国金证券认为下一个煤矿是“炼厂”
1，我们目前正在经历历史上的第三轮炼厂关停潮，第一轮是1979-1983年，因为过高的油价导致燃油向天然气和核能切换。第二轮是08年的全球金融危机导致的炼油经济恶化，2009-2015年间，总共有700万桶炼能被永久的关闭。如今的第三轮关停潮的主要因素是疫情，2020年至今，海外炼厂丢失炼能约2亿吨/年，这些被欧美关闭的炼能大概率是永久性丢失了，而且很可能还会进一步关停老旧炼厂。同期中国成品油出口配额下降折算对海外供应下滑约0.55亿吨/年，而中国境的民营大炼化已全面达产的新增产能仅6000万吨，已处于大炼化投产末期，新增产能有限。
2，海外成品油裂解价差维持在历史高位，成品油价格上涨幅度远超原油上涨幅度，说明成品油自身的供应紧张是推动其价格上涨的重要因素。当前海外裂解价差相比2020年均值增幅达到265%-2698%，显示基本面反转显著超预期。
3，市场对先进炼厂的稀缺性缺乏认知，因为这些先进的炼厂除了有周期性，其实还有高成长。全球最先进的民营大炼化板块权重最大的关键产品PX，毛利已经比底部增长了86.68%。而且，民营大炼化还有全球最大体量的高附加值新能源材料及新材料正在建设，对于当前处于景气底部的烯烃链将带来中长期的结构性景气反转。

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2019-12-28

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