军工行业投资分析：强势周期 布局龙头
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
歼-10 第一个出口国家终于确定了，不低于40亿美元。
歼-10战机的第一个出口国家终于确定了，意料之中的国家，
歼-10战机从98年开始首飞，03年装备以来，这十几年来一直是我们国家的主力装备，也是国产航空工业发展的典型代表。
一个国家航空工业的强大，除了自己装备战机先进之外，还要看看自己的装备能否在国际市场斩获订单。
遗憾的是，因为这样那样的原因，长时间以来歼-10战机一直未能打开国际市场。
不过这样的情况，可能要结束了。
据悉，巴基斯坦空军已经采购了36架不低于40亿美元的歼10c战机，并被命名为歼-10CP，以此来应对来自印度的阵风以及苏—30MKI战机的威胁。
歼-10战机的第一个出口国家终于确定了，意料之中的国家，
歼-10战机从98年开始首飞，03年装备以来，这十几年来一直是我们国家的主力装备，也是国产航空工业发展的典型代表。
一个国家航空工业的强大，除了自己装备战机先进之外，还要看看自己的装备能否在国际市场斩获订单。
遗憾的是，因为这样那样的原因，长时间以来歼-10战机一直未能打开国际市场。
不过这样的情况，可能要结束了。
据悉，巴基斯坦空军已经采购了36架不低于40亿美元的歼10c战机，并被命名为歼-10CP，以此来应对来自印度的阵风以及苏—30MKI战机的威胁。
Model3、小鹏P5在上汽大众ID.3面前，都不香了？
“上汽大众ID.3怎么样？上市后会卖多少钱呢？”
最近，我们在各大平台经常能够看到有网友提出这样的问题，而且提问的是年轻消费者和女性消费者居多。根据上汽大众的官方消息，ID.3预计在10月份上市，目前这台车已经开启预定，不过暂未公布详细售价。
对ID.3的价格，无论是业内人士还是消费者都非常关注。考虑到上汽大众ID.4 X 19.99—27.28万元指导价，买车君猜测ID.3在国内的售价区间应该会是18—20万元。如果最终售价在预测价格区间内，该价格确实是非常美丽的。要知道特斯拉最便宜的紧凑轿车Model3，售价也达到了23.59-33.99万。既然如此，我们不妨赶在ID.3上市之前，根据目前已知的产品信息来为有需要的网友们解读一下。看看ID.3到底值不值得等？
来自大众MEB平台和真实续航是核心优势
以ID.3的定位和车身尺寸来看，它的竞品将包括特斯拉Model 3、小鹏P5等。和竞品们相比，ID.3最大的优势是它的平台。据悉，ID.3诞生于大众MEB平台，该平台针对电气化动力系统进行设计，其除了让车辆续航、车内空间、驾乘品质表现出众之外，还能够有效增加电池的阻燃间隔效果等。作为MEB平台下的首款车型，ID.3在欧洲市场推出之后，一直处于热销状态，月销量一度超过Model3。ID.3能取得这样的成绩，既说明了MEB平台在欧洲市场很能打，又说明大众纯电动车对消费者越来越具有吸引力。
具体到产品层面，ID.3前后配重比能够做到燃油车不易实现的50：50，从而带来更好的操控性能。另外，ID.3拥有同级唯一的后驱系统，大幅提高了产品的加速性，以及车辆过弯时的操控性能。由于前轴被大幅度前移，前悬架也能腾出更多的空间来实现更大的转向角度，使得ID.3的灵活性有了大大的提高。
再来横向对比一下，主销价格在18-20万元区间的车型。比如小鹏P5等车型，采用的都是前驱布局，而拥有后驱布局的ID.3，面对它们谈操控可谓游刃有余。对于热衷操控的纯电动车潜在年轻消费者来说，同价位下ID.3显得是更佳的选择。
如果说车身配重、后驱布局，你没有什么概念，那来点更直观的数据：ID.3的NEDC综合工况续航里程为430km，28分钟内可由30%充电至80%。虽然其综合续航不是同级最长的，但消费者都清楚，大众ID.系列一大优势就是续航里程不虚标，这能让用户更放心。
而且ID.3继承了大众汽车的安全基因，338项品牌标准电池安全验证，配合呼吸式超高强度电池包与耐久高效电驱，为驾驶者带来了可靠的安全保障。同时，这款车配备了主动紧急制动系统、前碰撞预警系统、车道偏离警告等主动安全配置，充分保障自身、行人及对向车辆的安全。
颠覆想象的物超所值
当然，ID.3的竞争力不是仅靠大众MEB平台来决定的。对比空间和配置的表现，你会发现其在这一价格区间中也找不到对手：2765mm轴距带来的超大空间，更多舒适性配置、更多智能科技……这些都是年轻消费者的期望。
据了解，ID.家族的年轻家庭用户占比较大，这部分消费者购车常由女性决策，而女性消费者对空间有着特殊的要求。她们一般不要太臃肿的车身，但又要有足够大的内部空间，这听上去有些矛盾，却是真实的诉求。而ID.3正好可以满足她们的要求，其轴距达到2765mm，比定位中型SUV的本田CR-V还要长。这将是ID.3带给消费者最大的福利，其能提供远远超过竞品的“得房率”。
针对年轻人的车型，怎么能只有空间呢？再来看看ID.3的智能化。ID.3的智能化内容非常丰富，先进的车机系统能够助其始终走在潮流前线，并且支持离在线混合语音系统，让你真正实现“动口不动手”。对于消费者最看重的科技配置，ID.3也毫不吝啬直接下狠话，除了IQ. Drive L2+级自动驾驶辅助、ID. Light互动光语系统以外，这次还通过了几项算得上同级独有的科技配置。
比如增强现实抬头显示系统(AR-HUD)，该功能不仅能够显示实时车速、道路限速，还能根据导航信息显示行进路线，当需要转弯的时候会有明确的光学信号通知车主朝哪个方向转弯。在轱辘哥的印象中，这个功能一般只会出现在豪华品牌车型上。
除此之外，ID.3还有远程控制功能。在手机下载上汽大众超级APP之后，不仅可以实现远程控制，还有智选充电、智享娱乐、智趣出行等一系列在线服务，享受多重用车乐趣。在这样一款不到20万元车型身上能够把智能科技配得如此齐全，在同级别当中，ID.3真的无可挑剔了。
颜值高自然更惹年轻人爱
说完了空间和配置咱们再来看看它的设计，毕竟现在的购车人群已经是愈发的年轻化，颜值越高越会惹人爱。而ID.3似乎深谙此道，于是我们发现，其在外观上下的功夫以及对年轻人审美需求的把握让人惊讶。ID.3每个线条都洋溢青春气息，一下子就能俘获女性消费者的芳心。
具体来看，ID.3的外观确实称得上可以为所欲为的好看，前脸整体造型简约大方，富有现代科技感。整车使用比以往更加圆润的线条，富有层次的曲面和活力的颜色，让ID.3增添了几分时尚感和科技感，属于少有能“男女通吃”的车型。
同样营造出科技感的，还有ID.3的灯光语言。无论是造型凌厉的前大灯，还是会发光的LOGO与Beauty eyes仿生学大灯，亦或是保险杠和C柱光束粒子图案，它们就像未来科技感的气氛点缀组，把整车的气质又提升了一个台阶。
当然，如果将视线转移至车内的话，你会发现更多惊喜。ID.3的内饰采用极简设计风格，没有太多复杂的线条和元素，用于交互的悬浮式液晶仪表和中控大屏最为抢眼。黑白撞色的内饰风格、触手可及的软质包裹，可以说有着相当越级的车内质感，甚至说是20万元以上级别车型的既视感。
考虑到都市青年标榜个性的趋势，ID.3内饰采用多彩化的撞色设计，推出了很多颇具个性化的处理，例如打造了3+1套主题风格的内外饰，即三个主题包外加皎月金星皮肤包，将ID.3打造成一款有格调、有情感的电动车。多达11种内外饰色彩搭配组合，满足了不同用户潮酷个性的追求。
“上汽大众ID.3怎么样？上市后会卖多少钱呢？”
最近，我们在各大平台经常能够看到有网友提出这样的问题，而且提问的是年轻消费者和女性消费者居多。根据上汽大众的官方消息，ID.3预计在10月份上市，目前这台车已经开启预定，不过暂未公布详细售价。
对ID.3的价格，无论是业内人士还是消费者都非常关注。考虑到上汽大众ID.4 X 19.99—27.28万元指导价，买车君猜测ID.3在国内的售价区间应该会是18—20万元。如果最终售价在预测价格区间内，该价格确实是非常美丽的。要知道特斯拉最便宜的紧凑轿车Model3，售价也达到了23.59-33.99万。既然如此，我们不妨赶在ID.3上市之前，根据目前已知的产品信息来为有需要的网友们解读一下。看看ID.3到底值不值得等？
来自大众MEB平台和真实续航是核心优势
以ID.3的定位和车身尺寸来看，它的竞品将包括特斯拉Model 3、小鹏P5等。和竞品们相比，ID.3最大的优势是它的平台。据悉，ID.3诞生于大众MEB平台，该平台针对电气化动力系统进行设计，其除了让车辆续航、车内空间、驾乘品质表现出众之外，还能够有效增加电池的阻燃间隔效果等。作为MEB平台下的首款车型，ID.3在欧洲市场推出之后，一直处于热销状态，月销量一度超过Model3。ID.3能取得这样的成绩，既说明了MEB平台在欧洲市场很能打，又说明大众纯电动车对消费者越来越具有吸引力。
具体到产品层面，ID.3前后配重比能够做到燃油车不易实现的50：50，从而带来更好的操控性能。另外，ID.3拥有同级唯一的后驱系统，大幅提高了产品的加速性，以及车辆过弯时的操控性能。由于前轴被大幅度前移，前悬架也能腾出更多的空间来实现更大的转向角度，使得ID.3的灵活性有了大大的提高。
再来横向对比一下，主销价格在18-20万元区间的车型。比如小鹏P5等车型，采用的都是前驱布局，而拥有后驱布局的ID.3，面对它们谈操控可谓游刃有余。对于热衷操控的纯电动车潜在年轻消费者来说，同价位下ID.3显得是更佳的选择。
如果说车身配重、后驱布局，你没有什么概念，那来点更直观的数据：ID.3的NEDC综合工况续航里程为430km，28分钟内可由30%充电至80%。虽然其综合续航不是同级最长的，但消费者都清楚，大众ID.系列一大优势就是续航里程不虚标，这能让用户更放心。
而且ID.3继承了大众汽车的安全基因，338项品牌标准电池安全验证，配合呼吸式超高强度电池包与耐久高效电驱，为驾驶者带来了可靠的安全保障。同时，这款车配备了主动紧急制动系统、前碰撞预警系统、车道偏离警告等主动安全配置，充分保障自身、行人及对向车辆的安全。
颠覆想象的物超所值
当然，ID.3的竞争力不是仅靠大众MEB平台来决定的。对比空间和配置的表现，你会发现其在这一价格区间中也找不到对手：2765mm轴距带来的超大空间，更多舒适性配置、更多智能科技……这些都是年轻消费者的期望。
据了解，ID.家族的年轻家庭用户占比较大，这部分消费者购车常由女性决策，而女性消费者对空间有着特殊的要求。她们一般不要太臃肿的车身，但又要有足够大的内部空间，这听上去有些矛盾，却是真实的诉求。而ID.3正好可以满足她们的要求，其轴距达到2765mm，比定位中型SUV的本田CR-V还要长。这将是ID.3带给消费者最大的福利，其能提供远远超过竞品的“得房率”。
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颜值高自然更惹年轻人爱
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具体来看，ID.3的外观确实称得上可以为所欲为的好看，前脸整体造型简约大方，富有现代科技感。整车使用比以往更加圆润的线条，富有层次的曲面和活力的颜色，让ID.3增添了几分时尚感和科技感，属于少有能“男女通吃”的车型。
同样营造出科技感的，还有ID.3的灯光语言。无论是造型凌厉的前大灯，还是会发光的LOGO与Beauty eyes仿生学大灯，亦或是保险杠和C柱光束粒子图案，它们就像未来科技感的气氛点缀组，把整车的气质又提升了一个台阶。
当然，如果将视线转移至车内的话，你会发现更多惊喜。ID.3的内饰采用极简设计风格，没有太多复杂的线条和元素，用于交互的悬浮式液晶仪表和中控大屏最为抢眼。黑白撞色的内饰风格、触手可及的软质包裹，可以说有着相当越级的车内质感，甚至说是20万元以上级别车型的既视感。
考虑到都市青年标榜个性的趋势，ID.3内饰采用多彩化的撞色设计，推出了很多颇具个性化的处理，例如打造了3+1套主题风格的内外饰，即三个主题包外加皎月金星皮肤包，将ID.3打造成一款有格调、有情感的电动车。多达11种内外饰色彩搭配组合，满足了不同用户潮酷个性的追求。
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