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6月社融总量结构双改善、M2-M1剪刀差收窄——2022年6月金融数据点评

投资要点

社融超预期改善
从总量来看，6月份社会融资规模增量为5.17万亿元，较去年同期多增1.4万亿元，预期4.2万亿元，新增社融大幅超预期增长，企业贷款、政府债券是主贡献。6月社融存量增速10.8%，较5月份小幅回升0.3个百分点，宽货币正逐步向宽信用传导。从新增社融的结构来看，实体经济融资需求有所回升，政府债发行加速提量及企业债券融资回暖，短期社融增速继续企稳回升。

M2-M1剪刀差收窄
M2-M1 剪刀差由 5月的 6.5 个百分点缩窄至 5.6 个百分点，M2 增速继续回升、M2-M1 剪刀差缩窄，意味着资金供给持续增加，货币政策延续宽松格局，且企业部门经济活动快速走强，应与基建、地产销售好转有关。

未来展望
社融高增的持续性尚待观察，原因在于作为支撑的信贷和政府债都存在显著不确定性，而销售改善势头已有所放缓的地产也将成为本轮宽信用的又一大隐忧。1-6月专项债已发行3.4万亿，下半年仅余不足3000亿规模，而去年下半年月均发行规模为4284亿，若无后续增量债务规模，下半年政府债将成为社融的拖累。而且，一般而言，政府债或者居民中长期贷款的超预期推动企业中长期贷款超预期。因此，在今年居民中长期贷款较弱的情境下，企业中长期贷款的同比增量与政府债的同比增量保持较高的一致性。考虑到未来政府债同比增量大概率下滑的情境下，企业中长期贷款或难以维持当下较强的同比多增。

央行公布2022年6月份金融数据：
（1）6月新增人民币贷款28,100.0亿元，市场预期 24,142.9亿元，前值18,900.0亿元。
（2）6月社会融资规模增量51,700.0亿元，市场预期46,861.5亿元，前27.900.0亿元。
（3）6月末M2同比增加11.4%，前值11.1%；M1同比增加5.8%；M0同比增加13.8%。

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