【脱水】慧选脱水研报【第387期】-巨一科技(688162)
●巨一科技(688162)：电动车电驱+汽车智能设备需求爆发，智能装备和电驱动协同下的双轮驱动
摘要：
①公司是技术型高管引领的汽车智能装备主流供应商，近年在电动车驱动业务布局，均迎来爆发式增长，客户涵盖国内外主流车企及零部件企业，包括捷豹路虎、特斯拉、上汽大众、广汽丰田、东风日产、蔚来、理想等；
②在汽车智能装备领域，公司在部分领域接近了国际领先企业的水平，新能源车高景气度带动相关设备需求快速增长，截至2021年Q3季度公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元；
③当前公司电驱动相关产品已经达到行业主流水平，实现了A00到B级车的产品覆盖，产品包含了电机、电动以及三合一电驱动产品等，公司上半年公司电机销量为2.9万套，7-8月电机累计销量估计在1.4万套，根据NE数据公司9/10月的电机销量分别超过1.2/1.6万套，原有客户+新客户的共同作用下加速趋势明显；
④国泰君安证券吴晓飞预计公司2021-2023年EPS为1.81/2.63/3.69元，净利润为2.48/3.6/5.06亿，分别同比增93%/45%/41%，给予目标价137.16元（当前108元），对应2022年约52倍PE；
⑤风险提示：智能装备业务的收入具有波动性；行业竞争加剧的风险。
正文：
汽车电驱动以及汽车智能装备双赛道标的——巨一科技，公司在技术型高管引领下在经营管理和技术方向选择上优势突出，下游迎来爆发式增长。公司截至2021年Q3季度公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元。
公司简介
巨一科技:国内智能装备和新能源汽车核心部件领先企业。公司是国内汽车等先进制造领域智能装备整体解决方案和新能源汽车核心部件的主流供应商,在汽车白车身智能连接生产线、动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线、数字化运营管理系统以及新能源汽车电驱动系统产品等应用领域积累了丰富的行业经验和技术储备,并与知名国际整车企业、合资整车企业、造车新势力、国内整车企业、外资零部件企业、国内零部件企业、动力电池生产企业等建立了良好的合作关系。
在汽车白车身智能连接领域，公司可以为客户提供从方案规划、模拟仿真、设计开发、项目管理、集成实施到服务与优化的整体解决方案，已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车等轻量化车身智能连接生产线订单。在
变速箱智能装测生产线领域，公司具有较强的竞争优势, 服务了国内知名的DCT双离合变速箱生产企业上汽变速器、大众变速器、格特拉克等。
在动力总成智能装测领域，公司掌握了多项关键核心装备的制造技术,提升了国内动力总成装配测试智能制造水平。
在新能源汽车电驱动系统业务领域，公司新能源电驱动系统产品主要供应给东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车等整车生产厂商。根据公司测算,公司2018年至2021年1-6月新能源汽车电驱动系统市场占有率分别为4.36%、3.36%、 1.97%和 2.48%。截至2021年6月底,公司汽车智能生产线在手订单余额约36亿元,其中新能源汽车智能生产线已成为公司订单的主要来源。2018-2020 年公司营收和归母净利规模低于可比均值,归母净利增速高于可比均值,毛利率和研发投入占比小幅下滑,整体低于可比均值。
从智能装备到新能源车电驱动，协同下的双轮驱动
公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士）出身，在经营管理和技术方向选择上优势突出。
图片
此前是汽车智能装备主流供应商，产品包括白车身/动力总成/动力电池生产线，在产品上进一步延伸至新能源汽车电驱动等核心零部件，形成双轮驱动。
当前公司客户涵盖国内外主流车企及零部件企业：
图片
捷豹路虎、特斯拉、上汽大众、广汽丰田、东风日产等合资车企，蔚来、理想等造车新势力。
设备需求高增长，公司智能装备迎来高速增长
在汽车智能装备领域，公司已经具备了国内领先水平，在部分领域接近了国际领先企业的水平。
图片
一方面新能源车高景气度带动相关设备需求快速增长，新能源车技术的快速迭代加速了设备更迭速度，另一方面汽车生产在智能化、柔性化推动设备升级也带来了额外的需求，双重带动下智能装备需求快速增长。
图片
公司丰富的客户储备迎来收获期，截至2021年Q3公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元。
图片
公司电驱动产品迎来爆发
电驱动市场逐步向本土第三方供应商开放，公司凭借技术积累、成本优势以及客户协同迎来电驱动业务的爆发式增长。
当前公司电驱动相关产品已经达到行业主流水平，实现了A00到B级车的产品覆盖，产品包含了电机、电动以及三合一电驱动产品等。
图片
在智能装备客户协同和一体化成本优势下，公司电驱动业务将迎来爆发式增长。
2020年公司电驱动业务实现1.68亿收入，其中电机、电控分别贡献0.80、0.84亿元。
2021年，公司电驱动产品销量开始高速增长。公司上半年公司电机销量为2.9万套，7-8月电机累计销量估计在1.4万套，根据NE数据公司9/10月的电机销量分别超过1.2/1.6万套，原有客户+新客户的共同作用下加速趋势明显。
盈利预测及投资建议
首次覆盖给予增持评级，目 标价137.16 元。预计公司202 1-2023年的EPS分别为1.81/2.63/3.69元，目标价137.16元，对应2022年约52倍PE。
图片
来源：
国泰君安-巨一科技(688162)-《首次覆盖报告：智能装备和电驱动协同下的双轮驱动》
申万宏源-注册制新股纵览，巨一科技(688162)-《智能装备和新能源汽车核心部件领先企业》
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●巨一科技(688162)：电动车电驱+汽车智能设备需求爆发，智能装备和电驱动协同下的双轮驱动
摘要：
①公司是技术型高管引领的汽车智能装备主流供应商，近年在电动车驱动业务布局，均迎来爆发式增长，客户涵盖国内外主流车企及零部件企业，包括捷豹路虎、特斯拉、上汽大众、广汽丰田、东风日产、蔚来、理想等；
②在汽车智能装备领域，公司在部分领域接近了国际领先企业的水平，新能源车高景气度带动相关设备需求快速增长，截至2021年Q3季度公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元；
③当前公司电驱动相关产品已经达到行业主流水平，实现了A00到B级车的产品覆盖，产品包含了电机、电动以及三合一电驱动产品等，公司上半年公司电机销量为2.9万套，7-8月电机累计销量估计在1.4万套，根据NE数据公司9/10月的电机销量分别超过1.2/1.6万套，原有客户+新客户的共同作用下加速趋势明显；
④国泰君安证券吴晓飞预计公司2021-2023年EPS为1.81/2.63/3.69元，净利润为2.48/3.6/5.06亿，分别同比增93%/45%/41%，给予目标价137.16元（当前108元），对应2022年约52倍PE；
⑤风险提示：智能装备业务的收入具有波动性；行业竞争加剧的风险。
正文：
汽车电驱动以及汽车智能装备双赛道标的——巨一科技，公司在技术型高管引领下在经营管理和技术方向选择上优势突出，下游迎来爆发式增长。公司截至2021年Q3季度公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元。
公司简介
巨一科技:国内智能装备和新能源汽车核心部件领先企业。公司是国内汽车等先进制造领域智能装备整体解决方案和新能源汽车核心部件的主流供应商,在汽车白车身智能连接生产线、动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线、数字化运营管理系统以及新能源汽车电驱动系统产品等应用领域积累了丰富的行业经验和技术储备,并与知名国际整车企业、合资整车企业、造车新势力、国内整车企业、外资零部件企业、国内零部件企业、动力电池生产企业等建立了良好的合作关系。
在汽车白车身智能连接领域，公司可以为客户提供从方案规划、模拟仿真、设计开发、项目管理、集成实施到服务与优化的整体解决方案，已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车等轻量化车身智能连接生产线订单。在
变速箱智能装测生产线领域，公司具有较强的竞争优势, 服务了国内知名的DCT双离合变速箱生产企业上汽变速器、大众变速器、格特拉克等。
在动力总成智能装测领域，公司掌握了多项关键核心装备的制造技术,提升了国内动力总成装配测试智能制造水平。
在新能源汽车电驱动系统业务领域，公司新能源电驱动系统产品主要供应给东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车等整车生产厂商。根据公司测算,公司2018年至2021年1-6月新能源汽车电驱动系统市场占有率分别为4.36%、3.36%、 1.97%和 2.48%。截至2021年6月底,公司汽车智能生产线在手订单余额约36亿元,其中新能源汽车智能生产线已成为公司订单的主要来源。2018-2020 年公司营收和归母净利规模低于可比均值,归母净利增速高于可比均值,毛利率和研发投入占比小幅下滑,整体低于可比均值。
从智能装备到新能源车电驱动，协同下的双轮驱动
公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士）出身，在经营管理和技术方向选择上优势突出。
图片
此前是汽车智能装备主流供应商，产品包括白车身/动力总成/动力电池生产线，在产品上进一步延伸至新能源汽车电驱动等核心零部件，形成双轮驱动。
当前公司客户涵盖国内外主流车企及零部件企业：
图片
捷豹路虎、特斯拉、上汽大众、广汽丰田、东风日产等合资车企，蔚来、理想等造车新势力。
设备需求高增长，公司智能装备迎来高速增长
在汽车智能装备领域，公司已经具备了国内领先水平，在部分领域接近了国际领先企业的水平。
图片
一方面新能源车高景气度带动相关设备需求快速增长，新能源车技术的快速迭代加速了设备更迭速度，另一方面汽车生产在智能化、柔性化推动设备升级也带来了额外的需求，双重带动下智能装备需求快速增长。
图片
公司丰富的客户储备迎来收获期，截至2021年Q3公司智能装备在手订单超过36亿元（预计在1-2年内交付完成），而2020年该业务收入为13.13亿元。
图片
公司电驱动产品迎来爆发
电驱动市场逐步向本土第三方供应商开放，公司凭借技术积累、成本优势以及客户协同迎来电驱动业务的爆发式增长。
当前公司电驱动相关产品已经达到行业主流水平，实现了A00到B级车的产品覆盖，产品包含了电机、电动以及三合一电驱动产品等。
图片
在智能装备客户协同和一体化成本优势下，公司电驱动业务将迎来爆发式增长。
2020年公司电驱动业务实现1.68亿收入，其中电机、电控分别贡献0.80、0.84亿元。
2021年，公司电驱动产品销量开始高速增长。公司上半年公司电机销量为2.9万套，7-8月电机累计销量估计在1.4万套，根据NE数据公司9/10月的电机销量分别超过1.2/1.6万套，原有客户+新客户的共同作用下加速趋势明显。
盈利预测及投资建议
首次覆盖给予增持评级，目 标价137.16 元。预计公司202 1-2023年的EPS分别为1.81/2.63/3.69元，目标价137.16元，对应2022年约52倍PE。
图片
来源：
国泰君安-巨一科技(688162)-《首次覆盖报告：智能装备和电驱动协同下的双轮驱动》
申万宏源-注册制新股纵览，巨一科技(688162)-《智能装备和新能源汽车核心部件领先企业》
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
［千经万论，处处指归净土］
请看看《华严》这样的大经，是三藏之王，到了最后一品，十大愿王，导归极乐。
《法华》这样奥妙的经典，群经之首，也说闻佛即往生，地位与等觉菩萨相同了。如此看来，千经万论，处处指归净土，就有来由了。文殊发愿往生，普贤劝我们往生；
如来在《大集》中授记，告诉我们末法中，不修行此法就难以得度。
龙树在《婆沙》中开示，说是易行道，速出生死。因此往圣前贤，人人都走这条道路，难道就没有道理吗？的确，所谓一代时教，都是念佛法门的注脚啊！不但如此，举凡六根所对的一切境界，所谓山河大地、明暗色空、见闻觉知、声香味等，哪个不是阐扬净土的文字？寒暑代谢、老病相摧、水旱兵疫、魔侣邪见，哪个不是提醒世人速求往生的警策？广说可以说尽吗？净土法门如果用一个字来概括，就是一个“净”字。净极则光通达，如果不是到了妙觉菩萨的境界，此一字难道就那么容易承当吗？
研读一下天台《六即佛颂》（①理即佛——动静理全是，行藏事尽非。冥冥随物去，杳杳不知归。②名字即佛——方听无生曲，始闻不死歌。今知当体是，翻恨自蹉跎。③观行即佛——念念照常理，心心寂幻尘。遍观诸法性，无假亦无真。④相似即佛——四住虽先脱，六尘未尽空。眼中犹有翳，空里见花红。⑤分证即佛——豁尔心开悟，湛然一切通。穷源犹未尽，尚见月朦胧。⑥究竟即佛——从来真是妄，今日妄皆真。但复本时性，更无一法新。）可知其中的道理。用一句话来概括，那就是“信愿行”。非信不足以启愿，非愿不足以导行，非持名妙行，不足以满所愿而证所信。净土一切经论，都是阐发这个主旨的。用一偈来概括就是《赞佛偈》（阿弥佗佛身金色，相好光明无等伦。白毫宛转五须弥，绀目澄清四大海。光中化佛无数亿，化菩萨众亦无边。四十八愿度众生，九品咸令登彼岸。）。举出正报，依报的果也随之彰显，说出教化之主，徒众自然也就含摄在内了。虽然只有八句，但净土三经的大纲已经全部在里面了。一书就是《净土十要》，字字都是末法时代度人的桥梁，句句都是莲宗的宝鉴。痛哭流涕，剖心沥血，称性发挥，随机指示，即使是比喻为拯救溺水火焚之人，也无法表达出作者这样痛切的心情。舍此净土法门，则正信无法产生，邪见无法消灭。
#大乘佛教[超话]##大乘佛教[超话]#
请看看《华严》这样的大经，是三藏之王，到了最后一品，十大愿王，导归极乐。
《法华》这样奥妙的经典，群经之首，也说闻佛即往生，地位与等觉菩萨相同了。如此看来，千经万论，处处指归净土，就有来由了。文殊发愿往生，普贤劝我们往生；
如来在《大集》中授记，告诉我们末法中，不修行此法就难以得度。
龙树在《婆沙》中开示，说是易行道，速出生死。因此往圣前贤，人人都走这条道路，难道就没有道理吗？的确，所谓一代时教，都是念佛法门的注脚啊！不但如此，举凡六根所对的一切境界，所谓山河大地、明暗色空、见闻觉知、声香味等，哪个不是阐扬净土的文字？寒暑代谢、老病相摧、水旱兵疫、魔侣邪见，哪个不是提醒世人速求往生的警策？广说可以说尽吗？净土法门如果用一个字来概括，就是一个“净”字。净极则光通达，如果不是到了妙觉菩萨的境界，此一字难道就那么容易承当吗？
研读一下天台《六即佛颂》（①理即佛——动静理全是，行藏事尽非。冥冥随物去，杳杳不知归。②名字即佛——方听无生曲，始闻不死歌。今知当体是，翻恨自蹉跎。③观行即佛——念念照常理，心心寂幻尘。遍观诸法性，无假亦无真。④相似即佛——四住虽先脱，六尘未尽空。眼中犹有翳，空里见花红。⑤分证即佛——豁尔心开悟，湛然一切通。穷源犹未尽，尚见月朦胧。⑥究竟即佛——从来真是妄，今日妄皆真。但复本时性，更无一法新。）可知其中的道理。用一句话来概括，那就是“信愿行”。非信不足以启愿，非愿不足以导行，非持名妙行，不足以满所愿而证所信。净土一切经论，都是阐发这个主旨的。用一偈来概括就是《赞佛偈》（阿弥佗佛身金色，相好光明无等伦。白毫宛转五须弥，绀目澄清四大海。光中化佛无数亿，化菩萨众亦无边。四十八愿度众生，九品咸令登彼岸。）。举出正报，依报的果也随之彰显，说出教化之主，徒众自然也就含摄在内了。虽然只有八句，但净土三经的大纲已经全部在里面了。一书就是《净土十要》，字字都是末法时代度人的桥梁，句句都是莲宗的宝鉴。痛哭流涕，剖心沥血，称性发挥，随机指示，即使是比喻为拯救溺水火焚之人，也无法表达出作者这样痛切的心情。舍此净土法门，则正信无法产生，邪见无法消灭。
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(Z27) 知の探索が日本を変える ー「イノベーションを生めない日本企業」から脱するためにー。今の日本企業は両利きになりえない-1 by 入山章栄 より抜粋加筆しました。
⑴ イノベーションを起こす“知の探索”と“知の深化”とは
①入山氏は以下に指摘。
「日本企業が“知の深化”に傾いており、
新たなイノベーションのためにはさらなる“知の探索”が必要である」
②「イノベーションを起こすための第一歩とは？」入山氏は問いかける。
世界の多くの企業が、変化と競争が激しい時代に、
危機感を抱きながらも、新規事業や新規プロジェクトが、
道半ばで途絶えてしまう現状に思い悩んでいる。
③イノベーションの大小問わず、前進するには“新しい知”が必要。
“新しい知”は、まだ繋がっていない、
「既存の知の組み合わせによって生まれる」と断言する。
↓
これは、長年に渡って世界の経営学者が研究を重ねる、
イノベーション理論の根本にある考え方だという。
④入山氏 は、イノベーションのきっかけとなる既知の組み合わせを
阻害する要因として、人間の脳の限界を指摘する。
「認知科学で、人は認知できる、
“目の前のモノ”しか組み合わせられないと立証されている」
挙句に、日本企業は新卒一括採用から始まり終身雇用、
転職しても同業界と、同じタイプの人材が同じコミュニティに、
何十年と滞留し続ける。
「もはや、同じ知しかない環境からはイノベーションは生まれない。
目の前の知の組み合わせは、すべてやり尽くしてしまった」
⑵ だから入山氏は以下に断言。
「“知の探索”こそがイノベーションの突破口」
①今の自分からはるか遠く離れた知を幅広く探すことを、
経営学では“知の探索”と呼ぶ。
同時に、様々な知を組み合わせた後には、それを徹底して、
深堀して磨き上げ収益化していく“知の深化”が欠かせない。
②この知の探索と深化の成功事例として、TSUTAYAを引き合いに出す。
CDやDVD販売と、消費者金融のビジネスモデルという、
全く異なるモノを組み合わせ、成功を収めたのがレンタルショップのTSUTAYA。
「CD1枚1,000円で仕入れ、3日レンタルで100円を取る。
創業者の増田氏は、高利貸のビジネスモデルから、
TSUTAYAの成功を確信していた」
⑶ こうした探索と深化を高い次元でバランスよく実現する“両利き”がイノベーションの成功率を高めると明言する一方、
今の日本企業は両利きになりえない、と入山氏はいう
①日本企業が新しいことを始める際には、
まず新規事業推進部といった組織を新設する。
専任化により、初めこそ知の探索に集中できたとしても、
3年目も経てば『あそこの部門は、赤字を垂れ流す失敗ばかり。
早く成果を出せ』となる。
とたんに探索を断念し、短期的な利益創出を狙った知の深化だけに、
偏っていく結果、探索をせぬまま、中長期的なイノベーションが枯渇してしまう。
⑴ イノベーションを起こす“知の探索”と“知の深化”とは
①入山氏は以下に指摘。
「日本企業が“知の深化”に傾いており、
新たなイノベーションのためにはさらなる“知の探索”が必要である」
②「イノベーションを起こすための第一歩とは？」入山氏は問いかける。
世界の多くの企業が、変化と競争が激しい時代に、
危機感を抱きながらも、新規事業や新規プロジェクトが、
道半ばで途絶えてしまう現状に思い悩んでいる。
③イノベーションの大小問わず、前進するには“新しい知”が必要。
“新しい知”は、まだ繋がっていない、
「既存の知の組み合わせによって生まれる」と断言する。
↓
これは、長年に渡って世界の経営学者が研究を重ねる、
イノベーション理論の根本にある考え方だという。
④入山氏 は、イノベーションのきっかけとなる既知の組み合わせを
阻害する要因として、人間の脳の限界を指摘する。
「認知科学で、人は認知できる、
“目の前のモノ”しか組み合わせられないと立証されている」
挙句に、日本企業は新卒一括採用から始まり終身雇用、
転職しても同業界と、同じタイプの人材が同じコミュニティに、
何十年と滞留し続ける。
「もはや、同じ知しかない環境からはイノベーションは生まれない。
目の前の知の組み合わせは、すべてやり尽くしてしまった」
⑵ だから入山氏は以下に断言。
「“知の探索”こそがイノベーションの突破口」
①今の自分からはるか遠く離れた知を幅広く探すことを、
経営学では“知の探索”と呼ぶ。
同時に、様々な知を組み合わせた後には、それを徹底して、
深堀して磨き上げ収益化していく“知の深化”が欠かせない。
②この知の探索と深化の成功事例として、TSUTAYAを引き合いに出す。
CDやDVD販売と、消費者金融のビジネスモデルという、
全く異なるモノを組み合わせ、成功を収めたのがレンタルショップのTSUTAYA。
「CD1枚1,000円で仕入れ、3日レンタルで100円を取る。
創業者の増田氏は、高利貸のビジネスモデルから、
TSUTAYAの成功を確信していた」
⑶ こうした探索と深化を高い次元でバランスよく実現する“両利き”がイノベーションの成功率を高めると明言する一方、
今の日本企業は両利きになりえない、と入山氏はいう
①日本企業が新しいことを始める際には、
まず新規事業推進部といった組織を新設する。
専任化により、初めこそ知の探索に集中できたとしても、
3年目も経てば『あそこの部門は、赤字を垂れ流す失敗ばかり。
早く成果を出せ』となる。
とたんに探索を断念し、短期的な利益創出を狙った知の深化だけに、
偏っていく結果、探索をせぬまま、中長期的なイノベーションが枯渇してしまう。
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