酒神打板之3月30日午评（房地产继续爆发，能否继续进场）

今天三大指数震荡上行，创业板大涨接近3%，而且今天的反弹是放量，外资今天有望流入百亿，那么目前指数的回调风险基本解除，接下来就是专注题材的机会。今天资金主要进攻的方向是房地产、医药，锂电池这三个方向，目前能参与的就是医药和房地产，持续性最高，对于今天开盘不及预期的农业今天是出局机会而不是进场机会，下午继续重点关注房地产和大基建方向为主，房地产方向有可能成为4月的主线题材之一，可以重点关注。
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大集团有大的难处

对于集团分拆，中国投资者并不陌生。

2015年李嘉诚的世纪重组，被称为“香港回归17年以来最重大的企业事件”。李嘉诚将此次重组简单概括为：长实集团及和黄集团两个巨无霸，将被按照业务拆分成为长地、长和两家公司。长地专注房地产业务，长和专注非房地产业务。

但为什么要把房地产业务集中起来呢？其中一个原因：房地产行业泡沫高企，而且估值体系跟其他业务不一样，当一些系统性风险来临时，房地产业务如果与其他业务在一张报表上，很可能会将其他业务的估值带垮。

类似的例子还有很多——像淘宝分拆支付宝一样，让支付宝跳出淘宝的条条框框飞得更高；或是像网易拆分有道一样，通过明确估值体系释放业务的价值。然而太阳底下难有新事，这些不得不拆分的业务其实都有一个共性——分化的估值体系，往往很难在同一个组织框架内兼容，业务的价值也很难被投资者认知，进而造成集团整体价值的低估（估值折价）。

说回我们的主角戴姆勒。

在新能源汽车的冲击下，戴姆勒的最大股东、吉利控股集团董事长李书福认为，传统车企只会有少数几家在变革中存活。然而，戴姆勒的卡车和汽车业务已经出现了“八字不和”的迹象，彼此相互拖累。

拆分之前，两边各自的估值很难在同一套公司架构中体现。这本质上是因为，与公司希望着力发展的新能源汽车、智能汽车相比，卡车业务遵循的是另一套运营和估值体系。

随着汽车电子化和智能化的发展路线日渐清晰，汽车逐渐成为“轮子上的2C移动终端”，估值体系在逐渐向消费电子、科技公司靠拢，软件和智能硬件对于估值水平的影响力逐渐提升。尽管卡车、客车行业尽管智能化的趋势也在凸显，但对于智能化的要求与C端汽车大相径庭，优先满足的是B端客户的使用需求，因此应优先参考工业物联网的体系运转。

不同估值体系的业务需要不同的融资方式、管理和运营模式、配套资源等等，在同一套组织体系下，不同业务之间难免出现暧昧和冲突的地带。所以与其“八字”不合还要互相伤害，不如快刀斩乱麻地分开。

拆分之后的戴姆勒卡车将获得专属金融和出行服务实体支持，能够以量身定制的融资、租赁和出行解决方案来推动销售，进而提高客户留存率并建立客户忠诚度。

在二级市场，作为行业内的头部公司，戴姆勒卡车估值势必得到进一步释放。从销量上看，戴姆勒卡车是全球最大卡车和客车制造商，2014~2018年全球销量36.7万台，比第二名的东风汽车多出14.9万台。

而对汽车业务来说，拆分业务将有利于“梅赛德斯奔驰”腾出手来专注发展智能汽车，进一步提升竞争力，向如今的智能汽车商业格局展开“反击”。

路易十三五 格隆

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