浔江之上，一座雄跨南北两岸的拱桥犹如一道彩虹，在滔滔江水之上闪耀着夺目光芒，这便是“世界第一拱”平南三桥。
平南三桥是广西荔浦至玉林高速公路（以下简称“荔玉路”）上的一座特大桥，是平南县城上下高速公路的“咽喉”要塞，更是“中国桥梁”新名片，成为各界关注的焦点。
12月28日，由广西交通投资集团投资建设的荔玉路全线建成通车，这是广西交通建设史上建设里程最长、投资力度最大的高速公路项目，在“十三五”收官之年、脱贫攻坚决战决胜之年写下了浓墨重彩的一笔。
2018年12月，荔玉路正式签发开工令。两年多来，建设者们从桂北山区到桂东平原微丘区，一路开山劈岭、架桥筑路，建设了世界跨径最大的钢管拱桥平南三桥、广西跨径最大的双索面斜拉桥相思洲大桥、广西单座最长的国高网公路隧道文圩隧道。
荔玉路是国家高速公路网中呼和浩特至北海高速公路（G59）重要路段，也是广西高速公路网中主骨架“纵2”的重要组成部分，主线长261.6公里，概算总投资230.6亿元。项目北接阳朔至鹿寨高速公路，南联玉林至铁山港东岸高速公路，途经桂林、梧州、贵港和玉林4市8个县（市、区）。
大道行开阔，长路写辉煌
荔玉路建成通车后，打通了广西南北交通大动脉，将加快推动桂林国家旅游综合改革试验区与北部湾经济区联动发展，成为荔浦市、蒙山县、平南县、桂平市等通往北海、湛江等沿海城市更便捷的高速公路通道，成为桂北、桂东人民的致富路和幸福路。
1 品质至上 铸就辉煌
“我们贯彻‘快好省’建设理念，以匠心打造品质工程，不断满足人民美好出行需求。”广西交通投资集团公司总经理王劼耘说。
工程体量大是荔玉路的一个显著特点。结合交通运输部提出打造“平安百年品质工程”的要求，广西交通投资集团积极贯彻“快好省”理念和“使用者优先”理念，开展多项课题研究，解决工程建设技术难题，多个重点工程实现重大突破，品质建设取得辉煌成果。
“世界第一拱”平南三桥在国内首次将地连墙成功应用到复杂地质拱桥基础中，为不良地质情况下修建大型拱桥梁提供了成功经验探索，对拱桥的发展起到了革命性创新推动作用。大桥主拱实现高密实度混凝土灌注，大桥拱肋合龙口弦管对接误差小于3毫米。“平南三桥的施工工艺及技术在国内堪称一流，达到世界先进水平。”中国工程院院士郑皆连给予高度评价。
相思洲畔，雄伟的相思洲大桥横跨浔江两岸，两端高147.3米的双塔直插云霄，160根白色斜拉索犹如一道道琴弦，在碧水奔腾间奏响铿锵有力的时代发展曲。该桥创下3个广西之最，即“最高的塔柱”“最大的钢—混组合梁”“最大跨径的斜拉桥”，大桥实现毫米级高精度合龙，达到世界一流水平。
文圩隧道水文地质条件复杂多变，存在塌方、富水等多种不良地质，技术难度大、安全风险高，施工作业条件极为复杂。
岩变我变。项目果断作出应对举措，根据隧道出现的情况调整施工方案。为破解施工难题，项目多次邀请国内知名专家进行现场踏勘指导，不断研讨优化施工工艺，通过引进隧道湿喷机械手等专业化、智能化施工设备，大幅提高施工质量和效率。
据了解，平南三桥科技创新建设成果、新型装配式涵洞施工技术、山区高速公路桥梁装配式下构制运架施工关键技术研究等3项案例获得自治区交通运输厅2020年度“科技示范”创新典型案例，荔玉路成功申请20余项实用新型专利。
匠心铸造品质。荔玉路精品工程诠释了广西交通投资集团的建造魄力。
2 智慧引领 生态优先
“荔玉路积极贯彻落实交通运输部‘智慧交通’建设工作部署，打造以BIM技术为代表、信息化建设为先导、创新课题研究为突破的智慧高速，同时，坚持绿色先行，致力将荔玉路打造成为环境优美、绿色生态的景观长廊。”荔玉路项目指挥部指挥长张荫成说
荔玉路全线大力推广“四新”“五小”技术，如基于BIM建模技术的房建工程设计审查优化，有效提升房建施工图设计品质；相思洲大桥、平南三桥以BIM模型为核心的项目信息化综合管理系统，实现了复杂结构的可视性。
此外，项目首次采用全国最新交通监测技术——无线地磁车检器，实时监测、统计、上传车流信息及路况信息；在国内首次采用光伏智能养生系统对混凝土结构进行养护，实现智能化减人；在区内首次开发应用电动无拉杆模板台车，首次采用装配式涵洞建造技术。首个采用预制装配式桥梁下构等，实现安全、质量双控。
在绿色高速公路建设中，荔玉路重点实施了表土剥离、永临结合、废方利用、环保施工、生态恢复、隧道“零”开挖进洞6项专项行动，全线表土剥离存放159万立方米，利用18.5万立方米应用于场站建设及桥下整平绿化，最大限度保护了原生态植被。
车在路上走，人在画中游。沿线景观绿化充分利用“借景”手法，重建原生态植物群，优先启动互通区大树移植，中央分隔带、隧道洞口、互通区做到“一路一特色、一区一景观、一桥一景、一路一画”；边坡绿化采用“一坡一设计”动态设计理念，根据每个边坡实际情况采取防护和绿植措施，确保每个边坡稳固、简洁、美观、常绿，易于管养。
“项目以使用者优先为原则，最大限度满足用户需求，隧道口采用明暗过渡方法设计种植高大的乔木遮荫，形成‘树荫隧道’，降低隧道内外光照的差异，使隧道内外光源形成和谐过渡，增强行车安全。”荔玉路项目指挥部总工程师李江华说。
精心打造换来舒适享受。行车在荔玉高速公路上，中央隔离带绿意盎然，边坡上红花绿叶相映衬，一条长达260多公里的景观长廊蜿蜒在八桂大地的美丽山水间。
3 克难攻坚 勇担使命
回望过去的800多个日夜，2万余名建设者，以咬定青山不放松的顽强精神，圆满完成了自治区党委、政府交办的任务。一步一个脚印，每一寸公路都凝聚了建设者们的心血。
今年三四月份，正值雨季，荔玉路进入路面施工阶段，由于持续雨天，路基被浸泡，松软腐坏，路面施工一度被耽搁，雨水浸泡路基难题成为横在项目指挥长张荫成和工程技术人员心头上的一道坎。
在经过反复试验后，项目决定采用掺水泥加固路床的方法。通过掺水泥处理，解决了路床松软问题。同时，增加路面施工设备投入，减少设备转场时间，为路面施工抢回了宝贵时间。
房建速度滞后曾是广西高速公路建设的短板，很多高速公路项目通车后，房建设施仍有待完善。荔玉路项目指挥部不断优化施工、狠抓进度，房建施工提质提速，比预期完成时间压缩了半年左右。荔玉路通车当天，沿线5对服务区全部投入使用。
一个党员就是一面旗帜，一个支部就是一座堡垒。为圆满完成通车目标，广西交通投资集团坚持以品质党建领航，不断发挥党组织的战斗堡垒作用和党员先锋模范作用，荔玉路项目指挥部成立1支由16名青年技术骨干“保通车青年先锋队”和7个“交投先锋+攻坚突破”小组，党员带头深入施工一线解决难点问题，亮身份、树榜样。
文圩隧道地处广西大瑶山腹地，山体较为陡峭，隧道进口端洞口位于42米高山腰处，进洞难度极大，进场道路多为狭窄崎岖的村道。加上二级公路蒙金路施工影响车辆进出和材料运输，项目整体工期滞后达半年之久。
必须加快隧道掘进速度，确保项目如期建成通车！“交投先锋+隧道攻坚突破”突击队和党员先锋队24小时轮流值班，紧盯材料进场关键问题，确保材料进场问题零耽误。
正阳特大桥是荔玉路重点工程之一，两次穿越正阳村，由于涉及征拆的房屋多、面积大，涉及人口众多，大桥施工进度举步维艰，几乎处于停滞状态。“交投先锋+征地拆迁攻坚突破组”采取积极可行措施，以重点突破的方式，多渠道做通群众思想工作，仅用10天时间便圆满完成了红线范围内58栋民房的征拆工作，刷新荔玉路的“征拆速度”。
4 服务社会 砥砺奋进
修建一条高速公路，造福一方百姓，这是自治区党委、政府的殷切期待，也是广西交通投资集团不变的初心。
荔玉路建设以来，受到社会各界和沿线万千百姓的关注。广西交通投资集团秉持发展交通、服务社会的宗旨，贯彻落实党中央、国务院关于全面打赢脱贫攻坚战的号召，积极践行国企社会责任和使命担当，发动各参建单位吸纳沿线地方劳动力1300余人次，各项目部充分利用自身资源为沿线群众修便道、打水井、建桥梁等，投入1100余万元为地方村镇修缮破损村道和教学楼，开展捐资助学等活动，帮助沿线群众解决实际困难，构建起和谐稳定的企地关系。
荔玉路项目指挥部积极推动“暖心交投”建设。在重点控制性工程项目部建立4家工会工作站，吸收产业工人会员近510人，并建立对应的工人会员档案，在站内累计举办培训教育17场、劳动竞赛4次，开展送健康、送清凉等活动19次，切实为项目产业工人办好事、办实事。
如今，荔玉路建成通车，必将为沿线经济社会发展注入强劲动力。
“荔玉路通车后，将为桂平市区域联动发展打开新的空间，使区域资源优势、区位优势、生态优势进一步显现，成为拉动我市经济增长的重要引擎。”桂平市副市长蒙星强说。
“荔玉路建成通车，将加快推动我县实施‘东融’战略，促进平南和东部经济高效快速融合，为我县打造中国（贵港）纺织服装时尚新区提供有力的交通保障。”平南县副县长罗辉表示，高效、便捷的运输条件，将有力拉动平南县产业园区发展，随着大量公司和企业的进驻，也将为沿线农村居民带来新的就业机会。
桂平市文化广电体育和旅游局局长廖恬认为，桂平市北接桂林国际旅游胜地，东南连西江旅游发展带，荔玉路通车后，大大缩短了游客从桂北到东南各市的路程，将推动桂平市加快融入桂北及东南旅游圈，有效促进桂平市旅游资源开发，带动旅游服务业发展。
砥砺奋进，拼搏实干。自成立以来，广西交通投资集团保持每年都有多个项目开竣工的良好态势，建设高速公路和一级公路项目53个，建设总里程5083公里，概算总投资5018亿元。建成项目35个，新增通车里程3305公里，为做好“六稳”“六保”工作作出积极贡献。
展望“十四五”，建设社会主义现代化强国的第二个百年奋斗目标新征程将扬帆启航。
“站在‘十四五’规划的新起点上，广西交通投资集团将按照自治区党委、政府的决策部署，以交通建设为己任，践行交通强国试点工作，全力推进基础设施补短板‘五网’建设大会战，促进西部陆海新通道建设和融入‘一带一路’，更好地服务国家战略。我们将致力打造更多的精品高速公路、铁路项目，为人民美好出行和全区经济社会高质量发展创造良好条件。”广西交通投资集团党委书记、董事长周文说。
平南三桥是广西荔浦至玉林高速公路（以下简称“荔玉路”）上的一座特大桥，是平南县城上下高速公路的“咽喉”要塞，更是“中国桥梁”新名片，成为各界关注的焦点。
12月28日，由广西交通投资集团投资建设的荔玉路全线建成通车，这是广西交通建设史上建设里程最长、投资力度最大的高速公路项目，在“十三五”收官之年、脱贫攻坚决战决胜之年写下了浓墨重彩的一笔。
2018年12月，荔玉路正式签发开工令。两年多来，建设者们从桂北山区到桂东平原微丘区，一路开山劈岭、架桥筑路，建设了世界跨径最大的钢管拱桥平南三桥、广西跨径最大的双索面斜拉桥相思洲大桥、广西单座最长的国高网公路隧道文圩隧道。
荔玉路是国家高速公路网中呼和浩特至北海高速公路（G59）重要路段，也是广西高速公路网中主骨架“纵2”的重要组成部分，主线长261.6公里，概算总投资230.6亿元。项目北接阳朔至鹿寨高速公路，南联玉林至铁山港东岸高速公路，途经桂林、梧州、贵港和玉林4市8个县（市、区）。
大道行开阔，长路写辉煌
荔玉路建成通车后，打通了广西南北交通大动脉，将加快推动桂林国家旅游综合改革试验区与北部湾经济区联动发展，成为荔浦市、蒙山县、平南县、桂平市等通往北海、湛江等沿海城市更便捷的高速公路通道，成为桂北、桂东人民的致富路和幸福路。
1 品质至上 铸就辉煌
“我们贯彻‘快好省’建设理念，以匠心打造品质工程，不断满足人民美好出行需求。”广西交通投资集团公司总经理王劼耘说。
工程体量大是荔玉路的一个显著特点。结合交通运输部提出打造“平安百年品质工程”的要求，广西交通投资集团积极贯彻“快好省”理念和“使用者优先”理念，开展多项课题研究，解决工程建设技术难题，多个重点工程实现重大突破，品质建设取得辉煌成果。
“世界第一拱”平南三桥在国内首次将地连墙成功应用到复杂地质拱桥基础中，为不良地质情况下修建大型拱桥梁提供了成功经验探索，对拱桥的发展起到了革命性创新推动作用。大桥主拱实现高密实度混凝土灌注，大桥拱肋合龙口弦管对接误差小于3毫米。“平南三桥的施工工艺及技术在国内堪称一流，达到世界先进水平。”中国工程院院士郑皆连给予高度评价。
相思洲畔，雄伟的相思洲大桥横跨浔江两岸，两端高147.3米的双塔直插云霄，160根白色斜拉索犹如一道道琴弦，在碧水奔腾间奏响铿锵有力的时代发展曲。该桥创下3个广西之最，即“最高的塔柱”“最大的钢—混组合梁”“最大跨径的斜拉桥”，大桥实现毫米级高精度合龙，达到世界一流水平。
文圩隧道水文地质条件复杂多变，存在塌方、富水等多种不良地质，技术难度大、安全风险高，施工作业条件极为复杂。
岩变我变。项目果断作出应对举措，根据隧道出现的情况调整施工方案。为破解施工难题，项目多次邀请国内知名专家进行现场踏勘指导，不断研讨优化施工工艺，通过引进隧道湿喷机械手等专业化、智能化施工设备，大幅提高施工质量和效率。
据了解，平南三桥科技创新建设成果、新型装配式涵洞施工技术、山区高速公路桥梁装配式下构制运架施工关键技术研究等3项案例获得自治区交通运输厅2020年度“科技示范”创新典型案例，荔玉路成功申请20余项实用新型专利。
匠心铸造品质。荔玉路精品工程诠释了广西交通投资集团的建造魄力。
2 智慧引领 生态优先
“荔玉路积极贯彻落实交通运输部‘智慧交通’建设工作部署，打造以BIM技术为代表、信息化建设为先导、创新课题研究为突破的智慧高速，同时，坚持绿色先行，致力将荔玉路打造成为环境优美、绿色生态的景观长廊。”荔玉路项目指挥部指挥长张荫成说
荔玉路全线大力推广“四新”“五小”技术，如基于BIM建模技术的房建工程设计审查优化，有效提升房建施工图设计品质；相思洲大桥、平南三桥以BIM模型为核心的项目信息化综合管理系统，实现了复杂结构的可视性。
此外，项目首次采用全国最新交通监测技术——无线地磁车检器，实时监测、统计、上传车流信息及路况信息；在国内首次采用光伏智能养生系统对混凝土结构进行养护，实现智能化减人；在区内首次开发应用电动无拉杆模板台车，首次采用装配式涵洞建造技术。首个采用预制装配式桥梁下构等，实现安全、质量双控。
在绿色高速公路建设中，荔玉路重点实施了表土剥离、永临结合、废方利用、环保施工、生态恢复、隧道“零”开挖进洞6项专项行动，全线表土剥离存放159万立方米，利用18.5万立方米应用于场站建设及桥下整平绿化，最大限度保护了原生态植被。
车在路上走，人在画中游。沿线景观绿化充分利用“借景”手法，重建原生态植物群，优先启动互通区大树移植，中央分隔带、隧道洞口、互通区做到“一路一特色、一区一景观、一桥一景、一路一画”；边坡绿化采用“一坡一设计”动态设计理念，根据每个边坡实际情况采取防护和绿植措施，确保每个边坡稳固、简洁、美观、常绿，易于管养。
“项目以使用者优先为原则，最大限度满足用户需求，隧道口采用明暗过渡方法设计种植高大的乔木遮荫，形成‘树荫隧道’，降低隧道内外光照的差异，使隧道内外光源形成和谐过渡，增强行车安全。”荔玉路项目指挥部总工程师李江华说。
精心打造换来舒适享受。行车在荔玉高速公路上，中央隔离带绿意盎然，边坡上红花绿叶相映衬，一条长达260多公里的景观长廊蜿蜒在八桂大地的美丽山水间。
3 克难攻坚 勇担使命
回望过去的800多个日夜，2万余名建设者，以咬定青山不放松的顽强精神，圆满完成了自治区党委、政府交办的任务。一步一个脚印，每一寸公路都凝聚了建设者们的心血。
今年三四月份，正值雨季，荔玉路进入路面施工阶段，由于持续雨天，路基被浸泡，松软腐坏，路面施工一度被耽搁，雨水浸泡路基难题成为横在项目指挥长张荫成和工程技术人员心头上的一道坎。
在经过反复试验后，项目决定采用掺水泥加固路床的方法。通过掺水泥处理，解决了路床松软问题。同时，增加路面施工设备投入，减少设备转场时间，为路面施工抢回了宝贵时间。
房建速度滞后曾是广西高速公路建设的短板，很多高速公路项目通车后，房建设施仍有待完善。荔玉路项目指挥部不断优化施工、狠抓进度，房建施工提质提速，比预期完成时间压缩了半年左右。荔玉路通车当天，沿线5对服务区全部投入使用。
一个党员就是一面旗帜，一个支部就是一座堡垒。为圆满完成通车目标，广西交通投资集团坚持以品质党建领航，不断发挥党组织的战斗堡垒作用和党员先锋模范作用，荔玉路项目指挥部成立1支由16名青年技术骨干“保通车青年先锋队”和7个“交投先锋+攻坚突破”小组，党员带头深入施工一线解决难点问题，亮身份、树榜样。
文圩隧道地处广西大瑶山腹地，山体较为陡峭，隧道进口端洞口位于42米高山腰处，进洞难度极大，进场道路多为狭窄崎岖的村道。加上二级公路蒙金路施工影响车辆进出和材料运输，项目整体工期滞后达半年之久。
必须加快隧道掘进速度，确保项目如期建成通车！“交投先锋+隧道攻坚突破”突击队和党员先锋队24小时轮流值班，紧盯材料进场关键问题，确保材料进场问题零耽误。
正阳特大桥是荔玉路重点工程之一，两次穿越正阳村，由于涉及征拆的房屋多、面积大，涉及人口众多，大桥施工进度举步维艰，几乎处于停滞状态。“交投先锋+征地拆迁攻坚突破组”采取积极可行措施，以重点突破的方式，多渠道做通群众思想工作，仅用10天时间便圆满完成了红线范围内58栋民房的征拆工作，刷新荔玉路的“征拆速度”。
4 服务社会 砥砺奋进
修建一条高速公路，造福一方百姓，这是自治区党委、政府的殷切期待，也是广西交通投资集团不变的初心。
荔玉路建设以来，受到社会各界和沿线万千百姓的关注。广西交通投资集团秉持发展交通、服务社会的宗旨，贯彻落实党中央、国务院关于全面打赢脱贫攻坚战的号召，积极践行国企社会责任和使命担当，发动各参建单位吸纳沿线地方劳动力1300余人次，各项目部充分利用自身资源为沿线群众修便道、打水井、建桥梁等，投入1100余万元为地方村镇修缮破损村道和教学楼，开展捐资助学等活动，帮助沿线群众解决实际困难，构建起和谐稳定的企地关系。
荔玉路项目指挥部积极推动“暖心交投”建设。在重点控制性工程项目部建立4家工会工作站，吸收产业工人会员近510人，并建立对应的工人会员档案，在站内累计举办培训教育17场、劳动竞赛4次，开展送健康、送清凉等活动19次，切实为项目产业工人办好事、办实事。
如今，荔玉路建成通车，必将为沿线经济社会发展注入强劲动力。
“荔玉路通车后，将为桂平市区域联动发展打开新的空间，使区域资源优势、区位优势、生态优势进一步显现，成为拉动我市经济增长的重要引擎。”桂平市副市长蒙星强说。
“荔玉路建成通车，将加快推动我县实施‘东融’战略，促进平南和东部经济高效快速融合，为我县打造中国（贵港）纺织服装时尚新区提供有力的交通保障。”平南县副县长罗辉表示，高效、便捷的运输条件，将有力拉动平南县产业园区发展，随着大量公司和企业的进驻，也将为沿线农村居民带来新的就业机会。
桂平市文化广电体育和旅游局局长廖恬认为，桂平市北接桂林国际旅游胜地，东南连西江旅游发展带，荔玉路通车后，大大缩短了游客从桂北到东南各市的路程，将推动桂平市加快融入桂北及东南旅游圈，有效促进桂平市旅游资源开发，带动旅游服务业发展。
砥砺奋进，拼搏实干。自成立以来，广西交通投资集团保持每年都有多个项目开竣工的良好态势，建设高速公路和一级公路项目53个，建设总里程5083公里，概算总投资5018亿元。建成项目35个，新增通车里程3305公里，为做好“六稳”“六保”工作作出积极贡献。
展望“十四五”，建设社会主义现代化强国的第二个百年奋斗目标新征程将扬帆启航。
“站在‘十四五’规划的新起点上，广西交通投资集团将按照自治区党委、政府的决策部署，以交通建设为己任，践行交通强国试点工作，全力推进基础设施补短板‘五网’建设大会战，促进西部陆海新通道建设和融入‘一带一路’，更好地服务国家战略。我们将致力打造更多的精品高速公路、铁路项目，为人民美好出行和全区经济社会高质量发展创造良好条件。”广西交通投资集团党委书记、董事长周文说。
#武汉隐形矫正##武汉牙套#分享自 @武汉牙齿矫正于曼医生(公立三甲正畸科主任，武汉目前为数不多的主任级别女医生)
【反颌】隐适美案例
这位是我在人民医院的患者，初来时想解决前牙不美观的问题，并且提到了龋坏的牙可能要种植，面诊后我发现主要有三个问题
问题一：面中部凹陷，导致假性法令纹
问题二：前牙反合，中线偏歪
问题三：下颌6号牙龋坏无法保留
我发现患者的下颌坏牙的一侧有智齿可以利用，最终为她设计的矫正方案是拔除坏掉的6号牙，拉智齿向前补位，为患者能省下一笔种植的钱，天然牙代替种植牙，也让口腔更加健康，矫正之后的小姑娘牙齿整齐，中线对正，凹面形也得到了很好的改善。#
武汉整牙经验丰富的医生有哪些？手术需要多长时间？对脸型的改变有多大？武汉牙齿拥挤，牙齿旋转如何纠正？手术费用多少？有无后遗症？医生的真实技术如何？想知道具体医生口碑的可以问我，或者上爱优牙，找好牙医。联系@爱优牙隐适美牙齿矫正平台 可以推荐全国的优秀正畸医生。
【反颌】隐适美案例
这位是我在人民医院的患者，初来时想解决前牙不美观的问题，并且提到了龋坏的牙可能要种植，面诊后我发现主要有三个问题
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问题二：前牙反合，中线偏歪
问题三：下颌6号牙龋坏无法保留
我发现患者的下颌坏牙的一侧有智齿可以利用，最终为她设计的矫正方案是拔除坏掉的6号牙，拉智齿向前补位，为患者能省下一笔种植的钱，天然牙代替种植牙，也让口腔更加健康，矫正之后的小姑娘牙齿整齐，中线对正，凹面形也得到了很好的改善。#
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【 國企信用債違約 監管層關注「有能力還却不還」容忍度很低】
溫凡 時和資產固定收益團隊主管
曾瀞漪 《金石財經》 主持人
曾瀞漪：關於信用債違約，上週五節目我們已經電話連線分析過，現在我們現場更仔細談。從11月10號開始河南永煤債出現信用違約之後，上個周末有更多家信用債違約出現。接下來也就是過去這5天發生的不只是有國企信用債違約，還包括發行商、中介商等等都牽扯在裡面。跟我們介紹一下最新的情況，究竟目前為止信用債違約的進展與影響如何？
溫凡：永煤上周違約之後這周提出了一個展期的方案，但是该方案並沒有獲得全体債權人的同意，也就是說它可能會後續要面臨更多的談判。第二就是紫光也在這周宣佈違約了。第三就是之前已經違約的遼寧國企華晨，在20号已經被瀋陽的法院裁定要進入破產重整程序，後續他所有的債務都要進行重組。從監管的角度來看，我們也發現監管方面開始對永煤這些債券一系列的中介机构、發行的投行包括一些評級機構，都開啟了自律調查，也就是說監管方面已經注意到這現象並且正在採取行動了。
曾瀞漪：光是這10天就有好幾家國企信用債違約，大家會關注一個問題，會不會有所謂的「系統性的風險」？
溫凡：是的，這個問題也是市場比較關注的。從最近情況來看，目前的影響還好，處在一個有限的範圍。主要影響在三個層面，第一就是同行業的，比如說跟永煤一樣處於煤炭行業的。第二個就是同地區，比如說河南的這些地方國企，可能會受到同一個行為模式的影響。第三就是同資質的，我們統稱這一類為弱資質地方國企，這一塊的企業债券目前的壓力比較大。但是整體來講還風險沒有擴散。與此同時我們可以看到監管方面首先已經有了反應，它採取一些行動來穩定市場的信心，另外其它一些區域的地方政府已經開始自救行為，比如說山西省政府已經召開了一次包括地方政府、金融機構和銀行的座談會，去溝通債務及再融资的一些情況，那麼大家穩定住信心保持好溝通之後，也可以維持住對山西這一塊企業債券的信心。
曾瀞漪：就像我們上個星期五也聊到，這個時候各方增加"溝通和協調"是特別重要的。但是金融市場是很現實的，當有這樣的違約出現，而且還是一家接一家的時候，波動就會起來。是不是有很多原本要發行的債券，就因此暫停了？如果這樣停止下去，對相關原定要發債的企業會帶來些什麼影響？
溫凡：瀞漪的觀察很準確。從10號永煤出事開始，一直到昨天19號9天的時間裡，我們已經觀察到大概有約400億的債券推遲或者取消發行。從環比來看，在出現違約事件之前，就是11月1號到10號，一共只有70億左右的債券推遲或取消發行。也就是說在信用事件之後，推遲或者取消發行的數量已經增加了差不多4、5倍。
那麼除此之外，即使是發行成功的這些債券，我們定量來看它的成本也比11月1號到10號的成本將近上漲一個百分點，顯示要麼就是發不出來，要麼就是發的更貴。對本來就是一些比較弱資質的企業的影響是，在原定的債務計畫被打打斷，之後對它的後續的發展都會有很不好的影響，有可能甚至形成惡性循環。
曾瀞漪：也就是說在目前經濟比較艱難的時候，如果有些企業本來真是要獲得通過發債來取得續命的資金的時候，現在取消，對它們來說影響確實會比較大一點。
溫凡：沒錯，要麼就是根本就發不上，要麼就是要以付出比原來更高的代價，這些對它們來講都是非常負面的。
曾瀞漪：我們曾經談到，關於企業違約有兩種情況，就是"有沒有能力還"和"有沒有意願還"。所以到目前為止這些違約事件，究竟是屬於哪一類的？在過程當中監管的態度又是如何的？
溫凡：我們目前看到的比如說華晨或者是永煤的例子的話，市場對他們的質疑就在這個地方。首先就是他們是否"有能力去還"？根據對他們的賬面分析，市場普遍認為他們還是有能力去還的，但是他們有沒有做出返款的動作？並沒有。他們到期之後都選擇了違約，所以是"有能力還而並沒有還"，就是市場普遍質疑他們"逃廢債”的地方。以永煤為例，他11月10號宣佈違約，11月2號的時候他宣佈無償劃轉旗下一個香港上市公司的股權，給了河南國資委下屬的另外一家公司，而且10月20號的時候，他還重新再進行了一次融資，在市場又發了一期債券，所以對這些行為是監管層比較質疑的。監管的自律調查也主要針對永煤在違約前發行的這一期債券，因為你如果之後要做重大的資產重組，比如說無償劃轉你的股權資產，或者是你已經預見到你可能要違約的話，那你就不應該再去發行債券。從事件也可以看到監管層對這種"有能力還却不還"，而且違約後仍然做再融資的行為是容忍度很低的。
曾瀞漪：也就是很關鍵的兩點："有沒有能力"和"有沒有意願"。在這次違約的債券事件中，還有一個市場比較關注的就是紫光債券信用債違約問題。因為紫光是中國的芯片半導體產業的龍頭之一，它的芯片設計或製造等等也是關於中國的高科技企業的發展。但是高科技企業的發展是需要很多錢，然後它的研發、製造周期又長，透過信用債來融資，是不是一個適合的方法？有沒有更好的方法可以幫助這樣周期長的高科技企業？
溫凡：紫光的事情的確非常可惜，就像瀞漪姐所說的，它們所發展的集成電路行業的確是一個需要很大資本投入，投資周期很長，在相當長的周期內可能都看不到回報的一個行業，從我們的角度來說，的確不太適合做信用投資。而且我們如果橫向比較國際上的經驗的話，包括三星、包括intel英特爾這些國際上的企業大多數依靠股權融資或者是政府補貼等等一系列的方式發展。但是是紫光為什麼會採用信用的方式，通过信貸融資的方式去發展，主要原因還是因為過去幾年是國家集成電路發展戰略一個重大的機遇期，因為時間窗口就擺在這裡，再加上國内融資環境的現況仍然是以信貸为主，所以它可能必須需要利用信用債的融資去抓住機遇，而在现在，信贷相對紧缩的週期裡遭遇了一些困難，所以我也覺得紫光違約非常可惜。希望在集成電路國產化發展的一個情況下，紫光不是孤軍奮戰，之後能夠受到各個方面的援助，共同的去發展好國家集成電路國產化的戰略。
曾瀞漪：中國債券市場發展，一直是一個很重要的金融市場開放和發展的方向。從這次國企信用債比較頻密式的違約，是不是能夠從當中找到一些經驗或者是說改善的地方，包括監管機構關注到的發行商、中介機構、評級機構在裡面等等也有問題，藉著這次事件有沒有可能好的提升一下？
溫凡：我覺得是非常有可能的，因為我們說信用發展市場發展最關鍵的是什麼，就是對風險的一個定價，這一次問題我覺得主要就是曝露在這裡。首先就是評級機構，評級機構的評級"顆粒度"太粗，這是中國的一個特點。比如說國際上他們從最高的3A到最低的3C，中間有將近16個不同的等級，但是在我們國家只有三種，就是AA、AA+和AAA，顆粒度太粗的話就無法服務比較精細的信用風險定價。
第二就是有一些非市場化的行為比較多。比如說近期這種逃廢債的行為，如果分析出來，他有能力可以去還債但卻不還，我們就無法對他的信用風險進行一個定價，或者說它沒有能力還，但是政府給了它一筆錢剛兌了，這也是一種非市場化無法定價的一個行為。
第三，這些中介機構，包括我們市場的基礎設施，還是需要去做一個互聯互通，因為現在中國的債券可以在兩個不同的市場交易，銀行和交易所 。將來如果想繼續發展，那麼把這兩家打通，增強資本流動，也是一個發展的方向。
曾瀞漪：我們可以看到中國的債券市場還是有很多可以提升的地方。目前看起來是不是還是很吸引國內外的投資者？雖然最近發生了這一波違約的事情。
溫凡：我們可以把國家的債券市場一分為二的看。首先一塊是利率債，也就是說以國債或者是國開為代表的一些代表政府信用的債券，另外一塊就是最近違約比較多的信用債，那我們先說利率債。可能因為我們的貨幣政策或其他原因，利率債的收益是遠遠超過其他國家的，所以這一塊對於國際投資者的吸引力是非常大，最近我們也一直看到有資金通過各種各樣的債券通的方式來流入。第二塊就是信用債，的確信用債最近是受到衝擊比較大，傳統意義上來說，也並不是一些外國投資者所青睞的一個對象，所以說這一塊可能還需要繼續加強。
曾瀞漪：中國的債券市場還是有很大的一個發展空間，就是要繼續改善相關的比較薄弱的環節。十四五期間，中國債券市場發展也肯定是中國金融市場發展的重點，有些什麼樣的方向可以提供我們參考的？
溫凡：我覺得起碼有兩個方向去發展，第一是擴大資本市場的雙向開放。因為中國的債券市場現在已經很大，規模已經是世界第二，但是雖然最近外資不停的流入，但整體的比例還比較低，大概是在2%左右，這一個數字和主流的市場比如說跟美國來比的話，差距是很大的。也就是說有非常大的空間可以繼續吸引外國投資者流入，從而幫助到資本市場的開放。第二就是十四五規劃裡面有提到要加強直接融資的比重，那債券也是非常重要的一個直接融資的方式，如果債券市場能夠獲得長足的發展，我相信有更多的投資者能夠參與到直接融資市場上來，那也可以幫助我們的金融市場來提供更多的選擇，增加市場的廣度和寬度。
曾瀞漪：這次新冠疫情的衝擊，我們看到全球的資本市場的一些變動，股票是其中一個，另外債市也是非常重要的。今年債市的積極發展，有國家的債券發行，還有地方政府的，還有企業等等。從這個角度看，是不是全球企業發債的前景還是值得期待的？
溫凡：我想也是回到我們剛剛談的利率債和信用債，分開來說。如果投資者的風險偏好不是很大，是比較保守的話，利率債在現在情況下是一個比較好的選擇，因為疫情還是比較影響經濟的發展。傳統意義上來說，如果經濟增長是比較偏弱的情況，利率債通常是比較吸引的投資方式，因為它具有避險的功能。第二就是信用債。像我們剛剛說的就是最近信用事件很多，其實不只是在中國，在其他地方我們也能看到，包括新興市場有一些有信用衝擊的出現，所以如果投資者對信用債感興趣的話，就要做一個信用分化的選擇，意思是在現在的這種疫情衝擊下，所有的經濟的復蘇比較慢，那麼本來資質相對較弱的發行人可能償還的能力要下降，所以投資他是不建議的，但是如果是信用資質比較好的一些的發行人發行的信用債的話，我覺得還是具有一定的吸引力的。
曾瀞漪：最近我請專家分析的時候，有人說垃圾債券、高收益率債券是明年很受看好的，你覺得如何？
溫凡：我覺得高收益債券也要分。有一些高收益債券裡面相對資質比較好的，和有一些相對資質比較弱的，這個我們叫信用下沉，意思是說高收益債券也有不同層次的信用，你下沉到最低就是風險最大。或者是說我們從基本面去分析，如果是十分依賴再融資的高收益債券也要小心，因為現在再融資的難度的確比較大。
曾瀞漪：謝謝溫凡到節目當中來，這次信用債市場的波動，實際上是中國提振債市素質的一個機會，但是投資者在投資的時候也要特別注意分析清楚，到底哪個是比較可靠的，符合自己的風險承受。
溫凡 時和資產固定收益團隊主管
曾瀞漪 《金石財經》 主持人
曾瀞漪：關於信用債違約，上週五節目我們已經電話連線分析過，現在我們現場更仔細談。從11月10號開始河南永煤債出現信用違約之後，上個周末有更多家信用債違約出現。接下來也就是過去這5天發生的不只是有國企信用債違約，還包括發行商、中介商等等都牽扯在裡面。跟我們介紹一下最新的情況，究竟目前為止信用債違約的進展與影響如何？
溫凡：永煤上周違約之後這周提出了一個展期的方案，但是该方案並沒有獲得全体債權人的同意，也就是說它可能會後續要面臨更多的談判。第二就是紫光也在這周宣佈違約了。第三就是之前已經違約的遼寧國企華晨，在20号已經被瀋陽的法院裁定要進入破產重整程序，後續他所有的債務都要進行重組。從監管的角度來看，我們也發現監管方面開始對永煤這些債券一系列的中介机构、發行的投行包括一些評級機構，都開啟了自律調查，也就是說監管方面已經注意到這現象並且正在採取行動了。
曾瀞漪：光是這10天就有好幾家國企信用債違約，大家會關注一個問題，會不會有所謂的「系統性的風險」？
溫凡：是的，這個問題也是市場比較關注的。從最近情況來看，目前的影響還好，處在一個有限的範圍。主要影響在三個層面，第一就是同行業的，比如說跟永煤一樣處於煤炭行業的。第二個就是同地區，比如說河南的這些地方國企，可能會受到同一個行為模式的影響。第三就是同資質的，我們統稱這一類為弱資質地方國企，這一塊的企業债券目前的壓力比較大。但是整體來講還風險沒有擴散。與此同時我們可以看到監管方面首先已經有了反應，它採取一些行動來穩定市場的信心，另外其它一些區域的地方政府已經開始自救行為，比如說山西省政府已經召開了一次包括地方政府、金融機構和銀行的座談會，去溝通債務及再融资的一些情況，那麼大家穩定住信心保持好溝通之後，也可以維持住對山西這一塊企業債券的信心。
曾瀞漪：就像我們上個星期五也聊到，這個時候各方增加"溝通和協調"是特別重要的。但是金融市場是很現實的，當有這樣的違約出現，而且還是一家接一家的時候，波動就會起來。是不是有很多原本要發行的債券，就因此暫停了？如果這樣停止下去，對相關原定要發債的企業會帶來些什麼影響？
溫凡：瀞漪的觀察很準確。從10號永煤出事開始，一直到昨天19號9天的時間裡，我們已經觀察到大概有約400億的債券推遲或者取消發行。從環比來看，在出現違約事件之前，就是11月1號到10號，一共只有70億左右的債券推遲或取消發行。也就是說在信用事件之後，推遲或者取消發行的數量已經增加了差不多4、5倍。
那麼除此之外，即使是發行成功的這些債券，我們定量來看它的成本也比11月1號到10號的成本將近上漲一個百分點，顯示要麼就是發不出來，要麼就是發的更貴。對本來就是一些比較弱資質的企業的影響是，在原定的債務計畫被打打斷，之後對它的後續的發展都會有很不好的影響，有可能甚至形成惡性循環。
曾瀞漪：也就是說在目前經濟比較艱難的時候，如果有些企業本來真是要獲得通過發債來取得續命的資金的時候，現在取消，對它們來說影響確實會比較大一點。
溫凡：沒錯，要麼就是根本就發不上，要麼就是要以付出比原來更高的代價，這些對它們來講都是非常負面的。
曾瀞漪：我們曾經談到，關於企業違約有兩種情況，就是"有沒有能力還"和"有沒有意願還"。所以到目前為止這些違約事件，究竟是屬於哪一類的？在過程當中監管的態度又是如何的？
溫凡：我們目前看到的比如說華晨或者是永煤的例子的話，市場對他們的質疑就在這個地方。首先就是他們是否"有能力去還"？根據對他們的賬面分析，市場普遍認為他們還是有能力去還的，但是他們有沒有做出返款的動作？並沒有。他們到期之後都選擇了違約，所以是"有能力還而並沒有還"，就是市場普遍質疑他們"逃廢債”的地方。以永煤為例，他11月10號宣佈違約，11月2號的時候他宣佈無償劃轉旗下一個香港上市公司的股權，給了河南國資委下屬的另外一家公司，而且10月20號的時候，他還重新再進行了一次融資，在市場又發了一期債券，所以對這些行為是監管層比較質疑的。監管的自律調查也主要針對永煤在違約前發行的這一期債券，因為你如果之後要做重大的資產重組，比如說無償劃轉你的股權資產，或者是你已經預見到你可能要違約的話，那你就不應該再去發行債券。從事件也可以看到監管層對這種"有能力還却不還"，而且違約後仍然做再融資的行為是容忍度很低的。
曾瀞漪：也就是很關鍵的兩點："有沒有能力"和"有沒有意願"。在這次違約的債券事件中，還有一個市場比較關注的就是紫光債券信用債違約問題。因為紫光是中國的芯片半導體產業的龍頭之一，它的芯片設計或製造等等也是關於中國的高科技企業的發展。但是高科技企業的發展是需要很多錢，然後它的研發、製造周期又長，透過信用債來融資，是不是一個適合的方法？有沒有更好的方法可以幫助這樣周期長的高科技企業？
溫凡：紫光的事情的確非常可惜，就像瀞漪姐所說的，它們所發展的集成電路行業的確是一個需要很大資本投入，投資周期很長，在相當長的周期內可能都看不到回報的一個行業，從我們的角度來說，的確不太適合做信用投資。而且我們如果橫向比較國際上的經驗的話，包括三星、包括intel英特爾這些國際上的企業大多數依靠股權融資或者是政府補貼等等一系列的方式發展。但是是紫光為什麼會採用信用的方式，通过信貸融資的方式去發展，主要原因還是因為過去幾年是國家集成電路發展戰略一個重大的機遇期，因為時間窗口就擺在這裡，再加上國内融資環境的現況仍然是以信貸为主，所以它可能必須需要利用信用債的融資去抓住機遇，而在现在，信贷相對紧缩的週期裡遭遇了一些困難，所以我也覺得紫光違約非常可惜。希望在集成電路國產化發展的一個情況下，紫光不是孤軍奮戰，之後能夠受到各個方面的援助，共同的去發展好國家集成電路國產化的戰略。
曾瀞漪：中國債券市場發展，一直是一個很重要的金融市場開放和發展的方向。從這次國企信用債比較頻密式的違約，是不是能夠從當中找到一些經驗或者是說改善的地方，包括監管機構關注到的發行商、中介機構、評級機構在裡面等等也有問題，藉著這次事件有沒有可能好的提升一下？
溫凡：我覺得是非常有可能的，因為我們說信用發展市場發展最關鍵的是什麼，就是對風險的一個定價，這一次問題我覺得主要就是曝露在這裡。首先就是評級機構，評級機構的評級"顆粒度"太粗，這是中國的一個特點。比如說國際上他們從最高的3A到最低的3C，中間有將近16個不同的等級，但是在我們國家只有三種，就是AA、AA+和AAA，顆粒度太粗的話就無法服務比較精細的信用風險定價。
第二就是有一些非市場化的行為比較多。比如說近期這種逃廢債的行為，如果分析出來，他有能力可以去還債但卻不還，我們就無法對他的信用風險進行一個定價，或者說它沒有能力還，但是政府給了它一筆錢剛兌了，這也是一種非市場化無法定價的一個行為。
第三，這些中介機構，包括我們市場的基礎設施，還是需要去做一個互聯互通，因為現在中國的債券可以在兩個不同的市場交易，銀行和交易所 。將來如果想繼續發展，那麼把這兩家打通，增強資本流動，也是一個發展的方向。
曾瀞漪：我們可以看到中國的債券市場還是有很多可以提升的地方。目前看起來是不是還是很吸引國內外的投資者？雖然最近發生了這一波違約的事情。
溫凡：我們可以把國家的債券市場一分為二的看。首先一塊是利率債，也就是說以國債或者是國開為代表的一些代表政府信用的債券，另外一塊就是最近違約比較多的信用債，那我們先說利率債。可能因為我們的貨幣政策或其他原因，利率債的收益是遠遠超過其他國家的，所以這一塊對於國際投資者的吸引力是非常大，最近我們也一直看到有資金通過各種各樣的債券通的方式來流入。第二塊就是信用債，的確信用債最近是受到衝擊比較大，傳統意義上來說，也並不是一些外國投資者所青睞的一個對象，所以說這一塊可能還需要繼續加強。
曾瀞漪：中國的債券市場還是有很大的一個發展空間，就是要繼續改善相關的比較薄弱的環節。十四五期間，中國債券市場發展也肯定是中國金融市場發展的重點，有些什麼樣的方向可以提供我們參考的？
溫凡：我覺得起碼有兩個方向去發展，第一是擴大資本市場的雙向開放。因為中國的債券市場現在已經很大，規模已經是世界第二，但是雖然最近外資不停的流入，但整體的比例還比較低，大概是在2%左右，這一個數字和主流的市場比如說跟美國來比的話，差距是很大的。也就是說有非常大的空間可以繼續吸引外國投資者流入，從而幫助到資本市場的開放。第二就是十四五規劃裡面有提到要加強直接融資的比重，那債券也是非常重要的一個直接融資的方式，如果債券市場能夠獲得長足的發展，我相信有更多的投資者能夠參與到直接融資市場上來，那也可以幫助我們的金融市場來提供更多的選擇，增加市場的廣度和寬度。
曾瀞漪：這次新冠疫情的衝擊，我們看到全球的資本市場的一些變動，股票是其中一個，另外債市也是非常重要的。今年債市的積極發展，有國家的債券發行，還有地方政府的，還有企業等等。從這個角度看，是不是全球企業發債的前景還是值得期待的？
溫凡：我想也是回到我們剛剛談的利率債和信用債，分開來說。如果投資者的風險偏好不是很大，是比較保守的話，利率債在現在情況下是一個比較好的選擇，因為疫情還是比較影響經濟的發展。傳統意義上來說，如果經濟增長是比較偏弱的情況，利率債通常是比較吸引的投資方式，因為它具有避險的功能。第二就是信用債。像我們剛剛說的就是最近信用事件很多，其實不只是在中國，在其他地方我們也能看到，包括新興市場有一些有信用衝擊的出現，所以如果投資者對信用債感興趣的話，就要做一個信用分化的選擇，意思是在現在的這種疫情衝擊下，所有的經濟的復蘇比較慢，那麼本來資質相對較弱的發行人可能償還的能力要下降，所以投資他是不建議的，但是如果是信用資質比較好的一些的發行人發行的信用債的話，我覺得還是具有一定的吸引力的。
曾瀞漪：最近我請專家分析的時候，有人說垃圾債券、高收益率債券是明年很受看好的，你覺得如何？
溫凡：我覺得高收益債券也要分。有一些高收益債券裡面相對資質比較好的，和有一些相對資質比較弱的，這個我們叫信用下沉，意思是說高收益債券也有不同層次的信用，你下沉到最低就是風險最大。或者是說我們從基本面去分析，如果是十分依賴再融資的高收益債券也要小心，因為現在再融資的難度的確比較大。
曾瀞漪：謝謝溫凡到節目當中來，這次信用債市場的波動，實際上是中國提振債市素質的一個機會，但是投資者在投資的時候也要特別注意分析清楚，到底哪個是比較可靠的，符合自己的風險承受。
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