从整车到锂电池再到电解液,整个新能源汽车产业链现在火得发烫,比亚迪市值涨破万亿,天齐锂业市值突破2000亿,现在连磷酸铁锂上游的磷矿都炒的飞起。

碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一,一辆汽车大概平均需要30-50kg碳酸锂,而随着新能源汽车渗透率加速提升,碳酸锂价格也从2020年不到5万每吨,涨到了最高50万每吨。

数据来源:IFind

一吨碳酸锂的生产成本3-5万,然后卖出十倍的价格,整个锂电池上游但凡家里有点矿的,都在躺着数钱。

1)赣锋锂业一季度营收53.65亿,同比增长233.91%;净利润35.25亿,同比增长640.41%,毛利率66.65%。

2)天齐锂业一季度营收52.57亿元,同比增长481.41%;净利润33.28亿,同比增长1442.65%,毛利率85.28%。

3)盐湖股份一季度营收76.17亿元,同比增长152.5%;净利润34.97亿,同比增长340.91%,毛利率75.40%。

这毛利率,如果不看公司名字,还真的会以为是白酒、医药行业。

锂矿是周期性较强的行业,但二级市场一直在淡化这种周期属性,一方面原因是下游需求在持续爆发;另一方面是部分资源仍依赖进口。

2021年全球新能源汽车销量637万台,其中中国销量352万台,海外还不到300万台,海外增长空间很大。

2022年,前五个月汽车累计销量731.5万台,同比下滑12.8%,而新能源汽车销量200万台,同比增长111%,新能源确定性更高。

已探明全球锂资源的总量为8556万吨金属锂,折合1.19亿吨LCE,其中南美三国占据全球56%的份额,分别是玻利维亚24%,阿根廷21%和智利11%。国内目前高品位锂矿资源相对匮乏,而盐湖将是最大的增量。

01.盐湖锂收入开始释放

截止到2020年,国内已探明的锂资源储量为520万吨,约占全球储量的6%,主要分布在青海、西藏、湖北和四川等省。其中盐湖资源约占全国总储量的70%。

盐湖提锂在海外已经非常成熟了,因为海外盐湖资源禀赋优势,锂离子浓度高,镁锂比较低,所以采用最简单的沉淀法就能提取。

比如赣锋锂业在阿根廷规划的4.3万吨产能,紫金矿业在阿根廷也有2万吨产能在建,两家采用的都是沉淀法提取,其实主流的提取方法都是沉淀法。

国内盐湖一直未实现大规模量产的主因是镁锂比太高,提取技术难度大,比如龙木措盐湖属于硫酸镁亚型盐湖,其镁锂比为95:1。

而盐湖股份已经通过"吸附法+膜浓缩工艺"解决了镁锂比高的提取问题,实现了过万吨的量产,公司目前产能蓝科锂业-碳酸锂3万吨,规划盐湖比亚迪-碳酸锂3万吨。

2021年盐湖股份碳酸锂产量为2.27万吨,销量为1.92万吨,实现收入18.14亿(上年同期3.83亿),同比增长373%,毛利率70.03%。

公司目前是国内盐湖提锂中量产规模最大的一家,除了盐湖股份以外,在产的产能不到9万吨,比较高的几家是恒信融2万吨,东台锂2万吨,五矿盐湖1.4万吨,还有藏格锂业1万吨。

中报业绩基本可以确定高增长,一方面是碳酸锂价格维持在高位;另一方面是下游车商销量爆发,各家电池厂也都在扩产。

02.氯化钾涨价带动业绩

碳酸锂目前在盐湖股份的收入占比中只有12.28%,因为盐湖提锂太火,很多人忽略了氯化钾。

盐湖的收入结构中超过70%的收入其实是氯化钾贡献,2021年收入108.11亿,同比增长3.82%,但是毛利润却增长了27.88%,毛利率也从55.62%增长至68.51%,原因是产品涨价。

过去一年时间,全球大宗商品涨价几乎带动了所有的资源类涨价,氯化钾价格从2021年2160元/吨,上涨至4480元/吨。

全球钾资源主要分布在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。根据USGS数据显示,2020年全球钾盐可开采储量大于37亿吨,其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯的储量分别为11亿吨、7.5亿吨和6亿吨,中国的储量为3.5亿吨。

钾肥已经形成巨头垄断格局,产能集中度高,世界前三分别为加拿大的Nutrien、白俄罗斯的 Belaruskali 和俄罗斯的 Uralkali。我国作为农业生产大国,是全球主要钾肥消费国之一,目前钾肥自给率持续在50%左右,进口依赖程度依然较高。

盐湖股份氯化钾2021年产量502.96万吨,销量约473.69万吨,在全国钾肥市场占有率达30%,国产市场占有率高达60%以上,行业地位稳健。

从一季度收入情况来看,净利润增长了340.91%,经营性现金流也从上年的15.03亿增加至45.01亿元,同时公司没有短期借款,说明公司的经营效益确实很好。

03.公募重仓

过去一年,大量公募扎堆抱团锂电池产业链,宁德时代的持有基金数已经超过茅台,而最上游锂矿中,重仓前三名分别是天齐、赣锋、盐湖股纷,其中盐湖股份有141家基金持仓,市值高达94.65亿元。

抛开部分公司估值合理性不谈,在新能源汽车增长停滞之前,锂电池及上游材料的景气度大概率会持续下去。

2021年碳酸锂消费量高达30万吨,其中8万吨为海外进口。随着本土产能逐步释放,以及未来整车渗透率提升,公司碳酸锂收入增长将持续释放,此外与比亚迪合作规划的3万吨产能也将成为未来的增量预期。

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石涛 (1642-1708)、八大山人 (1626- 约 1705) 合作 菊石图
镜心 水墨纸本
18.5×52.5cm.
估价RMB:1,200,000-1,800,000 中贸圣佳

题识:
1. 一阳之日,八大山人写。
2.山人泼墨追逃禅,空(真)趣时时花叶边。我也癫狂乘诗兴,题成索笑岱翁前。大涤子又。
钤印:清湘老人(朱)、八大山人(朱)
鉴藏印:手泽(朱)、江氏子孙世守(朱)
题跋:八大山人,江西人,或云山人,姓朱,名耷,字雪个,石城王孙也。
说明:
1. Lot.401-Lot.413 为黄易、永安沈氏沈吉甫旧藏。
2. 本拍品为江世栋旧藏。

江世栋(1658-1740),字右李,号岱瞻,祖籍为徽州歙县江村。江氏家族晚明时已至扬州经商,江世栋为江澂之子,康熙时考授州同,承四世家业,以殷富之家称于徽、扬一带,其子孙占籍仪征,为江恂之父。江世栋有一定文化修养,能书法,喜收藏,是画家石涛晚年在扬州的主要艺术赞助人。


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