每年12月3日是“国际残疾人日”。您知道吗？西太平洋银行是新西兰第一家获得“兼容性认证”（Accessibility Tick）的银行，我们致力于为残疾人提供无障碍的服务：

我们的员工可能身患残疾，但西太平洋银行愿意陪伴成长；
我们的所有分行从布局到标识都充分照顾到失智症人群；
在我们位于奥克兰的总部大楼，专门为视障人士设计了地面凸起指引；
我们的部分ATM取款机已经具备对话功能，可以只通过声音完成交易；
如果您罹患重大疾病，我们的“弱势客户行动计划”将为您提供额外支持......

西太平洋银行是一家人帮助人的银行，我们相信所有人都有权获得金融服务。详情：

#量化#蝴蝶翅膀

2000年左右发生了一件事：

纳斯达克把股价最小跳动单位（tick size），从1/8缩小到1/16，后来又缩到1/32。又后来，干脆变成Pennies（1/100美元）。这就是美国股市的十进制位改革（Decimalization）。

为何要改革？

要回答这个问题，我们先去香港的茶餐厅里坐一坐。五分钟内，您就会意识到哇周围原来全都是翻云覆雨的股神：手里的股票全是20%起涨（起跌）。

只不过这和个人投资水平没有关系：一只2毛5的老千股，只要跳一格（0.005元），就涨过2%，轻松翻倍了。这样的“翻番”股神，在日本也很多：日股的价格没有小数点，基本单位1日圆，所以一只50日圆的小股票，跳一格也2%达标了。对比一只5000日元的Toyota，跳一格单位5日圆，才涨0.1%。

所以“一跳”的步子大小（spread）很重要。1/8肯定比1/32要大得多，在decimalization之前，这种“翻番股神”也更容易出现。

步子太大的坏处，除了让市场有大起大落表象之外，更重要的是交易成本——即使股价完全不动，一买一卖，损失的就不只是佣金，还有spread。所以保护小散，spread当然愈小愈好；spread太大，肉就被做市商叼了去。

所以这是好事情啊！

然鹅世界上从来没有纯粹的“好事情”。问题来了：

首先，大部分交易活跃的股票报价差spread骤减。大量做市商没了利润，关门大吉。做市商数量减少，市场流动性渐枯。

然后，90年代曾经叱咤风云的，靠俩股票价差收敛赚钱的pair trading，在十进制化改革后，就再也不赚钱了。

再然后，问题又衍生出新问题：二十年后的今天，如果做量化的您，用2002年之前的数据回溯long-short，大概率就凉凉了。

当然也有惊喜呢：小数点报价，意味着大订单可拆分成小订单流，算法交易从此登上历史舞台。

这就是市场微观结构的威力——就像一只蝴蝶翅膀，牵一发动全身。

参考阅读：Tick Size, Spreads, and Liquidity: An Analysis of Nasdaq Securities Trading near Ten Dollars

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