陕西黑猫（601015）
【所属概念】
煤炭
【事件驱动】
国际能源局势紧张叠加部分地区疫情反弹，我国2022 年前4 个月累计煤炭进口下滑明显。统计数据显示，2022 年1-4 月，我国煤及褐煤进口数量累计7541 万吨，同比减少1472 万吨(或-16.3%)。

【行业前景】
（1）供给偏紧、需求走强，煤价上行预期确定（招商证券苏宝亮等也在《煤炭行业专题报告：供给偏紧格局不变，硬通货属性凸显》2022-6-4）
煤炭供给偏紧格局短期不变，迎峰度夏带来电力需求走强，国际国内相互影响下煤炭价格上升预期较为确定。
从全球来看，疫情的边际影响逐渐变弱，全球复工复产进度加速，能源需求反弹明显。而由于俄乌冲突导致受到欧美国家联合制裁，全球范围内天然气价格高涨，而煤炭作为替代性发电能源，在国际市场需求将快速增长，全球煤价维持高位。
国内方面，前期供给侧改革下产能结构调整，中小煤矿加速退出，叠加澳煤禁令下国际煤炭进口受限，行业短期供给偏紧格局不变。需求端三季度迎来用电高峰，动力煤需求持续走高，短中期煤价中枢上行。
（2）行业集中度仍有提升空间（招商证券苏宝亮等也在《煤炭行业专题报告：供给偏紧格局不变，硬通货属性凸显》2022-6-4）
从行业格局来看，煤炭生产地区集中度高，晋陕蒙新四省（区）原煤产量33.0亿吨，占全国79.9%。但煤炭企业竞争激烈，目前低效企业依然占据一大部分资源，随着“碳中和”目标以及政策制约煤矿超产，行业集中度仍有提升空间。
【核心优势】
（1）成本快速抬升，焦炭毛利率下滑（民生证券周泰等《成本压缩利润，Q4 业绩环比下滑》2022-3-31）
2021年公司生产焦炭595.9万吨，同比增长24.87%，销售焦炭594.7万吨，同比增长28.78%。焦炭综合售价为2401元/吨，同比增长48.6%，焦炭销售成本为2324元/吨，同比增长57.3%。由于成本快速增长，焦炭业务毛利率下降5.26个百分点至3.42%。
（2）收购大股东煤炭资产，有望扩大利润空间（民生证券周泰等《成本压缩利润，Q4 业绩环比下滑》2022-3-31）
2021年公司完成了宏能煤业100%股权的收购，获得焦煤产能90万吨/年（宏能煤业计划于2022年3月31日前完成核增手续，核增获批后即可按照150万吨/年生产规模合法组织生产），宏能煤业具有较为丰富的煤炭资源储量，所产煤是1/3焦煤，煤质以低硫煤为主，特低硫煤和中硫煤次之，未来有望稳定公司原料煤供应，增厚利润空间。
【风险提示】
主要产品价格下降；安全生产风险；新建项目投产进度不及预期。

风险提示：点评内容仅供参考，并不代表对任何人的买卖建议和依据。
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