上世纪80年代，文管部门在一次下乡普及文保知识的工作中，意外发现了一面奇怪的镜子，有村民更是把它称为“照妖镜”。看到镜子的第一眼，专家们的脸色都变了……
这是怎么回事呢？难道《西游记》里提到的照妖镜真的存在？专家们看到了什么？
上世纪80年代初，由于种种原因，许多珍贵文物流落乡野，有的被熔炼，有的则被倒卖，这造成了许多无法弥补的损失。为此，上海博物馆专门组织了这次专家下乡宣传普及文保的相关工作。
在一个村落里，专家正在给大家宣讲文物保护知识，末了，专家再次强调文保的重要性，并提醒在座村民如果家里有一些古董物什，一定要积极拿出来给专家看一看，如果是文物，献宝人还会获得一些奖励。
听到有奖励，原先还很安静的村民顿时热闹了起来，并且不断有村民往家里跑。没一会儿，就有村民陆陆续续从家里搬出一些诸如梳妆台、茶缸、旧书等物件给专家看。
起初，专家们还热情高涨，可看来看去发现村民们拿过来的那些东西不是赝品就是寻常之物，与文物根本不搭边，于是准备到下一个村子去。可就在这时，有个村民突然喊住了专家，并从怀里小心翼翼掏出一布包，解开一看，竟是一面铜镜。
“这是我祖上传下来的‘照妖镜’，你们帮忙看看。”见专家们一脸疑惑，那个村民们张口了。
“照妖镜？”在场所有的专家，包括一旁围观的村民都十分诧异，因为大家觉得这个名字不是存在于神话小说里的吗，现实怎么可能有呢！
就子专家付之一笑准备离去时，只见那位村民先是在太阳底下找了一面墙，然后对着墙举起了镜子，下一秒，在场所有专家脸色都变得凝重起来，因为，在阳光得曝射下，墙壁上出现了一些带有特殊形状的花纹晕影……
我们知道，普通的镜子在太阳光下确实会反射一定的光影，但那仅仅是普通的光影闪烁，而这位村民手中所谓的“照妖镜”竟然能反射出一种带有诡异花纹的光影，难道它真的是“照妖镜”，而这面墙壁出了问题吗？
这时，专家才慢慢走近了那位村民并小心谨慎地接过了那面镜子。
不一会儿，有经验的专家当场就指出村民的这是源自西汉时期的一面铜镜，至于其为何会透射出古怪花纹的光影，专家一时也没找到答案，因为，从外观上看，这面铜镜除了古旧了些，但它的正面却光洁的很，和普通铜镜没什么两样。
难道它真的是传说中的照妖镜？
对于懂点科学知识的人来说，这个问题很好解答，世上根本就没有什么妖魔鬼怪，那些东西只是小说家们为了丰富小说的情节故意加工出来的，如此，照妖镜一说也是无稽之谈了。
看着在场惊慌疑惑的村民，专家也立即解释照妖镜根本不存在，只不过这面镜子确实有些特殊，并希望这位村民能将它捐献出来，以便专家带到博物馆作进一步研究。
经过前面的宣讲铺垫，其实大家对于文保的意识还是有的，可真轮到自己，说要捐献，说不心疼那是假的。
起初，村民还有些犹豫，可当专家把他单独叫到一旁作了一番单独谈话后，这位村民当即表示愿意听从专家们的安排。最终，这面镜子被专家们带回了上海博物馆。
经检测发现，这面西汉时期的古镜半径为3.7厘米，直径7.4厘米，净重约50克，背面饰有汉代风格的纹饰，材质为青铜。
此外，该铜镜正面并无特别，可以清晰地照见人像，但是它的的背面圆形镜的外圈则刻着8个字：“见日之光，天下大明”。
因此，该镜被命名为“西汉见日之光镜”。
接下来，专家回想那天村民使用镜子的情景，并拿着镜子模仿了当时的情景，依然能看到相同的花纹图饰，经比对，专家有了一个惊人的发现，那就是镜子映射出来的古怪花纹正是镜子背面上的图案！
到这里，专家就纳闷了，按理说，镜子的背面并没有经过打磨，是不会映射出影像的，可它为何就映射出来了，而且那些图案还很清晰！
这种现象让专家们百思不得其解，仔细观察，他们并没有发现铜镜有洞穿的结构。于是，专家们便开始查阅古籍，希望能在古籍中找到相关答案。
果然，专家们发现，对于这面西汉见日之光镜，古人也有一肚子的疑问！唐代的《古镜记》，宋代沈括的《梦溪笔谈》，金代麻九畴的《赋伯玉透光镜》，明代郎瑛的《七修类稿》等著作中皆有此类透光镜的设问描述。
沈括认为这样的铜镜之所以会清晰地映射背面图案，那是因为在烧制铜镜时，薄的地方更容易冷却，而厚的地方因为有花纹和文字的缘故，所以冷却的慢，因而铜收缩的就多一些，所以当强光透过时，能显示出背面的纹路。
虽然知道了原理，但是接下来很长一段时间里，专家仿制了许多这样的铜镜，竟然没有一把能成功清晰地反射出背面的纹饰……
值得一提的是，汉代铜镜上除了喜欢刻“见日之光，天下大明”这种铭文外，还常刻“见日之光，长毋相忘”、“见日之光，长乐未央”这种寓意吉祥、永恒的铭文。
西汉见日之光镜，现收藏于上海博物馆，你见过吗？
#这就是中国风# #出道吧新星#
这是怎么回事呢？难道《西游记》里提到的照妖镜真的存在？专家们看到了什么？
上世纪80年代初，由于种种原因，许多珍贵文物流落乡野，有的被熔炼，有的则被倒卖，这造成了许多无法弥补的损失。为此，上海博物馆专门组织了这次专家下乡宣传普及文保的相关工作。
在一个村落里，专家正在给大家宣讲文物保护知识，末了，专家再次强调文保的重要性，并提醒在座村民如果家里有一些古董物什，一定要积极拿出来给专家看一看，如果是文物，献宝人还会获得一些奖励。
听到有奖励，原先还很安静的村民顿时热闹了起来，并且不断有村民往家里跑。没一会儿，就有村民陆陆续续从家里搬出一些诸如梳妆台、茶缸、旧书等物件给专家看。
起初，专家们还热情高涨，可看来看去发现村民们拿过来的那些东西不是赝品就是寻常之物，与文物根本不搭边，于是准备到下一个村子去。可就在这时，有个村民突然喊住了专家，并从怀里小心翼翼掏出一布包，解开一看，竟是一面铜镜。
“这是我祖上传下来的‘照妖镜’，你们帮忙看看。”见专家们一脸疑惑，那个村民们张口了。
“照妖镜？”在场所有的专家，包括一旁围观的村民都十分诧异，因为大家觉得这个名字不是存在于神话小说里的吗，现实怎么可能有呢！
就子专家付之一笑准备离去时，只见那位村民先是在太阳底下找了一面墙，然后对着墙举起了镜子，下一秒，在场所有专家脸色都变得凝重起来，因为，在阳光得曝射下，墙壁上出现了一些带有特殊形状的花纹晕影……
我们知道，普通的镜子在太阳光下确实会反射一定的光影，但那仅仅是普通的光影闪烁，而这位村民手中所谓的“照妖镜”竟然能反射出一种带有诡异花纹的光影，难道它真的是“照妖镜”，而这面墙壁出了问题吗？
这时，专家才慢慢走近了那位村民并小心谨慎地接过了那面镜子。
不一会儿，有经验的专家当场就指出村民的这是源自西汉时期的一面铜镜，至于其为何会透射出古怪花纹的光影，专家一时也没找到答案，因为，从外观上看，这面铜镜除了古旧了些，但它的正面却光洁的很，和普通铜镜没什么两样。
难道它真的是传说中的照妖镜？
对于懂点科学知识的人来说，这个问题很好解答，世上根本就没有什么妖魔鬼怪，那些东西只是小说家们为了丰富小说的情节故意加工出来的，如此，照妖镜一说也是无稽之谈了。
看着在场惊慌疑惑的村民，专家也立即解释照妖镜根本不存在，只不过这面镜子确实有些特殊，并希望这位村民能将它捐献出来，以便专家带到博物馆作进一步研究。
经过前面的宣讲铺垫，其实大家对于文保的意识还是有的，可真轮到自己，说要捐献，说不心疼那是假的。
起初，村民还有些犹豫，可当专家把他单独叫到一旁作了一番单独谈话后，这位村民当即表示愿意听从专家们的安排。最终，这面镜子被专家们带回了上海博物馆。
经检测发现，这面西汉时期的古镜半径为3.7厘米，直径7.4厘米，净重约50克，背面饰有汉代风格的纹饰，材质为青铜。
此外，该铜镜正面并无特别，可以清晰地照见人像，但是它的的背面圆形镜的外圈则刻着8个字：“见日之光，天下大明”。
因此，该镜被命名为“西汉见日之光镜”。
接下来，专家回想那天村民使用镜子的情景，并拿着镜子模仿了当时的情景，依然能看到相同的花纹图饰，经比对，专家有了一个惊人的发现，那就是镜子映射出来的古怪花纹正是镜子背面上的图案！
到这里，专家就纳闷了，按理说，镜子的背面并没有经过打磨，是不会映射出影像的，可它为何就映射出来了，而且那些图案还很清晰！
这种现象让专家们百思不得其解，仔细观察，他们并没有发现铜镜有洞穿的结构。于是，专家们便开始查阅古籍，希望能在古籍中找到相关答案。
果然，专家们发现，对于这面西汉见日之光镜，古人也有一肚子的疑问！唐代的《古镜记》，宋代沈括的《梦溪笔谈》，金代麻九畴的《赋伯玉透光镜》，明代郎瑛的《七修类稿》等著作中皆有此类透光镜的设问描述。
沈括认为这样的铜镜之所以会清晰地映射背面图案，那是因为在烧制铜镜时，薄的地方更容易冷却，而厚的地方因为有花纹和文字的缘故，所以冷却的慢，因而铜收缩的就多一些，所以当强光透过时，能显示出背面的纹路。
虽然知道了原理，但是接下来很长一段时间里，专家仿制了许多这样的铜镜，竟然没有一把能成功清晰地反射出背面的纹饰……
值得一提的是，汉代铜镜上除了喜欢刻“见日之光，天下大明”这种铭文外，还常刻“见日之光，长毋相忘”、“见日之光，长乐未央”这种寓意吉祥、永恒的铭文。
西汉见日之光镜，现收藏于上海博物馆，你见过吗？
#这就是中国风# #出道吧新星#
社会之中，从祖父之辈传下来奇怪的观点，譬如女性应当如此，不然就是鬼、就是魔，就会和社会格格不入等等，这是社会上的普遍看法，因此，女性也会慢慢觉得「什么才是妇人该做的」等，会有这样错误观点，于是女性就没有勇气和力量，她们无法在众人面前出声。
但现在我们回顾，可看到这都是错误，当我们看到错误时就要改正，佛教中说要断除一切颠倒见，佛陀之所以讲解空性和无我道理，主要就是为了断除一切邪见和颠倒见，将一切错误观念指正、改正，这才是修法的根本，现阶段，我们同样也要将这些错误观念改正、指正。
在佛陀宣讲经典及后来大学者们著作的论著中，都会看到有很多宣说女性的过失的词语，也提到女性是一切过失的源头，我也在一个引导文中有看到宣说女性过失，但其中的解释实在太可怕了，所以还是不要翻译为好。其实可怕的不是女性，而是自己的贪执之心
经典中讲到女性是过失的源头、烦恼的根本，经典和论著之上，再加上各地方又有各自传统观念，这些都加在一起，从而导致女性根本无法站立、根本抬不起头，但是我觉得之所以经典和论著中会有如此一说，其实有另一层深意，其实是在讲解欲界中我们所贪执的贪嗔烦恼，该如何断除之法。
譬如，要想获得阿罗汉或佛陀果位时，我们一定要断除一切阻碍我们获得果位的烦恼、罪障，其中，我们就必须要断除贪恋的对境。经典之中所讲到要将贪恋的对境、即心怡的对境，视为不欢喜不圆满者，要如此才能断除贪恋之心。这些主要都是为了消除对于贪恋的执着，主要目的在于此，而不是真正在诋毁女性。佛陀在致国王经中讲到很多女性过失，就有人去问说：“女性有这么多过失，那男性呢？” 佛陀说，男人同样具足很多过失。因此我们要了解到，经典中讲到的「女性过失」有特别含意，并非意在压制诋毁女性，因此法友们不需要灰心更不需要失落，因为毕竟男性过失也是极其深大。
有人会因为不知道佛陀的密意和诸多论著的真实含意，而乱做主张、去诋毁女性，不将他当成断除烦恼之法，我觉得这些都是不如法的，应该去改正。
我们总是会想「修佛也好、不修也无碍、成佛也好、成不了佛也罢」，秉持着这种事不关己的心态去学佛的话，永远也不会生起强烈的精进心。
要对于世间生起强烈的厌恶之心，想要从轮回之中脱离、解脱的强烈希求之心，在这之上，在大乘之中，也要对于利益自己、只想着自己的私心，也生起厌恶之心，而去尽心尽力地去利益、服务大众。但我们没有这样的心态或愿力，若说没有，可能大家会认为，这样有点过于肯定，或许还是说没有这样的强烈「发心」比较好吧。我们对于修持的态度，只是三分钟热度，刚开始会非常虔诚去修，之后慢慢越来越差，就像羊的尾巴一样，越来越短，越来越细，最后没有办法收尾了。
这种不强烈的心态，导致我们无法圆满一切修持，或生起坚定信心、愿心。如同噶举祖师一样，当然噶举祖师们上半生几乎都有遭遇大灾大难，经由此因缘而出家、而修法，从而获得成就。然而我们呢？我们却在幸福安逸中度过，然后拖拖拉拉地慢慢修持，相较于这样的信心，简直是天壤之别，因此我们无法生起强烈感受、也无法看透今生的一切，只想着今生一切，这样的话，很难成就大器、获得佛果或解脱也就成了天方夜谭。
平日我们总觉得自己虔敬心、信心都很大，但当自己真的遇到困难、要起作用时，这些信心、虔敬心，却不见了踪影。
如果不生起精进之心，你就无法进入真正修持。因为我们的思想，心念和愿心不够，从而导致我们无法精进修持。这是我们所有人的通病，然而，从声闻乘到金刚乘一切教法，都必须要有强烈的发心。
「虔敬」这两个字分开而论，「虔」就是说对于上师佛的果位，对于「要获得佛的果位」有强烈感受、有强烈的需求之心，有无比的期待、渴望。「渴望」，称为「虔」，也就是对于佛陀果位，有无比的期待。对于佛陀果位，舍身亦不惜，也就是就算要以自己的生命去交换，也不会去舍弃这样的强烈感受，因此想要获得这样难得希有的果位。
「敬」是一个敬语，对果位表达尊敬之意向，同时自己趋入这样的行为，以自己的精进努力、透过方便之道获得果位，而此虔敬的对境，也就是佛的果位，要对此全知佛的果位，作为唯一的向往，这就称为「虔敬」。
—大宝法王噶玛巴《解脱庄严论》 https://t.cn/RwWga2F
但现在我们回顾，可看到这都是错误，当我们看到错误时就要改正，佛教中说要断除一切颠倒见，佛陀之所以讲解空性和无我道理，主要就是为了断除一切邪见和颠倒见，将一切错误观念指正、改正，这才是修法的根本，现阶段，我们同样也要将这些错误观念改正、指正。
在佛陀宣讲经典及后来大学者们著作的论著中，都会看到有很多宣说女性的过失的词语，也提到女性是一切过失的源头，我也在一个引导文中有看到宣说女性过失，但其中的解释实在太可怕了，所以还是不要翻译为好。其实可怕的不是女性，而是自己的贪执之心
经典中讲到女性是过失的源头、烦恼的根本，经典和论著之上，再加上各地方又有各自传统观念，这些都加在一起，从而导致女性根本无法站立、根本抬不起头，但是我觉得之所以经典和论著中会有如此一说，其实有另一层深意，其实是在讲解欲界中我们所贪执的贪嗔烦恼，该如何断除之法。
譬如，要想获得阿罗汉或佛陀果位时，我们一定要断除一切阻碍我们获得果位的烦恼、罪障，其中，我们就必须要断除贪恋的对境。经典之中所讲到要将贪恋的对境、即心怡的对境，视为不欢喜不圆满者，要如此才能断除贪恋之心。这些主要都是为了消除对于贪恋的执着，主要目的在于此，而不是真正在诋毁女性。佛陀在致国王经中讲到很多女性过失，就有人去问说：“女性有这么多过失，那男性呢？” 佛陀说，男人同样具足很多过失。因此我们要了解到，经典中讲到的「女性过失」有特别含意，并非意在压制诋毁女性，因此法友们不需要灰心更不需要失落，因为毕竟男性过失也是极其深大。
有人会因为不知道佛陀的密意和诸多论著的真实含意，而乱做主张、去诋毁女性，不将他当成断除烦恼之法，我觉得这些都是不如法的，应该去改正。
我们总是会想「修佛也好、不修也无碍、成佛也好、成不了佛也罢」，秉持着这种事不关己的心态去学佛的话，永远也不会生起强烈的精进心。
要对于世间生起强烈的厌恶之心，想要从轮回之中脱离、解脱的强烈希求之心，在这之上，在大乘之中，也要对于利益自己、只想着自己的私心，也生起厌恶之心，而去尽心尽力地去利益、服务大众。但我们没有这样的心态或愿力，若说没有，可能大家会认为，这样有点过于肯定，或许还是说没有这样的强烈「发心」比较好吧。我们对于修持的态度，只是三分钟热度，刚开始会非常虔诚去修，之后慢慢越来越差，就像羊的尾巴一样，越来越短，越来越细，最后没有办法收尾了。
这种不强烈的心态，导致我们无法圆满一切修持，或生起坚定信心、愿心。如同噶举祖师一样，当然噶举祖师们上半生几乎都有遭遇大灾大难，经由此因缘而出家、而修法，从而获得成就。然而我们呢？我们却在幸福安逸中度过，然后拖拖拉拉地慢慢修持，相较于这样的信心，简直是天壤之别，因此我们无法生起强烈感受、也无法看透今生的一切，只想着今生一切，这样的话，很难成就大器、获得佛果或解脱也就成了天方夜谭。
平日我们总觉得自己虔敬心、信心都很大，但当自己真的遇到困难、要起作用时，这些信心、虔敬心，却不见了踪影。
如果不生起精进之心，你就无法进入真正修持。因为我们的思想，心念和愿心不够，从而导致我们无法精进修持。这是我们所有人的通病，然而，从声闻乘到金刚乘一切教法，都必须要有强烈的发心。
「虔敬」这两个字分开而论，「虔」就是说对于上师佛的果位，对于「要获得佛的果位」有强烈感受、有强烈的需求之心，有无比的期待、渴望。「渴望」，称为「虔」，也就是对于佛陀果位，有无比的期待。对于佛陀果位，舍身亦不惜，也就是就算要以自己的生命去交换，也不会去舍弃这样的强烈感受，因此想要获得这样难得希有的果位。
「敬」是一个敬语，对果位表达尊敬之意向，同时自己趋入这样的行为，以自己的精进努力、透过方便之道获得果位，而此虔敬的对境，也就是佛的果位，要对此全知佛的果位，作为唯一的向往，这就称为「虔敬」。
—大宝法王噶玛巴《解脱庄严论》 https://t.cn/RwWga2F
【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
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