#董宝珍投资思想# #股票#
今日投资思虑之107：
如果让您用一句话概括持有银行的本质和核心规律，您认为是什么？为什么？
成先生：
１、我认为持有银行的本质和核心规律是否极泰来。
２、银行的资产质量是周期变化的，这种周期变化不受疫情/战争/政策的影响，它是事物运行的客观规律。
３、银行资产质量的周期变化反映到银行的盈利周期性的变化。
４、银行盈利的周期变化引起资本市场上人们对银行股乐观和悲观情绪的周期变化。
５、人们对银行股情绪的周期变化反应到股价上也是周期变化的。
６、客观事物是周期运行的，反映到主观方面人们的情绪也是周期变化的。这种周期变化在和生活中表现为否极泰来，在资本市场上表现为价值规律，其本质上都是一样的。万事万物的运行都是依照规律确定运行的，这个规律独立而不改，周行而不殆。
常先生：
投资银行的本质和核心规律，就是相信安全边际的道，遵道执行。纵观10年来的银行的业务，就是一部服务中国经济建设的历史画卷，我没有觉得银行赚的是其他人的钱，恰恰是支持中国经济转型，做出了巨大牺牲的，我觉得这就是德，我必须贵德，随着中国经济结构调整的完成，中国的新的经济周期就要来到，所以应该坚定信念持有银行股，毕竟股息回报都比存银行合适，而且派息并不改变期企业基本面的发展。
「信仰的力量：
请教：对目前银行股股价普遍比净资产低这一现象大家怎么看？除了低估以外」
祝女士：
这时候信仰的力量就突显出来了，坚持价值投资信仰
今日投资思虑之107：
如果让您用一句话概括持有银行的本质和核心规律，您认为是什么？为什么？
成先生：
１、我认为持有银行的本质和核心规律是否极泰来。
２、银行的资产质量是周期变化的，这种周期变化不受疫情/战争/政策的影响，它是事物运行的客观规律。
３、银行资产质量的周期变化反映到银行的盈利周期性的变化。
４、银行盈利的周期变化引起资本市场上人们对银行股乐观和悲观情绪的周期变化。
５、人们对银行股情绪的周期变化反应到股价上也是周期变化的。
６、客观事物是周期运行的，反映到主观方面人们的情绪也是周期变化的。这种周期变化在和生活中表现为否极泰来，在资本市场上表现为价值规律，其本质上都是一样的。万事万物的运行都是依照规律确定运行的，这个规律独立而不改，周行而不殆。
常先生：
投资银行的本质和核心规律，就是相信安全边际的道，遵道执行。纵观10年来的银行的业务，就是一部服务中国经济建设的历史画卷，我没有觉得银行赚的是其他人的钱，恰恰是支持中国经济转型，做出了巨大牺牲的，我觉得这就是德，我必须贵德，随着中国经济结构调整的完成，中国的新的经济周期就要来到，所以应该坚定信念持有银行股，毕竟股息回报都比存银行合适，而且派息并不改变期企业基本面的发展。
「信仰的力量：
请教：对目前银行股股价普遍比净资产低这一现象大家怎么看？除了低估以外」
祝女士：
这时候信仰的力量就突显出来了，坚持价值投资信仰
#董宝珍投资思想# #股票#
今日投资思虑之105：（22.05.04）
为什么芒格说“在中国做投资比美国更难＂，谈谈您的理解？
常先生：
1、china理解不深入，因为china管理者负责该国的整体利益负责，是无限责任的政府，他对内部整理力量要进行平衡，避免引发一家独大，对其他企业碾压式的趋势。并且维护国家各个组成都能享受发展的成果，这是家长制国家必然的现象，这是不同于美国的。
2、同行者对中国的理解更欠缺；另外就是投资中国的同行者成熟度不足，会造成低估令人无法想象的地步。
其实这段我在视频中正好画面断了，画面恢复就到了，对伯克希尔的浮存金和保险业务的该点。后面看网上的信息，好像还有关于阿里的言论，巴菲特说担心他曾经投资古巴的公司，结果被卡斯特罗收归国有了，股票变为了一张废纸。如果这是真的，那么我们对当时的过程并不完整的。其实历史为什么不同时代会有不同的解读，就是因为历史总是被截取片面，而没有全面的呈现，造成有一种千人千面的现象。
3、一些中国的企业中的文化，也不同于西方的企业文化。
4、中国的经济还处于初级阶段，有一些无法理解的现象发生，这属于成长的成本，毕竟这属于软实力的部分，不是一下子就可以实行后发优势的，需要试错，才能找到真正的方向
成先生：
１、芒格承认在中国做投资的确要比美国本土更难一些，但他在中国投资的原因是，他能够在中国以更低的价格买到更好的公司。芒格之所以在中国做投资比美国本土更难，我觉得原因如下。
２、不熟悉。资本市场上表面上花花绿绿上上下下都是曲线和数字，本质上是背后参与者心理活动的反映，而人都是生长在特定的国家和环境中，所以说资本市场与每个国家的国情/时代背景/历史文化相映射。芒格对中国不太熟悉，所以他通过李录来投资中国。
３、不成熟。中国的资本市场不成熟，表现市场参与者的不成熟，具体表现为从政策制定者监管者到市场参与者都是不成熟，以至于形成了一基独大的状况，某些利益集团左右操控着股价，没有形成公平竞争的市场环境，有价值低估的一直跌不上涨，无价值高估的一直涨/不下跌，使人们认为中国不适合价值投资。
４、价值实现很艰难。
（１）不确定的过程很慢长和煎熬。在中国投资熊长牛短，80%的时间外于不涨或下跌。
（２）确定的边界/转折很恐怖和惨烈。市场形成利益集团，利用人性鱼肉散户，造成了周期性的股市崩盘，每次股市崩盘表现的很恐怖和惨烈。然后政府不得不出手救市。资本市场上价值规律的实现只能通过外部的力量强制干预的方式来体现。
基于以上几点所以芒格说在中国资本市场上价值投资比美国本土更难。个人观点自以为是，也许不正确。
今日投资思虑之105：（22.05.04）
为什么芒格说“在中国做投资比美国更难＂，谈谈您的理解？
常先生：
1、china理解不深入，因为china管理者负责该国的整体利益负责，是无限责任的政府，他对内部整理力量要进行平衡，避免引发一家独大，对其他企业碾压式的趋势。并且维护国家各个组成都能享受发展的成果，这是家长制国家必然的现象，这是不同于美国的。
2、同行者对中国的理解更欠缺；另外就是投资中国的同行者成熟度不足，会造成低估令人无法想象的地步。
其实这段我在视频中正好画面断了，画面恢复就到了，对伯克希尔的浮存金和保险业务的该点。后面看网上的信息，好像还有关于阿里的言论，巴菲特说担心他曾经投资古巴的公司，结果被卡斯特罗收归国有了，股票变为了一张废纸。如果这是真的，那么我们对当时的过程并不完整的。其实历史为什么不同时代会有不同的解读，就是因为历史总是被截取片面，而没有全面的呈现，造成有一种千人千面的现象。
3、一些中国的企业中的文化，也不同于西方的企业文化。
4、中国的经济还处于初级阶段，有一些无法理解的现象发生，这属于成长的成本，毕竟这属于软实力的部分，不是一下子就可以实行后发优势的，需要试错，才能找到真正的方向
成先生：
１、芒格承认在中国做投资的确要比美国本土更难一些，但他在中国投资的原因是，他能够在中国以更低的价格买到更好的公司。芒格之所以在中国做投资比美国本土更难，我觉得原因如下。
２、不熟悉。资本市场上表面上花花绿绿上上下下都是曲线和数字，本质上是背后参与者心理活动的反映，而人都是生长在特定的国家和环境中，所以说资本市场与每个国家的国情/时代背景/历史文化相映射。芒格对中国不太熟悉，所以他通过李录来投资中国。
３、不成熟。中国的资本市场不成熟，表现市场参与者的不成熟，具体表现为从政策制定者监管者到市场参与者都是不成熟，以至于形成了一基独大的状况，某些利益集团左右操控着股价，没有形成公平竞争的市场环境，有价值低估的一直跌不上涨，无价值高估的一直涨/不下跌，使人们认为中国不适合价值投资。
４、价值实现很艰难。
（１）不确定的过程很慢长和煎熬。在中国投资熊长牛短，80%的时间外于不涨或下跌。
（２）确定的边界/转折很恐怖和惨烈。市场形成利益集团，利用人性鱼肉散户，造成了周期性的股市崩盘，每次股市崩盘表现的很恐怖和惨烈。然后政府不得不出手救市。资本市场上价值规律的实现只能通过外部的力量强制干预的方式来体现。
基于以上几点所以芒格说在中国资本市场上价值投资比美国本土更难。个人观点自以为是，也许不正确。
#董宝珍投资思想# #股票#
今日投资思虑之104：（22.05.03）
您认为做好投资与所处的时代背景与文化历史有关系吗？为什么？
常先生：
资本市场都是为这个国家的经济发展提供服务的场所，而该市场又是人参与的活动。那么为经济发展服务就有时代背景，人的活动就有文化历史的特色。另外我延伸一下，互联网的发达，其实各国与人民有发展在一个水平上的错觉，其实是有发展上的时空错位的，为什么这么讲呢，因为发展既有硬件方面也有软件方面，高楼大厦很容易追赶上，但是包含人的抽象思维（科技、交易系统、治理水准）和人文体系的理念等等软实力上都不是短期能够提升的，需要过程的磨炼与修行!中东阿拉伯国家虽然很富裕，但是真正强大的国家没有出现，反而以色列很强，而一国之内也有落差，比如:过去的游牧地区与农耕地区，世界发展并不是齐头并进的！而是错落有致的。说到中国，我们是一个家长制的国家，我们要做好经济蛋糕的分配，从东到西，从南到北，就是要做好平衡，否则家庭内部就会矛盾重重，不利于和谐发展，埋下分裂的种子。对于内部的各个企业发展也是如此，不能侵害百姓与其他企业经济蛋糕的分享权。说到中国的人，我们经历了贫穷与落后，一直想快速发展达到幸福生活，那么在资本市场上很容易形成追求快速富裕的现相，而忘记了风险。另外我们文化中喜欢尊师重道，而缺乏思辨，很容易亲信他人，因为以前我们是熟人的社会，我们处理的都是熟人之间的问题，而很少有处理陌生人之间的关系的理念与系统，那么我们就容易被一部分人干扰，做出错误的决定。
成先生：
１、从价值投资的具体运用来讲，不同的国情，不同的时代，有不同的价值投资方法。格雷厄姆处于美国百废待兴的时代，所以使用捡烟蒂的投资策略。巴菲特处在美国高速成长时代，所以其合理的价格买入好公司，长期持有，与好企业一起成长的滚雪球模式获得了极大的成功。
２、杰出的价值投资思想一定是与时代背景与文化历史相依/相宜/相益的。
（１）财富来源于心灵，和中华文化中德财配位的思想一脉相承。其核心思想就是做一个尊道贵德的人，你才能获得财富。
（２）茅台大博弈的时代背景是中国消费转型升级，银行大博弈的时代背景是中国经济转型升级。
３、我们应该跳出资本市场，用更大的视角和高度为看待董老师当下带领我们进行的银行大博弈，这是一个大转折/大趋势
/大机会。
（１）大博弈，历经银行四年起伏，对每一位参于其中人的来说何尝不是一场修行和历练。
（２）大转折，高估赛道崩塌之时，低估蓝筹崛起之日。
（３）大趋势，大国崛起之势。大国之所以崛起本质上是历史文化在新代背景创新并崛起。
（４）大机会，改变每个人/每个家庭的机会。重要的不是你赚了多少倍，而是你全部身家赚了多少倍！－王立峰
今日投资思虑之104：（22.05.03）
您认为做好投资与所处的时代背景与文化历史有关系吗？为什么？
常先生：
资本市场都是为这个国家的经济发展提供服务的场所，而该市场又是人参与的活动。那么为经济发展服务就有时代背景，人的活动就有文化历史的特色。另外我延伸一下，互联网的发达，其实各国与人民有发展在一个水平上的错觉，其实是有发展上的时空错位的，为什么这么讲呢，因为发展既有硬件方面也有软件方面，高楼大厦很容易追赶上，但是包含人的抽象思维（科技、交易系统、治理水准）和人文体系的理念等等软实力上都不是短期能够提升的，需要过程的磨炼与修行!中东阿拉伯国家虽然很富裕，但是真正强大的国家没有出现，反而以色列很强，而一国之内也有落差，比如:过去的游牧地区与农耕地区，世界发展并不是齐头并进的！而是错落有致的。说到中国，我们是一个家长制的国家，我们要做好经济蛋糕的分配，从东到西，从南到北，就是要做好平衡，否则家庭内部就会矛盾重重，不利于和谐发展，埋下分裂的种子。对于内部的各个企业发展也是如此，不能侵害百姓与其他企业经济蛋糕的分享权。说到中国的人，我们经历了贫穷与落后，一直想快速发展达到幸福生活，那么在资本市场上很容易形成追求快速富裕的现相，而忘记了风险。另外我们文化中喜欢尊师重道，而缺乏思辨，很容易亲信他人，因为以前我们是熟人的社会，我们处理的都是熟人之间的问题，而很少有处理陌生人之间的关系的理念与系统，那么我们就容易被一部分人干扰，做出错误的决定。
成先生：
１、从价值投资的具体运用来讲，不同的国情，不同的时代，有不同的价值投资方法。格雷厄姆处于美国百废待兴的时代，所以使用捡烟蒂的投资策略。巴菲特处在美国高速成长时代，所以其合理的价格买入好公司，长期持有，与好企业一起成长的滚雪球模式获得了极大的成功。
２、杰出的价值投资思想一定是与时代背景与文化历史相依/相宜/相益的。
（１）财富来源于心灵，和中华文化中德财配位的思想一脉相承。其核心思想就是做一个尊道贵德的人，你才能获得财富。
（２）茅台大博弈的时代背景是中国消费转型升级，银行大博弈的时代背景是中国经济转型升级。
３、我们应该跳出资本市场，用更大的视角和高度为看待董老师当下带领我们进行的银行大博弈，这是一个大转折/大趋势
/大机会。
（１）大博弈，历经银行四年起伏，对每一位参于其中人的来说何尝不是一场修行和历练。
（２）大转折，高估赛道崩塌之时，低估蓝筹崛起之日。
（３）大趋势，大国崛起之势。大国之所以崛起本质上是历史文化在新代背景创新并崛起。
（４）大机会，改变每个人/每个家庭的机会。重要的不是你赚了多少倍，而是你全部身家赚了多少倍！－王立峰
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