博雅生物电话会议纪要20211101
参与人：总裁梁小明；董秘涂言实。国金证券袁维；广发证券医药组。
一、经营情况介绍
关于财务数据，三季度营收7.12亿，同比12%，2021年1-9月累计20.11亿，同比8.3%。单独说一下血制品，三季度营收3.5亿，同比83%，前三季度累计收入9.42亿，同比43%。单季度归母净利润1.25亿，同比100%，前三季度累计利润3.23亿，同比44%。血制品营收占前三季度公司整体营收比重的46.8%，血制品利润2.75亿，同比101%，占前三季度公司整体利润的比重为85%，主要原因一是主要产品特别是纤原销售量增长，二是白蛋白价格同比增长，三是丹霞归还血浆款之后博雅把资金用于归还贷款和购买理财等，财务费用大幅下降。白蛋白收入2.65亿，占血制品收入28%，同比12%；静丙收入2.88亿，占比31%，同比35%；纤原3.26亿，占比35%，同比137%；其他小产品6300万，占比6%。
关于采浆情况，1-9月实现采浆307.69吨，完成年度计划430吨的72%，投江计划456吨，目前在按全年计划投江。
关于非血制品业务，主要有天安的糖尿病业务、新百药业的生化药物、博雅欣和的化药业务、复大医药的药品经销业务。天安药业，1-9月受集采政策影响收入1.74亿，同比下降28%，净利润2705万，同比-29%。新百，1-9月，主力产品XX由于技术升级，升级材料还在国家局的审批中所以今年停产，收入3.79亿，同比-19.5%，净利润2983万，同比-41%。博雅欣和化药药物，营收2123万，同比33%，亏损2499万，比上年同期减亏8%，目前还未实现规模化生产，毛利不能完全消化固定资产投资的折旧。复大医药经营平稳，营收5.1亿，同比7%，净利润2185万，同比-9%，主要是公司代理的产品基立福白蛋白在总代更换过程中价格略有上升，造成成本有所上涨。
二、Q&A
1、定向增发已经获得批复，华润入主也已经有一段时间，公司的管理体制有什么调整？
纠正一下你的说法，定增工作目前还没有正式完成，华润还没正式入主，但华润医药作为控股股东积极参与，包括经营规划、管理要求的衔接，博雅积极拥抱进入华润的体系。华润医药的主要领导在博雅的会议当中，和在香港华润医药的各种场合表示过，未来华润会以博雅生物为唯一的血制品平台来打造集团的血制品业务。
2、单吨血浆的盈利有比较明显改善，跟去年临床试验的组分消耗有关，今年吨浆利润能到什么水平？
吨浆利润在业内稳居前列，因为一是我们的产品结构相对均衡，我们是黄金比例；二是收得率在业内稳居前列，特别是因子类和纤原类产品；三是营销工作做得好，目前公司销售的所有产品都处于比较紧缺的状态，去年下半年开始纤原就比较偏紧，目前静丙也呈现了偏紧的状态，总的采浆、研发、生产、销售，整体处于紧平衡状态。
3、复大医药剩余股权要过户给华润，还有些其他业务跟华润有同业竞争，后面怎么规划？
两个大板块同业竞争，复大医药和天安，这两个有前后顺序，复大医药明确提出今年年底明年初完成股权交割，目前在做现场审计工作，天安未来两三年内解决，解决的前提是保持健康发展。
4、八因子等产品未来一年的临床进展、获批进度有没有比较重要的时间节点？
重点讲一下血制品，华润收购我们之后最重大的要点就是聚焦主业，相关业务陆续做一些剥离，战略方向有非常明确的定位。第二是加大对产品的研发，目前在研品种的管线在现有的各占三分之一的情况下，后续可能会出现凝血因子占比越来越大，白蛋白相对占比下降的局面。得益于管线布局，我们的血管性血友病因子已经获批临床，目前在做一些伦理工作，临床花两年左右，预计2024年左右投入市场。同时也在开发第四代静丙，今年年底或者明年年初应该会获批临床。第三还在布局微量蛋白类产品，国际市场血制品分类里面其实有四大类，其他类里面有一个微量蛋白类，国外主要是XX蛋白酶和XX酶抑制剂，工艺研究阶段基本上完成了，未来销售可能会出现第四大类产品。
关于产品规划，正在做一些血液制品的创新类布局，比如白蛋白紫杉醇类制品，血液制品企业在这方面有先天优势，目前国内只批了白蛋白作为载体平台，我们认为血制品里有很多类似蛋白可以作为优于白蛋白的载体平台，这是我们未来重点关注的方向之一。
5、三季度公司净利率提升很快，销售费用率下降，成本优化主要在什么方面？未来两年的净利率空间怎么样？
销售费用同比下降6700万，同比-10.7%，从结构来看，血液制品的销售费用从1.5亿增长到1.9亿，同比27%。减少的主要是天安从1.34亿减少到8496万，新百从3.1亿减少到2.43亿，所以整体销售费用下降。
6、丹霞续证的进展？
据我们了解，所有的浆站续证都已经启动，有些启动比较早的已经到了省级卫健委，有十几个目前完成了县级卫健委的检查工作，未来应该都会恢复采浆。
7、新产能的投建情况，预计什么时候可以确认开工？
新产能半年报做过详细介绍，目前前期工作已经基本结束，产能规划和设计工作都完成了，等待华润医药正式入主后在新一届董事会对方案进行批准，之后就会正式启动建设。最新的董事会的时间，我们10月26号拿到证监会注册审批，然后需要两到三周发行结束，预计十一月中下旬发行完成，十月底十二月初华润入主董事会。
8、采浆工作和营销工作跟以前相比做了改革，今年采浆量也还可以，献浆人口的年龄结构怎么样？
55岁的年龄限制略有放宽，现在可以到60岁，结构逐步年轻化，55岁以上的比例很低，不到3%，主要集中在40-50岁之间。
9、存浆还剩多少？这个可能决定了明年的投浆，明年的投浆预期怎么样？
我们有检疫期90天的浆量，100来吨左右，严格意义来说我们是没有存量浆的，因为检疫期不能算是投浆了，不过随着采浆的提升，未来存量也会提升，目前我们还是比较偏紧。
10、如何看血制品集采的影响？
广东联盟的集采大家可以看到分成了A和B类，A就是独立的血液制品，这个我们是去做过一些沟通的，为什么这么分？主要是考虑到可及性的因素。
本次集采对血液制品的影响不会太大，原来集采方案的讨论稿规定一个集团企业只能中标一家，这个可能会对大一点的集团企业有影响，但考虑到可及性，正式方案就没有这么写。这个对当期影响是比较小的，但下次可能有影响，这次集采的中标价格就是下次的最低价格。
11、三季度库存相对往年略有下降，能不能拆分一下库存的构成？
目前血制品库存的数量是正常的，包括检疫期的浆量、等待批签发的商品等，可卖的库存商品很少，天安和新百的库存可能有些变化，但我们总体原则都是以销定产，所以变化不大。
12、复大医药转让给华润以后的定位，以及和公司的协同效应？
复大医药转让之后就仅仅是我们的一个经销商，其实没有收购之前我们内部也只是定位为一个经销商，但未来跟华润医商的合作肯定是毋庸置疑的。
13、公司明后两年的采浆规划？血浆增量来源是什么？
明年500吨、后年600吨，这个年初的时候三年规划就做过交流，这是在目前十三个浆站基础上的规划。
14、血液制品在药店的销售政策会有变化吗？
应该是问血液制品能否在院外销售的问题，这个六、七月份就在坊间流传，我们目前还没有得到能否在药店销售的确切信息，但无论能不能销售，都不会对我们的销售有太大影响，这个只是我们的渠道之一。
15、关于价格，今年以来血液制品销售价格的变化趋势怎么样？
要分院内院外来看，院外未来一到两年白蛋白仍会处于高位，白蛋白价格从去年下半年开始一直呈现逐步提升的状态，我们跟市场沟通的状态也是这个结论。广东联盟集采对血制品的影响，短期心理压力会超过实际压力；中长期的话，随着降量的提升和浆站的开放，应该会在量价之间取得一个平衡。
16、白蛋白院外销售的占比？
很难找到统计数据，不同厂家结构不一样，我们应该在40%左右。
17、新浆站的拓展情况？
一直以来都在积极推进，特别是华润成为第一大股东之后在明显推进，但这个是政府的审批事项，这个场合不能给到具体的时间和进度，但十四五期间浆站的数量上不会少于一倍增长，10-15个浆站是大概率事件，而且每个五年规划的头一两年都是新浆站开设的高峰期，所以今明两年可能能看到陆续的落地。10-15个浆站是最低目标，这也是华润领导给的最低要求。
18、下游血制品需求呈现一个固定的、稳定的增长，会不会短期开很多浆站，产能爬坡是个比较缓慢的过程？
血制品的产量目前远远无法满足市场需求，白蛋白目前国产占比40%多，进口替代空间很大。另外还有学术推广，以博雅为代表的厂家也能打开空间，这个以前基数是很低的，未来有很大提升空间。静丙国内人均用量远远低于欧美人均用量，目前需求主要受到医保控费的限制，未来随着药物经济学的进展，静丙的用途相信会放开。估计未来5-10年内血制品的供需还很难达到平衡，我们可能会用价格来换一些市场空间，但数量远远达不到市场需求。
19、集采价格会不会传导到生产企业？
整个利益链条都需要做出让步，包括经销商、推广商、生产商。
20、院内价格受到集采压制，院外价格会受影响吗？
院外价格跟院内价格有联动关系但不是那么强，院外销售主要是白蛋白，价格主要跟国外进口白蛋白的价格和入关速度有关系，跟院内销售价格关系不明显；因子类产品几乎没有院外，静丙也很少，绝大部分销售在白蛋白。
三、总结和展望
未来最重要的一点是战略聚焦主业，我们会把相应的资源向血制品这个主业倾斜。第二是我们会在浆站拓展方面投入巨大力量，血制品行业的规模、产品、市场、基础能力因素，基础能力里面首先就是浆站的拓展，刚刚也说到十四五浆站翻番，浆量翻番。第三我们的产品每年都会有新产品上市，十四五最少会有三到四个面世，产品结构会发生比较大的变化，十四五的末期到十五五中期（2025年末-2026年初）会推出一个新大类——微量蛋白产品。我们的重点是向终端倾斜，很多人好奇为什么行业没有重大增量，刚刚说到企业行为是很重要，企业是最了解产品的，所以会加大学术推广，由企业把产品认知传导给临床专家。大家都看到国内静丙用量跟国外的巨大差距，我们把欧美临床使用的指导原则翻译引进，变成口袋书，在改变医生认知方面做一个专业推广，市场已经意识到了数量开拓最大的瓶颈在哪里。刚刚大家担心院外销售的问题，这个担心短期内正常，中长期看不必担心，这是个可及性的问题，一是规模发力，浆站拓展和产品扩充；二是产品线和补充；三是市场角度，我们觉得没有太大问题。华润做的一个重要工作是人才梯队的构建，我们要做成头部企业，很重要的是我们的组织和团队有没有准备好，这也是我们未来几年的重点工作。#股票##价值投资日志[超话]#

#值得入手的车#今天来说说捷尼赛思，如果不经常关注汽车新闻，很多人听到捷尼赛思这个名字一定很陌生，如果要说，劳恩斯，或者捷恩斯，应该会有人听过，没错它现在又经历了第三次改名，叫捷尼赛思，这个品牌其实属于现代的高端品牌，曾经进入过中国，但都不是品牌而是车型名字，今天好好聊聊捷尼赛思到底是一个什么品牌。
捷尼赛思是什么品牌
刚刚上面已经提到过，捷尼赛思曾经用过，劳恩斯和捷恩斯在国内销售过，曾经中大型轿车捷恩斯2015年左右还有售卖，至于捷尼赛思最早在2003年，当时韩国现代汽车启动了一个叫“Genesis”的车型项目，后来又花了几年时间和5.33亿美金打造，最后在2007年纽约车展上亮相，并且在同年12月正式量产，但是当时的捷尼赛思并不是一个独立的品牌，它只是车型的名字。

2008年现代也把这款车引入到了中国，不过现代并没有给这台车在国内市场使用捷尼赛思的名字，而是先在国内搞了一个品牌发布会，发布劳恩斯，宣布旗下两款车型将在国内进行销售，一款是当时我们经常可以看见熟悉小跑车劳恩斯酷派，还有一款就是这台在国外叫捷尼赛思的轿车，到了中国现代直接给它在国内取了个和品牌同名的新名字劳恩斯，劳恩斯在国内和美国市场表现一直不怎么样，就连在老家韩国也没有引起关注，但这依然没有让现代放弃冲击高端，2014年劳恩斯迎来了换代，换代后继续在国内市场销售，现代又给它起了一个新名字，捷恩斯，车头标志中间的字母也从之前的“Rohens”变成了“Genesis”，当时的捷恩斯依旧是现代旗下的车型名称。

直到2015年11月，现代汽车决定，现代宣布独立“Genesis”作为旗下的高端品牌，既然品牌独立了也明确只走高端路线，旗下车型自然不能在叫捷恩斯这个名字，现代在2016年北美车展时，把这台原本叫“Genesis”的车换了一个代号——G80，这次捷尼赛思独立后，也通过较强的产品力和一贯较高的性价比，而且还担任了两届韩国总统的座驾，此后捷恩斯在韩国人心中的地位逐渐升高，提起这个品牌时，总会想到安全、豪华，不仅如此，捷恩斯在美国“消费者报告”汽车品牌综合排行榜中，还连续3年获得前三荣誉，安全可靠性方面也得到了美国市场的认可，而国内市场，当时还叫捷恩斯2015年全年销量也仅有一千台左右，2016年更是才卖出几十台，2016年底现代关闭了进口车渠道，正式退出中国市场。时间来到2019年捷尼赛思带着当时最新款的G90、GV80概念车和Mint概念车，在中国国际进口博览会亮相，2020年的中国国际进口博览会，捷尼赛思依旧带着G80、GV80、G90三款车，2021年的上海车展，捷尼赛思G80和GV80正式开始在国内预售。
捷尼赛思G80


指导价格36.28-45.38万
G80定位中大型轿车，车身尺寸，长4995，宽1925，高1465，轴距3010，车身尺寸与国内在售的BBA相比，没有明显优势，不过也很好理解，毕竟是一台纯进口车，没有针对国内市场进行加长，车身尺寸与雷克萨斯ES相当。

捷尼赛思的内饰做的非常不错，没有跟风的使用双联屏设计，而是选择窄长的悬浮中控屏，不像其他屏幕，G80的屏幕边框特别窄，视觉效果非常好，有种看全面屏手机的感觉，由于主打美国市场，内饰整体风格基本脱离了韩系车一贯的风格，如果不看车标，这就是一个美系豪华风格的内饰，配置方面也是捷尼赛思的亮点，并线辅助、车道偏离、车道保持、主动刹车、360全景影像、车侧盲区影像、全速自适应巡航、除了这些还有，电磁感应悬架、全车电吸门、全车多层隔音玻璃等、这些配置全部全系标配，不得不说，入门的豪华版，配置就已经不低了。

动力也是捷尼赛思比较吸引我的点，全系2.5T涡轮增压发动机（纵置），最大功率304马力，最大扭矩422牛.米，传动系统匹配8档手自一体变速箱，捷尼赛思的动力没有和BBA那样区分高低功率，这一点很加分。
G80与竞争对手比胜算大吗
首先，就是价格，如果G80优惠幅度比较大，同时在给出比较有诚意吸引人的销售政策和完善售后服务，这样捷尼赛思还有可能在国内与BBA争夺一下，但是，捷尼赛思一直保持韩系高端豪华的调性，给大家一种高高在上的态度，销量估计还是和当年的捷恩斯差不多，重复之前走的老路，最后退出中国市场，另一方面就是捷尼赛思的品牌力，品牌力如果和BBA这些传统豪华品牌相比，这让捷尼赛思很吃亏，由于之前在国内市场名字混乱，很难让人记住，还有就是韩系车近几年在国内市场很不景气，在出来一个韩系豪华会让人很诧异，有些人眼里豪华就等于德系，哪怕够不到德系豪华，日系豪华也可以，至于韩系豪华有多少人能够认可还给看后续的市场表现。同时捷尼赛思在大家来看它就是一个新品牌，对捷尼赛思没有一个深刻认知，比如我们提到凯迪拉克段子也是张口就来，“凯迪拉克不拉客，只拉妹妹和模特”，其实凯迪拉克也有自己的标签，美式豪华，捷豹优雅英伦，沃尔沃安全，大家可能不会很深入了解这些车，但至少提到这个品牌或者说出一个关键词都能联想到品牌或者车型，反观提起捷尼赛思，多数人应该还是疑惑的在重复一句捷尼赛思？
G80在哪里能买到
目前捷尼赛思全国只有三家体验店，上海两家，成都一家，其他想要看见真车只能去上海或者成都，由于进口现代的退网都是线上下单，等上市之后在线下提车，目前如果你想订一台捷尼赛思，可以在官网选择车型支付21888元定金，售后也是一大问题，如果只依赖这三家店，其他城市注定没有销量，除非迅速铺网点，否则真有想买的人，也会因为体验困难，售后难等一系列问题不得不放弃，这些对于捷尼赛思来说都相当于从零开始。
总结

从配置动力方面捷尼赛思G80，但个人感觉这是一把双刃剑，一方面配置和2.5T动力与BBA传统豪华品牌相比优势很大，但真有天捷尼赛思全国都有网点时，大多数选择G80还是奔着最低配去的，最低配配置已经足够，在有些人看，19寸轮毂，四驱，这些都不是最重要，只想尝个新鲜，尺寸也是G80的一大劣势，这个级别动不动5米车长起，像5系轴距更是达到了3米1，对捷尼赛思G80来说，想要跑量，就必须要推出一个低于2.5T的排量，哪怕是没有电磁避震这些，多给一些放在明面上的配置，毕竟中大型这个级别，与中型不同，这个级别多的是一些调性，我选择这个品牌能给我带来什么，说白了就是品牌是否有足够的溢价能力，开出去让别人感觉我很有钱，即使配置很低，但看到车标还是觉得值，所以在国内的一线豪华品里哪怕是二线，想要插入一个新的带有豪华属性的品牌确实太难了，BBA有超高的品牌力和溢价能力，二线凯迪拉克，沃尔沃，捷豹，又有很高的优惠换量，这两点捷尼赛思都没办法做到，国内市场显然不像国外市场那么简单，需要捷尼赛思走的路还有很多，只希望捷尼赛思能够稳扎稳打，找到一个能给大家留下深刻印象的标签，别走退市老路。
#车生活##汽车资讯#

启功卖书法收据曝光，当年100元一幅，现在暴涨10000倍。启功先生八十年代开始给人写字，适当收费。下面一组照片就是当年的收据。启老当年工资大概是80元，而启功每幅字也就是一个月工资的价，现在看来相当便宜了。而 现在启功的书法在拍卖行，基本都是100万一幅以上了。收据本身也有极高的收藏价值，名家手稿的收藏价值不逊于小幅作品。因为它具有故事性，而且是独一无二的。
这就是史世奇先生当年花三千元买的近日在北京展出的四十多幅启功书法收据。现在的价值至少2000万以上了。历史反复证明:钱不是用来存的40年前，1200元全买成黄金的话，放到现在价值超过百万；40年前，1200元全买可口可乐股票，现在市值超过千万；40年前，1200元全部买茅台，
今天最低价格也需要1亿；40年前，1200元全部买瓷器，今天的价值2亿，买书画今天的价值3-4亿，买佛像、唐卡今天的价值超10亿；40年前，将1200元全部存入银行，到今天可以变成2684.04元，可以买辆电动车；历史反复证明: 钱不是用来存的，是用来买艺术品的，前提条件要识货！相对而言，艺术品比其他东西更值得买入，70年代，那时候买画的时候，像北京几个重要画家，比如李可染、吴作人、蒋兆和，当时收购价都是45块钱，李可染山水在1964年，收购价当时卖给荣宝斋四张山水，给他350块钱，李可染高兴坏了，因为都是三裁的，一张一尺合10块多钱了，李可染高兴的说，我的画超过我老师的收购价，齐白石才卖10块钱，北京大瀚画廊，启功书法作品已经成为当代书法收藏和拍卖市场中的热门题材。1993年至2013年3月5日启功个人书法作品上拍3483件次，成交2579件次，总成交额约为4.3亿元。最近几年，启功的书法、绘画作品价格一路上扬。