【明明有价值,为何总是跌?】
在证券投资中,我们有时候会遇到一种现象,就是明明有价值的证券,价格反而变得越来越便宜。而且,随着基本面的增长,这种价格的下降甚至会导致估值下降的速度更快。在这种现象的反面,也是一种常见的现象,就是明明价值不高的证券,反而变得越来越贵,估值更是一路飙升。

当这种现象发生的时候,经验不够丰富的投资者往往会感到惊慌失措。他们通常的反应是震惊,继而开始怀疑自己的判断是否正确。

由于越来越便宜的价格必然伴随着市场上看空的种种理论,而越来越贵的价格则会得到舆论的赞扬,因此经验不足的投资者,往往会在价格发展到极致时,被流行的市场理论“说服”,从而卖出价格低廉、价值优秀的证券,买入价格高昂、价值不高的证券。而这种投资行为,正是糟糕投资业绩的开始。

投资不能受舆论左右

关于这种“上涨或者下跌的证券一定会有支持它们的理论”的现象,我们可以从当年拿破仑时代的一则轶事,看出社会舆论的规律。

在1815年,当拿破仑·波拿巴从流放之地厄尔巴岛复出、一路挺进巴黎时,随着他的节节挺进,巴黎报纸的新闻标题也在不断发生改变:“科西嘉的怪物在儒昂港登陆”,“吃人魔王向格腊斯前进”,“篡位者进入格勒诺布尔”,“波拿巴占领里昂”,“拿破仑接近枫丹白露”,“陛下将于今日抵达自己忠实的巴黎”。这恰如随着价格的上涨或者下跌,对某种证券的评论变得越来越积极,或者越来越悲观一样。

对于有经验的投资者来说,证券价格上涨或者下跌,以及伴随这种价格上涨或者下跌所产生的社会舆论,根本不足以改变他们对某种证券的投资看法。他们对价值评估有自己清醒的判断,并不会受到舆论的左右。而价格上涨或者下跌,恰恰给了他们卖出或者买入的机会。

那么,为什么我们会在资本市场看到“有价值的证券,价格却越来越便宜”,或者“已经严重高估的证券,价格却越来越贵”的现象呢?这是因为,当理性的投资者把目光聚焦在证券价值上的时候,市场上的主流节奏,却是盯着证券价格。

对于这种现象,沃伦·巴菲特有一个非常有意思的评论:“人们坐电梯的时候,并不管楼层高低,他们只在乎电梯运行的方向是向上还是向下。对于许多人来说,从1层坐电梯到2层的感觉十分良好,但是只要从100层下降到99层,他们就感觉糟糕透了。”

所以,当我们在资本市场上感觉到有价值的东西反而变得越来越便宜的时候,真正发生的事情,并不是“有价值”这件事情导致“价格越来越便宜”,而是“价格越来越便宜”导致了之后的“价格越来越便宜”:这里面压根就没有价值什么事儿。这件事反过来也一样:价格上涨本身就可以导致价格上涨,其中是否有足够的价值并不重要。

对于那些着眼于价值高低,从而据此判断证券价格是否划算的投资者,他们必须意识到,自己是这个市场里的小众存在。一个残酷的事实是,对于大多数投资者来说,价值的高低远远不及价格的涨跌来得重要。

就拿虚拟货币为例,这种没有价值的电子符号,就因为价格的上涨,赢得了全球许多投资者的追捧。

正因为这种“只看价格趋势、不管价值高低”投机行为的广泛存在,导致价值的变动与价格的变动之间,有可能有很长的时间差。这种时间差往往会高达一两年,或者更长时间,让坚持价值投资的投资者,忍受一段难熬的时光。当然,只要坚持下去,该来的投资回报迟早会来。

以在香港市场上市的华宝国际(00336.HK)为例,这家主营业务为香精、烟草薄片和调味品的公司,在自己的领域里有着明显的竞争优势。但是,它的股价却从2015年6月30日的3.47港元(2022年1月13日前复权价格,下同),下跌到了2020年6月30日的3.33港元,期间估值则从1.6倍PB(市净率,Wind资讯计算,下同)下跌到0.8倍PB。整整5年时间,这家公司股票价格毫无上涨。

但是,从2020年6月30日开始,华宝国际股价一路从3.33港元上涨到2022年1月13日的14.88港元,期间最高触及26.15港元。股价长达5年的糟糕表现,并没有埋没公司的价值。

我的一位好友吴金宫就看出了华宝国际的价值,他管理的基金就重仓买入该股票。吴金宫所管理的仙多山1期基金,在2015年6月30日到2020年6月30日的5年时间里,净值仅仅从1.4021元增长到了1.9238元,5年总回报率37.2%,年复合增长率6.5%,十分差强人意。但是,从2020年6月30日开始,坚守了5年的仙多山1期基金净值就突然从1.9238元增长到了2022年1月7日的6.1666元,在一年半的时间内涨幅高达220%,相比六年半之前则上涨了339.8%,年复合增长达25.6%。

什么是有价值的资产?

古往今来,有多少人看不清幻象背后的真正价值,被表面的好坏所迷惑,最终酿成大错。今天的投资者如此,古代的君王也是一样。其中最为倒霉的君王之一,就是春秋时期齐国君主齐桓公。

齐桓公一生最英明的举措,就是听了鲍叔牙的话,任用了管仲为齐相。但是,齐桓公本人并不会看人,并不太会发掘人的价值,他只是正好凑巧,听了鲍叔牙的话而已。从本质上来说,齐桓公是一个好玩儿、好色、好享受、不喜欢干活的君主。这点其实和后代的蜀后主刘禅有一点相像,他俩最大的本事,就是任用了一个能干的人做下属,甚至都把这个人尊称为“父”:齐桓公称管仲为“仲父”,刘禅称诸葛亮为“相父”。

等到管仲快死的时候,齐桓公去问管仲,“仲父之病病矣,若不可讳而不起此病也,仲父亦将何以诏寡人?”你要是走了,我应该怎么办呀?管仲说,君王你有四个人要远离:易牙、竖刁、堂巫、公子开方。这四个人把你伺候得很舒服,但是都不是好人,都是有目的来接近你的人。他们其实对别人都很残忍,你千万不要被他们的表象迷惑。我在的时候,他们还能给压得住,让他们伺候伺候你无妨。我一旦死了,他们若获重用,必然为乱。

齐桓公答应了管仲,于是在管仲死后,将四个佞臣逐出朝廷。结果,少了这四个人伺候的齐桓公,怎么都不愉快。于是,齐桓公说,“嗟!圣人固有悖乎!”管仲这么聪明的人,也会犯错啊!这四个人明明是贤臣,我离开他们如此不愉快,还是把他们找回来吧!

结果,易牙、竖刁、堂巫、公子开方这四个佞臣被召回到齐桓公身边,很快就勾结起来发动叛乱。他们将齐桓公围困于宫中,断绝饮食,也不许任何人入内。齐桓公被困绝境,饥渴将死,乃仰天长叹:“圣人之言长乎哉!死者无知则已,若有知,吾何面目以见仲父于地下!”我有何面目见管仲于地下啊!于是自杀而死。

所以说,真正有价值的人,不是表面看起来对你好、给你小利益的人,而是那些真正有志向、有品行、有操守的人。而真正有价值的资产,也不是那些表面看起来价格飞涨的证券,而是那些蕴含了优秀商业价值的、估值优秀的证券。不过话说回来,“福轻乎羽,莫之知载。祸重乎地,莫之知避。”千秋之下,能明辨这些区别的人,又有多少呢?

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

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续约德布劳内显然是曼城干得最为明智的一件事之一,虽然40万英镑的周薪对于财大气粗的蓝月亮而言微不足道,但致力于建设豪门底蕴的道路上,这也是一笔物有所值的投资。自2015年登陆伊蒂哈德以来,比利时球星很少出现“断电”现象,处子赛季就荣膺过队内最佳球员的荣誉更像是一道开胃菜,自此以后,三次助攻王的身份和三次英超冠军的荣誉都在有序地临摹巨星的轮廓,英超最佳球员和欧冠最佳中场的头衔又在适时地匹配这一路的星光。
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四年前的瓜迪奥拉曾说:“德布劳内是世界最好的球星之一。”两年前的西班牙人对弟子的评价则上升到“他是世界上最好的中场”的高度,这其中必然夹杂着师傅对徒弟的偏爱,但相比于“实力使然”的因素微乎其微,毕竟德布劳内的TOP级演出印象深入人心,前几年关于他与巴黎、皇马之间的绯闻此起彼伏只是连锁反应之一,而去年夏天曼城一口气与他续约到2025年,显然属于延续得之我幸的大手笔,伊蒂哈德巨星人来人往,或许德布劳内才是巨星眼中的巨星。

#军事新闻# 2万日军对抗22万美军,伤亡还比美军少,硫磺岛战役有多惨烈?

今年是2021年,距离二战结束已经过去了76年,和平已经成为时代发展的主流。但是把时钟倒拨回1945年2月份,当时全世界人民都不知道,胜利将来得如此之快。因为就在太平洋战场上,美国人打了一场十分惨烈的战斗,虽然说是胜利,但是损失实在太过惨重,让人不经怀疑,美国是否可以战胜日本。

这场战斗便是硫磺岛战役,据说正是这场战役的惨胜,才使得美国政府下定决心,向日本本土投掷原子弹。也就是说,日本人在硫磺岛上的“骁勇”,最终导致了本土遭到核武器轰炸。在这场战斗中,美国人究竟遭遇了什么?为什么最终会促使美国做出投掷原子弹的决定?

一、美国势在必得,日本誓死守卫

1945年2月,曾经不可一世的德国在苏军和盟军的左右夹击下,已经无力支撑战局,欧洲战火随之熄灭。但是这场艰苦卓绝的战争并没有结束。在东亚地区,日本依然十分强大,在太平洋上狠狠地抵挡住了美国的进攻。

1941年,随着日本突袭珍珠港,美国政府愤而宣战,太平洋战争由此爆发。此后的数年时间里,美日两国在太平洋上进行了十分激烈的岛屿争夺战。1944年,美国先后攻占了几座群岛,破了日本布下的岛屿防线,逼近日本本土。

这场战争已经持续太久了,为了尽快打败日本,结束这场旷日持久的战争,美国决定一鼓作气,向日本的“内防御圈”发起进攻,最好是可以夺得一个距离日本本土较近的岛屿,让美军轰炸机可以抵近日本本土。

当时,美国与日本争夺的焦点是硫磺岛。这座岛屿是日军拱卫本土的“南大门”,也是美军相中的“军事基地”,夺下这座岛也就意味着美国可以在岛上建立起一个距离日本本土最近的军事基地,此后便可以不断派遣轰炸机前往日本进行轰炸。

因此,在1944年10月,美军拟定了一份登陆作战计划。在这份计划中,美军决定让霍兰史密斯中将率领海军陆战队第5两栖军作为地面主攻部队,这支部队总兵力在6万人左右。此外,美军还安排了800艘军舰和2000架飞机作为支援。这些部队由第五舰队司令斯普鲁恩斯上将统一指挥。

但是,当时这些部队还在吕宋岛进行作战,因此进攻硫磺岛的战役便搁置下来,直到1945年2月,苏联红军已经逼近柏林,欧洲战场眼看就要胜利。美国决定不再等待迅速发起登岛作战。

二、硫磺岛上的孤军

当时负责守卫硫磺岛的日方将领是栗林忠道,这位日军将领具备非常清晰的头脑,他很清楚与美军相比,日军在兵力和装备上面没有任何优势,如果进行传统的滩头作战,日军绝对不可能抵挡住美军的登陆。首先,美军猛烈的舰艇炮火和空中打击,就不是日军能够承受住的。

因此,在进行综合考虑后,栗林忠道决定依托硫磺岛有利地形,先建立起坚固的防御工事,再构建起纵深防御。在美军靠近岛屿时不进行攻击,等到他们进入纵深地带时,再集中炮火实施突然反击。

这一套防守方案得到了日本军部的认可。最终栗林忠道在硫磺岛上构建起了一个紧密到恐怖的防护网。首先,在海滩纵深地带,埋有大量地雷,其次是在山地中隐藏大量的机枪、迫击炮、反坦克炮,以此构成绵密的火力网。

日军有所行动,美军自然也不可能闲着。1944年8月份开始,美军就加大了轰炸日本本土和硫磺岛的强度,特别是对硫磺岛进行物资补给的船只和港口。

不单如此,美军还派出了30余艘潜艇,潜伏在硫磺岛周围海域,一旦有日本船只靠近,立马击毁。此后,硫磺岛便一直处于孤立状态,硫磺岛上的日军失去了物资和兵员的补给,只能困守硫磺岛,成为了彻彻底底的孤军。

三、美军损失惨重

1945年2月,美军舰队抵达硫磺岛海域,开始进行预先火力准备。数十艘军舰,对事先探明的目标进行逐个摧毁。不仅如此,美军还派遣出了水下突击队员,对水底埋设的地雷进行拆除。

眼见美军登陆在即,岛上的日军指挥官按捺不住,向这些登陆舰艇发起炮击,直接将美军的9艘舰艇击沉,造成了200多人伤亡。面对这一突然袭击,美军十分惊讶。

他们自以为已经拔除掉了岛上日军的火力点,但是实际上,日军将这些火力都隐藏得十分好,美军并没能探明具体分布点。为了减少伤亡,美军进行了长达9小时的炮轰。在炮火的掩护下,美军成功将3万士兵运送到了硫磺岛上。但是光光这一登陆,美军就损失了将近3000人。

随后的时间里,美军更是遭遇到了极其顽强的抵抗, 每前进一步,都要付出惨痛的代价。20号当天,美军从凌晨打到黄昏,也才前进了180米,却付出了数千人的伤亡代价。

因此在此战后不久,美国就实施了核武器轰炸计划。在原子弹的威慑下,最终,美国没有付出任何伤亡,就成功迫使日本投降,这也是硫磺岛战役后果的延伸。


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