#最新股市观点# 中国经济面临两大转型，寻找高壁垒公司是投资的关键
基金经理鲍无可：我们现在正站在一个大拐点上，各种情况错综复杂。中国面临两个转型，一是经济结构的转型，一是能源结构转型。这两个转型一个影响需求，一个影响供给。
经济结构转型的特征就是投资占GDP的比重要下降到合理的位置。投资中最重要的是房地产，去年是近年来第一次房地产销售面积下滑，考虑到中国居民较高的杠杆率，我们认为房地产销量下降的方向是明确的，只是不知道幅度和节奏。在新兴的需求中，各种数字化、老龄化、服务性的需求却在兴旺发展，这些需求的增长有自身内在动力，将会持续很长时间。
能源结构转型会对各种制造业以及通胀产生长远的影响。原有的化石能源是成本最低、使用最为方便的能源。在碳中和的背景下，我们将大幅提升新能源的使用比例，而当前新能源在成本和易用性上较差，整体社会的能源成本将呈抬升的趋势。由于看不清传统能源的长远需求，传统能源企业对原有业务的资本开支是非常谨慎的，使得这些产品的供给增长非常有限。但是整体经济还在往前发展，其对于传统能源产品的需求还在稳定增长，供需矛盾会造成这些产品价格的长期坚挺。
在这样的大背景下，我们认为投资股票更加需要从个股选择出发。在未来的投资中，壁垒是最重要的考虑因素，因为需求随时在波动，坚持高壁垒的方法将以不变应万变。我们认可的壁垒有两种，一是不可复制的资源，一是远远领先于行业的竞争优势，现有的持仓都符合这个标准。
我们认为自己在中国投资非常幸运。尽管经济发展中会遭遇各种逆风，但中国市场的投资纵深非常大，总是能挖掘到持续向好的高壁垒公司。相信通过长期持有这些公司，整个组合的回报将非常可观。
看好行业、方向：估值合理或偏低的高壁垒公司
（以上观点不构成投资建议。投资有风险，请谨慎选择。）
基金经理鲍无可：我们现在正站在一个大拐点上，各种情况错综复杂。中国面临两个转型，一是经济结构的转型，一是能源结构转型。这两个转型一个影响需求，一个影响供给。
经济结构转型的特征就是投资占GDP的比重要下降到合理的位置。投资中最重要的是房地产，去年是近年来第一次房地产销售面积下滑，考虑到中国居民较高的杠杆率，我们认为房地产销量下降的方向是明确的，只是不知道幅度和节奏。在新兴的需求中，各种数字化、老龄化、服务性的需求却在兴旺发展，这些需求的增长有自身内在动力，将会持续很长时间。
能源结构转型会对各种制造业以及通胀产生长远的影响。原有的化石能源是成本最低、使用最为方便的能源。在碳中和的背景下，我们将大幅提升新能源的使用比例，而当前新能源在成本和易用性上较差，整体社会的能源成本将呈抬升的趋势。由于看不清传统能源的长远需求，传统能源企业对原有业务的资本开支是非常谨慎的，使得这些产品的供给增长非常有限。但是整体经济还在往前发展，其对于传统能源产品的需求还在稳定增长，供需矛盾会造成这些产品价格的长期坚挺。
在这样的大背景下，我们认为投资股票更加需要从个股选择出发。在未来的投资中，壁垒是最重要的考虑因素，因为需求随时在波动，坚持高壁垒的方法将以不变应万变。我们认可的壁垒有两种，一是不可复制的资源，一是远远领先于行业的竞争优势，现有的持仓都符合这个标准。
我们认为自己在中国投资非常幸运。尽管经济发展中会遭遇各种逆风，但中国市场的投资纵深非常大，总是能挖掘到持续向好的高壁垒公司。相信通过长期持有这些公司，整个组合的回报将非常可观。
看好行业、方向：估值合理或偏低的高壁垒公司
（以上观点不构成投资建议。投资有风险，请谨慎选择。）
从目前新能源市场销量格局来看，大家对混动的接受程度明显高于纯电，尤其是增程式。
做为新能源汽车转型过渡阶段，增程表现出得天独厚的优势，结构简单，故障率低，又没有续航焦虑，更重要的是没有充电带来的困扰，必然会得到宠爱。
但是，随着800v充电平台和4C快充的普及，预计24年会有大批超过1000公里的纯电车上市。当哪天真的实现充电自由，你会怎么选择？[摊手]
做为新能源汽车转型过渡阶段，增程表现出得天独厚的优势，结构简单，故障率低，又没有续航焦虑，更重要的是没有充电带来的困扰，必然会得到宠爱。
但是，随着800v充电平台和4C快充的普及，预计24年会有大批超过1000公里的纯电车上市。当哪天真的实现充电自由，你会怎么选择？[摊手]
夜已深，证券市场传来了3条大消息，都和咱们A股关系密切！
1、加速能源结构转型，核能能否担此大任？
近期，全球化石能源价格大涨，引来了市场的高度关注，据有关机构预测，由于各种因素，油价有可能要涨至190-380美元每桶，全球能源危机或将重演。能源结构转型已经时不我待。
就在今天，国际能源署IEA认为，目前去全球能源问题给了核能一个独特的复兴和发展机会。IEA结合全球零碳排放的目标认为，要想在2050年前实现零排放目标，就需要大力发展核能。当下全球核电容量为413吉瓦，至少要翻一番达到812吉瓦。也就是说，每年的核电容量需要达到27吉瓦。
目前核电的状况是发达经济体拥有全球70%的核电容量，新兴经济体的核电发展不足，但由于经济陷入衰退，一些核电项目面临调整和变化，投资于建设陷入停滞。相较于风光水等自然系新能源，核能作为一种洁净能源，拥有着不亚于煤炭的发电效率。近期欧美发达经济体也开始了核电的复兴规划，但是核电发展是高技术、高投资规模的项目，建设和管理难度都很大，同时，老旧核电及反应堆的处理也有着污染性，这是核电发展缓慢的原因。
不过，综合近期化石能源的大涨来看，尽快扭转能源结构，或将是主要发达经济体的首选目标。我们的核电建设也早已经实现出海建设，2017年初开建的核电反应堆中，有27座是我们参与设计的。核电的海外发展潮预期给A股核电板块带去成长机遇。
2、全球石化能源市场再生变局。
近日，欧美等经济体正在拟定一份结构复杂的限制俄罗斯原油的输出价格，作为回应，俄欧之间的天然气输送管道北溪1号的2条天然气管道支线被关闭。受此影响，7月份北溪1号的输气量可能降至13亿立方米，较6月份大幅下降60%，而此时欧洲正处于盛夏，天然气是欧洲目前主要的电力能源。
据我观察，这还只是俄的应对措施之一，如果限制措施推出，俄有可能主动削减原油300万桶每天的产能，据此推算，届时全球油价有望升至190美元每桶，极端情况可能会飙升至380美元每桶。目前欧佩克主要原油输出地区的产能机会已经接近上限，如果俄大幅减产原油，能源市场尚未找到最佳的应对方案，而这对俄罗斯的影响却并不大。
全球市场的石油板块都在获得机构的全面研究，目前来看，石油具有以下特点，一是全球工业资源品的龙头；二是本轮全球高通胀的起始因素，也是核心动力；三是地缘问题的解决遥遥无期，石化能源板块有继续上行的空间。上半年，不少石化能源板块的企业，利润率大幅提升，具有短期兑现估值的预期。
对全球市场的影响来看，油价高涨推高的高通胀正在让欧美两大经济体陷入到通胀之中，加上供应链问题，衰退不可避免。作为欧洲核心经济体的德国，近期表示此次通胀是创纪录的，有可能将德国拖入衰退方向，并预期欧元有持续走弱的风险。同时，欧洲不少公司的债务水平过高，目前不良债务水平接近400亿欧元，比去年猛增6倍，市场对欧洲的偿债能力表示担忧，不少资本正选择退出。
对我们A股有何影响？其一，由于油价持续的高位运行，新能源乘用车市场预计将得到能源价格的助力，产销量或将继续上行；其二，海内外已经充分认识到加速能源结构转型的重要意义，预计新能源电力市场会加速建设，我们的风能、光伏出海将因此受益；其三，海外资本明显感受到欧美市场的衰退压力，纷纷加持我们A股市场，对我们来说，有利于吸纳更多海外资本。最后，石化能源板块也值得观察，该产业链预计全年将保持高景气。
3、互联互通正式开闸，A股和H股进一步打通！
从今天开始，大陆A股ETF和H股ETF的互联互通业务正式开通，进一步方便境内外投资者相互投资对方市场的ETF产品，为A股引入更多活水，也为内地投资者增加了更多选项。首批纳入互联互通机制的ETF产品共计87只，H股方面是4只港股ETF，A股方面是83只ETF。H股ETF的优势是费率相对更便宜；A股方面的ETF优势是资金交收效率高，不需要风险保证金，资金门槛低等。
据我观察，我们参与首批互联互通的83只ETF中主要涉及创业板、医疗、科技、新能源等行业主题产品，这些产品将获得更多的境外投资者配置，规模和流动性将得到大幅提高，这些主题的相同点都是成长赛道和科技题材。总体来看ETF互联互通机制意味着A股市场国际化进程在加速，为北水和南向资金增加标的，拓宽海内外的投资渠道，桥梁作用明显；从全年来看将为内地ETF带来千亿级的增量资金，巩固A股市场的上行基础。
1、加速能源结构转型，核能能否担此大任？
近期，全球化石能源价格大涨，引来了市场的高度关注，据有关机构预测，由于各种因素，油价有可能要涨至190-380美元每桶，全球能源危机或将重演。能源结构转型已经时不我待。
就在今天，国际能源署IEA认为，目前去全球能源问题给了核能一个独特的复兴和发展机会。IEA结合全球零碳排放的目标认为，要想在2050年前实现零排放目标，就需要大力发展核能。当下全球核电容量为413吉瓦，至少要翻一番达到812吉瓦。也就是说，每年的核电容量需要达到27吉瓦。
目前核电的状况是发达经济体拥有全球70%的核电容量，新兴经济体的核电发展不足，但由于经济陷入衰退，一些核电项目面临调整和变化，投资于建设陷入停滞。相较于风光水等自然系新能源，核能作为一种洁净能源，拥有着不亚于煤炭的发电效率。近期欧美发达经济体也开始了核电的复兴规划，但是核电发展是高技术、高投资规模的项目，建设和管理难度都很大，同时，老旧核电及反应堆的处理也有着污染性，这是核电发展缓慢的原因。
不过，综合近期化石能源的大涨来看，尽快扭转能源结构，或将是主要发达经济体的首选目标。我们的核电建设也早已经实现出海建设，2017年初开建的核电反应堆中，有27座是我们参与设计的。核电的海外发展潮预期给A股核电板块带去成长机遇。
2、全球石化能源市场再生变局。
近日，欧美等经济体正在拟定一份结构复杂的限制俄罗斯原油的输出价格，作为回应，俄欧之间的天然气输送管道北溪1号的2条天然气管道支线被关闭。受此影响，7月份北溪1号的输气量可能降至13亿立方米，较6月份大幅下降60%，而此时欧洲正处于盛夏，天然气是欧洲目前主要的电力能源。
据我观察，这还只是俄的应对措施之一，如果限制措施推出，俄有可能主动削减原油300万桶每天的产能，据此推算，届时全球油价有望升至190美元每桶，极端情况可能会飙升至380美元每桶。目前欧佩克主要原油输出地区的产能机会已经接近上限，如果俄大幅减产原油，能源市场尚未找到最佳的应对方案，而这对俄罗斯的影响却并不大。
全球市场的石油板块都在获得机构的全面研究，目前来看，石油具有以下特点，一是全球工业资源品的龙头；二是本轮全球高通胀的起始因素，也是核心动力；三是地缘问题的解决遥遥无期，石化能源板块有继续上行的空间。上半年，不少石化能源板块的企业，利润率大幅提升，具有短期兑现估值的预期。
对全球市场的影响来看，油价高涨推高的高通胀正在让欧美两大经济体陷入到通胀之中，加上供应链问题，衰退不可避免。作为欧洲核心经济体的德国，近期表示此次通胀是创纪录的，有可能将德国拖入衰退方向，并预期欧元有持续走弱的风险。同时，欧洲不少公司的债务水平过高，目前不良债务水平接近400亿欧元，比去年猛增6倍，市场对欧洲的偿债能力表示担忧，不少资本正选择退出。
对我们A股有何影响？其一，由于油价持续的高位运行，新能源乘用车市场预计将得到能源价格的助力，产销量或将继续上行；其二，海内外已经充分认识到加速能源结构转型的重要意义，预计新能源电力市场会加速建设，我们的风能、光伏出海将因此受益；其三，海外资本明显感受到欧美市场的衰退压力，纷纷加持我们A股市场，对我们来说，有利于吸纳更多海外资本。最后，石化能源板块也值得观察，该产业链预计全年将保持高景气。
3、互联互通正式开闸，A股和H股进一步打通！
从今天开始，大陆A股ETF和H股ETF的互联互通业务正式开通，进一步方便境内外投资者相互投资对方市场的ETF产品，为A股引入更多活水，也为内地投资者增加了更多选项。首批纳入互联互通机制的ETF产品共计87只，H股方面是4只港股ETF，A股方面是83只ETF。H股ETF的优势是费率相对更便宜；A股方面的ETF优势是资金交收效率高，不需要风险保证金，资金门槛低等。
据我观察，我们参与首批互联互通的83只ETF中主要涉及创业板、医疗、科技、新能源等行业主题产品，这些产品将获得更多的境外投资者配置，规模和流动性将得到大幅提高，这些主题的相同点都是成长赛道和科技题材。总体来看ETF互联互通机制意味着A股市场国际化进程在加速，为北水和南向资金增加标的，拓宽海内外的投资渠道，桥梁作用明显；从全年来看将为内地ETF带来千亿级的增量资金，巩固A股市场的上行基础。
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