【【一谈策略】2021年最大主线：全面梳理制造业机会！】一个多月前就答应大家，要全面梳理制造业的投资机会，今天终于实现了。首先还是要感谢以下研究机构和研究员提供的研究资料：中信建投吕娟团队、开源证券牟一凌团队、东吴证券陶川团队、东吴证券陈显帆团队、中泰证券陈龙团队、华安证券郭倩倩团队、华泰证券朱洵团队、广发戴川团队1、制造业的未来趋势如何？制造业的未来趋势，主要体现在一个指标上——制造业投资增速。制造业投资增速与经济增长密切相关，要分析制造业未来趋势，必须分析经济增长的内部结构变化。众所周知，拉动中国经济增长的三驾马车：出口，投资，消费。这其中，投资又包括三部分：基建投资，制造业投资和房地产投资。简单的理解，出口和消费与制造业投资正相关，出口越好，越拉动制造业投资；基建和房地产投资与制造业投资负相关，房地产投资占比越大，越挤占制造业投资的份额。（1）制造业的过去2008年金融危机之前，中国制造业一派繁荣，从加入WTO开始逐渐成为世界工厂，出口不仅拉动了中国经济，也拉动了制造业投资持续上行。可以说，制造业是当时中国经济的主导方向。2008年金融危机之后，出口增速下滑，政府的四万亿虽然暂时拉动了制造业投资，却透支了行业需求，加剧了此后多年制造业的萧条；更要命的是，此时房地产开始确立为经济主导方向，银行信贷资源也迅速向房地产倾斜，制造业投资被明显挤占，越来越多的工厂老板发现，卖掉厂房去投资楼市，远比自己辛辛苦苦开工厂更赚钱。（2）制造业的现在之前文章我多次说过美国经济复苏对中国制造业的出口拉动作用，之所以如此重视这次出口拉动，是因为当前美国库存周期处在绝对低点，一旦开始补库存，力度惊人。更重要的是，政府确立了房住不炒原则，维持了十年的房地产主导地位正在动摇，银行信贷资源也开始向制造业倾斜。（过几天我再分析制造业崛起对银行股的影响）十年前，那个属于制造业的时代，似乎又要回来了。其实，我在2019年12月就开始憧憬这一天了，当时写了一篇文章《这个数据或影响你2020年的投资》，分析了影响制造业投资的先行指标PMI和PPI，提醒大家注意PMI上行之后，紧接着就是PPI上行，也就是工业品价格上涨，然后将迎来制造业投资的上行。事后看，虽然2020年一场疫情，拉长了这个传导过程，但是并没改变趋势，最近有色等工业品价格猛涨，反映的正是PPI上行，按照上述传导链条，下一步就该轮到制造业投资上行了。东吴证券陶川团队预测，2021年中国制造业投资增速有望回升到7%-8%。这个数值是什么概念呢？我把过去多年的制造业投资增速画出来你看，2020年制造业投资增速是负数，如果2021年回升到7%-8%，不仅是一个巨大的跃升，还将超过2019年的水平，形成一个坚实的底部。2、制造业都包括哪些行业？制造业是个庞大的产业，上游为有色、化工等原材料行业，中游为机械设备行业，下游为汽车、房地产、能源、新能源等行业。本文主要梳理的是中游机械设备行业。机械设备行业又分为通用设备和专用设备两大类，像工控、激光、工业机器人都属于通用设备，各行各业都会用到，所以市场空间大，一旦进入成长期，成长趋势稳定持久。而像半导体、光伏设备就属于专用设备，与半导体和光伏行业的景气趋势密切相关（与制造业整体关联度低一些），周期波动更明显，一旦复苏，弹性更大。去年至今，半导体设备和光伏设备企业股价动辄暴涨数倍，想必大家都有深刻印象。3、制造业的哪些细分行业和企业是重点？2021年中国制造业的机会主要靠三个逻辑驱动：出口、国产替代和机器替代人。出口逻辑我之前说了很多，主要体现在上半年美国经济复苏期间；国产替代和机器替代人的逻辑都属于长期逻辑，会持续很多年，国产替代逻辑好理解，半导体就是榜样，机器替代人的逻辑，源于中国劳动力人口减少的预期，要知道2020年新生儿数量已经降到1000万附近了。上述三个逻辑的受益行业及重点企业名单已经梳理出来了，稍后展示给大家看，我先说一下其中的重点：（1）出口逻辑的重点行业：工程机械中国工程机械企业在海外的主要竞争对手有两个：美国的卡特彼勒和日本的小松山推。记得2018年我给一些朋友讲工程机械的机会时，那时还需仰视小松山推，而现在海外市场，小松在于中国工程机械企业的竞争中已渐落下风，价格战打不过，小松被迫使出简配的阴招来降低成本，从而降价销售，但简配这招终会损害品牌形象，中国工程机械企业胜利在望。照这个速度，美国卡特彼勒被挑落马下的时间，估计也不会太远。更重要的是，工程机械不止有出口逻辑，还具备国产替代和机器替代人的逻辑，可谓三重逻辑叠加于一身：中国工程机械的一些关键零部件目前尚未国产化，但由于整个行业技术迭代不快，中国工程机械全球化势头迅猛，全行业国产化不难。工程机械并不高端复杂，替代低端劳动力，实现起来更容易。海外疫情期间，很多企业甚至家庭就是用小型挖机来干活，解决了人手短缺的问题。（2）国产替代逻辑的重点行业：激光激光行业增速与制造业投资增速正相关，但弹性更高，也就是说，如果看好制造业发展趋势，投资激光行业，可能获得更高回报。低功率激光加工设备，中国企业已具备优势，但高功率激光加工设备尚未国产化。要想实现国产化，关键在于激光设备的上游激光器的国产化，因为只有激光器国产化，才能降低激光设备的成本，从而实现激光设备的国产化。同时，作为激光切割设备的大脑，激光切割控制系统在中低功率领域基本实现了国产替代，高功率激光切割控制系统尚未国产化。目前高功率的激光器和激光控制系统都有中国重点企业在破局，形势良好，同时下游激光设备企业也在主动对上游进行布局整合，全面国产替代指日可待。（3）机器替代人逻辑的重点行业：工业机器人（人工智能）最典型的机器替代人的行业，就是工业机器人了。我在1月份文章《科技股抱团哪里去？人工智能新阵地》把工业机器人列为人工智能的一个重要细分行业，其实人工智能就是机器替代人，这里就不细聊了，大家可以点击这篇文章了解。

#财经# 【华泰金融：重申对美团点评(3690.HK)买入评级 目标价升至299港元】 10月6日丨华泰金融近日发表报告，认为美团点评(3690.HK)继续增强其作为中国最受欢迎生活服务平台的领导地位。美团的餐饮外卖业务从新冠疫情影响中强劲复苏，认为公司庞大的用户流量将支撑其成长为更高附加值的生活服务类别。重申对美团买入投资评级，对其每股目标价上调29.9%至299港元，以反映美团创新业务的快速发展。该股现报254.8港元，最新总市值14984.81亿港元。

【大行评级 | 华泰金融：重申对美团点评(3690.HK)买入评级 目标价升至299港元】
10月6日丨华泰金融近日发表报告，认为美团点评(3690.HK)继续增强其作为中国最受欢迎生活服务平台的领导地位。美团的餐饮外卖业务从新冠疫情影响中强劲复苏，认为公司庞大的用户流量将支撑其成长为更高附加值的生活服务类别。重申对美团买入投资评级，对其每股目标价上调29.9%至299港元，以反映美团创新业务的快速发展。该股现报254.8港元，最新总市值14984.81亿港元。#股票#