。
2)以C919 为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。长期看，预计我国民用飞机机电系统总规模达2 万亿元；短期看， 预计2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规模超200 亿元；民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产品向系统级产品的发展。我国机电系统产品在C919 项目中有5 个系统先后与国外知名企业开展合作，其中液压、燃油、电源系统分别与派克宇航、UTAS 组建了合资公司，高升力系统与MOOG 开展了项目合作，空气管理系统与LIEBHERR 开展了项目合作，座椅系统实现自主研制；MA700 支线飞机实现5 个机电系统的自主牵头研制，实现了系统级研发、关键部件研制；AG600 大型水陆两栖飞机几乎所有机电系统实现自主研制等。综合看，公司民机机电系统业务有望伴随我国以C919 国产大飞机为代表的民机产业，未来体量上升一个大的台阶。唯一的航空机电全科目平台，优质资产注入仍有望有序推进。公司自2013 年托管18 家机电系统下属企业以来，截至目前已陆续收购了托管公司中的4 家，目前仍托管包括一个优质研究所：南京机电液压中心（609所）（2018 年6 月新增）等在内的8 家公司。我们认为：不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下，现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力，中航机电作为唯一平台，资产注入仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。中航工业整合组建机载公司有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要。公司未来将受益于相关资源的整合。
投资建议：中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机尤其是战机新机型换装列装加速、新机型机电系统价值量占比逐渐提升以及维修市场空间的逐渐打开；同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续优质资产注入仍有望有序推进，大机电产业协同效应逐渐凸显，公司盈利能力持续改善。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.27、11.83、13.76 亿，对应EPS 分别为0.28、0.33、0.38 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：武器装备列装换装不达预期；民用航空机电产品订单及国产替代不达预期；院所改制及资产注入进度不及预期。
【打破低估值魔咒，房企分拆上市热火朝天】房企融资抢地的热情持续数月，如今这场“盛宴”开始出现终结信号。市场消息显示，房企负债已进入监管视野，根据剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比等红线指标，控制房企有息负债增长。
不仅如此，近一年拿地凶猛的房企将被重点监管，房企募集资金用途也受到严格限制。目前，具体细则还有待官方确认，但已有房企开始自查，针对上述指标衡量自身债务指标，并提前铺排融资事项。
多位受访专家表示，近几年每到三四季度，房地产信贷额度都会紧张，目前国家政策倾向于支持小微企业融资，信贷也侧重实体产业。在“房住不炒”定位下，金融监管升级是促进市场平稳运行的重要保障。
融资收紧，房企正马不停蹄分拆旗下业务上市，以再造融资平台、减轻资金压力。今年以来，物业板块上市成为房企标配，代建、园林、文旅也被推向资本市场，借分拆上市实现二次融资。
“今明两年房企债务将集中到期，疫情影响销售回款，融资压力更大，多渠道融资是房企当前首要任务之一。”同策研究院研究总监宋红卫告诉第一财经记者。
被迫的融资诉求
分拆物业公司独立上市，已成为房企今年最热衷的资本游戏。
最新动态来自龙头房企中国恒大（03333.HK，下称“恒大”）。7月31日，恒大宣布正考虑分拆物业管理业务于港交所上市。过去的2019年，恒大物管服务收入43.8亿元，已跻身上市物企前十。
上市前夕，恒大重组相关业务公司，并引入战略投资者。8月13日，恒大表示其全资附属公司CEG Holdings (BVI) Limited拟出售Mangrove 3,Ltd.28.061%股权，总交易金额约235亿港元。
Mangrove 3,Ltd.是恒大物业未来分拆上市的主体，股权交割后，恒大仍将拥有其71.9%的股权。但在股权交割后两周年内，若恒大物业未能上市，战投方有权要求恒大按交易对价加10%年利息的价格进行回购。
“房企分拆上市主要为拓宽融资渠道，同时达到‘一种资产、两次使用’的效果。”中指研究院研报曾指出，分拆上市后，该业务便可在资本市场通过增发等再融资手段筹集资金，更好地满足项目投资需求。
对母公司来说，分拆上市还可有效盘活公司资产，通过出让一部分股权获得大量IPO资金，改善企业资产流动性；同时母公司可利用再融资进行产能扩张或新项目培育，为公司长期发展创造有利条件。
抢滩资本市场的益处显而易见，但促使房企加快上市步伐的，是难以放松的地产融资环境。
市场消息显示，近期监管部门设置“三道红线”控制房企有息债务增长，包括剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍，根据房企触线程度，分档设定有息负债规模增速阈值。
如果房企“三线”均超出阈值，有息负债规模以2019年6月底为上限，不得增加；“二线”超出阈值，有息负债规模年增速不得超过5%；“一线”超出阈值，有息负债规模年增速不得超过10%；若“三线”均未超出阈值，有息负债规模年增速不得超过15%。
近期半年业绩会上，中国奥园(03883.HK)在被问及该问题时称，公司已按上述档次进行测试，奥园指标表现不在监管限制范围内，下半年预计有200多亿元债务到期，公司现金储备694.4亿元，压力并不大。
鉴于很多房企存在“明股实债”现象，鼎诺投资根据Wind数据按（有息负债-货币资金+少数股东权益）/归母权益这一指标统计了房企负债。数据显示，触碰到三条红线、两条红线的房企均达50多家，未来融资或将不同程度受限。
与此同时，一位不愿透露姓名的信托界人士告诉第一财经记者，房地产信托融资一直比较紧，实行额度控制，具体为本季度房地产信托存量不能高于上一季度末存量，全年额度上，不能超过去年年底的量。
“房住不炒定位下，要保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，下半年金融监管升级是促进市场平稳运行的重要保障。”贝壳研究院高级分析师潘浩在公开报告中指出，境内金融监管升级符合前期银保监会的政策导向。
寻找新的利润增长空间
身处资金密集行业，房企规模扩张、战略转型均需大量资金投入，为直接利用融资平台，开发商选择分拆旗下业务与资本市场深度融合。值得注意的是，除了大热的物业股，文旅、代建、园林等均已被房企提到上市日程。
4月17日，奥园旗下文旅板块中国文旅集团有限公司向港交所递交招股书，其招股书显示，2017年至2019年期间，中国文旅集团分别收入1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元，净利润分别为4454.7万元、7260.5万元、1.04亿元。
6月24日，雅居乐(03383.HK)发布公告，建议分拆雅城集团股份在联交所主板独立上市。目前，雅居乐集团拥有两家上市企业，包括雅居乐控股与雅生活，如果雅城成功上市，将是该集团第三家上市公司。
“对在资本市场估值较低的房地产行业来说，分拆旗下成熟业务上市，可以较高估值获得可观的融资额；同时将子业务进行独立运营，有利于该业务的潜在价值显性化，为企业带来更多发展机会。”中指研究院认为。
《2020中国房地产上市公司测评研究报告》显示，2019年在港上市房企平均市盈率和市净率分别为8.19倍、0.85倍，沪深上市房企平均市盈率与市净率分别为7.65倍和0.91倍，同比均有所降低。
如是金融研究院院长管清友在2020博鳌房地产论坛上表示：“房地产估值逻辑正在发生变化，以前是按照金融逻辑估值，现在要按照制造业和消费行业估值。杠杆加不上去、拿地自有资金提高，赚不到金融和杠杆的钱，所以估值上不去。”
股价低迷，不但直接减少股东财富，还会影响房企市场形象，增加再融资难度，提高融资成本。目前港股物业板块市盈率普遍高达30倍左右，一旦房企将其分拆上市，该板块估值将较地产母公司翻倍增长。
不仅如此，随着房地产行业回归理性发展，完全依靠传统业务已不能保证房企未来的盈利水平。以恒大为例，8月16日，该集团发布盈利预警，上半年公司核心净利润预期约193亿元，同比下降约37%。
对于利润下降的原因，恒大称，受新冠肺炎疫情影响，公司进行全国促销活动，实施销售价格优惠及营销费用上升，而其间外汇汇率波动引起外汇亏损，附属公司对新能源汽车的投入引起合并报表亏损，都进一步缩减了利润空间。
此时分拆物业上市并出让一部分股权，恒大可获得大量IPO资金。作为控股股东，恒大还可借旗下物业板块获得投资收益，按照持股比例享有分拆子公司上市的净利润分成，对传统业务盈利形成补充。
对物业公司来说，分拆上市后可拥有独立融资平台支持自身发展，有助于提升房企在细分领域的竞争力；母公司的经营发展战略也将更为清晰，管理者会有更多时间和精力做好主营业务。
建银国际金融有限公司董事总经理曾粤晖在2020博鳌房地产论坛上提出：“如果说传统的物业开发上市是1.0时代，传统物管企业上市是2.0时代，现在已进入把轻资产运营管理分拆出来单独上市的3.0时代。”曾粤晖认为，房企可尝试推进轻资产业务板块上市，进行创新融资，获得更高估值。
来源：第一财经资讯
不仅如此，近一年拿地凶猛的房企将被重点监管，房企募集资金用途也受到严格限制。目前，具体细则还有待官方确认，但已有房企开始自查，针对上述指标衡量自身债务指标，并提前铺排融资事项。
多位受访专家表示，近几年每到三四季度，房地产信贷额度都会紧张，目前国家政策倾向于支持小微企业融资，信贷也侧重实体产业。在“房住不炒”定位下，金融监管升级是促进市场平稳运行的重要保障。
融资收紧，房企正马不停蹄分拆旗下业务上市，以再造融资平台、减轻资金压力。今年以来，物业板块上市成为房企标配，代建、园林、文旅也被推向资本市场，借分拆上市实现二次融资。
“今明两年房企债务将集中到期，疫情影响销售回款，融资压力更大，多渠道融资是房企当前首要任务之一。”同策研究院研究总监宋红卫告诉第一财经记者。
被迫的融资诉求
分拆物业公司独立上市，已成为房企今年最热衷的资本游戏。
最新动态来自龙头房企中国恒大（03333.HK，下称“恒大”）。7月31日，恒大宣布正考虑分拆物业管理业务于港交所上市。过去的2019年，恒大物管服务收入43.8亿元，已跻身上市物企前十。
上市前夕，恒大重组相关业务公司，并引入战略投资者。8月13日，恒大表示其全资附属公司CEG Holdings (BVI) Limited拟出售Mangrove 3,Ltd.28.061%股权，总交易金额约235亿港元。
Mangrove 3,Ltd.是恒大物业未来分拆上市的主体，股权交割后，恒大仍将拥有其71.9%的股权。但在股权交割后两周年内，若恒大物业未能上市，战投方有权要求恒大按交易对价加10%年利息的价格进行回购。
“房企分拆上市主要为拓宽融资渠道，同时达到‘一种资产、两次使用’的效果。”中指研究院研报曾指出，分拆上市后，该业务便可在资本市场通过增发等再融资手段筹集资金，更好地满足项目投资需求。
对母公司来说，分拆上市还可有效盘活公司资产，通过出让一部分股权获得大量IPO资金，改善企业资产流动性；同时母公司可利用再融资进行产能扩张或新项目培育，为公司长期发展创造有利条件。
抢滩资本市场的益处显而易见，但促使房企加快上市步伐的，是难以放松的地产融资环境。
市场消息显示，近期监管部门设置“三道红线”控制房企有息债务增长，包括剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍，根据房企触线程度，分档设定有息负债规模增速阈值。
如果房企“三线”均超出阈值，有息负债规模以2019年6月底为上限，不得增加；“二线”超出阈值，有息负债规模年增速不得超过5%；“一线”超出阈值，有息负债规模年增速不得超过10%；若“三线”均未超出阈值，有息负债规模年增速不得超过15%。
近期半年业绩会上，中国奥园(03883.HK)在被问及该问题时称，公司已按上述档次进行测试，奥园指标表现不在监管限制范围内，下半年预计有200多亿元债务到期，公司现金储备694.4亿元，压力并不大。
鉴于很多房企存在“明股实债”现象，鼎诺投资根据Wind数据按（有息负债-货币资金+少数股东权益）/归母权益这一指标统计了房企负债。数据显示，触碰到三条红线、两条红线的房企均达50多家，未来融资或将不同程度受限。
与此同时，一位不愿透露姓名的信托界人士告诉第一财经记者，房地产信托融资一直比较紧，实行额度控制，具体为本季度房地产信托存量不能高于上一季度末存量，全年额度上，不能超过去年年底的量。
“房住不炒定位下，要保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，下半年金融监管升级是促进市场平稳运行的重要保障。”贝壳研究院高级分析师潘浩在公开报告中指出，境内金融监管升级符合前期银保监会的政策导向。
寻找新的利润增长空间
身处资金密集行业，房企规模扩张、战略转型均需大量资金投入，为直接利用融资平台，开发商选择分拆旗下业务与资本市场深度融合。值得注意的是，除了大热的物业股，文旅、代建、园林等均已被房企提到上市日程。
4月17日，奥园旗下文旅板块中国文旅集团有限公司向港交所递交招股书，其招股书显示，2017年至2019年期间，中国文旅集团分别收入1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元，净利润分别为4454.7万元、7260.5万元、1.04亿元。
6月24日，雅居乐(03383.HK)发布公告，建议分拆雅城集团股份在联交所主板独立上市。目前，雅居乐集团拥有两家上市企业，包括雅居乐控股与雅生活，如果雅城成功上市，将是该集团第三家上市公司。
“对在资本市场估值较低的房地产行业来说，分拆旗下成熟业务上市，可以较高估值获得可观的融资额；同时将子业务进行独立运营，有利于该业务的潜在价值显性化，为企业带来更多发展机会。”中指研究院认为。
《2020中国房地产上市公司测评研究报告》显示，2019年在港上市房企平均市盈率和市净率分别为8.19倍、0.85倍，沪深上市房企平均市盈率与市净率分别为7.65倍和0.91倍，同比均有所降低。
如是金融研究院院长管清友在2020博鳌房地产论坛上表示：“房地产估值逻辑正在发生变化，以前是按照金融逻辑估值，现在要按照制造业和消费行业估值。杠杆加不上去、拿地自有资金提高，赚不到金融和杠杆的钱，所以估值上不去。”
股价低迷，不但直接减少股东财富，还会影响房企市场形象，增加再融资难度，提高融资成本。目前港股物业板块市盈率普遍高达30倍左右，一旦房企将其分拆上市，该板块估值将较地产母公司翻倍增长。
不仅如此，随着房地产行业回归理性发展，完全依靠传统业务已不能保证房企未来的盈利水平。以恒大为例，8月16日，该集团发布盈利预警，上半年公司核心净利润预期约193亿元，同比下降约37%。
对于利润下降的原因，恒大称，受新冠肺炎疫情影响，公司进行全国促销活动，实施销售价格优惠及营销费用上升，而其间外汇汇率波动引起外汇亏损，附属公司对新能源汽车的投入引起合并报表亏损，都进一步缩减了利润空间。
此时分拆物业上市并出让一部分股权，恒大可获得大量IPO资金。作为控股股东，恒大还可借旗下物业板块获得投资收益，按照持股比例享有分拆子公司上市的净利润分成，对传统业务盈利形成补充。
对物业公司来说，分拆上市后可拥有独立融资平台支持自身发展，有助于提升房企在细分领域的竞争力；母公司的经营发展战略也将更为清晰，管理者会有更多时间和精力做好主营业务。
建银国际金融有限公司董事总经理曾粤晖在2020博鳌房地产论坛上提出：“如果说传统的物业开发上市是1.0时代，传统物管企业上市是2.0时代，现在已进入把轻资产运营管理分拆出来单独上市的3.0时代。”曾粤晖认为，房企可尝试推进轻资产业务板块上市，进行创新融资，获得更高估值。
来源：第一财经资讯
✋热门推荐