#灰熊做空蔚来汽车# 又是一场商业大戏，NIO最近真是水逆。
来先看看发生了什么：
灰熊在报告中指出，他们相信蔚来汽车，通过Valeant似的财务骗局，来虚报收益。而蔚来一部分盈利是通过与“武汉蔚能电池资产有限公司”之间的关联交易实现的。【图1】

1、报告的内容有什么？
报告提纲详见【图2】
具体而言，基本围绕的是换电的利润核算。
（1）蔚来此前推出了面对车主的电池包租业务BaaS，车主需要按月缴纳电池租金。
蔚来此业务的承接商是武汉蔚能，后者在财务报表中采用了一次性确认租期内所有盈利的方式，来计算蔚来的收入：
“武汉蔚能允许蔚来立即确认他们销售的电池的收入，而非在订阅期（约7年）内确认收入。通过这种安排，我们认为蔚来已经通过提前确认7年的收入来增加这一数字”
蔚来汽车2021财年的盈利，超过60%来自于武汉蔚能，预计蔚来通过这种方式至少提前确认了未来7年的电池租金收入。
在2020年成立后的四个月里，蔚能向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2021年这个数字飙升至41.4亿人民币。——而正是这些”营收“，让蔚来大幅超乎了评估机构的预期，得到了相当好看的财报数据。

（2）而且，灰熊认为两家公司之间存在更深的利益纠葛，比如武汉蔚能的两位高管，目前兼任蔚来汽车的副总裁和电池运营主管经理。
简单看了看蔚能的股东们，大概是蔚来、宁德时代、太平洋金融、湖北的一些产业基金组成的。【图3】
所以，灰熊认为这其中存在着关联交易。

（3）至于换电模式，【图4】灰熊的逻辑很简单粗暴，他以Better Place 的倒闭说明这玩意儿压根不是个靠谱的商业模式，连tesla都不碰，而蔚来却在大规模建造换电站。把电池卖给自己关联的蔚能……报告里还说他们派人在中国观察蔚来的换电站，发现并没有很多人来换电，存在大量闲置。

综上，灰熊认为：换电这个是蔚来的财务伎俩，该被做空。

至于后面对蔚来高管和李斌能力的不信任、说蔚来圈骗合肥政府的钱，李斌与瑞幸关键人物刘二海关系密切——就很花边八卦了。

2、蔚来的回应？
报告放出后，蔚来美股6月29日盘前跌超7%，港股截至29日收盘下跌11.36％，报每股165.5港元。
蔚来回应称，灰熊的做空报告毫无价值，包含大量错误、未经证实的猜测以及与本公司有关的误导性结论和解释。【图5】

3、灰熊是谁？
一家专门的“做空”机构，对中概股有偏爱，之前狙击过：58同城、跟谁学、希伯伦科技、乐信金融、SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等中概股。
灰熊在官网介绍中还特别提到，他们“在中国拥有自己的私人调查员”，使他们能够对“当地人、供应商、客户和其他利益相关者进行实地考察和采访”。【图6】
很了解中国，但看往期战果，灰熊的命中率貌似也并不算高。这次看看对NIO的威力吧。

4、蔚来的坏消息不止灰熊
前几天，花旗银行分析师Jeff Chung下调了蔚来美股目标价，从87美元降至41．1美元。接近腰斩。
更坏的消息是，花旗Jeff Chung与此同时上调了小鹏和理想目标价，前者目标价从36．7美元上调至51．59美元，后者从26．8美元提高到58．6美元……
蔚来最近深受芯片、疫情困扰，销量下滑，业绩不如两个兄弟，换电站又是巨额投入。【图7】
而且最近还有不少人提到蔚来可能无法完成和安徽合肥政府之前签下70亿对赌协议，则需要回购这部分股份……
不过呢，多家机构虽然下调蔚来目标价，但都维持蔚来买入评级。赌性大、又相信蔚来的小伙伴，说不定又遇到了一个资产翻倍的机会。
#微博新知博主# #新能源汽车#

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2022年6月30

日、周四 ，上午8点48分

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