【#无锡首单知识产权证券化产品成功获批#】#点赞无锡# 从滨湖区市场监管部门获悉，“太湖湾科创带滨湖知识产权1-5号资产支持专项计划”日前获上海证券交易所批复。这是全市首单知识产权证券化产品，也是全国首单涉及集成电路布图设计的证券化产品、全国首单“高新多”产业集合知识产权证券化产品。项目储架发行额度为5亿元，首期发行金额1亿元，存续期2年，企业实际融资成本仅为3%/年。计划5月下旬正式发行。（江南晚报）
禾川科技值得申购吗？
第一，减分项：发行价23.66元，发行市盈率36.02倍，发行市盈率不低。
第二，减分项：业绩增长停滞。公司自2018年以来每股收益分别为：0.46元；0.43元；0.96元；0.97元。伺服系统收入占禾川科技主营业务收入的比重分别为82.14%、86.44%、85.63%和91.72%，占比较高；PLC占比分别为14.42%、11.2%、10.56%和4.79%。
第三，加分项：产品体系丰富，应用领域广阔。公司拥有丰富的产品体系，产品涵盖控制、驱动、传感、机电四大部分，目前已广泛应用于3C电子、光伏、锂电池、包装、纺织、物流、机器人、木工、激光等行业。
第四，加分项：研发投入持续增长，掌握核心技术。公司专注于工业自动化领域，从2018年至2021年1-6月，公司研发费用分别为3181.59万元、4546.99万元、6740.71万元和4004.44万元，占营业收入的比例分别为11.24%、14.53%、12.39%和10.84%，呈持续增长趋势。目前，公司共拥有18项发明专利、79项实用新型专利、57项外观设计专利、58项软件著作权、9项集成电路布图设计专有权。技术层面上，掌握了伺服系统三环综合矢量控制技术、高级智能调整算法技术、高速高精度编码器技术、高速总线控制技术等一系列核心技术，并已广泛应用于公司的伺服系统、PLC等产品中。
第五，加分项：市场空间广阔。伺服系统系统的下游行业应用主要集中在电子及半导体制造设备、机床、工业机器人、锂电制造设备等领域。2008-2020年，国内伺服系统市场规模由24.5亿元增长至203.7亿元，CAGR增速达到19.30%，增长快速。
第六，加分项：毛利率高于同行。2018年至2021年1-6月，公司综合毛利率分别为40.27%、41.85%、42.88%和39.03%。其中，伺服系统产品毛利率报告期各期均超过40%，与汇川技术接近，高于其它同行业可比上市公司10-20个百分点。
第七，减分项：市场占有率很小。在伺服系统领域，2020年我国通用伺服系统市场前十大企业市场占有率合计达67.5%，其中日本安川等外资企业占据6席，合计市场占有率为45.3%，禾川科技以3%的市占率位列第六；在PLC领域，2020年外资品牌在我国PLC市场的占有率在79%以上，禾川科技的市占率仅0.44%，市场份额与国外龙头厂商相比仍然较低。
第八，减分项：利润中税收优惠占比高。2018-2020年及2021年1-6月，公司税收优惠及计入当期损益的政府补助合计分别为2,349.91万元、2,356.96万元、4,302.25万元、2,227.36万元，占其当期净利润的比例分别为47.25%、49.49%、40.58%、41.27%，对税收优惠及政府补助或存“依赖”。
第九，减分项：应收账款和存货高企，坏账计提持续增长，或存赊销。2018年至2021年1-6月，公司应收账款账面价值分别为9125.98万元、1.41亿元、1.6亿元和2.45亿元。同期存货账面价值分别为1.09亿元、9207.44万元、1.7亿元和2.23亿元，占各期末该公司资产总额的比例为25.34%、18.69%、21.81%和25.26%，占比较高，且占比还在上升。为此，公司的计提的坏账准备分别为592.32万元、1576.42万元、1907.39万元和2609.64万元。其中，截至2020年年底该公司有11家客户存在单项计提坏账的情况，因货款已超期且多次催收仍未回款，预计会产生损失。2018-2020年及2021年1-6月，公司应收款占其营业收入的比例均超过五成，禾川科技或存“赊销”。
第十，减分项：财务指标不佳。公司经营性活动现金流入连续三年远低于公司当期收入，经营性活动现金流净额连续三年低于公司净利润，公司在产业中地位羸弱，净现比低于1说明公司盈利质量弱。
第十一，综合评估：公司所处细分领域，竞争对手都是外国龙头公司，公司不仅体量小，市场份额更小，产品运行精度、稳定性、品牌知名度等与国外龙头公司比，仍存在差距；研发投入虽大，但专利数量不及同行， 高管学历普遍较低；招股书中多处不实表述，信披质量不高；授权发明专利数量在同行“垫底”，超六成专利或“突击”取得 。公司最大隐忧是，利润中税收优惠占比高，没了政府补助和税收优惠，业绩将会陡降。加上应收账款和存货高企，赊销较多，财务指标不佳，因此上市首日即便不破发，溢价幅度也很有限。
第十二，建议：申购。
第一，减分项：发行价23.66元，发行市盈率36.02倍，发行市盈率不低。
第二，减分项：业绩增长停滞。公司自2018年以来每股收益分别为：0.46元；0.43元；0.96元；0.97元。伺服系统收入占禾川科技主营业务收入的比重分别为82.14%、86.44%、85.63%和91.72%，占比较高；PLC占比分别为14.42%、11.2%、10.56%和4.79%。
第三，加分项：产品体系丰富，应用领域广阔。公司拥有丰富的产品体系，产品涵盖控制、驱动、传感、机电四大部分，目前已广泛应用于3C电子、光伏、锂电池、包装、纺织、物流、机器人、木工、激光等行业。
第四，加分项：研发投入持续增长，掌握核心技术。公司专注于工业自动化领域，从2018年至2021年1-6月，公司研发费用分别为3181.59万元、4546.99万元、6740.71万元和4004.44万元，占营业收入的比例分别为11.24%、14.53%、12.39%和10.84%，呈持续增长趋势。目前，公司共拥有18项发明专利、79项实用新型专利、57项外观设计专利、58项软件著作权、9项集成电路布图设计专有权。技术层面上，掌握了伺服系统三环综合矢量控制技术、高级智能调整算法技术、高速高精度编码器技术、高速总线控制技术等一系列核心技术，并已广泛应用于公司的伺服系统、PLC等产品中。
第五，加分项：市场空间广阔。伺服系统系统的下游行业应用主要集中在电子及半导体制造设备、机床、工业机器人、锂电制造设备等领域。2008-2020年，国内伺服系统市场规模由24.5亿元增长至203.7亿元，CAGR增速达到19.30%，增长快速。
第六，加分项：毛利率高于同行。2018年至2021年1-6月，公司综合毛利率分别为40.27%、41.85%、42.88%和39.03%。其中，伺服系统产品毛利率报告期各期均超过40%，与汇川技术接近，高于其它同行业可比上市公司10-20个百分点。
第七，减分项：市场占有率很小。在伺服系统领域，2020年我国通用伺服系统市场前十大企业市场占有率合计达67.5%，其中日本安川等外资企业占据6席，合计市场占有率为45.3%，禾川科技以3%的市占率位列第六；在PLC领域，2020年外资品牌在我国PLC市场的占有率在79%以上，禾川科技的市占率仅0.44%，市场份额与国外龙头厂商相比仍然较低。
第八，减分项：利润中税收优惠占比高。2018-2020年及2021年1-6月，公司税收优惠及计入当期损益的政府补助合计分别为2,349.91万元、2,356.96万元、4,302.25万元、2,227.36万元，占其当期净利润的比例分别为47.25%、49.49%、40.58%、41.27%，对税收优惠及政府补助或存“依赖”。
第九，减分项：应收账款和存货高企，坏账计提持续增长，或存赊销。2018年至2021年1-6月，公司应收账款账面价值分别为9125.98万元、1.41亿元、1.6亿元和2.45亿元。同期存货账面价值分别为1.09亿元、9207.44万元、1.7亿元和2.23亿元，占各期末该公司资产总额的比例为25.34%、18.69%、21.81%和25.26%，占比较高，且占比还在上升。为此，公司的计提的坏账准备分别为592.32万元、1576.42万元、1907.39万元和2609.64万元。其中，截至2020年年底该公司有11家客户存在单项计提坏账的情况，因货款已超期且多次催收仍未回款，预计会产生损失。2018-2020年及2021年1-6月，公司应收款占其营业收入的比例均超过五成，禾川科技或存“赊销”。
第十，减分项：财务指标不佳。公司经营性活动现金流入连续三年远低于公司当期收入，经营性活动现金流净额连续三年低于公司净利润，公司在产业中地位羸弱，净现比低于1说明公司盈利质量弱。
第十一，综合评估：公司所处细分领域，竞争对手都是外国龙头公司，公司不仅体量小，市场份额更小，产品运行精度、稳定性、品牌知名度等与国外龙头公司比，仍存在差距；研发投入虽大，但专利数量不及同行， 高管学历普遍较低；招股书中多处不实表述，信披质量不高；授权发明专利数量在同行“垫底”，超六成专利或“突击”取得 。公司最大隐忧是，利润中税收优惠占比高，没了政府补助和税收优惠，业绩将会陡降。加上应收账款和存货高企，赊销较多，财务指标不佳，因此上市首日即便不破发，溢价幅度也很有限。
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【芯愿景深耕EDA创新设计平台】
芯愿景研发团队紧扣下游应用领域在产品差异化开发和国产替代方面的需求，先后推出BoolSmart System和VeriSmart System两大EDA产品线，从集成电路设计中的抗辐照加固、可靠性加固、安全性加固等特定场景定制化需求出发，寻求技术突破，目标是逐步形成可覆盖数字后端设计优化全流程的特色EDA工具。https://t.cn/A660QnBm
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