#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【贵州茅台：蓝图加快绘制，改革潜力初显】
贵州茅台2021年股东大会，会上丁雄军董事长就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲，同时管理层就参会投资者和分析师开放式提问进行回答，交流积极，干货满满。核心反馈如下：
整体观感：惊喜不断，更具活力，主动作为，动力十足。
本次股东大会延续丁书记上任以来主动及开放的风格，可谓惊喜不断，一是会议前夜丁书记率高管团队再度拜访股东及分析师，并坦诚交流和听取意见；二是在会场外精心准备茅台辉煌七十年历史回顾展，会前管理层与投资者一同直观感受茅台发展的变化，很多历史资料第一次面向股东开放；三是活泼的小茅IP不仅是会场内外重要元素，位于会议大酒店的茅台冰激凌001旗舰店小茅摆件成为网红打卡点，参会伴手礼小茅玩偶也成为股东欢乐谈资，小茅IP形象增添品牌活力，拉进与年轻消费者距离，冰激凌热销亦是茅台跨界成功案例。会议前后活动精心设计，会场上丁书记精彩演讲和积极交流，新班子动力和能力得到一致好评。
以世界一流企业目标，“五线”发展道路内涵更加丰富。
丁书记现场再次发表全程脱稿主题演讲，以“美时代·美生活”为题，通过“渴望美”三个字，深刻诠释新班子主动求变、日夜兼程，带领茅台迈向世界一流企业的十足动力。同时演讲中进一步分享“五线”发展道路在实践中的新思考，一是“蓝线”更加美好，明确目标成为世界一流上市企业，重申22年15%的增速目标；二是“绿线”更具美态，围绕“山水林土河微”生命共同体的发展思路；三是“白线”更兴美业，一再强调改革、创新、建设，在质量、营销、供应方面深化改革，在生产技术、产品布局及营销平台方面积极创新，并加快推动产能项目建设；四是“紫线”更富美韵，从文化体系、产品、活动、场景四大领域推动；五是“红线”更讲美行，更强调安全和环保。
项目建设加快推进，积极谋划突破产能瓶颈。
会上丁书记多次提及新班子不断推进项目建设，结合前期公告，中华片区建设正在加快推进，主要包括五项建设项目：一是拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨；二是拟提升中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目投资额至48.46亿元；三是拟提升中华片区第二期茅台酒制酒工程技改项目投资额至37.32亿元；四是拟提升7号地块年产4000吨茅台酒制曲生产房及配套设施技改项目投资额至4.62亿元；五是将提升中华片区横四路道路工程建设项目投资额至4.32亿元。股东大会丁书记透露公司正在谋划更多项目，后续逐步公告，老厂和中华片区已经用了8平方公里，核心区域剩余7平方公里的使用方向和时间，均有科学规划和充分论证。
i茅台已贡献营收超30亿元，彰显超强流量，更为数字营销打下硬件基础。会上披露i茅台最新运行情况，截止6月14日营收贡献已突破30亿元，我们测算对应单二季度营收增量已达13%以上。同时i茅台自5月19日正式上线以来积极丰富产品、区域布局。随着i茅台运行步入正轨，一方面贡献增长增量，当前仍以非标产品投放形式，预计经销商部分普茅配额后续将大概率上线，另一方面i茅台今年侧重平台运行平稳性，打造成熟的数字营销基础架构，为后续市场化改革打下基础。
投资建议
经营加速向上，改革潜力初显，重申目标价2600元。丁总履新以来，公司开启全新奋发向上的新时代，9个月以来大手笔不断，包括新品推出、i茅台上线、项目建设规划均快速落地。我们认为，茅台正处于战略清晰、执行得力、治理改善、与各方的互信明显提升的向上阶段，而改革带来的中长期潜力才刚刚开始显现。年内来看，在二季度消费承压背景下，公司一如既往强大的品牌力，加上经营周期向上，更值得确定性溢价。
维持22-24年EPS预测50.2、58.9和68.4元，
重申目标价2600元，对应23年近45倍PE，维持“强推”评级。
贵州茅台2021年股东大会，会上丁雄军董事长就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲，同时管理层就参会投资者和分析师开放式提问进行回答，交流积极，干货满满。核心反馈如下：
整体观感：惊喜不断，更具活力，主动作为，动力十足。
本次股东大会延续丁书记上任以来主动及开放的风格，可谓惊喜不断，一是会议前夜丁书记率高管团队再度拜访股东及分析师，并坦诚交流和听取意见；二是在会场外精心准备茅台辉煌七十年历史回顾展，会前管理层与投资者一同直观感受茅台发展的变化，很多历史资料第一次面向股东开放；三是活泼的小茅IP不仅是会场内外重要元素，位于会议大酒店的茅台冰激凌001旗舰店小茅摆件成为网红打卡点，参会伴手礼小茅玩偶也成为股东欢乐谈资，小茅IP形象增添品牌活力，拉进与年轻消费者距离，冰激凌热销亦是茅台跨界成功案例。会议前后活动精心设计，会场上丁书记精彩演讲和积极交流，新班子动力和能力得到一致好评。
以世界一流企业目标，“五线”发展道路内涵更加丰富。
丁书记现场再次发表全程脱稿主题演讲，以“美时代·美生活”为题，通过“渴望美”三个字，深刻诠释新班子主动求变、日夜兼程，带领茅台迈向世界一流企业的十足动力。同时演讲中进一步分享“五线”发展道路在实践中的新思考，一是“蓝线”更加美好，明确目标成为世界一流上市企业，重申22年15%的增速目标；二是“绿线”更具美态，围绕“山水林土河微”生命共同体的发展思路；三是“白线”更兴美业，一再强调改革、创新、建设，在质量、营销、供应方面深化改革，在生产技术、产品布局及营销平台方面积极创新，并加快推动产能项目建设；四是“紫线”更富美韵，从文化体系、产品、活动、场景四大领域推动；五是“红线”更讲美行，更强调安全和环保。
项目建设加快推进，积极谋划突破产能瓶颈。
会上丁书记多次提及新班子不断推进项目建设，结合前期公告，中华片区建设正在加快推进，主要包括五项建设项目：一是拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨；二是拟提升中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目投资额至48.46亿元；三是拟提升中华片区第二期茅台酒制酒工程技改项目投资额至37.32亿元；四是拟提升7号地块年产4000吨茅台酒制曲生产房及配套设施技改项目投资额至4.62亿元；五是将提升中华片区横四路道路工程建设项目投资额至4.32亿元。股东大会丁书记透露公司正在谋划更多项目，后续逐步公告，老厂和中华片区已经用了8平方公里，核心区域剩余7平方公里的使用方向和时间，均有科学规划和充分论证。
i茅台已贡献营收超30亿元，彰显超强流量，更为数字营销打下硬件基础。会上披露i茅台最新运行情况，截止6月14日营收贡献已突破30亿元，我们测算对应单二季度营收增量已达13%以上。同时i茅台自5月19日正式上线以来积极丰富产品、区域布局。随着i茅台运行步入正轨，一方面贡献增长增量，当前仍以非标产品投放形式，预计经销商部分普茅配额后续将大概率上线，另一方面i茅台今年侧重平台运行平稳性，打造成熟的数字营销基础架构，为后续市场化改革打下基础。
投资建议
经营加速向上，改革潜力初显，重申目标价2600元。丁总履新以来，公司开启全新奋发向上的新时代，9个月以来大手笔不断，包括新品推出、i茅台上线、项目建设规划均快速落地。我们认为，茅台正处于战略清晰、执行得力、治理改善、与各方的互信明显提升的向上阶段，而改革带来的中长期潜力才刚刚开始显现。年内来看，在二季度消费承压背景下，公司一如既往强大的品牌力，加上经营周期向上，更值得确定性溢价。
维持22-24年EPS预测50.2、58.9和68.4元，
重申目标价2600元，对应23年近45倍PE，维持“强推”评级。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 贵州茅台股东大会点评：发展提速，品牌蓄力
研报日期：2022-06-22
6月16日，贵州茅台酒股份有限公司2021年年度股东大会在茅台国际大酒店召开，贵州茅台酒股份有限公司董事长丁雄军出席会议并与股东、股东代表现场交流。丁雄军强调，要在“美时代”，以“渴望美”的姿态，努力追求和创造“美生活”，坚定不移沿着“五线”发展道路，推动茅台高质量发展、现代化建设。
22年营收目标15%，释放提速和提价预期。会上提出2022年经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是完成基本建设投资69.69亿元。15%营收增速将持平19年水平，为近三年来最高；公司在会上也对100ml飞天茅台399元/瓶的价格信号做出回应。
高质量发展“四梁八柱”基本构建，“五线”发展取得新成果，“五更五美”百尺竿头更思进。“蓝线”上，打造世界一流上市企业目标，21营收目标超额完成，22Q1“稳中有优、开门即红”；向前看要更加美好，坚持以高质量发展统揽全局，把不断满足人民对美好生活的向往和追求作为出发点和落脚点，一张蓝图绘到底、干到底，奋力实现茅台“世界一流上市企业”的美好愿景；“绿线”上，走好“生态优先、绿色发展”之路，全方位、深层次、一体化推进绿色高质量发展；向前看要更具美态，呵护好、保护好赖以生存和发展的生态环境，不断建设人与自然和谐共生的现代化美丽茅台；“白线”上，围绕“改革、创新、建设”，提高创新在现代化建设全局中的核心地位，坚持以项目建设为发展蓄势蓄能；向前看要更兴美业，持续改革创新、加速项目速度，不断夯实发展后劲、增强发展动能；“紫线”上，从构建文化体系、开发文化产品、丰富文化活动、打造文化场景四大领域推动了文化建设；向前看要更富美韵，持续围绕“酒文化极致”，把丰富文化资源优势转化为发展优势，不断增强文化影响力、凝聚力和感召力，赋能茅台高质量发展；“红线”上，实行全系统、全过程、全覆盖的安全生产责任制和最严格的生态环境保护制度，牢牢守住了高质量发展的底线和红线；向前看要更讲美行，进一步树牢底线思维、守住发展红线，以更高水平、更高质量的安全环保，确保企业行稳致远、茅台基业长青。
企业姿态更开放，品牌形象更亲和
。本次股东大会现场不再屏蔽手机信号，甚至还在网络上进行了图文直播；会场布置上，公司突出了“小茅”这一卡通IP；15日晚，丁雄军董事长率管理团队逐个拜访股东房间，进行交流并表示感谢；股东们收到了赠送的玩偶和冰淇淋券。公司在本次股东大会精心布置的种种细节，透露着推新求变、走向流行的姿态，管理层满满的亲和力得到了股东圈高度评价。流行化是未来在不同文化背景下走向国际化的重要前提，茅台一系列的破冰试水，都是为将来更贴近大众消费市场的互动交流，以及更丰满的品牌形象运营需要蓄力。
投资建议：
公司2021年连续6年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935强势重返千元价格带。一季度顶住市场压力实现开门红，全年业绩目标可期。作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长期受益确定性强。
预测2022-2024年EPS为49.67、57.93、67.32元/股，
当前股价对应PE倍数为39.3x、33.7x、29.0x
维持“买入”评级。
风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。
研报日期：2022-06-22
6月16日，贵州茅台酒股份有限公司2021年年度股东大会在茅台国际大酒店召开，贵州茅台酒股份有限公司董事长丁雄军出席会议并与股东、股东代表现场交流。丁雄军强调，要在“美时代”，以“渴望美”的姿态，努力追求和创造“美生活”，坚定不移沿着“五线”发展道路，推动茅台高质量发展、现代化建设。
22年营收目标15%，释放提速和提价预期。会上提出2022年经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是完成基本建设投资69.69亿元。15%营收增速将持平19年水平，为近三年来最高；公司在会上也对100ml飞天茅台399元/瓶的价格信号做出回应。
高质量发展“四梁八柱”基本构建，“五线”发展取得新成果，“五更五美”百尺竿头更思进。“蓝线”上，打造世界一流上市企业目标，21营收目标超额完成，22Q1“稳中有优、开门即红”；向前看要更加美好，坚持以高质量发展统揽全局，把不断满足人民对美好生活的向往和追求作为出发点和落脚点，一张蓝图绘到底、干到底，奋力实现茅台“世界一流上市企业”的美好愿景；“绿线”上，走好“生态优先、绿色发展”之路，全方位、深层次、一体化推进绿色高质量发展；向前看要更具美态，呵护好、保护好赖以生存和发展的生态环境，不断建设人与自然和谐共生的现代化美丽茅台；“白线”上，围绕“改革、创新、建设”，提高创新在现代化建设全局中的核心地位，坚持以项目建设为发展蓄势蓄能；向前看要更兴美业，持续改革创新、加速项目速度，不断夯实发展后劲、增强发展动能；“紫线”上，从构建文化体系、开发文化产品、丰富文化活动、打造文化场景四大领域推动了文化建设；向前看要更富美韵，持续围绕“酒文化极致”，把丰富文化资源优势转化为发展优势，不断增强文化影响力、凝聚力和感召力，赋能茅台高质量发展；“红线”上，实行全系统、全过程、全覆盖的安全生产责任制和最严格的生态环境保护制度，牢牢守住了高质量发展的底线和红线；向前看要更讲美行，进一步树牢底线思维、守住发展红线，以更高水平、更高质量的安全环保，确保企业行稳致远、茅台基业长青。
企业姿态更开放，品牌形象更亲和
。本次股东大会现场不再屏蔽手机信号，甚至还在网络上进行了图文直播；会场布置上，公司突出了“小茅”这一卡通IP；15日晚，丁雄军董事长率管理团队逐个拜访股东房间，进行交流并表示感谢；股东们收到了赠送的玩偶和冰淇淋券。公司在本次股东大会精心布置的种种细节，透露着推新求变、走向流行的姿态，管理层满满的亲和力得到了股东圈高度评价。流行化是未来在不同文化背景下走向国际化的重要前提，茅台一系列的破冰试水，都是为将来更贴近大众消费市场的互动交流，以及更丰满的品牌形象运营需要蓄力。
投资建议：
公司2021年连续6年实现双位数增长，营收突破千亿，实现了“十四五”发展良好开局。新董事长上任改革力度强，针对价格问题展开一系列措施，有效遏止价格无序上涨，回归商品属性，为公司长期健康发展奠定基础。新产品完善价格矩阵，加宽公司护城河，战略产品茅台1935强势重返千元价格带。一季度顶住市场压力实现开门红，全年业绩目标可期。作为高端名酒的代表，在行业进一步提质增效，产业集中度进一步提升，消费结构进一步升级的趋势下，公司长期受益确定性强。
预测2022-2024年EPS为49.67、57.93、67.32元/股，
当前股价对应PE倍数为39.3x、33.7x、29.0x
维持“买入”评级。
风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。
愿你拥有“三个力”：掌控力、抗挫力、成长力
疫情引发的时代之变已成为社会深刻的命题，未来的你们要拥有在重压之下迅速平复焦躁，从容面对现实，理性应对变化的掌控力；
要拥有在受到创伤后，依然咬定青山不放松，敢于和自己作斗争的抗挫力；
要拥有长期目标，坚持怀揣激情，持之以恒的成长力。
—————广州大学校长魏明海致2022年广州大学毕业生 #小美好影集#
疫情引发的时代之变已成为社会深刻的命题，未来的你们要拥有在重压之下迅速平复焦躁，从容面对现实，理性应对变化的掌控力；
要拥有在受到创伤后，依然咬定青山不放松，敢于和自己作斗争的抗挫力；
要拥有长期目标，坚持怀揣激情，持之以恒的成长力。
—————广州大学校长魏明海致2022年广州大学毕业生 #小美好影集#
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