【严厉打击夏季重点交通违法行为】
杭州高速交警开展夏季交通安全防控“百日行动”
为进一步加强辖区高速公路安全管控、净化道路交通秩序，有效化解道路突出风险隐患，全力稳定夏季道路交通安全形势，7月7日，杭州高速交警支队联合杭千公司、杭州交通执法队在杭新景高速桐庐服务区开展夏季百日防疲劳攻坚战启动仪式。
记者了解到，夏季百日防疲劳攻坚战是夏季交通安全防控“百日行动”的重要部分，夏季交通安全防控“百日行动”时间为6月30日到9月30日，通过打防并举、源头治理、综合施策等多措并举，巩固提升道路交通事故预防“减量控大”成果，带动提升支队道路交通安全管理水平，为圆满完成党的二十大交通安保工作打下坚实基础。
严厉打击交通违法行为 确保“两大目标”实现
夏季是高速公路事故高峰期，其中疲劳、低速、违停、超速、酒驾醉驾、违法变道等行为是造成高速公路交通事故的主要成因。记者在杭州高速交警辖区各入口收费站和主要服务区，都看到了围绕整治行动的横幅海报。“明确的基调就是严打，特别是夏季比较常见的重点交通违法行为，形成严管氛围。为此，我们杭州高速交警24小时在线，全员奋战，确保亡人事故明显下降，违法查处明显上升，其中重点违法的查处数预计同比上升20%。”杭州市公安局高速交警支队支队长闫春雷表示，“我们将突出路面责任勤务，合理调整勤务部署，做到警力向路面倾斜、向夜间倾斜，压实路面勤务；强化线上指挥勤务，提高视频巡查密度和监测系统，提升警情发现处置能力；压实高速业主主体责任，强化重点车辆入口管控，防止各类风险隐患车辆驶入高速公路。”
关注暑期“小候鸟”和重点车辆文明行车
农村读书，城里度假。眼下正是放暑假的时节，一些留守儿童如同“候鸟”般来到城里打工的父母身边，他们被称为“小候鸟”，但他们乘坐的车辆往往存在超员的情况。暑期是小候鸟违法超员高发期，杭州高速交警将严厉打击。杭州高速交警提醒，一般的五座七座小车，多乘坐一名小孩，就属于超员。出行在外，应做到遵守交规，文明行车，切勿抱有侥幸心理违规行车。
此外，旅游客运、营运客运、危化品车、大货车、6座以上小客车等车辆也是关注的重点。这类车辆一旦存在超员载客、超速行驶行为，其危害更大、风险更高。杭州高速交警将依托服务区、收费站，重点加强车辆检查处罚力度，特别是涉及包车、拼车出游和“小候鸟”进出城的车辆，严格检查是否存在超员、客货混装、不系安全带等违法行为。7月1日晚上6点左右，杭州高速交警在杭州南收费站查获一起车辆座椅拆除以及核载7人，实载11人的超员违法行为，驾驶员朱某被依法处以罚款100元、驾驶证记9分，对拆除座椅的行为依法强制要求恢复原貌。
杭州高速交警支队负责人表示，还将与交通执法队等建立常态化联合执法检查工作机制，开展联合执法检查。
夏季炎热，啤酒烧烤，酒驾醉驾等易扰乱秩序和易肇事肇祸的突出违法行为开始抬头。为此，杭州高速交警适时组织开展“酒驾”查处统一行动。7月1日凌晨5点半，杭州高速交警在杭宁高速仁和收费站外广场查获张某涉嫌醉驾，经呼气式酒精测试仪检测，张某体内酒精含量高达367mg/100ml；7月2日23时30分许，杭州高速交警在溧宁高速淡竹收费站，查获驾驶员梁某涉嫌饮酒后驾驶机动车的违法行为，经呼气式酒精测试仪检测，酒精含量为54mg/100ml。目前，案件都已按规定程序处理。杭州高速交警提醒：开车不喝酒、喝酒不开车。行车不规范，亲人泪两行。
打防结合 实现“打防结合”两手硬
夏季百日防疲劳攻坚战是夏季交通安全防控“百日行动”取胜的核心和关键。7月1日凌晨，驾驶员吴某在杭新景高速桐庐富春江大桥上因疲劳驾驶撞了电线杆，电线杆外波涛汹涌的富春江，万幸的是人员无碍。
“百日行动”期间，杭州高速交警将利用“声光电”防疲劳干预圈建设，在主要收费站入口增设高空激光灯，进一步在事故高发路段，完善由高空激光灯、电子情报板、护栏反光膜、LED灯带、太阳能爆闪灯、提醒牌、警喇叭、定向喇叭等组合的立体防疲劳提醒带。
“我们将主动多维拓展停车资源。辖区将新增119个大车停车位、47个小车停车位，持续整合服务区停车资源，尽可能扩大货车停车区域，通过增加服务区安保力量，实时掌握服务区内停车情况，落实清场换停，提高车位利用率。”杭州高速交警支队支队领导金雄强告诉记者。“结合管辖路段实际特点，我们将紧盯重点路段、重点时段，充分发挥“小脑＋手脚”作战能力，优化“空地打击”模式、拓展主线打击方式，不断提升对“S”型行驶、尾灯不亮、违停、低速等严重事故隐患车辆的主动发现和主动干预能力。
科学治理，在于治未病。杭州高速交警通过建立24个交治工作微信群，对587家建档企业，2124名驾驶员、安全员开展定向宣传，公布夏季管理政策措施，督促企业加强宣传教育，引导驾驶人自觉安全文明行车。在辖区，民警通过重点车企源头监管、深化道路隐患排查治理、恶劣天气应急管理，切实落实隐患源头管理，实现“打防结合”两手抓，两手硬。（通讯员：胡跃庭）R
杭州高速交警开展夏季交通安全防控“百日行动”
为进一步加强辖区高速公路安全管控、净化道路交通秩序，有效化解道路突出风险隐患，全力稳定夏季道路交通安全形势，7月7日，杭州高速交警支队联合杭千公司、杭州交通执法队在杭新景高速桐庐服务区开展夏季百日防疲劳攻坚战启动仪式。
记者了解到，夏季百日防疲劳攻坚战是夏季交通安全防控“百日行动”的重要部分，夏季交通安全防控“百日行动”时间为6月30日到9月30日，通过打防并举、源头治理、综合施策等多措并举，巩固提升道路交通事故预防“减量控大”成果，带动提升支队道路交通安全管理水平，为圆满完成党的二十大交通安保工作打下坚实基础。
严厉打击交通违法行为 确保“两大目标”实现
夏季是高速公路事故高峰期，其中疲劳、低速、违停、超速、酒驾醉驾、违法变道等行为是造成高速公路交通事故的主要成因。记者在杭州高速交警辖区各入口收费站和主要服务区，都看到了围绕整治行动的横幅海报。“明确的基调就是严打，特别是夏季比较常见的重点交通违法行为，形成严管氛围。为此，我们杭州高速交警24小时在线，全员奋战，确保亡人事故明显下降，违法查处明显上升，其中重点违法的查处数预计同比上升20%。”杭州市公安局高速交警支队支队长闫春雷表示，“我们将突出路面责任勤务，合理调整勤务部署，做到警力向路面倾斜、向夜间倾斜，压实路面勤务；强化线上指挥勤务，提高视频巡查密度和监测系统，提升警情发现处置能力；压实高速业主主体责任，强化重点车辆入口管控，防止各类风险隐患车辆驶入高速公路。”
关注暑期“小候鸟”和重点车辆文明行车
农村读书，城里度假。眼下正是放暑假的时节，一些留守儿童如同“候鸟”般来到城里打工的父母身边，他们被称为“小候鸟”，但他们乘坐的车辆往往存在超员的情况。暑期是小候鸟违法超员高发期，杭州高速交警将严厉打击。杭州高速交警提醒，一般的五座七座小车，多乘坐一名小孩，就属于超员。出行在外，应做到遵守交规，文明行车，切勿抱有侥幸心理违规行车。
此外，旅游客运、营运客运、危化品车、大货车、6座以上小客车等车辆也是关注的重点。这类车辆一旦存在超员载客、超速行驶行为，其危害更大、风险更高。杭州高速交警将依托服务区、收费站，重点加强车辆检查处罚力度，特别是涉及包车、拼车出游和“小候鸟”进出城的车辆，严格检查是否存在超员、客货混装、不系安全带等违法行为。7月1日晚上6点左右，杭州高速交警在杭州南收费站查获一起车辆座椅拆除以及核载7人，实载11人的超员违法行为，驾驶员朱某被依法处以罚款100元、驾驶证记9分，对拆除座椅的行为依法强制要求恢复原貌。
杭州高速交警支队负责人表示，还将与交通执法队等建立常态化联合执法检查工作机制，开展联合执法检查。
夏季炎热，啤酒烧烤，酒驾醉驾等易扰乱秩序和易肇事肇祸的突出违法行为开始抬头。为此，杭州高速交警适时组织开展“酒驾”查处统一行动。7月1日凌晨5点半，杭州高速交警在杭宁高速仁和收费站外广场查获张某涉嫌醉驾，经呼气式酒精测试仪检测，张某体内酒精含量高达367mg/100ml；7月2日23时30分许，杭州高速交警在溧宁高速淡竹收费站，查获驾驶员梁某涉嫌饮酒后驾驶机动车的违法行为，经呼气式酒精测试仪检测，酒精含量为54mg/100ml。目前，案件都已按规定程序处理。杭州高速交警提醒：开车不喝酒、喝酒不开车。行车不规范，亲人泪两行。
打防结合 实现“打防结合”两手硬
夏季百日防疲劳攻坚战是夏季交通安全防控“百日行动”取胜的核心和关键。7月1日凌晨，驾驶员吴某在杭新景高速桐庐富春江大桥上因疲劳驾驶撞了电线杆，电线杆外波涛汹涌的富春江，万幸的是人员无碍。
“百日行动”期间，杭州高速交警将利用“声光电”防疲劳干预圈建设，在主要收费站入口增设高空激光灯，进一步在事故高发路段，完善由高空激光灯、电子情报板、护栏反光膜、LED灯带、太阳能爆闪灯、提醒牌、警喇叭、定向喇叭等组合的立体防疲劳提醒带。
“我们将主动多维拓展停车资源。辖区将新增119个大车停车位、47个小车停车位，持续整合服务区停车资源，尽可能扩大货车停车区域，通过增加服务区安保力量，实时掌握服务区内停车情况，落实清场换停，提高车位利用率。”杭州高速交警支队支队领导金雄强告诉记者。“结合管辖路段实际特点，我们将紧盯重点路段、重点时段，充分发挥“小脑＋手脚”作战能力，优化“空地打击”模式、拓展主线打击方式，不断提升对“S”型行驶、尾灯不亮、违停、低速等严重事故隐患车辆的主动发现和主动干预能力。
科学治理，在于治未病。杭州高速交警通过建立24个交治工作微信群，对587家建档企业，2124名驾驶员、安全员开展定向宣传，公布夏季管理政策措施，督促企业加强宣传教育，引导驾驶人自觉安全文明行车。在辖区，民警通过重点车企源头监管、深化道路隐患排查治理、恶劣天气应急管理，切实落实隐患源头管理，实现“打防结合”两手抓，两手硬。（通讯员：胡跃庭）R
【中国物流与采购联合会：6月全球制造业采购经理指数52.3% 创年内新低】[允悲][围观]
中国物流与采购联合会今日上午发布，2022年6月份全球制造业PMI为52.3%，较上月下降1.2个百分点，没有延续上月的上升趋势，且创出年内新低。二季度，全球制造业PMI均值为53%，较一季度下降1.6个百分点。分区域看，6月份，亚洲制造业PMI较上月微幅上升，欧洲、美洲和非洲制造业PMI较上月均有不同程度下降，降幅均在2个百分点左右。
综合指数变化，全球制造业增速有所放缓，且放缓速度较快。欧美地区制造业增速出现较大幅度放缓是全球经济复苏稳定性趋弱的主要因素。疫情及地缘政治对全球经济的影响依然存在，产业链和供应链的稳定性仍不牢固。持续攀升的通胀压力，迫使许多国家加快加息的速度，全球宽松的货币环境正在转变。同时，通胀压力的上升也给许多国家带来了就业压力。通胀飙升导致生活成本上升，多个国家的工人因工资并未相应增加，选择罢工，导致就业活动增速放缓。以美国为例，ISM报告显示，6月美国制造业从业人员指数降至47.3%，连续3个月环比下降，连续2个月低于50%。
基于地缘政治冲突、疫情以及通胀等因素对经济带来的不利影响，世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，并警告世界经济滞胀风险正在加大。继续加强国际合作，推进多边合作仍是全球经济稳定复苏的必由之路。
非洲制造业下行，PMI降至荣枯线
2022年6月份，非洲制造业PMI为50%，较上月下降1.7个百分点，结束连续2个月环比上升走势，表明非洲制造业增速较上月有所放缓，且下行压力加大。从主要国家看，尼日利亚和南非制造业PMI较上月均有明显下降。非洲制造业PMI由升转降，显示出非洲制造业恢复的脆弱性。非洲经济受外部因素影响较大，多数制造业位于产业链上游，近期国际大宗商品价格的回落也在一定程度上影响了非洲制造业的增长。非洲经济的稳定恢复一方面要依赖于加强与世界各国的经济合作；另一方要充分发挥非洲自贸区的作用，优化非洲各国产业结构，培育内生性增长动力。
亚洲制造业增速稳定，PMI较上月微幅上升
2022年6月份，亚洲制造业PMI为51.4%，较上月上升0.1个百分点，连续2个月环比上升，并保持在51%左右。从主要国家看，中国制造业PMI结束连续3个月50%以下低位运行，重回50%以上，是亚洲制造业PMI稳定趋升的主导因素。从分项指数变化来看，中国制造业供给冲击、需求收缩和预期转弱三重压力趋向缓解。亚洲其余国家制造业PMI环比波动均较为稳定。
综合指数变化，亚洲制造业增速较为稳定，是6月份全球经济复苏的主要稳定力量。虽然亚洲制造业增速稳定，但指数水平在51%左右，显示亚洲经济增长水平仍有待提升。亚洲很多国家也面临高通胀和低增速并存的困境，经济复苏存在不确定性。韩国、菲律宾、泰国、印尼以及越南等国的通胀率都在迅速上升。油价和粮食价格上涨是推升这些国家通胀水平的主要因素。为了应对通胀，亚洲一些国家不得不加快加息步伐，客观上会影响亚洲经济的复苏速度。
欧洲制造业增速明显放缓，PMI降幅扩大
2022年6月份，欧洲制造业PMI为52.4%，连续5个月环比下降，较上月下降1.7个百分点，降幅有所扩大，创出年内新低。主要国家来看，德国、英国、法国和意大利等主要国家制造业PMI较上月均有较为明显下降。数据变化表明，欧洲制造业增速呈现连续放缓走势，且放缓速度有所加快。在能源紧张、疫情蔓延和劳动力短缺等多重因素影响下，欧洲经济承受巨大压力。经济增速放缓的同时，高通胀的问题也继续困扰着欧洲。欧盟统计局7月1日公布的初步统计数据显示，6月欧元区通胀率按年率计算达到8.6%，连续8个月创下历史新高。欧洲面临经济增速放缓和通胀上行的双重压力。在此背景下，欧洲央行下调了经济增长预测，预计欧元区2022年实际国内生产总值（GDP）增长率为2.8%，2023年增长率为2.1%。迫于迅速上升的通胀压力，欧洲央行将在7月和9月逐步加息。
美洲制造业增速明显放缓，PMI降幅较大
2022年6月份，美洲制造业PMI为53.2%，较上月下降2.6个百分点，创年内新低。主要国家数据显示，美国和加拿大制造业PMI较上月有明显下降，是导致美洲制造业PMI整体下降的主要因素。ISM报告显示，美国制造业PMI为53%，较上月下降3.1个百分点。其中，新订单指数降至50%以下，环比降幅接近6个百分点，显示美国制造业市场需求增速较上月有明显下降。
美国制造业需求的下降进一步增加了美国经济复苏的难度。因为通胀压力上升，美国已经进入加息通道，这在一定程度上也将抑制经济复苏，美国经济滞胀风险正在逐步加大。世界大型企业研究会消费者信心指数从5月份的103.2下降至98.7，是2021年2月以来的最低值。近30%的受访者预计2022年下半年的商业状况将恶化。面对抑制通胀和避免经济衰退的两难选择，美联储选择调高对经济衰退风险的容忍度，以避免通胀失控。美联储认为加息是必要的，但不一定会引起经济衰退。但市场预期偏弱，高盛预计美国经济2023年陷入衰退的几率达30%，高于此前预测的15%。同时，美国各大行业的公司也纷纷下调了利润预期，沃尔玛、Target、微软等公司警告称，其业绩将低于预期。
中国物流与采购联合会今日上午发布，2022年6月份全球制造业PMI为52.3%，较上月下降1.2个百分点，没有延续上月的上升趋势，且创出年内新低。二季度，全球制造业PMI均值为53%，较一季度下降1.6个百分点。分区域看，6月份，亚洲制造业PMI较上月微幅上升，欧洲、美洲和非洲制造业PMI较上月均有不同程度下降，降幅均在2个百分点左右。
综合指数变化，全球制造业增速有所放缓，且放缓速度较快。欧美地区制造业增速出现较大幅度放缓是全球经济复苏稳定性趋弱的主要因素。疫情及地缘政治对全球经济的影响依然存在，产业链和供应链的稳定性仍不牢固。持续攀升的通胀压力，迫使许多国家加快加息的速度，全球宽松的货币环境正在转变。同时，通胀压力的上升也给许多国家带来了就业压力。通胀飙升导致生活成本上升，多个国家的工人因工资并未相应增加，选择罢工，导致就业活动增速放缓。以美国为例，ISM报告显示，6月美国制造业从业人员指数降至47.3%，连续3个月环比下降，连续2个月低于50%。
基于地缘政治冲突、疫情以及通胀等因素对经济带来的不利影响，世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，并警告世界经济滞胀风险正在加大。继续加强国际合作，推进多边合作仍是全球经济稳定复苏的必由之路。
非洲制造业下行，PMI降至荣枯线
2022年6月份，非洲制造业PMI为50%，较上月下降1.7个百分点，结束连续2个月环比上升走势，表明非洲制造业增速较上月有所放缓，且下行压力加大。从主要国家看，尼日利亚和南非制造业PMI较上月均有明显下降。非洲制造业PMI由升转降，显示出非洲制造业恢复的脆弱性。非洲经济受外部因素影响较大，多数制造业位于产业链上游，近期国际大宗商品价格的回落也在一定程度上影响了非洲制造业的增长。非洲经济的稳定恢复一方面要依赖于加强与世界各国的经济合作；另一方要充分发挥非洲自贸区的作用，优化非洲各国产业结构，培育内生性增长动力。
亚洲制造业增速稳定，PMI较上月微幅上升
2022年6月份，亚洲制造业PMI为51.4%，较上月上升0.1个百分点，连续2个月环比上升，并保持在51%左右。从主要国家看，中国制造业PMI结束连续3个月50%以下低位运行，重回50%以上，是亚洲制造业PMI稳定趋升的主导因素。从分项指数变化来看，中国制造业供给冲击、需求收缩和预期转弱三重压力趋向缓解。亚洲其余国家制造业PMI环比波动均较为稳定。
综合指数变化，亚洲制造业增速较为稳定，是6月份全球经济复苏的主要稳定力量。虽然亚洲制造业增速稳定，但指数水平在51%左右，显示亚洲经济增长水平仍有待提升。亚洲很多国家也面临高通胀和低增速并存的困境，经济复苏存在不确定性。韩国、菲律宾、泰国、印尼以及越南等国的通胀率都在迅速上升。油价和粮食价格上涨是推升这些国家通胀水平的主要因素。为了应对通胀，亚洲一些国家不得不加快加息步伐，客观上会影响亚洲经济的复苏速度。
欧洲制造业增速明显放缓，PMI降幅扩大
2022年6月份，欧洲制造业PMI为52.4%，连续5个月环比下降，较上月下降1.7个百分点，降幅有所扩大，创出年内新低。主要国家来看，德国、英国、法国和意大利等主要国家制造业PMI较上月均有较为明显下降。数据变化表明，欧洲制造业增速呈现连续放缓走势，且放缓速度有所加快。在能源紧张、疫情蔓延和劳动力短缺等多重因素影响下，欧洲经济承受巨大压力。经济增速放缓的同时，高通胀的问题也继续困扰着欧洲。欧盟统计局7月1日公布的初步统计数据显示，6月欧元区通胀率按年率计算达到8.6%，连续8个月创下历史新高。欧洲面临经济增速放缓和通胀上行的双重压力。在此背景下，欧洲央行下调了经济增长预测，预计欧元区2022年实际国内生产总值（GDP）增长率为2.8%，2023年增长率为2.1%。迫于迅速上升的通胀压力，欧洲央行将在7月和9月逐步加息。
美洲制造业增速明显放缓，PMI降幅较大
2022年6月份，美洲制造业PMI为53.2%，较上月下降2.6个百分点，创年内新低。主要国家数据显示，美国和加拿大制造业PMI较上月有明显下降，是导致美洲制造业PMI整体下降的主要因素。ISM报告显示，美国制造业PMI为53%，较上月下降3.1个百分点。其中，新订单指数降至50%以下，环比降幅接近6个百分点，显示美国制造业市场需求增速较上月有明显下降。
美国制造业需求的下降进一步增加了美国经济复苏的难度。因为通胀压力上升，美国已经进入加息通道，这在一定程度上也将抑制经济复苏，美国经济滞胀风险正在逐步加大。世界大型企业研究会消费者信心指数从5月份的103.2下降至98.7，是2021年2月以来的最低值。近30%的受访者预计2022年下半年的商业状况将恶化。面对抑制通胀和避免经济衰退的两难选择，美联储选择调高对经济衰退风险的容忍度，以避免通胀失控。美联储认为加息是必要的，但不一定会引起经济衰退。但市场预期偏弱，高盛预计美国经济2023年陷入衰退的几率达30%，高于此前预测的15%。同时，美国各大行业的公司也纷纷下调了利润预期，沃尔玛、Target、微软等公司警告称，其业绩将低于预期。
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
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