【恒大面临前所未有的流动性压力，反映了地产行业政策的根本性变化】当前我国资本市场面临一系列新的复杂局面，本文拟从经济景气周期、流动性周期、股市整体特征等方面逐一进行研判。
首先看经济景气周期。中国处于本轮扩张周期的尾声，存在一定的下行压力。下行压力一方面来自于房地产行业的高压政策，另一方面来自经济周期自身的因素。
当前恒大集团面临前所未有的流动性压力，其背后反映了中国房地产行业政策的根本性变化。这首先会表现为对房企和居民部门杠杆的压降，进而是房地产投资和销售水平的正常化。这样的政策思路可能隐含了决策层对于国内住房总量、碳达峰、人口增长等一系列重要问题的判断和权衡。我们相信恒大事件最终会以相对有序的方式得到解决，不会引发系统性风险，但房地产政策的调整会形成中期的经济下行压力。短期来看，房地产信贷政策的收紧和恒大事件的传染效应使房地产销售和土地市场处于冰点状态，伴随恒大事件的解决和政策微调，房地产市场可能有所回暖，但政策完全转向的概率较低。
经济周期自身的下行压力来自于滞胀。当前国内缺煤缺电，海外则是缺油缺气，这其中有节能降耗等供给端政策的约束，也有短期需求强度极高的原因。一方面PMI等软数据和工业产出、零售等硬数据持续下行；另一方面则是二季度工业产能利用率有记录以来新高、社会用电量持续增长，绝对的产出水平并不低，进而形成持续的价格上涨压力。此外，当前市场呈现出“能源类商品；经济”的特征，也是典型的经济周期末段滞胀期的表现。
政策层面，7月末政治局会议已经注意到了经济下行压力，并提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。我们注意到，8月以来地方债发行已经明显提速，四季度发行节奏前置。随着工业品通胀压力的缓解，政策层面可能推出更多的稳增长政策，保持经济运行在合理区间。
再看流动性周期。货币市场狭义流动性稳定待宽松。当前货币政策不紧不松，央行尽管在7月全面降准，但并未提供流动性增量，货币市场利率特别是隔夜利率水平反而波动上升。7月政治局会议提出，“增强宏观政策自主性”，海外货币政策正常化可能不是国内货币宽松的制约因素。在当前经济下行压力加大的情况下，对货币宽松的主要制约可能来自于工业品价格通胀。PPI上涨但无法向CPI传导的情况下，央行不会收紧货币政策，但对降息是否会加剧PPI上涨可能有所顾虑。一旦工业品价格上涨的压力有所缓解，进一步降准乃至降息是大概率事件。事实上，在房住不炒和打破刚兑的大背景下，国内无风险利率下行是内生性的，货币政策只会影响无风险利率下行的节奏，不会改变方向。
信贷市场广义流动性筑底。二季度以来社融增速下行较快，央行在8月下旬召开信贷形势分析会后，8月社融已经呈现企稳迹象。参考2018年和2019年两次信贷分析会，后续社融在总量层面企稳是大概率事件。在房地产信贷受限的情况下，预计制造业、新能源、新基建、小微企业等领域将成为未来信贷的重点投放领域，但信贷结构的调整需要一定时间。
资本市场流动性持续充裕。根据我们归因研究，2014年以来对A股市场收益率贡献最大的是流动性，即资本市场流动性的变化。房住不炒和打破刚兑的情况下，居民财富正在加速向资本市场，特别是股票市场转移。今年以来，尽管A股总体收益并不突出，市场在3-5月也出现过波折，但偏股型公募基金周平均发行量314亿，只有5周的发行量低于100亿，且大部分出现在节假日前后。资本市场流动性的充裕，是A股最大的支撑因素。
股市整体机会和风险。基于目前中国经济转型升级的背景，以及A股市场投资者不断进化，我们判断A股市场不具备全面牛市的基础。同时，市场的系统性风险可能也不大，仍以结构性行情为主。
首先，目前A股的股债相对估值处于历史中低区间，市场整体并未高估，对经济下行压力有一定的安全边际。其次，资本市场流动性充裕，三季度A股只有一个交易日成交额低于一万亿，市场交投活跃。第三，结构分化已经成为A股市场的主旋律，且今年以来这种分化愈发极致，这实际上使得市场总有一部分股票处于合理或低估状态，也保证了市场整体行情的延续性。
如果说有什么短期风险，需要观察的是经济的快速恶化是否会打破市场的结构性行情。当前，经济基本面下行与市场充裕的流动性形成对冲，A股市场维持结构性行情特征。根据我们的研究，市场结构性分化本质上来源于波动率的收敛。如果经济基本面短期恶化速度较快对市场造成冲击，可能打破市场指数稳定、结构性分化的格局。
基于上述研判，我们认为股市的风格特征趋于收敛，宜均衡配置，同时对经济和市场环境的变化保持高度关注。我们将继续专注自下而上选股，尤其青睐估值与业绩匹配度高的个股。
当前我们重点关注三个领域：1）深度挖掘尚未被市场充分定价的优质中小企业；2）“茅指数”中已经回调较多、估值与长期业绩匹配度较好的公司；3） 被市场贴上“传统行业”标签的长期业绩稳定的龙头公司。具体包括：1）具备进口替代能力的先进制造业细分行业的龙头公司；2）拥有独特研发能力的医药生化公司；3）部分能源行业享有高股息率的个股；4）短期受到事件性压制，A股市场稀缺的优质互联网龙头公司；5）估值回到合理区间的优质蓝筹个股。
作者系重阳投资王庆
首先看经济景气周期。中国处于本轮扩张周期的尾声，存在一定的下行压力。下行压力一方面来自于房地产行业的高压政策，另一方面来自经济周期自身的因素。
当前恒大集团面临前所未有的流动性压力，其背后反映了中国房地产行业政策的根本性变化。这首先会表现为对房企和居民部门杠杆的压降，进而是房地产投资和销售水平的正常化。这样的政策思路可能隐含了决策层对于国内住房总量、碳达峰、人口增长等一系列重要问题的判断和权衡。我们相信恒大事件最终会以相对有序的方式得到解决，不会引发系统性风险，但房地产政策的调整会形成中期的经济下行压力。短期来看，房地产信贷政策的收紧和恒大事件的传染效应使房地产销售和土地市场处于冰点状态，伴随恒大事件的解决和政策微调，房地产市场可能有所回暖，但政策完全转向的概率较低。
经济周期自身的下行压力来自于滞胀。当前国内缺煤缺电，海外则是缺油缺气，这其中有节能降耗等供给端政策的约束，也有短期需求强度极高的原因。一方面PMI等软数据和工业产出、零售等硬数据持续下行；另一方面则是二季度工业产能利用率有记录以来新高、社会用电量持续增长，绝对的产出水平并不低，进而形成持续的价格上涨压力。此外，当前市场呈现出“能源类商品；经济”的特征，也是典型的经济周期末段滞胀期的表现。
政策层面，7月末政治局会议已经注意到了经济下行压力，并提出“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。我们注意到，8月以来地方债发行已经明显提速，四季度发行节奏前置。随着工业品通胀压力的缓解，政策层面可能推出更多的稳增长政策，保持经济运行在合理区间。
再看流动性周期。货币市场狭义流动性稳定待宽松。当前货币政策不紧不松，央行尽管在7月全面降准，但并未提供流动性增量，货币市场利率特别是隔夜利率水平反而波动上升。7月政治局会议提出，“增强宏观政策自主性”，海外货币政策正常化可能不是国内货币宽松的制约因素。在当前经济下行压力加大的情况下，对货币宽松的主要制约可能来自于工业品价格通胀。PPI上涨但无法向CPI传导的情况下，央行不会收紧货币政策，但对降息是否会加剧PPI上涨可能有所顾虑。一旦工业品价格上涨的压力有所缓解，进一步降准乃至降息是大概率事件。事实上，在房住不炒和打破刚兑的大背景下，国内无风险利率下行是内生性的，货币政策只会影响无风险利率下行的节奏，不会改变方向。
信贷市场广义流动性筑底。二季度以来社融增速下行较快，央行在8月下旬召开信贷形势分析会后，8月社融已经呈现企稳迹象。参考2018年和2019年两次信贷分析会，后续社融在总量层面企稳是大概率事件。在房地产信贷受限的情况下，预计制造业、新能源、新基建、小微企业等领域将成为未来信贷的重点投放领域，但信贷结构的调整需要一定时间。
资本市场流动性持续充裕。根据我们归因研究，2014年以来对A股市场收益率贡献最大的是流动性，即资本市场流动性的变化。房住不炒和打破刚兑的情况下，居民财富正在加速向资本市场，特别是股票市场转移。今年以来，尽管A股总体收益并不突出，市场在3-5月也出现过波折，但偏股型公募基金周平均发行量314亿，只有5周的发行量低于100亿，且大部分出现在节假日前后。资本市场流动性的充裕，是A股最大的支撑因素。
股市整体机会和风险。基于目前中国经济转型升级的背景，以及A股市场投资者不断进化，我们判断A股市场不具备全面牛市的基础。同时，市场的系统性风险可能也不大，仍以结构性行情为主。
首先，目前A股的股债相对估值处于历史中低区间，市场整体并未高估，对经济下行压力有一定的安全边际。其次，资本市场流动性充裕，三季度A股只有一个交易日成交额低于一万亿，市场交投活跃。第三，结构分化已经成为A股市场的主旋律，且今年以来这种分化愈发极致，这实际上使得市场总有一部分股票处于合理或低估状态，也保证了市场整体行情的延续性。
如果说有什么短期风险，需要观察的是经济的快速恶化是否会打破市场的结构性行情。当前，经济基本面下行与市场充裕的流动性形成对冲，A股市场维持结构性行情特征。根据我们的研究，市场结构性分化本质上来源于波动率的收敛。如果经济基本面短期恶化速度较快对市场造成冲击，可能打破市场指数稳定、结构性分化的格局。
基于上述研判，我们认为股市的风格特征趋于收敛，宜均衡配置，同时对经济和市场环境的变化保持高度关注。我们将继续专注自下而上选股，尤其青睐估值与业绩匹配度高的个股。
当前我们重点关注三个领域：1）深度挖掘尚未被市场充分定价的优质中小企业；2）“茅指数”中已经回调较多、估值与长期业绩匹配度较好的公司；3） 被市场贴上“传统行业”标签的长期业绩稳定的龙头公司。具体包括：1）具备进口替代能力的先进制造业细分行业的龙头公司；2）拥有独特研发能力的医药生化公司；3）部分能源行业享有高股息率的个股；4）短期受到事件性压制，A股市场稀缺的优质互联网龙头公司；5）估值回到合理区间的优质蓝筹个股。
作者系重阳投资王庆
【磷化工】产品涨价背景下相关公司业绩测算
一、价格持续上涨的磷化工品种基本面盘点
1、草甘膦：今年以来涨幅68%，当前价格同比去年增长128%。
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨。5月16日，「价值投研]曾在《【农药】草甘膦价格高位，行业盈利能力提升》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：2021年以来行业新增产能较少，企业开工率也持续维持高位，新增产能有限影响草甘膦供给。近期部分草甘膦装置仍在检修，以及云南限电影响，草甘膦供应偏紧。
需求端，草甘膦需求稳定，随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求在持续稳步增长。国内企业订单已经排至 9-10月份，下游需求旺盛。
成本端：前期上游甘氨酸涨价，近期上游黄磷涨价，成本增加支撑了草甘膦价格上涨。
综合看来，成本端支撑，叠加下游需求旺盛，当前草甘膦价格有望继续坚挺上行。
2、黄磷：今年以来涨幅43%，当前价格同比去年增长48%。
黄磷近期价格激增，主要系受云南地区限电影响、黄磷企业开工率受到较大影响。5月24日，「股帮研究院]曾在《【磷/硅】云南限电影响的补充说明》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区，其中云南黄磷产能占全国比例超过40%。近期，由于云南地区电力供应紧张的原因，云南黄磷地区装置基本全部停产，部分企业开工率不足20%。
需求端：下游草甘膦和磷肥需求旺盛，拉动黄磷需求增加。
成本端：磷矿石整体供需紧张，大多企业无库存且订单已接至6月底-7 月份，价格持续维持高位，对黄磷价格形成一定支撑。
综合看来，在云南持续用电紧缺的背景下，黄磷供给端难以放开，当前多数黄磷公司封盘不报，预计产品有望维持高位。
3、磷酸一铵：今年以来涨幅35%，当前价格同比去年增长54%。
今年以来农产品价格维持高位，带动农民播种热情，磷肥需求增加。同时国内供给偏紧，行业景气度将持续上行，磷酸一铵价格不断上涨。
站在当前的时间点来看：
供给端，我国磷肥的主要生产地为湖北、云南和贵州，总产量占比超70%，三个省份分别占比34%、24%、16%。云南是我国磷肥主要生产地，云南限电对国内磷肥产量造成较大影响，导致磷肥供给短期偏紧。当前磷肥企业整体开工率约为67.14%，周环比小幅下滑，部分企业原定在5月份检修计划已推迟至6月，磷肥产量短期难以上行。
需求端：国外需求持续增加，国内货源供应紧俏，叠加海运费持续上涨，磷酸一铵出口报价不断提升，春耕以来，磷酸一铵继续保持了强势，呈现出“淡季不淡”。当前国外需求仍旺盛，多数磷酸一铵企业出口接单已至 7-8 月份。国内夏季用肥和秋季备肥临近，磷酸一铵需求或持续增长。
成本端：当前磷肥原材料黄磷大幅上涨，云南限电影响预计仍将持续，黄磷价格继续上涨难以避免，成本上行有望支撑磷肥价格上涨。
综合看来，当前国内外需求向好，磷酸一铵交易量提升，预计短期内磷酸一铵价格或继续上涨。 二、相关涨价产品公司业绩测算
当前云南供电依然紧张，磷化工供给端难以放开，产业链价格有望维持高位。在磷化工产品高价有望向好的背景下，我们对相关公司进行了二季度业绩测算。根据公司纯正度，「价值投研]为您梳理了相关主营占比较高，并且产业链完备的5家核心公司，分别为江山股份、和邦生物、云天化、兴发集团、云图控股。
江山股份（600389）：除草剂（草甘膦）主营占比62.4%，烧碱主营占比7.8%。
近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。
和邦生物（603077）：双甘膦/草甘膦主营占比53.5%，联碱（纯碱、氯化铵）主营占比37.5%。
目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。
兴发集团（600141）：草甘膦主营占比23.95%，磷化工主营占比19.07%。
公司作为国内磷化工行业龙头企业，公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦等。公司拥有采矿权的磷矿石储量4.46亿吨，磷矿石产能495万吨，黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约18.9万吨，草甘膦18万吨产能和60 万吨磷铵产能。
云天化（600096）：磷产品业务收入占比24%。
公司是国内产能最大磷肥生产企业之一，矿肥一体化产业链优势明显。公司拥有国内先进的大型化肥生产装置，主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品。公司化肥总产能约881万吨/年，其中基础磷肥总产能约555万吨/年，是国内产能最大磷肥生产企业之一，复合（混）肥总产能126万吨/年，氮肥产能200万吨/年。
云图控股（002539）：磷产品业务收入占比18%。
公司专注复合肥的生产和销售并积极向上下游进行产业链纵向拓展，现已形成复合肥、联碱、磷化工以及食用盐等协同发展的产业格局。目前公司氮肥拥有出尿素以外的完整产业链，磷肥拥有自磷矿开始的完整产业链，磷肥原材料基本自给自足，成本优势和议价能力较高。公司目前拥有复合肥产能510万吨，磷肥（磷酸一铵）产能43万吨，纯碱、氯化铵产能60双万吨，黄磷产能6万吨，磷酸产能5万吨。公司于4月23日的调研中预计公司1-6月归属于公司股东净利润3.26-3.83亿元，较上年同期增长70%-
测算方法：以公司2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，并根据主营产品价格涨幅来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：
综合看来，在磷化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，兴发集团增速最高，江山股份和和邦生物也保持了较高增速；净利润环比增速方面，江山股份增幅最高，兴发集团与云天化业绩同样大幅增长；估值方面，兴发集团、云天化和江山股份预计PE(TTM)均较低，估值下降幅度较大。
PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。
一、价格持续上涨的磷化工品种基本面盘点
1、草甘膦：今年以来涨幅68%，当前价格同比去年增长128%。
今年以来，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，草甘膦价格持续上涨。5月16日，「价值投研]曾在《【农药】草甘膦价格高位，行业盈利能力提升》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：2021年以来行业新增产能较少，企业开工率也持续维持高位，新增产能有限影响草甘膦供给。近期部分草甘膦装置仍在检修，以及云南限电影响，草甘膦供应偏紧。
需求端，草甘膦需求稳定，随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求在持续稳步增长。国内企业订单已经排至 9-10月份，下游需求旺盛。
成本端：前期上游甘氨酸涨价，近期上游黄磷涨价，成本增加支撑了草甘膦价格上涨。
综合看来，成本端支撑，叠加下游需求旺盛，当前草甘膦价格有望继续坚挺上行。
2、黄磷：今年以来涨幅43%，当前价格同比去年增长48%。
黄磷近期价格激增，主要系受云南地区限电影响、黄磷企业开工率受到较大影响。5月24日，「股帮研究院]曾在《【磷/硅】云南限电影响的补充说明》进行了详细说明。
站在当前的时间点来看：
供给端：云南、贵州和四川是我国黄磷生产主要地区，其中云南黄磷产能占全国比例超过40%。近期，由于云南地区电力供应紧张的原因，云南黄磷地区装置基本全部停产，部分企业开工率不足20%。
需求端：下游草甘膦和磷肥需求旺盛，拉动黄磷需求增加。
成本端：磷矿石整体供需紧张，大多企业无库存且订单已接至6月底-7 月份，价格持续维持高位，对黄磷价格形成一定支撑。
综合看来，在云南持续用电紧缺的背景下，黄磷供给端难以放开，当前多数黄磷公司封盘不报，预计产品有望维持高位。
3、磷酸一铵：今年以来涨幅35%，当前价格同比去年增长54%。
今年以来农产品价格维持高位，带动农民播种热情，磷肥需求增加。同时国内供给偏紧，行业景气度将持续上行，磷酸一铵价格不断上涨。
站在当前的时间点来看：
供给端，我国磷肥的主要生产地为湖北、云南和贵州，总产量占比超70%，三个省份分别占比34%、24%、16%。云南是我国磷肥主要生产地，云南限电对国内磷肥产量造成较大影响，导致磷肥供给短期偏紧。当前磷肥企业整体开工率约为67.14%，周环比小幅下滑，部分企业原定在5月份检修计划已推迟至6月，磷肥产量短期难以上行。
需求端：国外需求持续增加，国内货源供应紧俏，叠加海运费持续上涨，磷酸一铵出口报价不断提升，春耕以来，磷酸一铵继续保持了强势，呈现出“淡季不淡”。当前国外需求仍旺盛，多数磷酸一铵企业出口接单已至 7-8 月份。国内夏季用肥和秋季备肥临近，磷酸一铵需求或持续增长。
成本端：当前磷肥原材料黄磷大幅上涨，云南限电影响预计仍将持续，黄磷价格继续上涨难以避免，成本上行有望支撑磷肥价格上涨。
综合看来，当前国内外需求向好，磷酸一铵交易量提升，预计短期内磷酸一铵价格或继续上涨。 二、相关涨价产品公司业绩测算
当前云南供电依然紧张，磷化工供给端难以放开，产业链价格有望维持高位。在磷化工产品高价有望向好的背景下，我们对相关公司进行了二季度业绩测算。根据公司纯正度，「价值投研]为您梳理了相关主营占比较高，并且产业链完备的5家核心公司，分别为江山股份、和邦生物、云天化、兴发集团、云图控股。
江山股份（600389）：除草剂（草甘膦）主营占比62.4%，烧碱主营占比7.8%。
近期江山股份公告称，拟重组并购福华通达全部股权。并购前，江山股份拥有草甘膦产能7万吨，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨。并购后，预计江山草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业（占全国产能32%，占全球产能20%），全球产能仅次于海外巨头孟山都38万吨产能（占全球产能35%）。同时公司具有4万吨甘氨酸产能，一定程度上可实现原料自给。
和邦生物（603077）：双甘膦/草甘膦主营占比53.5%，联碱（纯碱、氯化铵）主营占比37.5%。
目前公司拥有5.7万吨草甘膦产能，主要采用IDA法，为全球最大的IDA制草甘磷供应商。IDA法主要上游为双甘膦，公司现有双甘膦产能20万吨，居全球第一（市占率约60%），可有效实现自给自足。此外，公司在矿端资源方面也有保障，自有磷矿资源储量约3174万吨，采选规模200万吨/年，且由于公司地处天然气富产区，费用较低，成本端具有较大优势。
兴发集团（600141）：草甘膦主营占比23.95%，磷化工主营占比19.07%。
公司作为国内磷化工行业龙头企业，公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦等。公司拥有采矿权的磷矿石储量4.46亿吨，磷矿石产能495万吨，黄磷产能超过16万吨/年，精细磷酸盐产能约18.9万吨，草甘膦18万吨产能和60 万吨磷铵产能。
云天化（600096）：磷产品业务收入占比24%。
公司是国内产能最大磷肥生产企业之一，矿肥一体化产业链优势明显。公司拥有国内先进的大型化肥生产装置，主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品。公司化肥总产能约881万吨/年，其中基础磷肥总产能约555万吨/年，是国内产能最大磷肥生产企业之一，复合（混）肥总产能126万吨/年，氮肥产能200万吨/年。
云图控股（002539）：磷产品业务收入占比18%。
公司专注复合肥的生产和销售并积极向上下游进行产业链纵向拓展，现已形成复合肥、联碱、磷化工以及食用盐等协同发展的产业格局。目前公司氮肥拥有出尿素以外的完整产业链，磷肥拥有自磷矿开始的完整产业链，磷肥原材料基本自给自足，成本优势和议价能力较高。公司目前拥有复合肥产能510万吨，磷肥（磷酸一铵）产能43万吨，纯碱、氯化铵产能60双万吨，黄磷产能6万吨，磷酸产能5万吨。公司于4月23日的调研中预计公司1-6月归属于公司股东净利润3.26-3.83亿元，较上年同期增长70%-
测算方法：以公司2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，并根据主营产品价格涨幅来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：
综合看来，在磷化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，兴发集团增速最高，江山股份和和邦生物也保持了较高增速；净利润环比增速方面，江山股份增幅最高，兴发集团与云天化业绩同样大幅增长；估值方面，兴发集团、云天化和江山股份预计PE(TTM)均较低，估值下降幅度较大。
PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。
【矢志不渝 坚持医工结合创新方向迎难而上 打通成果转化康庄大道】
西安迈格纳特医疗科技有限公司（以下简称：迈格纳特）是一家致力于打造有临床迫切需求的现代化医疗创新产品的高新技术企业，公司以“雕琢精品，智守安康”为产品理念，专注于前沿医疗产品科学技术探索及医疗产品研发，为客户提供高端医疗新产品。
近日，记者采访了公司创始人汤博。他回顾了公司发展历程、创业感悟与未来规划。“公司依托西安交大医学部国家工程研究中心科研实力和自身努力，在医工结合方面持续探索创新，从临床需求出发研发了一系列磁外科产品，与国内外同类产品对比，我们可以自信地说，我们的技术一定是站在国际前列的。”汤博自信地说。
创业的冲动源自期许与信任
千里之行始于足下。汤博想起创业的起点，当时的各种思量和纠结仍然记忆犹新，最终导师的期许、团队的信任还有他作为一名医疗科研工作者，内心的那种解除患者痛苦、减轻医护人员负担的责任感与紧迫感推动着他迈出了关键的一步。
2013年，汤博从西安交通大学公共卫生管理专业取得硕士学位后，在西安交大医学部的国家工程研究中心从事医疗器械、设备研发工作。这让他有机会在工作一线看到许多临床实际的痛点，而针对这些痛点和需求，科研人员在实验室中进行研究，也取得了针对性的成果，但是从实验室到实际应用之间有一段很长的路要走，甚至有的成果不具备市场价值和应用价值就会永远留在实验室中。
汤博自己情况也是如此。他说：“毕业后，我就在实验室做科研工作。在导师的指点和团队共同努力下，我们在一次性磁性胆肠吻合器、磁压迫腹主动脉阻断手术床等高科技医疗产品方面取得了突破，这些成果对减轻病人痛苦，提高治疗效果具有明确作用。”
“科技进步并不是说取得了突破与成果，更关键的是要能够真正在实际应用并发挥作用带来市场价值，才能真正推动社会发展。从发明到发展，从成果到成效，才是科技守护安康的必由之路。”汤博深有感触地说，“这条路，科研人员并不是不想走，而是有很多的顾虑与实际困难。所以‘成果一大片，转化看不见’的现象就出现了。”
加快技术成果转化，让其早日落地惠民的想法在汤博心中持续发酵。但作为一名从学校到实验室的人，一想到创业将要面对证照、场所、人员、科研、生产、成本、市场等等无数的新问题时，他不由得开始纠结起来。他与导师与团队说了自己的想法，没想到导师与团队都非常支持他，这种期许与信任成为了他内心力量的源泉。
想通了，就干起来。2017年，汤博来到了高新区，在创业园联创生物医药孵化器的帮助下，注册成立了西安迈格纳特科技有限公司，立志在加快成果转化的方向上，趟出一条大路，搏出一个未来。
坚守创新方向满足临床需求
“我觉得创业首先要想明白三个问题，干什么？怎么干？还有就是和谁干？”汤博谈起自己的创业感悟时说道。他自己也是用实际行动来回答着这三个问题。
“公司的愿景是致力于打造有临床迫切需求的现代化医疗创新产品。实现的路径是依托西安交大医学部国家工程研究中心强大科研实力不断在创新突破，公司不断加快成果转化速度，让创新成果早日造福于老百姓。”汤博说，“这一切的基础就是人才，而这一点，是初创公司最头痛的地方。”
为了挖掘人才、引进人才，汤博也是使出了浑身解数，想出了各种办法。作为医疗器械研发生产企业，必须要拿到相关产品的医疗器械注册证，这个申请流程需要专门的人才才能较为顺利地完成。汤博从公司创立起就想引入一名这方面的“专家”，但这样的人才，对于每一家企业来说都是当宝贝，作为一家初创企业，怎么可能会吸引到这样的人加入公司呢？
汤博一直没有放弃“猎头”行动，终于功夫不负有心人，他发现了一个机会，目标人因病住院，他想方设法地为人家答疑解惑提供便利，经常在谈话中加入公司的理念和发展前景。“我当时就是打‘感情牌’，也决心要长期奋战，不成同事，至少也得成为好朋友。最后还是成功引进这名人才，自那以后，公司在注册证申请上，我就再也不操心了。”汤博说道。
引进人才的过程体现出汤博对事认真、锲而不舍的扎实作风，在公司运营方面，他也是如此，在这种氛围之中，团队共同努力，在磁外科技术方面不断有新的突破，在成果转化方面也渐渐摸索出来了一套操作模式。公司的无线胆道造影液通液仪、高仿真全脏器手术训练系统、磁牵引装置、一次性磁性消化道吻合器等产品逐步推广应用，打开了市场，公司主持的磁锚定减戳卡技术广泛应用于胸外科、腹部外科及消化内科，受到了业内的肯定。
美国耶鲁大学医学院MENG教授、法国巴斯德研究所WU教授、西安交通大学吕毅教授、四川大学华西医院杨家印教授等专家在认真评估迈格纳特的产品后，一致认为产品研发紧盯临床前沿，特别是磁外科相关的研究，完全从临床需求出发，非常符合医生的需求，切实解决了不少临床问题，在国产医疗器械研发方面注入了新的动力和能量，值得大范围推广和认可。
加快成果转化推进智慧医疗
迈格纳特的快速发展也离不开创业环境与服务的助力。汤博说，“高新区是创新创业和生物医药的沃土，生物医药是高新区的四大产业集群之一，所以，当初选择创业地点时，我毫不犹豫地选择了高新区。”
正如汤博所说，成熟的生物医药产业集群催生了成熟的生物医药产业培育链条，西安高新区创业园发展中心的西安联创生物医药孵化器就是链条中的重要一环。
明智的选择，带来了丰厚的回报。得益于高新区创新创业政策的强大支持力度，联创生物医药孵化器企业孵化与服务的深度，汤博顺利地度过了艰难的创业最初那一段时期。“高新区生物医药资源众多，帮助企业成长的孵化器也非常给力，定期还为企业发展‘把脉问诊’、出谋划策，感觉我们给自己找到了一位‘好参谋’。”汤博说，“高新区的创新创业氛围和孵化服务都非常好，在我们企业的成长的各个阶段，联创都给予我们帮助，帮着我们完成公司注册，医疗器械注册报批，政策资助等许许多多的事情。另外，各类创新创业大赛的信息非常多，为企业参加大赛帮忙助力，让我们省心省力，是我们的‘好秘书’。参加比赛获得奖项，提升了公司的知名度，为招引人才和对外交流都有了良好的基础。现在，公司场地扩张的问题，也在创业园的帮助下顺利解决了，这对公司来说，无疑是最大助力。”
此外，随着高新区建设国际一流科技园区的进程不断深入，营商环境、国际影响力日渐高涨，迈格纳特在国际交流、海外市场开拓等方面与高新区同频共振，效果日益明显。自2018年开始，由西安交通大学医学部主办、西安交通大学第一附属医院承办的“国际磁外科大会”在西安连续举行三届，来自海内外的磁外科专家齐聚一堂，分享最新成果，共同促进磁外科技术的发展，同时也奠定了我国在磁外科领域研究的引领地位。迈格纳特的创新成果作为大会重要成果，成为大会关注的亮点，得到与会专家的肯定。
现在，迈格纳特已经着手进行下一步研发和应用，开始探索“超导磁体”“防磁手术器械”等方面的更多可能。同时，公司先后与西安交通大学、西安电子科技大学、陕西省人民医院、科大讯飞丝路总部等单位牵头发起建立了“精准外科医研企协同创新产业化平台”、陕西省人工智能产业发展联盟智慧医疗专委会、陕西省智能医疗与磁外科技术产业联盟，为推进陕西智慧医疗增添新的发展动能，持续作出自己应有的贡献。
西安迈格纳特医疗科技有限公司（以下简称：迈格纳特）是一家致力于打造有临床迫切需求的现代化医疗创新产品的高新技术企业，公司以“雕琢精品，智守安康”为产品理念，专注于前沿医疗产品科学技术探索及医疗产品研发，为客户提供高端医疗新产品。
近日，记者采访了公司创始人汤博。他回顾了公司发展历程、创业感悟与未来规划。“公司依托西安交大医学部国家工程研究中心科研实力和自身努力，在医工结合方面持续探索创新，从临床需求出发研发了一系列磁外科产品，与国内外同类产品对比，我们可以自信地说，我们的技术一定是站在国际前列的。”汤博自信地说。
创业的冲动源自期许与信任
千里之行始于足下。汤博想起创业的起点，当时的各种思量和纠结仍然记忆犹新，最终导师的期许、团队的信任还有他作为一名医疗科研工作者，内心的那种解除患者痛苦、减轻医护人员负担的责任感与紧迫感推动着他迈出了关键的一步。
2013年，汤博从西安交通大学公共卫生管理专业取得硕士学位后，在西安交大医学部的国家工程研究中心从事医疗器械、设备研发工作。这让他有机会在工作一线看到许多临床实际的痛点，而针对这些痛点和需求，科研人员在实验室中进行研究，也取得了针对性的成果，但是从实验室到实际应用之间有一段很长的路要走，甚至有的成果不具备市场价值和应用价值就会永远留在实验室中。
汤博自己情况也是如此。他说：“毕业后，我就在实验室做科研工作。在导师的指点和团队共同努力下，我们在一次性磁性胆肠吻合器、磁压迫腹主动脉阻断手术床等高科技医疗产品方面取得了突破，这些成果对减轻病人痛苦，提高治疗效果具有明确作用。”
“科技进步并不是说取得了突破与成果，更关键的是要能够真正在实际应用并发挥作用带来市场价值，才能真正推动社会发展。从发明到发展，从成果到成效，才是科技守护安康的必由之路。”汤博深有感触地说，“这条路，科研人员并不是不想走，而是有很多的顾虑与实际困难。所以‘成果一大片，转化看不见’的现象就出现了。”
加快技术成果转化，让其早日落地惠民的想法在汤博心中持续发酵。但作为一名从学校到实验室的人，一想到创业将要面对证照、场所、人员、科研、生产、成本、市场等等无数的新问题时，他不由得开始纠结起来。他与导师与团队说了自己的想法，没想到导师与团队都非常支持他，这种期许与信任成为了他内心力量的源泉。
想通了，就干起来。2017年，汤博来到了高新区，在创业园联创生物医药孵化器的帮助下，注册成立了西安迈格纳特科技有限公司，立志在加快成果转化的方向上，趟出一条大路，搏出一个未来。
坚守创新方向满足临床需求
“我觉得创业首先要想明白三个问题，干什么？怎么干？还有就是和谁干？”汤博谈起自己的创业感悟时说道。他自己也是用实际行动来回答着这三个问题。
“公司的愿景是致力于打造有临床迫切需求的现代化医疗创新产品。实现的路径是依托西安交大医学部国家工程研究中心强大科研实力不断在创新突破，公司不断加快成果转化速度，让创新成果早日造福于老百姓。”汤博说，“这一切的基础就是人才，而这一点，是初创公司最头痛的地方。”
为了挖掘人才、引进人才，汤博也是使出了浑身解数，想出了各种办法。作为医疗器械研发生产企业，必须要拿到相关产品的医疗器械注册证，这个申请流程需要专门的人才才能较为顺利地完成。汤博从公司创立起就想引入一名这方面的“专家”，但这样的人才，对于每一家企业来说都是当宝贝，作为一家初创企业，怎么可能会吸引到这样的人加入公司呢？
汤博一直没有放弃“猎头”行动，终于功夫不负有心人，他发现了一个机会，目标人因病住院，他想方设法地为人家答疑解惑提供便利，经常在谈话中加入公司的理念和发展前景。“我当时就是打‘感情牌’，也决心要长期奋战，不成同事，至少也得成为好朋友。最后还是成功引进这名人才，自那以后，公司在注册证申请上，我就再也不操心了。”汤博说道。
引进人才的过程体现出汤博对事认真、锲而不舍的扎实作风，在公司运营方面，他也是如此，在这种氛围之中，团队共同努力，在磁外科技术方面不断有新的突破，在成果转化方面也渐渐摸索出来了一套操作模式。公司的无线胆道造影液通液仪、高仿真全脏器手术训练系统、磁牵引装置、一次性磁性消化道吻合器等产品逐步推广应用，打开了市场，公司主持的磁锚定减戳卡技术广泛应用于胸外科、腹部外科及消化内科，受到了业内的肯定。
美国耶鲁大学医学院MENG教授、法国巴斯德研究所WU教授、西安交通大学吕毅教授、四川大学华西医院杨家印教授等专家在认真评估迈格纳特的产品后，一致认为产品研发紧盯临床前沿，特别是磁外科相关的研究，完全从临床需求出发，非常符合医生的需求，切实解决了不少临床问题，在国产医疗器械研发方面注入了新的动力和能量，值得大范围推广和认可。
加快成果转化推进智慧医疗
迈格纳特的快速发展也离不开创业环境与服务的助力。汤博说，“高新区是创新创业和生物医药的沃土，生物医药是高新区的四大产业集群之一，所以，当初选择创业地点时，我毫不犹豫地选择了高新区。”
正如汤博所说，成熟的生物医药产业集群催生了成熟的生物医药产业培育链条，西安高新区创业园发展中心的西安联创生物医药孵化器就是链条中的重要一环。
明智的选择，带来了丰厚的回报。得益于高新区创新创业政策的强大支持力度，联创生物医药孵化器企业孵化与服务的深度，汤博顺利地度过了艰难的创业最初那一段时期。“高新区生物医药资源众多，帮助企业成长的孵化器也非常给力，定期还为企业发展‘把脉问诊’、出谋划策，感觉我们给自己找到了一位‘好参谋’。”汤博说，“高新区的创新创业氛围和孵化服务都非常好，在我们企业的成长的各个阶段，联创都给予我们帮助，帮着我们完成公司注册，医疗器械注册报批，政策资助等许许多多的事情。另外，各类创新创业大赛的信息非常多，为企业参加大赛帮忙助力，让我们省心省力，是我们的‘好秘书’。参加比赛获得奖项，提升了公司的知名度，为招引人才和对外交流都有了良好的基础。现在，公司场地扩张的问题，也在创业园的帮助下顺利解决了，这对公司来说，无疑是最大助力。”
此外，随着高新区建设国际一流科技园区的进程不断深入，营商环境、国际影响力日渐高涨，迈格纳特在国际交流、海外市场开拓等方面与高新区同频共振，效果日益明显。自2018年开始，由西安交通大学医学部主办、西安交通大学第一附属医院承办的“国际磁外科大会”在西安连续举行三届，来自海内外的磁外科专家齐聚一堂，分享最新成果，共同促进磁外科技术的发展，同时也奠定了我国在磁外科领域研究的引领地位。迈格纳特的创新成果作为大会重要成果，成为大会关注的亮点，得到与会专家的肯定。
现在，迈格纳特已经着手进行下一步研发和应用，开始探索“超导磁体”“防磁手术器械”等方面的更多可能。同时，公司先后与西安交通大学、西安电子科技大学、陕西省人民医院、科大讯飞丝路总部等单位牵头发起建立了“精准外科医研企协同创新产业化平台”、陕西省人工智能产业发展联盟智慧医疗专委会、陕西省智能医疗与磁外科技术产业联盟，为推进陕西智慧医疗增添新的发展动能，持续作出自己应有的贡献。
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